tcl集團財務(wù)報告分析

TCL集團財務(wù)報表分析報告完成時間2007年12月23日目錄一TCL集團背景介紹3二TCL財務(wù)報表分析1資產(chǎn)負債表分析42損益表分析73現(xiàn)金流量表分析94償債能力分析135營運能力分析166獲利能力分析187發(fā)展能力分析208杜邦綜合分析22TCL集團介紹概況TCL集團股份有限公司創(chuàng)辦于1981年，總部位于中國南部的廣東省惠州市，于2003年初在深圳證交所實現(xiàn)了整體上市（TCL集團000100），目前國內(nèi)最大的消費類電子集團之一。業(yè)務(wù)發(fā)展TCL集團從20世紀90年代以來，連續(xù)多年保持高速增長。繼把TCL品牌從電話機擴展到以“TCL王牌”彩電為代表的音視頻產(chǎn)品、電工產(chǎn)品之后，1998年TCL集團開始全面進入信息產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)銷售TCL品牌的信息產(chǎn)品，并拓展互聯(lián)網(wǎng)接入設(shè)備業(yè)務(wù)，建立互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)能力，提升分銷網(wǎng)絡(luò)功能，為電子商務(wù)時代做準備。1999年，TCL又進軍白色家電和空調(diào)領(lǐng)域，并取得不俗業(yè)績。2004年，通過兼并重組全球500強企業(yè)之一湯姆遜彩電業(yè)務(wù)，成立TTE公司，一躍成為全球最大彩電企業(yè)，2005年彩電銷售近2300萬臺，居全球首位；TCL集團旗下手機業(yè)務(wù)，通過兼并阿爾卡特手機業(yè)務(wù)，也使其手機從國內(nèi)第一品牌迅速拓展成覆蓋歐洲、南美、東南亞和中國的全球性手機供應(yīng)商。目前，TCL集團已形成以多媒體電子、移動通訊、數(shù)碼電子為支柱，包括家電、核心部品（模組、芯片、顯示器件、能源等）、照明和文化等產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)集群。2005年，集團全球營業(yè)收入516億元人民幣，6萬3千多名雇員遍布全球145個國家。自2004年兼并重組湯姆遜彩電業(yè)務(wù)和阿爾卡特手機業(yè)務(wù)以來，TCL快速建立起覆蓋全球市場的業(yè)務(wù)架構(gòu)，集團下屬產(chǎn)業(yè)在世界范圍內(nèi)擁有4個研發(fā)總部、18個研發(fā)中心和近20個制造基地和代加工廠，并在全球45個國家和地區(qū)設(shè)有銷售組織，銷售其旗下TCL、THOMSON、RCA等品牌彩電及TCL、ALCATEL品牌手機。2005年，TCL集團海外營業(yè)收入已超過中國本土市場營業(yè)收入，成為真正意義上的跨國公司。作為中國最具價值的品牌之一，TCL品牌價值2005年經(jīng)名牌機構(gòu)評估，品牌價值超過336億元人民幣。在未來，TCL的發(fā)展目標是成為世界領(lǐng)先品牌的消費電子供應(yīng)商，創(chuàng)建具有全球競爭力的企業(yè)。問題出現(xiàn)然而，2004年收購阿爾卡特之后，2005年TCL手機業(yè)務(wù)巨虧人民幣16億元。2005年底，TCL集團將其下屬公司盈利狀況最好的TCL國際電工和TCL智能樓宇出售給法國樓宇電子科技巨頭羅格朗集團，售得17億元，主要用于填補TCL手機巨虧的巨大窟窿。當年，TTE（TCL集團、TCL湯姆遜電子有限公司）歐洲區(qū)也傳出虧損5個多億。TCL集團下屬的其他產(chǎn)業(yè)基本上屬于基本保本或者略虧的狀況。2005年底，為扭轉(zhuǎn)巨虧的局面,TCL集團總部首先開始大規(guī)模裁員，幅度高達30。2006年初，TTE也隨之開始大裁員，TTE總部裁員最高幅度曾達到58，TTE中國業(yè)務(wù)中心平均裁員幅度達到30，裁員人數(shù)超過500人。2006年，為阻止虧損擴大，TCL集團開始對TCL歐洲彩電業(yè)務(wù)進行重組，全面停止其在歐洲的彩電銷售和營銷活動，而改為OEM模式（ORIGINALEQUIPMENTMANUFACTURE，即定牌生產(chǎn)合作，委托他人生產(chǎn)）。本文將從資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表、償債能力、營運能力、獲利能力等幾個方面對TCL公司近年來的財務(wù)報表進行分析，發(fā)現(xiàn)其在財務(wù)方面存在的問題，以達到幫助其改善其經(jīng)營決策的目的TCL集團財務(wù)報表分析（1）資產(chǎn)負債表分析資產(chǎn)負債表是體現(xiàn)企業(yè)在特定時點財務(wù)狀況的報表。通過對資產(chǎn)負債表各要素項目進行分析和對比，我們可以得到以下幾類信息一是企業(yè)所掌握的經(jīng)濟資源及這些資源的分布和結(jié)構(gòu)；二是企業(yè)的資產(chǎn)、負債的流動性與短期償債能力；三是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與長期償債能力；四是企業(yè)的財務(wù)實力和財務(wù)彈性能力資產(chǎn)負債表左方代表TCL公司投資活動的財務(wù)狀況資產(chǎn)負債表右方代表TCL公司籌資活動的財務(wù)狀況資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比表項目名稱20031231200412312005123120061231流動資產(chǎn)12649899379392,479,5072580672,351,8650478291,678,082877641長期股權(quán)投資00000095,0351430987,2746729185,91245391固定資產(chǎn)合計及在建工程197907518124242991137313994638548641544365,068601662無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)249566315729517277096360839511203990107182其它長期資產(chǎn)1055666726633953103812965,0253621627,15918124總資產(chǎn)1593420751003073502081003,004,10388100219612417100由上表可看出，總資產(chǎn)各項目年度變化幅度并不大，2004年起由于公司進行了多次大規(guī)模的海外并購，總資產(chǎn)中新增長期股權(quán)投資且該年總資產(chǎn)規(guī)模擴大一倍。而后，長期股權(quán)投資總額逐年略有下降，但因資產(chǎn)總額亦逐年減少，比重反而小幅上升。公司2006年度資產(chǎn)總額較2005年減少2690，主要是由于公司用資產(chǎn)大量償還債務(wù)所致，也不排除增加減值準備計提的影響。流動資產(chǎn)表流動資產(chǎn)20031231200412312005123120061231貨幣資金267252838656,542576,65193411,44635應(yīng)收票據(jù)303,81025156,62086136,1344373,85172應(yīng)收賬款160,52730732,80282745,39919560,66278預(yù)付款項28,1252737,4506338,4943028,77247應(yīng)收利息023407513944120703應(yīng)收股利6584243580863,7014546126其他應(yīng)收款97,55488162,83721149,8886583,38874存貨405,46621710,82998691,53940514,26570四年中，公司應(yīng)收票據(jù)相對其他流動資產(chǎn)一直呈下跌趨勢，而應(yīng)收賬款相對其他流動資產(chǎn)增幅最大，這可能是由于激烈的行業(yè)競爭促使公司實行了較寬松的信用銷售政策所致。由于應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款均為敏感性資產(chǎn)，與公司收入密切相關(guān)，2006年二者均有大幅下降預(yù)示著公司主營業(yè)務(wù)收入大幅縮水通過觀察以上圖表可得，2004年起由于公司多次進行并購，流動資產(chǎn)中大多數(shù)項目對比前年均有大幅度增長。而2005年相對結(jié)構(gòu)幾乎無變化。2006年公司流動資產(chǎn)各項較2005年均有大幅減少，為公司用資產(chǎn)償還債務(wù)所致。另一方面，公司的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等項目均有下降趨勢，同時存貨數(shù)量也有所下降，因此，不排除公司加快應(yīng)收項目及存貨的周轉(zhuǎn)速度，從而使流動資產(chǎn)規(guī)模有所下降的影響。其中，流動資產(chǎn)下降規(guī)模占總資產(chǎn)減少規(guī)模的8339負債結(jié)構(gòu)百分比表項目名稱20031231200412312005123120061231流動負債951,5022388601,771,2961584002,199,6711998561,723,319309847長期負債122,383821140337,28904160032,1587314426,81444153負債總額1,073,886051002,108,585191002,231,829921001,750,13374100由圖可知，公司流動負債占據(jù)負債總額絕大部分比重，這與企業(yè)正處于家電行業(yè)成熟期有關(guān)。主要流動負債20031231200412312005123120061231短期借款126,072221174176,93077839524,075672348329,210291881應(yīng)付票據(jù)228,644762129220,251851045199,93437896130,07837743應(yīng)付賬款348,892113249850,850974035844,069073782636,697753638預(yù)收款項90,5958484485,2648440475,4503733886,31037493應(yīng)付職工薪酬10,1711709528,1325513328,3214812731,90369182應(yīng)交稅費6,061130567,2864203521,020740947,26117041應(yīng)付股利19,277541804,998060242,877820133,32188019其他應(yīng)付款79,2280173812117512709164,76177941一年內(nèi)到期的非流動負債20,3363018993,51401443218,05673977127,03762726圖中可見，公司流動負債結(jié)構(gòu)并沒有較大變化，各項目均不同程度減少是由于公司償還債務(wù)的緣故。公司2005年大量舉債，短期借款大幅上升，而自發(fā)性負債應(yīng)付票據(jù)卻逐年下降，預(yù)示著公司主營業(yè)務(wù)陷入困境。2006年企業(yè)短期長期借款大幅度減少，這亦是公司大規(guī)模還款造成的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)百分比所有者權(quán)益20031231200412312005123120061231實收資本159,193523064258,633112680258,6331133492586331145799資本公積1,09200021198,118002053189,643142456189425514247盈余公積32,8208163236,4988837841,28055535456855711024未分配利潤32,3362662248,650465041,087160141987250054456少數(shù)股東權(quán)益294,0921135661423,0164324384283,8043303675150,9712423385總額519,534699100964,916893100772,273964100445,990432100從表中可見，由于公司2006年還處在并購重組中，協(xié)同效應(yīng)并沒有很好的發(fā)揮從而導(dǎo)致大額虧損，造成股東權(quán)益總值減少近50。影響股東權(quán)益變化最大的就是未分配利潤（未彌補虧損），股東權(quán)益同未分配利潤（未彌補虧損）呈相同方向變化。其余項目幾乎沒有太大變化（2）損益表分析利潤表項目20031231200412312005123120061231一、主營業(yè)務(wù)收入2,825,425924,028,223105,167,560704,685,52340減主營業(yè)務(wù)成本2,286,371433,282,098184,394,273603,981,14650營業(yè)稅金及附加2,181327,272001,647711,85039二主營業(yè)務(wù)利潤536,87317738,85292771,63939702,52651加其他業(yè)務(wù)利潤6,2247010,5219619,5962412,42900減營業(yè)費用280,34235470,70464654,97518623,61892管理費用120,85281250,65288362,64748346,61763財務(wù)費用6,364041,9329332,8121724,87441二營業(yè)利潤135,5385629,95057259,19921280,15549投資收益7,3791011,79034100,3058112,92711加補貼收入3,0714112,653255,982426,68032加營業(yè)外收入7,034722,5887718,2983518,31237減營業(yè)外支出3,100294,5174811,9150988,79690四利潤總額135,1653028,88477146,52772356,88681減所得稅費用11,2390716,8809424,8043615,23564減少數(shù)股東損益66,8685712,51668139,30778178,88963歸屬于母公司所有者的凈利潤57,0576624,5205132,02430193,23282從以上四年的利潤表中可看出主營業(yè)務(wù)收入增長很快，由03年的2,825,42592，增加到05年的5,167,56070，06年比05年有稍微降低了一點，說明企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率有所上升，企業(yè)在不斷的擴張。（1）從04年開始，營業(yè)費用和管理費用大幅增多，使得費用的增加大于收入的增加，這也是后三年利潤降低以至虧損的主要原因。04年的財務(wù)費用為1,93293，說明企業(yè)在04年有可能有匯兌收益，或者向外貸款得到利息收入。（2）05年的投資收益為100,30581比其他三年增加很多，為企業(yè)帶來很大利潤。（3）05、06年的營業(yè)外收入、支出增多，這有可能是由企業(yè)的并購活動帶來的影響。利潤結(jié)構(gòu)比例項目20031231200412312005123120061231一、主營業(yè)務(wù)收入10000100001000010000減主營業(yè)務(wù)成本8092814885048497營業(yè)稅金及附加008018003004二、主營業(yè)務(wù)利潤1900183414931499加其他業(yè)務(wù)利潤022026038027減營業(yè)費用992116912671331管理費用428622702740財務(wù)費用023005063053三、營業(yè)利潤480074502598投資收益026029194028加補貼收入011031012014加營業(yè)外收入025006035039減營業(yè)外支出011011023190四利潤總額478072284762減所得稅費用040042048033減少數(shù)股東損益237031270382五、凈利潤202061062412從利潤結(jié)構(gòu)表中看出（1）05、06年的主營業(yè)務(wù)成本占的比例增加，有可能是原材料價格的增加引起的。營業(yè)稅金在05、06年占的比重都較低，說明企業(yè)存在稅收優(yōu)惠或有逃稅現(xiàn)象。其他業(yè)務(wù)利潤基本上沒有變化。（2）營業(yè)費用和管理費用所占的比例在逐年增加，這也是由市場中銷售環(huán)節(jié)越來越重要所引起的。投資收益在05年變化較大，有可能是投資外匯市場、房地產(chǎn)等帶來的收益，其他三年基本沒變。利潤環(huán)比變動項目200412312005123120061231一、主營業(yè)務(wù)收入42572828933減主營業(yè)務(wù)成本43553389940營業(yè)稅金及附加2333877341230二、主營業(yè)務(wù)利潤3762444896加其他業(yè)務(wù)利潤690486243657減營業(yè)費用67903915479管理費用107404468442財務(wù)費用130371797542419三、營業(yè)利潤779096542809投資收益59789507511289加補貼收入3119752721167加營業(yè)外收入632060684008減營業(yè)外支出45711637664525四利潤總額78636072814356減所得稅費用502046943858減少數(shù)股東損益118721012982841五、凈利潤57032306050339從此表可看出（1）營業(yè)稅金及附加在04年的環(huán)比比率是23338，05年的為7734，比上一年減少了很多，說明這一年的納稅有問題，這在上兩張表中也能稍微反映。（2）財務(wù)費用在05年為179754，說明在05年支付了大量的利息，這有可能是大量貸款并購引起的，對營業(yè)利潤影響很大。（3）05年投資收益為95075，比上期增加很多，原因如同上圖的解釋。（4）05年營業(yè)外收入為60684，06年的營業(yè)外支出是64525，說明這兩年在企業(yè)中有很多不穩(wěn)定因素存在。06年總體數(shù)據(jù)比05年有所降低。從以上三張圖可得出費用的支出每年都在增加，后兩年受非營業(yè)業(yè)務(wù)的活動影響較大，且導(dǎo)致后兩年的虧損。企業(yè)應(yīng)加強內(nèi)部控制，以減少不必要的成本提高利潤，在競爭激烈的市場上，企業(yè)應(yīng)在擴大規(guī)模的基礎(chǔ)上，多考慮產(chǎn)品的銷售，也要考慮到少數(shù)股東的利益。（3）現(xiàn)金流量表表分析1現(xiàn)金流量比率分析在現(xiàn)金流量信息中，經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量的信息最值得關(guān)注11流動性分析萬萬萬萬萬萬萬萬10005000005001000現(xiàn)金流動負債比699742926658現(xiàn)金債務(wù)總額比4875208115982003200420052006現(xiàn)金流動負債比是經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與流動負債的比率，是中國官方唯一認可的指標。它反映企業(yè)短期償債能力的現(xiàn)金流量比率，或者說是流動負債所能得到的現(xiàn)金保障程度。一般情況下，短期負債不考慮利息，因此現(xiàn)金流動負債比反映企業(yè)還本能力。該比率越大，說明企業(yè)用現(xiàn)金償付短期負債的能力越強。2004年以后，因國際市場失利，使現(xiàn)金流動不暢，資金鏈陷入困境，無力償付短期負債，TCL該比率連續(xù)兩年為負。2006年,TCL通過壓縮非貨幣資產(chǎn)資金占用，盤活資金，減少固定投資，使該比率轉(zhuǎn)負為正而現(xiàn)金債務(wù)總額比則是經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與全部負債的比率，可以反映企業(yè)用每年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償付所有債務(wù)的能力。全部債務(wù)包括流動負債與長期負債，因此現(xiàn)金債務(wù)總額比反映企業(yè)的付息能力。該比率越大（主要是與當前市場利率作比較），說明企業(yè)承擔債務(wù)能力越強。從變化趨勢上看，TCL的現(xiàn)金債務(wù)總額比和現(xiàn)金流動負債比呈相同變化趨勢12獲取現(xiàn)金能力萬萬萬萬萬萬萬萬萬16000040000200000000020000400006000080000萬萬萬萬萬萬萬萬500400300200100000100200300萬萬萬萬萬萬萬現(xiàn)金獲利能力比率11665535956362005873主營收入凈現(xiàn)率2363263942422003200420052006現(xiàn)金獲利能力是經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金總額與凈利潤的比率，是利潤的含金量指標。它主要揭示企業(yè)經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與當期凈利潤的差異程度即在當期實現(xiàn)的凈利潤有多少現(xiàn)金作保證，在一定程度上能夠防止企業(yè)操縱賬面利潤。如果企業(yè)賬面利潤很高，而經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量不充足甚至出現(xiàn)負數(shù)，應(yīng)格外謹慎地判斷企業(yè)經(jīng)營成果。對于表中TCL兩個為負的數(shù)據(jù)要特別引起重視，結(jié)合利潤表和現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)綜合分析。2004年凈利潤為正而經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金總額為負，2006年凈利潤為負而經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金總額為正，都可能存在人為操縱賬面利潤的嫌疑。主營收入凈現(xiàn)率也稱銷售現(xiàn)金比率，是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與主營業(yè)務(wù)收入的比值，說明企業(yè)經(jīng)營主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。TCL該比率04、05連續(xù)兩年出現(xiàn)負數(shù)，說明其主營業(yè)務(wù)不產(chǎn)生現(xiàn)金，存在大量應(yīng)收賬款，現(xiàn)金短缺萬萬萬萬萬萬萬萬萬2100000800006000040000200000000020000400006000萬萬萬萬萬萬萬800600400200000200400600萬萬萬萬萬萬萬萬每股營業(yè)現(xiàn)金流量02573050810787804388總資產(chǎn)現(xiàn)金收回率4184286785172003200420052006每股營業(yè)現(xiàn)金流量反映上市公司流通在外的每股普通股的現(xiàn)金流量比率。該比率越大，說明企業(yè)進行資本超支和支付股利的能力越強。TCL該比率04、05連續(xù)兩年出現(xiàn)負數(shù)，表明這兩年其經(jīng)營現(xiàn)金流短缺，不足以支付股利，可能需要借款支付現(xiàn)金股利?？傎Y產(chǎn)現(xiàn)金收回率是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與全部資產(chǎn)的比值，說明企業(yè)利用資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。TCL該比率04、05連續(xù)兩年出現(xiàn)負數(shù)，表明其無法利用資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金。2現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析21現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)單位萬元200420052006項目金額比例金額比例金額比例經(jīng)營活動現(xiàn)金流入4,258,5977067295,799,6800086105,648,838208211其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金4,199,9825766375,738,4968185205,564,353068088投資活動現(xiàn)金流入128,20571203145,2985921657,88647084籌資活動現(xiàn)金流入1,941,758913068790,7098711741,173,257401705其中借款收到的現(xiàn)金1,648,843492605781,2988011601,135,425191650現(xiàn)金流入合計6,328,56232100006,735,68845100006,879,9820710000在通常情況下，經(jīng)營活動流入占總流入比重大。TCL近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占較大比重，且呈螺旋形上升趨勢；其中，銷售品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占較大比重，亦呈螺旋上升趨勢22現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)200420052006項目金額比例金額比例金額比例經(jīng)營活動現(xiàn)金流出4,390,0158074016,003,4195088015,535,359807870其中購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金3,777,7250363695,368,3565278704,475,237396363支付各項稅費113,19351191105,77591155101,26771144支付給職工以及職工支付的現(xiàn)金13834823342218,61466311投資活動現(xiàn)金流出159,74646269179,5019826375,39327107其中購置固定、無形和其他長期資產(chǎn)支付的稅金117,33966198167,7081024661,03491087籌資活動現(xiàn)金流出1,381,795842330638,546699361,422,571422023其中償還債務(wù)支付的現(xiàn)金1,318,410762223598,410398771,382,934941966現(xiàn)金流出合計5,931,55810100006,821,46817100007,033,3244910000在通常情況下，經(jīng)營活動流出占總流出比重大，其次是籌資活動。TCL近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流出占較大比重，其中05年比04年上升了約13個百分點，06年比05年下降了約12個百分點。此外，經(jīng)營活動流入流出比分別為04年097，05年096，06年102，一般以大于1為佳；表明其現(xiàn)金流困境已逐步得到緩解23現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)項目2003200420052006經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流66,55586131,41805203,73954113,47844投資活動凈現(xiàn)金流64,0954131,5407534,2034017,50680籌資活動凈現(xiàn)金流45,42974559,96302152,16320249,31406匯率變動對現(xiàn)金影響283546,43050202824,97318現(xiàn)金流凈額48,17373403,4347385,98257148,36924萬萬萬萬萬萬萬萬400,000200,0000200,000400,000600,0002003200420052006萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬在通常情況下，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額應(yīng)是正數(shù)，投資活動現(xiàn)金流量凈額在大量投資情況下應(yīng)是負數(shù)，籌資活動現(xiàn)金流量凈額可正可負。TCL在經(jīng)歷了04、05兩年的虧損以后，06年賬面上的現(xiàn)金凈流量已有所改觀其中經(jīng)營活動同比增加15570，主要是通過壓縮非貨幣資產(chǎn)資金占用（包括各種應(yīng)收項目及存貨等），盤活資金；投資活動同比減少4881，主要是由于減少固定資產(chǎn)投資；籌資活動同比減少26385，主要原因是本年還款較多借款減少3現(xiàn)金流量趨勢分析環(huán)比變動分析表項目200420052006現(xiàn)金流入經(jīng)營活動現(xiàn)金流入28053619260其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金27353663303投資活動現(xiàn)金流入9669113336016籌資活動現(xiàn)金流入2259059284838其中借款受到的現(xiàn)金1808852624533現(xiàn)金流入合計6089643214現(xiàn)金流出經(jīng)營活動現(xiàn)金流出34703675780其中購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金368942111664支付各項稅費2371655426支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金72326886631投資活動現(xiàn)金流出1098812375800其中購置固定、無形和其他長期資產(chǎn)支付的稅金1134942936361籌資活動現(xiàn)金流出15106537912278其中償還債務(wù)支付的現(xiàn)金15504546113110現(xiàn)金流出合計52651500311從總體上看，不管是現(xiàn)金流出還是現(xiàn)金流入，05、06年的增量相對于04年驟減。從經(jīng)營活動方面看，05年較04年的增量增加，06年較05年的增量減少，其增減主要是由于“銷售商品、提供勞務(wù)”及“購買商品、接受勞務(wù)”引起；從投資活動看，05、06年增量都驟減；從籌資活動看，05年較04年的增量減少，06年較05年的增量增加，其增減主要是由于“借款收到的現(xiàn)金”及“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”引起。這些表明，TCL在04年發(fā)現(xiàn)面臨現(xiàn)金困境后，想在05年通過擴大經(jīng)營活動、縮小投資規(guī)模來彌補，但無法解決問題而且進一步惡化，于是06年只能壓縮經(jīng)營活動、繼續(xù)縮小投資規(guī)模，使其現(xiàn)金流步入正軌、資金量暢通（4）償債能力分析企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長短期債務(wù)的能力。在財務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)理財安全性狀況的主要方面就是分析企業(yè)的償債能力，企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力,是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。因此企業(yè)有無償債能力,是投資者、債權(quán)人以及企業(yè)相關(guān)利益者都非常關(guān)心的問題。償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析兩個方面。一短期償債能力分析首先來看企業(yè)的短期償債能力，它是企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債的現(xiàn)金保證制度一般又稱支付能力。它既是反映企業(yè)財務(wù)狀況的指標，又是反映企業(yè)經(jīng)營能力的重要指標。短期償債能力的大小主要取決于營運資金的大小以及資產(chǎn)變現(xiàn)速度的快慢。主要的衡量指標有流動比率和速動比率。流動比率它是衡量企業(yè)短期償債能力最常用指標。其公式為流動比率流動資產(chǎn)/流動負債100即用變現(xiàn)能力較強的流動資產(chǎn)償還企業(yè)短期債務(wù)，其高低反映企業(yè)承受流動資產(chǎn)貶值能力和償還中、短期債務(wù)能力的強弱。一般認為流動比率21是比較適宜的。如果比例過高,則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多,會影響資金使用效率和企業(yè)獲利能力；如果過低則表示企業(yè)可能捉襟見肘，難以如期償還債務(wù)。流動比率過高還可能是存貨積壓,應(yīng)收賬款過多且收賬期延長,以及待攤費用增加所致,而真正可用來償債的資金和存款卻嚴重短缺。一般情況下,營業(yè)周期、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。速動比率它是指它是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率。其公式為速動比率速動資產(chǎn)/流動負債100速動資速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)扣除存貨之后的余額,有時還扣除待攤費用、預(yù)付貨款等。在速動資產(chǎn)中扣除存貨是因為存貨的變現(xiàn)速度慢,可能還存在損壞、計價等問題；待攤費用、預(yù)付貨款是已經(jīng)發(fā)生的支出,本身并沒有償付能力,所以謹慎的投資者在計算速動比率時也可以將之從流動資產(chǎn)中扣除。一般認為速動比率為1較為適當，如果比率過低，說明企業(yè)償債能力出現(xiàn)問題，如果過高，說明企業(yè)擁有過多的貨幣資金，有可能喪失一些有利的投資機會。短期償債能力主要指標分析表短期償債能力指標20031231200412312005123120061231流動比率倍TCL1329140010690986同行業(yè)1991148826954244速動比率倍TCL0903099907550685同行業(yè)1541114722293916從上圖可以看出，從2003年到2006年TCL集團的流動比率一直是低于公認標準2，尤其是到了2005年和2006年，在同行業(yè)的平均流動比率分別達到2295和4244時，該集團的比率反而降到更低，甚至在2006年跌到了1一下。這說明TCL集團在這四年中的經(jīng)濟不是很景氣，有點捉襟見肘，其短期償債能力較差，尤其在后兩年存在著難以如期償還債務(wù)的情況，同時可以看出企業(yè)的財務(wù)安全度在降低。再看速動比率，同樣是從2003到2006連續(xù)四年低于公認標準1，并且也低于同行業(yè)標準，在2006年更是低于行業(yè)標準達3231之多。進一步說明該企業(yè)的資產(chǎn)流動性較差和其短期償債能力較弱，企業(yè)存在著較為嚴重的財務(wù)風險，甚至于因不能支付短期債務(wù)潛藏著破產(chǎn)的風險。二長期償債能力分析企業(yè)長期償債能力是指企業(yè)對債務(wù)的承擔能力和對償還債務(wù)的保障能力。長期債務(wù)是指償還期在1年或者超過一年的一個營業(yè)周期以上的負債。由于長期債務(wù)的期限長，因此其償債能力主要取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和獲利能力。另外企業(yè)不能依靠變賣資產(chǎn)從而償還長期債務(wù)，而需要將長期借款投入到回報率較高的項目中得到利潤來償還債務(wù)，所以長期償債能力主要從保持合理的負債權(quán)益結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，來分析企業(yè)償付長期負債到期本息的能力。因此說長期償債能力的強弱是反映企業(yè)財務(wù)安全和穩(wěn)定程度的重要標志。企業(yè)的長期負債能力可通過資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率及已獲利息保障倍數(shù)等指標來分析。資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是負債總額除以資產(chǎn)總額的比率。其公式為資產(chǎn)負債率負債/資產(chǎn)100該比率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借款來籌資的，表明了企業(yè)在清算時債權(quán)人利益受總資產(chǎn)保障的程度。對債權(quán)投資者而言,總是希望資產(chǎn)負債率越低越好,這樣其債權(quán)更有保證；如果比率過高,他會提出更高的利息率補償。股權(quán)投資者關(guān)心的主要是投資收益率的高低,如果企業(yè)總資產(chǎn)收益率大于企業(yè)負債所支付的利息率,那么借入資本為股權(quán)投資者帶來了正的杠桿效應(yīng),對股東權(quán)益最大化有利。合理的資產(chǎn)負債率通常在4060之間,規(guī)模大的企業(yè)適當大些；但金融業(yè)比較特殊,資產(chǎn)負債率90以上也是很正常的。產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率反映的是企業(yè)負債總額與股東權(quán)益總額的比例關(guān)系，也稱之為債務(wù)股權(quán)比率。其公式為產(chǎn)權(quán)比率負債/所有者權(quán)益100這一指標反映的是債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本之間的關(guān)系，反映了企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況。從股東來看，在經(jīng)濟繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤在經(jīng)濟萎縮時期，多借債會增加企業(yè)的利息負擔和財務(wù)風險?？梢?，高的產(chǎn)權(quán)比率，是高風險、高回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)；低的產(chǎn)權(quán)比率，是低風險、低回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)。已獲利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是利潤總額稅前利潤加利息費用之和與利息費用的比率。其公式為已獲利息倍數(shù)利潤利息/利息100其反映企業(yè)經(jīng)營收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。一般來說,企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1。在進行分析時通常與公司歷史水平比較,這樣才能評價長期償債能力的穩(wěn)定性。同時從穩(wěn)健性角度出發(fā),通常應(yīng)選擇一個指標最低年度的數(shù)據(jù)作為標準。長期償債能力主要指標分析表長期償債能力指標20031231200412312005123120061231資產(chǎn)負債率TCL67395686057429378745同行業(yè)43330475024529745068產(chǎn)權(quán)比率TCL47445386224543456657同行業(yè)103541091495639070已獲利息倍數(shù)TCL22241021157711239由于償債能力中主要包括兩種能力一是償還債務(wù)本金的能力，二是支付債務(wù)利息的能力。而且我們可以通過資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率及已獲利息保障倍數(shù)等指標來分析這兩種能力。從上圖可以看到，TCL集團的資產(chǎn)負債率在2003年到2006年都高于同行業(yè)的比率且一直保持著增長的趨勢，這說明該集團的總資產(chǎn)里絕大部分是通過借款籌集來的，即負債比例較高。從債權(quán)人角度來說，則表明債權(quán)人提供的資本在企業(yè)資本總額中占有很大的比例，企業(yè)的風險主要由債權(quán)人負擔，債權(quán)人按期收回本金和利息的保障程度低，企業(yè)存在著較大的財務(wù)風險。從產(chǎn)權(quán)比率來看，TCL集團的產(chǎn)權(quán)比率從2003年起到2006年一直比同行業(yè)比率高，而且從2004年起就保持著持續(xù)增長的趨勢。由于比率高，這對企業(yè)來說還本付息的壓力就變大，即財務(wù)風險增大。對股東來說，這種高負債，在經(jīng)濟繁榮時期可以獲得高回報，同時他們也希望通過多借債將可能的損失轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。對債權(quán)人來說，這種產(chǎn)權(quán)比率很高的現(xiàn)象是不利的，因為產(chǎn)權(quán)比率高表示著一種高風險、高回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)，而家電行業(yè)在激烈的競爭環(huán)境下，早已成為一個高風險、低報酬的行業(yè)，因此對于債權(quán)人這種高舉債程度造成的財務(wù)結(jié)構(gòu)很不穩(wěn)定。從已獲利息保障倍數(shù)來看，TCL集團的已獲利息保障倍數(shù)呈持續(xù)下降的趨勢，從2003年的2224跌到了2005年的最低值15771，雖然到2006年有所回升，達到1239。這表明該企業(yè)的債務(wù)支付利息大于使用這筆錢所能賺取得利潤，即企業(yè)沒有支付債務(wù)利息的能力，舉債經(jīng)營在現(xiàn)在是不明智的選擇。（5）營運能力分析1應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率賒銷凈額/平均應(yīng)收帳款總額2存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本/平均存貨總額3固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈額/平均固定資產(chǎn)總額4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈額/平均資產(chǎn)總額資產(chǎn)管理能力指標分析表資產(chǎn)管理能力指標20031231200412312005123120061231應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率次/年248649018存貨周轉(zhuǎn)率次/年127096603固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率次/年19046159701374511831總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率次/年1856172617011802體現(xiàn)資產(chǎn)管理能力的比率主要有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。從上面的圖形可以看出，從2003年到2004年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，而在2005年和2006年沒有應(yīng)收賬款。在2005年到2006年的存貨周轉(zhuǎn)率也有很大的下跌，可見他的管理能力有所下降。與此同時，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)4年大幅下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有大幅的下降，說明TCL公司的營運能力很差，公司的資金運轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，公司的經(jīng)營管理水平不佳，營業(yè)狀態(tài)不好。這是因為TCL在2004年，進行了多次大規(guī)模的并購，然后公司又在重組，管理層沒有很好的發(fā)揮作用，管理不當，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)受到影響，最近幾年經(jīng)營的慘淡（6）獲利能力分析1銷售毛利率（銷售收入銷售成本）/銷售收入1002銷售凈利率凈利潤/銷售收入1003總資產(chǎn)凈利率凈利潤/平均資產(chǎn)總額1004凈資產(chǎn)收益率凈利潤/平均凈資產(chǎn)總額100主要獲利能力指標分析表獲利能力指標20031231200412312005123120061231銷售毛利率1908185214961503主營業(yè)務(wù)利潤率1900183414931499銷售凈利率202061062412總資產(chǎn)凈利率374105105743獲利能力指標20031231200412312005123120061231每股收益TCL0326009501240747同行業(yè)0358047206060152每股凈資產(chǎn)TCL1422211118991183同行業(yè)2211250427533611凈資產(chǎn)收益率TCL2521449065206495同行業(yè)1684161171467013409從2003年到2004年，TCL的銷售毛利率與主營業(yè)務(wù)利潤率的變化趨勢基本一致，2006年的主營業(yè)務(wù)利潤率比2003年下降了21。但是銷售凈利率從2003年到2006年呈直線下降的趨勢，2006與2005會計年度更是出現(xiàn)了極大的虧損，導(dǎo)致2005與2006年的凈利潤是負值。TCL從2003年到2005年的銷售收入逐年增長，2006年銷售收入雖然比2005年下降了9，但是比2003年還是增長了658。但是2006年的營業(yè)利潤卻比2003年下降了300。這是費用的增加，2006年的營業(yè)，財務(wù)和管理費用合計比2003年增長了141。TCL應(yīng)加強費用控制，減少費用支出。TCL的每股收益與總資產(chǎn)凈利率的變化趨勢相同，逐年下降。TCL在2003年時每股收益幾乎還處于同行業(yè)的平均水平，但是從2004年開始每況愈下，與同行業(yè)的差距越來越大，特別是2005年與2006年。這是因為TCL在此兩年中出現(xiàn)了極大的虧損。這對于投資者來說是大為不利的消息TCL的每股凈資產(chǎn)在2003年到2005年間雖未達到同行業(yè)的平均水平，但差距不大，比較平穩(wěn)。由于2006年行業(yè)平均水平比同期上增長了31，而TCL卻比同期下降了377，這導(dǎo)致了TCL與同行業(yè)的差距拉大（7）發(fā)展能力分析企業(yè)的發(fā)展能力指標是將企業(yè)的各項財務(wù)指標與往年相比的縱向分析。通過成長能力指標的分析，我們能夠大致判斷企業(yè)的變化趨勢，從而對企業(yè)未來的發(fā)展情況做出準確預(yù)測1主營業(yè)務(wù)收入增長率主營業(yè)務(wù)收入增長率（本年主營業(yè)務(wù)收入上年主營業(yè)務(wù)收入）/上年主營業(yè)務(wù)收入2股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率（本年股東權(quán)益上年股東權(quán)益）/上年股東權(quán)益3總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率（本年資產(chǎn)總額上一年資產(chǎn)總額）/上一年資產(chǎn)總額4凈利潤增長率凈利潤增長率（本年凈利潤上年凈利潤）/上年凈利潤TCL集團公司20032006年發(fā)展能力分析表財務(wù)指標2003年2004年2005年2006年主營業(yè)務(wù)收入萬282542584402822327516756061468552335主營業(yè)務(wù)收入增長率27751942570528283993281股東權(quán)益（萬）22633852545938514912425029750034股東權(quán)益增長率（）2079131412044100188394392總資產(chǎn)（萬）159342075307350208300410397219612417總資產(chǎn)增長率9762292887022579268959凈利潤（萬）57057662452051320243019323283凈利潤增長率3436675702502306021503394我們可以看出，TCL集團公司2003年到2006年的主營業(yè)務(wù)收入基本上保持一個比較穩(wěn)定的增長，而且增長率也比較高（除了2006年有所下降外）。這個增長率在同行業(yè)中是處于比較高的水平的。股東權(quán)益增長率在前兩年保持一個很高的增長率，尤其是在2004年超過140，但在后兩年則連續(xù)出現(xiàn)負增長?？傎Y產(chǎn)的情況跟股東權(quán)益的情況類似，也是前兩年有較高的增長，但在后兩年出現(xiàn)負增長，尤其是在2006年的增長率非常低。而凈利潤則從2003年到2006年一路下滑，且下滑的速度越來越快，2006年度甚至出現(xiàn)了503394的增長率。綜上，我們在財務(wù)方面對TCL公司做一下簡要評價1負債過多，尤其是流動負債比重過大，加大了財務(wù)風險。2由于應(yīng)收帳款和存貨周轉(zhuǎn)率有了很大提高，致使資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所高，但應(yīng)收票據(jù)結(jié)算率低，影響了周轉(zhuǎn)速度。3企業(yè)贏利能力在2003年以后出現(xiàn)嚴重的下滑，企業(yè)缺少新的利潤增長點。企業(yè)的現(xiàn)金流量主要來自經(jīng)營活動，現(xiàn)金凈流量在減少，企業(yè)資金會越來越緊張，應(yīng)引起高度重視。4由于TCL在2004年到2005年之間，企業(yè)虧損，且虧損的金額還很大，導(dǎo)致股東對企業(yè)的發(fā)展前景不樂觀，所以股東權(quán)益增長率一直下降，甚至是負增長。所以，TCL只有盡快扭虧為盈，才能使股東重拾信心，從而使股東權(quán)益增長率上升。5企業(yè)資產(chǎn)是取得產(chǎn)品、實現(xiàn)銷售收入的保障，但TCL企業(yè)在2005年到2006年的總資產(chǎn)增長率為負，在一定程度上影響了TCL的銷售收入的增長。主要原因是TCL在2005年到2006年都是虧損的，沒有資金用于企業(yè)擴大規(guī)模。總的來說，TCL目前的主要任務(wù)是扭虧為盈，如可以出售沒有增長點的電腦、TCL低壓電器等業(yè)務(wù)，回籠資金，只有這樣才能走出財務(wù)困境。（8）杜邦綜合分析1、2006年12月31日財務(wù)指標杜邦分析表（單位人民幣萬元）凈資產(chǎn)收益率6495凈利潤193,23283主營業(yè)務(wù)收入4,685,52335總資產(chǎn)凈利率743權(quán)益乘數(shù)73819主營業(yè)務(wù)收入4,685,52335平均資產(chǎn)總額3,004,103882,196,12417/2/銷售凈利率412總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率18020主營業(yè)務(wù)收入4,685,52335全部成本4,978,10785其他利潤76,73132流動資產(chǎn)1,678,08287長期資產(chǎn)518,04130所得稅15,235642、各指標分解分析1對2003年至2006年的每股收益進行分解，可得到年度每股收益凈資產(chǎn)收益率每股凈資產(chǎn)2003123103582521142182004123100954492110920051231012465218994200612310747649511503將TCL的各年指標與行業(yè)平均數(shù)值進行比較，如下圖表所示主營業(yè)務(wù)成本及稅金3,982,99689營業(yè)費用623,61892管理費用346,61763財務(wù)費用24,87441長期投資85,91245固定資產(chǎn)和在建工程365,06860無形和遞延資產(chǎn)3990107其他長期資產(chǎn)27,15918貨幣資金411,44635短期投資0應(yīng)收賬款和票據(jù)634,51450存貨514,26570其他流動資產(chǎn)112,74317萬萬萬萬萬萬800060004000200000020004000TCL25214496526495行業(yè)16841612146713412003200420052006萬萬萬萬萬萬萬萬萬0051152253354TCL14218211091899411503行業(yè)22112504275336112003200420052006萬萬萬萬萬萬萬1000080006000400020000000200040006000800TCL0358009501240747行業(yè)03260472060601522003200420052006通過分析可以看出，TCL公司2003到2006年每股收益逐漸下滑，是因為凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)二者同時下降所造成的。通過與同行業(yè)的比較發(fā)現(xiàn)，這三個指標都低于行業(yè)平均水平，并且有差距逐漸增大的趨勢。2對2003年至2006年的凈資產(chǎn)收益率進行分解，可得到年度凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)200312312521358704002004123144908056298200512316521076115320061231649574373819將TCL的總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)與行業(yè)平均數(shù)值進行比較，如下圖表所示從中可以看出，TCL公司2004年到2006年凈資產(chǎn)收益率下降主要是由總資產(chǎn)凈利率大幅下滑所造成的從權(quán)益乘數(shù)來看，企業(yè)的負債比率在同行業(yè)中處于很高的水平，并且逐年提高，反映出企業(yè)的財務(wù)風險較大，并且有逐漸增加的趨勢。企業(yè)需要關(guān)注資本結(jié)構(gòu)，適當降低負債比率從而降低財務(wù)風險。將權(quán)益乘數(shù)分解，權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)的變動情況如下圖所示萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000金額萬元80604020020406080100120140160增長率凈資產(chǎn)226,33852545,93851491,24250297,50034總資產(chǎn)1,593,420753,073,502083,004,103972,196,12417凈資產(chǎn)增長率1412010023944總資產(chǎn)增長率928922626902003200420052006通過分析凈資產(chǎn)、負債和總資產(chǎn)的變動狀況，2005年和2006年TCL公司權(quán)益比率上升的原因不是負債的絕對增長。近兩年公司的凈資產(chǎn)和負債都在減少，但是凈資產(chǎn)減少的幅度更大，因此造成權(quán)益比率上升。進一步比較凈資產(chǎn)的各個項目，凈資產(chǎn)減少的主要原因是連續(xù)兩年的虧損造成未分配利潤大幅減少，尤其2006年人民幣1932億元的巨額虧損，直接導(dǎo)致凈資產(chǎn)縮水超過三分之一。3對2003年至2006年的總資產(chǎn)凈利率進行分解，可得到年度總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率萬萬萬萬000001000020000300004000050000600007000080000TCL70400562986115373819行業(yè)2389322976211122012420032004200520062003123135820217732200412311050611726320051231105062170052006123174341218020將TCL的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均數(shù)值進行比較，如下圖表所示通過比較可以得出，TCL總資產(chǎn)凈利率的下降主要是由銷售凈利率下滑所造成的。從2003年到2006年，TCL公司銷售凈利率始終遠遠低于行業(yè)平均水平，并且逐年下滑，2005年和2006年