企業(yè)凈資產(chǎn)盈利能力分析

企業(yè)凈資產(chǎn)盈利能力分析

一、企業(yè)凈資產(chǎn)盈利能力分析洪先生說(shuō)：企業(yè)凈資產(chǎn)是總資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，是歸企業(yè)所有者擁有的資產(chǎn)。凈資產(chǎn)盈利能力用凈資產(chǎn)盈利率來(lái)反映。凈資產(chǎn)盈利率是凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)之比。雖然從所有者的角度考慮，其投資所得只能是稅后利潤(rùn)(凈利潤(rùn))，該比率的分子只采用凈利潤(rùn)，但由于所有者按權(quán)益的性質(zhì)，可以分為普通股和優(yōu)先股等，還可分為實(shí)繳資本和包括留存收益在內(nèi)的全部資本(凈資產(chǎn))，因此該類盈利能力也可進(jìn)一步分為若干意義不同的凈資產(chǎn)盈利率指標(biāo)。全部?jī)糍Y產(chǎn)盈利率，簡(jiǎn)稱凈資產(chǎn)盈利率，是企業(yè)稅后利潤(rùn)與全部?jī)糍Y產(chǎn)平均余額之比。該比率體現(xiàn)了由企業(yè)投資者擁有的權(quán)益獲取凈收益的能力，反映的是投入資本及其積累與報(bào)酬的關(guān)系，是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)效率的核心指標(biāo)。凈資產(chǎn)盈利率是最具綜合性與代表性的指標(biāo)，由于在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利潤(rùn)率具有平均化的趨勢(shì)，因此該指標(biāo)不受行業(yè)限制，通用性強(qiáng)、適用范圍廣。一般認(rèn)為，凈資產(chǎn)盈利率越高，資本運(yùn)營(yíng)效益越高，投資者和債權(quán)人的利益受保障的程度也就越高。在我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)綜合排序中，該指標(biāo)居于首位。比如，在2006年以前，我國(guó)規(guī)定只有凈資產(chǎn)盈利率達(dá)到10％的上市公司才可獲得配股資格。后來(lái)由于社會(huì)平均收益率下降，從2006年開(kāi)始該標(biāo)準(zhǔn)降為6％。在我國(guó)國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系中，凈資產(chǎn)盈利率指標(biāo)的權(quán)重(25％)也大大高于其他指標(biāo)。劉總經(jīng)理說(shuō)：這個(gè)指標(biāo)我比較熟悉，本公司2008年度凈資產(chǎn)盈利率=5250÷[(34459+36790)÷2]=5250÷35625=14.74％。洪先生對(duì)劉總經(jīng)理說(shuō)：“請(qǐng)您對(duì)公司2008年的凈資產(chǎn)盈利率進(jìn)行評(píng)價(jià)?！眲⒖偨?jīng)理回答道：“進(jìn)行評(píng)價(jià)首先要尋找到參照系，但我不知道如何尋找參照指標(biāo)。請(qǐng)您給予提示。”洪先生拿出了我國(guó)國(guó)有企業(yè)1997～2008年的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率表(見(jiàn)表1)給劉總經(jīng)理。劉總經(jīng)理將本公司14.74％的凈資產(chǎn)盈利率與表1中最好年份的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)本公司凈資產(chǎn)盈利能力是社會(huì)平均水平的2倍多(=14.74％÷6.7％)。劉總經(jīng)理試著向洪先生詢問(wèn)，是否可以據(jù)此判斷本公司的盈利能力較強(qiáng)、投資價(jià)值較大?洪先生回答道：“當(dāng)然可以!”二、原始投入資本盈利能力分析劉總經(jīng)理見(jiàn)洪先生對(duì)公司凈資產(chǎn)盈利能力給予了肯定的評(píng)價(jià)，很是高興，但他又想到一個(gè)問(wèn)題：“我們公司的一些董事和股東在確定凈資產(chǎn)盈利率的時(shí)候并不是按照上述公式計(jì)算，而是按照其投入的原始資本計(jì)算，這是怎么回事，這樣計(jì)算有意義嗎?”洪先生回答道：該比率對(duì)投資者用處較大，因?yàn)橥顿Y者在考察自己的投資獲利能力時(shí)，往往會(huì)以自己實(shí)際投入的資本為基礎(chǔ)，判斷其實(shí)際投資的回報(bào)率。就企業(yè)而言，原始投入資本是指投資者直接投入企業(yè)的股本和資本公積，不包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的積累，即盈余公積和未分配利潤(rùn)。原始投入資本盈利率=凈利潤(rùn)÷(股本平均余額+資本公積金平均余額)，劉總經(jīng)理?yè)?jù)此計(jì)算出公司2008年度原始投入資本盈利率=5250÷(2000+12000+16100)=17.44％。洪先生繼續(xù)說(shuō)：原始投入資本盈利率越大，對(duì)股東就越有利。該比率也是投資者研究分配方案的一個(gè)重要參考指標(biāo)。比如公司投資者在投資時(shí)，就期望每年獲得以原始投資額為基礎(chǔ)的5％的回報(bào)率，那么由于17.44％遠(yuǎn)高于5％，所以可以判斷本公司的分紅能力很強(qiáng)。在一般情況下，原始投入資本盈利率應(yīng)高于凈資產(chǎn)盈利率。但當(dāng)企業(yè)虧損嚴(yán)重時(shí)，企業(yè)的留存收益可能為負(fù)，即會(huì)出現(xiàn)原始投入資本大于凈資產(chǎn)的情況，這時(shí)，原始投入資本盈利率就會(huì)低于凈資產(chǎn)盈利率，企業(yè)分紅能力自然就會(huì)降低。三、普通股權(quán)益盈利能力分析(一)普通股權(quán)益盈利率整體情況分析劉總經(jīng)理對(duì)洪先生說(shuō)：本公司是上市公司，股東們好像更關(guān)心與普通股權(quán)益盈利能力有關(guān)的指標(biāo)，您能否詳細(xì)解釋一下這方面的問(wèn)題。洪先生回答道：前述的凈資產(chǎn)盈利率，其實(shí)是包含普通股和優(yōu)先股在內(nèi)的所有者權(quán)益的盈利率。因?yàn)樵谄胀ü晒蓶|和優(yōu)先股股東兩類股東中，普通股股東才是公司的最終所有者，因此他們對(duì)普通股權(quán)益盈利能力十分關(guān)注。普通股權(quán)益盈利率=(凈利潤(rùn)—優(yōu)先股股利)÷(凈資產(chǎn)—優(yōu)先股權(quán)益)=歸普通股東擁有的凈利潤(rùn)÷歸普通股東擁有的權(quán)益。需要注意的是，公司的優(yōu)先股種類可能較多，按是否參與剩余利潤(rùn)分配，可分為參與分配優(yōu)先股和不參與分配優(yōu)先股；按股利能否累積，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；等等。因此，優(yōu)先股股利和優(yōu)先股權(quán)益要根據(jù)不同優(yōu)先股的特征計(jì)算確定。凈利潤(rùn)中扣除優(yōu)先股股利后的余額屬于歸普通股股東擁有的收益，凈資產(chǎn)中扣除優(yōu)先股權(quán)益之后的余額屬于歸普通股股東擁有的權(quán)益。由于公司的優(yōu)先股權(quán)益按賬面價(jià)值計(jì)算，股利按10％的固定比率支付，劉總經(jīng)理計(jì)算的公司2008年度普通股權(quán)益盈利率=(5250-200)÷[(32450+34790)÷2]=5050÷33625=15.02％。洪先生指出，兩種盈利率差異的基本原因是公司優(yōu)先股股利率低于凈資產(chǎn)盈利率，這樣公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股，就可以提高普通股權(quán)益盈利率。(二)普通股每股收益分析劉總經(jīng)理又對(duì)洪先生說(shuō)：公司股東十分關(guān)注普通股每股收益，財(cái)務(wù)部門(mén)也計(jì)算了這類指標(biāo)，但計(jì)算出來(lái)的數(shù)據(jù)與我自己計(jì)算出來(lái)的數(shù)據(jù)往往不一樣，這又是為什么?洪先生說(shuō)：每股收益是用來(lái)反映普通股每股盈利能力的指標(biāo)，該指標(biāo)有助于投資人做出決策?，F(xiàn)在每股收益計(jì)算比較復(fù)雜是因?yàn)樗谢久抗墒找媾c稀釋每股收益之分。所謂基本每股收益，是減去優(yōu)先股股利后的凈利潤(rùn)除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均股數(shù)所得的每股收益。所謂稀釋每股收益，是存在復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的情況下，在假定公司所有潛在性稀釋證券全部按既定認(rèn)股價(jià)轉(zhuǎn)換為普通股基礎(chǔ)上計(jì)算出的每股收益?；久抗墒找妫菧p去優(yōu)先股股利后的凈利潤(rùn)除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均股數(shù)所得的每股收益，普通股基本每股收益=歸普通股所擁有的凈利潤(rùn)÷發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)=(凈利潤(rùn)—優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)。其中：發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)=(∑發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù))÷12，具體加權(quán)考慮因素見(jiàn)表2。劉總經(jīng)理按照公式計(jì)算出2007年普通股基本每股收益=(5600-200)÷12000=0.45(元/股)，2008年普通股基本每股收益=(5250-200)÷12000=0.4208(元/股)。劉總經(jīng)理繼續(xù)向洪先生詢問(wèn)，為什么不直接用歸普通股權(quán)益所擁有的利潤(rùn)去除期末發(fā)行在外的普通股股數(shù)呢?洪先生回答道，這個(gè)問(wèn)題說(shuō)起來(lái)比較復(fù)雜，以前每股收益是按您剛才說(shuō)的按股份全面攤薄法計(jì)算每股收益的，但2006年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，每股收益的計(jì)算方法發(fā)生了變化，即以基本每股收益取代了全面攤薄法的每股收益。變化的主要理由是，基本每股收益可以考慮股份變動(dòng)的時(shí)間因素及其對(duì)全年凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)程度，這樣更便于準(zhǔn)確推算未來(lái)的每股收益。洪先生繼續(xù)講解稀釋每股收益的問(wèn)題。在復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)條件下，普通股每股收益的計(jì)算可能會(huì)變得相當(dāng)復(fù)雜。所謂復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)是指擁有可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)股權(quán)等稀釋性證券的資本結(jié)構(gòu)。這些證券之所以稱之為稀釋性證券的原因在于，其認(rèn)股價(jià)是固定的，一旦股票的市價(jià)高于認(rèn)股價(jià)，持有人便有可能將這些證券換為普通股以獲取差價(jià)利益，這樣公司的普通股數(shù)量便會(huì)增加，在凈利潤(rùn)沒(méi)有相應(yīng)上升時(shí)，普通股數(shù)量的增加必然導(dǎo)致普通股每股收益下降，即每股收益被稀釋。在計(jì)算稀釋每股收益前，首先要調(diào)整作為分子的可分配給普通股股東的凈利潤(rùn)。因?yàn)樵谵D(zhuǎn)換為普通股后，債券的利息和優(yōu)先股的股息均不需再支付，故應(yīng)將其調(diào)整作為分子的可分配給普通股股東的凈利潤(rùn)。其次要調(diào)整作為分母的發(fā)行在外的普通股股數(shù)。調(diào)整方法有約當(dāng)普通股份法、庫(kù)藏股份法、假設(shè)轉(zhuǎn)換法等。計(jì)算稀釋每股收益，應(yīng)當(dāng)根據(jù)下列事項(xiàng)對(duì)歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整：一是當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息；二是稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時(shí)將產(chǎn)生的收益或費(fèi)用。計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)應(yīng)為計(jì)算基本每股收益時(shí)普通股的加權(quán)平均數(shù)與假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)之和。計(jì)算稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)時(shí)，以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換；當(dāng)期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換。認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等的行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，增加的普通股股數(shù)=擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)—行權(quán)價(jià)格×擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格。企業(yè)承諾將回購(gòu)其股份的合同中規(guī)定的回購(gòu)價(jià)格高于當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，增加的普通股股數(shù)=回購(gòu)價(jià)格×承諾回購(gòu)的普通股股數(shù)÷當(dāng)期普通股平均市場(chǎng)價(jià)格—承諾回購(gòu)的普通股股數(shù)。稀釋性潛在普通股應(yīng)當(dāng)按照其稀釋程度從大到小的順序計(jì)入稀釋每股收益，直至稀釋每股收益達(dá)到最小值。下面以劉總經(jīng)理所經(jīng)營(yíng)的公司為例說(shuō)明復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的稀釋每股收益計(jì)算的基本方法。假定公司長(zhǎng)期債券和優(yōu)先股票均為可轉(zhuǎn)換為普通股的債券和優(yōu)先股票。其中可轉(zhuǎn)換債券的年利息率為5％，轉(zhuǎn)換價(jià)格為8元/股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票的年股息率為10％，轉(zhuǎn)換價(jià)格為10元/股；認(rèn)股權(quán)證2000萬(wàn)份，認(rèn)股價(jià)10元/股，公司2008年度普通股公允價(jià)值為20元/股。根據(jù)以上資料計(jì)算出公司稀釋每股收益結(jié)果如下：(1)調(diào)整作為分子的可分配給普通股股東的凈利潤(rùn)：可轉(zhuǎn)換債券利息=606×5％=30.3(萬(wàn)元)可轉(zhuǎn)換債券的稅后利息=30.3×(1—30％)=21.21(萬(wàn)元)可分配給普通股股東的凈利潤(rùn)=5250+21.21=5271.21(萬(wàn)元)(2)調(diào)整作為分母的普通股股數(shù)：可轉(zhuǎn)換債券約當(dāng)普通股數(shù)=606÷8=75.75(萬(wàn)股)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股約當(dāng)普通股數(shù)=2000÷10=200(萬(wàn)股)認(rèn)股權(quán)證約當(dāng)普通股數(shù)=2000—[(2000×10)÷20]=1000(萬(wàn)股)普通股股數(shù)合計(jì)=12000+75.75+200+1000=13275.75(萬(wàn)股)(3)稀釋每股收益=5271.21÷13275