食品飲料行業(yè)2022年投資策略價格回升有望推動業(yè)績加速釋放

食品飲料行業(yè)2022年投資策略：價格回升有望推動業(yè)績加速釋放1

2021

年消費(fèi)疲軟，2022

年柳暗花明2021

年疫情反復(fù)下，消費(fèi)能力與消費(fèi)意愿雙降人均可支配收入增長放緩，中位數(shù)放緩更為明顯。2021Q1-3

全國居民

人均可支配收入同比增長

9.7%，考慮兩年的復(fù)合增速，累計實(shí)際同比復(fù)

合增速為

5.1%，環(huán)比

2017-2019

年呈放緩趨勢。而

2021Q1-3

全國居

民人均可支配收入中位數(shù)的兩年復(fù)合增速為

5.6%，環(huán)比疫情前明顯放緩。

同時2020年及2021Q1-3人均可支配收入的中位數(shù)/平均值分別下降0.7、

1.2

個

pct，反應(yīng)出疫情以來中低收入群體的收入受影響更明顯。居民消費(fèi)意愿低迷，儲蓄意愿上升。2013-2019

年全國居民人均消費(fèi)支

出/可支配收入維持在

70%以上，2020

年以來下滑至

65%-66%，疫情

下居民對預(yù)期收入的擔(dān)憂增加了預(yù)防性儲蓄意愿。根據(jù)中國人民銀行調(diào)

查統(tǒng)計司，2020Q1以來抽樣的居民儲蓄意愿上升明顯，處于20年高位。社會消費(fèi)品零售總額增長放緩，餐飲承壓明顯。社會消費(fèi)品零售總額

2020

年受疫情影響下降明顯，2021

年低基數(shù)下同比增長，但仍未恢復(fù)

到

2019

年前的增速。2021

對比

2019

年

2

年的社會消費(fèi)品零售總額的

復(fù)合增速不到

5%，對比疫情前高個位數(shù)的增長放緩。而餐飲收入更明

顯，疫情前接近

10%的增速，放緩到最近

2

年的

CAGR只有

0

左右。終端價格疲軟疊加成本上升，產(chǎn)業(yè)鏈利潤被擠壓后疫情時期，消費(fèi)品終端價格表現(xiàn)疲軟。2020H2

進(jìn)入后疫情時代，由

于消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿雙降，消費(fèi)品終端價格表現(xiàn)疲軟。2020

年底至今，

36

大中城市

500ml高度高檔酒的平均價格增速從之前的

10%左右放緩

至中低個位數(shù)。受需求疲軟+社區(qū)團(tuán)購影響，2020H2

開始醬油商超零售

均價同比下滑，2021Q3

才勉強(qiáng)恢復(fù)至

2019

年同期價格水平，而

10

月

又出現(xiàn)波動。原材料和包材價格齊升，成本壓力突顯。本輪成本上漲主要與全球疫情

相關(guān)，波及范圍廣、影響行業(yè)眾多，出現(xiàn)了包材、原材料、運(yùn)費(fèi)同時上

漲的情況。2020H2

以來，棕櫚油（食品制造業(yè)主要原材料）、黃豆（調(diào)

味品原材料）、生鮮乳（乳制品原材料）價格均持續(xù)走高，價格同比上升

明顯。瓦楞紙是紙箱的主要原料，大部分食品飲料產(chǎn)品外包裝均有使用。

2020H2

瓦楞紙價格同比開始上漲，2021Q2

以來漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。由于消費(fèi)能力與消費(fèi)意愿下降導(dǎo)致消費(fèi)品終端價格疲軟，同時成本端原

材料、包材、運(yùn)費(fèi)齊漲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤