第1章-總論 財務(wù)管理學(xué)(第8版).ppt

1、財務(wù)管理,第1章：總論,1.1 財務(wù)管理的概念,企業(yè)財務(wù)管理是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。,財務(wù)活動,分配活動,投資活動,經(jīng)營活動,籌資活動,內(nèi)部籌資,外部籌資,退出企業(yè),1.1.1 企業(yè)財務(wù)活動,1.1.2 企業(yè)財務(wù)關(guān)系,財務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況,財務(wù)管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯(lián)系,財務(wù)管理是一項綜合性管理工作,1.1.3 企業(yè)財務(wù)管理的特點(diǎn),1.2 財務(wù)管理的目標(biāo),財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。,財務(wù)管理內(nèi)外部環(huán)境不同,根本目標(biāo),通過生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造更多的財富，不斷增加企業(yè)價值,利潤最大化,股東財富最大化,1

2、.2.1 財務(wù)管理的目標(biāo)概述,利潤最大化的概念,利潤最大化的觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是利潤最大化，這是因?yàn)槔麧櫞砹似髽I(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。,具有一定合理性,公司追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。 目前，我國企業(yè)的業(yè)績評價在很多情況下還是以利潤為基礎(chǔ)。,沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時間，沒有考慮項目報酬的時間價值,沒有考慮利潤和投入資本的關(guān)系,沒能有效地考慮風(fēng)險問題,不能反映企業(yè)未來的盈利能力,會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向,缺點(diǎn),1,2,3,4,

3、5,6,對同一經(jīng)濟(jì)問題的會計處理方法的多樣性和靈活性可以使利潤并不反映企業(yè)的真實(shí)情況,股東財富最大化的概念,股東財富最大化指的是通過財務(wù)上的合理運(yùn)營，為股東創(chuàng)造最多的財富。,如何度量？,股票數(shù)量,股票價格,X,轉(zhuǎn)化為股票價格最大化,股票數(shù)量一定時,對上市公司來說就是總市值最大,弱式有效市場,半強(qiáng)式有效市場,強(qiáng)式有效市場,證券的價格反映了所有公開和未公開信息，投資人即使掌握內(nèi)幕信息也無法獲取超額利潤,證券的價格包含了所有公開信息，投資人不能通過分析公開信息來獲取超額利潤,證券的價格包含了所有歷史信息，投資人不能通過分析歷史信息來獲取超額利潤,股東財富最大化的主要優(yōu)點(diǎn) 考慮了時間價值和風(fēng)險因素 克

4、服了追求利潤的短期行為 反映了資本與報酬之間的關(guān)系,此外，股東財富最大化目標(biāo)也是判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)楣善钡氖袌鰞r格是企業(yè)投資、籌資和資產(chǎn)管理決策效率的反映。,持相關(guān)者利益最大化觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)不能單純以實(shí)現(xiàn)股東利益為目標(biāo)，而應(yīng)把股東利益放在與利益相關(guān)者(如借款人、政府、管理者、員工、供應(yīng)商等)相同的位置上，即要實(shí)現(xiàn)包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)者的利益。,持股東財富最大化觀點(diǎn)的學(xué)者提出，追求股東財富最大化實(shí)際上并不損害其他相關(guān)者的利益，恰恰相反，它是以保證其他相關(guān)者的利益為前提的。因?yàn)槠髽I(yè)達(dá)到股東財富最大化目標(biāo)的結(jié)果，也增加了企業(yè)的整體財富，其他相關(guān)者的利益也會得到更有效的滿足

5、。如果企業(yè)不追求股東財富最大化，相關(guān)者的利益也會受損。,對股東財富最大化進(jìn)行下列約束后，可成為財務(wù)管理的最佳目標(biāo)：（1）利益相關(guān)者的利益受到了保護(hù)；（2）沒有社會成本。,借款人 國家 管理者 員工 供應(yīng)商 社會 環(huán)境等,股東財富最大化,利益相關(guān)者,剩余要求權(quán)： 股東持有的是在其他相關(guān)者利 益得到滿足之后的剩余權(quán)益。 約束條件是： 1.利益相關(guān)者的利益受到了完 全的保護(hù)（契約組合）。 2.沒有社會成本。,前提： 追求股東財富最大化是保證 其他利益相關(guān)者利益的前提,前 提,剩 余 要 求 權(quán) 、 約 束 條 件,1. 委托代理問題與利益沖突,經(jīng)濟(jì)資源的所有者是委托人,負(fù)責(zé)使用以及控制這些資源的經(jīng)理

6、人員是代理人,目標(biāo)不一致 信息不對稱,委托人無法有效監(jiān)督，所以代理人有動機(jī)為了自身利益，做出有損于委托人利益的行為。,1.2.2 財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突,傳統(tǒng)的委托代理問題是指由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離產(chǎn)生的股東與管理層之間、股東與債權(quán)人之間的代理問題。隨著公司治理情況的變化，目前大股東與中小股東之間的關(guān)系也成為一種主要的代理問題。,當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，股東需要將經(jīng)營管理企業(yè)的權(quán)力委托給管理層，此時雙方將會發(fā)生利益上的沖突。 這種沖突可以通過一套激勵、約束和懲罰機(jī)制來協(xié)調(diào)解決。,逆向選擇,道德風(fēng)險,解決機(jī)制：,績效股 股票期權(quán) ,激勵,監(jiān)督,股東直接干預(yù) 解聘,關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤 非法占用

7、巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意籌資 發(fā)布虛假信息，操縱股價 為派出的高級管理者支付過高的薪酬 利用不合理的股利政策掠奪中小股東的既得利益,大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者, 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán) 。 大股東侵害中小股東利益的形式：,應(yīng)對： 完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，使股東大會、董事會和監(jiān)事會三者有效運(yùn)作，形成相互制約的機(jī)制 規(guī)范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整性、真實(shí)性和及時性,當(dāng)企業(yè)向債權(quán)人借入資金后，兩者就形成了委托-代理關(guān)系。但是,股東在獲得債權(quán)人的資金后，在實(shí)施其財富最大化目標(biāo)時會在一定程度上損害債權(quán)人的利益。,債

8、權(quán)人的對策通常有兩種：第一，債權(quán)人會在債務(wù)協(xié)議中設(shè)定限定性條款來保護(hù)其利益免受侵害。第二，債權(quán)人一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層企圖利用他們，便會拒絕與該企業(yè)有進(jìn)一步的業(yè)務(wù)往來,或者要求較高的利率以補(bǔ)償可能遭受的損失。,實(shí)現(xiàn)股東財富最大化與其承擔(dān)的社會責(zé)任是息息相關(guān)的,股東利益,社會責(zé)任,？,2. 社會責(zé)任與利益沖突,在要求企業(yè)自覺承擔(dān)大部分社會責(zé)任的同時，也要通過法律等強(qiáng)制命令規(guī)范企業(yè)的社會責(zé)任，并讓所有企業(yè)均衡地分擔(dān)社會責(zé)任的成本，以維護(hù)那些自覺承擔(dān)社會責(zé)任的企業(yè)的利益。,1.3 企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理,1.3.1 企業(yè)組織形式,個人獨(dú)資企業(yè),一個自然人投資興辦的企業(yè)，業(yè)主享有全部的經(jīng)營所得，同時對債務(wù)

9、完全負(fù)責(zé)。,合伙企業(yè),由兩個以上的自然人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的企業(yè)。,公司制企業(yè),特點(diǎn),獨(dú)立法人,無限存續(xù)期,所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離,籌資渠道多元化,依照國家相關(guān)法律集資創(chuàng)建的，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，由法定出資人(股東)組成的，具有法人資格的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)組織。分為股份有限公司和有限責(zé)任公司,1.3.2 財務(wù)經(jīng)理,總裁是企業(yè)的首席執(zhí)行官，直接負(fù)責(zé)管理企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營?？偛孟旅嬖O(shè)副總裁(總監(jiān))，負(fù)責(zé)不同部門的經(jīng)營與管理。負(fù)責(zé)向財務(wù)總監(jiān)報告的是財務(wù)經(jīng)理和會計經(jīng)理。財務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)投資、籌資、分配和營運(yùn)資本的管理，并且通過這些工作為公司創(chuàng)造價值。,

10、1.3.3 財務(wù)職業(yè)生涯,金融機(jī)構(gòu)指專門從事與貨幣信用相關(guān)的中介組織，大致分為銀行類金融機(jī)構(gòu)和非銀行類金融機(jī)構(gòu)。其中，銀行類金融機(jī)構(gòu)主要指商業(yè)銀行；非銀行金融機(jī)構(gòu)則包括保險公司、基金管理公司、投資銀行等。 財務(wù)管理是財務(wù)職業(yè)領(lǐng)域中最廣泛的領(lǐng)域，同時也擁有最多的工作機(jī)會。財務(wù)管理在所有商業(yè)機(jī)構(gòu)中都非常重要，包括銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)。財務(wù)管理在政府機(jī)構(gòu)及非營利組織中也同樣重要，包括學(xué)校、醫(yī)院等。,1.4 財務(wù)管理的環(huán)境,財務(wù)管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響的企業(yè)外部條件的總和。財務(wù)管理的環(huán)境涉及的范圍很廣，比如國家的政治、經(jīng)濟(jì)形勢，國家經(jīng)濟(jì)法規(guī)的完善程

11、度，企業(yè)所面臨的市場狀況，企業(yè)的生產(chǎn)條件等。本節(jié)主要討論企業(yè)難以控制的幾種重要的環(huán)境。,財務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策等。,1.4.1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 發(fā)達(dá)國家 發(fā)展中國家 不發(fā)達(dá)國家 通貨膨脹 引起資金占用的大量增加 引起公司利潤虛增 引起利率上升 引起有價證券價格下降 引起資金供應(yīng)緊張 經(jīng)濟(jì)政策,指影響企業(yè)財務(wù)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。,企業(yè)組織法規(guī) 企業(yè)財務(wù)會計法規(guī) 稅法,1.4.2 法律環(huán)境,金融市場是進(jìn)行資金融通的場所。,1.4.3 金融市場環(huán)境,金融市場與企業(yè)理財 為公司籌資和投資提供場所 實(shí)現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化 為公司理財提供相關(guān)信息 金融市場的構(gòu)成 主體（銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)） 客體（交易對象） 參加人（企業(yè)、政府和個人等） 金融工具 貨幣市場證券 資本市場證券 利息率及其測算,利息率及其測算,利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險報酬+流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬,純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡利率。,無風(fēng)險證券的利率，除純利率之外還應(yīng)加上通貨膨