投資基金、可轉(zhuǎn)換證券和認(rèn)股權(quán)證的價值分析ppt課件

1、w證券投資基金分析證券投資基金分析w可轉(zhuǎn)換證券分析可轉(zhuǎn)換證券分析w認(rèn)股權(quán)證分析認(rèn)股權(quán)證分析第一節(jié)第一節(jié) 證券投資基金分析證券投資基金分析w評價基金運營及業(yè)績的目的評價基金運營及業(yè)績的目的w開放式基金的價值與價錢開放式基金的價值與價錢w封鎖式基金的價值與價錢封鎖式基金的價值與價錢第一節(jié)第一節(jié) 證券投資基金分析證券投資基金分析w一、評價基金運營及業(yè)績的目的一、評價基金運營及業(yè)績的目的w一思索要素一思索要素w1、基金的投資目的、基金的投資目的w2、基金的風(fēng)險程度、基金的風(fēng)險程度w3、基金的比較基準(zhǔn)、基金的比較基準(zhǔn)w4、評價的時期選擇、評價的時期選擇w5、基金組合的穩(wěn)定性、基金組合的穩(wěn)定性第一節(jié)第一節(jié)

2、 證券投資基金分析證券投資基金分析二評價目的1、單位基金資產(chǎn)凈值單位凈值=基金資產(chǎn)總值各種費用 基金單位數(shù)量基金資產(chǎn)總值：指一個基金所擁有的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、股票、債券和其他有價證券等；各種費用：管理費、托管費、運作費等；基金的單位資產(chǎn)凈值是變化的，從總體上看，與基金單位價錢的變動趨勢是一致的，但并不絕對成立，如封鎖式基金會出現(xiàn)折價。第一節(jié)第一節(jié) 證券投資基金分析證券投資基金分析2、基金凈值收益率、基金凈值收益率簡單凈值收益率簡單凈值收益率簡單凈值收益率的計算不思索分紅再投資影響，其計算公式簡單凈值收益率的計算不思索分紅再投資影響，其計算公式與股票持有期收益率的計算類似：與股票持有期收益率的計算

3、類似：R = NAVt+D -NAVt-1 NAV t-1式中：式中：R簡單收益率簡單收益率NAVt、 NAVt-1期末、初期基金的單位凈值期末、初期基金的單位凈值D在調(diào)查期內(nèi)，單位基金的分紅金額在調(diào)查期內(nèi)，單位基金的分紅金額第二節(jié)第二節(jié) 基金的價值評價基金的價值評價例：某基金在例：某基金在1999年年12月月3日的單位凈日的單位凈值為值為1.4848元元/單位，單位，2000年年9月月1日的單位凈值為日的單位凈值為1.7886元元/單位，期單位，期間基金曾經(jīng)在間基金曾經(jīng)在2000年年2月月28日每日每10單單位派息位派息2.75元，那么這一階段該基金元，那么這一階段該基金的簡單收益率為：的簡

4、單收益率為：R = 1.7886 + 0.275 1.4848 = 39%1.4848 此外，還有時間加權(quán)收益率、算術(shù)平均此外，還有時間加權(quán)收益率、算術(shù)平均收益率、幾何平均收益率、年度收益率、幾何平均收益率、年度化收益率等?；找媛实?。3、管理費率、運作費率等。、管理費率、運作費率等。第一節(jié)第一節(jié) 證券投資基金分析證券投資基金分析w二、開放式基金的價值與價錢二、開放式基金的價值與價錢w申購價錢申購價錢 = 基金單位凈值基金單位凈值+ 申購費申購費w贖回價錢贖回價錢 =基金單位凈值基金單位凈值 贖回費贖回費w開放式基金的價錢完全由基金單位凈值決議。開放式基金的價錢完全由基金單位凈值決議。w 第一

5、節(jié)第一節(jié) 證券投資基金分析證券投資基金分析w三、封鎖式基金的價值與價錢三、封鎖式基金的價值與價錢w發(fā)行價錢發(fā)行價錢 = 基金面值基金面值 + 基金發(fā)行費用基金發(fā)行費用w買賣價錢：與股票價錢表現(xiàn)方式一樣，影響要素主要是基金資產(chǎn)凈值、市買賣價錢：與股票價錢表現(xiàn)方式一樣，影響要素主要是基金資產(chǎn)凈值、市場供求。場供求。第二節(jié)第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換證券分析可轉(zhuǎn)換證券分析w可轉(zhuǎn)換證券的投資價值w可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值w可轉(zhuǎn)換證券的實際價值w可轉(zhuǎn)換證券的市場價值w可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價第二節(jié)第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換證券分析可轉(zhuǎn)換證券分析可轉(zhuǎn)換證券是指在一定時期內(nèi)，按一可轉(zhuǎn)換證券是指在一定時期內(nèi)，按一定比例或價錢轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另

6、一定比例或價錢轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司債券。種證券的特殊公司債券。一、可轉(zhuǎn)換證券的投資價值一、可轉(zhuǎn)換證券的投資價值可轉(zhuǎn)換證券的投資價值是指當(dāng)它作為不可轉(zhuǎn)換證券的投資價值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值?？赊D(zhuǎn)換證券的投資價值的計算按必要收可轉(zhuǎn)換證券的投資價值的計算按必要收益率折算出未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。益率折算出未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。例：某可轉(zhuǎn)換債券的面值為例：某可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000元，元，票面利率為票面利率為8%，剩余期限為，剩余期限為5年，同年，同類債券的必要收益率為類債券的必要收益率為9%，該可轉(zhuǎn)，該可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)前的投資價值為：換債

7、券當(dāng)前的投資價值為： ）Ptt元(1 .961)09.01 (1000)09.01 (80551第二節(jié)第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換證券分析可轉(zhuǎn)換證券分析二、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值二、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值是指實施轉(zhuǎn)換時可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值是指實施轉(zhuǎn)換時得到的標(biāo)的股票的市場價值。得到的標(biāo)的股票的市場價值。轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值=標(biāo)的股票市場價錢標(biāo)的股票市場價錢轉(zhuǎn)換比轉(zhuǎn)換比例例轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例= 可轉(zhuǎn)換證券面額可轉(zhuǎn)換證券面額 轉(zhuǎn)換價錢轉(zhuǎn)換價錢例：接上例可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比例為例：接上例可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比例為40股，實施轉(zhuǎn)換時標(biāo)的股票市場價錢股，實施轉(zhuǎn)換時標(biāo)的股票市場價錢為每股為每股26元，該可轉(zhuǎn)換債券的

8、轉(zhuǎn)換價元，該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值為：值為：CV = 26 40 = 1040元元第二節(jié)第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換證券分析可轉(zhuǎn)換證券分析w三、可轉(zhuǎn)換證券的實際價值三、可轉(zhuǎn)換證券的實際價值w可轉(zhuǎn)換證券的實際價值也稱內(nèi)在價值，是指將可可轉(zhuǎn)換證券的實際價值也稱內(nèi)在價值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。w式中：式中：wP可轉(zhuǎn)換證券的實際價值可轉(zhuǎn)換證券的實際價值 t時期數(shù)時期數(shù)wr必要收益率必要收益率 C可轉(zhuǎn)換證券每期支付的可轉(zhuǎn)換證券每期支付的利息利息wFV可轉(zhuǎn)換證券在持有期期未的轉(zhuǎn)換價值可轉(zhuǎn)換證券

9、在持有期期未的轉(zhuǎn)換價值nn1ttr)(1FVr)(1CP第二節(jié)第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換證券分析可轉(zhuǎn)換證券分析w四、可轉(zhuǎn)換證券的市場價值四、可轉(zhuǎn)換證券的市場價值w可轉(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場可轉(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價錢，價錢，w可轉(zhuǎn)換證券的市場價值普通應(yīng)堅持在可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券的市場價值普通應(yīng)堅持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。第二節(jié)第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換證券分析可轉(zhuǎn)換證券分析上圖闡明：上圖闡明：1 1當(dāng)股價較低時，轉(zhuǎn)債的價值主要由債券價值構(gòu)成，此當(dāng)股價較低時，轉(zhuǎn)債的價值主要由債券價值構(gòu)成，此時，轉(zhuǎn)債可被視為普通債券。時，轉(zhuǎn)債可被視為普通債券。2

10、2當(dāng)股價較高時，轉(zhuǎn)債的價值主要由轉(zhuǎn)換價值決議，轉(zhuǎn)當(dāng)股價較高時，轉(zhuǎn)債的價值主要由轉(zhuǎn)換價值決議，轉(zhuǎn)債可被視為股票轉(zhuǎn)換的能夠性較大。債可被視為股票轉(zhuǎn)換的能夠性較大。轉(zhuǎn)債的市場價錢價值：兩個底限轉(zhuǎn)債的市場價錢價值：兩個底限轉(zhuǎn)債市價轉(zhuǎn)債市價轉(zhuǎn)換價值，否那么存在無風(fēng)險套利時機。轉(zhuǎn)換價值，否那么存在無風(fēng)險套利時機。轉(zhuǎn)債市價轉(zhuǎn)債市價債券價值，否那么獲得較高的到期收益率。債券價值，否那么獲得較高的到期收益率。轉(zhuǎn)債市價轉(zhuǎn)債市價MAXMAX債券價值，轉(zhuǎn)換價值債券價值，轉(zhuǎn)換價值第二節(jié)第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換證券分析可轉(zhuǎn)換證券分析w四、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價四、可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價w1轉(zhuǎn)換平價轉(zhuǎn)換平價w可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可

11、轉(zhuǎn)換證券市場價可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值等于轉(zhuǎn)換價值的標(biāo)的股票的每股價錢。值等于轉(zhuǎn)換價值的標(biāo)的股票的每股價錢。w轉(zhuǎn)換平價轉(zhuǎn)換平價= 可轉(zhuǎn)換證券的市場價錢可轉(zhuǎn)換證券的市場價錢w 轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例w2轉(zhuǎn)換升水轉(zhuǎn)換升水w轉(zhuǎn)換升水轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券市場價錢可轉(zhuǎn)換證券市場價錢-可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值w3轉(zhuǎn)換貼水轉(zhuǎn)換貼水w轉(zhuǎn)換貼水轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值-可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券市場價錢市場價錢第二節(jié)第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換證券分析可轉(zhuǎn)換證券分析w例：接上例可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)前市場價錢為例：接上例可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)前市場價錢為12001200元，標(biāo)的股元，標(biāo)的股票的市場價錢為

12、票的市場價錢為2626元，該可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)前的轉(zhuǎn)換平價為：元，該可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)前的轉(zhuǎn)換平價為：w轉(zhuǎn)換平價轉(zhuǎn)換平價 = 1200 = 120040 = 3040 = 30元元w轉(zhuǎn)換升水轉(zhuǎn)換升水 = 1200 -1040 = 160 = 1200 -1040 = 160元元w轉(zhuǎn)換升水率轉(zhuǎn)換升水率 = = 16016010401040100 % = 15.38 %100 % = 15.38 %w案例分析：鋼釩轉(zhuǎn)債的價值分析案例分析：鋼釩轉(zhuǎn)債的價值分析w1.公司稱號公司稱號: 攀枝花新鋼釩股份攀枝花新鋼釩股份w2.證券簡稱證券簡稱: 鋼釩轉(zhuǎn)債鋼釩轉(zhuǎn)債w3.發(fā)行日期發(fā)行日期: 2003-01-22w4.發(fā)行

13、數(shù)量發(fā)行數(shù)量: 1600000000w5.發(fā)行面值發(fā)行面值: 100w6.發(fā)行價錢發(fā)行價錢: 100w7.票面利率票面利率: 第第1年年1.5%,第第2年年1.8%,第第3年年2.1%,第第4年年2.4%, 第第5年年2.7%.w8.付息方式付息方式: 每年付息一次每年付息一次w9.期期 限限: 5年年w10.存續(xù)期間存續(xù)期間: 2003-01-22-2021-01-22w11.轉(zhuǎn)換期間轉(zhuǎn)換期間: 2003-07-22-2021-01-22w12.上市日期上市日期: 2003-02-17w13.擔(dān)擔(dān) 保保 人人: 攀枝花鋼鐵有限責(zé)任公司攀枝花鋼鐵有限責(zé)任公司 案例分析：鋼釩轉(zhuǎn)債的價值分析案例分

14、析：鋼釩轉(zhuǎn)債的價值分析w14.回售日期回售日期: w 回售條件回售條件: 存續(xù)期第四、五年期間內(nèi)存續(xù)期第四、五年期間內(nèi),可按面值的可按面值的103%回售回售w 回售價錢回售價錢: w 回售懇求期回售懇求期: w15.到期贖回日期到期贖回日期: 2021-01-22w 到期贖回價錢到期贖回價錢: w 提早贖回日期提早贖回日期: 2004-04-06w 提早贖回條件提早贖回條件: 40個買賣日中個買賣日中30日股票收盤價不低于當(dāng)期日股票收盤價不低于當(dāng)期w 轉(zhuǎn)股價的轉(zhuǎn)股價的130% (7.33元元)w 提早贖回價錢提早贖回價錢: 105w16.初始轉(zhuǎn)股價錢初始轉(zhuǎn)股價錢: 5.8w 最新轉(zhuǎn)股價錢最新轉(zhuǎn)

15、股價錢: 5.64案例分析：鋼釩轉(zhuǎn)債的價值分析案例分析：鋼釩轉(zhuǎn)債的價值分析w注釋：注釋：w 可回售可回售PuttablePuttable：持有人擁有將債券賣回給發(fā)行：持有人擁有將債券賣回給發(fā)行人的權(quán)益，是一種賣出期權(quán)。人的權(quán)益，是一種賣出期權(quán)。w當(dāng)息票利率大大低于市場利率時，執(zhí)行權(quán)益。當(dāng)息票利率大大低于市場利率時，執(zhí)行權(quán)益。w 可贖回可贖回CallableCallable：發(fā)行人擁有將債券買回的權(quán)益，：發(fā)行人擁有將債券買回的權(quán)益，是一種買入期權(quán)。是一種買入期權(quán)。w當(dāng)息票利率大大高于市場利率時，執(zhí)行權(quán)益。當(dāng)息票利率大大高于市場利率時，執(zhí)行權(quán)益。w轉(zhuǎn)債中的贖回條款主要是起到強迫轉(zhuǎn)股的作用。轉(zhuǎn)債中的

16、贖回條款主要是起到強迫轉(zhuǎn)股的作用。w【2004-02-16】w新鋼釩今日公告稱，公司新鋼釩股票自新鋼釩今日公告稱，公司新鋼釩股票自2003年年12月月19日至日至2004年年2月月11日，已累計有日，已累計有30個買個買賣日的收盤價不低于該賣日的收盤價不低于該30個買賣日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價個買賣日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價錢錢5.64元股的元股的130，即，即7.33元股。根元股。根據(jù)相關(guān)商定，公司決議行使鋼釩轉(zhuǎn)債贖回權(quán)，對據(jù)相關(guān)商定，公司決議行使鋼釩轉(zhuǎn)債贖回權(quán)，對“贖回日之前未轉(zhuǎn)股的鋼釩轉(zhuǎn)債全部贖回。贖回日之前未轉(zhuǎn)股的鋼釩轉(zhuǎn)債全部贖回。w有關(guān)公司在有關(guān)公司在“贖回日之前未轉(zhuǎn)股的鋼釩轉(zhuǎn)債贖贖回日之前未轉(zhuǎn)股的鋼釩轉(zhuǎn)

17、債贖回事宜公告如下：回事宜公告如下：w1、贖回價錢：公司按面值、贖回價錢：公司按面值105含當(dāng)期利含當(dāng)期利息的價錢贖回在息的價錢贖回在“贖回日之前未轉(zhuǎn)股的全部贖回日之前未轉(zhuǎn)股的全部鋼釩轉(zhuǎn)債；鋼釩轉(zhuǎn)債；w2、贖回日：鋼釩轉(zhuǎn)債贖回時間為、贖回日：鋼釩轉(zhuǎn)債贖回時間為2004年年4月月6日；日；w3、贖回對象：截止、贖回對象：截止2004年年4月月6日在深交所日在深交所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳收市后，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司登記在冊的全部鋼釩轉(zhuǎn)債持有人。分公司登記在冊的全部鋼釩轉(zhuǎn)債持有人。w【2004-02-28】w 鋼釩轉(zhuǎn)債鋼釩轉(zhuǎn)債(125629)2月月25日收盤時

18、數(shù)量為日收盤時數(shù)量為2912.2萬元。萬元。根據(jù)有關(guān)規(guī)定根據(jù)有關(guān)規(guī)定,假設(shè)未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)債數(shù)量少于假設(shè)未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)債數(shù)量少于3000萬元時萬元時,該當(dāng)立刻公告該當(dāng)立刻公告,并于三個買賣日后停頓買賣。因此并于三個買賣日后停頓買賣。因此,鋼釩轉(zhuǎn)鋼釩轉(zhuǎn)債將于債將于3月月4日起停頓買賣日起停頓買賣,贖回日為贖回日為4月月6日。贖回付款日日。贖回付款日為為4月月13日日.在停頓買賣后、贖回日前在停頓買賣后、贖回日前,持有人仍可根據(jù)商持有人仍可根據(jù)商定的條件懇求轉(zhuǎn)股。定的條件懇求轉(zhuǎn)股。w新鋼釩股票：新鋼釩股票：8.27元元/股股w鋼釩轉(zhuǎn)債：鋼釩轉(zhuǎn)債：147元元w贖回價錢：贖回價錢：105元元w轉(zhuǎn)股價錢：轉(zhuǎn)股

19、價錢：5.64元元/股股w持有人如何選擇？持有人如何選擇？案例分析：鋼釩轉(zhuǎn)債的價值分析案例分析：鋼釩轉(zhuǎn)債的價值分析w鋼釩轉(zhuǎn)債價值分析：鋼釩轉(zhuǎn)債價值分析：w股票市價股票市價 ： 8.27元元w轉(zhuǎn)債市價轉(zhuǎn)債市價 ： 147元元w轉(zhuǎn)換價值：轉(zhuǎn)換價值： 100 / 5.64 8.27 = 146.6元元w債券價值：債券價值： 93.6元元 ( YTM = 4% )w轉(zhuǎn)換平價：轉(zhuǎn)換平價： 147 / 100 / 5.64 = 8.29元元w轉(zhuǎn)換升水：轉(zhuǎn)換升水： 147 -146.6 = 0.4元元w贖回價錢：贖回價錢： 105元元w轉(zhuǎn)債價錢高于贖回價錢：轉(zhuǎn)債價錢高于贖回價錢：147 105/ 105 =

20、 40%w從以上數(shù)據(jù)分析可見，鋼釩轉(zhuǎn)債持有人選擇轉(zhuǎn)股比強迫從以上數(shù)據(jù)分析可見，鋼釩轉(zhuǎn)債持有人選擇轉(zhuǎn)股比強迫贖回更有利。贖回更有利。第三節(jié)第三節(jié) 認(rèn)股權(quán)證分析認(rèn)股權(quán)證分析w認(rèn)股權(quán)證的實際價值認(rèn)股權(quán)證的實際價值w認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用第三節(jié)第三節(jié) 認(rèn)股權(quán)證分析認(rèn)股權(quán)證分析w在債券和優(yōu)先股的發(fā)行時附有長期認(rèn)股權(quán)證，它賦予在債券和優(yōu)先股的發(fā)行時附有長期認(rèn)股權(quán)證，它賦予投資者以規(guī)定的價錢從該公司購買一定數(shù)量普通股的投資者以規(guī)定的價錢從該公司購買一定數(shù)量普通股的權(quán)益。權(quán)益。w一、認(rèn)股權(quán)證的實際價值一、認(rèn)股權(quán)證的實際價值w認(rèn)股權(quán)證的實際價值是股票的市場價錢與認(rèn)股權(quán)認(rèn)股權(quán)證的實際價值是股票的市場價錢與認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股價錢之間的差額。證的認(rèn)股價錢之間的差額。w實際價值實際價值 = 股票的市場價錢股票的市場價錢 - 認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股價錢價錢w認(rèn)股權(quán)證的溢價認(rèn)股權(quán)證的溢價 =認(rèn)股權(quán)證的市場價錢認(rèn)股權(quán)證的市場價錢- 實際價實際價值值w例：某股票的市場價錢為例：某股票的市場價錢為25元，而經(jīng)過認(rèn)股權(quán)證購元，而經(jīng)過認(rèn)股權(quán)證購買的股票價錢為買的股票價錢為20元，認(rèn)股權(quán)證就具有元，認(rèn)股權(quán)證就具有5元的實際價元的實際價值。假設(shè)認(rèn)股權(quán)證的市場價錢為值。假設(shè)認(rèn)股權(quán)證的市場價錢為6元，認(rèn)股權(quán)證的溢元，認(rèn)股權(quán)