證券其它相關(guān)論文-以ＥＶＡ為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建探討.doc

證券其它相關(guān)論文-以為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建探討摘要：通過指出傳統(tǒng)獎(jiǎng)金激勵(lì)機(jī)制的缺點(diǎn)，闡述了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的基本原理及運(yùn)作方式，并就構(gòu)建以EVA關(guān)鍵詞：EVA1（1）在傳統(tǒng)獎(jiǎng)金模式中，目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算由于牽涉利益分配問題，往往需要花費(fèi)股東和經(jīng)營(yíng)者大量的時(shí)間成本和資金成本，從而增大了委托代理的監(jiān)督成本。（2）傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金激勵(lì)往往是“區(qū)間激勵(lì)”，在激勵(lì)期末，經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)超過激勵(lì)合同所約定的獎(jiǎng)勵(lì)點(diǎn)日時(shí)，才能獲得獎(jiǎng)金。而當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)超過一定比例時(shí)獎(jiǎng)金激勵(lì)便會(huì)失效。（3）激勵(lì)的前提是對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的正確評(píng)價(jià)。傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金激勵(lì)是基于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)來評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)，而以傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)來計(jì)量股東價(jià)值的致命缺陷在于：它只考慮了債務(wù)資本的成本，卻未考慮股權(quán)資本的機(jī)會(huì)成本。因此，并不能有效說明股東價(jià)值是否保值或增值，在可能錯(cuò)誤的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法指導(dǎo)下對(duì)2EVA現(xiàn)代企業(yè)的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩種方式。其中內(nèi)源融資主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的資金積累部分；外源融資即企業(yè)的外部資金來源部分，主要包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業(yè)通過IPO、配股和增發(fā)等股權(quán)融資活動(dòng)募集資金，也稱為股權(quán)融資。間接融資是指企業(yè)資金來源于銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動(dòng)，也稱為債務(wù)融資。具體采用何種融資方式，企業(yè)要進(jìn)行資金成本分析，以確保以最低的資金成本來實(shí)現(xiàn)融資?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，任何一項(xiàng)資本實(shí)際上都具有機(jī)會(huì)成本。上市公司的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，這就要求衡量公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)應(yīng)該準(zhǔn)確反映公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值。20世紀(jì)80年代，美國(guó)思騰思特公司總結(jié)以往的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，推出了經(jīng)濟(jì)增加值EVA指標(biāo)。簡(jiǎn)單地講，EVA是指經(jīng)過調(diào)整的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)減去全部資本成本后的凈值，也就是所有成本被扣除后的剩獎(jiǎng)金銀行是EVA激勵(lì)機(jī)制最有特點(diǎn)的地方。獎(jiǎng)金銀行的運(yùn)作方式是：每年將經(jīng)營(yíng)者獲得的EVA獎(jiǎng)金記入獎(jiǎng)金銀行的個(gè)人賬戶，負(fù)值獎(jiǎng)金將從獎(jiǎng)金銀行額度中扣除正值獎(jiǎng)金被存入。然后按照賬戶中紅利余額的一定比例，每會(huì)計(jì)年末支付給經(jīng)營(yíng)者，剩余的獎(jiǎng)金累積結(jié)轉(zhuǎn)到下一會(huì)計(jì)年度。如果獎(jiǎng)金銀行余額為負(fù)，就暫不支付獎(jiǎng)金。EVA獎(jiǎng)金是一個(gè)中長(zhǎng)期的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，在經(jīng)營(yíng)者屆滿或離職后審計(jì)無問題，可獲得當(dāng)時(shí)獎(jiǎng)金累計(jì)余額的三分之一，再經(jīng)兩年確認(rèn)經(jīng)營(yíng)者在其任期內(nèi)無重3EVA構(gòu)建以EVA為基礎(chǔ)的薪酬激勵(lì)機(jī)制，與其他激勵(lì)機(jī)制一樣，也需要在以下目標(biāo)之間進(jìn)行平衡：（1）經(jīng)營(yíng)者與股東的利益協(xié)同。要使經(jīng)營(yíng)者獲得的薪酬隨著其創(chuàng)造財(cái)富的多少而變動(dòng)，以使經(jīng)營(yíng)者把精力投入到為股東創(chuàng)造價(jià)值活動(dòng)中去。（2）財(cái)富杠桿效應(yīng)。對(duì)經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)要有足夠大的彈性，鼓勵(lì)其為企業(yè)長(zhǎng)期工作，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。（3）控制股東成本。把管理薪酬成本控制在能使當(dāng)前股東財(cái)富最大化的范圍之內(nèi)。授予股東期權(quán)而不是股份；按高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格而非現(xiàn)行市價(jià)制定期權(quán)行權(quán)價(jià)格；讓經(jīng)營(yíng)者分享EVA的增長(zhǎng)而非EVA本身等，都可以實(shí)現(xiàn)控制股東成本的目的。EVAEVA股票期權(quán)。在EVA紅利銀行制度中，經(jīng)營(yíng)者EVA紅利中的很大比例預(yù)留在了紅利銀行，這剝奪了經(jīng)營(yíng)者對(duì)預(yù)留紅利的支配權(quán)。為更好地對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)，促使經(jīng)營(yíng)者從企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的角度去管理企業(yè)，探索出一種將股票期權(quán)的授予與EVA紅利的發(fā)放相結(jié)合的方式。即股票期權(quán)的發(fā)放以紅利發(fā)放為基礎(chǔ)，每一個(gè)高層經(jīng)理人員除了獲得現(xiàn)金紅利外，還可以獲得一定數(shù)量的股票期權(quán)，得到的期權(quán)數(shù)量取決于EVA授予的股票期權(quán)數(shù)量（EVA紅利額期權(quán)調(diào)節(jié)系數(shù)）/其中，期權(quán)調(diào)節(jié)系數(shù)可根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況及行業(yè)平均狀況確定。在設(shè)計(jì)行權(quán)價(jià)格時(shí)，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格應(yīng)隨著股權(quán)資本成本的逐年上升而上升，上升幅度等于股權(quán)資本成本減去紅利分配(股息率)、再減去經(jīng)營(yíng)者因持有期權(quán)無法分散風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的少量調(diào)整。不斷升高的行權(quán)價(jià)保證了只有在股東獲利的情況下，經(jīng)營(yíng)者才能獲利，以避免股票期權(quán)在經(jīng)理人還沒有為股東創(chuàng)造價(jià)值之前就對(duì)其進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。股票期權(quán)的授予與EVA紅利的發(fā)放相結(jié)合的方式改變了以往企業(yè)大多只在聘用、升職等時(shí)候才一次性授予大量股票期權(quán)的做法，股票期權(quán)按照基于EVA衡量的業(yè)績(jī)來授予，行權(quán)價(jià)格逐年上升，使股票期權(quán)本身成為一種可變的報(bào)酬，持有股票期權(quán)的經(jīng)營(yíng)者只有努力提高業(yè)績(jī)，使股票價(jià)格的上升幅度超過股權(quán)資本EVA虛擬股票期權(quán)。由于實(shí)施EVA股票期權(quán)需要參考股票市場(chǎng)價(jià)格，而我國(guó)現(xiàn)行大多數(shù)企業(yè)并非上市公司，沒有現(xiàn)成的股票價(jià)格可以利用，再加上我國(guó)股票期權(quán)在實(shí)施過程中存在的制度上和法律法規(guī)上的障礙，因此，在這種情況下實(shí)施股票期權(quán)，就要采取變通的作法。借鑒股票期權(quán)的設(shè)計(jì)原理、特性與操作方法，設(shè)計(jì)出一種將EVA與虛擬股票期權(quán)相結(jié)合的股權(quán)激勵(lì)模式：EVA虛擬股票期權(quán)。其與EVA股票期權(quán)的主要區(qū)別就是：企業(yè)在授予經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)時(shí)，只是在企業(yè)內(nèi)部按授予數(shù)量額外虛構(gòu)出一部分股票并在賬面上反映，經(jīng)營(yíng)者并不真正擁有在未來某一時(shí)間按某一執(zhí)行價(jià)格實(shí)際購(gòu)買企業(yè)股票的權(quán)力，只有按現(xiàn)金的形式獲得其擁有的虛擬股票在賬面上增值的部分。具體做法為：每一年度在制訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，首先假定虛擬股票期權(quán)的基礎(chǔ)價(jià)格為Po(可參照公允價(jià)值)，以后各年的虛擬股票期權(quán)的價(jià)格按照經(jīng)營(yíng)者為企業(yè)創(chuàng)造的EVA增加值而定，其增長(zhǎng)率可設(shè)定等于EVA增長(zhǎng)率。根據(jù)此原理，假定虛擬股票的價(jià)格在上一年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)率為Gi，則：PiPi-1(1+Gi)(i1)其中：Gi（EVAi-EVAi-1）/EVAi-1EVA/EVAi（i1授予的虛擬股票期權(quán)數(shù)量（EVA紅利額期權(quán)調(diào)節(jié)系數(shù)）/Pi虛擬股票期權(quán)的設(shè)計(jì)采取每年發(fā)放，分段執(zhí)行的方法。在約定的行權(quán)時(shí)間和行權(quán)條件滿足時(shí)，獲授人就可以向企業(yè)要求以現(xiàn)金的形式兌現(xiàn)，行權(quán)價(jià)格為授予時(shí)的虛擬股票價(jià)格，每股獲利即為兌現(xiàn)日與授予日虛擬股票的價(jià)格增值部分。如果獲授人在約定的行權(quán)時(shí)間到來之前離開企業(yè)，或達(dá)不到行權(quán)條件，則虛擬股票期權(quán)將被取消。EVA與虛擬股票期權(quán)相結(jié)合，不僅具有股票期權(quán)在長(zhǎng)期激勵(lì)方面的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)，實(shí)施虛擬股票期權(quán)不涉及企業(yè)股票的買賣，不要求企業(yè)擴(kuò)充股本實(shí)際發(fā)行股票，也不需要在企業(yè)內(nèi)部形成庫(kù)藏股或回購(gòu)股票來保證計(jì)劃的實(shí)施，從而繞開了現(xiàn)實(shí)許多障礙，解決了股票的來源問題，減少市場(chǎng)炒作和證券市場(chǎng)風(fēng)1格拉斯曼.EVA革命以價(jià)值為核心的企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)、薪酬管理