安徽工程大學(xué)金融風(fēng)險(xiǎn)管理課程設(shè)計(jì)

課程名稱：金融風(fēng)險(xiǎn)管理姓名：黃世崗學(xué)號(hào)：3100802244專業(yè)年級(jí);統(tǒng)計(jì)102指導(dǎo)老師；耿志祥、沈明軒#目錄實(shí)驗(yàn)報(bào)告……………2TOC\o"1-5"\h\zII課程認(rèn)識(shí).31何為金融風(fēng)險(xiǎn)管理……………4為什么要金融風(fēng)險(xiǎn)管理………43課程學(xué)習(xí)目的5III基于VAR金融風(fēng)險(xiǎn)度量研究5IV對(duì)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系及分析.11德意志銀行………11中航油事件……12V對(duì)外國(guó)商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的分析??…:14參考文獻(xiàn)………………..16實(shí)驗(yàn)報(bào)告1)實(shí)驗(yàn)名稱：靜態(tài)波動(dòng)率的計(jì)算實(shí)驗(yàn)?zāi)康模和ㄟ^(guò)本次Excel實(shí)驗(yàn)，掌握利用歷史數(shù)據(jù)，計(jì)算金融資產(chǎn)的日對(duì)數(shù)收益率及其預(yù)期收益率、靜態(tài)的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)、離差系數(shù)的方法。基本原理：1.金融資產(chǎn)的日對(duì)數(shù)收益率采用八但其丫寸數(shù)收益率計(jì)算公式為：r—In(1.金融資產(chǎn)的日對(duì)數(shù)收益率采用八但其丫寸數(shù)收益率計(jì)算公式為：r—In(1+R)—InI—I’7、1Pt丿2.金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率為：E([)-—丫t—1金融資產(chǎn)日對(duì)數(shù)收益率的方差計(jì)算公式為：S2(r)-E(r-E(r))—丄丈ttt—-3．r-E(r)]tt」4．5．金融資產(chǎn)日對(duì)數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算公式為:s(r)—、J^標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)等于某個(gè)數(shù)據(jù)與其平均數(shù)據(jù)的離差除以之后的值，反映的是該數(shù)據(jù)與平均數(shù)比較相差多少個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，以測(cè)度每個(gè)值在該組數(shù)據(jù)中的相對(duì)位置，并可以用它判斷一組數(shù)據(jù)是否有異常點(diǎn)。其計(jì)算公式為：r-E(r)z—~~ttzts(r)t6．方差、標(biāo)準(zhǔn)差都是反映風(fēng)險(xiǎn)收益分散程度的絕度水平。對(duì)于平均水平或計(jì)6．量單位不同組別的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)值，是不能用方差、標(biāo)準(zhǔn)差直接比較其離散程度的。這時(shí)就需要使用離散系數(shù)。離散系數(shù)也稱為變異系數(shù)，它是一組風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差s與其對(duì)應(yīng)的預(yù)期值之比。計(jì)算公式為:s(r)V=tE(r)t離散系數(shù)是測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)程度的相對(duì)統(tǒng)計(jì)量，其作用于比較不同樣本風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的離散程度。離散系數(shù)越大，說(shuō)明相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大；反之，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小。實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)與內(nèi)容：下載收集一只股票多于一年的日收盤價(jià)數(shù)據(jù)：計(jì)算該股票的日對(duì)數(shù)收益率；利用描述統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的定義公式，計(jì)算該股票的預(yù)期收益率、靜態(tài)的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)、離散系數(shù)。操作步驟與結(jié)果：下載收集中石油(601857)股票過(guò)去1年的收盤價(jià)數(shù)據(jù)。計(jì)算這支股票的日對(duì)數(shù)收益率。在單元格H4中輸入公式“=LN(D3/D4)”，下拉單元格，復(fù)制填充公式至H4:H243,即得到601857的日對(duì)數(shù)收益率。在表的J4中輸入公式“=average(H4:H243)”，計(jì)算該股票的預(yù)期收益率。在J5中輸入公式“二VAR(H4:H243)”,計(jì)算靜態(tài)方差。在J6中輸入公式“=SQRT(J5)”，計(jì)算靜態(tài)標(biāo)準(zhǔn)差。6?在J7中，輸入公式“=J6/J4”計(jì)算離差系數(shù)。7.在K4中，輸入公式“=(H4-J4)/J6”，并復(fù)制到最后一行。收盤價(jià)收益率珥預(yù)期收益率Er七(rt-Ert)7對(duì)數(shù)收益率的方差0.000148681標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)云6.34-0.00942-0.0002969928.32151E-05標(biāo)淮差50.01219349-0.772479576.40.0015643.46226E-06變異系數(shù)耳-41.056665840.1282423636.390.0205540.0004347671.6856604046.26-0.004782.01053E-05-0.3920850886.290.0290340.0008603252.381131046.1108.82042E-0806.110.014840.0002291141.2170029966.020.008347.46034E-050.683998755.97-0.013310.000169373-1.0916763486.050.0033111.30195E-050.2715597676.03-0.008266.33726E-05-0.677220815II課程認(rèn)識(shí)(一)何為金融風(fēng)險(xiǎn)管理金融風(fēng)險(xiǎn)管理就是營(yíng)利性組織和非營(yíng)利性組織衡量和控制風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)之間的得失。金融風(fēng)險(xiǎn)管理這個(gè)詞匯是金融語(yǔ)言的核心。隨著金融一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)日趨復(fù)雜化和多樣化，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性愈加突出。金融風(fēng)險(xiǎn)管理包括對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量和控制。由于金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融乃至國(guó)家安全的消極影響，在國(guó)際上，許多大型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和組織、各國(guó)政府及金融監(jiān)管部門都在積極尋求金融風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)和方法，以對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別、精確度量和嚴(yán)格控制。之間的得失。金融風(fēng)險(xiǎn)管理這個(gè)詞匯是金融語(yǔ)言的核心。隨著金融一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)日趨復(fù)雜化和多樣化，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性愈加突出。金融風(fēng)險(xiǎn)管理包括對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量和控制。由于金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融乃至國(guó)家安全的消極影響，在國(guó)際上，許多大型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和組織、各國(guó)政府及金融監(jiān)管部門都在積極尋求金融風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)和方法，以對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別、精確度量和嚴(yán)格控制。二)為什么要金融風(fēng)險(xiǎn)管理為什么要進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理。早期的金融理論認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)管理是沒(méi)有必要的，MertonMiller以及Modigliani(1958)就指出，在一個(gè)完美的市場(chǎng)中，對(duì)沖或叫套期保值等金融操作手段并不能影響公司的價(jià)值。這里的完美的市場(chǎng)是指不存在稅收和破產(chǎn)成本，以及市場(chǎng)參與者都具有完全的信息因此，公司的管理者是沒(méi)有必要進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理的。類似的理論也認(rèn)為即使在短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)小幅度的波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)講，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)沿著一個(gè)均衡的狀態(tài)移動(dòng)。所以那些為了防范短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)損失而開(kāi)展的風(fēng)險(xiǎn)管理只會(huì)是一種對(duì)資源的浪費(fèi)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)講，是沒(méi)有金融風(fēng)險(xiǎn)可言的，因此短期的金融風(fēng)險(xiǎn)管理只會(huì)抵消公司的利潤(rùn)，從而削減公司價(jià)值。然而，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，金融風(fēng)險(xiǎn)管理卻引起了越來(lái)越多的來(lái)自學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注無(wú)論是金融市場(chǎng)的監(jiān)管者，還是金融市場(chǎng)的參與者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理理論和方法的需求都空前高漲。主張應(yīng)進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理的各方認(rèn)為，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求主要基于下面的理論基礎(chǔ)：現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)并非完美，因此通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理可以提升公司價(jià)值?，F(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)的不完美性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中存在著各種各樣的稅收。這些稅收會(huì)影響到公司的價(jià)值。由此看來(lái),Miller和Modigliani的理論假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況下并不合適。其次，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中存在著交易成本。最后，在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，金融參與者也是不可能獲得完全信息的。從而，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理是相當(dāng)可能及有必要的。（三）課程的學(xué)習(xí)目的《風(fēng)險(xiǎn)管理》是金融學(xué)本科專業(yè)必修的理論基礎(chǔ)課，是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的需要新設(shè)立的一門課程，但對(duì)于我們統(tǒng)計(jì)學(xué)專業(yè)的學(xué)生來(lái)說(shuō)，在掌握一定統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)的基礎(chǔ)上，對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)的課程也應(yīng)該有足夠的認(rèn)識(shí)，尤其在當(dāng)今許多門課程之間是相互貫通的，所以學(xué)習(xí)此門課程作為對(duì)金融入門就至關(guān)重要。本課程是一門專業(yè)基礎(chǔ)理論與實(shí)務(wù)并重的課程，以闡述金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論與基本技能為主要內(nèi)容，是一門應(yīng)用性很強(qiáng)的學(xué)科。學(xué)習(xí)本課程可以更好地完善金融專業(yè)學(xué)生的知識(shí)結(jié)構(gòu)，使學(xué)生對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、金融經(jīng)濟(jì)中的特殊影響有宏觀上的認(rèn)識(shí)，對(duì)各種具體的金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和防范化解方法等有較為系統(tǒng)的了解和把握，為畢業(yè)之后從事經(jīng)濟(jì)工作打下堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。iii基于vaR的金融風(fēng)險(xiǎn)度量研究.伴隨著世界經(jīng)濟(jì)國(guó)際化與金融創(chuàng)新、金融自由化的迅速發(fā)展，銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)面臨著日益多樣且增大的風(fēng)險(xiǎn).在這些風(fēng)險(xiǎn)中，最主要的是信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).由于在從前的金融市場(chǎng)中，價(jià)格的變動(dòng)相對(duì)比較穩(wěn)定，人們更為關(guān)注的是金融證券市場(chǎng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)，而較少考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).2001年1月16日，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)發(fā)布了新資本協(xié)議的征求意見(jiàn)稿.《新巴塞爾協(xié)議》（簡(jiǎn)稱為《新協(xié)議》）將于2006年正式實(shí)施，其核心內(nèi)容在于全面提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，即準(zhǔn)確地識(shí)別、計(jì)量和控制風(fēng)險(xiǎn).同時(shí)，考慮了銀行業(yè)的發(fā)展和業(yè)內(nèi)對(duì)1988年發(fā)布的《巴塞爾協(xié)議》的批評(píng)意見(jiàn)，明確提出五大目標(biāo)：①將資本充足率與銀行面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系，促進(jìn)全球銀行經(jīng)營(yíng)的安全穩(wěn)健性；②在強(qiáng)調(diào)銀行自己內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的基礎(chǔ)上，促進(jìn)世界各國(guó)銀行的公平競(jìng)爭(zhēng)；③激勵(lì)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理水平；④更為敏感地反映銀行頭寸和業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)度；⑤重點(diǎn)放在國(guó)際活躍銀行，基本原則適用于所有銀行.與此同時(shí)，一種用途更廣泛，可直接用于測(cè)定銀行、信托、證券機(jī)構(gòu)和證券投資組合總體風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)VaR方法迅速發(fā)展起來(lái)了.1VaR的基本概念VaR，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（ValueatRisk），它作為一個(gè)概念，最先起源于80年代末期交易商對(duì)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的需要；作為一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定和管理的新工具，則是由J.P?摩根最先提出的.VaR指的是在一定的置信度內(nèi)，由于市場(chǎng)波動(dòng)而導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)組合在未來(lái)某個(gè)時(shí)期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大價(jià)值損失．如果只考慮一天的波動(dòng)情況，那么VaR也就是每日風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值DEAR(DailyEarningsatRisk).由于VaR方法能簡(jiǎn)單清晰地表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，又有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)母怕式y(tǒng)計(jì)理論作依托，更重要的是，它解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法所不能解決的各種問(wèn)題，因而該方法得到了國(guó)際金融界的廣泛支持和認(rèn)可.它可以把各金融工具、資產(chǎn)組合以及金融機(jī)構(gòu)總體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化為一個(gè)數(shù)字，這使得機(jī)構(gòu)投資者與市場(chǎng)監(jiān)管者能夠很方便地將其與其它數(shù)字指標(biāo)進(jìn)行比較，如將金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與其利潤(rùn)總額或資本總額進(jìn)行比較，從而判斷其承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力大小.正是由于VaR的這一特性極大地方便了金融監(jiān)管部門對(duì)各金融機(jī)構(gòu)的有效監(jiān)管，因此各監(jiān)管部門紛紛應(yīng)用其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管.VaR的計(jì)算方法差—協(xié)方差法方差—協(xié)方差法的基本思想是對(duì)組合內(nèi)資產(chǎn)收益率的分布做出假設(shè)，并且令投資組合收益率是各資產(chǎn)收益率的線性組合.從前面我們知道，在正態(tài)假設(shè)下投資組合的VaR為：VAR=—gW因此，求組合的VaR也就相當(dāng)于求該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差.一旦得出了投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，相應(yīng)的VaR值也就確定了.由投資組合理論，資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差是通過(guò)組合內(nèi)各資產(chǎn)的方差—協(xié)方差矩陣求出的，因此這種方法被稱為方差—協(xié)方差法.方差—協(xié)方差法的基本步驟如下：首先，利用歷史數(shù)據(jù)求出資產(chǎn)組合收益的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差；其次，在正態(tài)分布假設(shè)下求出一定置信水平對(duì)應(yīng)的臨界值；最后，將在前兩步中求得的數(shù)據(jù)代入VaR的計(jì)算公式，求出相應(yīng)的VaR值.3.2歷史模擬法應(yīng)用歷史模擬法計(jì)算VaR不需要對(duì)資產(chǎn)組合收益的分布作出假設(shè).這種方法是借助于過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)的資產(chǎn)組合收益的頻度分布，通過(guò)找到歷史上一段時(shí)間內(nèi)的平均收益以及既定置信區(qū)間下的最低收益水平來(lái)推斷VaR的值.該方法的本質(zhì)是用收益率的歷史分布來(lái)代替收益率的真實(shí)分布，以此來(lái)求得資產(chǎn)組合的VaR值.3.3MonteCarlo模擬法MonteCarlo模擬法最早于1942年由研制原子彈的科學(xué)家研制并加以應(yīng)用，其名稱MonteCarlo來(lái)自法國(guó)南部著名的賭城.在金融市場(chǎng)上，MonteCarlo模擬法用來(lái)模擬確定時(shí)期不同情形下的資產(chǎn)組合值。MonteCarlo模擬法是計(jì)算VaR的各種方法中最為有效的方法.對(duì)于資產(chǎn)組合的不同分布狀況以及各種非線性的情形，MonteCarlo模擬法都可以得到令人滿意的結(jié)果.4VAR模型特點(diǎn)及其主要應(yīng)用VAR特點(diǎn):①可以用來(lái)簡(jiǎn)單明了表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，單位是美元或其他貨幣，沒(méi)有任何技術(shù)色彩，沒(méi)有任何專業(yè)背景的投資者和管理者都可以通過(guò)VAR值對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)判；②可以事前計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，不像以往風(fēng)險(xiǎn)管理的方法都是在事后衡量風(fēng)險(xiǎn)大??；③不僅能計(jì)算單個(gè)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，還能計(jì)算由多個(gè)金融工具組成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)，這是傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理所不能做到的.VaR模型的假設(shè)條件：1.市場(chǎng)有效性假設(shè)；2.市場(chǎng)波動(dòng)是隨機(jī)的，不存在自相關(guān).一般來(lái)說(shuō)，利用數(shù)學(xué)模型定量分析社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，都必須遵循其假設(shè)條件，特別是對(duì)于我國(guó)金融業(yè)來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)尚需規(guī)范，政府干預(yù)行為較為嚴(yán)重，不能完全滿足強(qiáng)有效性和市場(chǎng)波動(dòng)的隨機(jī)性，在利用VaR模型時(shí)，只能近似地正態(tài)處理.VAR主要應(yīng)用①用于風(fēng)險(xiǎn)控制.目前已有超過(guò)1000家的銀行、保險(xiǎn)公司基金、養(yǎng)老金基金及非金融公司采用VAR方法作為金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理的手利用VAR方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，可以使每個(gè)交易員或交易單位都能確切地明了他們?cè)谶M(jìn)行有多大風(fēng)險(xiǎn)的金融交易，并可以為每個(gè)交易員或交易單位設(shè)置VAR限額,以防止過(guò)度投機(jī)行為的出現(xiàn).如果執(zhí)行嚴(yán)格的VAR管理，一些金融交易的重大虧損也許就可以完全避免.②用于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估.在金融投資中，高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，交易員可能不惜冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)去追逐巨額利潤(rùn).公司出于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的需要，必須對(duì)交易員可能的過(guò)度投機(jī)行為進(jìn)行限制.所以，有必要引入考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo).但VAR方法也有其局限性.VAR方法衡量的主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如單純依靠VAR方法，就會(huì)忽視其他種類的風(fēng)險(xiǎn)如信用風(fēng)險(xiǎn).另外，從技術(shù)角度講VAR值表明的是一定置信度內(nèi)的最大損失，但并不能絕對(duì)排除高于VAR值的損失發(fā)生的可能性.例如假設(shè)一天的99%置信度下的VAR=$1000萬(wàn)，仍會(huì)有1%的可能性會(huì)使損失超過(guò)1000萬(wàn)美元.這種情況一旦發(fā)生，給經(jīng)營(yíng)單位帶來(lái)的后果就是災(zāi)難性的.所以在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中，VAR方法并不能涵蓋一切，仍需綜合使用各種其他的定性、定量分析方法.亞洲金融危機(jī)還提醒風(fēng)險(xiǎn)管理者：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法并不能預(yù)測(cè)到投資組合的確切損失程度，也無(wú)法捕捉到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)間的相互關(guān)系.5VaR風(fēng)險(xiǎn)度量方法的優(yōu)缺點(diǎn)VaR風(fēng)險(xiǎn)度量方法的優(yōu)點(diǎn)VaR方法在全球金融風(fēng)險(xiǎn)管理中得到了大力推廣.較之以往的風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù),VaR方法具有諸多的優(yōu)點(diǎn):①VaR技術(shù)可以在事前計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，而不像以往的風(fēng)險(xiǎn)管理方法都是在事后衡量投資組合風(fēng)險(xiǎn)的大小.VaR方法以其高度的綜合、概括能力,為投資者提供了一個(gè)直觀、全面的風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo).投資者可以運(yùn)用VaR方法，動(dòng)態(tài)地評(píng)估和計(jì)量其所持有的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整投資組合，以分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率.②VaR方法可以涵蓋影響金融資產(chǎn)的各種不同市場(chǎng)因素，同時(shí)該方法也可以測(cè)度非線性的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題.此外,VaR方法不僅能計(jì)算單個(gè)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，還能計(jì)算由多個(gè)金融工具組成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此以往的風(fēng)險(xiǎn)管理方法無(wú)法實(shí)現(xiàn).VaR風(fēng)險(xiǎn)度量方法的缺點(diǎn)雖然VaR方法為各種金融機(jī)構(gòu)所采用，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，但是種種研究結(jié)果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)都表明VaR技術(shù)不是一種合理有效的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，還存在著嚴(yán)重的缺陷:(1)VaR方法不滿足次可加性，不符合一致性風(fēng)險(xiǎn)度量方法的要求.1997年，Artzner等提出了著名的一致性公理，其內(nèi)容是:若某種風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量滿足次可加性(Sub-additive)、正齊次性(PositivelyHomogeneous)、單調(diào)(Monotonous)和傳遞不變性(TranslationInvariant)四個(gè)條件，則該風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量是一致性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量.若用向量x,y表示兩個(gè)投資組合的隨機(jī)回報(bào)向量,f(x)和f(y)表示他們的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，則一致性公理的四大條件可以表示如下:①正齊次性：f(ax)=af(x)a>0為常數(shù)?它反映了沒(méi)有分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)?②次可加性：f(x+y)Sf(x)+f(y).它反映了組合投資具有分散風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)．因此,任何投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量應(yīng)該不大于該組合中各項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的總和?③單調(diào)性：若x>y,則f(y)Nf(x)?若一個(gè)投資組合優(yōu)于另一個(gè)投資組合,即前者隨機(jī)回報(bào)的各分量大于或等于后者隨機(jī)回報(bào)對(duì)應(yīng)的各分量，則前者的風(fēng)險(xiǎn)至少不大于后者.④傳遞不變性:f(x+b(l+r))=f(x)-b.其中r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,b>0.若增加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)頭寸到投資組合中，則組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸的增加而減少.自從Artzner提出了一致性公理以后，能否滿足該公理即成為一種風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法是否可用的判斷標(biāo)準(zhǔn).在上述四個(gè)條件中，次可加性是最為重要的.次可加性意味著投資組合的風(fēng)險(xiǎn)值不超過(guò)其各個(gè)組成部分的風(fēng)險(xiǎn)值之和.當(dāng)各個(gè)部分的風(fēng)險(xiǎn)完全相關(guān)時(shí)，整體風(fēng)險(xiǎn)等于各個(gè)部分風(fēng)險(xiǎn)之和.否則由于風(fēng)散化效應(yīng)，整體風(fēng)險(xiǎn)將小于部分風(fēng)險(xiǎn)之和.但是經(jīng)證明,VaR方法在資本收益率不服從正態(tài)分布時(shí)，缺乏次可加性，因此也就不是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量，用VaR方法來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)就不再準(zhǔn)確.例如，資產(chǎn)組合的VaR值會(huì)大于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)的VaR值之和，這不僅與投資上要求分散化以降低風(fēng)險(xiǎn)的要求背道而馳，進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，也阻礙了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行總體風(fēng)險(xiǎn)的有效管理.(2)VaR方法沒(méi)有考慮尾部風(fēng)險(xiǎn).根據(jù)Jorion給出的定義,VaR是指在給定的置信水平和投資期內(nèi)投資組合可能遭受的最大損失.可見(jiàn)，VaR本質(zhì)上只是對(duì)應(yīng)于某置信水平的分位點(diǎn)，故又稱為分位點(diǎn)VaR.因此它無(wú)法考察分位點(diǎn)下方的信息，即所謂的左尾損失，這就是VaR尾部損失測(cè)量的非充分性。VaR方法的這一缺點(diǎn)使人們忽略了小概率發(fā)生的巨額損失事件甚至是金融危機(jī)，而這又恰恰正是金融監(jiān)管部門所必須重點(diǎn)關(guān)注的?例如假設(shè)有兩個(gè)投資組合A,B,它們的投資損失分布如下圖所示:投資組合A和B的損失分布顯然這兩個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是不同的.組合B發(fā)生極端損失的概率遠(yuǎn)大于投資組合A發(fā)生的概率，即組合B的風(fēng)險(xiǎn)更大.然而用95%置信水平的VaR來(lái)衡量?jī)蓚€(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)狀況時(shí)，兩者是相同的，這就給投資者一個(gè)錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)信息，進(jìn)而可能誤導(dǎo)投資者選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資.6對(duì)VaR風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)的改進(jìn)CVaR技術(shù)因?yàn)閂aR技術(shù)越來(lái)越為人們所熟知和認(rèn)可，并且廣泛應(yīng)用于金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)度量，但其本身又有著上述的缺陷，故出現(xiàn)了多種對(duì)VaR模型進(jìn)行改良的技術(shù).1997年產(chǎn)生的CVaR(ConditionalValue-at-Risk)技術(shù)是一個(gè)既具有可操作性又滿足一致性公理,特別是考慮到了尾部風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度技術(shù).CVaR這一概念是指當(dāng)資產(chǎn)組合的損失大于某個(gè)給定的VaR值的條件下，該資產(chǎn)組合的損失的平均值.用公式可表示為:CVaR=E(-X|-X>VaR)其中,x為資產(chǎn)組合的損失額。假定某一投資組合在2006年7月29日在置信度取95%時(shí)日VaR值為100萬(wàn)元,CVaR值為130萬(wàn)元，根據(jù)VaR和CVaR的定義可知:該組合有95%的把握可以保證,這一天由于市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)而帶來(lái)的損失不會(huì)超過(guò)100萬(wàn)元,同時(shí)也有95%的把握可以保證該組合由于多種因素而帶來(lái)的極端潛在損失不會(huì)超過(guò)130萬(wàn)元,或者說(shuō)損失超過(guò)100萬(wàn)元的條件損失為130萬(wàn)元.不過(guò)由CVaR的定義很難計(jì)算出CVaR值,這是因?yàn)樵贑VaR的定義中涉及到VaR這個(gè)參數(shù),并且這個(gè)參數(shù)又是內(nèi)生的,因此給計(jì)算造成了很大困難.在實(shí)際的計(jì)算過(guò)程中CVaR的值是通過(guò)構(gòu)造輔助函數(shù)計(jì)算而出的.這種方法可以在不先求出VaR值的情況下得到CVaR值,并且在求出CVaR值的同時(shí)也可以得到VaR值.但是與VaR技術(shù)相比,CVaR技術(shù)具有更加良好的數(shù)學(xué)性質(zhì)和實(shí)用性:1.CVaR是次可加的,符合一致性風(fēng)險(xiǎn)度量的條件.次可加性意味著資產(chǎn)組合的分散化將降低總體CVaR值，即CVaR(X+Y)<CVaR(X)+CVaR(Y)始終成立.在正態(tài)分布情況下,CVaR和VaR兩種度量是等價(jià)的,可得出同樣的最優(yōu)解.但是,對(duì)于非正態(tài)分布情形,CVaR滿足次可加性進(jìn)而可以求得全局最優(yōu)解.此時(shí),VaR僅為極小值點(diǎn)，可能不存在最優(yōu)解,而CVaR為極小值.2.CVaR是尾部損失的平均值，反映了損失超出VaR部分的相關(guān)信息.只有把大于VaR的所有尾部損失進(jìn)行充分估計(jì)，才能用以計(jì)算CVaR.因而,CVaR測(cè)度過(guò)程中對(duì)損益分布的尾部損失度量是相對(duì)充分和完整的,尤其是在損益分布并非正態(tài)分布的情況(如厚尾、偏斜等)中,CVaR比VaR能夠更加全面、有效地刻畫損失分布的數(shù)理特征.3.由于CVaR的計(jì)算是建立在VaR基礎(chǔ)之上的，所以在得到CVaR值的同時(shí)，也可以獲得相應(yīng)的VaR值，故而能夠針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施雙重監(jiān)測(cè),也便于相互校驗(yàn).CVaR模型的研究也只是處于起步階段,技術(shù)還不完善,因此在實(shí)際中應(yīng)用的也比較少.雖然CVaR模型也存在著一定的缺陷，但它在許多方面已經(jīng)表現(xiàn)的優(yōu)越于VaR模型，因而CVaR模型具有廣泛的應(yīng)用前景，有必要加強(qiáng)CVaR模型的理論與應(yīng)用研究.但是，在應(yīng)用CVaR進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的定量計(jì)算時(shí)，要注意與其它風(fēng)險(xiǎn)管理方法結(jié)合，注意定量、定性分析相結(jié)合，尤其是在市場(chǎng)出現(xiàn)較異常波動(dòng)時(shí),應(yīng)綜合運(yùn)用多種風(fēng)險(xiǎn)度量方法,以減少預(yù)測(cè)值的偏差度．IV關(guān)于全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建立的實(shí)踐分析管理體系在德意志銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系中，俘在一個(gè)專門的委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)小組(GroupRiskBoard)對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理策略的制定和執(zhí)行負(fù)全部的責(zé)任，并且負(fù)責(zé)制定銀行整體的風(fēng)險(xiǎn)管理框架。委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)小組實(shí)際I：就是德意志銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，并且由CRO(ChiefRiskOfifcer)領(lǐng)導(dǎo)一在風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)中，不同的風(fēng)險(xiǎn)歸一個(gè)統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)部門進(jìn)行管理，而不像以前分別由不同的風(fēng)險(xiǎn)管理部門進(jìn)行管理，這樣使得德意志銀行在全面風(fēng)險(xiǎn)管理方面更加得心應(yīng)手。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)在德意志銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理框架中，具體的將銀行風(fēng)險(xiǎn)管理職能分為五個(gè)部分，分別由不同的部門負(fù)責(zé)實(shí)施。這五個(gè)部分分別是：風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和報(bào)告、限額制定、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、頭寸管理和質(zhì)量監(jiān)督。風(fēng)險(xiǎn)管理基本程序和方法在德意志銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，非常強(qiáng)調(diào)量化模型和研究的重要性，風(fēng)險(xiǎn)管理層正是根據(jù)量化的風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)銀行各個(gè)不同部門和風(fēng)險(xiǎn)種類進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)額度的分配和管理。1．風(fēng)險(xiǎn)分散化管理。德意志銀行在風(fēng)險(xiǎn)量化度量中，不僅僅重視對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)類別的量化研究，同時(shí)更加注重對(duì)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)的研究，考慮各類風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性和獨(dú)立性。在德意志銀行，管理層以資本來(lái)度量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素的大小，同時(shí)考慮到不同風(fēng)險(xiǎn)的分散化作用。經(jīng)濟(jì)資本是測(cè)量在一定程度的置信條件、一定的時(shí)期內(nèi)可能遭受的損失。在德意志銀行，置信程度為99.98%。其中，VAR作為一種比較成熟的技術(shù)，是德意志銀行用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)資本，測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)因素的一種手段：信用風(fēng)險(xiǎn)管理。在信用風(fēng)險(xiǎn)管理方而，德意志銀行由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)最終確定銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，負(fù)責(zé)管理策略的執(zhí)行，并且將信用風(fēng)險(xiǎn)與其他各種風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一?管理、在量化信用風(fēng)險(xiǎn)方面，德意志銀行采用標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)法(Standardriskcosts)和經(jīng)濟(jì)資本(EconomicCapital)的方法進(jìn)行度量。所謂標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)成本是一種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率(RiskPremium)，是根據(jù)一年的數(shù)據(jù)所預(yù)測(cè)出來(lái)的由于違約所導(dǎo)致的損失所計(jì)算出來(lái)的。1999年，德意志銀行信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)成本為10億歐元，①這是由于信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，銀仃預(yù)計(jì)能夠從信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中所產(chǎn)生的預(yù)期收益．另外，德意志銀行通過(guò)經(jīng)濟(jì)資本的方法，將銀行所面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、衍生具風(fēng)險(xiǎn)等都進(jìn)行了詳細(xì)的度量，最終將各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合分折，從而得出銀行整體的風(fēng)險(xiǎn)狀況。1999年12月31日，德意志銀行的整體風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)資本為151．6億歐元。二、中航油事件：經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，新加坡公司在取得中國(guó)航油集團(tuán)公司授權(quán)后，自2003年開(kāi)始做油品套期保值業(yè)務(wù)。在此期間，陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從事石油衍生品期權(quán)交易。陳久霖和日本三井銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、英國(guó)巴克萊銀行、新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場(chǎng)外，簽訂了合同。陳久霖買了“看跌”期權(quán)，賭注每桶38美元，沒(méi)想到國(guó)際油價(jià)一路攀升。2004年10月以來(lái)，新加坡公司所持石油衍生品盤位已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期價(jià)格。根據(jù)其合同，需向交易對(duì)方(銀行和金融機(jī)構(gòu))支付保證金。每桶油價(jià)每上漲1美元，新加坡公司要向銀行支付5000萬(wàn)美元的保證金，導(dǎo)致新加坡公司現(xiàn)金流量枯竭，2004年10月26日至今，被迫關(guān)閉的倉(cāng)位累計(jì)損失已達(dá)3.94億美元，正在關(guān)閉的剩余倉(cāng)位預(yù)計(jì)損失1.6億美元，賬面實(shí)際損失和潛在損失總計(jì)約5.54億美元。2003年下半年中航油開(kāi)始參與200萬(wàn)桶原油期貨買賣，初期獲利；2004年一季度國(guó)際油價(jià)飆升，中航油持淡倉(cāng)，錄得賬面虧損580萬(wàn)美元，為求收復(fù)失地，加大投資增持淡倉(cāng)；2004年二季度油價(jià)續(xù)升，中航油賬面虧損增至3000萬(wàn)美元。為避免在賬目上出現(xiàn)實(shí)際虧損，公司決定將交割日期延后至2005及2006年，再加大投資，希望油價(jià)回落時(shí)可翻身；2004年10月中航油的原油期貨合約已增至5200萬(wàn)桶，油價(jià)到達(dá)歷史高位，中航油面臨巨額虧損；2004年10月10日中航油首次向中航油集團(tuán)呈交報(bào)告，說(shuō)明交易情況及面對(duì)1.8億美元的賬面損失，并已繳付了期貨交易的8000萬(wàn)美元補(bǔ)倉(cāng)資金，公司同時(shí)面對(duì)嚴(yán)重的現(xiàn)金流問(wèn)題，已接近用罄2600萬(wàn)美元的營(yíng)運(yùn)資金、1.2億美元的銀團(tuán)貸款及6800萬(wàn)美元的應(yīng)收貿(mào)易款，上述數(shù)據(jù)從未向其它股東及公眾披露；2004年10月20日中航油集團(tuán)為了籌集資金支付補(bǔ)倉(cāng)資金，透過(guò)德意志銀行新加坡分行配售15%的中航油股份，令集團(tuán)持股比例由75%減至60%，集資1.08億美元；2004年10月26日－28中航油未能補(bǔ)倉(cāng)，多張合約被逼平倉(cāng)，實(shí)際損失增至1.32億美元；2004年10月26日－29巴克萊資本開(kāi)始追債行動(dòng)，要求中航油償還2646萬(wàn)美元；2004年11月8日中航油再有合約被逼平倉(cāng)，虧損增加1億美元；2004年11月9日三井(Mitsui)能源風(fēng)險(xiǎn)管理公司加入追債行列，追討7033萬(wàn)美元；2004年11月16日另一批合約被平倉(cāng)，再虧7000萬(wàn)美元；2004年11月17日StandardBankLondonLtd追討1443萬(wàn)美元，并指如果未能在12月9日支付欠款，將會(huì)申請(qǐng)將之破產(chǎn)；2004年11月25日最后一批合約被平倉(cāng)，總虧損合計(jì)達(dá)3.81億美元，債權(quán)銀行陸續(xù)追債，合計(jì)追討2.48億美元，該公司同時(shí)已違反法國(guó)興業(yè)銀行牽頭的1.6億美元銀團(tuán)貸款條款，同樣面對(duì)被清盤危機(jī)；2004年11月29日陳久霖向新加坡法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并指中航油集團(tuán)已承諾繼續(xù)支付及償還該公司欠款，并正與新加坡政府擁有的淡馬錫集團(tuán)聯(lián)合注資1億美元協(xié)助公司重組，但淡馬錫尚未答應(yīng)；2004年11月30日中航油終止所有原油期貨交易；2006年03月21日據(jù)聯(lián)合早報(bào)網(wǎng)等綜合消息，中航油前總裁陳久霖今早被新加坡初級(jí)法庭判處坐牢4年3個(gè)月，以及罰款33萬(wàn)5000新元(約合20.74萬(wàn)美元)。2、分析過(guò)程：第一，空頭且頭寸巨大。中航油在倫敦、新加坡、美國(guó)的期貨、期權(quán)市場(chǎng)上賣出了大量看漲期權(quán)，累計(jì)數(shù)量達(dá)到5200萬(wàn)桶。中航油的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要大量的原油，其套期保值方向應(yīng)該是買入保值，其產(chǎn)生虧損的頭寸來(lái)自大量的空頭期權(quán)。第二，監(jiān)管缺位。中航油也存在多頭交易、分散交易、管理混亂的問(wèn)題。直到虧損巨大，資金鏈斷裂，主管領(lǐng)導(dǎo)還不清楚公司究竟有多少頭寸、有多大風(fēng)險(xiǎn)。第三，對(duì)大勢(shì)把握出現(xiàn)方向錯(cuò)誤。產(chǎn)生虧損的直接原因當(dāng)然是頭寸的方向出現(xiàn)了問(wèn)題。中航油事件發(fā)生時(shí)，盡管當(dāng)時(shí)許多人都認(rèn)為若沒(méi)有基金擠倉(cāng)，中航油肯定虧不了。但在中航油被擠出局后，油價(jià)依然漲勢(shì)不止，就值得深思了。第四，妄自尊大。對(duì)價(jià)格走向把握失誤并不一定要受到指責(zé)和一定會(huì)產(chǎn)生巨大損失，但當(dāng)方向失誤和妄自尊大結(jié)合之后，巨額虧損就會(huì)隨之而來(lái)。第五，底牌清晰。中航油更是如此，公司本身的業(yè)務(wù)運(yùn)作需要采購(gòu)大量原油或汽油，但期貨交易卻大肆拋空，性質(zhì)本身就是完全的投機(jī)，巨大的頭寸肯定沒(méi)有實(shí)貨交割，被市場(chǎng)逼倉(cāng)也就無(wú)法避免。3、結(jié)論：一是加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)，尤其是集中大多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重要子企業(yè)監(jiān)管勢(shì)在必行。監(jiān)管當(dāng)局在此交易過(guò)程中也負(fù)有不可推卸的責(zé)任，監(jiān)管當(dāng)局有義務(wù)發(fā)現(xiàn)和制止此類頭寸巨大的投機(jī)活動(dòng)，避免對(duì)市場(chǎng)的沖擊。二是建立健全國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部控制制度刻不容緩。該事件反映出公司管理層決策和管理水平低下。管理層犯了戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)上的錯(cuò)誤，而且對(duì)決策的實(shí)施缺乏有效的監(jiān)督和控制。三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。為了避免航油價(jià)格波動(dòng)，他們本該采取套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，而不是期貨市場(chǎng)的投機(jī)行為。即使有投機(jī)活動(dòng)也應(yīng)該進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理。四是開(kāi)展內(nèi)部控制審計(jì)是現(xiàn)實(shí)選擇。使用國(guó)際金融市場(chǎng)上的衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是這些企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項(xiàng)專業(yè)性極高的工作，必須具備一支高水平、有經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)團(tuán)隊(duì)及管理人員隊(duì)伍。如果這些高素質(zhì)的人員不到位，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控機(jī)制，不但不能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)的暴露，造成巨額損失。V對(duì)外國(guó)商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的分析綜合上面談到的德意志銀行、中行事件商業(yè)銀行在全面風(fēng)險(xiǎn)管理方面的策略和方法，有以下三方面的認(rèn)識(shí)。第一，國(guó)際大銀行在風(fēng)險(xiǎn)的量化度量方面比較成熟，能夠較為準(zhǔn)確地對(duì)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行度量，從而為銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理以及經(jīng)營(yíng)決策提供幫助和依據(jù)。在量化度量方面，國(guó)外商業(yè)銀行在市場(chǎng)、信用和操作風(fēng)險(xiǎn)等方面，都在引入VAR(Value—at—Risk)的衡量方法，并利用VAR結(jié)果直觀地反映銀行可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)損失，而且在置信度的選擇上，已經(jīng)