鼎際得研究報告-乘TOPCon東風(fēng)打造純POE龍頭

鼎際得研究報告：乘TOPCon東風(fēng)，打造純POE龍頭1.鼎際得：專業(yè)的高分子材料催化劑和化學(xué)助劑提供商1.1深耕催化劑、抗氧劑領(lǐng)域，產(chǎn)品體系不斷完善國內(nèi)少數(shù)兼具高分子材料高效能催化劑和化學(xué)助劑產(chǎn)品的專業(yè)提供商。遼寧鼎際得石化股份有限公司（下稱“鼎際得”）成立于2004年，2022年8月于上交所上市。經(jīng)過19年的深耕，公司已經(jīng)形成了集聚烯烴高效能催化劑和化學(xué)助劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的業(yè)務(wù)體系。公司的發(fā)展歷程可以分為初步成長、產(chǎn)品拓展及戰(zhàn)略發(fā)展三個階段。第一階段，公司確立了以催化劑為主業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營思路；第二階段，公司在催化劑基礎(chǔ)上，推出了抗氧劑核心單劑產(chǎn)品，并進一步開發(fā)復(fù)合助劑。目前，公司正處于戰(zhàn)略發(fā)展階段，產(chǎn)品體系不斷完善，并具有了差異化競爭能力，能夠滿足國內(nèi)外客戶的多元化需求。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，通過員工持股激勵信心。公司控股股東為營口鼎際得實業(yè)發(fā)展有限公司，實控人為董事長張再明先生。張再明直接和通過鼎際得實業(yè)間接持有公司70.22%的股份。許麗敏女生系張再明先生的母親，兩人為一致行動人，合計控制公司72.72%的股份。公司核心管理層大多在公司任職多年，熟悉了解公司經(jīng)營運作情況，且具有技術(shù)、銷售、生產(chǎn)、管理等多元化背景。2021年2月，公司對6名骨干員工進行了股權(quán)激勵，6人合計持股比例為0.9%。公司的主要產(chǎn)品為高效催化劑、抗氧劑單劑和復(fù)合助劑。催化劑產(chǎn)品分為主催化劑和給電子體助催化劑；抗氧劑分為受阻酚類主抗氧劑和亞磷酸酯類輔助抗氧劑；復(fù)合助劑是在抗氧劑單劑的基礎(chǔ)上，結(jié)合客戶需求進行研發(fā)和混配。憑借豐富的產(chǎn)品體系，公司積累了眾多大型國企和上市公司客戶，且保持了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。1.2營收穩(wěn)健增長，盈利能力迎拐點公司營收、盈利穩(wěn)步增長。2022年公司實現(xiàn)營收9.0億，實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億；2018-2022年，公司營業(yè)收入年均復(fù)合增速為24.38%，歸母凈利潤年均復(fù)合增速為11.57%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，催化劑業(yè)務(wù)毛利率較高。從營收結(jié)構(gòu)來看，2022年公司催化劑、抗氧助劑和復(fù)合助劑的占比分別為12.63%、36.81%和48.98%；從毛利結(jié)構(gòu)來看，催化劑、抗氧助劑和復(fù)合助劑的占比分別為25.72%、31.73%和41.52%。2022年，催化劑產(chǎn)品毛利率為49.39%，因此在毛利中占比高于營收中占比；抗氧助劑和復(fù)合助劑毛利率分別為20.55%和20.90%。成本管控良好，利潤率觸底迎來拐點。2020年公司毛利率下滑主要受新收入準(zhǔn)則下，將符合條件的運輸費用列入主營業(yè)務(wù)成本影響。剔除該影響，2020年公司毛利率下降主要受產(chǎn)能掣肘下外購成本較多，及新冠疫情下產(chǎn)品售價下調(diào)影響；2021年毛利率持續(xù)下降主要由于化工原材料價格普漲，公司產(chǎn)品成本提高，但產(chǎn)品售價調(diào)整滯后。我們認(rèn)為，當(dāng)下公司毛利率已經(jīng)觸底，隨著公司產(chǎn)能釋放及產(chǎn)能利用率的提升，毛利率將企穩(wěn)回升?；诹己玫馁M用管控能力，公司整體費用率由2018年的15.32%降至2022年的9.84%。2.主營產(chǎn)品應(yīng)用于聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈，國產(chǎn)替代正當(dāng)時2.1聚烯烴國產(chǎn)自給率提高，拉升公司產(chǎn)品需求聚烯烴是最重要的高分子材料。高分子材料主要包括絲、麻等天然高分子材料和合成高分子材料；合成高分子材料中的塑料可分為通用塑料和工程塑料。通用塑料中的聚烯烴材料是指由乙烯、丙烯、丁烯或α-烯烴等聚合而成的熱塑性高分子材料。由于聚烯烴材料具有相對密度小、耐化學(xué)藥品性、耐水性好、機械強度大、電絕緣性好等優(yōu)越特性，且容易加工成型、價格低廉，因此是社會生活中規(guī)模最大、用途最廣的高分子材料。我國聚烯烴產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)能增速顯著高于全球平均水平。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2020年，我國聚烯烴年產(chǎn)能為0.53億噸，較20年前產(chǎn)能增加了約7倍，年均復(fù)合增長率為12%；同期全球聚烯烴產(chǎn)能僅增加了1倍，年均復(fù)合增長率約為4%。2021年，我國聚烯烴產(chǎn)能為0.61億噸，其中聚乙烯0.29億噸、聚丙烯0.32億噸。國內(nèi)聚烯烴產(chǎn)能逐步持續(xù)擴大回升，根據(jù)隆眾資訊的數(shù)據(jù)，預(yù)計2022年和2023年我國新增聚乙烯產(chǎn)能分別為500和185萬噸，新增聚丙烯產(chǎn)能分別為540和950萬噸。新產(chǎn)能仍以大宗產(chǎn)品為主，高端聚烯烴進口依賴度高。國內(nèi)聚烯烴行業(yè)起步較晚，雖產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)已具備國際競爭力，但高端聚烯烴依賴于進口，存在產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩的問題。從專利來數(shù)量來看，在全球范圍內(nèi)，高端聚烯烴專利技術(shù)前10位專利權(quán)人中，我國只有中國石化一家。未來隨著產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的不斷擴大和技術(shù)認(rèn)識的不斷深入，我國基礎(chǔ)研究力量將逐漸加強，高端產(chǎn)品的短板有望逐步補足。預(yù)計未來國產(chǎn)自給率會持續(xù)提高。聚乙烯和聚丙烯一直是國內(nèi)進口量最大的樹脂品種，國內(nèi)產(chǎn)能和市場需求存在供需缺口，國產(chǎn)化替代為大勢所趨。根據(jù)國家統(tǒng)計局和Wind數(shù)據(jù)，截至2020年底，我國聚乙烯自給率為52%，聚丙烯自給率為85%。2021年我國聚乙烯和聚丙烯的進口量分別為1459萬噸和480萬噸，產(chǎn)品自給率分別為62%和89%，自給率水平有所改善。公司的主營產(chǎn)品應(yīng)用于聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈。公司的催化劑產(chǎn)品應(yīng)用于烯烴聚合；抗氧劑產(chǎn)品能對聚烯烴進行性能改善，用于下游高分子材料領(lǐng)域。催化劑和抗氧劑需求量與下游聚烯烴行業(yè)規(guī)模呈明顯正相關(guān)。在聚烯烴國產(chǎn)化進程加速和自給率逐步提高的背景下，公司產(chǎn)品將迎來廣闊的發(fā)展空間。2.2催化劑：公司新產(chǎn)能釋放，市占率有望提高催化劑是聚烯烴的核心，且是實現(xiàn)烯烴高性能低成本規(guī)?；a(chǎn)的關(guān)鍵。聚烯烴聚合催化劑主要有四類，分別為齊格勒-納塔催化劑、茂金屬催化劑、非茂金屬催化劑、雙功能催化劑等聚烯烴復(fù)合催化劑。在烯烴聚合過程中，如不使用催化劑，則無法實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)。競爭格局來看，聚烯烴催化劑龍頭企業(yè)主要位于國外。2020年全球主要聚烯烴催化劑公司所占市場份額顯示，世界排名前5的公司中，巴塞爾、GRACE、中國石化(奧達+立得)、東邦鈦及三井的市占率分別為28%、27%、9%、6%和5%，中國石化的催化劑市場份額在世界排名第三，為我國唯一聚烯烴催化劑排名進入前5的企業(yè)。公司已形成了以齊格勒-納塔第四代催化劑為核心的產(chǎn)品序列，是國內(nèi)主要聚烯烴催化劑供應(yīng)商之一。齊格勒-納塔催化劑是指化學(xué)鍵結(jié)合在含鎂載體上的過渡金屬化合物，主要是鈦基催化劑。自十九世紀(jì)五十年代問世以來，齊格勒-納塔催化劑經(jīng)歷了從第一代到第四代的發(fā)展歷程。公司主要催化劑產(chǎn)品屬于第四代，DJD-Z、DJD-B、DJD-G系列為聚丙烯催化劑，DJD-PES系列為聚乙烯催化劑，DJD-UD55、DJD-UD51為給電子體。公司也在茂金屬催化劑領(lǐng)域進行了研發(fā)布局。茂金屬催化劑指由茂金屬化合物和助催化劑組成的體系，其催化聚合機理是由茂金屬與助催化劑相互形成陽離子型催化活性中心；其中，茂金屬化合物指由過渡金屬元素（如鋯、鉿和稀土元素）和至少1個環(huán)戊二烯或其衍生物作為配體組成的配合物。茂金屬催化活性中心單一，具有催化活性高、共聚能力優(yōu)、生成的聚合物相對分子量分布窄、聚合物結(jié)構(gòu)可控等優(yōu)點，通常用于生產(chǎn)高端聚烯烴產(chǎn)品，比如聚乙烯(mPE)、聚丙烯(mPP),以及聚烯烴彈性體(POE)、環(huán)烯烴共聚物等。公司新產(chǎn)能建成后，市場份額有望增加。聚烯烴的國產(chǎn)量決定了公司催化劑產(chǎn)品的市場容量，2021年，我國聚烯烴產(chǎn)量約為5086萬噸，按照催化劑在聚烯烴中0.003%的典型添加量來估算，其國內(nèi)年需求量約為1525.8噸。根據(jù)公司催化劑202.48噸的產(chǎn)量估算，市場占有率約為13.3%。公司募投了年產(chǎn)300噸聚烯烴催化劑項目，預(yù)計2023年、2024年產(chǎn)能將持續(xù)提高，為后續(xù)市場份額進一步增加奠定了基礎(chǔ)。從催化劑產(chǎn)品盈利能力來看，2020年平均價格和毛利率均下降。一方面，新冠疫情影響下聚丙烯產(chǎn)品價格降低，同時，聚丙烯新產(chǎn)線投產(chǎn)、設(shè)備檢修等造成人工成本和制造成本提高；另一方面，給電子體單一客戶需求較大，公司給予了價格優(yōu)惠。2021年平均售價微升但毛利率略降，主要由于聚乙烯催化劑產(chǎn)品為擴展下游客戶，按照行業(yè)慣例給予了一定的價格折扣，且公司外購了部分成品催化劑以滿足存量客戶的增量需求；此外，給電子體因客戶集采導(dǎo)致價格下調(diào)。2.3抗氧劑：產(chǎn)品體系豐富，擴大產(chǎn)能降低成本抗氧劑產(chǎn)品為聚烯烴造粒過程添加的主要化學(xué)助劑。功能來看，抗氧劑能夠抑制自由基、分解過氧化物，防止材料氧化老化。分類來看，根據(jù)作用機理的不同，可分為主抗氧劑和輔助抗氧劑。主抗氧劑能破壞高分子老化過程中自由基自氧化產(chǎn)生的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，主要包括受阻酚類和芳香胺類；輔助抗氧劑能分解氧化反應(yīng)中的氫過氧化物，主要包括含磷和含硫的有機化合物。不同類型抗氧劑之間存在協(xié)同作用，通過復(fù)配可形成復(fù)合助劑，以實現(xiàn)更高效的性能表達。抗氧劑行業(yè)集中度較高，我國是全球重要的應(yīng)用市場。從市場份額來看，全球主要有50多家抗氧劑生產(chǎn)企業(yè)，主要集中在巴斯夫、松原等知名廠家。從地區(qū)來看，亞洲抗氧劑生產(chǎn)量占全球總量的50%-60%，我國抗氧劑生產(chǎn)量在亞洲占比30-36%，在全球占比18%。公司具有17年的抗氧劑生產(chǎn)經(jīng)驗，產(chǎn)品體系豐富。公司2006年就布局了抗氧劑業(yè)務(wù)，陸續(xù)推出抗氧劑168、抗氧劑1010、抗氧劑1076、抗氧劑3114等核心產(chǎn)品。受益于多年產(chǎn)品、技術(shù)和經(jīng)驗積累，公司在抗氧劑單劑的基礎(chǔ)上，還能為客戶提供專業(yè)化、定制化的復(fù)合助劑方案。產(chǎn)能逐步釋放，有利于促進銷售規(guī)模的增長，并降低生產(chǎn)成本。公司從2019年開始陸續(xù)擴大抗氧劑產(chǎn)能，2020年建成抗氧劑3114產(chǎn)線及新抗氧劑168和1010產(chǎn)線，2019-2021年公司抗氧劑產(chǎn)品產(chǎn)能分別提高了31.25%、18.81%和83.97%。公司上市募投項目中，15000噸抗氧劑項目和6500噸抗氧劑項目，預(yù)計陸續(xù)于2023年-2025年達產(chǎn)。公司2021年抗氧劑單劑毛利率下降主要由于部分型號產(chǎn)品的售價下降，同時單位成本隨原材料采購價格上漲而上升。2021年我國聚烯烴產(chǎn)量約為5086萬噸，按照抗氧劑在聚烯烴中0.15%的典型添加量來估算，國內(nèi)年需求量約為7.63萬噸；根據(jù)公司抗氧劑單劑的產(chǎn)量，市場占有率約為27.3%。產(chǎn)能持續(xù)提高有利于擴大業(yè)務(wù)覆蓋地區(qū)，提升市占率；此外，能夠降低公司外采單劑的數(shù)量，從而降低復(fù)合助劑的生產(chǎn)成本。2.4技術(shù)、服務(wù)、客戶及銷售渠道構(gòu)筑競爭壁壘當(dāng)前，催化劑和化學(xué)助劑行業(yè)迎來新的發(fā)展機遇，公司的競爭優(yōu)勢可以體現(xiàn)在技術(shù)、服務(wù)、客戶及銷售渠道三個方面。技術(shù)上來看，公司具有先發(fā)優(yōu)勢及自主研發(fā)能力。高分子材料催化劑和化學(xué)助劑行業(yè)涉及多學(xué)科多工藝的交叉，技術(shù)門檻較高。公司不僅掌握了聚烯烴催化劑和化學(xué)助劑產(chǎn)品的基本規(guī)?；a(chǎn)能力，并且在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，持續(xù)開發(fā)新型高效能產(chǎn)品。催化劑方面，公司新開發(fā)的氣相催化劑最低催化效率可達常規(guī)催化劑的1.25倍以上；化學(xué)助劑方面，公司新開發(fā)的抗氧劑042單劑能夠進一步改善聚合物熔融穩(wěn)定性，并提高產(chǎn)品白度；專利上面，公司累計獲得12項專利，其中6項發(fā)明專利，6項實用新型專利；人員架構(gòu)上，公司研發(fā)人員94人，在總員工中占比11.79%。此外，公司主要產(chǎn)品通過了瑞士SGS認(rèn)證、歐盟Reach認(rèn)證及ISO9001、ISO14001、OHSAS18001三體系認(rèn)證。服務(wù)上來看，公司能快速響應(yīng)，為客戶提供定制化一站式服務(wù)。公司具有24種催化劑產(chǎn)品和7種抗氧劑單品，領(lǐng)先于同行業(yè)競爭對手，且具備完善的復(fù)合助劑產(chǎn)品體系，能夠滿足客戶的個性化需求。催化劑和抗氧劑均應(yīng)用于聚烯烴的生產(chǎn)，下游客戶一般同時擁有兩種產(chǎn)品的需求，因此二者搭配銷售能發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢。此外，受益于同時具有催化劑和抗氧劑產(chǎn)品的優(yōu)勢，公司自建了聚烯烴小試研發(fā)實驗室，能夠通過聚烯烴的完整生產(chǎn)過程對公司產(chǎn)品性能進行調(diào)試、驗證，并檢測樣品性能，更好的為客戶提供定制化產(chǎn)品?？蛻艏颁N售渠道上來看，公司積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，在國內(nèi)建設(shè)了完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。由于精細化工行業(yè)對生產(chǎn)材料的穩(wěn)定性要求較高，新產(chǎn)品進入其產(chǎn)業(yè)鏈需要經(jīng)過一系列復(fù)雜的認(rèn)證流程，因此客戶不會輕易更換供應(yīng)商，客戶粘性較強。憑借長期的經(jīng)營積累，公司擁有了包含中石油、中石化、中海油、中國中化、國家能源集團、延長石油、中煤集團、恒力石化、浙江石化、萬華化學(xué)、寶豐能源等優(yōu)質(zhì)客戶，客戶大多數(shù)為央企或上市公司。3.N型電池放量，投POE粒子產(chǎn)能打造第二增長極3.1光伏是我國最大的POE下游市場，POE膠膜性能更優(yōu)POE（聚烯烴彈性體）是乙烯和α-烯烴（以4-8個碳的α-烯烴為主，如1-丁烯、1-己烯、1-辛烯)）共聚的產(chǎn)品，通常是指辛烯質(zhì)量分?jǐn)?shù)大于20%的乙烯-辛烯共聚物。POE的生產(chǎn)采用茂金屬催化劑，生產(chǎn)技術(shù)以溶液法聚合工藝和高壓聚合技術(shù)為主。光伏膠膜是我國POE粒子最大的需求市場。從下游消費結(jié)構(gòu)來講，2021年我國POE粒子在光伏領(lǐng)域的用量最大，占比40%，主要以光伏膠膜的形式用于組件的封裝。此外，POE在汽車零部件、電線電纜、家居用品、機械工具、鞋材、密封件等領(lǐng)域也被廣泛應(yīng)用。膠膜是光伏組件的重要輔材，與EVA膠膜相比，POE膠膜的封裝性能更優(yōu)。光伏膠膜以樹脂為主體材料，通過添加合適的交聯(lián)劑、抗老化助劑，經(jīng)熔融擠出、流延成膜而得，是光伏發(fā)電組件的內(nèi)封裝材料。光伏膠膜在組件成本占比約為4%-7%，但對光伏組件質(zhì)量及壽命起著重要作用。光伏組件廠重視提升電站收益、延長電站使用壽命，因此對高品質(zhì)膠膜的需求不斷提高。目前，行業(yè)內(nèi)主要的膠膜類型有EVA膠膜、POE膠膜及共擠型POE膠膜，相對于EVA膠膜，POE膠膜在抗PID、抗老化、水汽透過率、體積電阻率等性能上具有顯著優(yōu)勢?？筆ID性能：PID（PoteneialInducedDegradation）為電勢誘導(dǎo)衰減，指的是光伏產(chǎn)業(yè)為提高發(fā)電效率而降低太陽能電池片鈍化層的折射率，導(dǎo)致光伏組件大規(guī)模應(yīng)用過程中產(chǎn)生實際發(fā)電效率在某些地區(qū)大幅下降的電位誘發(fā)衰減現(xiàn)象。EVA材料中醋酸乙烯酯基團的親水性和易水解產(chǎn)生乙酸的特點被認(rèn)為是PID現(xiàn)象的誘因之一；POE由于自身阻水性和耐水解性優(yōu)于EVA，具有高水汽阻隔率和高耐候性，因此可以有效減少PID現(xiàn)象的發(fā)生。耐老化：POE材料無極性基團，分子結(jié)構(gòu)中所含叔碳原子也相對較少，因而具有優(yōu)異的耐熱老化和抗紫外線性能。水汽透過率：不同封裝膠膜的水汽透過率是由膠膜本身結(jié)構(gòu)決定的。水汽會對光伏組件的金屬部件進行腐蝕；此外，會通過水解反應(yīng)引發(fā)聚合物封裝材料的降解，比如EVA材料水解產(chǎn)生的乙酸會對電池表面的金屬電極產(chǎn)生進一步的腐蝕。POE為非極性材料，不能和水分子形成氫鍵，因此不能像含極性基團的材料一樣吸附水汽，可以為電池提供更好的防潮保護。體積電阻率：封裝膠膜的主要功能之一是提供優(yōu)異的電絕緣性能，減少組件的電流泄漏。高體積電阻率的封裝膠膜可帶來較低漏電流，降低電池表面的分壓，從而有效降低組件的PID現(xiàn)象。3.2海內(nèi)外光伏需求旺盛，新技術(shù)拉升POE需求碳中和為全球共識，加快光伏發(fā)電是實現(xiàn)碳中和的重要途徑。隨著發(fā)電成本持續(xù)下行，光伏發(fā)電已兼具經(jīng)濟效益與清潔屬性，海內(nèi)外光伏裝機需求旺盛。海外來看，受俄烏地緣沖突、歐洲能源危機、能源轉(zhuǎn)型壓力等因素影響，歐盟、美國及印度等地需求尤為強勁。國內(nèi)來看，在國家政策支持及行業(yè)技術(shù)水平提高的驅(qū)動下，新增裝機容量高速增長。2022年，我國光伏新增裝機87.41GW，同比增長59.3%；全球光伏新增裝機230GW，同比增長35.3%。根據(jù)CPIA最新預(yù)測，預(yù)計2023年我國裝機96-120GW，全球裝機280-330GW；中性預(yù)期下，2023年我國和全球新增裝機增速分別為23.6%和32.6%。光伏發(fā)電為長期發(fā)展趨勢，市場前景廣闊。截至2021年底，可再生能源發(fā)電占比為28.3%；根據(jù)國際再生能源總署的預(yù)測，到2030年可再生能源發(fā)電量將占到全球總發(fā)電量的65%，其中風(fēng)能和太陽能貢獻42%，未來發(fā)展空間廣闊。隨著光伏技術(shù)的迭代，單晶PERC雙面組件及N型電池的占比不斷提高。雙面組件背面的鋁層為局部覆蓋而非全覆蓋，除正面發(fā)電外，背面也能接收來自環(huán)境的散射光和反射光進行發(fā)電。與普通組件相比，雙玻組件具有生命周期長、生命周期內(nèi)發(fā)電量更大、發(fā)電效率更高、衰減更慢的優(yōu)點，因此應(yīng)用范圍逐步擴大；特別是在自然條件較嚴(yán)苛的地區(qū)，雙玻組件幾乎成為標(biāo)配。2018年，雙面組件市占率僅為10%，至2021年底已上市至37%，2022年再提至40.4%，根據(jù)CPIA預(yù)測，2023年雙面組件市占率將接近50%，并在未來成為主流的產(chǎn)品類型。N型電池為下一代主流趨勢，TOPCon是N型電池有望最早實現(xiàn)量產(chǎn)的技術(shù)路線。PERC電池的效率已經(jīng)接近極限，相對于P型電池，N型電池具有轉(zhuǎn)換效率高、溫度系數(shù)低、雙面率高、弱光效應(yīng)好等優(yōu)點。目前TOPCon工藝基本成熟，憑借較佳的盈利能力快速市場滲透。2022年，TOPCon和HJT電池市場占比為8.9%，預(yù)計至2023年底能達到21.1%。根據(jù)國內(nèi)主流廠商的產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃，截至2022年底，TOPCon的名義產(chǎn)能約106.4GW；2023年產(chǎn)能集中釋放，預(yù)計到2023年底名義產(chǎn)能約363.9GW，到2025年為461.6GW。雙面組件及N型電池與POE膠膜更匹配，市占率提高將拉升對POE膠膜的需求量。雙面組件的背板通常為玻璃背板，由于雙面電池的背面僅部分覆蓋鋁漿，未覆蓋的鈍化層會直接與膠膜接觸。若使用EVA膠膜，EVA分解的醋酸與玻璃接觸會析出Na+，影響鈍化效果。POE膠膜的原材料為乙烯和α烯烴，不含醋酸根，因此更適合對雙面組件進行封裝。TOPCon組件電池正面柵線使用了銀鋁漿材料，銀鋁漿容易在有水汽的條件下被老化腐蝕，從而導(dǎo)致組件功率衰減，因此TOPCon電池組件正面PID效應(yīng)更強，需使用高阻水率的有非極性特點的POE膠膜進行封裝。光伏產(chǎn)業(yè)下游新增裝機量穩(wěn)定增長，疊加新技術(shù)路線下POE膠膜市占率提高，將對POE粒子的需求提供有力支撐。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年透明EVA膠膜占比約為52%；POE膠膜及EPE膠膜合計市場份額約為23%，預(yù)計此占比在2023年將提升至約29%。我們假設(shè)2023-2025年P(guān)ERC組件里雙面組件的占比分別為43%、46%和49%；假設(shè)TOPCon組件EPE和POE膠膜封裝的占比各為50%，HJT組件中EPE和POE膠膜封裝的占比分別為40%和60%?；谏鲜黾僭O(shè)，我們預(yù)計2023年我國光伏領(lǐng)域POE粒子的需求量為47.8萬噸。3.3布局POE及α烯烴產(chǎn)能，打造新的業(yè)務(wù)增長點POE是通過烯烴共聚制得的，除?？松梨诘母邏壕酆戏ㄍ?，工業(yè)化生產(chǎn)的POE粒子基本采用溶液聚合的方法進行制備。以陶氏化學(xué)的Insite溶液聚合法為例，在生產(chǎn)過程中，乙烯和α烯烴等單體與氫氣、溶劑等混合，在催化劑的作用下進行反應(yīng)后，進行聚合物的分離，再經(jīng)過脫揮過程，最終進入造粒機中進行造粒干燥，得到POE成品。全球POE粒子產(chǎn)能都由國外企業(yè)掌握，我國尚未實現(xiàn)量產(chǎn)。陶氏化學(xué)是世界排名第一的POE供應(yīng)商，其產(chǎn)能最大、產(chǎn)品品質(zhì)最高；?？松梨诨な堑诙驪OE供應(yīng)商，是世界上第一個將茂金屬催化劑用于工業(yè)化生產(chǎn)聚烯烴的公司；此外，三井化學(xué)、韓國LG化學(xué)、SK集團等也為重要的POE供應(yīng)商。目前國內(nèi)所需產(chǎn)品