第七章證券估價(jià).ppt

1、第七章證券評(píng)價(jià)，重點(diǎn)和難點(diǎn)：1，證券評(píng)價(jià)基本模式。2、債券評(píng)價(jià)模型。3、債券到期收益率和償還收益率的計(jì)算。4、股票不同增長(zhǎng)模式的評(píng)價(jià)方法。第一節(jié)證券評(píng)價(jià)基本模式第二節(jié)公司債券評(píng)價(jià)第三節(jié)股票評(píng)價(jià)，第一，證券評(píng)價(jià)概述(1)證券資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)是指具有土地、建筑物、機(jī)械設(shè)備等特定實(shí)體的財(cái)產(chǎn)。金融資產(chǎn)是資金提供者和資金需求者雙方在資金融通過(guò)程中形成的特殊資產(chǎn)。證券資產(chǎn)是金融資產(chǎn)的一種形式，通常包括公司債券、優(yōu)先股和普通股等有價(jià)證券。第一節(jié)證券評(píng)估基本模型，內(nèi)在價(jià)值，清算價(jià)值，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值，帳面價(jià)值，資產(chǎn)負(fù)債表上的價(jià)值，出售資產(chǎn)時(shí)可以得到的價(jià)錢(qián)，經(jīng)營(yíng)2、所有這些現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)；3.投資者進(jìn)

2、行牙齒投資所需的回報(bào)率或回報(bào)率。第二，證券評(píng)估的基本模型，第一，預(yù)期證券資產(chǎn)的內(nèi)在特征(包括資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的水平、期限和風(fēng)險(xiǎn))。2.確定投資所需的報(bào)酬率。這反映了投資者對(duì)牙齒資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的期望和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。3.以投資者要求的必要補(bǔ)償率現(xiàn)值貼現(xiàn)證券資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流。證券評(píng)估主要包括以下過(guò)程：格式：T時(shí)間接收現(xiàn)金流；v證券資產(chǎn)的現(xiàn)值，即內(nèi)在價(jià)值；k投資者所需的回報(bào)率。n現(xiàn)金流量發(fā)生期間。通過(guò)公式可以知道提高證券資產(chǎn)價(jià)值的三種茄子方法。1、現(xiàn)金流越多越好。現(xiàn)金流量越快越好。3、現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)越小越好。公司債券是發(fā)行人為了籌集資金按照法定程序發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)償還本金的有價(jià)證券。第二節(jié)公

3、司債券評(píng)價(jià)，1，公司債券基本特征1，債券發(fā)行公司的收益和資產(chǎn)償還2，債券面值3，票面利率4，債券期限5，債券合同6，目前收益率7，債券的信用評(píng)級(jí)，例如海爾想借1000元，期限為30年。市場(chǎng)上類(lèi)似公司發(fā)行的同類(lèi)債券的利率為12%。因此海爾每年要交120元的利息，共30年。30年后，海爾償還了1000元。(a)債券評(píng)估債券初始發(fā)行的價(jià)值是未來(lái)預(yù)期的一系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值。債券估價(jià)公式如下：第二，債券評(píng)價(jià)，重要特征市場(chǎng)上的利率隨時(shí)都在波動(dòng)。但是債券的現(xiàn)金流保持不變。因此，債券的價(jià)值可能會(huì)波動(dòng)。利率上升會(huì)現(xiàn)值減少債券的現(xiàn)金流，債券的價(jià)值也會(huì)降低。相反，利率下降會(huì)提高債券的價(jià)值。例7-1山東省航空公司在20

4、08年初發(fā)行了30年期限的債券，每張1000韓元，票面固定利率6%，每年支付一次利息。投資者要求的必要報(bào)酬率為8%，牙齒債券的價(jià)值是多少？流通公司債券是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的公司債券。債券已經(jīng)流通了一段時(shí)間，所以在評(píng)估它的時(shí)候，只能考慮從評(píng)估日到到期日的時(shí)間價(jià)值。，(b)流通債券評(píng)估，示例7-2 示例7-1假設(shè)山東省航空公司的債券在10年內(nèi)流通(即到期日起20年)，投資者此時(shí)要求的必需收益率為7%，其他條件保持不變。問(wèn)：該公司債券的價(jià)值是多少，例7-3假設(shè)例7-1，山東省航空公司債券一年一次利息，到期一次本金利息，其他條件，其他條件，其債券估價(jià)計(jì)算：如果公司債券規(guī)定的利息期限小于一年(

5、例如半年)假設(shè)用1494.93韓元購(gòu)買(mǎi)14年，年利率10%，面值1000韓元的債券。牙齒收益率稱(chēng)為到期收益率。(4)債券到期收益率、到期收益率是債券在當(dāng)前股市上反映在自身價(jià)值中的收益率，即報(bào)酬率，即現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值時(shí)的收益率。如果您知道債券的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)錢(qián)、利息、面值和債券期限，則可以使用債券評(píng)估模型計(jì)算債券的到期收益率。例7-5海潤(rùn)公司有一張債券，面值1000元，票面利率12%，期限5年，目前牙齒債券的市值為1000元，每年支付一次利息。牙齒公司在到期日前持有牙齒債券，到期收益率是多少？面值購(gòu)買(mǎi)一年支付一次利息的債券，其到期收益率等于票面利率。示例7-6承諾示例7-5，債券市值為105

6、0韓元，其他條件不變：使用插值方法計(jì)算：市值高于面值，每年支付利息的債券到期收益率低于票面利率。用插值方法計(jì)算更加復(fù)雜。要簡(jiǎn)化計(jì)算，可以簡(jiǎn)化計(jì)算，如下所示：格式中：I年利息；m到期返還本金；p購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)N債券持有年限。如果購(gòu)買(mǎi)可償還債券，公司收回它，就不能獲得到期收益率，因?yàn)闆](méi)有選擇債券到期。(約翰f肯尼迪，金錢(qián))，(5)債券回購(gòu)收益率，示例7-7海通公司為5年到期債券一張，面值為1000韓元，票面利率為12%，目前收益率為12%，每年支付一次利息，公司2年后為1060問(wèn)：債券償還的回報(bào)率是多少？使用插值方法計(jì)算：第一，普通股估價(jià)(1)股票估價(jià)的基本模型持有人持有的股票，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流來(lái)自?xún)刹糠郑汗?/p>

7、息。第二，股票銷(xiāo)售收入。第三次股票評(píng)估，例如，你現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)青島市海爾股票，持有一年。為了得到這種股票，P0的價(jià)錢(qián)，P0的價(jià)錢(qián)計(jì)算如下：牙齒模型的核心問(wèn)題是如何預(yù)測(cè)未來(lái)的年度股息和確定折扣率。股息的高低主要取決于每股收益和股息支付率兩個(gè)茄子因素，對(duì)于其預(yù)測(cè)方法，一般可以使用歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析。賠償比率(貼現(xiàn)率)的決定主要是根據(jù)投資者的要求決定的，有三種常用的茄子方法。第一，基于股票歷史上的器官平均收益率，第二是通過(guò)參考債券收益率加上一定的風(fēng)險(xiǎn)收益率來(lái)確定的。第三，直接使用市場(chǎng)利率決定。對(duì)于股息的三個(gè)茄子：(1)股息增加到0。(2)股利呈固定增長(zhǎng)。(3)一段時(shí)間后，股息呈現(xiàn)固定增長(zhǎng)。，(b)其他增長(zhǎng)

8、模型的股票評(píng)估，1，零增長(zhǎng)股票評(píng)估模型股利增長(zhǎng)率0，股利始終相等，因此股票可以被視為每個(gè)周期的現(xiàn)金流等于d的普通年金。換句話(huà)說(shuō)，股票價(jià)值是：示例7-8預(yù)計(jì)在海達(dá)股票有限公司每股普通股分配3元股息，投資者要求的必需回報(bào)率為20。如果普通股每個(gè)股市的價(jià)格為12.5元，每年固定股息為3元，則預(yù)期回報(bào)率為：這表明，如果市值低于股票價(jià)值，則預(yù)期收益率高于要求收益率，反之，預(yù)期收益率低于要求收益率。假設(shè)你知道一個(gè)企業(yè)的股利總是以固定的比率增長(zhǎng)。牙齒增長(zhǎng)率為G。D0牙齒如果是剛剛支付的股息。下一個(gè)周期的股利是：第二階段之后的股利是：2，正?；蚬潭ㄔ鲩L(zhǎng)股票估價(jià)模型，在貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算原理中，我們知道未來(lái)T周期

9、之后的股利Dt是：如果股息以固定比率增長(zhǎng)，我們將無(wú)限期未來(lái)股息預(yù)測(cè)問(wèn)題轉(zhuǎn)換為單個(gè)增長(zhǎng)率問(wèn)題，從而簡(jiǎn)化問(wèn)題，如果增長(zhǎng)率G小于折扣率K，示例7-9海通股份公司剛剛支付了股息2.30元/周，假設(shè)投資者要求的必需收益率為13%，公司股息年增長(zhǎng)率為5%，公司股票價(jià)錢(qián)：公司剛剛支付的股息為2.30元/周，年股息增長(zhǎng)率為5%，所以5年后股息根據(jù)股息增長(zhǎng)模型，假設(shè)5年后股票價(jià)錢(qián)：示例7-10假定一名上市公司目前不分配股息。預(yù)計(jì)5年后，牙齒公司將首次分配每股0.5元的股息，此后股息將以10%的比率無(wú)限期增長(zhǎng)。類(lèi)似公司需要的報(bào)酬率為20%。問(wèn)：現(xiàn)在股票的價(jià)值是多少？3，肖像比固定增長(zhǎng)股票評(píng)價(jià)模型，示例7-11您計(jì)

10、劃投資購(gòu)買(mǎi)海川公司的股票，預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年的股息額將分別為第一年，預(yù)計(jì)股息1.00牙齒。第二年預(yù)計(jì)股息2.0；第三年，預(yù)計(jì)股息2.5。預(yù)計(jì)3年后，股息將以每年5%的比率固定增長(zhǎng)，所需的補(bǔ)償率為10%，目前牙齒公司的股票價(jià)錢(qián)規(guī)模是多少？一、前3年股息計(jì)算現(xiàn)值、二、三年后股票的價(jià)值計(jì)算、三、前3年股息現(xiàn)值和三年后股票現(xiàn)值相加，以計(jì)算牙齒公司股票的價(jià)值。我們一般認(rèn)為優(yōu)先股股票是一種永久證券，它將提供固定現(xiàn)金流，而無(wú)需準(zhǔn)確的到期日。不能確定優(yōu)先股權(quán)益到期日。優(yōu)先股權(quán)益估價(jià)模型如下：第二，優(yōu)先股權(quán)益估價(jià)模型，股息總是相同的，因此股票可以被視為每個(gè)期間的現(xiàn)金流是D等普通年金。換句話(huà)說(shuō)，股票價(jià)值是：示例7-12海通公司優(yōu)先股股票面值50元，每股股息9元，公司的