2024年博隆技術(shù)研究報(bào)告：氣力輸送細(xì)分領(lǐng)域龍頭-國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求齊發(fā)力-拓展應(yīng)用場(chǎng)景未來可期

2024年博隆技術(shù)研究報(bào)告：氣力輸送細(xì)分領(lǐng)域龍頭_國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求齊發(fā)力_拓展應(yīng)用場(chǎng)景未來可期1、公司介紹：氣力輸送系統(tǒng)設(shè)計(jì)商1.1、主營(yíng)業(yè)務(wù)：以氣力輸送為核心粉粒體物料處理系統(tǒng)公司成立于2001年，是提供以氣力輸送為核心的粉粒體物料處理系統(tǒng)解決方案的專業(yè)供應(yīng)商，產(chǎn)品包括粉粒體氣力輸送技術(shù)為核心的成套系統(tǒng)，計(jì)量配料、功能料倉(cāng)、過濾分離、凈化除塵等單一功能系統(tǒng)，以及相關(guān)設(shè)備和部件，其中粉粒體氣力輸送成套系統(tǒng)是主要收入來源，2023年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為78%。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楹铣蓸渲袠I(yè)，在石化、化工、新材料行業(yè)有廣泛應(yīng)用，并延伸至有機(jī)硅、改性塑料、制藥、食品等行業(yè)。具體而言，公司產(chǎn)品主要面向大型聚烯烴領(lǐng)域，為諸多石油化工企業(yè)提供了上千條氣力輸送線。該領(lǐng)域進(jìn)入門檻較高，對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)品的安全穩(wěn)定性、廠商的設(shè)計(jì)及制造業(yè)績(jī)有較高要求。1.1.1、公司產(chǎn)品：成套氣力輸送系統(tǒng)為主公司產(chǎn)品包括粉粒體氣力輸送技術(shù)為核心的成套系統(tǒng)、單一功能系統(tǒng)以及相關(guān)設(shè)備和部件。其中，成套系統(tǒng)是主要產(chǎn)品，按功能可分為八大模塊——粉料輸送、粉料均化、計(jì)量配料、氣流粉碎、粒料輸送、粒料摻混、清潔功能產(chǎn)品、裝車及卸車系統(tǒng)，產(chǎn)品可以通過PLC/DCS控制系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)輸送過程的自動(dòng)化和智能化。單一功能系統(tǒng)主要包括具有物料配比功能的計(jì)量配料系統(tǒng)、具有產(chǎn)品清潔功能的除塵系統(tǒng)，以及各種料倉(cāng)等，按用途料倉(cāng)可分為兩類，普通料倉(cāng)僅用于儲(chǔ)存物料，而功能性料倉(cāng)可以實(shí)現(xiàn)固體物料的摻混、均化等特殊用途。此外，公司還提供自主研發(fā)生產(chǎn)的旋轉(zhuǎn)閥、換向閥、插板閥等關(guān)鍵部件。據(jù)公司招股書，公司成套系統(tǒng)屬于定制化的大型生產(chǎn)設(shè)備，具有單套裝備價(jià)值高、使用周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，成套系統(tǒng)和單一功能系統(tǒng)的使用壽命一般在20年以上?？蛻魧?duì)公司產(chǎn)品需求主要分為兩類，一是石化化工基地的新建生產(chǎn)線，二是原有生產(chǎn)線的升級(jí)改造和部件備件替換更新需求；其中，新建項(xiàng)目是公司氣力輸送系統(tǒng)最主要的應(yīng)用來源。通常來說，客戶會(huì)根據(jù)自身需求對(duì)原有裝置進(jìn)行適當(dāng)改造，不會(huì)重建整套氣力輸送系統(tǒng)。1.1.2、氣力輸送系統(tǒng)技術(shù)門檻較高，具有高效、低損耗和環(huán)保等優(yōu)勢(shì)氣力輸送系統(tǒng)是利用氣流的能量，在密閉管道內(nèi)沿氣流方向輸送粉粒體物料的成套裝備，是流態(tài)化技術(shù)的一種具體應(yīng)用；在輸送管道中混合介質(zhì)是空氣或惰性氣體與粉粒體，屬于氣固兩相流。它通過特定的供料裝置，將被輸送的物料定量送入管道，利用正負(fù)壓氣體（空氣、氮?dú)饣蚨趸嫉龋⑽锪陷斔偷街付ǖ攸c(diǎn)，并保證輸送設(shè)備和儀表通過控制系統(tǒng)自動(dòng)、有序、安全運(yùn)行。系統(tǒng)布置靈活、操作方便，可進(jìn)行水平、垂直或傾斜方向的輸送，在輸送過程中還可同時(shí)進(jìn)行物料的加熱、冷卻、干燥和分級(jí)等物理或化學(xué)操作，能夠在生產(chǎn)過程中通過自動(dòng)化和智能化大幅提高物料輸送效率，減少物料運(yùn)輸損耗和環(huán)境污染，并消除粉塵爆炸等危險(xiǎn)因素，幫助下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)高能效、低損耗、經(jīng)濟(jì)環(huán)保、安全的目標(biāo)。氣力輸送系統(tǒng)涉及多項(xiàng)學(xué)科，具備較高技術(shù)門檻。據(jù)公司招股書，氣力輸送系統(tǒng)的研發(fā)設(shè)計(jì)涉及流體力學(xué)、顆粒學(xué)、機(jī)械工程、自動(dòng)控制、粉體技術(shù)、氣固兩相流理論等多個(gè)學(xué)科的綜合應(yīng)用，技術(shù)含量較高；并且它會(huì)受不同項(xiàng)目之間輸送規(guī)模、工藝條件（防爆防護(hù)等級(jí)、連續(xù)或批量運(yùn)行、物料破碎率、噪音強(qiáng)度、排放氣體含塵率、防靜電要求等）、輸送的空間布局、裝置的運(yùn)行管理要求等諸多因素影響，需要供應(yīng)商提供定制化設(shè)計(jì)。目前，公司在合成樹脂行業(yè)氣力輸送系統(tǒng)的技術(shù)框架已相對(duì)穩(wěn)定、核心技術(shù)成熟完善。1.2、歷史沿革：收購(gòu)格瓦尼加速國(guó)際化，于2024年1月A股主板上市公司于2001年成立，經(jīng)過多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，于2020年改制為股份公司，并收購(gòu)了意大利公司格瓦尼100%股權(quán)。意大利格瓦尼（含其前身）具有50多年的經(jīng)驗(yàn)積累與專業(yè)的設(shè)計(jì)能力，和全球數(shù)百家工廠有合作，業(yè)務(wù)范圍涉及歐洲、美洲、亞洲和非洲等地區(qū)，在中國(guó)也有較大的市場(chǎng)影響力，系國(guó)際上從事石化、化工行業(yè)氣力輸送的專業(yè)公司；這次收購(gòu)不僅有利于公司進(jìn)一步提升氣力輸送裝備生產(chǎn)的相關(guān)技術(shù)水平，獲得格瓦尼品牌也可以加速公司國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司于2024年1月在A股主板上市。截至2024年一季度，張玲瓏、彭云華、林凱、林慧、劉昶林、陳俊及梁慶7人合計(jì)持股比例為41.37%，為公司控股股東、實(shí)際控制人，并通過博實(shí)股份承諾與實(shí)際控制人一致意見保持一致行動(dòng)，合計(jì)控制比例為55.77%；其中博實(shí)股份主要從事國(guó)內(nèi)固體物料后處理智能裝備領(lǐng)域，處行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位，與公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不重疊。1.3、下游集中度較高，上游主要采購(gòu)關(guān)鍵設(shè)備和部件1.3.1、客戶較為集中，以“中字頭”為主公司下游客戶較為集中，以“中字頭”為主。根據(jù)公司招股書，2023年上半年中石油系和中石化系客戶收入合計(jì)占比74%，是公司的主要客戶。公司客戶類型包括業(yè)主單位、工程EPC總包商和業(yè)主指定的第三方。1）業(yè)主單位是主要客戶群體，包括中石油、中石化、中國(guó)神華、中煤集團(tuán)等央國(guó)企和恒力石化、浙江石化、東華能源、寶來巴賽爾石化等大型民營(yíng)、合資石化企業(yè)。2）工程EPC總包商：部分業(yè)主單位會(huì)將裝置建設(shè)工程總包給工程類公司，公司合作過的總包商客戶包括中國(guó)寰球工程有限公司、中石化寧波工程有限公司、中石化上海工程有限公司、中石化國(guó)際事業(yè)華南有限公司、中國(guó)石化工程建設(shè)有限公司，以及科思創(chuàng)等外資工程公司。3）業(yè)主指定的第三方：部分業(yè)主單位在采購(gòu)時(shí)根據(jù)其實(shí)際需求會(huì)指定第三方機(jī)構(gòu)，如融資租賃公司、系統(tǒng)設(shè)備的供應(yīng)商（公司根據(jù)系統(tǒng)供應(yīng)商要求提供部分設(shè)備）等。1.3.2、原材料采購(gòu)以關(guān)鍵設(shè)備及部件為主，供應(yīng)商主要系國(guó)外品牌公司采購(gòu)原材料包括材料類、氣源設(shè)備、關(guān)鍵部件、過濾分離及換熱設(shè)備、儀表電氣及自控系統(tǒng)、料倉(cāng)等，其中關(guān)鍵部件和氣源設(shè)備是主要采購(gòu)材料，2023年上半年兩者合計(jì)占總采購(gòu)額比超50%。公司采購(gòu)方式為市場(chǎng)采購(gòu)和定制化采購(gòu)，對(duì)于市場(chǎng)采購(gòu)，客戶在招標(biāo)時(shí)通常會(huì)對(duì)部分關(guān)鍵設(shè)備及部件指定2-3家品牌，由投標(biāo)單位進(jìn)行選擇，如風(fēng)機(jī)和壓縮機(jī)（品牌：艾珍、阿特拉斯）、旋轉(zhuǎn)閥和換向閥等大型閥門（品牌：科倍隆、澤普林）、內(nèi)處理管道（品牌：布廷恩、RFF）等。該模式為石油、化工行業(yè)慣例，國(guó)際廠商在這些設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)主要市場(chǎng)地位，公司上游供應(yīng)商也以國(guó)外品牌為主，如科倍隆和艾珍。1.4、財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2020-2023年公司收入CAGR為37.4%，盈利能力良好且穩(wěn)定1.4.1、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈高復(fù)合增長(zhǎng)，大型項(xiàng)目貢獻(xiàn)主要營(yíng)收近三年公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)增速較快，4000萬(wàn)元以上項(xiàng)目占比較高。2020-2023年公司營(yíng)業(yè)收入從4.71億元增長(zhǎng)至12.2億元，復(fù)合增速37.4%，2021年同比增速更是高達(dá)108%；歸母凈利潤(rùn)從1.17億元增長(zhǎng)至2.37億元，復(fù)合增速34.8%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以境內(nèi)收入為主，但境外收入增速較快，2023年同比增長(zhǎng)83%?？蛻糈呄蛴诮ㄔO(shè)多品種、大產(chǎn)能的產(chǎn)品生產(chǎn)裝置，下游上百萬(wàn)噸大型項(xiàng)目導(dǎo)致公司取得的訂單金額較高，如浙江石化兩期項(xiàng)目總合同額超4億元，中石油廣東石化項(xiàng)目合同額超3億元，裕龍石化項(xiàng)目合同額超8億元，因此公司4000萬(wàn)元以上合同數(shù)量逐年增加，2020-2023年上半年4000萬(wàn)元以上的項(xiàng)目營(yíng)收占比分別為79%、55%、66%和80%，大型項(xiàng)目對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入整體貢獻(xiàn)較大。1.4.2、盈利指標(biāo)穩(wěn)定，2023年毛利率32%、凈利率24%公司整體盈利能力較為穩(wěn)定，毛利率和凈利率波動(dòng)幅度不大。2020-2023年，公司毛利率和凈利率在均值+/-2pct范圍內(nèi)波動(dòng)，毛利率在32%-35%區(qū)間，凈利率在22%-25%區(qū)間，2023年毛利率約為32%，凈利率約為24%。公司綜合毛利率和凈利率比較穩(wěn)定，體現(xiàn)了公司產(chǎn)品具備較高的技術(shù)附加值和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。分產(chǎn)品看，成套系統(tǒng)、部件備件及服務(wù)毛利率高，達(dá)30%以上，單一功能系統(tǒng)毛利率略低，2021-2023年在20%附近波動(dòng)。其中，在銷售金額在1000萬(wàn)元以上的成套系統(tǒng)里，聚烯烴氣力輸送系統(tǒng)項(xiàng)目的平均毛利率為34.5%，其他項(xiàng)目毛利率為19.3%，聚烯烴項(xiàng)目顯著高于其他項(xiàng)目；同時(shí)對(duì)于輸送能力較大的系統(tǒng)，主要設(shè)備部件（如壓縮機(jī)風(fēng)機(jī)、大型閥門、管道材料、料倉(cāng)等）數(shù)量多、規(guī)格較大，項(xiàng)目總價(jià)相應(yīng)較高，且存在規(guī)模效應(yīng)，因此大噸位項(xiàng)目的毛利率通常略高，45萬(wàn)噸及以上聚烯烴項(xiàng)目毛利率為37.0%，45萬(wàn)噸以下毛利率為33.6%。1.4.3、訂單轉(zhuǎn)換周期通常兩年以上，產(chǎn)品銷量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)據(jù)公司招股書，2020-2023年公司訂單總規(guī)模保持增長(zhǎng)，年新增訂單穩(wěn)定在10億元以上；公司52%的項(xiàng)目在2年內(nèi)完成，44%在2-4年期間完成，而大型成套系統(tǒng)產(chǎn)品執(zhí)行周期相對(duì)較長(zhǎng)，因此在手訂單轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入通常需要2年以上時(shí)間。公司產(chǎn)銷率為100%，成套系統(tǒng)2021年銷量實(shí)現(xiàn)翻倍，2023年銷量52套，同比增加13%；其他單一功能系統(tǒng)銷量逐年穩(wěn)步提升，料倉(cāng)銷量除2022年下滑明顯，基本也呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2、行業(yè)邏輯：專注于氣力輸送設(shè)備領(lǐng)域，在石化、化工領(lǐng)域大規(guī)模應(yīng)用公司主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于氣力輸送設(shè)備領(lǐng)域。作為通用設(shè)備，氣力輸送系統(tǒng)在石化、化工、食品、制藥、水泥、冶金、火電、環(huán)保、新材料等生產(chǎn)流程中涉及粉粒狀物料輸送的眾多行業(yè)均可應(yīng)用，目前在國(guó)內(nèi)石化、化工等行業(yè)中已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，在食品、制藥等行業(yè)得到廣泛應(yīng)用，在硅材料、新能源、新材料等國(guó)民經(jīng)濟(jì)新興行業(yè)和領(lǐng)域逐步推廣應(yīng)用。2.1、行業(yè)特征：規(guī)模大、門檻高、場(chǎng)景多2.1.1、下游煉化項(xiàng)目規(guī)模較大隨著下游煉化行業(yè)一體化、集成化程度的提高，煉化裝置項(xiàng)目產(chǎn)能及投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)公司招股書、中石油的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016-2022年我國(guó)千萬(wàn)噸級(jí)煉油廠由24家上升至35家，煉油產(chǎn)能占全國(guó)比由42%上升至55%。公司承接項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的煉化一體化項(xiàng)目投資額多在百億元以上：浙石化4000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目?jī)善谕顿Y額合計(jì)超過1700億元，采購(gòu)公司產(chǎn)品金額超過4億元；中石油廣東石化煉化一體化項(xiàng)目投資額為654億元，采購(gòu)公司產(chǎn)品金額超過3億元；山東裕龍島煉化一體化項(xiàng)目（一期）總投資約1274億元，采購(gòu)公司產(chǎn)品金額超過8億元，下游煉化項(xiàng)目規(guī)模較大。下游主要為石化、化工行業(yè)，客戶集中度較高，且下游新增產(chǎn)能較為集中。根據(jù)中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)的報(bào)告，2022年我國(guó)石油和化工行業(yè)中營(yíng)收排名前五的公司收入占行業(yè)收入比重約為46%，下游客戶群集中度高。根據(jù)公司招股說明書、中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)聚乙烯、聚丙烯新增產(chǎn)能分別為490萬(wàn)噸、334萬(wàn)噸，而公司向前五名客戶銷售產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的新建項(xiàng)目聚乙烯和聚丙烯產(chǎn)能占當(dāng)年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能的比例分別為48.0%和61.4%，下游新增產(chǎn)能較為集中。2.1.2、壁壘：技術(shù)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)入行業(yè)需要長(zhǎng)期的技術(shù)沉淀和經(jīng)驗(yàn)積累，壁壘較高。氣力輸送系統(tǒng)在不同領(lǐng)域應(yīng)用既有共性也有差異：共性在于系統(tǒng)開發(fā)的基礎(chǔ)原理、主要部件和系統(tǒng)設(shè)計(jì)；但不同應(yīng)用領(lǐng)域的物料特性和輸送要求不同，導(dǎo)致設(shè)備種類和型號(hào)、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等存在差異。氣力輸送企業(yè)通過項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，積累物料特性，將客戶需求轉(zhuǎn)換為技術(shù)方案，通過歷史業(yè)績(jī)贏得市場(chǎng)認(rèn)可，在輸送穩(wěn)定性、物料損耗、出料良品率、成本集約等方面競(jìng)爭(zhēng)。而石化、化工行業(yè)粉粒體物料種類多、性質(zhì)差異大，現(xiàn)階段沒有形成普適的工藝計(jì)算方法；因此供應(yīng)商需要有完善可靠的運(yùn)算體系，以及對(duì)客戶所在行業(yè)和需求有深入的了解和豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)?？蛻粢话憧紤]有相關(guān)項(xiàng)目業(yè)績(jī)的公司合作。下游客戶在招標(biāo)時(shí)對(duì)投標(biāo)人有業(yè)績(jī)要求，供應(yīng)商需要具備成功的類似項(xiàng)目業(yè)績(jī)和項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于行業(yè)新進(jìn)入者而言，短時(shí)間內(nèi)難以獲得豐富的項(xiàng)目業(yè)績(jī)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、數(shù)據(jù)積累，技術(shù)研發(fā)體系尚不成熟，因此較難參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2.1.3、國(guó)內(nèi)行業(yè)較為分散，未來有集中度提高和應(yīng)用場(chǎng)景拓展的趨勢(shì)國(guó)內(nèi)廠商專注于細(xì)分領(lǐng)域，缺少跨行業(yè)的大型龍頭企業(yè)，未來隨著技術(shù)成熟存在新的下游應(yīng)用場(chǎng)景可以打開。國(guó)內(nèi)氣力輸送廠商由于起步較晚大多專注于一兩個(gè)領(lǐng)域，行業(yè)較為分散：數(shù)量較多的中小企業(yè)在自動(dòng)化和可靠性要求較低的領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，如新元科技主要從事橡膠行業(yè)、山東章鼓主要從事鋰電行業(yè)、菲達(dá)環(huán)保主要從事煤灰處理；少數(shù)具有技術(shù)、規(guī)模及經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)參與石化、化工領(lǐng)域等要求較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，如博隆技術(shù)和金申德。而國(guó)際廠商憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)跨下游多個(gè)行業(yè)發(fā)展，處于較為領(lǐng)先地位，如科倍隆集團(tuán)和澤普林，GEA集團(tuán)則為全球食品、飲料和制藥行業(yè)系統(tǒng)供應(yīng)商之一。目前氣力輸送系統(tǒng)只在石化、化工行業(yè)廣泛應(yīng)用，因成本因素大多行業(yè)往往用人工、半自動(dòng)設(shè)備等替代；隨著國(guó)內(nèi)人力成本的提升，氣力輸送系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)高效、低損耗、安全環(huán)保等優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，加之部分粉粒體新材料技術(shù)的突破，氣力輸送系統(tǒng)預(yù)計(jì)會(huì)滲透到越來越多國(guó)內(nèi)其他行業(yè)。未來下游集中度提高有望帶動(dòng)氣力輸送全行業(yè)市場(chǎng)份額的集中。據(jù)公司招股書，未來隨著下游石化煉化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能置換和行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，龍頭效應(yīng)將帶動(dòng)氣力輸送系統(tǒng)行業(yè)的市場(chǎng)份額向擁有領(lǐng)先技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)及服務(wù)優(yōu)勢(shì)的少數(shù)企業(yè)集中；同時(shí)隨著下游物料發(fā)展新需求，細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)將憑借技術(shù)、資金和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)率先橫向發(fā)展，成為跨行業(yè)龍頭，全行業(yè)集中度有望提高。關(guān)鍵設(shè)備與海外品牌存在差距，國(guó)產(chǎn)化正在提速。據(jù)公司招股書，由于起步較晚，國(guó)內(nèi)廠商在氣源設(shè)備、供料部件等領(lǐng)域與國(guó)外品牌存在差距，大型聚烯烴氣力輸送系統(tǒng)常需要進(jìn)口壓縮機(jī)、旋轉(zhuǎn)閥等關(guān)鍵設(shè)備，近年隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)不斷突破，相關(guān)領(lǐng)域的生產(chǎn)設(shè)備出現(xiàn)了明顯的進(jìn)口替代趨勢(shì)，加快了氣力輸送行業(yè)關(guān)鍵部件、設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化發(fā)展，但部分精密技術(shù)及設(shè)備（如無油螺桿壓縮機(jī)、大型閥門等）與進(jìn)口產(chǎn)品還有較大的差距。2.2、行業(yè)下游以聚烯烴為主2.2.1、國(guó)內(nèi)聚烯烴市場(chǎng)：需求缺口推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張，新增產(chǎn)能充足和設(shè)備更新是未來主要增量氣力輸送設(shè)備在國(guó)內(nèi)石化行業(yè)的合成樹脂領(lǐng)域應(yīng)用最為廣泛。合成樹脂是人工合成的一類高分子量聚合物，是兼?zhèn)浠虺^天然樹脂固有特性的一種樹脂。聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）、聚苯乙烯（PS）和ABS樹脂為五大通用樹脂，應(yīng)用最廣，其中產(chǎn)量最大、應(yīng)用最多的聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和其他高級(jí)烯烴的聚合物并稱聚烯烴。作為工業(yè)基礎(chǔ)原料，合成樹脂應(yīng)用場(chǎng)景廣，通過塑料助劑等生產(chǎn)加工出塑料成品，并應(yīng)用于包裝、汽車、家電、建筑及農(nóng)業(yè)等多個(gè)行業(yè)。國(guó)內(nèi)合成樹脂總體需求旺盛。合成樹脂產(chǎn)業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，中國(guó)是全球最大的合成樹脂生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。據(jù)《中國(guó)塑料工業(yè)年鑒》（中國(guó)塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì)），2018年至2022年合成樹脂需求旺盛，我國(guó)五大通用合成樹脂產(chǎn)量由5819萬(wàn)噸增長(zhǎng)至8493萬(wàn)噸，復(fù)合增速9.91%；表觀消費(fèi)量由7792萬(wàn)噸增長(zhǎng)至10048萬(wàn)噸，復(fù)合增速6.57%。我國(guó)聚烯烴行業(yè)存在較大供需缺口，進(jìn)口依存度高：據(jù)《中國(guó)塑料工業(yè)年鑒》和公司招股書，2020年國(guó)內(nèi)聚乙烯和聚丙烯供需缺口最大，分別為1828萬(wàn)噸和414萬(wàn)噸，進(jìn)口依賴度分別為49.0%和13.6%。較大的潛力驅(qū)使石化、化工廠商增產(chǎn)擴(kuò)能，2021-2022年國(guó)內(nèi)聚烯烴產(chǎn)能增速提升較快，PE、PP進(jìn)口數(shù)量和進(jìn)口依存度明顯下降；同時(shí)煉化一體化趨勢(shì)、原料多元化等因素也促進(jìn)了聚烯烴產(chǎn)能的提高，氣力輸送行業(yè)因此獲得了良好的發(fā)展機(jī)遇。據(jù)《中國(guó)塑料工業(yè)年鑒》，2022年國(guó)內(nèi)聚乙烯、聚丙烯缺口分別為1347萬(wàn)噸和197萬(wàn)噸，進(jìn)口依賴度分別為34.7%和6.0%，目前供需缺口仍然較大，未來將繼續(xù)縮窄。據(jù)公司《首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（2023/6/13）預(yù)計(jì)，到2027年我國(guó)聚烯烴總需求缺口約1536萬(wàn)噸，因此2025-2026年聚烯烴產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張，聚烯烴設(shè)備投資進(jìn)入新一輪上行周期，至少持續(xù)到2027年，推動(dòng)氣力輸送系統(tǒng)投資資本開支進(jìn)入高峰。“減油增化”及大型化趨勢(shì)持續(xù)帶動(dòng)氣力輸送行業(yè)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)聚烯烴市場(chǎng)未來新增產(chǎn)能規(guī)劃充足：近年來，國(guó)內(nèi)石化、化工建設(shè)項(xiàng)目出現(xiàn)“減油增化”、裝置規(guī)模大型化的趨勢(shì)，新建、改造的大型項(xiàng)目持續(xù)增加。據(jù)公司《首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（2023/6/13）統(tǒng)計(jì)的目前市場(chǎng)已公布規(guī)劃的項(xiàng)目情況，近年國(guó)內(nèi)計(jì)劃實(shí)施的大型項(xiàng)目（尚未采購(gòu)氣力輸送系統(tǒng)）在20個(gè)以上。據(jù)中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè)，2023-2027年國(guó)內(nèi)五大通用合成樹脂合計(jì)新建產(chǎn)能6932萬(wàn)噸，超過過去五年的2倍以上；根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和《中國(guó)塑料工業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)，2019-2022年五大通用樹脂產(chǎn)量占合成樹脂領(lǐng)域比例約為71%，參考公司《首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（2023/6/13），假設(shè)氣力輸送系統(tǒng)采購(gòu)價(jià)格為200萬(wàn)元/萬(wàn)噸，2023-2027年國(guó)內(nèi)合成樹脂氣力輸送系統(tǒng)的市場(chǎng)空間約195億元，按公司近年平均市占率41.17%測(cè)算，公司每年國(guó)內(nèi)聚烯烴氣力輸送系統(tǒng)新增訂單額將超過15億元。設(shè)備更新推動(dòng)下游資本開支上行，大型成套設(shè)備及流程工業(yè)確定受益：2024年3月國(guó)務(wù)院出臺(tái)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，提出到2027年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長(zhǎng)25%以上，推進(jìn)鋼鐵、有色、石化、化工等重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造。國(guó)內(nèi)第一批大型合成樹脂裝置運(yùn)行周期已較長(zhǎng)，將迎來大規(guī)模更新，公司測(cè)算每年合成樹脂更新產(chǎn)能500萬(wàn)噸。2.2.2、海外聚烯烴市場(chǎng)：俄羅斯、中東等產(chǎn)油國(guó)有聚烯烴產(chǎn)能擴(kuò)張需求據(jù)《國(guó)內(nèi)外聚乙烯生產(chǎn)及市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)與展望》（齊姝婧等，2022/7），2021年全球PE實(shí)際產(chǎn)能約為14028.2萬(wàn)t/a；其中北美、中東及東北亞是全球PE產(chǎn)能最集中地區(qū)，合計(jì)PE產(chǎn)能占比68%；預(yù)計(jì)至2026年，全球PE產(chǎn)能將繼續(xù)提升，新增產(chǎn)能主要集中在亞洲、北美和東歐地區(qū)，亞洲以中國(guó)為主，東歐地區(qū)以中俄合作為主，進(jìn)入擴(kuò)能周期，預(yù)估海外地區(qū)計(jì)劃新增產(chǎn)能為1017.5萬(wàn)t。據(jù)《全球聚丙烯供需分析及預(yù)測(cè)》（常敏，2021/8），2020年全球聚丙烯產(chǎn)能為9158.2萬(wàn)t/a，新增產(chǎn)能主要來自東北亞、東南亞、印巴及北美等地區(qū)，未來產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，東北亞地區(qū)將繼續(xù)引領(lǐng)全球聚丙烯的需求增長(zhǎng)。2019-2022年中東地區(qū)和俄羅斯每年進(jìn)口聚烯烴平均數(shù)量分別為855萬(wàn)噸和130萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能有擴(kuò)張需求，未來這些地區(qū)有望給氣力輸送行業(yè)帶來新的增長(zhǎng)。據(jù)公司《首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（2023/6/13），2025-2030年國(guó)際市場(chǎng)新增合成樹脂產(chǎn)能約6000萬(wàn)噸，所需氣力輸送系統(tǒng)的市場(chǎng)空間超過120億元?？票堵　善樟謱儆诘沦Y企業(yè)，受政治因素影響，在中東、東亞地區(qū)如俄羅斯、哈薩克斯坦、伊朗，公司具有獨(dú)家優(yōu)勢(shì)；且這些地區(qū)存在聚烯烴進(jìn)口需求，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能有擴(kuò)張空間。截至2022年末，公司在手國(guó)際客戶訂單超過3億元，隨著國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施，預(yù)計(jì)公司的國(guó)際市場(chǎng)份額將逐漸提高。2.2.3、多領(lǐng)域增量：非聚烯烴領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景橫向打開除石化、化工行業(yè)外，氣力輸送系統(tǒng)還在硅材料、新能源、新材料等行業(yè)有應(yīng)用，但目前的滲透率偏低；未來隨著綠色安全生產(chǎn)理念的深化，上述場(chǎng)景在生產(chǎn)過程中粉塵、化學(xué)污染物較多，需要更新改造，而氣力輸送系統(tǒng)具備高效、低能耗和經(jīng)濟(jì)環(huán)保的優(yōu)勢(shì)，在改性塑料、硅材料、可降解塑料、鋰電池等行業(yè)可以得到進(jìn)一步滲透，下游空間廣闊，且這些新興行業(yè)需求都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，市場(chǎng)前景良好。改性塑料需求提升，我國(guó)改性化率較全球水平有較大差距。改性塑料是在通用塑料和工程塑料的基礎(chǔ)上，加入改性劑，并通過物理和化學(xué)方法，實(shí)現(xiàn)塑料在強(qiáng)度、穩(wěn)定性、耐化學(xué)性、阻燃性等性能上的提升，達(dá)到增強(qiáng)增韌、輕量化等目的。受到政策支持，國(guó)內(nèi)不斷推進(jìn)“以塑代鋼”、“以塑代木”，據(jù)公司《首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（2023/6/13），2010-2021年我國(guó)改性塑料年產(chǎn)量由705萬(wàn)噸提升至2100萬(wàn)噸，改性化率由2010年的16.2%增長(zhǎng)到2020年的21.7%。但我國(guó)的塑料改性化率水平相比全球水平47.8%仍有較大空間。改性塑料產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域從家電和汽車兩大市場(chǎng)，正逐步向電子電器、通訊器材、健康衛(wèi)生用品等行業(yè)不斷開拓。未來，汽車輕量化的趨勢(shì)、家電市場(chǎng)和電子通訊行業(yè)的增長(zhǎng)將有利于我國(guó)塑料改性化率持續(xù)提升，帶動(dòng)公司產(chǎn)品訂單量快速增長(zhǎng)。在硅基新材料產(chǎn)業(yè)鏈上，氣力輸送系統(tǒng)主要應(yīng)用于工業(yè)硅、有機(jī)硅、多晶硅等生產(chǎn)環(huán)節(jié)的硅粉、硅料輸送階段。據(jù)公司《首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（2023/6/13），中國(guó)是全球最大的工業(yè)硅生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量占比達(dá)到70%以上，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量約為350.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.4%；未來全球工業(yè)硅生產(chǎn)重心將持續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)工業(yè)硅供應(yīng)量將增長(zhǎng)至427萬(wàn)噸?？山到馑芰鲜侵妇邆渌芰瞎δ埽褂煤笤谧匀画h(huán)境條件下能降解成對(duì)環(huán)境無害物質(zhì)的塑料，目前主要有PBAT、PHA、PGA等產(chǎn)品。近年來，在相關(guān)政策的推動(dòng)下，可降解塑料市場(chǎng)需求量呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2021年，生物可降解塑料全球產(chǎn)量占塑料總量的比例僅為0.4%，潛在發(fā)展空間大。根據(jù)《中國(guó)石化市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告》數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)PBAT總需求量為11.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2027年總需求量將達(dá)到137萬(wàn)噸；2023-2027年中國(guó)PBAT產(chǎn)能復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到19.65%。此外，氣力輸送系統(tǒng)在其他行業(yè)也有較好應(yīng)用：1）鋰電池正負(fù)極材料屬于微米級(jí)粉體材料，可以通過氣力輸送系統(tǒng)解決易揚(yáng)塵、輸送效率低、周轉(zhuǎn)困難等問題，提高生產(chǎn)效率；2）制藥廠商對(duì)于顆粒制劑、膠囊劑中顆粒堆實(shí)密度、粒徑分布等標(biāo)準(zhǔn)要求較高，要求輸送過程中保持較低的破碎率，因此需要通過氣力輸送技術(shù)保證藥物顆粒經(jīng)濟(jì)高效地輸送至后端藥物包裝環(huán)節(jié)；3）面粉供應(yīng)商可以運(yùn)用氣力輸送技術(shù)解決長(zhǎng)距離、保濕、無污染的面粉輸送問題。2.3、行業(yè)格局：國(guó)內(nèi)合成樹脂領(lǐng)域公司市占率超過40%國(guó)內(nèi)氣力輸送行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)兩極化發(fā)展，多而散的中小企業(yè)在自動(dòng)化和可靠性要求較低的領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)；少數(shù)幾家具有技術(shù)和項(xiàng)目業(yè)績(jī)的國(guó)內(nèi)及跨國(guó)企業(yè)參與石化、化工等行業(yè)合成樹脂領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2.3.1、合成樹脂領(lǐng)域：行業(yè)集中度高，公司為行業(yè)龍頭企業(yè)在合成樹脂領(lǐng)域，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括國(guó)際企業(yè)科倍隆集團(tuán)和澤普林集團(tuán)，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)上海金申德粉體工程有限公司。1）科倍隆：境外市場(chǎng)份額位居首位，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額較低，國(guó)內(nèi)公司主要從事氣力輸送系統(tǒng)關(guān)鍵設(shè)備等業(yè)務(wù)，較少參與聚烯烴領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，且業(yè)務(wù)主要分布于PTA和EVA產(chǎn)品，與公司形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。2）澤普林：在境內(nèi)外市場(chǎng)均有一定份額，據(jù)公司招股書國(guó)內(nèi)市場(chǎng)平均市占率約27.5%。3）金申德：主要從事中石化煉化產(chǎn)品氣力輸送系統(tǒng)業(yè)務(wù)，專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，平均市占率約5.1%。據(jù)公司招股書，與科倍隆、澤普林相比，公司在成套系統(tǒng)的整體技術(shù)水平不存在差距，但在自制關(guān)鍵部件（旋轉(zhuǎn)閥、換向閥、壓縮機(jī)等）的性能、產(chǎn)業(yè)鏈拓展方面有差距；與上海金申德相比，公司有明顯業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)。據(jù)中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的《中國(guó)石化市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告》和公司對(duì)市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)整理情況，2020-2022年國(guó)內(nèi)合成樹脂行業(yè)新增產(chǎn)能分別為831.5萬(wàn)噸、1164.3萬(wàn)噸和1152.1萬(wàn)噸，其中由公司提供氣力輸送系統(tǒng)的裝置產(chǎn)能分別為215.0萬(wàn)噸、531.0萬(wàn)噸和550.0萬(wàn)噸；公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率40%以上。2.3.2、其他細(xì)分市場(chǎng)：國(guó)際廠商占主導(dǎo)其他細(xì)分行業(yè)中國(guó)際廠商占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。目前，科倍隆集團(tuán)和澤普林集團(tuán)等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)發(fā)展，公司業(yè)務(wù)集中在合成樹脂行業(yè)，僅在有機(jī)硅、改性塑料、制藥、食品等行業(yè)有部分業(yè)績(jī)，與國(guó)際廠商存在較大差距。科倍隆集團(tuán)優(yōu)勢(shì)行業(yè)有食品、醫(yī)藥等，澤普林集團(tuán)優(yōu)勢(shì)行業(yè)包括能源、輪胎橡膠、食品及鋰電等，GEA集團(tuán)在食品、飲料和制藥行業(yè)保持領(lǐng)先；國(guó)內(nèi)廠商在逐步進(jìn)入其他細(xì)分市場(chǎng)，如新元科技和軟控股份主要從事橡膠行業(yè)，宏工科技主要從事鋰電材料行業(yè)。公司將在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和豐富的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，加大對(duì)其他細(xì)分行業(yè)的開拓，推動(dòng)氣力輸送系統(tǒng)在相關(guān)行業(yè)的應(yīng)用滲透和國(guó)產(chǎn)化，擴(kuò)充自身業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間。3、公司優(yōu)勢(shì)：自行設(shè)計(jì)開發(fā)了氣力輸送系統(tǒng)專用壓力損失計(jì)算模型3.1、核心優(yōu)勢(shì)：掌握氣力輸送系統(tǒng)數(shù)據(jù)，具備豐富的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)公司結(jié)合20多年大量物料特性測(cè)試、仿真模擬實(shí)驗(yàn)和項(xiàng)目實(shí)踐積累了數(shù)百種物料在不同狀態(tài)下的物性數(shù)據(jù)庫(kù)，形成了自有的精準(zhǔn)系統(tǒng)算法；目前全球能夠?qū)Υ笮途巯N項(xiàng)目做出精確計(jì)算的只有包括公司在內(nèi)的少數(shù)廠商，因此形成了行業(yè)較高的技術(shù)壁壘和相對(duì)集中的競(jìng)爭(zhēng)格局。氣力輸送系統(tǒng)的運(yùn)行和物料在運(yùn)輸過程中的輸送量、氣流速度和物料本身特性密切相關(guān)，其中物料特性在氣力輸送系統(tǒng)選擇中起決定性作用。對(duì)物料特性的研究與掌握，行業(yè)內(nèi)尚無完整經(jīng)驗(yàn)公式。由于氣力輸送系統(tǒng)在各行業(yè)廣泛使用，輸送物料的特性相差較大，系統(tǒng)設(shè)計(jì)必須與不同特性的物料相適應(yīng)；因此氣力輸送系統(tǒng)供應(yīng)商需要充分研究物料特性，在實(shí)驗(yàn)和項(xiàng)目實(shí)踐中掌握不同物料在氣力輸送過程中輸送速度、固氣比等設(shè)計(jì)參數(shù)，再通過恰當(dāng)?shù)脑O(shè)計(jì)公式計(jì)算確定相關(guān)設(shè)備選型，最后才能設(shè)計(jì)出適配的系統(tǒng)。至今行業(yè)內(nèi)尚無完整計(jì)算和設(shè)計(jì)粉粒體氣力輸送的經(jīng)驗(yàn)公式?，F(xiàn)有相關(guān)理論中的設(shè)計(jì)公式計(jì)算得出的核心設(shè)計(jì)數(shù)值為理論值，不能直接應(yīng)用于實(shí)際項(xiàng)目，系統(tǒng)設(shè)計(jì)者需結(jié)合過往類似項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行修正、計(jì)算才能適用。彎管是最主要的氣力輸送系統(tǒng)導(dǎo)向部件，其引起的輸送系統(tǒng)壓力損失也是關(guān)鍵因素。許多學(xué)者的研究顯示，不同物料在管道中輸送時(shí)有不同的壓力損失相圖，對(duì)壓力損失分析可以優(yōu)化系統(tǒng)，處理不同尺度物料及其與流體間的相關(guān)性和解耦。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在于氣力輸送系統(tǒng)設(shè)計(jì)計(jì)算算法。公司自行設(shè)計(jì)開發(fā)了氣力輸送系統(tǒng)專用壓力損失計(jì)算模型，結(jié)合大量裝置實(shí)際運(yùn)行數(shù)據(jù)和實(shí)驗(yàn)室測(cè)試，建立了各種物料的系統(tǒng)計(jì)算參數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)。利用計(jì)算模型，對(duì)輸送管道自起點(diǎn)至終點(diǎn)進(jìn)行微元化處理，并代入物料性能參數(shù)以確定每條輸送線的參數(shù)（如物料輸送速度、固氣比、壓降等）和設(shè)備選型（如壓縮機(jī)氣量、旋轉(zhuǎn)閥規(guī)格及管道規(guī)格等）。該技術(shù)不僅能根據(jù)項(xiàng)目物料特性、環(huán)境條件和系統(tǒng)產(chǎn)能等要求完成輸送路徑的非標(biāo)設(shè)計(jì)，保證系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行，還能準(zhǔn)確計(jì)算氣力輸送管道壓力損失，確保整個(gè)輸送系統(tǒng)處于最經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)，使系統(tǒng)投資小、能耗低、效率高。公司不僅掌握氣力輸送系統(tǒng)的技術(shù)原理和計(jì)算方法，還積累了大量工程設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)。公司核心技術(shù)人員主要來自石化設(shè)計(jì)院