銀行管理論文-商業(yè)銀行投資基金管理公司的可行性研究.doc

銀行管理論文-商業(yè)銀行投資基金管理公司的可行性研究摘要我國分業(yè)經(jīng)營的制度框架下，商業(yè)銀行投資基金管理公司需要解決一系列懸而未決的問題：如何評價我國銀行業(yè)與基金業(yè)的特殊關系；國外商業(yè)銀行參與基金管理業(yè)務的發(fā)展狀況及對我國的借鑒；商業(yè)銀行投資基金管理公司的必要性和可行性；我國商業(yè)銀行應采取何種方式投資設立基金管理公司；我國商業(yè)銀行投資基金管理公司的風險及其控制；由此所推動的我國相關立法修改和完善工作，等等。這些問題不解決，將制約我國銀行參與基金業(yè)的步伐，同時也影響著我國基金業(yè)的發(fā)展。故本文擬對上述問題進行一些探討，以求為決策和實務工作提供一些有益的思路。關鍵詞商業(yè)銀行、投資、基金管理公司、可行性、控股公司一、我國銀行業(yè)與基金業(yè)的特殊關系概況而言，我國的銀行業(yè)與基金業(yè)之間實際上是既相互協(xié)作、又相互競爭、合則兩利、離則兩傷的特殊關系。（一）銀行業(yè)與基金業(yè)的競爭性在決策部門超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者思路的指引下，我國基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹。目前，我國證券投資基金管理公司達到22家，管理著高達1230億元的基金資產(chǎn)，基金市場初具規(guī)模。基金業(yè)的跳躍式增長對商業(yè)銀行的主營業(yè)務（存貸款業(yè)務）造成了巨大的沖擊，儲蓄存款可能大量分流到基金業(yè)，造成這一沖擊的原因是多方面的：1、從投資回報來看，投資基金的投資回報率遠高于同期銀行存款利率，從而驅(qū)動大量存款向資金市場轉(zhuǎn)移。從成熟證券市場國家來看，證券投資基金年回報率一般在15以上，大大超過同期銀行存款利率。2001年開始推出的開放式基金又有贖回的優(yōu)勢，對居民儲蓄存款的吸引力更大。2、從可替代性分析，投資基金是目前替代銀行存款的最佳投資工具。我國目前的投資渠道相對狹隘，只有儲蓄、基金、股票、債券四種主要方式。從投資回報角度和風險角度權衡，從高至低的排序應是股票、基金、債券、儲蓄，直接投資股票的高風險性使許多投資者望而卻步，因而能夠替代存款的投資方式主要是基金和債券。由于我國債券市場品種單一（以國債為主），市場規(guī)模有限，收益率也不高，與基金尤其是開放式基金的可贖回性、柜臺交易和收益較高的優(yōu)點相比相形見絀。因此，基金投資方式成為儲蓄之外居民投資者最青睞的投資方式，換言之，即基金投資方式是與銀行存款最具競爭性的投資方式。3、從市場前景分析，基金業(yè)的發(fā)展得到?jīng)Q策部門的大力扶持，我國的基金市場仍存在較大空間。在短短數(shù)年時間內(nèi)，中國的基金業(yè)獲得了跳躍式的增長，目前，我國證券投資基金管理公司達到22家，管理著超過1230億元的基金資產(chǎn)，基金市場初具規(guī)模。但與國外成熟市場相比，我國的基金市場無論從絕對資產(chǎn)規(guī)模還是相對經(jīng)濟總量的比例來說，都存在著較大差距。以美國為例，到2000年底，美國8000多只共同基金的資產(chǎn)規(guī)模達到近7萬億美元，占全部金融資產(chǎn)的比重達到22%，而同期美國商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模為6萬億美元，共同基金一舉取代傳統(tǒng)上一直處于統(tǒng)治地位的商業(yè)銀行而成為美國金融市場上的最大金融中介。這說明中國基金業(yè)的發(fā)展空間相當可觀，同時受我國經(jīng)濟總量持續(xù)高速增長、居民儲蓄資金亟需有效分流、資本市場漸進開放和決策層大力發(fā)展機構(gòu)投資者等利好因素的影響，中國的基金業(yè)也正面臨著良好的發(fā)展機遇。這些利好因素顯然是已進入成熟成長期的銀行業(yè)所難以比擬的。（二）銀行業(yè)與基金業(yè)的協(xié)作性在我國，銀行業(yè)與基金業(yè)不僅有業(yè)務競爭的一面，而且還有相互協(xié)作的另一面。二者之間的協(xié)作性或互補性主要體現(xiàn)在以下三方面：首先，商業(yè)銀行可以成為基金的托管人，承擔基金托管的權利和義務。1997年國務院證券投資基金管理暫行辦法第15條規(guī)定：“經(jīng)批準設立的基金，應當委托商業(yè)銀行作為基金托管人托管基金資產(chǎn)”。這一規(guī)定表明，商業(yè)銀行是法定的基金托管人，基金托管業(yè)務是商業(yè)銀行的法定業(yè)務，除此以外，其它任何金融機構(gòu)和市場主體不得經(jīng)營基金托管業(yè)務。法規(guī)的授權使商業(yè)銀行獲得了專營和穩(wěn)定的基金托管業(yè)務收入來源，截至2002年10月10日，工、農(nóng)、中、建、交五家商業(yè)銀行獲得基金托管資格，托管基金總規(guī)模998億元，五家托管人從其托管的33家基金中共提取托管費近1.9億元，基金托管收入成為商業(yè)銀行中間業(yè)務收入的重要組成部分。其次，商業(yè)銀行經(jīng)基金管理人委托，可以辦理開放式基金的認購、申購、贖回業(yè)務，開放式基金的注冊登記業(yè)務也可以委托商業(yè)銀行辦理。代辦認購、申購、贖回和注冊登記業(yè)務不是商業(yè)銀行法定的強制性業(yè)務，基金管理人可以自行辦理，也可以委托有條件的其它金融機構(gòu)（如證券公司）辦理。但是，商業(yè)銀行眾多的經(jīng)營網(wǎng)點、良好的服務設施、優(yōu)質(zhì)的客戶群體和穩(wěn)健的經(jīng)營風格，使其在辦理上述業(yè)務時得心應手、游刃有余?；鸸芾砉疚猩虡I(yè)銀行辦理上述業(yè)務，可以有效地實現(xiàn)基金管理公司和商業(yè)銀行的“雙贏互惠”：對基金管理公司來說，將繁重的認購、申購、贖回和注冊登記業(yè)務交由條件優(yōu)越的商業(yè)銀行辦理，能夠有效拓展銷售渠道、節(jié)約經(jīng)營成本，客觀上擴大了基金管理公司的影響范圍，提升了經(jīng)濟效益；對商業(yè)銀行而言，在基本不增加經(jīng)營設施投入的情況下，引入成本低、風險小、利潤高的基金認購、申購、贖回和注冊登記業(yè)務，能夠使銀行獲得數(shù)量可觀的中間業(yè)務收入，實際上，對商業(yè)銀行而言，意義還不僅僅局限于此，一些信譽卓著的商業(yè)銀行正努力利用上述業(yè)務搭售代人理財、咨詢、投資顧問等中間業(yè)務產(chǎn)品，爭取滿足客戶的多樣化需求，提供多樣化金融服務，為“金融超市”的藍圖營建初步平臺。再次，在開放式基金運營過程中，基金管理人可以根據(jù)開放式基金運營的需要，按央行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請短期融資。綜上所述，商業(yè)銀行與投資基金在業(yè)務上的交叉與合作的確是一個互惠互利的雙贏抉擇，投資基金與商業(yè)銀行制度并不能簡單解釋為“取代”與“被取代”的關系，而應該理解為一種共生共榮、交叉融合、相互促進、共同發(fā)展的有機聯(lián)系。二、國外商業(yè)銀行參與基金管理業(yè)務的發(fā)展狀況（一）國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務的歷史演進投資基金作為一種社會化的理財工具，必然與作為金融市場主要中介的商業(yè)銀行發(fā)生著千絲萬縷的聯(lián)系。從國外投資基金超過百年的發(fā)展歷程來看，商業(yè)銀行在其中扮演了非常重要的角色，并且隨著法律、政策、市場環(huán)境的變遷，商業(yè)銀行在基金業(yè)務中扮演的角色也在不斷發(fā)生轉(zhuǎn)化。這一歷程可大致分為三個階段：1、一般投資人階段。從1868年至20世紀30年代為基金的初始發(fā)展階段。這一階段投資基金設立的目的主要是為了吸收國內(nèi)閑散游資投向海外殖民地，從而為國內(nèi)投資者謀取豐厚的投資回報。由于基金的資金來源和投向主要吸引的是冒險型投資者，對追求穩(wěn)健性和安全性的商業(yè)銀行儲蓄業(yè)務基本上沒有太大的影響。因此，在這一階段投資基金與商業(yè)銀行基本上是兩類獨立的中介機構(gòu)，商業(yè)銀行只是作為一般投資者購買基金股份，并獲得分紅。2、受托管理人階段。20世紀30年代到70年代，是基金的成熟發(fā)展階段。在經(jīng)歷了30年代的經(jīng)濟危機后，主要資本主義國家的證券立法紛紛改弦更張，規(guī)范商業(yè)銀行與基金業(yè)的關系。典型的證券立法，如美國1933年格拉斯斯蒂格爾法就嚴格限制商業(yè)銀行不得經(jīng)營證券發(fā)行、證券銷售、證券經(jīng)紀、基金管理等業(yè)務，確立了銀行業(yè)與基金業(yè)分業(yè)經(jīng)營的原則。在這一時期，法律逐步確立基金管理與基金托管相分離的體制，即由專門的管理公司負責基金的投資運作，而由其它金融機構(gòu)受托管理基金。作為商業(yè)銀行，受分業(yè)隔離的限制，不能作為基金管理人進行基金的投資運作，但是可以作為基金受托人介入投資基金業(yè)務，監(jiān)督基金管理人的投資運作。3、全面合作階段。20世紀70年代以后，隨著各國法律、政策的放寬，商業(yè)銀行與投資基金進入全面合作的黃金時期。以美國為例，從1992年開始，美聯(lián)儲放寬了對商業(yè)銀行從事共同基金業(yè)務的限制，允許商業(yè)銀行設立或控股基金管理公司，1999年通過的金融服務現(xiàn)代化法更是宣告了“格拉斯斯蒂格爾墻”的徹底崩塌。分業(yè)管制堅冰的撤除為商業(yè)銀行大規(guī)模跨營基金業(yè)務提供了良好的契機。商業(yè)銀行不僅可以銷售、交易投資基金，而且還能直接發(fā)起、設立、參股、并購投資基金。（二）國外商業(yè)銀行介入基金業(yè)務的原因國外的商業(yè)銀行有著較為成熟的主營業(yè)務存款、貸款和支付結(jié)算業(yè)務，那么，銀行為何不滿足其固有的存貸和授信業(yè)務，意圖染指基金業(yè)務，并極力推動金融一體化的進程呢？深入分析起來，主要有如下幾個原因：1、出于規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟因素的考慮。經(jīng)濟學上的實證研究認為，金融行業(yè)的平均成本曲線比一般行業(yè)平緩，因而具有更大的規(guī)模經(jīng)濟潛力，同時金融行業(yè)的資產(chǎn)專用性在降低，這意味著金融行業(yè)的同一資產(chǎn)完全可適用于不同金融業(yè)務，說明金融業(yè)具有越來越明顯的范圍經(jīng)濟效應。2、出于競爭因素的考慮。銀行參與基金業(yè)所考慮的競爭因素有兩個方面：一是市場競爭因素。銀行傳統(tǒng)業(yè)務競爭的飽和導致傳統(tǒng)業(yè)務對銀行的利潤貢獻率銳減，各跨國銀行紛紛展開跨行業(yè)并購，使得市場競爭激化，銀行不得不或主動或被動地參與基金業(yè)務等其它金融業(yè)務，以求實現(xiàn)多元化經(jīng)營，為銀行的金融產(chǎn)品開發(fā)和業(yè)務市場開拓提供發(fā)展空間，從而使銀行能夠根據(jù)市場狀況的變化及時調(diào)整經(jīng)營策略，加強金融創(chuàng)新，拓展服務范圍，增強其競爭力。另一是制度性競爭因素。銀行業(yè)的競爭不僅是市場主體的競爭，還受制于各國的銀行管理制度，各國在制度寬嚴上的差異，容易使銀行業(yè)產(chǎn)生“制度性競爭扭曲”現(xiàn)象。3、出于分散風險的考慮。銀行參與基金業(yè)可以充分利用兩個市場、兩種資源，實現(xiàn)優(yōu)勢互用、劣勢互補，從而緩沖或規(guī)避銀行業(yè)日漸放大的風險因素。除此之外，在一些經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家或是金融業(yè)不景氣的國家，投資基金被廣泛運用于銀行不良資產(chǎn)的重組。（三）國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務的現(xiàn)狀經(jīng)過十幾年的發(fā)展，國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務已進入了高速發(fā)展的成熟期，在收入結(jié)構(gòu)、業(yè)務范圍、參與形式等方面均出現(xiàn)了顯著的變化：1、國外商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化。以美國為例，19841999年期間，美國銀行業(yè)非利息收入占純營業(yè)收入的比重，在資產(chǎn)規(guī)模大于10億美元的銀行中從16%上升到26.8%，在資產(chǎn)規(guī)模小于10億美元的銀行中這一比重更是由29%上升到46.2%，而其中構(gòu)成非利息收入的一個重要部分正是投資基金收入。在國外著名的大銀行中，投資基金收入已成為其利潤創(chuàng)收的主體。如紐約銀行，1997年托管基金資產(chǎn)達到6.4萬億美元，所創(chuàng)利潤占利潤總額的35%；1999年托管基金資產(chǎn)總額達到7.8萬億美元，所創(chuàng)利潤占利潤總額的44%.作為美國最早從事基金托管業(yè)務的道富銀行，20世紀90年代末其托管和管理的基金資產(chǎn)達6.5萬億美元，在其收入構(gòu)成中，機構(gòu)投資者服務收入占71%，投資管理收入占20，而存貸等傳統(tǒng)業(yè)務收入僅占9%.2、國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務的范圍迅速擴大。早先的商業(yè)銀行，只能作為基金受托人介入投資基金業(yè)務，監(jiān)督基金管理人的投資運作，基金業(yè)務范圍相當單一。隨著金融一體化與金融自由化浪潮的興起，商業(yè)銀行參與基金業(yè)務的范圍不斷擴大，現(xiàn)今商業(yè)銀行已有能力向投資者提供多元化的基金服務，包括基金咨詢、托管、融券、投資管理、現(xiàn)金管理、績效分析等多種服務，基本上已涵蓋了基金管理公司的業(yè)務范圍。3、國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務的方式有了根本性變化。原先的商業(yè)銀行，是作為獨立的法律實體，與基金或基金管理公司簽訂合同，進行業(yè)務合作，其本質(zhì)是一種委托契約安排。隨著商業(yè)銀行跨營基金業(yè)務步伐的加快，從經(jīng)營效率和多元化服務的角度出發(fā)，商業(yè)銀行開始大規(guī)模參股基金管理公司，甚至直接設立基金管理公司或直接進行基金管理業(yè)務，契約式合作逐漸向股權式安排過渡。國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務如此突飛猛進的進展，很大程度上得益于20世紀80、90年代后西方各國法律制度環(huán)境的變革與改善。受金融混業(yè)經(jīng)營浪潮的影響，主要西方國家美國、英國、日本、德國等對其金融法制均作了突破性變革，為商業(yè)銀行大規(guī)模經(jīng)營基金業(yè)務鋪平了道路。（四）國外商業(yè)銀行參與基金業(yè)務的主要組織模式銀行采取何種模式進入基金市場，受各國經(jīng)濟狀況、金融歷史、文化觀念及監(jiān)管理念等因素的影響而存在差異。即使是銀行業(yè)與基金業(yè)發(fā)展程度較高的發(fā)達國家，在準入形式上也往往根據(jù)本國的國情作出迥異的選擇，概括起來，主要有以下四種組織模式：1、以美國為代表的銀行持股公司模式根據(jù)美聯(lián)儲的定義，銀行持股公司（bankholdingcompany）是指直接或間接地控制一家或多家銀行25%以上表決權股份的公司。在某些情況下，盡管公司持有的股權低于25%，但它能通過其它方式有效控制銀行董事會的選舉，并有能力對銀行經(jīng)營管理決策施加決定性影響，這樣的公司也可稱之為銀行持股公司。1956年出臺的銀行持股公司法規(guī)定，銀行持股公司可獲準在其它金融業(yè)務中設立與銀行業(yè)務“密切相關”（closelyrelated）的子公司，如證券經(jīng)紀人貼現(xiàn)公司、基金管理公司、財務公司等。持股公司的設立并非為了控制銀行，它本身也并非經(jīng)營實體，而是銀行用于實現(xiàn)跨業(yè)經(jīng)營和擴大經(jīng)營地域的一種變通形式。2、以日本為代表的直接控股模式隨著金融服務國際化和自由化的發(fā)展，日本的銀行業(yè)迫切需要使用多