弘亞數(shù)控專題報(bào)告板式木工機(jī)械龍頭市占率持續(xù)提升

弘亞數(shù)控專題報(bào)告-板式木工機(jī)械龍頭市占率持續(xù)提升1.

板式家具機(jī)械國(guó)內(nèi)龍頭，深耕行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先1.1.

國(guó)內(nèi)板式家具機(jī)械龍頭，產(chǎn)品種類齊全公司是國(guó)內(nèi)板式家具機(jī)械設(shè)備龍頭企業(yè)，專業(yè)從事木工機(jī)械設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司成立于

2006

年，專注于從事板式家具機(jī)械專用設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，具體包括整機(jī)及機(jī)械構(gòu)造設(shè)計(jì)、數(shù)控技術(shù)研發(fā)、整機(jī)總裝與軟件系統(tǒng)集成以及提供數(shù)控化、信息化家具生產(chǎn)線的整體解決方案；2008

年主導(dǎo)起草直線封邊機(jī)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)；2012

年變更為股份制，2016

年中小板上市。2018

年公司收購(gòu)意大利

Masterwood，強(qiáng)化自身在數(shù)控加工中心及自動(dòng)化聯(lián)結(jié)領(lǐng)域?qū)嵙Α?019

年公司先后收購(gòu)亞冠精密和丹齒精工，其中亞冠精密為廣州木工機(jī)械制造商，丹齒精工是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車行業(yè)齒輪供應(yīng)商；2020

年公司收購(gòu)“中設(shè)機(jī)器人”，利用其在機(jī)器人應(yīng)用系統(tǒng)集成領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，助力公司實(shí)現(xiàn)家具制造的智能化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司主營(yíng)產(chǎn)品主要為封邊機(jī)、裁板鋸、數(shù)控鉆、加工中心及自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備等產(chǎn)品。公司自主研發(fā)的智能優(yōu)化數(shù)控裁板鋸、

高效自動(dòng)多排鉆、新型高速封邊機(jī)等產(chǎn)品均獲得高新技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證在木工機(jī)械主要產(chǎn)品類別中，公司的封邊機(jī)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)較為突出，產(chǎn)品性能、可靠性以及市場(chǎng)口碑、定價(jià)均高于其他國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可與國(guó)際品牌產(chǎn)品媲美。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于板式家具行業(yè)如套房家具、衣柜、櫥柜、辦公家具、酒店家具等的生產(chǎn)和制造，以及其他涉及人造板加工或使用的領(lǐng)域如木門、木地板的生產(chǎn)以及建筑裝飾、會(huì)展展示、車船生產(chǎn)中所用人造板材的加工等。公司整線集成能力迅速提升，在手多個(gè)大廠整線項(xiàng)目訂單順利推進(jìn)中，有望在明后年確認(rèn)收入帶來(lái)增量業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。家族控股，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。公司實(shí)際控制人李茂洪，劉雨華為夫妻關(guān)系，劉雨華與劉風(fēng)華為姐弟關(guān)系，李茂洪、劉雨華、劉風(fēng)華為一致行動(dòng)人，三人合計(jì)持股

50.95%公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李茂洪先生出身自木材加工專業(yè)背景，長(zhǎng)期從事木工機(jī)械行業(yè)，積累了豐富的產(chǎn)業(yè)洞見(jiàn)。經(jīng)驗(yàn)豐富的核心管理團(tuán)隊(duì)為公司實(shí)現(xiàn)高效的內(nèi)部管理和持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新提供良好的保證。1.2.

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力與現(xiàn)金質(zhì)量出色業(yè)務(wù)快速發(fā)展，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。2016-2020

年公司營(yíng)收復(fù)合增速達(dá)到

33.26%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到

22.77%。公司僅在

2015

年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)下滑，主要是由于2015

年國(guó)內(nèi)房屋新開(kāi)工和竣工面積同比大幅下降，導(dǎo)致板式家具和設(shè)備需求承壓。隨著地產(chǎn)行業(yè)增速企穩(wěn)，2016-2017

年公司收入和利潤(rùn)也快速回升。2018-2019

年，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，主要受行業(yè)景氣度下行以及產(chǎn)能不足影響。公司

2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

17

億元，同比增長(zhǎng)

29%；歸母凈利潤(rùn)

3.5

億元，同比上升

16%。公司整體解決方案不斷加強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化。公司核心產(chǎn)品封邊機(jī)、裁板鋸、多排鉆和加工中心等四大產(chǎn)品收入占比超過(guò)

90%，封邊機(jī)是公司的核心收入來(lái)源，逐步豐富加工中心、裁板鋸、多排鉆等系列產(chǎn)品。2021

年上半年公司封邊機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

4.6

億元，同比增長(zhǎng)

56%，占營(yíng)收比例為

39%。近年來(lái)公司裁板鋸和多排鉆業(yè)務(wù)收入增速較快，已成為公司重要收入來(lái)源。2021

年上半年公司裁板鋸營(yíng)收

2.0

億元，同比增長(zhǎng)

111%，占營(yíng)收

16%；多排鉆營(yíng)收

2.7

億元，同比增長(zhǎng)

96%，占營(yíng)收

22%。公司毛利率維持高水平。各業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，封邊機(jī)長(zhǎng)期保持

50%高位水平，其他產(chǎn)品均呈上升趨勢(shì)。由于疫情后的階段性促銷，公司

2020

年綜合毛利率階段性下降至

32.8%，同比下降

3.3

pct.;

2021

年上半年綜合毛利率達(dá)

33.7%，同比上升

1.8

pct.，第三季度已持續(xù)回升至

34.2%。公司毛利率近年來(lái)較為穩(wěn)定，基本保持在

36%-40%的區(qū)間，其中封邊機(jī)的毛利率最高可以接近

50%，公司毛利率的變化主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，但是可以看到多排鉆、裁板鋸和加工中心業(yè)務(wù)毛利率隨著產(chǎn)品品質(zhì)的提升，也保持了穩(wěn)步提升的態(tài)勢(shì)。多品類齊頭并進(jìn)，國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)同步發(fā)力。公司國(guó)內(nèi)銷售占比超過(guò)

70%，客戶包括了索菲亞、好萊客衣柜、全友家私、黎明家具、尚品宅配等知名定制家具企業(yè)，并通過(guò)經(jīng)銷渠道觸及龐大的長(zhǎng)尾客戶。公司積極拓展海外市場(chǎng)，逐步完善海外經(jīng)銷體系，在印度、俄羅斯等市場(chǎng)具有一定的渠道優(yōu)勢(shì)，海外銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋伊朗、土耳其、美國(guó)、意大利、澳大利亞、烏克蘭等歐洲、美洲及東南亞

50

多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2020年公司國(guó)外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)

28%。經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)異，現(xiàn)金流充沛。公司經(jīng)營(yíng)效率較高，近

3

年

ROE水平雖有所下降，但仍維持在高位，2020

年公司

ROE為

23.83%，這得益于公司較高的凈利率，而之所以能夠獲得這么高的凈利率，又源于公司較高的管理水平。另外，公司對(duì)經(jīng)銷商嚴(yán)格執(zhí)行全款發(fā)貨制度，現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)基本同步，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)占比極低，現(xiàn)金流能夠良性循環(huán)，體現(xiàn)了公司對(duì)下游較強(qiáng)的議價(jià)能力。1.3.

歐洲品牌積淀深厚，國(guó)產(chǎn)品牌加速追趕板式家具設(shè)備起源于德國(guó)和意大利，德系設(shè)備占據(jù)全球主要份額。德國(guó)作為板式家具機(jī)械最大的生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，其在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位以及產(chǎn)品技術(shù)水平都要顯著高于其他生產(chǎn)國(guó)或地區(qū)，產(chǎn)品主要出口歐洲、美國(guó)、俄羅斯、日本以及中國(guó)等地，主要企業(yè)是德國(guó)豪邁集團(tuán)、IMASchelling。意大利也是板式家具機(jī)械生產(chǎn)制造強(qiáng)國(guó)之一，板式家具機(jī)械門類齊全、產(chǎn)品品種眾多，產(chǎn)品主要出口到歐洲國(guó)家，其次為亞洲和美洲國(guó)家，主要企業(yè)包括

BIESSE和

SCM。2020

年德國(guó)豪邁龍頭地位顯著，市場(chǎng)份額占全球

25%，意大利

BIESSE占

12%。中國(guó)板式家具機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)

85%為規(guī)模以下企業(yè)，產(chǎn)品多為中低端產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)板式家具機(jī)械第一梯隊(duì)是國(guó)際四大巨頭，第二梯隊(duì)為弘亞和南興等本土優(yōu)勢(shì)品牌，第三梯隊(duì)是中等規(guī)模的國(guó)產(chǎn)品牌。國(guó)際四大巨頭作為國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)企業(yè)，在技術(shù)實(shí)力和高端市場(chǎng)的份額方面仍然具備明顯優(yōu)勢(shì)，弘亞和南興作為國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)企業(yè)，技術(shù)持續(xù)追趕，在高端市場(chǎng)引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代，第三梯隊(duì)包括佛山新馬、東莞華力、青島永強(qiáng)等中等規(guī)模企業(yè)，具備一定差異化優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)弘亞數(shù)控、南興股份優(yōu)勢(shì)突出，為全球木工機(jī)械第二梯隊(duì)。由于技術(shù)門檻相對(duì)較高，國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)本土品牌競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。弘亞數(shù)控、南興股份均具備一定的研發(fā)實(shí)力和品牌知名度，產(chǎn)品質(zhì)量和性能較為穩(wěn)定，市場(chǎng)覆蓋面較廣，擁有各自差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。弘亞數(shù)控在封邊機(jī)領(lǐng)域具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，南興股份主要在數(shù)控裁板鋸領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)。2018

年之前南興市占率國(guó)內(nèi)第一，但近