財務(wù)管理的價值觀念(61).ppt

1、第二章 財務(wù)價值計量基礎(chǔ),第一節(jié) 資金時間價值 第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,第一節(jié) 資金時間價值,一、資金時間價值的概念 資金時間價值是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額。即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額。 二、資金時間價值的實質(zhì) 正確理解資金時間價值的產(chǎn)生原因資金投入生產(chǎn)經(jīng)營活動才能產(chǎn)生時間價值 正確認(rèn)識資金時間價值的真正來源GWG 合理解決資金時間價值的計量原則貨幣時間價值應(yīng)以社會平均的資金利潤率為基礎(chǔ),第一節(jié) 資金時間價值,三、 復(fù)利終值和現(xiàn)值 利率下的元錢： 一年后的元錢（ ） 二年后的元錢（ ） 三年后的元錢（ ） 年后 年后的元錢（ ） 年后的元錢年后的終值,第一節(jié) 資金時間價值,

2、復(fù)利終值,第一節(jié) 資金時間價值,第一節(jié) 資金時間價值,復(fù)利現(xiàn)值PV,第一節(jié) 資金時間價值,上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼 現(xiàn)系數(shù)，可以寫為 ，則復(fù)利 現(xiàn)值的計算公式可寫為：,第一節(jié) 資金時間價值,例題：某人存入本金5000元，利率10%。5年后的本利和是多少？ 分析：求的是5年后的復(fù)利終值 查系數(shù)表FVIF10%,5為1.611 FV5=PVFVIF10%,5 =5000X1.611=8055（元）,第一節(jié) 資金時間價值,例題：某項目投資預(yù)計5年后可得收益50萬元，按利率10%計算其現(xiàn)值是多少？ 分析：查系數(shù)表PVIF10 %,5為0 . 621 PV0=FV5PVIF10%,5 =500000

3、X0. 621=310 500（元）,第一節(jié) 資金時間價值,練習(xí)題： 某人將萬元投資一項事業(yè)，預(yù)計年報酬率，問年后此人擁有資金多少？ 有人計劃年后有存款萬元，按現(xiàn)行利率計算，此人現(xiàn)在應(yīng)存多少錢？ 企業(yè)擁有閑置資金萬擬投資一項報酬率為的事業(yè)，幾年后資金可增長一倍。,第一節(jié) 資金時間價值,四、年金終值和現(xiàn)值的計算 年金(A)的概念是指一定期間內(nèi)每期收付相等金額的款項。如折舊、利息每期末發(fā)生； 租金、保險每期初發(fā)生； 年金的種類 后付年金即普通年金 先付年金即預(yù)付年金 延期年金是指距今若干期以后發(fā)生的每期期末的年金。 永續(xù)年金無期限連續(xù)發(fā)生的年金。,第一節(jié) 資金時間價值,1.后付年金的終值 已知年金

4、A，求年金終值FVAn。 每年末固期存10000元，年利率10%，計算3年后的復(fù)利終值。 FVAn= 10000（1+ 10%）+10000 （1+ 10%） + 10000（1+ 10%） =10000（1.210+1.100+1） =33100（元）,第一節(jié) 資金時間價值,后付年金終值計算試圖,第一節(jié) 資金時間價值,后付年金終值的公式推導(dǎo),第一節(jié) 資金時間價值,后付年金的終值公式,第一節(jié) 資金時間價值,后付年金的終值系數(shù)另一表達(dá)式,第一節(jié) 資金時間價值,（接上頁）,第一節(jié) 資金時間價值,例題：企業(yè)有一筆5年后到期的借款數(shù)額為2000萬元，設(shè)立償債基金。利率10%，到期一次還本付息，那五年中

5、每年末應(yīng)存多少錢？ 分析：該題已知FVA， 求年金A,第一節(jié) 資金時間價值,例題（同學(xué)做）采用按揭貸款購買房屋，每年末平均還款本加息。貸款14萬元，期限7年，利率8%。,第一節(jié) 資金時間價值,每年還本金 A=14/7=2萬 7年后應(yīng)還 FVA7=2X8.932=17.846 故每年末平均還 =17.846/7=2.5494,第一節(jié) 資金時間價值,2.后付年金的現(xiàn)值,插入的后付年金終值圖示,第一節(jié) 資金時間價值,第一節(jié) 資金時間價值,第一節(jié) 資金時間價值,第一節(jié) 資金時間價值,例題：某人連續(xù)十年每年末存入銀行10000元，利率8%，則十年存款的現(xiàn)值是多少？ =10000X6.710=67 100

6、,第一節(jié) 資金時間價值,3.先付年金終值,第一節(jié) 資金時間價值,例題：某人連續(xù)十年每年初存入銀行10000元，利率8%，則十年后存款是多少？ =10000X14.487（1+8%） =156 459.60,第一節(jié) 資金時間價值,4.先付年金現(xiàn)值,第一節(jié) 資金時間價值,例題：某人連續(xù)十年每年初存入銀行10000元，利率8%，則十年存款的現(xiàn)值是多少？ =10000X6.710（1+8%）=72 468 =10000X6.247 + 10000 =72 467,第一節(jié) 資金時間價值,5.延期年金現(xiàn)值,第一節(jié) 資金時間價值,例題：某人計劃工作五年后連續(xù)十年每年末存入銀行10000元，利率8%，此人十五

7、年存款的現(xiàn)值是多少？ =10000X6.710X0.681=45 695（精確） 或 =10000X8.559 - 10000X3.993 =45 660,第一節(jié) 資金時間價值,6.永續(xù)年金現(xiàn)值,第一節(jié) 資金時間價值,例題：有部門欲設(shè)立獎勵基金，預(yù)計每年年末提取利息50萬元用于獎勵有貢獻(xiàn)人士，在8%的利率下，應(yīng)一次存入多少資金？ Vo = 50/8% =625（萬）,第一節(jié) 資金時間價值,計息期短于一年時時間價值的計算,第一節(jié) 資金時間價值,貼現(xiàn)率的計算,第一節(jié) 資金時間價值,貼現(xiàn)率的計算 四達(dá)公司準(zhǔn)備今后三年中每年年末存入銀行500元，問利率為多少時才能保證第三年末得到1630元？,第二節(jié)

8、資金風(fēng)險價值,資金風(fēng)險價值（報酬、收益）的概念 單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬 投資組合的風(fēng)險報酬,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,一、資金風(fēng)險價值(收益)的概念 是指投資者由于冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。 投資收益率=無風(fēng)險投資收益率+風(fēng)險投資收益率,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,二、單項資產(chǎn)投資的風(fēng)險報酬 風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的 狀況的變動程度。 確定性投資（無風(fēng)險） 風(fēng)險投資決策類型 風(fēng)險性投資 不確定性投資 風(fēng)險預(yù)測步驟： 第一步，求預(yù)期值； 第二步，求標(biāo)準(zhǔn)離差； 第三步，求標(biāo)準(zhǔn)離差率。,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,確定概率分布：,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,第一步：計算期望報酬率,

9、第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,A方案的E=60 x0.2+50 x0.6+40 x0.2=50（萬） B方案的E=70 x0.2+50 x0.6+30 x0.2=50（萬）,第二步：計算標(biāo)準(zhǔn)離差： 反映預(yù)期結(jié)果和實際結(jié)果的偏離程度,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,第三步：計算標(biāo)準(zhǔn)離差率,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬計算風(fēng)險報酬,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,風(fēng)險價值系數(shù)b的確定： 1)根據(jù)以往同類項目推測:例 2）專家估計。體現(xiàn)個人對風(fēng)險的偏好 膽大b小 膽小b大 3）國家組織專家制定并頒布,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,續(xù)上例。假如A方案b=8

10、%，B項b=6%， 無風(fēng)險收益率10% 則：RRA=8%x12.6%=1.00% RRB=6%x25.2%=1.51% 故：KA =10%+1.00%=11% KB =10%+1.51%=11.51%,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,三、證券組合的風(fēng)險報酬,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,例題：錦江公司股票系數(shù)為2.0，無風(fēng)險利率6%，市場所有股票平均報酬率10%，錦江公司股票的報酬率是多少？ K =RF +（KM - RF ） =6%+2.0（10%-6%） =14% 14%是決策投資線，高于14%則投資，低于則放棄,第二節(jié)

11、 資金風(fēng)險價值,例題：同學(xué)做 公司欲購買A、B、C三種股票進(jìn)行投資組合，系數(shù)分別為1.5，1.2，0.5。 在組合中三只股票各占比重40%，30%和30%。市場股票平均收益率15%，無風(fēng)險報酬率8%，計算該組合的風(fēng)險投資收益率和投資收益率。,第二節(jié) 資金風(fēng)險價值,組合的風(fēng)險投資收益率 =40%x1.5+30%x1.2+30%x0.5=1.11 Rp= (Km-Rf)=1.11(15%-8%)=7.77% 投資收益率 K=Rf+Rp=8%+7.77%=15.77%,第三節(jié) 利息率,利息率的概念與種類 決定利息率高低的基本因素 未來利率水平的測算 純利率 通貨膨脹補(bǔ)償 違約風(fēng)險報酬 流動性風(fēng)險報酬

12、 期限風(fēng)險報酬,第四節(jié) 證券估價,債券的估價:一般的估價模型,第四節(jié) 證券估價,債券的估價:一次還本付息且不計復(fù)利的估價模型,第四節(jié) 證券估價,債券的估價:貼現(xiàn)發(fā)行的債券的估價模型,第四節(jié) 證券估價,股票的估價:一般股票的估價方法,第四節(jié) 證券估價,股票的估價:長期持有,股利穩(wěn)定不變的股票的估價方法,第四節(jié) 證券估價,股票的估價:長期持有,股利固定增長的股票的估價方法,第四節(jié) 證券估價,案例與討論,如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是

13、一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時，他們被這張巨額賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息。（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計息。,思考題： 1、請用你學(xué)的知識說明1260億美元是如何計算出來的？ 2、如利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000一美元需多長時間？ 3、本案例對你有何啟示？,66 67 68 69 70 71 73 73 1 2 3 4 5 6 7 PVo=6 N=7, i=1