《公司治理》.ppt

1、,對世界經(jīng)濟而言,完善的公司治理和健全的國家治理一樣需要。 前世界銀行行長沃爾芬森,“公司治理”這一概念最早出現(xiàn)在經(jīng)濟學文獻中的時間是1980年代初期。盡管公司治理的概念誕生只有短短幾十年時間，但公司治理已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分。 20世紀90年代以來，在經(jīng)濟全球化的影響下，公司治理越來越受到世界各國的廣泛關注和高度重視，科學合理的公司治理是保證現(xiàn)代企業(yè)有效運營的基礎和條件，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都把完善公司治理看作是改善投資環(huán)境、夯實經(jīng)濟基礎的必要手段。,公司安然：神話的破滅 一直以來，美國安然公司（Enron Corp）身上都籠罩著一層層的金色光環(huán)：作為世界最大的能源交易

2、商，安然在2000年的總收入高達1010億美元，名列財富雜志“美國500強”的第七名；掌控著美國20%的電能和天然氣交易，是華爾街競相追捧的寵兒；安然股票是所有的證券評級機構都強力推薦的績優(yōu)股，股價高達70多美元并且仍然呈上升之勢。直到破產(chǎn)前，公司營運業(yè)務覆蓋全球40個國家和地區(qū)，共有雇員2.1萬人，資產(chǎn)額高達620億美元；安然一直鼓吹自己是“全球領先企業(yè)”，業(yè)務包括能源批發(fā)與零售、寬帶、能源運輸以及金融交易，連續(xù)4年獲得“美國最具創(chuàng)新精神的公司”稱號，并與小布什政府關系密切,【案例分析】,2001年12月2日，安然申請破產(chǎn)保護,連續(xù)四年榮膺“美國最具創(chuàng)新精神”稱號，紐約時報稱 其為“美國新式

3、工作場所的典范”,在財富雜志“美國500強”榜上傲視群雄，位居第七， 其股票一直是華爾街分析師力薦“藍籌股”,經(jīng)營業(yè)務覆蓋全球40多個國家和地區(qū)，雇員逾2萬，營業(yè) 收入突破千億美元,全世界最大的能源交易商，掌控美國20的電力和天然氣交易,“安 然 事 件”回 顧,“安 然 事 件”回 顧,安然公司經(jīng)營業(yè)績一覽表（單位：億美元）,“安 然 事 件”回 顧,安然公司財務狀況一覽表（單位：億美元）,“安 然 事 件”回 顧,安然事件前后股價走勢（單位：美元）,安然舞弊手法之透視,通過SPE（special purpose entity） 隱瞞負債 高估利潤,利用出售 回購和 股權轉讓 操縱利潤,策劃

4、無經(jīng)濟實 質對沖交易 掩蓋投資損失,空掛應收票據(jù) 虛增資產(chǎn) 和權益,其他手段 隱瞞負債 逃避稅收,第一章 導 論,知識結構圖,1.1 公司治理問題的產(chǎn)生 1.1.1企業(yè)制度的演進 1.1.2股權結構分散化 1.1.3 所有權和控制權分離 1.2 公司中的代理問題 1.2.1代理問題及其原因 1.2.2典型的代理問題 1.3 公司治理的定義 1.3.1 國外對公司治理的定義 1.3.2 國內對公司治理的定義 1.4公司治理的研究范圍 1.4.1 公司外部制度或機制的角度 1.4.2 公司內部制度或機制的角度 1.5 公司治理的意義,第一章 導 論,公司治理問題的產(chǎn)生并不是偶然的，它是隨著企業(yè)制度

5、的演進，特別是公司制企業(yè)的發(fā)展逐步形成的。任何一個公司的發(fā)展基本上都會經(jīng)歷兩個變化： 所有權和控制權分離（公司組織形式的變化） 股權結構分散化 （公司融資狀況的變化）,1.1 公司治理問題的產(chǎn)生,企業(yè)形態(tài)及其相互關系,個人企業(yè) 合伙企業(yè) 公司,并存關系 演進關系,公司制企業(yè)的產(chǎn)生,個人企業(yè),合伙企業(yè),公 司,資金短缺 貸款信譽差,監(jiān)督成本高，效率低 個人絕對債務風險高 合伙企業(yè)穩(wěn)定性差,1.1.1企業(yè)制度的演進,有限 公司,兩合 公司,無限 公司,股份有限公司,有限責任公司 （封閉公司）,合伙企業(yè),個人獨資 企業(yè),上市公司 （公眾公司）,非上市公司,公司,公司制企業(yè),1.1.2 股權結構分散化

6、,在公司制企業(yè)發(fā)展初期，公司規(guī)模相對較小，公司股東的數(shù)量也不多，公司的股權結構相對集中。后來，由于現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷加速發(fā)展和公司經(jīng)營范圍、規(guī)模的不斷擴大，公司需要通過發(fā)行股票和債券來籌措大量的資金，這樣公司的持股人將會從原來的少數(shù)人變?yōu)槎鄶?shù)人，他們可能是社會中的個人，甚至是企事業(yè)單位、政府部門等組織機構，公司的股權結構逐步分散化、多元化。 因此，股權結構的分散化是現(xiàn)代公司的第一個特征。 公司的股權結構，經(jīng)歷了由少數(shù)人持股到社會公眾持股再到機構投資者持股的歷史演進過程。,有利影響,第一，明確、清晰的財產(chǎn)權利關系為資本市場的有效運轉奠定了牢固的制度基礎。 第二，高度分散化的個人產(chǎn)權制度是現(xiàn)代公司

7、賴以生存和資本市場得以維持和發(fā)展的潤滑劑。,股權結構分散化對公司經(jīng)濟運行產(chǎn)生的影響,首先股權分散化的最直接的影響是公司的股東們無法在集體行動上達成一致，從而造成治理成本的提高； 其次是對公司的經(jīng)營者的監(jiān)督弱化，特別是大量存在的小股東，他們不僅缺乏參與公司決策和對公司高層管理人員進行監(jiān)督的積極性，而且也不具備這種能力； 最后是分散的股權結構，使得股東和公司其他利益相關者處于被機會主義行為損害、掠奪的風險之下。,不利 影響,1.1.3 所有權和控制權分離,與小型私人控制的企業(yè)不同，公眾公司存在以下兩個問題： 第一，股東雖然還是擁有剩余控制權（即投票權），但分散的小股東無法執(zhí)行日常的公司管理。因此，

8、現(xiàn)實的情況是，董事會作為股東的代表來選擇經(jīng)理。也就是說，出現(xiàn)了伯利和米恩斯（Berle and Means，1932）所說的所有權和控制權的分離。 第二，分散的小股東缺乏監(jiān)督管理者的內在動力，即不愿意監(jiān)督管理者。原因是，監(jiān)督是一個公共物品。如果某一個股東的監(jiān)督導致公司業(yè)績改善，那么所有的股東都將受益。在監(jiān)督是有成本的情況下，每一個股東都有搭便車（free rider）的愿望，即希望別的股東而不是自己來行使監(jiān)督權。當然，最終的結果是可想而知的，如果所有的股東都這樣想，結果監(jiān)督將無法出現(xiàn)。（集體行動的困境）,1.2公司中的代理問題,1.2.1代理問題及其原因 當一個或者多個人（委托人）為獲得某種服

9、務而雇傭另一人或多人（代理人）代為決策和實施時，代理關系就產(chǎn)生了。 而由于客觀存在的原因： 信息不對稱：逆向選擇與道德風險 合同不完全 激勵不相容 經(jīng)理與股東在追求的目標上可能會出現(xiàn)偏離，出現(xiàn)代理問題，即經(jīng)理利用外部股東不知道的信息和手中的權力，偏離企業(yè)價值最大化目標去追求自己的利益，也稱管理機會主義。（opportunism of management),股東（委托人） 企業(yè)所有者,委托 代理 關系,經(jīng)理（代理人） 企業(yè)經(jīng)營者,聘用,信息不對稱,機會 主義,代理 成本,基本的委托代理問題,股東大會,董事會,經(jīng)理,監(jiān)事會,公司職工(工會),選舉,選 舉,聘任,選舉,監(jiān)督,監(jiān)督,黨組織,信息不對

10、稱,多層次的 委托代理問題,機會主義,1.2.2典型的代理問題表現(xiàn),第一，公司規(guī)模最大化 第二，過度多元化（風險減小、自由現(xiàn)金流） 第三，管理層戰(zhàn)壕 第四，奢侈的在職消費、侵占、挪用 作假帳，欺騙投資者. 這些代理問題的存在，使人們希望通過公司治理來對經(jīng)理提供有效地激勵和約束，使其行為能夠符合所有者的利益。這是公司治理問題產(chǎn)生的根源。,思考：既然有這么多“代理問題”可能存在，為何投資者還是樂于進行投資，成為公司的股東？ 樂觀預期,基于： 契約 信譽 制度（正式制度、非正式制度） 注意：公司中僅僅涉及股東和經(jīng)理之間的利益關系嗎？還有哪些利益相關者？,如何在一個公司里平衡股東、經(jīng)理人、債權人和員工

11、等要素提供者及各利益相關者的關系和利益呢？ 他們又是通過什么方式連接在一起的？是一種什么關系？ 競爭與合作-契約 為什么會形成一個公司企業(yè)？與市場的聯(lián)系與區(qū)別在哪？ 如何使公司發(fā)揮應有的作用，實現(xiàn)各參與者的目的，制衡他們的行為，維護共同的利益？ 唯一的途徑就是需要建立一套完整的治理規(guī)則。,實際上，公司治理的概念到目前為止，世界各國尚沒有一個公認的定義，但是，人們對以下方面都比較關注。 公司治理機制產(chǎn)生的背景（原因）； 公司治理結構要實現(xiàn)的目的； 公司治理結構的主要框架； 股東、董事和管理人員之間如何分配經(jīng)營管理權； 如何發(fā)揮社會中介機構的作用； 社會責任在規(guī)范公司行為中的意義.,1.3 公司治

12、理的定義,1.3.1 國外對公司治理的定義,公司治理的英文為“Corporate Governance”，其直譯為法人規(guī)制或法人治理結構。西方學者對公司治理內涵的界定，主要是圍繞著控制和監(jiān)督經(jīng)理人行為，保護股東利益、保護包括股東在內的公司利益相關者利益兩個主題展開的 。,1.3.1 國外對公司治理的定義,圍繞著控制和監(jiān)督經(jīng)理人行為、保護股東利益這一主題，西方學者對公司治理的內涵有三種理解： （1）股東、董事和經(jīng)理人關系論。馬克J洛（1999）認為，公司治理結構是指公司股東、董事會和高層管理人員之間的關系。 （2）控制經(jīng)營管理者論。斯利佛和魏斯尼（1997）認為，公司治理是公司資金提供者確保獲得

13、投資回報的手段。如資金所有者如何使管理者將利潤的一部分作為回報返還給自己？他們怎樣確定管理者沒有侵吞他們所提供的資本或將其投資在不好的項目上，他們怎樣控制管理者，等等。 （3）對經(jīng)營者激勵論。梅耶（1994）把公司治理定義為“公司賴以代表和服務于它的投資者利益的一種組織安排。它包括從公司董事會到執(zhí)行人員激勵計劃的一切東西?！?由于公司治理涵蓋了企業(yè)制度、公司管理和政府管制等研究領域，跨越管理學、經(jīng)濟學、金融學、法學和社會學等多個學科，對此問題研究的領域也比較多，對公司治理得出的概念也比較多。加之，公司治理不是一個一成不變的歷史產(chǎn)物，它是隨著企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展而不斷演進的。目前，主要從具有比較廣泛

14、研究和具有代表性的管理學、經(jīng)濟學和法學三大學科定義。 1管理學對公司治理的定義 李維安（2000）認為：“狹義的公司治理，是指所有者（主要是股東）對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機制。其主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構成的公司治理結構的內部治理；廣義的公司治理則是通過一套包括正式或非正式的內部或外部的制度或機制來協(xié)調公司與所有利益相關者（股東、債權人、供應者、雇員、政府、社區(qū)）之間的利益關系”。,1.3.2 國內對公司治理的定義,2經(jīng)濟學對公司治理的定義 吳敬璉（1994）認為公司治理結構是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員即高級經(jīng)理人三者組成的一種組織結構。要完善公司治理結構，就要明

15、確劃分股東、董事會、經(jīng)理人各自權力、責任和利益，從而形成三者之間的關系。 斯坦福大學錢穎一教授在他的論文中國的公司治理結構改革和融資改革中提出，“公司治理結構是一套制度安排，用來支配若干在企業(yè)中有重大利害關系的團體，包括投資者、經(jīng)理、工人之間的關系，并從中實現(xiàn)各自的經(jīng)濟利益。公司治理結構應包括：如何配置和行使控制權；如何監(jiān)督和評價董事會、經(jīng)理人和職工；如何設計和實施激勵機制”。,林毅夫（1997）是在論述市場環(huán)境的重要性時論及這一問題的。他認為，“所謂的公司治理結構，是指所有者對一個企業(yè)的經(jīng)營管理和績效進行監(jiān)督和控制的一整套制度安排”，并隨后引用了米勒（1995）的定義作為佐證，他還指出，人們

16、通常所關注或定義的公司治理結構，實際指的是公司的直接控制或內部治理結構。 張維迎（1999）的觀點是，狹義的公司治理結構是指有關公司董事會的功能與結構、股東的權力等方面的制度安排；廣義地講，指有關公司控制權和剩余索取權分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標，誰在什么狀態(tài)下實施控制，如何控制，風險和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配這樣一些問題，并認為廣義的公司治理結構是企業(yè)所有權安排的具體化。,3法學對公司治理的定義 崔勤之認為：“公司治理就是公司組織機構的現(xiàn)代化、法治化問題。從法學角度講，公司治理結構是指，為維護股東、公司債權人以及社會公共利益，保證公司正常、有效性地運營，由

17、法律和公司章程規(guī)定的有關公司組織機構之間權力分配與制衡的制度體系。公司治理結構是一個法律制度體系，它主要包括法律和公司章程規(guī)定的公司內部機構分權制衡機制以及法律規(guī)定的公司外部環(huán)境影響制衡兩部分。公司的存在是離不開外界環(huán)境的”。,結論：公司治理是針對公司制企業(yè)的一種制度性的安排，它是在監(jiān)督與制衡思想指導下，處理因所有權與經(jīng)營權分離而產(chǎn)生的委托代理關系的一整套制度安排，是圍繞公司所形成的各利益方通過一系列的內部和外部機制實施的共同治理。,公司治理是一門涉及眾多學科領域的綜合性學科。它涵蓋了企業(yè)制度、公司管理和政府管制等眾多研究領域，跨越管理學、經(jīng)濟學、金融學、法學和社會學等多個學科。本課程主要從公

18、司內部和外部制度或機制兩個角度闡述公司治理所研究的范圍。,1.4公司治理的研究范圍,1.4.1 公司外部制度或機制的角度-以市場競爭為主線,市場，還包括政府和社區(qū)。 資本市場：債權市場、股票市場 產(chǎn)品市場：競爭者、客戶、供應商（競爭性市場） 經(jīng)理市場：競爭、聲譽 勞動力市場:員工維護自身利益的要求 其他制度、法律、習俗、中介機構、政府、新聞媒體 外部的制度或機制是指，由證券市場、經(jīng)理市場、公司控制權市場、股東訴訟、機構投資者、銀行、公司法、證券法、信息披露、會計準則、社會審計和社會輿論等構成的外部監(jiān)控機制。,1.4.2 公司內部制度或機制的角度-以產(chǎn)權為主線,通過一整套包括正式或非正式的制度或機制來協(xié)調公司董事會、股東與經(jīng)理層等之間的利益關系，以保證公司決策的科學化，從而最終維護公司各方面的利益的一種制度安排。 其內部制度或機制是指由股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層構成