購并事件績效評(píng)估之實(shí)證-以金融控股公司為例課件

購併事件績效評(píng)估之實(shí)證

--指導(dǎo)老師：朱小華老師

組長：林蘭娟組員：陳雅君邱政宏緒論研究背景與動(dòng)機(jī)：

至2006年4月底止，全球第一季企業(yè)購併總額高達(dá)8,365億美元，較去年同季的5,668億美元上升了48%。歐美金融業(yè):美國花旗銀行與旅行者保險(xiǎn)集團(tuán)購併金額高達(dá)850億美元。2000年11月24日通過「金融機(jī)構(gòu)合併法」；2001年訂為「金融改革之年」。並於2001年6月27日通過金融控股公司法，同年11月1日正式實(shí)施。而後第二次金改則是在促進(jìn)金融控股公司間的合併，彌補(bǔ)第一次金改不足之處。緒論研究目的：採用事件研究法中之市場模式，觀察購併宣告事件是否產(chǎn)生正向異常報(bào)酬率。財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，運(yùn)用各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率及灰色理論，探討是否因金融控股公司的設(shè)立而使得金融機(jī)構(gòu)擁有較好的經(jīng)營績效。2003黃良淳平均異常報(bào)酬率檢定結(jié)果均十分接近。2003蔡嘉文國泰金控與世華銀行股票並沒有顯著的異常報(bào)酬產(chǎn)生。

1986Rool購併目標(biāo)公司後，本以為能有效提昇目標(biāo)公司的價(jià)值，然而實(shí)際上並不盡然如此。

1986Coode綜效的獲得、合理降低產(chǎn)能

1990Morfcketal相關(guān)產(chǎn)業(yè)間之購併更能提高主併公司之股東財(cái)富。

文獻(xiàn)探討經(jīng)營績效在財(cái)務(wù)資料上的運(yùn)用年度學(xué)者研究結(jié)果1993邱淑枝市場佔(zhàn)有率明顯增加，稅後純益也顯著提升。2000蘇登雄市場佔(zhàn)有率與獲利能力有顯著提升的趨勢，但營業(yè)成本卻沒有降低的趨勢。

1971Lewellen能替企業(yè)創(chuàng)造出財(cái)務(wù)綜效。研究範(fàn)圍資料來源購併事件之主併與被併購公司之股價(jià)及發(fā)行量加權(quán)指數(shù)資料取自臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)新報(bào)資料庫、工商時(shí)報(bào)、經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)或?qū)I(yè)財(cái)經(jīng)網(wǎng)，財(cái)務(wù)資料取自臺(tái)灣證券交易所公開資訊觀測站，中央銀行統(tǒng)計(jì)資料。研究期間

以國內(nèi)於2001金融控股公司法之通過實(shí)施為基準(zhǔn)年，購併事件之14家金融控股公司為樣本，選樣期間自1997年至2005年止，約9年。研究設(shè)計(jì)與模型事件研究法：確定日期公式如下：期望報(bào)酬率→測試期估計(jì)期研究設(shè)計(jì)與模型異常報(bào)酬率(AR)→平均異常報(bào)酬率(AAR)→

累積平均異常報(bào)酬率(ACAR)→研究設(shè)計(jì)與模型統(tǒng)計(jì)檢定→

AAR之檢定：

ACAR之檢定：2.處理步驟：將原始質(zhì)化的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為定量化建立理想序列數(shù)據(jù)處理求序列差，即求求兩極最大差和最小差(Δmax,Δmin)單變量化計(jì)算關(guān)聯(lián)度(Γ)排出關(guān)聯(lián)序(ranking)實(shí)證分析事件研究法－個(gè)別金控公司-以兆豐金控為例：兆豐金控之平均異常報(bào)酬率及平均累積異常報(bào)酬率趨勢圖

實(shí)證分析全體金控公司全體金控公司之平均異常報(bào)酬率及平均累積異常報(bào)酬率趨勢圖流動(dòng)比率0100200300868788899091929394平均線金控平均線非金控平均線二、銀行類三、產(chǎn)險(xiǎn)類四、壽險(xiǎn)類優(yōu)選處理過程公司年流動(dòng)比率……………財(cái)務(wù)槓桿一銀證86~89752.74000……………2.07421中信證86~89268.72000……………1.06144日盛證86~89153.19250……………1.13366金鼎證86~89120.40250……………0.58007...............富邦證86~89175.18750……………-0.23533華南永昌86~89134.51250……………1.72427群益證86~89131.65250……………1.40082目標(biāo)值1101.58500……………-4.80786公司年流動(dòng)比率……………財(cái)務(wù)槓桿一銀證86~890.65176……………0.00000中信證86~890.16857……………0.14716日盛證86~890.05325……………0.13667金鼎證86~890.02051……………0.21711...............富邦證86~890.07520……………0.33559華南永昌86~890.03460……………0.05085群益證86~890.03174……………0.09785目標(biāo)值1……………1公司年

流動(dòng)比率

…

費(fèi)用比率

最大值

最小值

單量變化關(guān)聯(lián)度關(guān)聯(lián)序

一銀證劵86~890.2389…0.9796

1.00000.00000.54910.645511中信證劵86~891.0000

…0.9992

1.00000.76160.92900.91321日盛證劵86~890.1161…0.9414

0.99480.00000.53060.65219金鼎證劵86~890.4684…0.6301

0.97940.38440.70720.80862...…..........…..........….......富邦證劵86~890.3699…0.9198

0.95890.20380.64160.72644華南永昌86~890.0000…0.8555

1.00000.00000.64390.608214群益證劵86~890.2060…0.91941.00000.10480.63670.67506

優(yōu)選評(píng)估－

一、證券類

金控公司成立前金控公司成立後一銀證券103中信證券18日盛證券86金鼎證券211統(tǒng)一證券115復(fù)華證券512新光證券913大華證券39元富證券61玉山證券1414倍利國際證券124富邦證券47華南永昌證券132群益證券710

金控公司成立前金控公司成立後

金控公司成立前金控公司成立後中國信託商業(yè)銀行73高雄銀行1923臺(tái)新銀行31臺(tái)灣工業(yè)銀行218玉山銀行105臺(tái)灣中小企業(yè)銀行2520中國國際商銀1521臺(tái)北國際商業(yè)銀行1610交通銀行2324新竹國際商業(yè)銀行97復(fù)華銀行1211臺(tái)中商業(yè)銀行2212國泰世華銀行1313臺(tái)東區(qū)中小企業(yè)銀行2828第一商業(yè)銀行1817聯(lián)邦商業(yè)銀行416臺(tái)北富邦銀行1714中華商業(yè)銀行2627建華銀行1118遠(yuǎn)東國際商業(yè)銀行1425華南商業(yè)銀行2022萬泰商業(yè)銀行26中華開發(fā)工業(yè)銀行519寶華商業(yè)銀行14日盛銀行89大眾商業(yè)銀行62彰化商業(yè)銀行2726安泰商業(yè)銀行2415二、銀行類

三、產(chǎn)險(xiǎn)與壽險(xiǎn)類

金控公司成立前金控公司成立後

金控公司成立前金控公司成立後兆豐產(chǎn)險(xiǎn)66新光人壽24國泰產(chǎn)險(xiǎn)11國泰人壽12富邦產(chǎn)險(xiǎn)47富邦人壽53新光產(chǎn)險(xiǎn)74中國人壽45第一產(chǎn)險(xiǎn)22臺(tái)灣人壽31臺(tái)灣產(chǎn)險(xiǎn)55

中央產(chǎn)險(xiǎn)88

友聯(lián)產(chǎn)險(xiǎn)33

結(jié)論購併宣告事件期間對(duì)異常報(bào)酬之影響。

結(jié)果指出，主併公司大多不顯著且累積異常報(bào)酬多在宣告日當(dāng)日有顯著的上升趨勢，即使為負(fù)報(bào)酬，其宣告日間仍有明顯變化，故購併宣告事件期間有異常報(bào)酬之存在。

運(yùn)用灰色理論及各個(gè)財(cái)務(wù)比率探討經(jīng)營績效之結(jié)果。

金融五種產(chǎn)業(yè)下劃分金控及非金控公司體系，在資產(chǎn)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率、淨(jìng)值週轉(zhuǎn)率可得知，無論是否成立金控公司，非金控公司經(jīng)營績效始終明顯高於金控公司，甚至在金控公司陸續(xù)