第3章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法基礎(chǔ)

1、第三章財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法的基礎(chǔ)、財(cái)務(wù)分析的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)橫向分析技術(shù)時(shí)間序列(傾向)財(cái)務(wù)報(bào)告和非財(cái)務(wù)報(bào)告信息結(jié)合的補(bǔ)充、財(cái)務(wù)分析的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)：根據(jù)大量且長期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)形成的標(biāo)準(zhǔn)(合適)的財(cái)務(wù)比率值。 例如，西方國家70年代的財(cái)務(wù)實(shí)踐形成了流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)2:1、快速比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)1:1等。 另外，一般來說，流動(dòng)負(fù)債對有形凈資產(chǎn)的比率超過80%的話，企業(yè)對被認(rèn)為難以經(jīng)營的凈周轉(zhuǎn)資本的庫存比率不應(yīng)該超過80%，資產(chǎn)債權(quán)率通常應(yīng)該控制在30%-70%之間。 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)(續(xù)1 )，實(shí)際上，這些經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)主要是關(guān)于制造業(yè)企業(yè)的平均狀況，而不是適用于所有領(lǐng)域和所有

2、情況的絕對標(biāo)準(zhǔn)。 具體應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，必須結(jié)合更具體的信息。 例如，假設(shè)a公司的流動(dòng)比率比2:1大，但有長期積壓的應(yīng)收帳款和很多積壓庫存，b公司的流動(dòng)比率可能比2:1小一點(diǎn)，例如1.5:1，但應(yīng)收帳款、經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)(續(xù)2 )、庫存和現(xiàn)金那么，如何評價(jià)a和b呢？ “經(jīng)驗(yàn)基準(zhǔn)=平均水平”嗎？ 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)不是一般意義上的平均水平，即財(cái)務(wù)比率的平均值不一定構(gòu)成經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。 一般來說，只有有上限和下限的財(cái)務(wù)比率，才能制定適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)比率。 并且，越大越好，越小越好的財(cái)務(wù)比率，例如各種利潤率指標(biāo)，不能建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)(續(xù)三)，經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：相對穩(wěn)定的客觀。 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的不足：隨著未廣泛應(yīng)用

3、(受行業(yè)限制)的時(shí)間的推移而變化。 歷史基準(zhǔn)、歷史基準(zhǔn)：該指標(biāo)在本公司過去的某個(gè)時(shí)期(去年或去年同期等)的實(shí)績值。 歷史標(biāo)準(zhǔn)對評價(jià)企業(yè)自身的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況是否改善非常有用。 歷史標(biāo)準(zhǔn)可以選擇企業(yè)歷史的最高水平，選擇企業(yè)在正常經(jīng)營條件下的業(yè)績水平，也可以取過去幾年的平均水平。 另外，在財(cái)務(wù)分析實(shí)踐中，也經(jīng)常與去年實(shí)際成績進(jìn)行比較。 歷史標(biāo)準(zhǔn)(續(xù)1 )，適用歷史標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：可靠性/客觀性比較強(qiáng)。 歷史標(biāo)準(zhǔn)的不足：經(jīng)常保持保守的適用范圍很窄(只能說明企業(yè)自身的發(fā)展變化，不能全面評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)競爭力和健康狀況)。 企業(yè)主體發(fā)生重大變化(企業(yè)合并等)時(shí)，歷史標(biāo)準(zhǔn)失去意義，或至少直接使用不方便，企業(yè)外

4、部環(huán)境急劇變化時(shí)，歷史標(biāo)準(zhǔn)的作用受到限制。 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：既是行業(yè)財(cái)務(wù)狀況的平均水平，也是同行業(yè)某個(gè)比較先進(jìn)的企業(yè)的業(yè)績水平。 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：也可以用于判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢，企業(yè)可以解釋其在行業(yè)中的地位和水平(競爭需求) (例如，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)的利潤率從12%下降到9%，而同期，如果該企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤率從12%下降到6%，則可以判斷該行業(yè)的發(fā)展趨勢。 業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)的問題：和“業(yè)界”內(nèi)的兩個(gè)公司未必能比較，多樣化經(jīng)營帶來的相同行業(yè)的企業(yè)也可能有會(huì)計(jì)差異。 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：實(shí)施預(yù)算管理的企業(yè)制定的預(yù)算指標(biāo)。 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)：特別適合滿足戰(zhàn)略和目標(biāo)管理要求的新企業(yè)和壟斷企業(yè)。 預(yù)算

5、標(biāo)準(zhǔn)的不足：外部分析不一定是通常不可用的預(yù)算的主觀/可靠的。二、橫向分析技術(shù)、共同規(guī)模報(bào)告分析企業(yè)之間的財(cái)務(wù)比例比較分析、共同規(guī)模報(bào)告分析、共同規(guī)模報(bào)告分析動(dòng)機(jī)：在不同規(guī)模企業(yè)之間直接進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告比較分析，會(huì)因“規(guī)?！钡牟町惗鹫`解。 例如，如果a公司負(fù)債1500萬，b公司負(fù)債15000萬，你可能會(huì)誤會(huì)b公司的杠桿程度比a公司高。 因此，在進(jìn)行不同規(guī)模企業(yè)之間的比較時(shí)，必須控制規(guī)模差異。 共同規(guī)模報(bào)告的分析(續(xù)1 )，控制規(guī)模差異的一種方法是以一定的百分比形式表現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表上的項(xiàng)目，即制作共同規(guī)模的財(cái)務(wù)報(bào)告。 例如，損益表中的項(xiàng)目表示為銷售收入的百分比，資產(chǎn)負(fù)債表中的項(xiàng)目表示為資產(chǎn)的百分比。

6、共同規(guī)模報(bào)告分析(續(xù)2 )通過觀察和比較兩個(gè)以上公司的同類財(cái)務(wù)報(bào)表，可以發(fā)現(xiàn)各公司之間的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的差異。 例如，兩個(gè)公司間的同型損益計(jì)算書的比較，首先發(fā)現(xiàn)銷售利潤率的差異，然后再找出利潤率差異的原因，如：粗利潤率的差異、經(jīng)營費(fèi)用率的差異、投資利潤率的銷售收益率的差異等。 財(cái)務(wù)比率比較分析，最常用的橫向分析技術(shù)是公司間財(cái)務(wù)比率比較分析。 財(cái)務(wù)比率通常用百分比或倍數(shù)表示。 理論上，財(cái)務(wù)比率可以用任何數(shù)字計(jì)算。 在實(shí)踐中，經(jīng)常根據(jù)需要選擇一些基本財(cái)務(wù)比率和主要財(cái)務(wù)比率來具體應(yīng)用。 財(cái)務(wù)比率比較分析(續(xù)1 )，一般來說，在設(shè)計(jì)或選擇財(cái)務(wù)比率時(shí)，應(yīng)該遵循以下兩個(gè)原則，1財(cái)務(wù)比率的分子和分母必須

7、來自同一企業(yè)同一期間的財(cái)務(wù)報(bào)告， 不一定來自同一報(bào)告書的2財(cái)務(wù)比率的分子和分母之間需要一定的邏輯聯(lián)系(因果關(guān)系等)，計(jì)算出的財(cái)務(wù)比率能說明一定的問題，即保證比率具有財(cái)務(wù)意義。財(cái)務(wù)比率比較分析(續(xù)2 )、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)比率及其體系和標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)比率計(jì)算方法實(shí)際上不存在(不同的分析人員可以根據(jù)自己的理解和實(shí)際分析的需要采用不同的比率設(shè)計(jì)方法，可以采用不同的財(cái)務(wù)比率體系)。 如果財(cái)務(wù)比率反映資產(chǎn)負(fù)債表變量和損益表變量之間的關(guān)系，則資產(chǎn)負(fù)債表變量必須計(jì)算年度的平均值。 外部分析人員只能得到年初和年末數(shù)。 因?yàn)樨?cái)務(wù)比率比較分析(續(xù)3 )，如果計(jì)算這種財(cái)務(wù)比率，季節(jié)和周期的變化引起的問題就不會(huì)解決，也不會(huì)反

8、映年度內(nèi)發(fā)生的不規(guī)則變化。 在財(cái)務(wù)比率分析中應(yīng)用的財(cái)務(wù)比率可以歸納為幾種類型。 通常，財(cái)務(wù)比率分為：財(cái)務(wù)比率比較分析(續(xù)4 )、流動(dòng)性比率、測量公司償還流動(dòng)負(fù)債能力的財(cái)務(wù)比率、主要是流動(dòng)比率和現(xiàn)金比率等5種。 長期財(cái)務(wù)安全性比率是測量企業(yè)長期供資者的保障程度，即公司長期債務(wù)能力的財(cái)務(wù)比率，主要包括資產(chǎn)債權(quán)率和利率保障倍數(shù)等。 收益性比率是衡量公司整體收益性的財(cái)務(wù)比率，主要包括銷售額利潤、財(cái)務(wù)比率比較分析(續(xù)5 )、利潤率、資產(chǎn)利潤率、資本利潤率等。 投資家特別關(guān)注的財(cái)務(wù)比率是指公司對投資家的貢獻(xiàn)，或者是測量投資家從公司獲得的利益的財(cái)務(wù)比率，主要包括普通股的每股利潤和股價(jià)收益率等。 與現(xiàn)金流量表

9、相關(guān)的財(cái)務(wù)比率是測量公司現(xiàn)金流狀況的財(cái)務(wù)比率，主要包括營業(yè)現(xiàn)金流與負(fù)債的比率，以及每股營業(yè)現(xiàn)金流等。 三.要構(gòu)建時(shí)間序列(趨勢)分析、趨勢報(bào)告(TREND STATEMENT )分析趨勢財(cái)務(wù)比率分析、趨勢報(bào)告分析、趨勢報(bào)告，首先選擇一年作為基本年，并表示與基本年相關(guān)的下一年的報(bào)告項(xiàng)目。按照慣例，基本年設(shè)定為“100”，例如，某公司連續(xù)4年的財(cái)務(wù)報(bào)表的銷售額項(xiàng)目如下(單位：萬元) 1996年1997年1999年350396482，趨勢報(bào)告分析(續(xù)1 )，以1996年為基本年1998年和1999年的銷售額在趨勢報(bào)告中表現(xiàn)為：113、138、144，某公司1996年到1999年之間相關(guān)項(xiàng)目的趨勢表現(xiàn)

10、情況為：趨勢報(bào)告被分析(續(xù)2 ) 19961997年1998年的銷售額100110.8 119.0 157.7中：啤酒銷售額100111.3 119.8 162.8銷售成本100111.9 118.4 155.9經(jīng)營和管理費(fèi)用100112.5 130.7 176.1凈利潤100.0131 6 164.3 0105.2 109.4 132.2、趨勢報(bào)告分析(續(xù)3 )，該公司財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢有兩個(gè)重要特征：1經(jīng)營和管理費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于銷售收入和銷售成本的增長速度。 1996年到1999年，經(jīng)營和管理費(fèi)用增加了76.1%，而同期銷售額和銷售成本的增長率分別為57.7%和55.9%。 因此，經(jīng)營和管理費(fèi)

11、用的增加可能意味著該公司必須增加對廣告支出等的投資以維持和擴(kuò)大自己的市場份額。 2該公司的啤酒、趨勢報(bào)告分析(續(xù)4 )的銷售額增加了62.8%，而啤酒的銷售額僅增加了32.2%。 每年的銷售額除以銷售額，每年的銷售額單價(jià)是：1996年的1996-1999年的56.0159.2461.3268.95。因此該公司1996-1999年的銷售額增加的主要原因是，每桶的銷售額增加了23% 趨勢財(cái)務(wù)比率分析、財(cái)務(wù)報(bào)告分析常用的另一種趨勢分析方法是財(cái)務(wù)比率時(shí)間序列(趨勢)分析。 在某些情況下，這種分析非常有啟發(fā)性。 例如，分析人員可能嘗試基于過去幾年的流動(dòng)比率來估計(jì)整體趨勢。 下表顯示了h公司1996-19

12、99年的財(cái)務(wù)比率。 趨勢財(cái)務(wù)比率分析(續(xù)1) 1996199297998現(xiàn)金和有價(jià)證券/資產(chǎn)0.110.140.060.04流動(dòng)比率1.381.831.681.30營業(yè)所的周轉(zhuǎn)資本/銷售額0.0690.0750.0800.076長期負(fù)債/股東資本0.300 年度利息支出13.8214.3513.877.49凈利潤/股東資本0.2570.2360.2160.215銷售額/年平均應(yīng)收帳款33.9741.1037.7039.17銷售成本/年平均庫存8.258.539.038.97，趨勢反映了h公司在1998年12月購買了k公司的68%的股票，1999年3月的業(yè)務(wù)用該68%的股票與k公司的3個(gè)工廠交換

13、了6個(gè)品牌。 為了收購k公司并融資，h公司將其長期負(fù)債從1996年末的53795000增加到1997年末的170535353000。 1999年，長期債務(wù)削減到年末的95719000。 1998年長期債務(wù)的股東資本比率的增加和趨勢財(cái)務(wù)比率分析(續(xù)3 )，1999年?duì)I業(yè)利潤的利息支付比率的減少受這些交易活動(dòng)的影響。 3 .變異的測定：在觀察某企業(yè)幾年財(cái)務(wù)比率的傾向時(shí)，應(yīng)同時(shí)觀察其穩(wěn)定性或變異情況。 財(cái)務(wù)比率的變動(dòng)程度可以用下式進(jìn)行測定： (比率的最大值比率的最小值) /比率的平均值、趨勢財(cái)務(wù)比率分析(續(xù)4 )，下表為a、b、 c表示這4家釀酒公司1990-1999年連續(xù)十年的銷售額凈利潤及其變異

14、標(biāo)準(zhǔn)：年的ABC 199100.026.0350.0700.033199110.027.0410.094.031199120.0314.031 0.0940.030199140.046.046.0410.072.015199150.0410.0600.078.012199160.0410.0450.063.015，趨勢財(cái)務(wù)比率分析(續(xù)5 )年ABC 19970 . 如1998.0450.0550.0380.0041999.0430.0520.0710.004變異程度0.50 0.64 0.92 4.50所示，a公司的凈利潤的變異程度最低，d公司的變異程度最高，四、財(cái)務(wù)報(bào)表和非財(cái)務(wù)報(bào)表信息的組合

15、在財(cái)務(wù)分析過程中，包括產(chǎn)品市場信息和資本市場信息，還必須考慮其他方面的信息。 產(chǎn)品市場信息、產(chǎn)品市場信息的分析可以得知市場份額的變化。 下表顯示了從1980年到1983年美國六家釀造公司的市場份額統(tǒng)計(jì)(以銷售桶數(shù)計(jì)算)和啤酒的總消耗量。 在此期間，雖然總消費(fèi)量相對沒有變化，但巴士的市場份額從28.2%增加到32.9%，海爾曼從7.5%增加到9.5%。 剩下的四家公司的市場份額下降了。 產(chǎn)品市場信息(續(xù)1 )公司1980年1981年1983年Busch 28.20.02.42.9 % miller 21.122.2.20.4 strh/schllitz 13.9.12.9.12.13.2 hei

16、leman7.5.7.9.5coors7.8.3.5.5pas BST8.5.4.7.0others 13.012.5.4.5總消費(fèi)量1000 % (百萬瓦) 桶數(shù)信息的另一個(gè)用途是表現(xiàn)每桶的營業(yè)利潤(注：在一家有非酒造業(yè)務(wù)的公司中，計(jì)算每桶的營業(yè)利潤時(shí)采用的營業(yè)利潤信息來自年度報(bào)告的各行業(yè)公告，而不來自總利潤表)。 1983年每桶營業(yè)利潤heilemannbuschcoorspabst $5. 9310.7410.841.07，產(chǎn)品市場信息(續(xù)3 )，這些數(shù)字證明了釀酒公司之間的相關(guān)營業(yè)利潤水平有很大差異。 在其他行業(yè)，產(chǎn)品市場信息在公司財(cái)務(wù)分析中也很重要。 例如，住宿客人率是酒店業(yè)的重要變量。 固定成本確定的話，住宿率的增加會(huì)導(dǎo)致凈利潤的大幅度增加。 資本市場信息、資本市場有大量信息。 例如，“股價(jià)收益率”(PE值，即每股市場價(jià)格/每股凈利潤)是此分析中常用的指標(biāo)。 這個(gè)比率越高，表示預(yù)期未來收益比現(xiàn)在報(bào)告的收益高。 當(dāng)然，在某一特定年P(guān)E值太高的原因是，至少兩種情況：在本期報(bào)告利潤可能暫時(shí)下降的第二個(gè)原因是期望未來幾年的利潤可持續(xù)增加。 資本市場信息(續(xù)1 )，股息支付率(每股股息/每股凈利潤)。 但是，很難明確推論用股息支付的水平。 股利支付少的原因是：管理當(dāng)局預(yù)計(jì)將面臨嚴(yán)重的營業(yè)現(xiàn)金流問題的管理當(dāng)局認(rèn)為預(yù)期收益