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文檔簡介

1、國際石油公司的投資觀和高油價下的投資策略,一、九十年代以來石油公司的投資環(huán)境變化,信息化管理信息網(wǎng)絡(luò)化(管理扁平化、集中采購、電子交易、全球配置資源等)技術(shù)信息化集成(遠(yuǎn)程實時管理、數(shù)字化油田等)全球化冷戰(zhàn)結(jié)束。 資源國開放政策(前蘇聯(lián)解體、南美洲國家公司私有化)清潔化環(huán)境保護(hù)要求提高(歐洲標(biāo)準(zhǔn)、美國限制)作業(yè)清潔化、產(chǎn)品清潔化資本市場影響公司價值重視(國際資本市場對公司行為的影響越來越明顯)監(jiān)督環(huán)境變化限制緩和(壟斷禁止、天燃?xì)夂碗娏?國際石油價格最低, 經(jīng)歷最高的桶,2004年50美元/桶),二九十年代以來,大石油公司的投資策略發(fā)生了變化,統(tǒng)一性、核化(環(huán)境相近、問題相似、戰(zhàn)略統(tǒng)一)集中在

2、石油氣業(yè)務(wù)的收縮重點地區(qū),降低了成本、上規(guī)模結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、技術(shù)進(jìn)步、精細(xì)的管理收購合并的規(guī)模實現(xiàn)有機(jī)增長干預(yù)大項目工程,開拓新領(lǐng)域,增加基礎(chǔ)設(shè)施投資,加強(qiáng)新利潤中心建設(shè),1、加強(qiáng)統(tǒng)一性、核化投資對石油氣業(yè)務(wù)的收縮,加強(qiáng)上游投資控制石油氣、化工投資, 增加天燃?xì)夂碗娏ν顿Y消除對非石油氣領(lǐng)域的投資,資本占有結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定的勘探開發(fā):煉油銷售:化工資本占有比約50%:30%:15%,1、統(tǒng)一性、歸核化投資集中在重點地區(qū),墨西哥灣、里海(阿塞拜疆)、西非(安哥拉) 和特立尼達(dá)多巴哥(天燃?xì)?西非和墨西哥灣的深水區(qū)的產(chǎn)量預(yù)計到2006年將增加70萬桶的BOE/日。 BP、埃克森美孚、西非、墨西哥灣、中東

3、(卡塔爾LNG )、里海。 預(yù)計到2006年西非深水區(qū)新增收將達(dá)到5.5億桶,公司總生產(chǎn)率中比重由現(xiàn)在的8%上升到18%。 歐洲各國的產(chǎn)量比例從14%上升到18%。 西非(尼日利亞)、露西亞(薩哈林天燃?xì)?、加拿大油砂業(yè)務(wù)。 預(yù)計2006年西非將增加4.6億桶的產(chǎn)量。 的雙曲馀弦值。 皇家的荷蘭殼牌、西非、中東、委內(nèi)瑞拉、露西亞。 預(yù)計到2006年西非深水區(qū)產(chǎn)量將增加37萬桶BOE/天,占總生產(chǎn)率的13%。 公司的總生產(chǎn)率中中東產(chǎn)量的比例從2001年的23%上升到33%。 道達(dá)爾、雪佛龍德士古、墨西哥灣、西非(尼日利亞)和里海(哈薩克斯坦共和國)預(yù)計西非深水區(qū)到2006年能增加產(chǎn)量30萬桶BO

4、E/日,公司總生產(chǎn)率中的比重從2001年的13%上升到18%。 上游投資傾向于集中在中東、西非、墨西哥灣、里海、露西亞等潛在地區(qū);下游投資則集中在重要消費區(qū)和海運交通便利的資源富集區(qū);、下游投資則集中在重要消費區(qū)和海運交通便利的資源富集區(qū);2、石油公司或有可能降低成本、降低成本、增加蘊(yùn)藏量干預(yù)成大的項目工程。 50大項目工程平均發(fā)現(xiàn)研發(fā)成本為2.3美元/桶,平均生產(chǎn)成本有望為1.8美元/桶的80個項目工程投資的IRR在14以上,投資成本估計可以在17美元/桶的水平上回收。 下游以投資促進(jìn)規(guī)模化、集約化發(fā)展,提高煉廠裝置的平均規(guī)模和復(fù)雜性。 BP收購VEBA公司等,收購歐洲規(guī)模的下游資產(chǎn)。 20

5、04年BP公司的煉油能力削減10,國際學(xué)生評估項目國家投資(煉油、銷售和潤滑油業(yè)務(wù))增加,重點地轄區(qū)通過提高投資力提高放棄大宗石油化學(xué)產(chǎn)品的優(yōu)勢特征產(chǎn)品選擇制作的鉆井成功率和單井發(fā)現(xiàn)量,降低單位發(fā)現(xiàn)成本效果非常顯著。技術(shù)進(jìn)步降低成本,鉆井?dāng)?shù)量明顯減少單井發(fā)現(xiàn)率明顯上升,鉆井?dāng)?shù)量從近8000口上升到2000口單井發(fā)現(xiàn)量從15萬桶上升到45萬桶,鉆井?dāng)?shù)量從近400口上升到200口單井發(fā)現(xiàn)量從100萬桶上升到200萬桶技術(shù)進(jìn)步對促進(jìn)成本降低的效果明顯,操作成本在世界50家大石油公司中11家美國石油公司的平均發(fā)現(xiàn)成本從7.93美元/桶油當(dāng)量下降到4.59美元/桶油當(dāng)量,下降到42.1%的操作成本從4.

6、71美元/桶油當(dāng)量下降到4 降至桶油當(dāng)量,降至13.2%;總成本由12.64美元/桶油當(dāng)量降至8.68美元/桶油當(dāng)量,降至31.3%。 1992年,謝夫隆提議將全公司原油成本降低0.5美元/桶。 研究在5個重要領(lǐng)域“大幅度、迅速、長期”降低公司成本的方法。 改善庫存控制提高能效改組員工工作團(tuán)隊?wèi)?yīng)用修訂機(jī),提高服務(wù)質(zhì)量加強(qiáng)公司修訂工作。 1993年公司原油成本下降了0.59美元/桶。 之后,他建議進(jìn)一步降低0.25美元/桶,按計劃實現(xiàn)了這一目標(biāo)。 兩年內(nèi)公司成本下降0.84美元/桶,公司總生產(chǎn)成本下降11億美元。 精細(xì)管理降低成本,協(xié)同效應(yīng)是對收購溢價的補(bǔ)償,溢價是指資本市場,收購信息對公司股票

7、價格升值協(xié)同效應(yīng)是指公司合并后人員減少、機(jī)構(gòu)裁減、原料相互供給、資源共享節(jié)約成本等效應(yīng),是協(xié)同效應(yīng)的來源,國際大型石油公司在50大項目工程中占45%的蘊(yùn)藏量, 7大公司占55%的幾乎沒有參與的公司面臨著越來越大的競爭壓力,3、色調(diào)干預(yù)、有機(jī)增長構(gòu)成了大的項目工程,在世界勘探生產(chǎn)的50大項目工程中占有重要地位,90年代的大項目工程投資機(jī)會主要是在前蘇聯(lián)、海上。 南美天燃?xì)?LNG )、深水區(qū)、前蘇聯(lián)投資機(jī)會的出現(xiàn),及全世界的天燃?xì)夂蛧H學(xué)生評估項目天燃?xì)馐聵I(yè)機(jī)會的出現(xiàn),使得國際大石油公司獲得了重要的增長機(jī)會和低成本的資產(chǎn)基礎(chǔ),代表其正在下降的國際學(xué)生評估項目蘊(yùn)藏量立足于長期發(fā)展,積極地、不規(guī)則的

8、石油資源,3、調(diào)制結(jié)構(gòu), 奪去有機(jī)增長的90年代以來,世界石油氣的新發(fā)現(xiàn)主要集中在海上地轄區(qū),陸上高代價、高風(fēng)險地轄區(qū)的勘探區(qū)域也成為未來勘探的無線熱點,資源國自主勘探開發(fā)能力增強(qiáng),上市的合作搖滾樂勘探開發(fā)難度大,有潛力的地轄區(qū)作業(yè)條件困難,基礎(chǔ)設(shè)施不足, 遠(yuǎn)離市場,3、調(diào)整結(jié)構(gòu)、有機(jī)增長上游有機(jī)交接、下游優(yōu)化推進(jìn)上游蘊(yùn)藏量有機(jī)交接問題仍然老區(qū)減少嚴(yán)重,3、調(diào)整結(jié)構(gòu)、有機(jī)增長建設(shè)新的利潤中心,3、國外大型石油公司投資觀、投資觀:加強(qiáng)對行業(yè)投資規(guī)律(投資目的、影響因素、投資效益)的認(rèn)識和把握國外大型石油公司投資追求的效果是整體、優(yōu)化、價值和領(lǐng)先。 整體:強(qiáng)調(diào)公司發(fā)展的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、區(qū)域范圍、生命周期

9、中的整體和平衡,強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略連續(xù)性,穩(wěn)定利潤水平,持續(xù)健康發(fā)展。 優(yōu)化:強(qiáng)調(diào)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)和優(yōu)化,注重對強(qiáng)調(diào)和云同步重要業(yè)務(wù),維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定和完全性,優(yōu)化結(jié)構(gòu)所做的互補(bǔ)性,強(qiáng)性投資。 價值:強(qiáng)調(diào)企業(yè)價值高附加值,完善價值網(wǎng)絡(luò)投資。 重點控制價值鏈上的核心業(yè)務(wù),其他業(yè)務(wù)以合資、合作、聯(lián)盟多種方式,在脫衣舞線上完善價值鏈。 領(lǐng)先:在整體或一個領(lǐng)域內(nèi)、一個區(qū)域市場、一個產(chǎn)品中處于行業(yè)領(lǐng)先地位。 按規(guī)模實現(xiàn)領(lǐng)先,按特色實現(xiàn)領(lǐng)先,“優(yōu)秀、大、特別追求”。BP公司的化工業(yè)務(wù)重點強(qiáng),爭行業(yè)領(lǐng)先的投資觀,四、高油價下爭大石油公司的主要投資策略,(一)高油價下大石油公司面臨困境,一難:經(jīng)營高速緩存區(qū)流大幅度提高

10、資本負(fù)債率大幅度下降運營資本收益率低資本市場壓力大, 需要迷人的投資修訂計劃,二難:大型機(jī)會少大型投資機(jī)會明顯減少: 90年代出現(xiàn)三大投資機(jī)會的是前蘇聯(lián)的解體,在中亞和露西亞的石油領(lǐng)域出現(xiàn)了許多非常重大的投資機(jī)會。 其中里海田吉茲等國際級大油田的發(fā)現(xiàn)、里海出口歐洲的輸油管道、露西亞石油公司的解體和私有化等一系列重大投資機(jī)會,以及南美國家石油公司的私有化和對外開放,阿根廷石油公司全部銷售。 巴西國家石油公司私有化等機(jī)會使西非海上勘探開發(fā)取得較大突破,兩難:大型機(jī)會少,經(jīng)營風(fēng)險大,勘探業(yè)績滑坡:根據(jù)伍德麥肯錫大型油田發(fā)現(xiàn)的評價,20012002年40億桶/年,19952000 1998年以來,歐美

11、大型石油公司的勘探費用下降了27%,2003年的勘探費用為89億美元,比上年下降了4%。 發(fā)現(xiàn)蘊(yùn)藏量的量下降。 歐美大型石油公司在20012003年的勘探中得到72億桶蘊(yùn)藏量,與19961998年的勘探中得到89億桶蘊(yùn)藏量的發(fā)現(xiàn)相比,平均有機(jī)蘊(yùn)藏量的交接率下降了20% (除去收購和處置的蘊(yùn)藏量)的是75%。 受19981999年國際石油價格下跌的影響,國際大石油公司勘探投入不足,有機(jī)蘊(yùn)藏量交接率低,上游蘊(yùn)藏量有機(jī)交接問題仍然缺乏1998年以來的勘探投資,范圍:北美24家勘探生產(chǎn)公司,發(fā)現(xiàn)勘探投資降低的原因,成本與收購成本的對比資本是公司的共同特羅爾權(quán)(公司價值表現(xiàn)關(guān)系到公司的經(jīng)營利益,資本運營

12、中的公司股票價格關(guān)系到融資、轉(zhuǎn)換成本)股權(quán)的普及(養(yǎng)老基金、保險基金等資本代表是經(jīng)營理性的)公司的高層激勵反應(yīng)歷程(高層利益與資本市場表現(xiàn)密切相關(guān))公司經(jīng)營更加關(guān)注股東價值的提高。 在股東價值與利益知情人員(就業(yè)、社會責(zé)任與環(huán)境等)的關(guān)系上,歐美企業(yè)在前者企業(yè)的經(jīng)營高速緩存區(qū)流使用上,股東與企業(yè)的成長性(經(jīng)營高速緩存區(qū)流的主要使用方向有四個:資本支出、收購、股票收購、紅利)、1、討好資本市場, 提高企業(yè)在資本市場中的價值注:國際石油公司包括埃克森美孚、皇家的荷蘭殼牌、BP、道達(dá)爾、雪佛蘭迪斯科、大陸菲利普、埃尼、挪威石油、BG、萊索爾YPF、美拉達(dá)赫斯、西方石油、馬拉松石油、 挪威水利電力和O

13、MV等來源: Woodmac 2003年世界石油氣會議資料,提高股票收購力,5大石油公司的權(quán)益投資結(jié)構(gòu)19902003年,收購本公司股票本身也是投資選擇。 買入股票有助于本公司保持高股票價格,在國際資本市場很好的表達(dá)的同時,可以保持極高的信用等級。 把這些個的股票看作貨幣,通過股票交換收購了持有石油蘊(yùn)藏量的公司。 比起風(fēng)險大的新油田開發(fā)方式,“用資本市場購買石油”更安全。 高油價對公司投資有牽引作用,但這種拉動不是年的特征,而是表現(xiàn)為時期特征的高油價或低油價時期,大石油公司的投資規(guī)模相對穩(wěn)定的投資規(guī)模變化與對油價變化的期待有關(guān)。2、保持相對穩(wěn)定的投資規(guī)模,不追趕油價變動的風(fēng)潮,2004年前9個

14、月與2003年前9個月相比,??松蛯崿F(xiàn)價格上漲44.6,天燃?xì)鈱崿F(xiàn)價格上漲19.6,同期資本支出上漲4.6殼牌原油實現(xiàn)價格上漲24.2,天燃?xì)鈱崿F(xiàn)價格上漲3.6 同步資本支出上漲了0.4 BP,天燃?xì)鈱崿F(xiàn)價格上漲了7.2,同步資本支出上漲了3.4,資本再投資率的定義:資本支出(收購除外)和經(jīng)營高速緩存區(qū)流(報告利潤的DDA-勘探費用)的比率。低油價時期的經(jīng)營高速緩存區(qū)流動相對較小,為了使投資規(guī)模相對穩(wěn)定,其中較多的部分用于再投資的高油價時期經(jīng)營高速緩存區(qū)流動相對較大,投資規(guī)模相對穩(wěn)定,更多的部分用于買進(jìn)、分紅、收購, 油價直接影響經(jīng)營高速緩存區(qū)流程,經(jīng)營高速緩存區(qū)流程的使用由公司的策略決定

15、,大石油公司的石油氣產(chǎn)量不以高油價上漲,2003年與2001年相比??松镜脑蛯崿F(xiàn)價格上漲了26.3 bp21.1; 謝赫氟里昂24.5。 在云同步期,國際原油價格(布倫特)上漲了17.9,1999年2003年布倫特石油價格從13.11美元/桶上漲到28.85美元/桶,呈現(xiàn)上漲的趨勢,國際大型石油公司的原油產(chǎn)量幾乎穩(wěn)定的周期性對化工業(yè)務(wù)投資的影響很明顯, 勘探開發(fā)業(yè)務(wù)資本收益率水平最高,與油價關(guān)聯(lián)性最強(qiáng),BP和殼牌勘探開發(fā)的運營資本收益率在1030之間,石油分餾和銷售運營資本收益率與油價變化的關(guān)聯(lián)性不明顯,BP和殼牌提煉和銷售的運營資本收益率在520之間,化工業(yè)務(wù)占有資本收益率具有明顯的周期性。 由于化工行業(yè)運營資本收益率變化幅度較大,在55天內(nèi),注:截至2004年9月21日,BP、皇家的荷蘭殼牌和道瓊斯標(biāo)準(zhǔn)油價由原來的1617美元提高到2021美元(布倫特)。 3、慎重投資,根據(jù)長期趨勢判斷調(diào)整油價殘奧表水平,今后三年五載間,大型石油公司30-40%的投資支出將用于深水區(qū)生產(chǎn)設(shè)施、輸油管道或LNG上游和終端設(shè)施及非常有規(guī)律的石油開發(fā)設(shè)施建設(shè),2001-2010年, 全世界投入新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金達(dá)到約2580總資本支出2580億美元,2P蘊(yùn)藏量1700億桶油當(dāng)量,4,遺產(chǎn)型資產(chǎn)建設(shè)油價高的時期是積蓄發(fā)展后力量的有利時期,上流:新能源基礎(chǔ)設(shè)施是自70年代歐洲出現(xiàn)以來世界石

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