企業(yè)研究論文-企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險分析.doc

企業(yè)研究論文-企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險分析內(nèi)容摘要：大力促進企業(yè)對外直接投資是新時期中國對外開放的重要方面。正確認識對外直接投資所面臨的各種風(fēng)險是中國企業(yè)對外直接投資決策的核心問題。本文就企業(yè)對外直接投資風(fēng)險的內(nèi)涵、類型與影響因素進行了系統(tǒng)分析，然后根據(jù)中國的實際情況，提出中國企業(yè)對外直接投資風(fēng)險的規(guī)避措施與政策建議。關(guān)鍵詞：企業(yè)對外直接投資風(fēng)險分析中國自1979年開始對外直接投資以來，經(jīng)過20多年發(fā)展，對外直接投資水平取得明顯提高。根據(jù)中華人民共和國2005年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，中國2005年對外直接投資額（非金融部分）達69億美元，比上年增長25.8%。然而，中國企業(yè)對外直接投資的經(jīng)營績效卻不容樂觀。世界銀行認為，中國對外投資的許多資金被浪費到不適當(dāng)?shù)捻椖可?。?jù)世界銀行估算，中國對外投資的三分之一是虧損的，三分之一盈利，三分之一持平。在2002年世界經(jīng)濟論壇公布的國際競爭力評價報告中，我國企業(yè)的國際競爭力是比較低的。國務(wù)院發(fā)展研究中心專家提供的調(diào)查顯示，中資企業(yè)境外投資不盈利甚至虧損的，約占67%。有關(guān)調(diào)查顯示，沿海地區(qū)過半數(shù)的企業(yè)海外投資是不成功的，真正成功的企業(yè)僅占10%左右。中國對外直接投資失敗的主要原因在于，海外投資風(fēng)險太高。事實上，在任何投資活動中，風(fēng)險問題都是每一個決策者需要解決的關(guān)鍵問題。正確識別、評估一項投資所面臨的各種風(fēng)險是投資決策的核心問題。本文就中國企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險進行理論分析，然后提出相應(yīng)的風(fēng)險規(guī)避措施。對外直接投資風(fēng)險的內(nèi)涵風(fēng)險是在未來可能發(fā)生的一些不確定性事件對資產(chǎn)及其收益造成損失或增進額外收益的可能性。風(fēng)險實際上具有獲益與損失的雙重可能性。作為一般的風(fēng)險厭惡者而言，在進行風(fēng)險分析時更看重的是風(fēng)險帶來損失的可能性。在任何投資活動中，風(fēng)險都是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，但風(fēng)險又是可以控制的，人們可以通過正確地認識風(fēng)險并采取相應(yīng)防范和管理措施，使風(fēng)險降到較小的程度。在對外直接投資活動中，所面臨的不確定性事件會更多。這些不確定性事件的發(fā)生將對對外直接投資的預(yù)期收益產(chǎn)生影響。一般將對外直接投資中由于不確定性事件的發(fā)生引致資本或收益損失的可能性叫做對外直接投資風(fēng)險。與國內(nèi)投資相比，進行跨國直接投資活動，由于受到各國經(jīng)濟制度、政治制度的不同，各國經(jīng)濟政策的不同，各國貨幣在投資和經(jīng)營過程中出現(xiàn)的利率和匯率波動、投資項目的選擇偏誤，投資管理的復(fù)雜性等因素的影響，國際直接投資風(fēng)險遠遠大于國內(nèi)投資。與間接投資相比，直接投資所形成的資產(chǎn)成為土地、房屋、機器、設(shè)備等有形資產(chǎn)和技術(shù)、商標(biāo)等無形資產(chǎn)，其中大部分資產(chǎn)流動性較差。根據(jù)不可逆性投資理論，由于直接投資含有沉淀性成本；而不象金融投資等間接投資那樣容易進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，直接投資者日后改變計劃或決定,這部分成本將無法挽回。因此，對外直接投資比間接投資風(fēng)險更大。對外直接投資風(fēng)險的類型（一）政治風(fēng)險政治風(fēng)險指由于東道國政局的變化，導(dǎo)致投資環(huán)境的變化，從而給國外投資者的投資活動造成損失的可能性。一般來講，政治風(fēng)險主要由東道國政局的變動與戰(zhàn)爭、東道國保護主義政策以及東道國的國有化風(fēng)險引起。當(dāng)東道國政局變動或發(fā)生戰(zhàn)爭時，會直接影響一國的社會狀況和經(jīng)濟發(fā)展速度，對企業(yè)的銷售或利潤水平產(chǎn)生沖擊，甚至危及到企業(yè)的生存；東道國政策變動可能直接或間接地影響企業(yè)的利潤水平及發(fā)展空間；或者由于東道國的法律缺乏對外國投資者的保護，從而使企業(yè)的財產(chǎn)安全受到損失的可能性加大；當(dāng)外國企業(yè)危及到本國民族企業(yè)時，東道國政府可能對外商投資企業(yè)設(shè)置各種障礙，施加各種壓力，導(dǎo)致外商投資企業(yè)虧損或破產(chǎn)。自20世紀60年代以后,對外直接投資主要面臨東道國的國有化風(fēng)險。所謂國有化是指一個主權(quán)國家依據(jù)其本國法律將原屬于外國直接投資者所有財產(chǎn)的全部或部分采取征用或類似的措施,使其轉(zhuǎn)移到本國政府手中的強制性行為。自20世紀60年代以后,發(fā)展中國家就出現(xiàn)了國有化的高潮。據(jù)統(tǒng)計,從50年代到70年代,100多個發(fā)展中國家中有半數(shù)以上的國家對外資實行了國有化,共發(fā)生了1954件國有化案件,其中50年代發(fā)生國有化412件,60年代為406件,70年代約1136件,可見國有化的步伐一再加快。從地區(qū)分布來看,亞洲為219件,中東為464件,非洲為826件,拉美為454件。從行業(yè)分布來看,國有化的行業(yè)有半數(shù)以上集中在采礦、冶煉、石油、農(nóng)業(yè)等部門。國際評估機構(gòu)對政治風(fēng)險的測算主要有三種方式：歐洲貨幣法，它征求政治風(fēng)險分析員、保險商、銀行信貸官員等專家對風(fēng)險測定指標(biāo)體系的各項指標(biāo)的意見并計算得分；丹亨德爾設(shè)計的“政治制度穩(wěn)定指數(shù)”。它設(shè)計了一套指標(biāo)并將其量化，再依據(jù)政治穩(wěn)定程度將各國排序；哈拉爾德克努森的方法，他認為一旦外國資本相當(dāng)程度地控制了東道國利益，就可能引發(fā)東道國對外國資本的征用、沒收甚至破壞，這時的政治風(fēng)險最大。（二）經(jīng)濟風(fēng)險每個國家都有其經(jīng)濟周期，在經(jīng)濟發(fā)展高漲時期，產(chǎn)品銷售順暢，工廠滿負荷生產(chǎn)，利潤增加。一旦進入低潮時期，產(chǎn)品銷售不暢，工廠開工不足，但固定成本是不會減少的。銷售收入減少和單位產(chǎn)品成本的上升使企業(yè)凈收入減少。如果跨國企業(yè)所選擇的項目對經(jīng)濟周期的變化極為敏感，其凈現(xiàn)金流量也會隨經(jīng)濟情況的變化而出現(xiàn)較大變動，從而使跨國企業(yè)面臨的風(fēng)險增大。在跨國企業(yè)面臨的經(jīng)濟風(fēng)險中，還有一種常見的風(fēng)險是匯率風(fēng)險。因匯率的變化常常導(dǎo)致對外投資者設(shè)在東道國子公司的資產(chǎn)價值變得不確定。就匯率風(fēng)險的形成而言，主要有交易匯率風(fēng)險、折算匯率風(fēng)險、經(jīng)濟匯率風(fēng)險三類。交易匯率風(fēng)險是指匯率的變動對跨國公司債權(quán)和債務(wù)價值影響的不確定性。折算匯率風(fēng)險是指反映在跨國公司總公司匯總報表上的、因匯率變動而使其國外子公司產(chǎn)生收益或損失的可能性。經(jīng)濟匯率風(fēng)險是指未能預(yù)測的匯率變化導(dǎo)致跨國公司設(shè)在國外的子公司的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值變化的可能性。匯率變動會導(dǎo)致生產(chǎn)成本升高，降低企業(yè)的獲利能力。造成對外投資企業(yè)的現(xiàn)金流折算成本幣后，投資收益率多變，投資者難以對企業(yè)形成正確預(yù)期，影響投資者的信心及企業(yè)的國際競爭力。（三）經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指海外企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中由于決策上的失誤而使投資者不能從企業(yè)獲得正常收益的可能性。由于文化環(huán)境、風(fēng)俗習(xí)慣、交流語言等的差異，海外企業(yè)的經(jīng)營管理人員在決策中信息往往不充分，甚至?xí)⒁恍╁e誤信息引入決策過程，從而造成決策失誤，給經(jīng)營帶來損失。另外多數(shù)發(fā)展中國家企業(yè)在海外直接投資往往融資存在較大困難，營銷網(wǎng)絡(luò)又很難打開，購銷渠道不暢，很容易將企業(yè)帶入絕境，這樣會增加企業(yè)的破產(chǎn)成本降低經(jīng)營收益。對外直接投資風(fēng)險的影響因素對外直接投資風(fēng)險，直接關(guān)系到對外直接投資項目的成敗。投資風(fēng)險控制是對外直接投資管理中的重要工作。而要進行風(fēng)險控制，首先必須要對決定與影響對外直接投資風(fēng)險的各種因素進行充分把握。影響對外直接投資風(fēng)險的主要因素有如下幾個方面：（一）信息的充分程度風(fēng)險實際上是由不確定性事件帶來的。在信息不充分的條件下，本來的確定性事件也會變成不確定性事件，這樣就會增加決策的風(fēng)險。在跨國直接投資中，當(dāng)企業(yè)管理人員對東道國經(jīng)營環(huán)境、人文地理、風(fēng)土人情、消費習(xí)慣等不熟悉時，就無法收集到充分的、有價值的決策信息，在決策時面臨的不確定性事項就會增加投資風(fēng)險。尤其是跨國企業(yè)在與東道