財(cái)務(wù)管理講義 天津大學(xué).ppt

1、財(cái) 務(wù) 管 理 主講人 楊克磊,第一章 總論,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念 財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)性工作。,1.資金運(yùn)動： 指企業(yè)中資金從貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)到生產(chǎn)資金（包括儲備資金）形態(tài)，商品資金形態(tài)，又回到貨幣資金形態(tài)的運(yùn)動過程。 貨幣資金 非貨幣資金 (為了獲得更多貨幣資金),2.資金周轉(zhuǎn)： 把循環(huán)工作當(dāng)作一個不斷重復(fù)的周期過程。,短期循環(huán)： 貨幣資金原材料在產(chǎn)品產(chǎn)品成品 應(yīng)收帳款,長期循環(huán)： 貨幣資金 產(chǎn)成品 賒銷,固定資產(chǎn),（無形資產(chǎn)）,折舊 （攤銷）,企業(yè)財(cái)務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱。,財(cái)務(wù)本質(zhì)： 就是企業(yè)在日常經(jīng)營中客觀存在的資金運(yùn)動，以及通過資金

2、運(yùn)動所體現(xiàn)的企業(yè)與多方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。,一、企業(yè)財(cái)務(wù)活動 （一）企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動融資決策 1.確定資金需要量 2.選擇資金來源渠道 3.選擇資金來源方式 4.計(jì)算資金成本 5.分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),（二）企業(yè)投資引起的財(cái)務(wù)活動投資決策 1.實(shí)物資產(chǎn)投資購置固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)等。 2.金融資產(chǎn)投資購買其他企業(yè)股票、債券等。,（三）企業(yè)經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動 供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售 1.流動資產(chǎn)的管理 2.流動負(fù)債的管理,（四）企業(yè)分配而引起的財(cái)務(wù)活動 因利潤分配而產(chǎn)生的資金收支 1.經(jīng)營收入的確定 2.應(yīng)繳納的稅金 3.利潤分配順序 4.股利分配政策,二、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系 （一）企業(yè)同其所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 體現(xiàn)

3、著所有權(quán)的性質(zhì)，反映著經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的關(guān)系 （二）企業(yè)同債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 體現(xiàn)著債務(wù)債權(quán)關(guān)系,（三）企業(yè)同其他投資單位的財(cái)務(wù)關(guān)系 體現(xiàn)所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資關(guān)系 （四）企業(yè)同債務(wù)人的財(cái)務(wù)關(guān)系 體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系,（五）企業(yè)內(nèi)部各單位的財(cái)務(wù)關(guān)系 內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)算，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各單位之間的利益關(guān)系 （六）企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 體現(xiàn)職工和企業(yè)在勞動成果上的分配關(guān)系,（七）企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 反映是依法納稅和依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),一、企業(yè)的目標(biāo)盈利 1.生存： 基本條件：以收抵支、到期償債 2.發(fā)展：進(jìn)行資本積累，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn) 3.盈利：獲得比投資更高的回報(bào),

4、二、財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo) （一）以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo) 缺點(diǎn)：1.只講產(chǎn)值，不講效益。 2.只求數(shù)量，不求質(zhì)量。 3.只抓生產(chǎn)，不抓銷售。 4.只重投入，不重挖潛。,（二）利潤最大化為目標(biāo) 缺點(diǎn)：1.沒有考慮時間價值。 2.沒能有效的考慮風(fēng)險(xiǎn)。 3.往往會使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為。,（三）以股東財(cái)富最大化為目標(biāo) 缺點(diǎn)：1.只適合上市公司。 2.只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠。 3.股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的。,（四）以企業(yè)價值最大化為目標(biāo) 充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。,V企業(yè)的價值 t取得報(bào)

5、酬的具體時間 FCFt第t年企業(yè)報(bào)酬 i與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的貼現(xiàn)率 n取得報(bào)酬的持續(xù)時間,0,t,n,FCFt,2,1,年,V,第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的原則,一、系統(tǒng)原則 籌集投資運(yùn)用分配,二、平衡原則 要求使資金的收支在數(shù)量上和時間上達(dá)到動態(tài)的協(xié)調(diào)平衡。,三、彈性原則 在追求準(zhǔn)確和節(jié)約的同時，留有合理的伸縮余地。,四、比例原則 五、優(yōu)化原則,第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的方法 財(cái)務(wù)管理的方法有很多，可按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類： （1）根據(jù)財(cái)務(wù)管理的具體內(nèi)容，可以分為資金籌集管理方法、投資管理方法、營運(yùn)資金管理方法、利潤及其分配管理方法；,（2）根據(jù)財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)，可分為財(cái)務(wù)預(yù)測方法、財(cái)務(wù)決策方法、財(cái)力計(jì)劃方法、財(cái)務(wù)控

6、制方法、財(cái)務(wù)分析方法；,（3）根據(jù)財(cái)務(wù)管理方法的特點(diǎn)，可分為定性財(cái)務(wù)管理方法和定量財(cái)務(wù)管理方法。,第二章 財(cái)務(wù)管理的價值觀念,第一節(jié) 時間價值,一、資金時間價值的概念 當(dāng)把資金投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域中后，經(jīng)過物化勞動和活勞動，其會產(chǎn)生一個增值，這個增值來源于剩余價值，但由于它取得了時間的外在表現(xiàn)，故稱之為資金時間價值。,二、資金時間價值的表現(xiàn)形式 在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動中，資金時間價值有兩種表現(xiàn)形式：利息和利潤,三、資金時間價值的計(jì)算 1利息（I）：取得和占用資金所付的代價，或放棄資金所獲得的報(bào)酬，是資金（貨幣）時間價值的體現(xiàn)。 2利率（i）：一定時間內(nèi)利息和本金之比。,3本金（P）：初始的存款或貸款

7、額，故由上述定義： i=I/p 或I=pi 4本利和（F）：使用資金為n年后的本金加利息。,5單利：不考慮利息的時間價值，就是單利。 因此，單利的利息計(jì)算公式是： IPin 或 FP（1ni） （21）,6復(fù)利：為了使借款及投資活動中所有的貨幣都按同樣標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生時間價值，那未對尚未支付的利息也應(yīng)當(dāng)以同樣的利率計(jì)算利息，這種計(jì)算方法就是復(fù)利。,如存入銀行P元，年利率為i，則由數(shù)學(xué)歸納法有：,所以，這筆錢存入n 年后的本利和為： (2-2),7名義利率（r）：計(jì)息周期利率與付息期內(nèi)計(jì)息次數(shù)的乘積。,8實(shí)際利率(i)：規(guī)定一年的利息與本金之比。 當(dāng)給出的計(jì)息期和付息期不同時，就產(chǎn)生了名義利率和實(shí)際利率

8、。 若一年的利率為r，一年內(nèi)計(jì)息m次，則二者的關(guān)系為： （23）,9現(xiàn)金流量圖 從資金的時間價值可知，為了表示一個經(jīng)濟(jì)活動的全過程，除了收入和支出的金額外，還需要有這筆金額對應(yīng)的發(fā)生時間，因此需要用二維空間，即用縱軸表示金額的收支及大小，橫軸表示發(fā)生收支的時間系列。,現(xiàn)金流量： 現(xiàn)金流入（正）：CI 現(xiàn)金流出（負(fù)）：CO 凈現(xiàn)金流量：NCFt=(CI-CO)t,則現(xiàn)金流量圖如下： F 單位： 0 1 2 n （年） P 圖21 存款過程的現(xiàn)金流量圖,10投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量圖 0 1 2 3 4 5 6 n-3 n-2 n-1 n （年） 投產(chǎn)期 穩(wěn)產(chǎn)期 減產(chǎn)及回收期 建設(shè)期 生產(chǎn)期 項(xiàng)目的計(jì)算

9、期（壽命期） 圖22 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量圖,四、資金等值及等值變換 1資金等值：由于時間價值的存在，不同時間點(diǎn)上的絕對數(shù)額不等的現(xiàn)金流量，其經(jīng)濟(jì)價值相等，就稱其為資金等值。,2資金等值三要素： 時間、利率、資金額,3資金等值變換 由前面介紹的復(fù)利公式：FP(1+i) , 可以找到現(xiàn)在的一筆資金P在n年時間點(diǎn)的資金等值F；同理由P=F(1+i) 也可找到將來一筆資金F相當(dāng)于現(xiàn)在的價值P。,在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動中，除了經(jīng)常遇到P或F的現(xiàn)金流量外，還經(jīng)常遇到每年（或按等時）等額支付的現(xiàn)金系列，即年度等值或年金A，如圖。,A A A A A A A A A A A 0 1 2 3 n-1 n 年 0 1

10、2 n-1 n 年 0 1 2 3 年 正常年金 預(yù)付年金 永續(xù)年金,也可表示為： A A A 0 1 n 年 0 n-1 年 0 1 年 正常年金 預(yù)付年金 永續(xù)年金 圖23 年金的現(xiàn)金流量圖,下面我們就可以找出P、F、A三者之間的變換關(guān)系，設(shè)現(xiàn)金流量圖如下，則可以求出PA間的變換關(guān)系。 P=? A 0 1 n （年） i 圖24 年金轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值的現(xiàn)金流量圖,（1） （1）X(1+i) （2） (2)(1),兩邊同除 i （24） 將上式兩邊同除 則得到AP間的變換關(guān)系。 （25）,若現(xiàn)金流量圖如下，我們又可得到FA間的變換關(guān)系。 F=? A 0 1 n （年） i,（26） 或 （27）,

11、將上述公式整理，可列入下表： 表21 六個基本資金等值計(jì)算公式,表21 六個基本資金等值計(jì)算公式,練 習(xí) 一.已知年利率i=12%,某企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款100萬元。 （1）若五年后一次還清本息共應(yīng)償還本息多少元？ （2）若五年內(nèi)每年末償還當(dāng)年利息，第五年末還清本息，五年內(nèi)共還本息多少元？,（3）若五年內(nèi)每年末償還等額的本金和當(dāng)年利息，五年內(nèi)共還本息多少元？ （4）若五年內(nèi)每年末以相等的金額償還這筆借款，五年內(nèi)共還本息多少元？ （5）這四種方式是等值的嗎？,解： （1） （2） （3） T=12+9.6+7.2+4.8+2.4+100=136 （4）,（5）以上四種方式是等值的。,二.某人存款1

12、000元，8年后共得本息2000元，這筆存款的利率是多少？若欲使本息和翻兩翻，這筆錢應(yīng)存多少年？,解：由 得 i=9.05%,同理，由 得 （年）,三.復(fù)利計(jì)算： （1）年利率r=12%，按季計(jì)息，1000元現(xiàn)款存10年的本息和是多少？ （2）年利率r=12%，按月計(jì)息，每季末存款300元，連續(xù)存10年，本利和是多少？,（3）年利率r=9%，每半年計(jì)息一次，若每半年存款600元，連續(xù)存10年，本利和是多少？,解： （1）由,（2）由,（3）由,四.假設(shè)你從9年前開始，每月月初存入銀行50元，年利率為6%，按月復(fù)利計(jì)息，你連續(xù)存入71次后停止，但把本息仍存在銀行。你計(jì)劃從現(xiàn)在起一年后，租一套房子

13、，每月月末付100元租金，為期10年。試問：你的存款夠支付未來10年房租嗎？,解： P 100 0 70 108 120 121 240 月 50 F,=5452.6790,=60.54（元）100 故這筆存款不夠支付10年房租。,五.某人借了5000元，打算在48個月中以等額按月每月末償還，在歸還25次之后，他想以一次支付的方式償還余額，若年利率為12%，按月計(jì)息，那麼，（1）若他在第26個月末還清，至少要還多少？ （2）若他在第48個月末還清，至少要還多少？,解：首先畫出現(xiàn)金流量圖 5000 0 1 25 26 48 月 A T26=？ T48=？,=131.67,26 48 月 T26

14、26 27 48 月 0 1 22 T26,=2720.35（元）,同理 26 48 月 T48=？ 25 26 48 月 0 1 23 T48=？,=3386.07（元）,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 （一）確定性決策 （二）風(fēng)險(xiǎn)性決策 （三）不確定性決策,二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1.確定概率分布 2.計(jì)算期望報(bào)酬率 3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率V（變異系數(shù)） 5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RR=bV b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù),投資的總報(bào)酬率可表示為 K=RF+RR=RF+bV,例.A、B兩公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如下表： 經(jīng)濟(jì)情況 該情況發(fā)生 報(bào)酬率(ki)% 的概率（Pi） A B 繁榮

15、 020 40% 70% 一般 060 20% 20% 衰退 020 0% -30%,解：1.求期望報(bào)酬率 A公司： B公司：,2.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 A公司：,B公司：,3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 A公司： B公司：,4.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RR=bV 設(shè): bA=5% bB=8% 則: A公司：RR=5%63.25%=3.16% B公司：RR=8%158.1%=12.65%,5.A、B公司投資報(bào)酬率 K=RF+RR=RF+bv 設(shè):無風(fēng)險(xiǎn)RF=10% 則,A公司: B公司:,至于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b的確定： 1.根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定。 2.由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家的確定。 3.由國家有關(guān)部門組織專家確定。

16、,三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 1.可分散風(fēng)險(xiǎn)。（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)） 指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟(jì)損失可能性。如個別公司工人的罷工，公司在市場競爭中的失敗。,這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過證券持有的多樣化來抵銷。 當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時，所有的風(fēng)險(xiǎn)都可以分散掉。 但大部分股票是正相關(guān)，但不完全正相關(guān)，+0.6左右最多（一般r位于+0.5 +0.7之間）,2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)。（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)） 指由于某些因素給市場上所有證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國家稅法的變化、國家財(cái)政政策和貨幣政策的變化、世界能源狀況的改變等。,不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用系數(shù)表示且整體證券市

17、場的系數(shù)為1 某證券系數(shù)=1其風(fēng)險(xiǎn)等于市場風(fēng)險(xiǎn) 某證券系數(shù)1其風(fēng)險(xiǎn)大于市場風(fēng)險(xiǎn) 某證券系數(shù)1其風(fēng)險(xiǎn)小于市場風(fēng)險(xiǎn),證券組合系數(shù) P證券組合的系數(shù) xi證券市場中第i種股票所占的比重 i第i種股票的系數(shù) n證券組合中股票的數(shù)量,（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不可分散風(fēng)險(xiǎn)而不要求對可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。,RP=P（Km-Rf） RP證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 P證券組合的系數(shù) Km所有股票的平均報(bào)酬率市場報(bào)酬率 RF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,例.某公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%，30%和10%，股票的市場

18、報(bào)酬率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。,解： 1.確定證券組合的系數(shù) 2.計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,(三)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系組合證券投資的報(bào)酬率 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM） Ki=RF+i(Km-RF),Ki第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率 RF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 i第i種股票或第i種證券組合的系數(shù) Km所有股票的平均報(bào)酬率,例.某公司股票的系數(shù)為2.0，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，那么該公司股票的報(bào)酬率為： 解： Ki=RF+i(Km-RF) =6%+2(10%-6%) =14%,資本資產(chǎn)定價模型通?？捎脠D形加以表示證券市場線（S

19、ML）,0.5,SML線,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,必要報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)：值,1.0,1.5,高風(fēng)險(xiǎn)股票的 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,市場股票的 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,低風(fēng)險(xiǎn)股票的 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,0,(四)證券市場線受其它因素影響的變化 1.通貨膨脹對SML的影響 市場上無風(fēng)險(xiǎn)利率 RF= K0+IP (1) 無通貨膨脹報(bào)酬率為K0（真實(shí)報(bào)酬率） (2)通貨膨脹率IP,如果通貨膨脹上升，將使RF上升,Km2,SML1,必要報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)：值,1.0,IP K0,0,SML2,增加的通貨膨脹率,Km1,RF2,RF1,2.風(fēng)險(xiǎn)回避程度的變化 SML反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度 直線越陡，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。,0.5,SML1,新的

20、市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,必要報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)：值,1.0,1.5,0,Km1,SML2,原有的市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,Km2,3.股票系數(shù)的變化 系數(shù)可能會因一個企業(yè)的資產(chǎn)組合、負(fù)債結(jié)構(gòu)等因素的變化而改變，當(dāng)然也會因市場競爭的加刷、專利權(quán)的期滿等情況而改變。,如上例若該公司的由2.0降為1.5則 K=RF+（Km-RF） =6%+1.5(10%-6%)=12% 反之若該公司的股票系數(shù)由2.0上升到2.5，則 K=6%+2.5(10%-6%)=16%,第三節(jié) 利息率,一、利息率的概念與種類 （一）按利率之間的變動關(guān)系基準(zhǔn)利率、套算利率 （二）按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況實(shí)際利率和名義利率。,（三）根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)

21、整固定利率、浮動利率 （四）根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系市場利率、官定利率,二、決定利息率高低的基本因素 供給需求,利率 投資報(bào)酬率,D資金需求曲線,S資金供給曲線,Q均衡資金量,K均衡利率水平,資金量,0,三、未來利率水平的測算 1.純利率 2.通脹 3.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 K=K0+IP+DP+LP+MP,K利率（名義利率） K0純利率 IP通貨膨脹率 DP違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 MP期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 LP流動性風(fēng)險(xiǎn),1.純利率 K0 指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。 2.通貨膨脹補(bǔ)償 IP 資金的供應(yīng)者在通貨膨脹情況下，必然要求提高利率水平以補(bǔ)償其購買力損失。,3.違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬DP 指借款人無法按時支付

22、利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 4.流動性風(fēng)險(xiǎn)LP 流動性是指某項(xiàng)資產(chǎn)能否迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。,5.期限風(fēng)險(xiǎn)MP 一項(xiàng)負(fù)債，到期日越長，債權(quán)人承受的不肯定因素就越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。,第四節(jié) 證券估價,一、債券估價 1.一般情況下的債券估價模型,P債券價格 i債券票面利率 F債券面值 I每年利息 K市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率 n付息期數(shù),例：某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，企業(yè)要對這種債券進(jìn)行投資，要求必須獲得12%的報(bào)酬率，而債券價格為多少時才能進(jìn)行投資。,解： P=100010% PVIFA12%，5 +1000PVIF10%，5 =1003.605

23、+1000.567 =927.5（元）,P,I,F,K,二.一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價模型 =（F+Fin）PVIFk,n,二、股票的估價 1.短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型,V股票現(xiàn)在價格 Vn未來第n年末出售時預(yù)計(jì)的股票價格 K投資人要求的必要報(bào)酬率 dt第t期的預(yù)期股利。 n預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù),2.長期持有股票，股利穩(wěn)定，不變的股票估價模型,3.長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型,第三章 財(cái)務(wù)分析 對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析和評價的一種方法。,第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 一、財(cái)務(wù)分析的作用 1.通過財(cái)務(wù)分析，可以評價企業(yè)一定時期的財(cái)務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存

24、在的問題。,2.通過財(cái)務(wù)分析，可以為投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門和人員提供系統(tǒng)的、完整的財(cái)務(wù)分析資料，便于他們更加深入地了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，為他們作為經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。,3.通過財(cái)務(wù)分析，可以檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位完成財(cái)務(wù)計(jì)劃指標(biāo)的情況，考核各部門和單位的工作業(yè)績，以便揭示管理中存在的問題，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。提高管理水平。,二、財(cái)務(wù)分析的目的 （一）評價企業(yè)的償債能力 （二）評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 （三）評價企業(yè)的獲利能力 （四）評價企業(yè)的發(fā)展趨勢,三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ),(一)資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 年初數(shù) 年末數(shù) 負(fù)債及股東權(quán)益 年初 年末 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 長期投資 長

25、期負(fù)債 固定資產(chǎn) 股東權(quán)益 無形資產(chǎn) 遞延資產(chǎn) 資產(chǎn)總計(jì) 負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì),(二)損益表 項(xiàng) 目 本月數(shù) 本年累計(jì)數(shù) 一、主營業(yè)務(wù)收入 減：折扣與折讓 主營業(yè)務(wù)凈收入凈額 減：主營業(yè)務(wù)成本 主營業(yè)務(wù)稅金及附加,二、主營業(yè)務(wù)利潤 加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用,三、營業(yè)利潤 加：投資收益 補(bǔ)貼收入 營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 四、利潤總額 減：所得稅 五、凈利潤,第二節(jié) 企業(yè)償債能力分析 償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。 通過這種分析可以揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,一、短期償債能力分析 短期償債能力是指企業(yè)償付流動負(fù)債的能力。 流動負(fù)債是將在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期

26、內(nèi)需要償付的債務(wù)。通常它需要以現(xiàn)金來直接償還。,1.流動比率 流動比率= 根據(jù)西方經(jīng)驗(yàn)：流動比率2:1左右比較合適,流動資產(chǎn)： 流動負(fù)債： 現(xiàn)金 短期借款 短期投資 應(yīng)付及預(yù)收 應(yīng)收及預(yù)付款 各種應(yīng)交款項(xiàng) 存貨 一年內(nèi)將到期的 待攤費(fèi)用 長期負(fù)債 一年內(nèi)到期的長 期債券投資,2.速動比率 根據(jù)西方經(jīng)驗(yàn)：1:1時比較合適,3.現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率= 4.現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率=,5.到期債務(wù)本息償付比率,二、長期償債能力分析 指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力 長期負(fù)債包括：長期借款 長期債券 長期應(yīng)付款 1.資產(chǎn)債率,2.股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 股東權(quán)益比率= 權(quán)益乘數(shù)=,3.負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債

27、務(wù)率 負(fù)債股權(quán)比率= 有形凈值債務(wù)率=,4.償債保障比率（債務(wù)償還期） =,5.利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)= 現(xiàn)金利息保障倍數(shù),三、影響企業(yè)償債能力的其他因素 （一）或有負(fù)債 或有負(fù)債是企業(yè)在經(jīng)營活動中有可能會發(fā)生的債務(wù)?；蛴胸?fù)債不作為負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債類項(xiàng)目中進(jìn)行反映，如銷售的產(chǎn)品可能會發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛可能敗訴并需賠償?shù)慕痤~等。,（二）擔(dān)保責(zé)任 這種擔(dān)保責(zé)任，在被擔(dān)保人沒有履行合同時，就有可能會成為企業(yè)的負(fù)債，增加傿的債務(wù)負(fù)擔(dān)，但是，這種擔(dān)保責(zé)任在會計(jì)報(bào)表中并未得到反映,（三）租賃活動 通過財(cái)產(chǎn)租賃有兩種形式：融資租賃和經(jīng)營租賃。采用融資租賃方式，

28、租入的固定資產(chǎn)都作為企業(yè)的固定資產(chǎn)入賬，租賃費(fèi)用作為企業(yè)的長期負(fù)債入賬。,但是，經(jīng)營租賃的資產(chǎn)，其租賃費(fèi)用并未包含在負(fù)債之中，如果經(jīng)營租賃的業(yè)務(wù)量較大、期限較長或者具有經(jīng)營性，則其租金雖然不包含在負(fù)債之中，但對企業(yè)的償債能力也會產(chǎn)生較大的影響。,（四）可動用的銀行貸款指標(biāo) 貸款指標(biāo)可以隨時使用，增加企業(yè)的現(xiàn)金，這樣可以提高企業(yè)的支付能力，緩解目前的財(cái)務(wù)困難。,第三節(jié) 企業(yè)營運(yùn)能力分析 企業(yè)的營運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，資金周轉(zhuǎn)好，說明企業(yè)的經(jīng)營水平高，資金利用效率高。,一.存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率= 平均存貨=,存貨周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，營運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會越少。 存貨周

29、轉(zhuǎn)率越低，庫存管理不力，銷售狀況不好，造成存貨積壓，說明企業(yè)在產(chǎn)品銷售方面存在一定的問題。,二、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率= 應(yīng)收帳款平均余額=,這一比率越高，說明企業(yè)催帳速度越快，可減少壞帳損失，而且資產(chǎn)流動性強(qiáng)，短期償債能力增強(qiáng)。但，如果該指標(biāo)越高，可能是企業(yè)奉行了比較嚴(yán)格的信用政策，這樣會限制企業(yè)銷售量的擴(kuò)大，這種情況往往表現(xiàn)為存貨周轉(zhuǎn)率同時偏低。,三、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,四、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,五、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,第四節(jié) 企業(yè)獲利能力分析 獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力,一、資產(chǎn)報(bào)酬率 資產(chǎn)報(bào)酬率=,二、股東權(quán)益報(bào)酬率 股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率 平均權(quán)益乘數(shù),提高股東權(quán)益報(bào)酬率有2個途徑：

30、 1.在權(quán)益乘數(shù)不變的情況下，提高資產(chǎn)報(bào)酬率。 2.在資產(chǎn)報(bào)酬率不變的情況下，提高權(quán)益乘數(shù)，但此時增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,三、銷售毛利率與銷售凈利率 1.銷售毛利率= 2.銷售凈利率=,四、成本費(fèi)用凈利率 成本費(fèi)用凈利率=,五、每股利潤（每股盈余） 每股利潤=,六、每股股利與股利發(fā)放率 1.每股股利= 2.股利發(fā)放率=,七、每股凈資產(chǎn)每股帳面價值 每股凈資產(chǎn)=,八、市盈率 市盈率 一般說來，市盈率高，說明投資者對該公司的發(fā)展前途看好，愿意出較高的價格購買該公司股票。,第五節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的趨勢分析 一、比較財(cái)務(wù)報(bào)表 二、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表 三、比較財(cái)務(wù)比率 四、圖解法,第六節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析

31、一、財(cái)務(wù)比率綜合平分法 二、杜幫分析法,沃 爾 評 分 法,杜 邦 分 析 法,股 東 權(quán) 益 報(bào) 酬 率,資 產(chǎn) 負(fù) 債 表,損 益 表,+,第四章 長期籌資理論,第一節(jié) 長期籌資概論,企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷地產(chǎn)生對資金的需求，需要籌措和集中資金，同時，企業(yè)因開展對外投資活動和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，也需要籌集和融通資金。,企業(yè)籌資集金，就是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金。,一、企業(yè)籌資的動機(jī) 企業(yè)籌資的基本目的，是為了自身的維持與發(fā)展。 如：重置設(shè)備、引進(jìn)新技術(shù)，進(jìn)行 技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)等；對外投 資、兼并；資金周轉(zhuǎn)

32、和臨時需 要；為了償付債務(wù)和調(diào)整資本 結(jié)構(gòu)。,（一）擴(kuò)張籌資動機(jī) 企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y的需要，而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。 擴(kuò)張籌資動機(jī)所產(chǎn)生的直接結(jié)果，是企業(yè)資產(chǎn)總額和籌資總額的增加。,（二）償債籌資動機(jī) 是企業(yè)為了償還某債務(wù)而形成的動機(jī)。 1.調(diào)整性償債籌資 2.惡化性償債籌資 這種償債籌資的結(jié)果并沒有擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)總額和籌資總額，而只是改變了企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)。,（三）混合籌資動機(jī) 因同時需要長期資金和現(xiàn)金而形成的籌資動機(jī)。,二、企業(yè)籌資的基本原則 （一）效益性原則 （二）合理性原則 企業(yè)籌資還必須合理確定資本結(jié)構(gòu)，一方面是合理確定股權(quán)資本與債權(quán)資本的結(jié)構(gòu)，合理確定長期資本與短期資本的

33、結(jié)構(gòu)。,（三）及時性原則 （四）合法性原則,三、企業(yè)籌資的渠道與方式 （一）企業(yè)籌資渠道 1.國家財(cái)政資金 2.銀行信貸資金 3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金,4.其他企業(yè)資金 5.民間資金 6.企業(yè)自留資金 7.外商資金,（二）企業(yè)籌資方式 1.吸收直接投資 2.發(fā)行股票 3.銀行借款 4.商業(yè)信用 5.發(fā)行債券 6.發(fā)行融資券 7.租賃籌資,第二節(jié) 企業(yè)籌資的類型,一、股權(quán)資本與債權(quán)資本 （一）股權(quán)資本 股權(quán)資本亦稱權(quán)益資本、自有資本、是企業(yè)依法取得并長期擁有運(yùn)用的資本。企業(yè)的股權(quán)資本由投入資本，資本公積、盈余公積和未分配利潤組成。包括實(shí)收資本（或股本）和留存收益兩部分。,（二）債權(quán)資本 債權(quán)資本亦

34、稱債務(wù)資本、借入資本。,第三節(jié) 企業(yè)籌資環(huán)境,一、企業(yè)籌資的金融環(huán)境 （一）金融市場 金融市場是指金融性商品交易的場所，如證券發(fā)行和交易的場所，貨幣借貸的場所，外匯買賣的場所。,1.金融市場按金融交易對象分為資本市場、外匯市場和黃金市場三大類。,2.資本市場按資本期限分為短期資本市場和長期資本市場。短期資本市場是指資本償還期限在1年之內(nèi)的市場，通常亦稱貨幣市場，長期資本市場是指資本償還期限在1年以上的市場，通常簡稱資本市場。,3.長期證券市場按具體功能分為初級市場和次級市場。,初級市場與二級市場,金 融 市 場,初級市場,二級市場,公 司,投 資 者,資金,新發(fā)行證券,投 資 者,投 資 者,

35、資金,已發(fā)行證券,（二）金融機(jī)構(gòu) 金融機(jī)構(gòu)是社會資本融通的一種組織機(jī)構(gòu)。 1.經(jīng)營存貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。在我國這類金融機(jī)構(gòu)是銀行，主要有兩種銀行：,一種是政策性銀行，包括國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國進(jìn)出口銀行；另一種商業(yè)性銀行，包括中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行和交通銀行等。,2.經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這類金融機(jī)構(gòu)一般是指證券公司和經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的投資銀行等。,3.經(jīng)營其他業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。主要包括租賃公司和保險(xiǎn)公司等。,（三）金融政策 一個國家的宏觀金融政策主要包括三大政策，即貨幣政策、利率政策和匯率政策。,1.貨幣政策 貨幣政策是中央銀行調(diào)整貨幣總需要的方針策略，中央銀

36、行傳統(tǒng)的貨幣政策工具有法定準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)等。,2.利率政策 利率政策是中央銀行調(diào)整社會資本流通的手段。 3.匯率政策 一個國家的匯率政策對于國際貿(mào)易和國際資本的流動具有重要的影響。,二、企業(yè)籌資的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)政策 宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括經(jīng)濟(jì)增長政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策和政府財(cái)政政策等。,1.經(jīng)濟(jì)增長政策 經(jīng)濟(jì)增長政策規(guī)定經(jīng)濟(jì)的增長率、增長方式和增長重點(diǎn)。對整個社會資本的流動和企業(yè)的籌資活動都有一定的影響。,2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策通過一定的政策措施，鼓勵和限制某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，最終達(dá)到合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。,3.政府財(cái)政政策 政府通過財(cái)政收支政策手段，與其他經(jīng)濟(jì)政策和金融政策

37、相配合，對社會資本的流動和企業(yè)的籌資活動產(chǎn)生廣泛的影響。,（二）物價變動 1.通貨膨脹 （1）引起企業(yè)資產(chǎn)占用徒增，從而增加企業(yè)的資本需要； （2）導(dǎo)致企業(yè)利潤虛增，從而造成企業(yè)資本流失；,（3）引起利率上升，從而抬高企業(yè)的資本成本； （4）導(dǎo)致證券價格下跌，從而加大企業(yè)直接籌資的難度； （5）導(dǎo)致社會資本供求關(guān)系緊張，從而增加企業(yè)的籌資困難。,2.通貨緊縮。,（三）周期變化 企業(yè)的產(chǎn)品和整個經(jīng)營活動，產(chǎn)業(yè)和整個社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程，有時呈現(xiàn)出一定的周期變化現(xiàn)象，例如產(chǎn)品壽命周期，企業(yè)生命周期，產(chǎn)業(yè)生命周期，宏觀經(jīng)濟(jì)周期等。,第四節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測,（一）銷售百分比法 1.銷售百分比法的基本依據(jù)

38、 是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項(xiàng)目短期資金需要量的方法。,2.預(yù)計(jì)利潤表 運(yùn)用銷售百分比法的原理預(yù)測留用利潤的一種報(bào)表。 3.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表,（二）因素分析法 以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行調(diào)整，來預(yù)測資本需要量的一種方法。,資本需要量=（上年資本實(shí)際平均占用量 -不合理平均占用額） （1預(yù)測年度銷售增減率） （1預(yù)測年度資本周轉(zhuǎn)速度變動率）,三、線性回歸分析法 Y=a+bx Y資本需要量 a不變資本總額 b單位業(yè)務(wù)量所需的可變資本額 x產(chǎn)銷量,第五節(jié) 長期籌資方式,一、籌資投入資本 （一）籌集投入資

39、本的種類 按資本金的構(gòu)成分類 1.國家資本金 2.法人資本金 3.個人資本金 4.外商資本金,出資形式分類 1.現(xiàn)金出資 2.實(shí)物資產(chǎn)出資 3.無形資產(chǎn)出資,（二）籌資投入資本的條件 1.采用籌集投入資本方式籌措自有資本，應(yīng)是非股份制企業(yè)。 2.無形資產(chǎn)投入比例不超過注冊資本的20%，高新技術(shù)可達(dá)30%。 3.實(shí)物、無形資產(chǎn)投資必須進(jìn)行估價。,（三）籌集非現(xiàn)金出資的估價 1.流動資產(chǎn)出資的估價 （1）材料、燃料、產(chǎn)成品現(xiàn)行市價法或重置成本法 （2）在制品，自制半成品先按完工程度折補(bǔ)為相當(dāng)于產(chǎn)品的約當(dāng)量，并按產(chǎn)成品的估價法估價,（3）.應(yīng)收款和有價證券 能立即收回的應(yīng)收帳款帳面價值 立即貼現(xiàn)的應(yīng)

40、收票據(jù)貼現(xiàn)值 立即變現(xiàn)的有價證券現(xiàn)行市價,不能立即收回的應(yīng)收款帳面價值扣除壞帳損失 帶息票據(jù)和有息債券面額和持有期間利息,2.固定資產(chǎn)出資估價 （1）對于合資或聯(lián)營中吸收的機(jī)器設(shè)備重置成本和現(xiàn)行市價法 對有獨(dú)立生產(chǎn)能力的機(jī)器設(shè)備收益現(xiàn)值法 （2）房屋建筑物現(xiàn)行市價法并結(jié)合收益現(xiàn)值法。,3.無形資產(chǎn)出資的估價 （1）能單獨(dú)計(jì)算自創(chuàng)成本或外購成本的無形資產(chǎn)重置成本法估價。 （2）有交易案例的無形資產(chǎn)現(xiàn)行市價法 （3）無法確定研制成本，市場上無交易參照物收益現(xiàn)值法。,二、發(fā)行股票-所有權(quán)證明 （一）分類： 優(yōu)先股 普通股,風(fēng)險(xiǎn)收益,記名股發(fā)起人、法人 機(jī)構(gòu)認(rèn)繳，轉(zhuǎn) 讓需過戶。 不記名股個人,記名與否

41、,面值股票 無面值股票我國無，不 能折價發(fā)行,面值,A.大陸個人，人民幣標(biāo) 識交易 B.上海，深圳，人民幣 標(biāo)識外幣交易 H.香港上市 S.新加坡上市 N.紐約上市,發(fā)行對象 上市地區(qū),(二)股票發(fā)行的條件 1.發(fā)行股票的一般條件 2.設(shè)立發(fā)行股票的特殊條件 3.增資發(fā)行新股的特殊條件,(三)股票的發(fā)行程序 設(shè)立發(fā)行股票的程序 1.發(fā)起人認(rèn)足股份 2.提出募集股份申請 3.公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議。,4.招認(rèn)股份，繳納股款。 5.召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會。 6.辦理公司設(shè)立登記，交割股票。,（四）股票籌資的特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：1.有彈性-股息紅利不固定， 融資風(fēng)險(xiǎn)低。 2.投資

42、永久性，不需償還。 3.負(fù)債比率下降，提高企業(yè)融資能力。 4.預(yù)期收益高，吸引大量資金。,缺點(diǎn)： 預(yù)期收益高 1.資金成本高 稅后支付股利 發(fā)行費(fèi)用高 2.降低了原有股東控制權(quán),三、發(fā)行債券 （一）種類 1.記名債券與無記名債券 2.抵押債券（擔(dān)保債券）與信用債券 3.固定利率與浮動利率,4.參與公司債券與非參與公司債券 5.一次到期債券與分次到期債券 6.收益公司債券，可轉(zhuǎn)換公司債券與附認(rèn)股權(quán)債券 7.上市、非上市,（二）債券發(fā)行條件 資格：股份公司，國有獨(dú)資公司，兩個以上國有投資主體形成的有限責(zé)任公司。 條件： （1）股份公司凈資產(chǎn)總額大于3000萬人民幣；有限責(zé)任公司資產(chǎn)總額不低于600

43、0萬人民幣。,（2）累計(jì)現(xiàn)有已發(fā)行債券余額不超過凈資產(chǎn)40% （3）前三年平均可供使用的股份公司分配利潤足以支付一年的利息。 （4）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。,（ 三）債券的發(fā)行程序 1.作出發(fā)行債券決議 2.提出發(fā)行債券申請 3.公告?zhèn)技k法 4.委托證券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售 5.交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿,（四）發(fā)行價格 1.平價 2.溢價 3.折價 債券發(fā)行價格=,（五）債券籌資特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 1.資金成本（相對于股票籌資）低利息計(jì)入成本費(fèi)用，免繳所得稅。 2.當(dāng)企業(yè)的投資報(bào)酬率高于利息率時，會提高企業(yè)自有資金收益率。 3.股東權(quán)益不受影響（控制權(quán)）,缺點(diǎn)： 1.本息到

44、期償還，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。 2.負(fù)債比率增加，進(jìn)一步融資能力降低。 3. 限制條件多。,四、長期借款籌資 （一）長期借款的種類 長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在1年以上的各種借款。,1.按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類 （1）政策性銀行貸款。 （2）商業(yè)性銀行貸款 （3）其他金融機(jī)構(gòu)貸款,2.按有無抵押品作擔(dān)保分類 （1）抵押貸款是指以特定的抵押品為擔(dān)保的貸款。 （2）信用貸款是指不以抵押品作擔(dān)保的貸款。,3.按貸款的用途分類 按貸款的用途，我國銀行長期貸款通常分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。,（四）長期貸款的程序 1.企業(yè)提出申請 2.銀行進(jìn)行審批

45、3.簽訂借款合同 4.企業(yè)取得借款 5.企業(yè)償還借款,（五）長期借款的優(yōu)缺點(diǎn) 1.長期借款的優(yōu)點(diǎn) （1）借款籌資速度快 （2）借款成本較低 （3）借款彈性較大 （4）企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。,2.長期借款的缺點(diǎn) （1）籌資風(fēng)險(xiǎn)較高 （2）限制條件較多 （3）籌資數(shù)量有限,五、租賃籌資 1.租賃的種類 （1）營運(yùn)租賃 （2）融資租賃,2.融資租賃的形式 （1）直接租賃 （2）售后租賃 （3）杠桿租賃,3.租金的確定 （1）決定租金的因素 1）租賃設(shè)備的購置成本，包括設(shè)備的買價、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等。 2）預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值，指設(shè)備租賃期滿時預(yù)計(jì)的變現(xiàn)凈值。,3）利息，

46、指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息。 4）租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用以及一定的盈利。 5）租賃期限。,（2）租金的支付方式。 1）按支付間隔期，分為年付、半年付、季付和月付； 2）按在期初和期末支付，分為先付和后付； 3）按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。實(shí)務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。,（3）確定租金的方法 國際上流行的租金計(jì)算方法主要有平均分?jǐn)偡ā⒌阮~年金法、附加率法、浮動利率法。我國融資租賃實(shí)務(wù)中，大多采用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。,4.租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) （1）租賃籌資的優(yōu)點(diǎn) 1）迅速獲得所需資產(chǎn) 2）租賃籌資限制

47、較少 3）免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險(xiǎn),4）全部租金通常在整個租期內(nèi)分期支付，可適當(dāng)減低不能償付的危險(xiǎn)。 5）租金費(fèi)用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅上利益。,（2）租賃籌資的缺點(diǎn) 租賃籌資的主要缺點(diǎn)是成本較高，租賃總額通常要高于設(shè)備價值的30%；,第三節(jié) 長期籌資決策,一、資金成本（率） 取得和占用資金所付的代價，包括：籌集費(fèi)、占用費(fèi)。 資金成本（率）用K表示，則：,K資金成本率 P籌資總額 F籌資費(fèi) f籌資費(fèi)率,1.個別資本成本的計(jì)算 （1）優(yōu)先股,（2）普通股,（3）企業(yè)留利,（4）長期借款每年末支付利息，期末還本,（5）長期債券每年末支付利息，期末還本,（6）設(shè)備租賃,2.綜合資金成本,二

48、、融資風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)由于經(jīng)營的原因?qū)е吕麧櫟淖兓?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由于負(fù)債的原因?qū)е吕麧櫟淖兓?銷售收入 減：總成本費(fèi)用 （不含利息） 息前稅前利潤 減：利息 稅前利潤 減：所得稅 凈利潤,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),總風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL EBIT息前稅前利潤 Q銷售量,EBIT=Q（P-V）-F,例.某企業(yè)年固定開支60萬元，V/P為40%，試分析該企業(yè)銷售額為400萬、200萬和100萬時的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。,解：,2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) DFL,EPS每股盈余 I債務(wù)成本,3.總杠桿系數(shù) DTL,三、資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)、公司綜合資本成本率與公司價值三

49、者之間關(guān)系的理論。,（一）早期資本結(jié)構(gòu)理論 1.凈收益觀點(diǎn) 這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價值就越高。,V,公司價值,資本成本率,財(cái)務(wù)杠桿B/S,財(cái)務(wù)杠桿B/S,2.凈營業(yè)收益觀點(diǎn),這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多寡，比例的高度，與公司的價值沒有關(guān)系。公司的債權(quán)資本成本率是固定的，但股權(quán)資本成本率是變動的，公司的債權(quán)資本越多，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，股權(quán)資本成本率就越高；反之，公司的債權(quán)資本越少，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，股權(quán)資本成本率就越低。,V,公司價值,資本成本率,財(cái)務(wù)杠桿B/S,財(cái)務(wù)杠桿B/S,3.傳統(tǒng)觀點(diǎn) 按照這種觀點(diǎn)，增加債權(quán)資本對提高公司價值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適應(yīng)。如果公司負(fù)債過度，綜合資本成本率只會升高，并使公司價值下降。,（二）MM資本結(jié)構(gòu)理論 MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論可以簡要地歸納為：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價值與其資本結(jié)構(gòu)無