證券其它相關(guān)論文-跨入WTO之門中國證券業(yè)路該怎么走.doc

證券其它相關(guān)論文-跨入WTO之門中國證券業(yè)路該怎么走【內(nèi)容提要】加入WTO之后，中國證券市場將面臨著空前激烈的競爭和挑戰(zhàn)。中國證券市場是一個(gè)不成熟不完善的新興市場，并且基本上是在一個(gè)相對封閉的環(huán)境下發(fā)展起來的，因此國際資本的流動(dòng)、國外金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入在未來將對我國的證券市場、證券從業(yè)機(jī)構(gòu)、證券監(jiān)管、人民幣及外匯管理體制帶來巨大的挑戰(zhàn)。從歷史的眼光來看，加入WTO對中國證券市場是歷史性的發(fā)展機(jī)遇，但是從短期或中期來看，這對中國證券市場而言可能更主要的是風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。如何揚(yáng)長避短、趨利避害，是中國證券研究部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和從業(yè)單位亟待研究解決的重大課題。我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營業(yè)算起，我國證券市場從無一有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。中國證券市場的發(fā)展和完善可以分為三個(gè)階段：奠基階段、市場化階段和國際化階段，在中國證券市場發(fā)展的第一個(gè)10年里，我們已經(jīng)基本完成了奠基階段。在這個(gè)階段，我們以漸進(jìn)式改革的方式，在中國高度集中的傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系上構(gòu)建了一個(gè)初具規(guī)模的證券市場，并為將來的市場化，國際化打下了基礎(chǔ)。但在整個(gè)奠基階段里，由于我們采用的一些方法手段帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡，從而直接導(dǎo)致我國證券市場現(xiàn)行的制度架構(gòu)中帶有較為濃厚的非市場特征，這與我國證券市場直接脫胎于高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制有關(guān)。但是，從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，為了使我國的證券市場更好地符合市場經(jīng)濟(jì)和證券市場的內(nèi)在規(guī)律，提高中國證券市場迎接國際化挑戰(zhàn)的能力，我們需要在奠基階段之后的市場化階段中通過一系列的理念創(chuàng)新，制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，大力推進(jìn)中國證券市場的市場化水平，以消除過去形成的種種非市場化色彩，這一階段大約要持續(xù)5年左右時(shí)間。只有在基本完成市場化進(jìn)程之后，我們的證券市場將步入一條更為健康的發(fā)展道路，從而才能更好地進(jìn)入國際化階段。在這一階段，我們證券市場將與國際資本市場充分接軌。只有完成了這一國際化進(jìn)程之后，我們的證券市場才真正與世界市場融為一體，成為國際資本市場的有機(jī)組成部分?，F(xiàn)在，伴隨中國加入WTO組織法律程序的基本完成，我國證券市場的開放進(jìn)程將大大提前，這意味著我國證券市場的國際化進(jìn)程將在市場化尚未完成的情況之下開始，這對我們而言意味著巨大的挑戰(zhàn)?；仡欀袊C券市場的十年奠基階段，我們主要取得了如下成就：(1)初步構(gòu)建了以公司法、證券法為核心的資本市場制度架構(gòu)。(2)市場發(fā)展初具規(guī)模。截至2001年10月，在滬深兩市上市的公司（包括A、B股）達(dá)1152家，市價(jià)總值為43742.14億元，流通市值為14560.16億元，這一市場規(guī)模表示：資本市場已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，已經(jīng)開始成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)者。(3)培育了一支規(guī)模較大、包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在內(nèi)的投資者隊(duì)伍。截至2001年10月底，我國股票市場投資者開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到6577.05萬戶，有44只規(guī)范的證券投資基金，部分商業(yè)保險(xiǎn)資金可以通過投資于證券投資基金的方式間接投資于股市，開放式基金已經(jīng)推出。雖然投資者隊(duì)伍還需進(jìn)一步發(fā)展，并有待成熟，但是不可否認(rèn)，整個(gè)社會的金融投資意識已經(jīng)大大加強(qiáng)。(4)建立起了較為系統(tǒng)、相對獨(dú)立的信息披露規(guī)則體系。公正、及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露是證券市場健康發(fā)展的重要保證，也是保護(hù)投資者利益、建立公正市場秩序的內(nèi)在要求。經(jīng)過十年努力，信息披露規(guī)則已經(jīng)建立。市場參與各方尤其是上市公司，大都能在這個(gè)規(guī)則框架內(nèi)及時(shí)披露其相關(guān)信息，從而使交易市場具有一個(gè)基本的規(guī)范。(5)建立了一個(gè)科技含量較高、富有效率的證券交易體系。滬、深證券交易所從起步階段就注重發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，整個(gè)交易、清算、登記、過戶系統(tǒng)是世界上技術(shù)水平最高的交易體系之一。經(jīng)過10年的不斷改進(jìn)，我國的證券交易體系運(yùn)行穩(wěn)定、效率較高。(6)證券監(jiān)管體系基本建立，對風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制水平顯著提高。證券市場的有效監(jiān)管是市場規(guī)范發(fā)展、防范風(fēng)險(xiǎn)的前提。只有監(jiān)管的理念、水平有了切實(shí)的提高，創(chuàng)新化的市場行為才不會成為新的風(fēng)險(xiǎn)源。在充分肯定我國證券市場建設(shè)成就的同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識到我國證券市場起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段。總的說來，這個(gè)市場目前存在的主要問題有：(1)市場的結(jié)構(gòu)不完善，目前我國的證券市場只有主板市場，創(chuàng)業(yè)板市場、場外交易市場尚未建立，風(fēng)險(xiǎn)投資制度也不完善。(2)現(xiàn)有的主板市場容量小，投資者比重小，市場投機(jī)氛圍濃厚。(3)市場監(jiān)管落后，不同金融監(jiān)管部門之間的政策配合及開放條件下的市場監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)極為缺乏。(4)上市公司質(zhì)量有待提高，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。(5)一些歷史遺留問題尚未解決，如國有股、法人股的不可流通問題，A、B市場的分割勢態(tài)等，這些遺留問題都為市場的未來發(fā)展增加了不確定性。總之，我們要充分認(rèn)識到證券市場的發(fā)展是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的必然要求，證券市場已成為我國整個(gè)金融市場體系最具生命力的部分，它的成熟和發(fā)展對我國建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)有著重大的推動(dòng)作用。但同時(shí)也應(yīng)清醒地認(rèn)識到目前證券市場發(fā)展中存在的一系列問題，對我國證券市場的開入進(jìn)程需要持以高度謹(jǐn)慎態(tài)度。加入WTO對證券市場的挑戰(zhàn)我國證券市場有兩個(gè)重要的特點(diǎn)：一是我國證券市場到目前為止還是一個(gè)不成熟、不完善的新興市場，我們剛完成市場的奠基階段，正在進(jìn)行市場化階段；二是我國證券市場一直是在一個(gè)相對封閉的環(huán)境下逐步發(fā)展起來的。在這樣的基礎(chǔ)上開放我國的證券市場將使我國有可能面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是證券市場開放帶來的數(shù)量龐大的國際資本流動(dòng)，其投機(jī)性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱，嚴(yán)重的話還可能干擾整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系帶來不穩(wěn)定的因素。1994年黑西哥金融危機(jī)以及1997年的亞洲金融危機(jī)更使人們清醒地看清楚了過快開放本國證券市場的風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國是以發(fā)展中國家的身份加入世貿(mào)組織，因而享有開放市場的很多緩沖手段，但是隨著緩沖期的結(jié)束，國內(nèi)證券市場必然將更加開放。因而加入WTO將給我國這樣一個(gè)不成熟、不完善的證券市場帶來巨大的挑戰(zhàn)。在WTO的22個(gè)協(xié)定中，涉及金融業(yè)開放最主要的是服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定，該協(xié)定共有29個(gè)條款和8個(gè)附件，其中兩個(gè)關(guān)于金融服務(wù)的附件，闡明了定義、范圍等，與正文一樣具有法定約束力。此外，1997年12月13日WTO成員國在日內(nèi)瓦達(dá)成了新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議并于1999年3月1日起生效。服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定的基本原則主要有最惠國待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國家更多的參與原則、市場準(zhǔn)入原則、國民待遇原則、逐步自由化原則。其中前三項(xiàng)原則為一般性原則，各締約方在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場準(zhǔn)入、國民待遇和逐步自由化原則屬于特定義務(wù)，需要各締約方經(jīng)過談判達(dá)成具體承諾并加以執(zhí)行。在三條可協(xié)商的原則中，我國政府對證券市場開放所持的立場是：(1)對于逐步自由化原則，中國堅(jiān)持金融部門的開放必須循序漸進(jìn)，在資本項(xiàng)目完全開放之前，外交全面進(jìn)入的可能性不大。但最終會全面開放市場，使得外資能從事中國證券市場中的一切業(yè)務(wù)。(2)對于證券市場準(zhǔn)入原則，我國所做的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國待遇；允許外國證券服務(wù)提供者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開為權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在我境內(nèi)提供本國暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。(3)對于證券市場的國民待遇原則，我國所作的承諾主要有：外國證券服務(wù)提供者在取得我境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場享有與本國證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。就證券市場的透明度來說，除緊急情況之外，每一締約方必須將其余證券市場有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有的其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便給國內(nèi)外市場主體有充分的時(shí)間予以了解和掌握，盡量使得市場環(huán)境變得可以預(yù)見，并進(jìn)而決定自身的行為取向。新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議對證券市場的開放提出了更加具體的要求：(1)對各締約方開放銀行、保險(xiǎn)、證券和金融信息市場；(2)允許締約國在國內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按公平競爭原則運(yùn)行；(3)締約國公司享受同國內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場的權(quán)利；(4)取消跨境服務(wù)的限制；(5)允許締約國資本在國內(nèi)投資項(xiàng)目中的比例超過50%。上面這些要求，尤其是新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議實(shí)際上將所有締約國的金融市場都連成一體，伴隨著未來人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換進(jìn)程，中國完全開放證券市場是必然趨勢。但我們要注意到中國證券市場開放的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，不成熟、不完善、在相對封閉環(huán)境下發(fā)展起來市場的過快開放必將給我國的金融安全和民族證券業(yè)帶來前所未有的巨大挑戰(zhàn)，表現(xiàn)在：首先，國際資本的流動(dòng)將給我國這樣一個(gè)小規(guī)模的市場帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場完全開放后，如果國內(nèi)外資產(chǎn)的價(jià)格存在明顯的差異，或者本國市場存在明顯的盈利空間，大規(guī)模的資本流動(dòng)將不可避免。頻繁而大量的資本流動(dòng)將可能嚴(yán)重地干擾本國金融市場正常發(fā)展，給金融市場帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如果本國市場的規(guī)模本來就不大，市場的流動(dòng)性也不充分，那么一定規(guī)模的外資流入或流出都會十分明顯地影響本國市場的價(jià)格走勢，加劇市場的被動(dòng)。我國證券市場產(chǎn)生的時(shí)間短，發(fā)展水平低，尤其是市場規(guī)模小，很容易被大資金所控制。到2001年10月底我國資本市場流通市值僅14560.16億元，而國外一只大的基金管理的資產(chǎn)即有上千億美元。中國證券市場的個(gè)股規(guī)模就顯得更為袖珍。從資金量上來說，操縱和控制中國股市易如反掌，這將給中國的資本市場帶來極大的不穩(wěn)定因素。其次，國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入與本國金融機(jī)構(gòu)開展全方位的競爭將給我國證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)帶來極大的挑戰(zhàn)。隨著我國資本市場的開放，會有更多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國，出現(xiàn)更多的中外合資金融機(jī)構(gòu)甚至外國獨(dú)資機(jī)構(gòu)，與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在金融業(yè)務(wù)、市場占有率、技術(shù)、金融服務(wù)、人才等方面開展激烈的競爭。這些金融機(jī)構(gòu)大多歷史悠久，在長期的、嚴(yán)峻的市場競爭中經(jīng)歷了多次考驗(yàn)，已經(jīng)建立了一整套非常嚴(yán)密、成熟的業(yè)務(wù)經(jīng)營管理制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，形成了十分完善的競爭策略、競爭手段和豐富的市場競爭經(jīng)驗(yàn)，在世界上的知名度比較高，具有良好的國際信譽(yù)，擁有雄厚的資金實(shí)力和技術(shù)實(shí)力，軟硬件設(shè)備先進(jìn)，資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模都很龐大，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，不僅金融技術(shù)手段先進(jìn)、發(fā)達(dá)，服務(wù)品種多樣化，而且創(chuàng)新能力和開拓市場的能力非常強(qiáng)，產(chǎn)品的科技化程度較高，服務(wù)品種多而且服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)效率非常高。外資金融機(jī)構(gòu)這種整體上的競爭優(yōu)勢，將在短期內(nèi)對國內(nèi)證券業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)形成較大的沖擊，打破我國金融體系原有的均衡，使中資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境惡化，生存空間將會受到很大的影響，可能一時(shí)難以適應(yīng)新形勢的變化，導(dǎo)致其部分業(yè)務(wù)和客戶的喪失，市場份額的下降，對于那些目前經(jīng)營狀況已經(jīng)不住的機(jī)構(gòu)的沖擊就更大，甚至有可能引起這些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)動(dòng)蕩和危機(jī)，以至于危及我國的金融安全。以資本規(guī)模上的比較為例，我國證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)展的時(shí)間都不長，資本積累尚很不充分。證券法實(shí)施后雖然出現(xiàn)了新一輪增資擴(kuò)股，但目前最大的證券公司的注冊資本也不過45億元，總資產(chǎn)只有300多億元人民幣（其中包括客戶賬戶的資金），所有證券公司的總資產(chǎn)加起來還不到2000億人民幣，而目前僅僅一個(gè)美林證券的總資產(chǎn)就超過3280億美元，并且其總資產(chǎn)尚不包括客戶賬戶上的資金，就客戶賬戶的資金而言，1997年美林證券客戶賬戶的資產(chǎn)超過1萬億美元。兩者相比較，規(guī)模與實(shí)力相差實(shí)在太遠(yuǎn)。資本規(guī)模大小限制了我國券商擴(kuò)大規(guī)模、發(fā)展核心競爭力，使整個(gè)行業(yè)處在低水平過度競爭狀態(tài)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，根本無法參與國際競爭。更為重要的是1999年11月美國正式廢除了格拉斯-斯蒂格爾法案，使商業(yè)銀行和投資銀行可以更密切地結(jié)合在一起，使得投資銀行的資金來源更加廣泛。最后，證券市場的開放將給我國的市場監(jiān)管帶來巨大挑戰(zhàn)。證券市場的開放是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，本身蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)，對金融監(jiān)管提出了更新更高的要求，如果金融監(jiān)管無法滿足這種要求，無法對證券市場進(jìn)行有效監(jiān)管，那就可能使證券市場的風(fēng)險(xiǎn)越積越多，甚至釀成金融危機(jī)。尤其是證券市場的開放，一方面使得外國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國，同時(shí)也推動(dòng)了中國金融機(jī)構(gòu)走向國際市場開展國際化經(jīng)營，這就對國際監(jiān)管提出了要求。但在實(shí)際中這種國際性的監(jiān)管還是十分困難的。一方面本國監(jiān)管當(dāng)局無法有效監(jiān)管外國金融機(jī)構(gòu)在母國的業(yè)務(wù)，另一方面，監(jiān)管當(dāng)局也無法對本國金融機(jī)構(gòu)的海外業(yè)務(wù)進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)管。從現(xiàn)實(shí)監(jiān)管水平來看，我國目前的金融監(jiān)管落后于市場發(fā)展的需要，監(jiān)管水平仍不適應(yīng)資本市場開放的要求。例如，在證券、銀行、保險(xiǎn)以及財(cái)政、計(jì)劃、外匯管理這些與金融運(yùn)行息息相關(guān)的監(jiān)管部門之間缺乏有效的政策協(xié)調(diào)、溝通機(jī)制，容易出現(xiàn)政策、規(guī)則不一致的現(xiàn)象。此外，如何對開放條件下的中國證券市場進(jìn)行有效監(jiān)管，我們也缺乏經(jīng)驗(yàn)和清晰的應(yīng)對思路。所以我國的金融監(jiān)管急需進(jìn)行深刻的變革。入世對人民幣資本項(xiàng)目開放及外匯管理制度的影響加入WTO對我國人民幣的自由兌換進(jìn)程和外匯管理制度看似沒有直接的影響，但是在實(shí)際過程中將對我國的貨幣自由兌換特別是資本項(xiàng)目下開放的進(jìn)程以及外匯管理制度產(chǎn)生重要的間接影響。加入WTO對一國外匯制度的主要影響體現(xiàn)在國際收支和金融服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)上。關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定允許締約方為保障本國國際收支的平衡而采取某些限制性措施，例如其中第二部分第十五條外匯安排中規(guī)定，締約方全體應(yīng)當(dāng)謀求與IMF的合作，以便使IMF主管的外匯問題與全體締約方在數(shù)量限制和貿(mào)易政策上相協(xié)調(diào)。締約方在外匯管理問題上采取的行動(dòng)是否符合IMF的條款，是否符合締約方