中國航空運輸行業(yè)展望2024年1月 -中誠信

航空運輸行業(yè)摘要1分析思路2行業(yè)基本面2行業(yè)財務表現(xiàn)7結(jié)論9摘要1分析思路2行業(yè)基本面2行業(yè)財務表現(xiàn)7結(jié)論9化。輸，但居民消費結(jié)構(gòu)變化和航空快遞產(chǎn)業(yè)發(fā)展為其提供了有力支伴隨民航業(yè)及飛機制造產(chǎn)能恢復，資本支出中誠信國際行業(yè)展望中誠信國際行業(yè)展望2023年以來隨著出行政策放開及經(jīng)濟活動回歸常態(tài)，航空運輸業(yè)觸底回升，其中國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量已全面恢常態(tài)化增長，簽證放寬及國際航班確定性放量將加快促進國際客運市場恢復并進一步接近2019年水平，但活動逐步回歸正?；?，我國民航業(yè)持續(xù)復蘇向好，1~10月共完成運輸總周轉(zhuǎn)量978.30億噸公里，為202019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-101,4001,2001,0008006004002000100.001,4001,2001,00080060040020000.00-20.00-40.00-60.00中國:運輸總周轉(zhuǎn)量:累計值中國:運輸總周轉(zhuǎn)量:累計同比（右軸）2019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102022-12019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-108060408060402005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00中國:正班客座率:累計值中國:正班載運率:累計值中國:正班客座率:累計同比（右軸）中國:正班載運率:累計同比（右軸）年同期水平，其中7~8月暑運期間家庭旅游出行需求激增推動當月旅客周轉(zhuǎn)量同比2019年增長15%以上。國際市場方面，隨著“五個一”政策放開及部分國家入境政策陸續(xù)放開（詳見附表一），主要航司逐步恢復國際航線，中誠信國際行業(yè)展望1,200.001,000.00800.00600.00400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00-200.0054,000,00036,000,00018,000,0000中國:民航旅客周轉(zhuǎn)量:國內(nèi)航線:累計值中國中國:民航旅客周轉(zhuǎn)量:國內(nèi)航線:累計值中國:民航旅客周轉(zhuǎn)量:國內(nèi)航線:累計同比（右軸）中國:民航旅客周轉(zhuǎn)量:國際航線:累計同比（右軸）受益于國內(nèi)消費增速回升尤其是網(wǎng)上商品和服務零售總額同比增速提升，貨郵周轉(zhuǎn)量累計同比增速恢復為正值；圖4：近年來民航貨郵周轉(zhuǎn)量變化趨勢（萬噸公里、%）60.0050.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002,000,0001,500,0001,000,000500,0000民航貨物周轉(zhuǎn)量:國內(nèi)航線:累計值民航貨物周轉(zhuǎn)量:國際航線:累計值 民航貨物周轉(zhuǎn)量:國內(nèi)航線:累計同比(右軸）民航貨物周轉(zhuǎn)量:國際航線:累計同比(右軸）中誠信國際行業(yè)展望剩運力回流國際市場，航司運力結(jié)構(gòu)將得到顯著優(yōu)化；貨運方面，預計運力過4,2003,6003,0002,4001,8001,200600014.00%12.00%10.00%8.00%4,2003,6003,0002,4001,8001,20060000.00%2010201120122013201420152016201720182019202020212022運輸飛機同比增速（右軸）50.00%190.00%160.00%30.00%130.00%10.00%-10.00%中國南航中國國航中國東航-10.00%100.00%70.00%-30.00%40.00%-50.00%10.00%中國南航中國南航中國國航中國東航-70.00%國內(nèi)及地區(qū)ASK同比2019年增長國際ASK同比2019年增長-50.00%國內(nèi)及地區(qū)ATK-貨運同比2022年增長國際ATK-貨運同比2022年增長國內(nèi)及地區(qū)RPK同比2019年增長國際RPK同比2019年增長國內(nèi)及地區(qū)收入貨運噸公里同比2022年增長國際收入貨運噸公里同比2022年增長外，中國國航、中國東航國際運力供給明顯低于上年同期水平。預計給仍過剩，但伴隨國際航線加速恢復、國內(nèi)客運飛機回流國際市場，部分腹艙運力將由國內(nèi)市場轉(zhuǎn)入國際2023年以來航空客運量增速不及鐵路，且預期鐵路對航空運輸?shù)挠绊憣⒊掷m(xù)存在，但航空客運在長途市場圖8：鐵路、民航客運量及恢復對比情況20.0015.0020.0015.0010.005.0040,00030,0000.00-5.00-5.00-10.00-15.00-20.0010,0000鐵路客運量(萬人)民航國內(nèi)航線客運量(萬人) 鐵路客運量同比2019(%)民航國內(nèi)航線客運量同比2019(%)40.0020.00100,00040.0020.0080,00060,0000.0040,000-20.0020,0000-40.000鐵路貨運量（萬噸）水路貨運量（萬噸）民航國內(nèi)航線貨運量(萬噸）鐵路貨運量同比2019(%)水路貨運量同比2019(%)民航國內(nèi)航線貨運量同比2019(%)2023年以來航司資本支出呈現(xiàn)增長趨勢，原油價格雖波動下降但仍處于較高水平，疊加人民幣貶值，對航航空公司資本支出主要用于滿足引進飛機及相關(guān)設(shè)資本支出繼續(xù)增長，根據(jù)三大航司披露的資本支出計IEA數(shù)據(jù)，當前美國戰(zhàn)略原油庫存已下2007.408060407.207.006.806.606.4020FOB價:煤油(航空):新加坡地區(qū):中間價OPEC:一攬子原油價格2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-106.005.80樣本覆蓋了頭部航司與中小民營航司?？倐鶆崭鶕?jù)附30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.00-70.002020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q30-500-1,0001,50030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.00-70.002020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q30-500-1,0001,000500南航集團南航集團東航集團中國國航春秋航空華夏航空吉祥航空海航控股營業(yè)總收入凈利潤營業(yè)毛利率（右軸）資料來源：公開資料，中誠信國際整理1,5001,0005000-5002019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32019Q32022Q32023Q32023Q32019Q32023Q31,5001,0005000-5002019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32019Q32022Q32023Q32023Q32019Q32023Q32022Q32023Q32019Q32023Q32022Q32019Q32022Q32022Q3南航集團東航集團2022Q32019Q32022Q32022Q3南航集團東航集團中國國航春秋航空華夏航空吉祥航空海航控股營業(yè)總收入凈利潤營業(yè)毛利率（右軸）及增幅均較大，南航集團、東航集團及中國國航購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別達到2019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q30-100-200-300-4006002019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q30-100-200-300-400500400300200南航集團東航集團中國國航春秋航空華夏航空吉祥航空海航控股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流投資活動凈現(xiàn)金流籌資活動凈現(xiàn)金流有望提升，財務杠桿或?qū)⑦M一步降低，同時暢通的融資渠道亦將對其償債能力維持較好水平提供支撐。1.201.001.201.000.800.600.400.200.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002020202120222023Q32020202120222023Q3南航集團2020202120222023Q32020202120222023Q3東航集團2020202120222023Q32020202120222023Q3中國國航2020202120222023Q32020202120222023Q3春秋航空2020202120222023Q32020202120222023Q3華夏航空2020202120222023Q32020202120222023Q3吉祥航空2020202120222023Q32020202120222023Q3海航控股資產(chǎn)負債率總資本化比率短期債務/總債務（右軸）2020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q31.201.000.800.600.400.200.002020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q31.201.000.800.600.400.200.00-0.20南航集團東航集團中國國航春秋航空華夏航空吉祥航空海航控股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/總債務貨幣資金/短期債務業(yè)績增長，行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流對投資及債務本息的覆蓋水平有望提升，杠桿水平或?qū)⑦M一步降低。綜上所述，中誠信國際行業(yè)展望尼泊爾、文萊、越南、蒙古、伊朗、約旦、坦桑尼亞、納米比亞、毛里求斯、津巴布韋、烏干達、贊比國、希臘、西班牙、冰島、阿爾巴尼亞、意大利、丹麥、葡萄牙、斯洛文尼亞、瓦努阿圖、湯洛伐克、英國、安提瓜和巴布達、巴巴多斯、格林納達、哥斯達黎加、美國、墨西哥、特立尼達和多巴克群島、密克羅尼西亞聯(lián)邦，北馬里亞納群島聯(lián)《中華人民共和國政府和馬爾代夫共和國政府關(guān)于《中華人民共和國政府和俄羅斯聯(lián)邦政府關(guān)于互免安哥拉對中國公民來安旅貝寧對持普通護照中國公《中華人民共和國政府和哈薩克斯坦共和國政府關(guān)中新將互免簽證，入出境中誠信國際行業(yè)展望春秋航空股份有限公司春秋航空