并購中的財(cái)務(wù)陷阱及防范措施

1、并購中的財(cái)務(wù)陷阱及防范措施收購兼并，是企業(yè)擴(kuò)張的重要形式之一。隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化程度的提高，企業(yè)間的收購兼并活動(dòng)日益活躍。從買賣雙方總體價(jià)值來說，并購活動(dòng)帶來了增量，但因?yàn)樨?cái)務(wù)陷阱的存在，一些收購方并沒有從交易中獲得預(yù)期的利益。所以，收購方在進(jìn)行收購前，必須對收購對象的資產(chǎn)及負(fù)債項(xiàng)目做全面的調(diào)查，以避免落入“財(cái)務(wù)陷阱”。財(cái)務(wù)陷阱的成因并購中的財(cái)務(wù)陷阱源于并購過程中對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過分倚重和事前調(diào)查的疏忽。財(cái)務(wù)報(bào)表是并購過程中首要的信息來源與重要的價(jià)值判斷依據(jù)，但財(cái)務(wù)報(bào)表不能及時(shí)、充分、全面披露所有重大的信息，并購方如不能夠及時(shí)對一些重大事項(xiàng)給予足夠的關(guān)注，將直接影響并購工作的展開，提高并購成本

2、，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)與法律的糾紛、影響并購融資的安排、影響整合的進(jìn)程。因此，為避免落入財(cái)務(wù)陷阱，收購方首先要對財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性有充分的認(rèn)識(shí)：(一)會(huì)計(jì)政策具有可選擇性這種可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或評估報(bào)告本身存在被人為操縱的可能，最典型例子是大量存在于企業(yè)中的盈余管理行為。此外，諸如無形資產(chǎn)評估、盈利預(yù)測這些重大事項(xiàng)也存在著諸多可供選擇的方法與標(biāo)準(zhǔn)。一旦不充分、不及時(shí)披露與重大事項(xiàng)相關(guān)的會(huì)計(jì)政策及其變更，勢必造成并購雙方的信息不對稱。(二)不能反映或有事項(xiàng)與期后事項(xiàng)財(cái)務(wù)報(bào)告的核心財(cái)務(wù)報(bào)表，實(shí)際上只能反映企業(yè)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)及某個(gè)期間的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量，由于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)講究真實(shí)性與可驗(yàn)證性，財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)基

3、本上是以過去的交易及事項(xiàng)為基礎(chǔ)。某些基于穩(wěn)健性原則所計(jì)提的準(zhǔn)備，如壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，長期投資減值準(zhǔn)備等，其計(jì)提比例實(shí)際上也是以歷史的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)與稅法規(guī)定為基礎(chǔ)。這使得一些重要的或有事項(xiàng)(特別是或有損失)、期后事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞，如未決訴訟、重大的售后退貨、自然損失、對外擔(dān)保等，均直接干擾對企業(yè)的價(jià)值與未來贏利能力的判斷，影響并購價(jià)格的確定。上海市虹口區(qū)中山北一路121號(hào)（花園路171號(hào)）A3幢傳真郵箱：service(三)不能反映企業(yè)所有理財(cái)行為在我國現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下，會(huì)計(jì)報(bào)表不能反映企業(yè)所有理財(cái)行為。現(xiàn)行的會(huì)計(jì)報(bào)表體系是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制及歷史成本計(jì)價(jià)

4、基礎(chǔ)之上，而現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，金融工具不斷推陳出新，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)計(jì)量與確認(rèn)手段愈發(fā)顯得無能為力。因此，會(huì)計(jì)理論相對于現(xiàn)實(shí)發(fā)展的落后與局限性是客觀上造成并購中財(cái)務(wù)陷阱的重要原因。當(dāng)然，我國資本市場不發(fā)達(dá)，金融管制也較嚴(yán)，企業(yè)大量采用衍生金融工具避險(xiǎn)、理財(cái)?shù)默F(xiàn)象并不普遍，因此，當(dāng)前最值得引起并購方“警惕”的是大量存在于我國企業(yè)中的表外融資行為。企業(yè)進(jìn)行表外融資的動(dòng)機(jī)很簡單，是避免融資行為在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映引起財(cái)務(wù)狀況的惡化，影響企業(yè)的再融資，其本質(zhì)是為了防止財(cái)務(wù)報(bào)表反映企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，用“巧妙”的手段來阻斷負(fù)面信息的傳遞。表外融資的主要手段有：融資租賃、售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款的抵借等

5、。財(cái)務(wù)陷阱可能造成的損失財(cái)務(wù)陷阱可給收購方造成的損失主要有以下幾個(gè)方面： (一)影響并購再融資的安排現(xiàn)代企業(yè)并購涉及金額大，通過再融資來解決資金問題是一個(gè)通行的做法。但無論多么復(fù)雜的融資安排，歸根結(jié)底，均以并購過程中一系列可控權(quán)利為基礎(chǔ)來獲得財(cái)務(wù)支持，即對實(shí)物資產(chǎn)、未來可獲利潤及經(jīng)營管理的最終要求權(quán)。而財(cái)務(wù)陷阱，特別是一些表外融資項(xiàng)目和過于“樂觀”的盈利預(yù)測，將使并購方對并購目標(biāo)的真實(shí)資產(chǎn)與負(fù)債狀況以及未來的現(xiàn)金流量產(chǎn)生“錯(cuò)覺”，從而影響了再融資工具的選擇，直接關(guān)系到并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)及經(jīng)營控制權(quán)的讓渡。(二)影響并購后的整合過程并購后的整合過程包括對資源的整合以及繼續(xù)履行對利益相關(guān)者的

6、義務(wù)。此時(shí)，財(cái)務(wù)陷阱“深遠(yuǎn)的”影響力就慢慢地發(fā)揮出來了。在對資源的整合過程中，特別是對人力資源和商譽(yù)進(jìn)行整合時(shí)，它們的真實(shí)價(jià)值將凸現(xiàn)出來，而原先的評估價(jià)格或許在此時(shí)才顯得那么“不明智”。當(dāng)繼續(xù)履行對原先利益相關(guān)者的上海市虹口區(qū)中山北一路121號(hào)（花園路171號(hào)）A3幢傳真郵箱：service義務(wù)時(shí)，原先未得以充分披露的應(yīng)盡事宜往往紛至沓來，使新的企業(yè)管理當(dāng)局措手不及。這些事后支付的并購成本將大大延緩整合的進(jìn)程，給整合工作帶來困難。(三)存有潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)陷阱與法律陷阱往往是伴生的，這一點(diǎn)早已廣為人知。在上文中已敘及，一些或有事項(xiàng)及期后事項(xiàng)無法在財(cái)務(wù)報(bào)告中體現(xiàn)出來

7、。因此，一些未曾披露的潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)將隨著企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移直接轉(zhuǎn)嫁到并購方身上。而在現(xiàn)代社會(huì)瞬息萬變，經(jīng)營環(huán)境越來越不確定，突發(fā)事件將威脅到企業(yè)的生存。因此，超越財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性，對或有事項(xiàng)及期后事項(xiàng)給予應(yīng)有的關(guān)注，以穩(wěn)健的態(tài)度來對待潛在的風(fēng)險(xiǎn)，是及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)陷阱的最佳方法。避免產(chǎn)生財(cái)務(wù)陷阱的措施實(shí)際上，由于被并購一方刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息，財(cái)務(wù)陷阱在每一起的并購案中都或多或少存在著，避免財(cái)務(wù)陷阱刻不容緩。當(dāng)前，我國并購業(yè)務(wù)中防范財(cái)務(wù)陷阱的主要問題在于：能提供高質(zhì)量服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)少，從而在客觀上加大了并購成本與風(fēng)險(xiǎn)。與國外由市場催生，并接受了市場嚴(yán)峻考驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)所不同的是，我國的中介機(jī)

8、構(gòu)是一個(gè)由計(jì)劃產(chǎn)生并受到行政管制的行業(yè)，主管部門為避免業(yè)內(nèi)惡性競爭，在行業(yè)準(zhǔn)入、特許權(quán)發(fā)放(如從事證券業(yè)務(wù)資格)上均由行政手段層層把關(guān)，中介機(jī)構(gòu)種類單一，服務(wù)種類少。但是，在競爭不充分條件下，由于該行業(yè)沒有受到市場反復(fù)的篩選與淘汰，行業(yè)競爭意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，加之政策的不穩(wěn)定性，因此，它們往往重短期利益而忽略長期發(fā)展。在這種市場環(huán)境中，尋找“信得過”的中介機(jī)構(gòu)實(shí)際上成了防范財(cái)務(wù)陷阱的重要一步。為克服相關(guān)法律的不完善與并購經(jīng)驗(yàn)的不足等客觀因素的影響，減少在并購中不慎落入財(cái)務(wù)隱阱的概率，在實(shí)際操作中，還應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)

9、構(gòu)的聘請，它貫穿于整個(gè)收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)查與證實(shí)重大信息。它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中重要組成部分，直上海市虹口區(qū)中山北一路121號(hào)（花園路171號(hào)）A3幢傳真郵箱：service接關(guān)系到并購的成功與否。但是，盡職調(diào)查在我國的并購實(shí)踐中卻往往被忽略，將其簡單等同于資料收集。這顯然與我國國情有很大關(guān)聯(lián)：因?yàn)橛邢喈?dāng)一部分并購行為是在政府的指令與直接參與下進(jìn)行的，帶有很大的行政與計(jì)劃色彩，與真正的市場行為相距甚遠(yuǎn)。但自發(fā)的市場并購行為必須遵循其應(yīng)有的游戲規(guī)則，重視盡職調(diào)查的重要作用。在實(shí)際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)該注意以下要求：(1)由并購方聘請經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)：包括經(jīng)紀(jì)人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等，對信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)、并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍。(2)簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責(zé)任，對因既往事實(shí)而追加并購成本要簽訂補(bǔ)償協(xié)議，如適當(dāng)下調(diào)并購價(jià)格等。(3)充分利用公司內(nèi)外的信息，包括對財(cái)務(wù)報(bào)告附注及重要協(xié)議的關(guān)注