上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究[權(quán)威資料]

上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 摘要：公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)運(yùn)作的微觀基礎(chǔ)，本文研究得出以下結(jié)論：國有股比例與公司績(jī)效并非簡(jiǎn)單的線性相關(guān)；法人股比例公司績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系（線性正相關(guān)與遞增曲線正相關(guān)）；流通股與公司績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系；股權(quán)集中度與公司績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系；董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效成倒 U 型曲線關(guān)系；獨(dú)立董事比例、高管持股比例、兩職兼任狀況與公司績(jī)效的關(guān)系并不成明顯的規(guī)律性聯(lián)系。 關(guān)鍵詞：治理結(jié)構(gòu) 公司績(jī)效 一、引言 公司治理結(jié)構(gòu)（ corporate governance），在我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界多被譯為公司治理，也有譯為公司治理結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)或企業(yè)治理機(jī)制。我國法學(xué)界多譯為公司治理結(jié)構(gòu)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的角度出發(fā)，公司治理的問題包括公司內(nèi)部治理和外部治理，這里所指的公司治理結(jié)構(gòu)僅指內(nèi)部治理，其核心內(nèi)容是公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)之間的權(quán)利分配與制衡。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系的研究始于 Berle 和 Means（ 1932），他們指出，在公司股權(quán)分散的情況下，由于不擁有股權(quán)，經(jīng)理人員與分散 的小股東之間存在著潛在的利益沖突；股權(quán)的相對(duì)集中可以克服經(jīng)理人員的激勵(lì)和監(jiān)督不足問題，因此，股權(quán)集中與會(huì)計(jì)利潤(rùn)率之間存在正相關(guān)關(guān)系。孫菊生，李小俊（ 2006）研究表明，國有股權(quán)持股比重與公司績(jī)效呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；同時(shí)，流通股股東持股比重與公司績(jī)效之間也呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；在股權(quán)集中程度上，他們得出，股權(quán)分散公司的績(jī)效好于股權(quán)集中公司。 Demsetz（ 1983）認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值和資源配置效率之間并無內(nèi)在關(guān)系。江永眾與熊平（ 2006）研究認(rèn)為流通股比例與公司績(jī)效關(guān)系不顯著。在董事會(huì)規(guī)模方面， Lipton 和 Lorsch（ 1992）最早提出限制董事會(huì)規(guī)模，他們認(rèn)為，雖然董事會(huì)的監(jiān)督能力隨規(guī)模擴(kuò)大而增加，但是協(xié)調(diào)和組織過程的損失超過人數(shù)增加帶來的收益，董事會(huì)規(guī)模擴(kuò)大降低了他們參與戰(zhàn)略形成的能力，合理規(guī)模應(yīng)限制在 10人以內(nèi)，最好是 8-9 人，否則董事會(huì)便不能很好發(fā)揮監(jiān)控作用，公司績(jī)效會(huì)受到影響。 Juran 和Louden（ 1996）、 Beiner et al（ 2004）研究顯示董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效無關(guān)。董事會(huì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)主要體現(xiàn)為公司獨(dú)立董事在董事中所占比例及其發(fā)揮作用。大部分學(xué)者都認(rèn)為獨(dú)立董事有助于改善公司績(jī)效，代表人 物有 Brickley、 Coles 和Terry（ 1994）。于東智和王化成（ 2003）經(jīng)驗(yàn)分析得出的結(jié)論是，獨(dú)立董事并未發(fā)揮應(yīng)有的作用，甚至是反作用。李竟成（ 2006）實(shí)證分析則得出，最優(yōu)董事會(huì)結(jié)構(gòu)是一個(gè) “ 合理區(qū)間 ” ，獨(dú)立董事人數(shù)與公司績(jī)效之間存在顯著倒 U 型關(guān)系。國外研究早期得出高層管理者報(bào)酬與公司經(jīng)營績(jī)效顯著相關(guān)，如 Brickley et al （ 1985）， Murphy（ 1986），Gomez-Mejia（ 1992）和 Mehran（ 1995）的研究均得出管理者薪酬對(duì)公司價(jià)值呈現(xiàn)正向關(guān)系。我國學(xué)者大部分理論 上都認(rèn)為高層經(jīng)理的報(bào)酬、持股比例與上市公司經(jīng)營績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系。但 21世紀(jì)披露的許多公司高管巨額薪酬并沒有與公司績(jī)效提升具有顯著相關(guān)性，而許多實(shí)證研究也得出了兩者并不存在顯著關(guān)系的基本結(jié)論。 二、研究設(shè)計(jì) （一）研究假設(shè) 根據(jù)以上文獻(xiàn)回顧及我國實(shí)際國情，提出以下假設(shè)： 假設(shè) 1：國有股比例與公司績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系 國有股的所有權(quán)屬于全體人民，通過委托關(guān)系將管理權(quán)交給專門的組織或者機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營，但不同層級(jí)委托者的意志并不能影響直接的代理經(jīng)營者。這種國有資本主體的缺位狀 態(tài)，使得國有股的實(shí)際經(jīng)營者缺少持續(xù)的動(dòng)力和相應(yīng)的制約機(jī)制，因?yàn)閲泄蓪?duì)公司治理和績(jī)效的影響在很大程度上取決于直接代理經(jīng)營者的行為方式。 假設(shè) 2：法人股比例與公司績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系 法人股雖然也不可以在股票市場(chǎng)上自由流通，但不存在 “ 所有者缺位 ” 問題，有真正的持有者。在我國上市公司中，法人股的 “ 監(jiān)督者 ” 角色十分明顯，有利于公司經(jīng)營管理的推進(jìn)，可以說，法人股對(duì)公司績(jī)效擁有正面影響 假設(shè) 3：流通股比例與公司績(jī)效成 U 型曲線相關(guān)關(guān)系 流通股股東大多持股量較低無權(quán)參加股東大會(huì)，這在一 定程度上影響著流通股對(duì)公司績(jī)效發(fā)揮作用。近年來，隨著我國證券市場(chǎng)的不斷健全，上市公司中流通股比重不斷上升，其積極作用開始凸顯，表現(xiàn)為：流通股比重越大，在爭(zhēng)奪上市公司控制權(quán)市場(chǎng)的斗爭(zhēng)中就越有可能獲勝，越能合理地運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制以實(shí)現(xiàn)上市公司的優(yōu)勝劣汰，提高上市公司的經(jīng)營發(fā)展動(dòng)力和績(jī)效。 假設(shè) 4：股權(quán)集中度與公司績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系 股權(quán)越集中大股東擁有更大的權(quán)利去參與公司的經(jīng)營決策，也更容易將自身利益凌駕于公司利益之上，最終對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響。由于我國證 市場(chǎng)的不完善，大股東利用其優(yōu)勢(shì)的控股地位侵 吞公司財(cái)產(chǎn)、侵害小股東和公司利益的事件時(shí)有發(fā)生。 假設(shè) 5：董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效成倒 U 型的曲線關(guān)系 董事會(huì)通過對(duì)內(nèi)掌管公司事務(wù)、對(duì)外代表公司經(jīng)營決策來參與公司治理。規(guī)模過大或過小都會(huì)對(duì)公司運(yùn)作效率產(chǎn)生正反兩面的影響。在一定范圍內(nèi)，公司績(jī)效與董事會(huì)規(guī)模成正相關(guān)；但在達(dá)到一定規(guī)模后，公司績(jī)效會(huì)與董事會(huì)規(guī)模成負(fù)相關(guān)。 假設(shè) 6：兩職兼任與公司績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系 代理成本理論認(rèn)為公司董事越是獨(dú)立，越能有效監(jiān)督經(jīng)理層的行為，降低經(jīng)理層的代理成本，確保股東利益。但是兩職兼任也有一 定的好處，它賦予總經(jīng)理更大的權(quán)力，使其能夠在不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下做出及時(shí)有效的判斷和應(yīng)對(duì)。那么，兩職兼任或分離對(duì)公司績(jī)效的影響與學(xué)者們所提倡的觀點(diǎn)是否一致呢？需進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)。 假設(shè) 7：獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效成倒 U 型的曲線關(guān)系 獨(dú)立董事的主要作用是完善公司治理結(jié)構(gòu)，保護(hù)中小股東的利益。理論上獨(dú)立董事比例太低會(huì)影響公司決策的獨(dú)立性和客觀性。但獨(dú)立董事對(duì)公司信息掌握不如執(zhí)行董事，會(huì)導(dǎo)致董事會(huì)決策的相關(guān)依據(jù)不足，因此獨(dú)立董事比例不是越高越好。 假設(shè) 8：高管持股比例與公司績(jī)效成倒 U 型曲線相關(guān)關(guān)系 持有股權(quán)的公司經(jīng)理為了追求自身價(jià)值最大化會(huì)努力提高公司績(jī)效。但 Morck 等（ 1988）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司高管持股量達(dá)到一定比例后，可能會(huì)不受董事會(huì)控制，在追求自身利益的過程中做出損害股東利益和公司績(jī)效的行為。 （二）變量定義 在本文的研究中，使用每股收益和凈資產(chǎn)收益率作為因變量反映公司績(jī)效。 （ 1）每股收益（ Y1）：每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。它反映普通股的獲利水平。（ 2）凈資產(chǎn)收益率（ Y2）：也稱為凈值報(bào)酬率，權(quán)益報(bào)酬率，它反映公司所有者權(quán)益的投資 報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。自變量定義如表（ 1）所示。 （三）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 截至 2011 年 8 月我國上市公司己達(dá)到 2273 家，根據(jù)分析進(jìn)行了如下剔除：（ 1）剔除業(yè)績(jī)過差的 ST和 PT公司；（ 2）剔除同時(shí)發(fā)行 B 股或 H 股的 A 股上市公司；（ 3）剔除 2007 年 12月 31日之后上市的公司，主要是因?yàn)樾律鲜泄镜臉I(yè)績(jī)?nèi)菀壮霈F(xiàn)非正常性的波動(dòng)，而且公司內(nèi)部各方面的運(yùn)行機(jī)制也不夠健全和完善，三年之后，上市公司基本上行為成熟，發(fā)展比較穩(wěn)定；（ 4）剔除金融、保險(xiǎn)等行業(yè)的上市公司；（ 5）剔除數(shù)據(jù)不全的上市公司。按照以上原 則，選取了在 2010 年期間的滬深兩市 A 股上市公司 100 家，以上市公司公布的 2010 年全年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行分析。 三、實(shí)證檢驗(yàn)分析 （一）描述性統(tǒng)計(jì) 本文對(duì)樣本股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、高管持股比例及公司績(jī)效等變量，以最小值、最大值、中位數(shù)、平均值及標(biāo)準(zhǔn)差等資料了解樣本的基本特性及分布情形。描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表（ 2）。 （二）相關(guān)性分析 從表（ 3）分析得出的相關(guān)系數(shù)可以看出：（ 1）國有股比例與公司績(jī)效呈現(xiàn)弱的正相關(guān)關(guān)系；（ 2）法人股比例與公司績(jī)效呈現(xiàn)較弱的正相關(guān)關(guān)系；（ 3）流通股比例與公司 績(jī)效呈現(xiàn)較弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系；（ 4）股權(quán)集中度與公司績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；（ 5）董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效呈現(xiàn)較弱的正相關(guān)關(guān)系；（ 6）兩職兼任與公司績(jī)效呈現(xiàn)較弱的正相關(guān)關(guān)系；（ 7）獨(dú)立董事比例與每股收益反應(yīng)的公司盈利能力呈現(xiàn)弱的正相關(guān)關(guān)系，而與綜合性較強(qiáng)的凈資產(chǎn)收益率則呈現(xiàn)弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系；（ 8）高管持股比例與公司績(jī)效呈現(xiàn)弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。另外，從自變量之間的相互關(guān)系出發(fā)，可以看出：國有股比例與法人股比例呈現(xiàn)較弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，法人股的存在可以在一定程度上改善國有股 “ 一股獨(dú)大 ” 的想象；非流通股比例和股權(quán)集中度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，說明在我國上市公司非流通股比例越高，股份就集中；股權(quán)集中度和高管持股比例呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明股權(quán)集中度越高，對(duì)高管人員的約束力就越強(qiáng)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的必要性就不太強(qiáng)，而股權(quán)越分散，就越不容易對(duì)高管人員進(jìn)行約束，股權(quán)激勵(lì)就顯得尤為重要。 （三）回歸分析 對(duì)公司績(jī)效和公司治理結(jié)構(gòu)的各個(gè)影響因素進(jìn)行回歸分析，并采用標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)檢驗(yàn)（ T 檢驗(yàn)和 F 檢驗(yàn)）來確定其相關(guān)顯著性。（ 1）股權(quán)集中度通過了 1%的 t 檢驗(yàn)和 F 檢驗(yàn)，流通股比例通過了 10%的 t 檢驗(yàn)和 F 檢驗(yàn)，構(gòu)建模型（ 1）： Y1=a0+a1X4+u 和模型（ 2） Y1=b0+b1X3+u。從表（ 4）的回歸結(jié)果可以看出股權(quán)集中度和流通股比例回歸系數(shù)的 t 統(tǒng)計(jì)量均比較顯著，并且都通過了 F 檢驗(yàn)值，從而說明了股權(quán)集中度與公司績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系，流通股比例與公司績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系。（ 2）從表（ 5）可以看出，法人持股比例和流通股持股比例均通過了 1%的 t 檢驗(yàn)和檢驗(yàn)，股權(quán)集中度回歸系數(shù)的 t 統(tǒng)計(jì)量比較顯著，并且通過了 F 檢驗(yàn)值，從而說明了股權(quán)集中度與公司績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)對(duì)模型（ 3）： Y2=c0+c1X2+c2X3+u 和模型（ 4） Y2=d0+d1X4 進(jìn)行回歸分析，由表（ 6）可以發(fā)現(xiàn)，法人股比例、 流通股比例回歸系數(shù)的 t 統(tǒng)計(jì)量比較顯著，并通過了 F 檢驗(yàn)值，模型擬合程度較好。說明法人股比例與公司績(jī)效（凈資產(chǎn)收益率）成正相關(guān)關(guān)系，流通股比例與公司績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系。（ 3）針對(duì)法人股比例與公司績(jī)效兩個(gè)指標(biāo)不同的回歸分析結(jié)果，試著用二次函數(shù)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果如表（ 7）。可以看出，回歸系數(shù)通過了 5%的顯著性 t 檢驗(yàn)，模型通過了 F 檢驗(yàn)，可以構(gòu)建模型（ 5）： Y1=n0+n1X2+n2X22+u。從分析結(jié)果來看，回歸系數(shù)的通過了 5%的顯著性 t 檢驗(yàn)，但可決系數(shù)只有 4.5%，模型擬合程度不好。隨著法人股比例的增加，每股收益雖 有短暫的下滑現(xiàn)象，但其總體趨勢(shì)是遞增的，這與以凈資產(chǎn)收益率為公司績(jī)效衡量指標(biāo)進(jìn)行回歸分析結(jié)論具有一定程度的一致性（差異可能是由業(yè)績(jī)指標(biāo)的不同引起的）。通過上面的回歸分析得出：假設(shè) 2、假設(shè) 3 成立，假設(shè) 4 不成立。除了通過檢驗(yàn)的指標(biāo)外，其余指標(biāo)與公司績(jī)效之間絕非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系。 （ 4）對(duì)國有股比例與公司績(jī)效進(jìn)行回歸分析，將樣本公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率以及國有股比例相關(guān)數(shù)據(jù)代入，在曲線回歸中選擇二次函數(shù)、三次函數(shù)兩種模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以看出三次函數(shù)對(duì)因變量的解釋能力較好，結(jié)果如表（ 8）所示。通過回歸分析，可 以看出，回歸系數(shù)通過了 5%的顯著性 t 檢驗(yàn)，模型通過了 F 檢驗(yàn)，由此設(shè)定模型為模型（ 6）： Y1=e0+e2X12+e3X13+u 所示的三次函數(shù)形式。模型通過了檢驗(yàn)，但是擬合度不好，可決系數(shù)只有 3%。隨著國有股比例的增加，公司績(jī)效（每股收益）的變化趨勢(shì)。而以凈資產(chǎn)收益率為衡量指標(biāo)時(shí)，二次函數(shù)和三次函數(shù)均不能對(duì)國有股比例與公司績(jī)效關(guān)系作出解釋。考慮到國有股比例與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性非常低，這里不再作具體分析。由此，得出結(jié)論，假設(shè) 1 不成立。（ 5）根據(jù)假設(shè) 5，建立董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效的回歸模型（ 7）：Y1=f0+f1X5+f2X52+ u 和模型（ 8）： Y2=g0+g1X5+f2X52+ u?？梢缘贸鋈绫恚?9）結(jié)果。從分析結(jié)果來看，模型通過了 10%的顯著性 t 檢驗(yàn)和 F 檢驗(yàn)，證實(shí)了董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效（每股收益）成倒 U 型曲線相關(guān)關(guān)系。此外，如表（ 10）所示，當(dāng)以凈資產(chǎn)收益率作為衡量公司績(jī)效的指標(biāo)時(shí)，得出的結(jié)論與模型（ 7）得出的結(jié)論是一致的，也就是說本文的假設(shè)5 成立。（ 6）根據(jù)假設(shè) 7，建立獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效的關(guān)系模型（ 9）： Y1=h0+h1X7+h2X72+ u 和模型（ 10）： Y2=j0+j1X7+ j2X72+ u?；貧w分析結(jié)果如表（ 11）所示。從模型（ 9）的回歸結(jié)果看，假設(shè) 7 沒有得到證實(shí)，方程不具有統(tǒng)計(jì)意義，即獨(dú)立董事比例與公司價(jià)值并不是先上升再下降的倒 U 型的二次曲線關(guān)系。模型（ 10）的結(jié)論與模型（ 9）的一致。為了檢驗(yàn)獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效之間是否還存在其他形式的相關(guān)關(guān)系，在曲線回歸中選擇三次函數(shù)模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)論與二次函數(shù)模型得出的一致，加之獨(dú)立董事比例與公司績(jī)效的兩個(gè)衡量指標(biāo)相關(guān)性都非常低，可見獨(dú)立董事制度在我國上市公司中的作用還未完全凸顯出來。 （ 7）在曲線回歸中選擇二次函數(shù)、三次函數(shù)兩種模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn) 行分析，無法得出二者具有顯著相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。考慮到我國上市公司的高管持股比例非常低這一現(xiàn)狀，可以得出的結(jié)論，我國上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的作用沒有充分發(fā)揮。假設(shè) 8 不成立。（ 8）兩職兼任狀況和公司績(jī)效的關(guān)系，從回歸分析結(jié)果可以看出兩職兼任狀況與公司績(jī)效并呈簡(jiǎn)單的線性相關(guān)關(guān)系，假設(shè) 6 不成立，這一變量也不適合應(yīng)用二次函數(shù)和三次函數(shù)進(jìn)行分析，我國上市公司兩職兼任存在著歷史原因，與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)體制有關(guān)，并不能單純地判定其和公司績(jī)效的關(guān)系。 四、結(jié)論與建議 （一）結(jié)論 本文分析得出如下結(jié)論：（ 1）國有股比例與公司績(jī)效并非簡(jiǎn)單的線性相關(guān)； （ 2）法人股比例公司績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系（線性正相關(guān)與遞增曲線正相關(guān)）；（ 3）流通股與公司績(jī)效成負(fù)相關(guān)關(guān)系；（ 4）股權(quán)集中度與公司績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系；（ 5）董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效成倒 U 型曲線關(guān)系；（ 6）獨(dú)立董事比例、高管持股比例、兩職兼任狀況與公司績(jī)效的關(guān)系并不成明顯的規(guī)律性聯(lián)系。公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系，決定了完善公司治理結(jié)構(gòu)的必要性。我國目前上市公司治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出不斷完善的趨勢(shì)，但是仍然存在諸如股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、董事會(huì)制度不夠完善，激勵(lì)機(jī)制缺失等問題，說明我國公司 治理結(jié)構(gòu)發(fā)展不能一蹴而就，而需要一個(gè)漸進(jìn)的逐步發(fā)展完善的過程。 （二）建議 （ 1）研究國有股權(quán)對(duì)公司治理的作用機(jī)制，包括產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、法律的制定和實(shí)施、要素市場(chǎng)的完善以及有利于改善信息不對(duì)稱的種種制度安排。（ 2）設(shè)計(jì)形成代表不同利益主體的股權(quán)制衡構(gòu)局。通過股權(quán)的分置、轉(zhuǎn)讓，收購、兼并等多種方式，優(yōu)化股權(quán)機(jī)構(gòu)，使上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)朝著股權(quán)有一定集中度，有相對(duì)控股股東，并有其他大股東與之制衡的方向發(fā)展。（ 3）積極培育、引入戰(zhàn)略性的機(jī)構(gòu)投資者。設(shè)立保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、共同投資基金等組織，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資 者參與公司治理。（ 4）強(qiáng)化董事會(huì)職能。合理確定董事會(huì)規(guī)模，提高董事會(huì)職能發(fā)揮的效率。發(fā)揮董事會(huì)的集體決策作用，從制度上保證董事會(huì)職權(quán)由董事會(huì)行使，而不是董事長(zhǎng)個(gè)人行使。使董事會(huì)相對(duì)獨(dú)立于公司控股股東及經(jīng)營者，從而保證董事會(huì)獨(dú)立判斷公司事務(wù)、決策公司經(jīng)營。完善獨(dú)立董事制度。（ 5）加大股權(quán)激勵(lì)力度，提高高管持股比例。實(shí)施新的制度創(chuàng)新，加大高管人員的持股比例，為公司設(shè)立合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，將為上市公司治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)和完善發(fā)揮重要作用。（ 6）改善上市公司外部治理結(jié)構(gòu)，使公司內(nèi)部治理與外部治理共同發(fā)揮作用，提升公司績(jī) 效。應(yīng)加速金融市場(chǎng)發(fā)展，完善法制系統(tǒng)建設(shè)，建立更加健全的市場(chǎng)體系；加快經(jīng)理市場(chǎng)的培育