農(nóng)林牧漁-行業(yè)周報：8月豬企銷售月報解讀

8月豬企銷售月報解讀8月豬企銷售月報解讀。（1）出欄量：提速明顯。8月豬企生豬出欄總量同環(huán)比小幅增加，12家上市豬企合計出欄1233.4萬頭。環(huán)比+1.08%，同比+6.26%。頭部集團中，牧原股份/溫氏股份/新希望的生豬出欄量環(huán)比分別+1.35%/-0.89%/+1.23%。中游梯隊里，京基智農(nóng)/正邦科技/東瑞股份環(huán)比增幅較大，分別為22.6%/20.5%/18.8%，其他企業(yè)在8月出欄基本維持穩(wěn)增或是出現(xiàn)了小幅的縮量。具體來看出欄結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為肥豬略降、仔豬大增。1）商品豬方面，8月12家上市豬企出欄商品豬約1072.25萬頭，環(huán)比-0.57%，同比+0.3%。由于牧原等企業(yè)的頭部效應影響較大，因此剔除單一龍頭后可以發(fā)現(xiàn)其余企業(yè)商品豬整體是維持增量的。從幅度上來看，金新農(nóng)、京基智農(nóng)、東瑞股份、正邦科技漲幅較大，唐人神、天康生物、溫氏股份等環(huán)比微增，幅度在5%左右，其余企業(yè)則出現(xiàn)小幅回落。在豬價季節(jié)性高點兌現(xiàn)的狀態(tài)下，上市公司整體的出欄和7月基本持平，表明產(chǎn)能收縮依然在穩(wěn)步兌現(xiàn)。2）仔豬方面，8月銷量增長明顯，12家豬企8月仔豬銷售量環(huán)比+14.24%，同比+74.25%。8月肥豬價格維持高位背景下，仔豬補欄情緒仍然較好。環(huán)比來看，除溫氏、大北農(nóng)、神農(nóng)、金新農(nóng)有所下降，其余企業(yè)漲幅可觀，其中牧原、正邦、天康、東瑞、京基環(huán)比7月銷量增長30%以上。（2）出欄價格：8月豬價季節(jié)性高點兌現(xiàn)。從各家豬價絕對量來看，即使是豬價最低的天康，均價也在19元以上，大部分豬企都已超過20元/公斤。從增長幅度來看，依然是維持了低斜率的健康上漲，多數(shù)豬企8月銷售價格同比上漲20%左右，環(huán)比漲幅在7%左右。從盈利角度來看，8月成本控制領(lǐng)先的部分企業(yè)，頭均盈利已超過800元。9月以后我們看到，季節(jié)性高點兌現(xiàn)完畢后，豬價回落極其有限，整個9月上旬豬價都在20元/公斤附近波動，關(guān)于三季度業(yè)績高增的預期在持續(xù)強化。（3）出欄均重：均重季節(jié)性下滑。根據(jù)我們的測算，已公布8月銷售情況的9家企業(yè)平均體重是121.27公斤，環(huán)比降0.2公斤，基本持平略降。一方面是因為8月天氣炎熱，育肥效率降低，每年到這個時間點都會出現(xiàn)出欄均重的增幅放緩或是短期回落。另一方面，8月豬價較好的情況下，下半月大廠整體放量降重提速的意愿也較強。具體來看，其中牧原股份、正邦、新希望企業(yè)出欄均重均出現(xiàn)明顯下降，溫氏、天邦、天康均重基本維穩(wěn)，而唐人神、大北農(nóng)、神農(nóng)集團均重略有上升。投資建議1）生豬養(yǎng)殖板塊，9月以后需求將迎旺季回升，由于前期庫存行為較為理性，預計豬價季節(jié)性回落幅度有限。我們認為當前預期已經(jīng)極度悲觀，向下空間有限，且板塊仍有較強現(xiàn)實盈利作為支撐，后續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)有望帶動板塊估值修復，依然看好生豬養(yǎng)殖板塊。重點推薦出欄兌現(xiàn)度高，成本改善明顯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團。（2）后周期板塊，豬價反轉(zhuǎn)將提振飼料、動保需求，估值修復板塊將開啟上行。（3）禽板塊，三季度進入肉禽消費高峰，雞價上漲帶動養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績回升，有望繼續(xù)催動板塊表現(xiàn)。（4）種植鏈，糧食作物價格底部確認，次年種植面積下降已成定局，長期供給壓力弱化。短期來看，根據(jù)氣象監(jiān)測機構(gòu)預測，今年很可能是厄爾尼諾轉(zhuǎn)拉尼娜的極端天氣事件交界年，建議持續(xù)關(guān)注氣候變化對種植業(yè)生產(chǎn)影響。風險分析：畜禽價格不及預期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。0%-6%-12%-18%-24%09/2312/2303/2406/24——農(nóng)林牧漁滬深300資料來源：Wind ）（）（農(nóng)林牧漁 4 62.1行業(yè)表現(xiàn) 62.2個股表現(xiàn) 6 7 83.2白羽肉雞——供強需弱 93.3黃羽肉雞——景氣回升 103.4飼料板塊 103.5農(nóng)產(chǎn)品 12 農(nóng)林牧漁 6 6 8 8 8 8 9 9 9 9 4 5 5 6 7農(nóng)林牧漁出欄量：提速明顯。8月豬企生豬出欄總量同環(huán)比小幅增加，12家上市豬企合計出欄1233.4萬頭。環(huán)比+1.08%，同比+6.26%。頭部集團中，牧原股份/溫氏股份/新希望的生豬出欄量環(huán)比分別+1.35%/-0.89%/+1.23%。中游梯隊里，京基智農(nóng)/正邦科技/東瑞股份環(huán)比增幅較大，分別為22.6%/20.5%/18.8%，其他企業(yè)在8月出欄基本維持穩(wěn)增或是出現(xiàn)了小幅的縮量。具體來看出欄結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為肥豬略降、仔豬大增。（1）商品豬方面，8月12家上市豬企出欄商品豬約1072.25萬頭，環(huán)比-0.57%，同比+0.3%。由于牧原等企業(yè)的頭部效應影響較大，因此剔除單一龍頭后可以發(fā)現(xiàn)其余企業(yè)商品豬整體是維持增量的。從幅度上來看，金新農(nóng)、京基智農(nóng)、東瑞股份、正邦科技漲幅較大，分別達到26.7%/20.9%/12%/10%，唐人神、天康生物、溫氏股份等環(huán)比微增，幅度在5%左右，其余企業(yè)則出現(xiàn)小幅回落。在豬價季節(jié)性高點兌現(xiàn)的狀態(tài)下，上市公司整體的出欄和7月基本持平，表明產(chǎn)能收縮依然在穩(wěn)步兌現(xiàn)。2）仔豬方面，8月銷量增長明顯，12家豬企8月仔豬銷售量環(huán)比+14.24%，同比+74.25%。8月肥豬價格維持高位背景下，仔豬補欄情緒仍然較好。環(huán)比來看，除溫氏、大北農(nóng)、神農(nóng)、金新農(nóng)有所下降，其余企業(yè)漲幅可觀，其中牧原、正邦、天康、東瑞、京基環(huán)比7月銷量增長30%以上。--資料來源：各公司公告，光大證券研究所測算，注：標紅表示同比/環(huán)比增長，標綠表示下降，下同；由于溫氏股份24年6月開始披露仔豬銷售情況，同比不計；東瑞股份仔豬銷量屬于估計值出欄價格：8月豬價季節(jié)性高點兌現(xiàn)。從各家豬價絕對量來看，即使是豬價最低的天康，均價也在19元以上，大部分豬企都已超過20元/公斤。從增長幅度來看，依然是維持了低斜率的健康上漲，多數(shù)豬企8月銷售價格同比上漲20%左右，環(huán)比漲幅在7%左右。從盈利角度來看，8月成本控制領(lǐng)先的部分企業(yè)，頭均盈利已超過800元。9月以后我們看到，季節(jié)性高點兌現(xiàn)完畢后，豬價回落極其有限，整個9月上旬豬價都在20元/公斤附近波動，關(guān)于三季度業(yè)績高增的預期在持續(xù)強化。農(nóng)林牧漁資料來源：各公司公告，光大證券研究所出欄均重：均重季節(jié)性下滑。根據(jù)我們的測算，已公布8月銷售情況的9家企業(yè)平均體重是121.27公斤，環(huán)比降0.2公斤，基本持平略降。一方面是因為8月天氣炎熱，育肥效率降低，每年到這個時間點都會出現(xiàn)出欄均重的增幅放緩或是短期回落。另一方面，8月豬價較好的情況下，下半月大廠整體放量降重提速的意愿也較強。具體來看，其中牧原股份、正邦、新希望企業(yè)出欄均重均出現(xiàn)明顯下降，溫氏、天邦、天康均重基本維穩(wěn)，而唐人神、大北農(nóng)、神農(nóng)集團均重略有上升。資料來源：各公司公告，光大證券研究所測算農(nóng)林牧漁2704.09，周下跌2.23%；滬深300指數(shù)收于3159.25，周下跌2.23%；申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)收于2161.00，周下跌2.90%，跑輸上證綜指0.67個百分點，跑輸滬深300指數(shù)0.67個百分點。從農(nóng)林牧漁子板塊來看，本周漁業(yè)/種植業(yè)/農(nóng)產(chǎn)品加工/動物保健/畜禽養(yǎng)殖/飼料漲跌幅分別為0.97%/-1.07%/-1.10%/-3.28%/-3.67%/-3.73%。0.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00-3.50創(chuàng)業(yè)板指深證綜指滬深300上證指數(shù)農(nóng)林牧漁資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：農(nóng)林牧漁板塊采用申萬一級行業(yè)分類2.000.00-2.00種植業(yè)農(nóng)產(chǎn)品加工動物保健畜禽養(yǎng)殖-4.00種植業(yè)農(nóng)產(chǎn)品加工動物保健畜禽養(yǎng)殖漁業(yè)飼漁業(yè)資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：各子行業(yè)采用申萬農(nóng)林牧漁的二級行業(yè)分類個股方面，本周農(nóng)林牧漁板塊市值70億元以上的個股中，跌幅前五名分別為圣農(nóng)發(fā)展（-8.65%）、巨星農(nóng)牧（-7.42%）、海大集團（-5.86%）、立華股份（-5.28%）以及溫氏股份（-5.28%）。資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：由于本周板塊市值70億以上的個股中上漲個股不足10家，故有空缺農(nóng)林牧漁價格/指數(shù)豬----資料來源：同花順ifind，禽業(yè)協(xié)會，涌益咨詢，新牧網(wǎng)，光大證券研究所整理農(nóng)林牧漁本周豬價整體下降。根據(jù)博亞和訊，9月13日生豬價格19.26元/kg，周環(huán)比下降3.36%；15kg仔豬價格35.13元/kg，周環(huán)比下跌6.62%。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重為125.96kg，周環(huán)比下滑0.31kg。屠宰場凍品庫容率為13.27%，周環(huán)比下跌0.03pct。隨著中秋假期臨近，屠宰企業(yè)節(jié)前逐步提升宰殺量，節(jié)日效應逐步顯現(xiàn)，消費需求短期提振。但節(jié)日預期下，養(yǎng)殖端出欄積極性提高，短期供大于求的局面明顯，北方低價區(qū)已跌破19元/kg。出售成本均價:仔豬生豬交易市場:成交均價120豬糧比價:全國平均批發(fā)價:豬肉:全國豬糧比價:全國100806040200資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2018-06-15至2024-09-140135130125120115110105100資料來源：涌益咨詢，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2019-04-11至2024-09-12140135130125120115110105100資料來源：涌益咨詢，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2019-04-11至2024-09-125045403530252050豬肉:進口數(shù)量:當月值進口量環(huán)比增加進口量環(huán)比增加100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2016-11至2024-08農(nóng)林牧漁本周毛雞、雞苗價格震蕩。本周毛雞價格為7.22/公斤，環(huán)比下降2.30%，雞苗價格3.72元/公斤，環(huán)比上漲9.09%。隨著中秋節(jié)臨近，階段性備貨需求逐漸減弱，加之雞肉凍品庫存仍處于高位，雞價反彈動力不足，短期內(nèi)仍然以窄幅震蕩為主。7676543210 主產(chǎn)區(qū)平均價:肉雞苗資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2020-04-03至2024-09-1390807060504030200后備祖代雞存欄（萬套，左軸）在產(chǎn)祖代雞存欄（萬套，右軸）160140120100806040202018-4-152020-4-152022-4-152024-4-15資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間2018-04-15至主產(chǎn)區(qū)平均價:白羽肉雞雞肉豬肉價格比（右軸）8642080%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2022-08-12至2024-09-1319001700150013001100900700后備父母代種雞存欄量（萬套，左軸）在產(chǎn)父母代種雞存欄量（萬套，右軸）2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,0002018-4-152020-4-152022-4-152024-4-15資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間2018-04-15至農(nóng)林牧漁黃雞價格震蕩調(diào)整。截至9月13日，中速雞價格為6.51元/斤，環(huán)比下降0.46%。近期高溫、強降水等天氣因素影響仍較大，節(jié)日消費支撐下雞價窄幅震蕩，隨著天氣利好，預計市場逐步回暖?？齑箅u中速雞慢羽雞9876543資料來源：新牧網(wǎng)，新禽況，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2023-03-01至2024-09-1316015014013012011010090后備祖代種雞存欄量（萬套，左軸）在產(chǎn)祖代種雞存欄量（萬套，右軸）1651601551501451401351301251202019-9-12020-9-12021-9-12022-9-12023-9-1資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2019-09-01至110010501000950900850800后備父母代種雞存欄量（萬套，左軸）在產(chǎn)父母代種雞存欄量（萬套，右軸）1,7001,6001,5001,4001,3001,2002019-9-12020-9-12021-9-12022-9-12023-9-1資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2019-09-01至本周玉米、豆粕、小麥現(xiàn)貨價格均下跌。截至9月14日，玉米現(xiàn)貨均價為2335.59元/噸，環(huán)比下跌1.73%；豆粕現(xiàn)貨均價3117.14元/噸，環(huán)比下跌0.8%；小麥現(xiàn)貨均價為2468.89元/噸，環(huán)比下跌0.23%。玉米方面，新糧即將上市，市場預期承壓，整體情緒偏弱，預計短期內(nèi)玉米價格將呈現(xiàn)弱勢震蕩走勢。豆粕方面，國內(nèi)現(xiàn)貨供應充足，但受美國對中國部分商品加征關(guān)稅影響，市場看漲情緒升溫，貿(mào)易商加快提價銷售，豆粕現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)偏強上漲態(tài)勢。小麥方面，秋糧即將全面收割上市，小麥供給增加，院校、節(jié)日備貨訂單逐步完成，面企采購積極性下降，供強需弱導致價格下跌。農(nóng)林牧漁集市價格:育肥豬配合飼料集市價格:肉雞配合飼料4.3集市價格:育肥豬配合飼料集市價格:肉雞配合飼料4.34.13.93.73.53.33.12.92.72.5 玉米（左軸）3,5003,0002,5002,0001,5001,000小麥（左軸）豆粕（右軸）6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2016-09-18至2024-09-13資料來源：資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2016-09-18至2024-09-131999-102001-012002-042003-072004-102006-012007-042008-072009-10201999-102001-012002-042003-072004-102006-012007-042008-072009-102011-012012-042013-072014-102016-012017-042018-072019-102021-012022-042023-07大豆:進口數(shù)量:當月值1,4001,2001,00080060040020007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 巴西大豆至中國（元/噸）2017-5-262019-5-262021-5-262023-5-26資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為1999-10至2024-08玉米庫存（百萬噸，左軸）35%30%35%30%25%20%15%10%5%0%4003503002502001501005002014-082014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-07資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2014-09至2024-09資料來源：資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2014-09至2024-09農(nóng)林牧漁白糖價格下跌。截至8月26日，南寧白糖現(xiàn)貨價為6390元/噸，環(huán)比下跌1.54%。國際市場方面，外糖價格已止跌企穩(wěn)，但整體仍在寬幅震蕩。國內(nèi)市場，國產(chǎn)糖目前處于純銷售期，整體庫存水平較低。但進口糖大幅增加，導致加工糖供應壓力逐漸顯現(xiàn)。同時，9月甜菜糖陸續(xù)上市，進一步加劇供應壓力。國內(nèi)棉花價格下跌。截至9月13日，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨均價為14874元/噸，環(huán)比上漲0.13%。國外方面，當周美國棉花出口簽約量和裝運量環(huán)比減少，出口銷售疲軟。另一方面，9月美農(nóng)報告下調(diào)全球棉花庫存和產(chǎn)量預估，為外棉價格提供了短期支撐。國內(nèi)方面，新疆棉花進入裂鈴吐絮期，坐桃情況良好，預計增產(chǎn)。下游需求疲軟，秋冬訂單乏力，棉紗銷售緩慢，部分工廠因訂單不足和高成本維持限產(chǎn)。中國棉花價格指數(shù):CCIndex:3128B25,00020,00015,00010,0005,0000中國棉花價格指數(shù):CCIndex:3128B25,00020,00015,00010,0005,00008,000白砂糖（元/噸，左軸）337,50011號原糖（美分/磅，右軸）287,0006,500236,0005,5005,0004,5004,0008資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2014-07-18至2024-09-資料來源：資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2014-07-18至2024-09-86428642050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2004-09-資料來源：同花順ifind，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)時間為2004-09-16至2024-09-13農(nóng)林牧漁投資建議1）生豬養(yǎng)殖板塊，9月以后需求將迎旺季回升，由于前期庫存行為較為理性，預計豬價季節(jié)性回落幅度有限。我們認為當前預期已經(jīng)極度悲觀，向下空間有限，且板塊仍有較強現(xiàn)實盈利作為支撐，后續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)有望帶動板塊估值修復，依然看好生豬養(yǎng)殖板塊。重點推薦出欄兌現(xiàn)度高，成本改善明顯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團。（2）后周期板塊，豬價反轉(zhuǎn)將提振飼料、動保需求，估值修復板塊將開啟上行。（3）禽板塊，三季度進入肉禽消費高峰，雞價上漲帶動養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績回升，有望繼續(xù)催動板塊表現(xiàn)。（4）種植鏈，糧食作物價格底部確認，次年種植面積下降已成定局，長期供給壓力弱化。短期來看，根據(jù)氣象監(jiān)測機構(gòu)預測，今年很可能是厄爾尼諾轉(zhuǎn)拉尼娜的極端天氣事件交界年，建議持續(xù)關(guān)注氣候變化對種植業(yè)生產(chǎn)影響。（1）畜禽產(chǎn)品價格不及預期。若豬、雞等產(chǎn)品價格高度不及預期，甚至可能跌破企業(yè)養(yǎng)殖成本線，企業(yè)將面臨虧損和資金鏈斷裂的風險。（2）畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)。一旦大規(guī)模爆發(fā)非洲豬瘟、高致病性禽流感等高致死率畜禽疫病，可能導致國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)嚴重受損，影響企業(yè)收益情況。（3）原材料價格大幅波動。原材料成本占養(yǎng)殖成本的主要組成部分，若玉米、豆粕等原材料價格大幅波動將直接影響到企業(yè)盈利能力。司司級級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內(nèi)容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本研究報發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準確性、客戶反饋、競爭大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直本報告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格，負責本報告在中華人（僅為本報告目的，不包括港澳臺）的分銷。本報告署名分析師所持中本公司經(jīng)營范圍：證券經(jīng)紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動