證券其它相關(guān)論文-基于信用缺失對(duì)中小企業(yè)融資難問題的分析.doc

證券其它相關(guān)論文-基于信用缺失對(duì)中小企業(yè)融資難問題的分析摘要：中小企業(yè)融資難問題成為人們關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。文章認(rèn)為，在信用已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活核心的今天，是信用缺失梗阻我國中小企業(yè)融資，深化銀行改革，以解決中小企業(yè)融資難問題勢(shì)為必然；但是，作者認(rèn)為應(yīng)先建立完善的信用體系，并提出構(gòu)建信用體系的關(guān)鍵取決于人們對(duì)未來的預(yù)期。當(dāng)前緊要的是國有商業(yè)銀行創(chuàng)新出適合中小企業(yè)融資的信貸產(chǎn)品。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資難信用缺失信用體系信貸產(chǎn)品AnAnalysisoftheMedium-and-smallSizeEnterprisesFinancingDifficultlythroughCreditIncompletenessAbstract:Theproblemofthemedium-and-smallsizeenterprisesfinancingdifficultlythathasbeenpaidcloseattentiontoisapointatissue.Itiscreditincompletenessthatresultsinthedifficultiesofthemedium-and-smallsizeenterprisesinmodernsocietywherecredithasbecomethecoreofmoderneconomiclife.ItsnecessarytodeepentimelythereformationofChinesebanksystemforsolvingthedifficultiesofthemedium-and-smallsizeenterprisescollectingfunds.But,weshouldestablishacompletecreditsystem；andthekeytoconstructingthecreditsystemispeoplesfavorableexpectationofthefuture.Beforethis,itisthemosturgentthatexistingbanksbringforthnewfinancialinstrumentswhichissuitableforthemedium-and-smallsizeenterprises.KeyWords:medium-and-smallsizeenterprises；Difficultyoffinancing；Creditincompleteness；Creditsystem；Creditinstrument.中小企業(yè)在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長、提供服務(wù)、解決就業(yè)等方面發(fā)揮了突出作用，已成為國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中不容忽視的重要組成部分。但目前中小企業(yè)發(fā)展中的金融制約因素嚴(yán)重阻礙了其健康發(fā)展，更不利于我國金融體制改革的進(jìn)一步深化。針對(duì)中小企業(yè)融資環(huán)境差、融資難問題，有人提出組建民營銀行，即增量改革，專門為中小企業(yè)服務(wù)（林毅夫2000；江其務(wù)，2001）；有人提議國有銀行民營化，即存量改革，建立中小企業(yè)服務(wù)體系，加大對(duì)中小企業(yè)的金融支持（劉佩2000）；也有人主張通過企業(yè)債券市場（邱華炳，2000）、股票市場，尤其是二板市場(王國剛，2001；陳曉紅，2001)為中小企業(yè)籌集資金。不管是選擇建立民營銀行的增量改革方案，還是選擇國有銀行民營化的存量改革方案，亦還是選擇建立企業(yè)債券市場、二板市場的方案，適應(yīng)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，與時(shí)俱進(jìn)，我國深化銀行改革勢(shì)在必行。就目前我國國情來看，筆者認(rèn)為建立完善的社會(huì)信用體系，是改善中小企業(yè)融資環(huán)境、深化金融改革的前提。因?yàn)椤敖鹑诤苤匾?，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心?！苯鹑谧罨镜奶卣骱妥饔镁褪遣捎眠€本付息的方式，聚集資金、分配資金、調(diào)節(jié)資金余缺；而以還本付息為條件的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是信用的本質(zhì)特征。所以說，信用是金融的基礎(chǔ)，信用是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的核心。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，信用，即債權(quán)債務(wù)關(guān)系是一種最普遍的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)生活中的每一個(gè)部門、每一個(gè)環(huán)節(jié)都滲透著債權(quán)債務(wù)關(guān)系。倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長吉登斯在其一系列社會(huì)理論著作里反復(fù)指出：現(xiàn)代社會(huì)的核心問題是“風(fēng)險(xiǎn)”與“信任”關(guān)系的協(xié)調(diào)，也就是信用問題。當(dāng)今世界，各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征大體雷同，都以市場機(jī)制作為配置經(jīng)濟(jì)資源的準(zhǔn)繩，但是各國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r和整體競爭力的差異較大，深究其因就是信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度不同?？梢?，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是建立在信用基礎(chǔ)上的，信用關(guān)系是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中最普遍、最基本的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，信用成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的核心。一、信用缺失梗阻中小企業(yè)融資理論界對(duì)中小企業(yè)融資難的原因已有了許多研究成果，涉及到中小企業(yè)自身資本金少、規(guī)模小、管理模式、經(jīng)營機(jī)制落后、倒閉比率高等因素，涉及到現(xiàn)有金融體系中小銀行不能滿足、國有大銀行不愿融資的體制的原因，有政府政策支持力度不夠的原因，有法律制度不完善的制約，有缺乏為中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的因素，也有當(dāng)前資本市場排斥中小企業(yè)籌資的原因（梁峰，2000）。筆者認(rèn)為，這些研究成果對(duì)揭示制約中小企業(yè)融資的因素有現(xiàn)實(shí)意義，同時(shí)認(rèn)為，在信用已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活核心的今天，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，一方面中小企業(yè)需要資金發(fā)展壯大時(shí)融資困難，另一方面國有商業(yè)銀行沉積了大筆資金繳存中央銀行、轉(zhuǎn)存上級(jí)行或通過不正當(dāng)渠道流入股市投機(jī)，造成我國投資需求不足、進(jìn)而消費(fèi)需求和總需求不足，為什么呢？簡單一句話，就是信用缺失梗阻了資金的流動(dòng)。信用的缺失是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難得關(guān)鍵。信用是以償還為條件的借貸行為，因此信用在內(nèi)容上由承諾和兌現(xiàn)兩部分構(gòu)成。承諾，不管是口頭上的還是書面的，都很容易做出；而兌現(xiàn)則是還款意愿和還款能力的統(tǒng)一，不是容易做到的。有還款意愿但沒有還款能力或者是有還款能力但沒有還款意愿，都會(huì)造成信用在內(nèi)容上不完整，即“信用缺失”，這是指狹義上的；廣義的信用缺失還包括整個(gè)社會(huì)缺少信用記錄、信用征集、信用調(diào)查、信用評(píng)估、信用擔(dān)保、信用管理等完善的信用制度體系。狹義上的信用缺失，尤其是由有還款能力而無還款意愿所造成的，引發(fā)的結(jié)果債務(wù)人受益、債權(quán)人受損，這一信息，在廣義信用缺失的條件下，成為“不完全信息”：一個(gè)人失信了，只有當(dāng)事人知道，其他人不知道或者為知道這一信息而付出的成本太高，這個(gè)人照樣可以從其他人獲得借款，至少短時(shí)間內(nèi)是可行的。對(duì)我國企業(yè)融資來說，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，全民所有制企業(yè)占絕對(duì)多數(shù)，由于政企不分，企業(yè)獲取資金多少完全取決于政府行為或政策需要，這時(shí)國家信用唱主角，曾經(jīng)發(fā)揮良好作用，但最終造成低效、浪費(fèi)的局面。改革開放后，外資的進(jìn)入，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體私營企業(yè)的不斷涌現(xiàn)，且日益蓬勃發(fā)展，推動(dòng)國有企業(yè)走向市場，“撥”改“貸”以后的企業(yè)資金供給機(jī)制，表面上政府信用讓位于銀行信用和商業(yè)信用，但是由于銀行是國家的，企業(yè)也是國家的，國有企業(yè)從國有銀行貸款，到期本利不還時(shí)有發(fā)生，使銀行形成巨額的不良資產(chǎn)，既制約國有銀行向現(xiàn)代銀行制度的轉(zhuǎn)變，也制約著國有企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。為進(jìn)一步深化改革，國家成立四家金融資產(chǎn)管理公司，對(duì)四家國有銀行的不良資產(chǎn)實(shí)施剝離。足見這一階段的銀行信用仍是以國家信用作保障的（由于金融資產(chǎn)管理公司只對(duì)1995年以前國有銀行形成的不良資產(chǎn)進(jìn)行剝離，這就是說國家信用只保障1995年以前的國有銀行信用風(fēng)險(xiǎn)）。中小企業(yè)與大企業(yè)相比信息不透明程度高，信息基本上是內(nèi)部化的，在廣義信用缺失條件下，銀行通過一般的渠道很難獲得中小企業(yè)的信息，對(duì)中小企業(yè)貸款與大企業(yè)相比成本要高的多。同時(shí)，中小企業(yè)在無序的惡性競爭中產(chǎn)生的失信，令銀行不敢對(duì)其提供資金支持，雖然中小企業(yè)中也有不乏信譽(yù)卓越的，但是在信用缺失的條件下，銀行很難將其與其它企業(yè)甄別出來，從而導(dǎo)致中小企業(yè)向國有銀行融資困難。中小企業(yè)融資環(huán)境差、融資難制約著中小企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，在中小企業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)日益突出的今天，這一問題也制約著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此解決中小企業(yè)融資難問題，成為擺在我們面前的一個(gè)重要課題。針對(duì)這一問題，有學(xué)者提出組建民營金融機(jī)構(gòu)，專門為中小企業(yè)服務(wù)，也有學(xué)者提議對(duì)國有銀行進(jìn)行民營化改革，增加其對(duì)中小企業(yè)的支持。這些改革十分必要，但有一點(diǎn)應(yīng)注意：民營銀行也好，國有銀行民營化也好，它們首先都應(yīng)是自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代銀行，安全性、流動(dòng)性、盈利性是它們經(jīng)營的基本原則，在市場化的經(jīng)營機(jī)制下，任何一家銀行選擇融資對(duì)象時(shí)，只能以企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、盈利能力、資金償還能力和信譽(yù)狀況為標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的成份是國有還是民營，只能說明企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。一家民營銀行會(huì)因?yàn)橐恍﹪衅髽I(yè)的效益好、信譽(yù)佳而向其大量貸款；一家國有銀行也會(huì)因?yàn)槊駹I企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好、信譽(yù)佳、發(fā)展健康而向這些民營企業(yè)提供信貸資金。因此，國內(nèi)紛紛炒作的關(guān)于放松私人投資者和民營企業(yè)進(jìn)入金融業(yè)組建所謂民營銀行的建議，并不一定能夠解決中小企業(yè)融資難問題。在建立合理高效的法人治理結(jié)構(gòu)和規(guī)范化的市場運(yùn)營機(jī)制以后，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的國有銀行完全能夠滿足我國中小企業(yè)的資金供給，其前提是必須有一個(gè)完善的信用制度和信用體系。這可以從近年中央銀行連續(xù)七次下調(diào)存貸款利率、兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、多次下調(diào)準(zhǔn)備金存款利率，而商業(yè)銀行“惜貸或懼貸”、“繳存和轉(zhuǎn)存”準(zhǔn)備金等行為上反映出來。缺乏完善的信用體系，使銀行在選擇貸款企業(yè)時(shí)，很難獲取該企業(yè)的信用狀況記錄和相應(yīng)的信用擔(dān)保，為了避免信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行就謹(jǐn)慎貸款。有學(xué)者提出發(fā)展企業(yè)債券市場解決中小企業(yè)融資問題（邱華炳，2000），修改我國現(xiàn)行法律對(duì)企業(yè)債券發(fā)行主體僅限于國有企業(yè)的規(guī)定，允許中小型為主的民營企業(yè)發(fā)行債券融資，以解決其發(fā)展的資金瓶頸。這不失為一副良方。但是，一個(gè)企業(yè)發(fā)行債券融資，首先要取得投資者的認(rèn)可，否則債券會(huì)發(fā)不出去。而要取得投資者的認(rèn)可，作為發(fā)債主體的企業(yè)要有按時(shí)還本付息的能力和意愿。除了發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況、投資收益、現(xiàn)金流量分布良好外，企業(yè)的信用狀況、守信程度如何對(duì)取得投資者認(rèn)可更為重要。在目前信用缺失的前提下，這一方案尚不具有可行性。對(duì)有學(xué)者(王國剛，2001；陳曉紅，2001)提出的利用擬設(shè)立的二板市場為中小企業(yè)籌資服務(wù)的設(shè)想，從擬定的二板市場上市門檻：注冊(cè)資本不少于100萬元，有形資產(chǎn)不低于800萬元，主營業(yè)務(wù)收入和利潤遞增幅度不低于30%來看，將把絕大多數(shù)中小企業(yè)擋在二板市場之外；能具備上述條件的中小企業(yè)，向銀行貸款是不會(huì)很難的。即使通過二板市場中小企業(yè)籌資可行的話，在二板市場籌資成本之高也不是其理想的選擇（從運(yùn)行最為成功的美國NASDAQ市場的籌資費(fèi)用高達(dá)籌資額13%-18%，且最低不少于30萬美元，可想象我國擬設(shè)立的二板市場籌資成本），除非是像大量上市公司在主板市場抱著圈前的目的。從發(fā)達(dá)國家二板市場的功能定位為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供退出場所和為上市公司繼續(xù)發(fā)展壯大融資來看（林毅夫，2001），如果像股票主板市場那樣，以更為寬松的條件為企業(yè)上市圈錢的話，有另外設(shè)立二板市場的必要嗎？即使中小企業(yè)在二板上是融資可行的話，層層的上市申請(qǐng)、核準(zhǔn)，沒有良好的信用紀(jì)錄能行嗎？所以，筆者認(rèn)為，二板市場尚不是中小企業(yè)融資的理想場所。可見，信用缺失使銀行對(duì)中小企業(yè)“惜貸、懼貸”，導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難；使通過企業(yè)債券市場、二板市場解決中小企業(yè)資金不足問題的方案不具有現(xiàn)實(shí)可行性。因此，建立完善的信用制度和信用體系是解決中小企業(yè)融資問題的必要前提。二、改變?nèi)藗儗?duì)未來的預(yù)期是構(gòu)建信用體系的關(guān)鍵我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，信用已成為最稀缺的資源。在我國目前已有的中小企業(yè)專項(xiàng)調(diào)查中（聶葉，2001），無一不把資金不足列為中小企業(yè)面臨的最重要問題之一。資金不足的主要原因在于沒有通暢的融資渠道，而沒有通暢的融資渠道是因?yàn)樾庞萌笔?，缺乏完備的信用體系。信用缺失，制約我國中小企業(yè)進(jìn)一步健康發(fā)展，影響金融改革深化的進(jìn)程。如果不解決信用缺失問題，中國經(jīng)濟(jì)就很難進(jìn)一步發(fā)展，也很難融入世界經(jīng)濟(jì)體系。因此，建立和完善社會(huì)信用體系已刻不容緩。對(duì)信用的建立，已有許多專家、學(xué)者從制度和法律的角度作了大量論證，筆者認(rèn)為在市場經(jīng)濟(jì)體系下關(guān)鍵是取決于人們對(duì)未來的預(yù)期?？藸杽P郭爾說：你如何信仰，你就如何生活。對(duì)信用也是如此，人人相互信任都守信用，信用秩序就良好；相反，彼此不信任，就沒有人守信，信用制度就難以建立和完善。用博弈理論來研究信用制度的演變，信用缺失的狀態(tài)可能是一個(gè)穩(wěn)定的均衡，而費(fèi)力建立起來的信用制度隨時(shí)可能被破壞，重新回到缺乏完善的信用制度狀態(tài)中。在經(jīng)濟(jì)交往中，人與人之間進(jìn)行的不是一次性博弈，而是多次動(dòng)態(tài)博弈，若對(duì)未來有長期良好的預(yù)期，采取合作的態(tài)度，做出守信的行為是最優(yōu)的選擇(Eichberger,1993；張維迎,1996)。而預(yù)期的形成（Barro,1981；Azamadis,1993）主要受產(chǎn)權(quán)關(guān)系和政府行為的制約。目前，在產(chǎn)權(quán)關(guān)系較模糊的國有企業(yè)，其經(jīng)營者缺乏責(zé)任預(yù)期經(jīng)營者決策不受約束，經(jīng)營失敗不承擔(dān)損失，甚至還會(huì)受益，因此，國有企業(yè)不講信用，借錢不還，甚至欺詐、逃廢銀行債務(wù)。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確的民營企業(yè)，由于受管制較嚴(yán)，國家對(duì)其政策不一并且多變，缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，致使民營企業(yè)主更加注重短期利益而非個(gè)人信譽(yù)，信用表現(xiàn)也不佳。因此，對(duì)國有企業(yè)通過改革，明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，對(duì)產(chǎn)權(quán)清晰的民營企業(yè)，規(guī)范政府行為，制定連續(xù)穩(wěn)定的政策措施，是改善企業(yè)對(duì)未來預(yù)期的關(guān)鍵。同時(shí)，只有在清晰、正規(guī)的所有權(quán)、產(chǎn)權(quán)制度下，金融部門才可以缺認(rèn)可信任的潛在借款人（Soto,2000）。此外，加強(qiáng)法律監(jiān)管，依法懲治失信者，可扭轉(zhuǎn)人們的不良預(yù)期。因?yàn)椋瑢?duì)信用行為主體各方都有利的制度博弈均衡容易被打破，而對(duì)各方都不利的制度博弈均衡卻可能長期維持。費(fèi)盡千辛萬苦建立起來的信用制度隨時(shí)有可能被幾個(gè)不守信的博弈者破壞掉，而滑落到無序的穩(wěn)定均衡信用狀態(tài)中。建立信用制度、信用體系是對(duì)守信合作者的保護(hù)，對(duì)失信不合作者的束縛，有關(guān)維系信用制度的法律法規(guī)，理性的人不僅要看其條文規(guī)定的法律約束力有多大，還要看這些條文對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中信用活動(dòng)究竟有多大的約束力量，因此在立法的基礎(chǔ)上嚴(yán)格執(zhí)法，懲治失信者是建立和完善信用制度、信用體系的保證。另外，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)，建立信用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，解決信用活動(dòng)中的信息不對(duì)稱性和信息共享，才能真正地構(gòu)建一個(gè)完善的信用體系。目前，由于人們信用觀念