第六章：金融市場

1、 一、金融市場的概念 金融市場是貨幣資金或金融商品進(jìn)行交易活動的場所，也是資金融通的場所。它主要是進(jìn)行貨幣借貸以及各種票據(jù)、有價證券、黃金和外匯買賣的場所。 通過金融市場的交易活動，溝通資金供求雙方的關(guān)系，實現(xiàn)資金的直接或間接融通。 1金融市場金融市場 外匯市場外匯市場 黃金市場黃金市場 資金市場資金市場 衍生市場衍生市場 資本市場資本市場 貨幣市場貨幣市場 短期國債市場短期國債市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場存單市場 票據(jù)市場票據(jù)市場 回購市場回購市場 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場 投資基金市場投資基金市場 債券市場債券市場 股票市場股票市場 企業(yè)并購市場企業(yè)并購市場 普通商品市場普通

2、商品市場金融市場金融市場交易對象交易對象普通商品普通商品金融商品金融商品買賣買賣商品所有的轉(zhuǎn)移商品所有的轉(zhuǎn)移貨幣資金的借貨幣資金的借貸貸交易價格交易價格受商品供求關(guān)系受商品供求關(guān)系影響影響社會平均利潤社會平均利潤率率 1貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場按交易對象分一級市場二級市場按市場級次分現(xiàn)貨市場期貨市場按交易方式分單一市場綜合市場按功能分國內(nèi)市場國際市場按地域分金融市場 1、按交易對象的不同，可以分為： 貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場。 2、按級次的不同，可以分為一級市場和二級市場。 （1）一級市場指的是證券、票據(jù)、存款憑證的發(fā)行市場。通過銀行、企業(yè)等發(fā)行主體，將這些金融工具投向社

3、會，同時使資金出現(xiàn)第一次再分配，金融工具向其購買者轉(zhuǎn)移，資金向金融工具的發(fā)行者轉(zhuǎn)移。 （2）二級市場則是金融工具流通轉(zhuǎn)讓的市場。金融工具一旦發(fā)行出來之后，它不會退出市場，而會像貨幣一樣不息地運(yùn)動，只不過它的流通速度不像貨幣流通得那樣迅速，不同的金融工具周轉(zhuǎn)速度也不盡相同。 3、按區(qū)域的不同可分為國內(nèi)市場和國外市場。 （1）現(xiàn)貨市場是最為一般的、基本的金融工具交易市場，現(xiàn)貨市場是當(dāng)交易雙方成交后，立即或在很短的時間內(nèi)進(jìn)行錢貨交割的交易形式。這是金融市場上最基本的一種交易形式，它的風(fēng)險及投機(jī)性都比較小。 （2）期貨市場是某些金融衍生工具的交易市場。它是建立在現(xiàn)代信息基礎(chǔ)之上的高級形態(tài)的市場，在期貨

4、市場的范圍內(nèi)，又有期權(quán)、期指等交易形式，這些交易形式，只有在較成熟和開放的金融市場才有存在和發(fā)展的可能。期貨市場起著保值、投機(jī)、價格發(fā)現(xiàn)的功能，但由于它所具有的高風(fēng)險的特征，需要在嚴(yán)格的金融監(jiān)管之下進(jìn)行，才不致造成消極的影響。 期貨市場期貨市場是以標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易合約為交易對象的交易。這種合約代表了外匯、證券(票據(jù)、庫券、債券、存單)、股價指數(shù)、利率的遠(yuǎn)期交易，體現(xiàn)了交易對象、交易單位、交易時間的標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作。交易著交納一定的保證金后，通過杠桿杠桿作用，可以推動數(shù)倍數(shù)倍的交易額。 多頭(買空)者或空頭(賣空)者可在交易期內(nèi)對合約進(jìn)行對沖，也可以進(jìn)行多空套匯以規(guī)避風(fēng)險，規(guī)避風(fēng)險，謀取收

5、益謀取收益。 在期貨的基礎(chǔ)上，又產(chǎn)生了期權(quán)交易，也稱選擇權(quán)交易，它是在特定期限內(nèi)有權(quán)選擇對所購期貨合約的執(zhí)行或放棄的交易形式。買者買入看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)，付期權(quán)費(fèi)給賣者，在期內(nèi)可選擇執(zhí)行或放棄，其收益是不確定的，而付出的只是期權(quán)費(fèi);賣者收入期權(quán)費(fèi)，收入是一定的，付出是不確定的，其付出即是買者的收入，賣者須隨買者的意向而執(zhí)行或放棄。 目前，期權(quán)市場主要有外匯期權(quán)、黃金期權(quán)、利率期權(quán)、證券期權(quán)和股指期權(quán)。交易主體交易主體資金供應(yīng)者資金供應(yīng)者資金需求者資金需求者管理者管理者中介者中介者個人家庭個人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門政府部門海外投資者海外投資者個人家庭個人家庭企業(yè)單位企業(yè)單

6、位金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門政府部門海外投資者海外投資者金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門政府部門中央銀行中央銀行 金融市場的要素包括：主體、對象、工具、價格等。 （一）交易主體 金融市場的交易主體，就是金融市場的參與者，它可以分為資金的供應(yīng)者、需求者、中介者和管理者。具體講，他們又可以分為： 1、企業(yè) 2、金融機(jī)構(gòu) 3、政府 4、個人 5、海外投資者。 不同的主體在金融市場上發(fā)揮的作用各不相同。（二）、交易對象（二）、交易對象 金融市場的交易對象或交易載體是金融市場的交易對象或交易載體是貨幣資金貨幣資金。但在不同的場合，這種交。但在不同的場合，這種交易對象的表現(xiàn)是不同的。易對象的表現(xiàn)是不同的。 在在信貸

7、市場信貸市場，貨幣資金作為交易對象，貨幣資金作為交易對象是明顯的，它表現(xiàn)了借貸資金的交易是明顯的，它表現(xiàn)了借貸資金的交易和轉(zhuǎn)讓。和轉(zhuǎn)讓。 而在而在證券市場證券市場，似乎直接交易的是股票或債券，似乎直接交易的是股票或債券，交易對象轉(zhuǎn)換了。但從根本上講，所交易的仍然交易對象轉(zhuǎn)換了。但從根本上講，所交易的仍然是貨幣資金，因為有價證券是虛擬資本，本身不是貨幣資金，因為有價證券是虛擬資本，本身不具有價值和使用價值，人們?nèi)〉眠@些金融工具不具有價值和使用價值，人們?nèi)〉眠@些金融工具不具備實質(zhì)性意義具備實質(zhì)性意義; ;而只有貨幣才具有價值和一般的而只有貨幣才具有價值和一般的使用價值，人們通過交易取得貨幣才能投入

8、再生使用價值，人們通過交易取得貨幣才能投入再生產(chǎn)。產(chǎn)。 所以，通過有價證券的交易，從另一方面反映了所以，通過有價證券的交易，從另一方面反映了貨幣資金的交易。貨幣資金的交易。（三）、交易工具 只有交易主體和交易對象，還形不成資金在市場的有效運(yùn)動。需要有一種契據(jù)、憑證，以其為載體，才能推動資金安全運(yùn)轉(zhuǎn)。 所以，以書面形式發(fā)行和流通的、借以保證債權(quán)債務(wù)雙方權(quán)利和責(zé)任的信用憑證，稱為信用工具或金融工具。金金融融工工具具傳統(tǒng)金融工具傳統(tǒng)金融工具衍生金融工具衍生金融工具票據(jù)、存單、債券、票據(jù)、存單、債券、股票、基金等股票、基金等期貨、期權(quán)、互換、期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等遠(yuǎn)期利率協(xié)議等 金融工具是證

9、明金融交易金額、期限、價格的書面文件，它對債權(quán)債務(wù)雙方的權(quán)利和義務(wù)具有法律約束意義。金融工具也就是金融資產(chǎn)，它不但標(biāo)志著一定的收益權(quán)，而且在某種條件下，標(biāo)志著一定的控制權(quán)。 金融工具包括:票據(jù)(支票、匯票、本票)、可轉(zhuǎn)讓定期存單、債券、國庫券、基金、證券及各種衍生金融工具等。 （四）、交易價格 在金融市場上，交易對象的價格就是貨幣資金的貨幣資金的價格價格。 在借貸市場上，借貸資金的價格就是借貸利率。 而在證券市場上，資金的價格較為隱蔽，直接表現(xiàn)出的是有價證券的價格，從這種價格反映出貨幣資金的價格。 至于外匯市場，匯率反映了貨幣的價格。直接標(biāo)價法反映了外幣的價格，而間接標(biāo)價法反映了本幣的價格。

10、在黃金市場上，一般所表現(xiàn)的是黃金的貨幣價格，如每盎司多少美元，每克多少元等。 金融市場的功能有：資本積累功能、資源配置功能、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能、反映經(jīng)濟(jì)功能 （一）資本積累功能 在社會總儲蓄向總投資的轉(zhuǎn)化當(dāng)中，必須借助于一定的中介才能順利進(jìn)行。金融市場就充當(dāng)了這種轉(zhuǎn)化的中介。通過金融市場的介入，通過直接融資和間接融資方式，使社會資金流動成為可能。 對于資金積累者資金積累者，可以通過發(fā)行信用工具的辦法集中大量的資本;對于資金供給者資金供給者，提供了有利的資金使用場所。借助于金融市場，可達(dá)到社會儲蓄向社會投資轉(zhuǎn)化的目的。 因而，金融市場既是投資的場所，又是融資的場所。 （二）資源配置功能 在金融市場上，

11、隨著金融工具的流動，相應(yīng)地發(fā)生了價值和財富的再分配。 金融是物資的先導(dǎo)，隨著金融資產(chǎn)的流動，帶動了社會物質(zhì)資源的流動和再分配，將社會資源由低效部門向高效部門轉(zhuǎn)移。市場信息的變化，金融工具價格的起落，引導(dǎo)人們放棄一些金融資產(chǎn)而追求另一些金融資產(chǎn)，使資源通過金融市場不斷進(jìn)行新的配置。 隨著資源的配置，金融市場上的風(fēng)險也在發(fā)生新的配置，風(fēng)險和收益并存，有的人在轉(zhuǎn)讓風(fēng)險追求安全的同時，也就轉(zhuǎn)讓了收益;而另一些人在承受風(fēng)險的同時，也就獲得了收益。 在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，人們對金融工具的選擇，實際是對投融資方向的選擇，由此對運(yùn)用資金的部門加以劃分。這種選擇的結(jié)果，必然發(fā)生優(yōu)勝劣汰的效應(yīng)，從而達(dá)到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目

12、的。 在宏觀調(diào)控方面，政府實施貨幣政策和財政政策也離不開金融市場： 1、存款準(zhǔn)備金、利率的調(diào)節(jié)要通過金融市場來進(jìn)行; 2、公開市場業(yè)務(wù)更是離不開金融市場； 3、以增減國債方式實施的財政政策，同樣要通過金融市場來實現(xiàn)。 金融市場是國民經(jīng)濟(jì)的信號系統(tǒng)。 首先，金融市場反映了微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。在證券市場，個股價格的升降變化，反映了該公司經(jīng)營管理和經(jīng)濟(jì)效益的狀況;一個企業(yè)的貸款運(yùn)行變化，反映了該企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況及其質(zhì)量。 其次，金融市場也反映著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。國家的經(jīng)濟(jì)政策，尤其是貨幣政策的實施情況、銀根的松緊、通脹的程度以及貨幣供應(yīng)量的變化，均會反映在金融市場之中。 最后，由于金融機(jī)構(gòu)有著廣泛而及

13、時的信息收集、傳播網(wǎng)絡(luò)，國內(nèi)金融市場同國際金融市場連接為一體，通過它可以及時了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動向。 一、貨幣市場的含義 （一）貨幣市場的定義 貨幣市場是進(jìn)行短期（通常為1年）資金融通的市場。由于早期商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)主要局限于短期商業(yè)性貸款業(yè)務(wù)，因而貨幣市場是最早和最基本的金融市場分市場。 由于貨幣市場的交易期短而頻繁，因此，它的特點(diǎn)是風(fēng)險性低和流動性高。 1、風(fēng)險性低 貨幣市場由于期限比較短，價格波動范圍較小，因此投資者受損失的可能性較少，獲取收益也較低。貨幣市場期限最長為一年，最短為一天、半天，價格不可能有劇烈的波動。而資本市場由于時間較長，價格波動的可能性較大，投資者遭受損失的可能性較大，

14、與此同時，所獲收益的可能性也較大，故風(fēng)險較大。 2、流動性高 貨幣市場的流動性主要是指金融工具的變現(xiàn)能力。貨幣市場由于時間短，變現(xiàn)的速度比較快，變現(xiàn)容易實現(xiàn)，易為融資者所接受。由于時間短、流動性高，融資者不易遭受損失，但所獲收益也十分有限。 貨幣市場參與者主要有機(jī)構(gòu)、個人及貨幣市場的專業(yè)人員。機(jī)構(gòu)參與者包括商業(yè)銀行、中央銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、政府、非金融性企業(yè)。貨幣市場專業(yè)人員包括經(jīng)紀(jì)人、交易商和承銷商等。 1、商業(yè)銀行商業(yè)銀行參與貨幣市場的目的是為了靈活調(diào)度頭寸，以期達(dá)到既不影響經(jīng)營又不影響信譽(yù)的目的。其參與形式主要是短期借貸和買賣短期債券。 2、中央銀行中央銀行參與貨幣市場，是為了通過公開

15、市場業(yè)務(wù)的操作實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。其形式主要是買賣短期國債。買賣短期國債是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣、實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的理想手段。中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作對市場價格、收益率、利率都有舉足輕重的影響。 3、政府政府參與貨幣市場的主要目的是參與貨幣市場的主要目的是籌集資籌集資金金，彌補(bǔ)財政赤字，解決財政收支過程中，彌補(bǔ)財政赤字，解決財政收支過程中短期資金不足的困難。短期資金不足的困難。 4、非銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)(保險公司、證券公司、保險公司、證券公司、養(yǎng)老基金、各種投資基金等養(yǎng)老基金、各種投資基金等)參與貨幣市場參與貨幣市場的目的是的目的是希望貨幣市場為其提供低風(fēng)險、希望貨幣市場為其提供低風(fēng)險、高

16、流動性的金融工具高流動性的金融工具，實現(xiàn)投資的最佳組，實現(xiàn)投資的最佳組合，它們可以用貨幣市場的低風(fēng)險來抵消合，它們可以用貨幣市場的低風(fēng)險來抵消長期投資的高風(fēng)險。長期投資的高風(fēng)險。 5、貨幣市場上的經(jīng)紀(jì)人、交易商和承銷商貨幣市場上的經(jīng)紀(jì)人、交易商和承銷商，他們接受客戶委托交易或自身直接參與交易，以取得傭金收人和差價收入取得傭金收人和差價收入。 6、非金融企業(yè)非金融企業(yè)參與貨幣市場，是為了調(diào)整調(diào)整流動性資產(chǎn)比重，取得短期投資收益流動性資產(chǎn)比重，取得短期投資收益。 7、個人個人參與貨幣市場，是為了取得短期資取得短期資金融通金融通。 （一）短期借貸市場 指的是一年之內(nèi)的資金借貸市場，主要是通過銀行進(jìn)行

17、的借貸，也有銀行之外的借貸市場，它們是貨幣市場的主體。 1、短期借貸的種類 就銀行而言，短期信貸主要是流動資金貸款，它占了銀行貸款的大部分，這是同銀行資金來源相適應(yīng)的。 近年來，我國將流動資金貸款分為三類:三月以內(nèi)為臨時貸款;三月以上至一年之內(nèi)，為季節(jié)性貸款;一年以上到三年以內(nèi)，為周轉(zhuǎn)貸款。此外，我國(貸款通則)規(guī)定，票據(jù)貼現(xiàn)期限最長為6個月，當(dāng)屬貨幣市場的范圍;1999年以來大力倡導(dǎo)的消費(fèi)信貸，其中有一部分也屬一年期之內(nèi)的貸款或短期透支。 2、短期借款的期限 如果由于種種原因突破了短期流動性的特點(diǎn)，作為貨幣市場交易對象就會發(fā)生質(zhì)變，因而確定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法: (1)按定

18、額流動資金的周轉(zhuǎn)期為歸還期: 本次貸款歸還期=360天/（年計劃銷售收入額/流動資金平均占用額） (2)以貸款物資的消耗進(jìn)度確定歸還期限: 本次貸款期限=本次貸款金額/本次貸款物資平均日耗定額 (3)按合同確定的交貨期確定:即以貸款生產(chǎn)或儲存的物資，當(dāng)按合同進(jìn)行銷售時，已具備還款能力，故應(yīng)以交貨期為還款期。 (4)確定貸款最高余額指標(biāo)，進(jìn)借銷還，周轉(zhuǎn)使用。這種辦法只適用于財務(wù)管理較好的企業(yè)，不確定具體歸還期，視資金周轉(zhuǎn)需要及時借貸。 3、短期借貸的風(fēng)險 短期借貸的風(fēng)險雖然低于長期借貸，但其風(fēng)險也不可忽視。由于貸款管理不善，逾期不能歸還，演變?yōu)椴涣假J款，對于貸款者來說，要承受資金周轉(zhuǎn)不靈甚至資金

19、毀損的風(fēng)險。當(dāng)短期貸款變?yōu)橛馄?、呆滯、呆賬貸款時，就需要加強(qiáng)清理，加速回收。 從1998年起，我國銀行貸款按照國際慣例，進(jìn)行貸款5級分類，將全部貸款按照風(fēng)險程度分為: 正常、關(guān)注、次級、懷疑、損失正常、關(guān)注、次級、懷疑、損失5類， 以利于區(qū)別對待，分類管理，并以此為據(jù)，提取相應(yīng)比例的風(fēng)險保證金。 （二）同業(yè)拆借市場 金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借市場是指由各類金融機(jī)構(gòu)之間短期互相借用資金所形成的短期借貸市場。銀行等金融機(jī)構(gòu)由于進(jìn)行存貸款和票據(jù)清算業(yè)務(wù)活動，總會有一些機(jī)構(gòu)發(fā)生頭寸不足，而另一部分機(jī)構(gòu)則可能出現(xiàn)頭寸多余的情況。為了相互支持對方業(yè)務(wù)的正常開展，并使多余資金產(chǎn)生短期收益，需要進(jìn)行短期資金融通。這種融

20、通在金融術(shù)語上稱為拆借。 2、期限 同業(yè)拆借期限一般都很短，大多在1天到5天之間，最短也有半天的，這種極短的拆借稱為日拆。有的期限也較長，有1個月、2個月、1季、半年、9個月，最多不超過1年。拆借利率由交易雙方協(xié)定，通常低于中央銀行再貼現(xiàn)利率而高于存款成本。 1、含義 票據(jù)是具有法定格式，表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種有價憑證。它是一種商業(yè)證券。商業(yè)票據(jù)有兩種:本票(期票)和匯票。它們產(chǎn)生于商業(yè)信用活動，是建立在賒銷基礎(chǔ)上的債權(quán)債務(wù)憑證。以后隨著票據(jù)市場的發(fā)展，票據(jù)成為籌集資金的一種證券。 (1)本票本票是由債務(wù)人開出，承諾在一定時間內(nèi)將一定金額支付給債權(quán)人的債務(wù)憑證，因此，本票也稱允諾付款的票據(jù)。本

21、票是當(dāng)商品賣方向買方提供商業(yè)信用之后，買方向賣方出具的按約定時間和金額支付的證書。 (2)匯票匯票是由債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的，命令債務(wù)人按照指定的日期、金額向債權(quán)人或其他受款人無條件支付的憑證。匯票在國內(nèi)外貿(mào)易中均可使用。 2、分類 票據(jù)市場可分為票據(jù)承兌市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場和本票市場。 (1)票據(jù)承兌市場。匯票本身分即期匯票和遠(yuǎn)期匯票。只有遠(yuǎn)期匯票才有承兌問題。票據(jù)承兌市場是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)證明事項，在票據(jù)上作出承諾付款的文字記載、簽章的一種手續(xù)。承兌后的匯票才是市場上合法的金融票據(jù)。 在國外，票據(jù)承兌一般由商業(yè)銀行辦理，也有專門辦;理承兌的金融機(jī)構(gòu)，如英國的票據(jù)承兌所

22、。承兌方式有全部承兌、部分承兌、延期承兌和拒絕承兌四種。拒絕承兌者要簽署拒絕承兌證書，說明理由，持票人據(jù)此向出票人追索票款。 (2)票據(jù)貼現(xiàn)市場。貼現(xiàn)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)持票人在票據(jù)到期前，為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。貼現(xiàn)利息與票據(jù)到期時應(yīng)得款項之金額比通稱貼現(xiàn)率。 持票人提出貼現(xiàn)要求后，貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)根據(jù)市場資金供求狀況和市場利率以及票據(jù)的信譽(yù)程度議定一個貼現(xiàn)率，扣去自貼現(xiàn)日至到期日的貼現(xiàn)利息，將票面余額用現(xiàn)款支付給持票人。例如，某企業(yè)持有一張半年后到期的一年期匯票，面額為2000元，到銀行請求貼現(xiàn)，銀行確定該票據(jù)的市場貼現(xiàn)率為5%，則貼現(xiàn)金額為: 2000X(1-5%xI80/3

23、60)=1950元 即扣去50元貼現(xiàn)利息，實付1950元。 (3)本票市場 如前所述，商業(yè)本票雖然發(fā)源于商品交易，是買方由于資金一時短缺而開給賣方的付款憑證。但是，現(xiàn)代商業(yè)本票大多已和商品交易脫離關(guān)系，而成為出票人(債務(wù)人)融資、籌資的手段.由于本票發(fā)行目的的改變，故本票金額較大，如美國一般為10萬美元以上，最低為25000美元，最高可達(dá)200萬美元。 由于期限較短，本票幾乎沒有二級市場。持票人需要現(xiàn)金時，一般采取貼現(xiàn)辦法，或向原發(fā)行人提前償付，由其在扣除利息后予以支付，形同貼現(xiàn)形同貼現(xiàn)。發(fā)行本票一般也需經(jīng)過債券評級機(jī)構(gòu)評級。級別不同，本票利率也不同。 本票市場的參與者主要為：工商企業(yè)和金融機(jī)

24、構(gòu)。 發(fā)行人發(fā)行人主要是信譽(yù)高、規(guī)模巨大的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和非金融公司、外國公司。 發(fā)行的目的：要籌集資金，如解決生產(chǎn)資金、擴(kuò)大信貸業(yè)務(wù)、擴(kuò)大消費(fèi)信用等，如美國福特汽車信貸公司，為了擴(kuò)大汽車銷售量而發(fā)行本票，提供大量消費(fèi)信貸。 本票投資者投資者主要有投資公司、銀行、保險公司、養(yǎng)老基金等，由于本票發(fā)行者聲譽(yù)較高，風(fēng)險較低，上述機(jī)構(gòu)很樂于購買。銀行購得本票后可以在需要資金時向中央銀行申請再貼現(xiàn)。 （四）回購協(xié)議市場 回購協(xié)議回購協(xié)議是將同一份內(nèi)容的資產(chǎn)賣出去再買進(jìn)來的合約。逆回購協(xié)議是將同一份內(nèi)容的資產(chǎn)買進(jìn)來再賣出的合約。在這買賣期間有一定的時間間隔，協(xié)議對未來買入(賣出)的資產(chǎn)期限、價格均有明確規(guī)定

25、。 2、期限 回購協(xié)議的期限很短，一般是隔夜或7天。期限超過30天的，回購協(xié)議又稱定期回購協(xié)議。 3、對象 回購協(xié)議的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質(zhì)量最好的金融工具，如國庫券等。 回購協(xié)議實質(zhì)上是一種有抵押品的短期借貸。 借方(回購協(xié)議的賣方)將一定的金融資產(chǎn)賣給貸方，同時取得貨幣收入，一到協(xié)議約定期，原賣方又將該筆資產(chǎn)如數(shù)購回，其價格一般售出與購回一致，借方應(yīng)支付一定利息給貸方，利率一般按回購協(xié)議議定的市場利率支付。 因為有抵押，時間短，風(fēng)險低，利率略低于同業(yè)拆借利率。 回購協(xié)議的參與者主要是銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和政府。銀行參與回購協(xié)議主要是為了擴(kuò)大資金來源。 回購市場對借貸雙方有利: （

26、1）對資金借人方資金借人方(賣方賣方)來說，約定回購價格可以免受回購時因市場價格上升造成的損失，降低了市場風(fēng)險; （2）對于資金借出方資金借出方(買方買方)來說，回購業(yè)務(wù)使其掌握了抵押品，可減少債務(wù)人無法按期還款的風(fēng)險，同時也可免除賣出時由于市場價格下降所導(dǎo)致的損失。 可見，回購協(xié)議是一種合理的融資工具，它的市場流動性便之可隨時變現(xiàn)，也為其發(fā)行提供了更大的可能性。 (五)CDs市場 1、含義。CDs市場，即可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場，它是商業(yè)銀行改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的融資工具，其流動性為它的發(fā)行和流通提供了有利的保證。 2、特點(diǎn)特點(diǎn)。 通過發(fā)行cDs，銀行組織了大額定期存款，但它與普通定期存款不同，有其顯

27、著的特點(diǎn):一是不記名，可轉(zhuǎn)讓流通;二是金額固定，起點(diǎn)較高；三是必須到期方可提取本息;四是期限短，一般在1年之內(nèi);五是利率有固定，也有浮動。 3、我國的CDs市場 中國人民銀行1989年發(fā)布的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的管理辦法，對我國CDs市場的有關(guān)事項作了明確規(guī)定。如發(fā)行單位只限于各類銀行;發(fā)行對象為城鄉(xiāng)個人和企業(yè)、事業(yè)單位，用個人資金或單位自有資金購買;票面格式由各銀行總行統(tǒng)一設(shè)計，交人民銀行總行審核，分為記名和不記名兩種。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，為我國金融市暢增添了新的內(nèi)容。 （六）消費(fèi)信貸市場 消費(fèi)信貸是銀行或商店為居民消費(fèi)所提供的信貸。 在發(fā)達(dá)國家發(fā)達(dá)國家，消費(fèi)信貸成為一種主要的信貸

28、形式。加之信用卡的廣泛使用，以透支形式提供的信用為數(shù)甚巨，因而，借錢消費(fèi)已成為一種普遍現(xiàn)象。在歐美國家，銀行消費(fèi)信貸總量已占到全部信貸總量的20%95%。 消費(fèi)是生產(chǎn)的目的，也是生產(chǎn)的動力。它不但解決了產(chǎn)品的出路，也向生產(chǎn)提出了新的需求，因而適當(dāng)高昂的消費(fèi)是促進(jìn)生產(chǎn)的重要因素。 尤其是當(dāng)群眾消費(fèi)水平不足時，更需要通過信用資助它。 最明顯的表現(xiàn)是購買住房貸款，它補(bǔ)充了群眾購買力的不足，促進(jìn)了住房商品化，促進(jìn)了資金周轉(zhuǎn)和住房的建設(shè)開發(fā)。 但是但是，由于住房抵押貸款是一種較長期的貸款，不構(gòu)成貨幣市場的交易對象，所以將抵押貸款證券化，增強(qiáng)其短期流動性，開辟抵押貸款的二級市場，將是今后進(jìn)一步發(fā)展的方向。

29、(啟動內(nèi)需） 1、國庫券：91天、182天、270天、360天 2、短期公司債券：審核相當(dāng)嚴(yán)格，期限較短，3、6、9個月；利率不得高于銀行相同期限的貸款利率。 資本市場主要是指長期資金交易的場所，它包括證券市場和長期借貸市場。 在證券市場上，交易對象主要是股票、債券、投資基金。另外，風(fēng)險投資這一市場正方興未艾，發(fā)展前景廣闊。 功能：需求者 籌資功能；投資者 投資功能 一、資本市場的概念 通常指的是期限在一年以上的資金融通活動的總和。 （B.M.Friedman：資本市場是通過風(fēng)險定價功能來指導(dǎo)新資本的積累和配置的市場） 二、資本市場的功能 媒介儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化 確定資本的占有條件和為資本定價

30、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高級化 促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化 三、資本市場的結(jié)構(gòu) （一）、參與者 資本市場的參與者主要有：發(fā)行人、投資者、中介機(jī)構(gòu)、市場組織者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。 1、發(fā)行人是指向社會公眾公開發(fā)行證券以募集資金的各種經(jīng)濟(jì)主體 政府機(jī)構(gòu) 股份公司 金融機(jī)構(gòu) 投資基金組織 2、投資者是指在資本市場中以各種方式投資購買證券的個人和機(jī)構(gòu) 政府機(jī)構(gòu) 機(jī)構(gòu)投資者（金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)） 社會公眾投資者 3、中介機(jī)構(gòu)指的是為證券的發(fā)行與交易、企業(yè)并購、資產(chǎn)證券化等資本市場活動服務(wù)的各種贏利性法人機(jī)構(gòu)。 證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu) -證券承銷證券承銷 -代理買賣代理買賣 -自營自營 證券投資服務(wù)機(jī)構(gòu)證券投資服務(wù)機(jī)

31、構(gòu) -會計師事務(wù)所會計師事務(wù)所 -律師事務(wù)所律師事務(wù)所 -資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu) -證券評級機(jī)構(gòu)證券評級機(jī)構(gòu) -證券投資咨詢機(jī)構(gòu)證券投資咨詢機(jī)構(gòu) -新聞媒體新聞媒體 4、市場組織者是指組織并管理資本市場運(yùn)作的、市場組織者是指組織并管理資本市場運(yùn)作的法人機(jī)構(gòu)，法人機(jī)構(gòu)， 證券交易所證券交易所 場外交易的主管機(jī)構(gòu)場外交易的主管機(jī)構(gòu) 做市商做市商 5、監(jiān)管機(jī)構(gòu)時指為保護(hù)投資者（尤其是中小投、監(jiān)管機(jī)構(gòu)時指為保護(hù)投資者（尤其是中小投資者）利益，防范資本市場風(fēng)險，規(guī)范資本市場資者）利益，防范資本市場風(fēng)險，規(guī)范資本市場運(yùn)作而設(shè)立的對資本市場實施監(jiān)督管理的政府主運(yùn)作而設(shè)立的對資本市場實施監(jiān)督管理的政府主管部

32、門、證券業(yè)自律機(jī)構(gòu)等管部門、證券業(yè)自律機(jī)構(gòu)等 中國證監(jiān)會中國證監(jiān)會 中國人民銀行中國人民銀行 中國證券業(yè)協(xié)會中國證券業(yè)協(xié)會 （二）、交易工具（二）、交易工具 資本市場上的交易工具主要由債券、股票、衍生資本市場上的交易工具主要由債券、股票、衍生證券（可轉(zhuǎn)換債券、基金證券、認(rèn)股權(quán)證）、衍證券（可轉(zhuǎn)換債券、基金證券、認(rèn)股權(quán)證）、衍生產(chǎn)品（金融期權(quán)、金融期貨）生產(chǎn)品（金融期權(quán)、金融期貨） （三）、市場層次（三）、市場層次 資本市場可以劃分為發(fā)行市場和交易市場資本市場可以劃分為發(fā)行市場和交易市場 發(fā)行市場也稱一級市場，是證券初次發(fā)行的市發(fā)行市場也稱一級市場，是證券初次發(fā)行的市場，場， 1、直接發(fā)行市場、

33、直接發(fā)行市場 2、間接發(fā)行市場、間接發(fā)行市場 交易市場也稱二級市場或流通市場，是指已發(fā)交易市場也稱二級市場或流通市場，是指已發(fā)行證券及衍生產(chǎn)品進(jìn)行交易活動的總和。行證券及衍生產(chǎn)品進(jìn)行交易活動的總和。 按證券進(jìn)入市場的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系?？煞譃榘l(fā)行市場和交易市場。證券發(fā)行市場又稱為“一級市場”或“初級市場”，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。證券交易市場又稱為“二級市場”或“次級市場”，是已發(fā)行證券通過買賣交易實現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的市場。 體現(xiàn)為區(qū)域分布、覆蓋公司類型、上市交易制度以及監(jiān)管要求的多樣性。根據(jù)所服務(wù)和覆蓋的上市公司類型，分為全球市場、

34、全國市場、區(qū)域市場；根據(jù)上市公司規(guī)模、監(jiān)管要求等差異，分為主板市場、二板市場（創(chuàng)業(yè)板或高新企業(yè)板）等。 又稱“一級市場”或“初級市場”，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售證券所形成的市場。證券發(fā)行市場作為一個抽象的市場，其買賣成交活動并不局限于一個固定的場所。證券發(fā)行市場體現(xiàn)了證券由發(fā)行主體流向投資者的市場關(guān)系。 發(fā)行者之間的競爭和投資者之間的競爭，是證券發(fā)行市場賴以形成的契機(jī)。在證券發(fā)行市場上，不僅存在著由發(fā)行主體向投資者的證券流，而且存在著由投資者向發(fā)行主體的貨幣資本流。因此，證券發(fā)行市場不僅是發(fā)行主體籌措資金的市場，也是給投資者提供投資機(jī)會的市場 。 是

35、已發(fā)行的證券通過買賣交易實現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的場所。相對于發(fā)行市場而言，證券交易市場又稱為“二級市場”或“次級市場”。證券經(jīng)過發(fā)行市場的承銷后，即進(jìn)入流通市場，它體現(xiàn)了新老投資者之間投資退出和投資進(jìn)入的市場關(guān)系。因此，證券流通市場具有兩個方面的職能：其一是為證券持有者提供需要現(xiàn)金時按市場價格將證券出賣變現(xiàn)的場所；其二是為新的投資者提供投資機(jī)會。證券交易市場又可以分為有形的交易所市場和無形的場外市場。 構(gòu)成主要有股票市場、債券市場、基金市場以及衍生證券市場等子市場，并且各個子市場之間是相互聯(lián)系的。 股票市場是股票發(fā)行和買賣交易的場所。股票市場的發(fā)行人為股份有限公司。股份公司在股票市場上籌集的資金是長期穩(wěn)

36、定、屬于公司自有的資本。股票市場交易的對象是股票，股票的市場價格除了與股份公司的經(jīng)營狀況和盈利水平有關(guān)外，還受到其他諸如政治、社會、經(jīng)濟(jì)等多方面因素的綜合影響。因此，股票價格經(jīng)常處于波動之中。 債券市場是債券發(fā)行和買賣交易的場所。債券的發(fā)行人有中央政府、地方政府、政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)。債券市場交易的對象是債券。債券因有固定的票面利率和期限，其市場價格相對股票價格而言比較穩(wěn)定。 基金市場是基金證券發(fā)行和流通的市場。封閉式基金在證券交易所掛牌交易，開放式基金是通過投資者向基金管理公司申購和贖回實現(xiàn)流通的。 衍生證券市場是以基礎(chǔ)證券的存在和發(fā)展為前提的。其交易品種主要有金融期貨與期權(quán)、可轉(zhuǎn)

37、換證券、存托憑證、認(rèn)股權(quán)證等。 證券市場的構(gòu)成要素主要包括證券市場參與者、證券市場交易工具和證券交易場所等三個方面。 1證券發(fā)行人 證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的政府及其機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)。證券發(fā)行人是證券發(fā)行的主體。證券發(fā)行是把證券向投資者銷售的行為。20世紀(jì)末以來，由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在發(fā)行中的應(yīng)用，自辦發(fā)行開始增多。證券發(fā)行一般由證券發(fā)行人委托證券公司進(jìn)行又稱承銷，或間接發(fā)行。按照發(fā)行風(fēng)險的承擔(dān)、所籌資金的劃撥及手續(xù)費(fèi)高低等因素劃分，承銷方式有包銷和代銷兩種，包銷又可分為全額包銷和余額包銷。 2證券投資者 證券投資者是證券市場的資金供給者，也是金融工具的購買者。證券投資

38、者類型甚多，投資的目的也各不相同。證券投資者可分為機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者兩大類。 （1）機(jī)構(gòu)投資者 機(jī)構(gòu)投資者是指相對于中小投資者而言擁有資金、信息、人力等優(yōu)勢，能影響某個證券價格波動的投資者，包括企業(yè)、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)（如養(yǎng)老基金、保險基金、證券投資基金）等。各類機(jī)構(gòu)投資者的資金來源、投資目的、投資方向雖各不相同，但一般都具有投資的資金量大、收集和分析信息的能力強(qiáng)、注重投資的安全性、可通過有效的資產(chǎn)組合以分散投資風(fēng)險、對市場影響大等特點(diǎn)。 （2）個人投資 個人投資者是指從事證券投資的居民，他們是證券市場最廣泛的投資者。個人投資者的主要投資目的是追求盈利，謀求資本的保值和增值，所以十分

39、重視本金的安全和資產(chǎn)的流動性。 3證券市場中介機(jī)構(gòu) 證券市場中介機(jī)構(gòu)是指為證券的發(fā)行與交易提供服務(wù)的各類機(jī)構(gòu)，包括證券公司和其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，通常把兩者合稱為證券中介機(jī)構(gòu)。中介機(jī)構(gòu)是連接證券投資者與籌資人的橋梁，證券市場功能的發(fā)揮，很大程度上取決于證券中介機(jī)構(gòu)的活動。通過它們的經(jīng)營服務(wù)活動，溝通了證券需求者與證券供應(yīng)者之間的聯(lián)系，不僅保證了各種證券的發(fā)行和交易，還起到維持證券市場秩序的作用。 （1）證券公司 證券公司，是指依法設(shè)立可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的、具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)。證券公司的主要業(yè)務(wù)有承銷、經(jīng)紀(jì)，自營、投資咨詢、購并、受托資產(chǎn)管理、基金管理等。證券公司一般分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公

40、司。 （2）證券服務(wù)機(jī)構(gòu) 證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)，主要包括財務(wù)顧問機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢公司、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、證券信用評級機(jī)構(gòu)等。 4自律性組織 （1）包括證券交易所和（2）證券行業(yè)協(xié)會（3）證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。我國的證券登記結(jié)算結(jié)構(gòu)為中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司。 5證券監(jiān)管機(jī)構(gòu) 在中國，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是指中國證券監(jiān)督管理委員會及其派出機(jī)構(gòu)。它是國務(wù)院直屬的證券管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)，依法對證券市場進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管。它的主要職責(zé)是：負(fù)責(zé)行業(yè)性法規(guī)的起草，負(fù)責(zé)監(jiān)督有關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行，負(fù)責(zé)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，對全國的證券發(fā)行、證券交易，中介機(jī)構(gòu)的行為等依法實

41、施全面監(jiān)管，維持公平而有秩序的證券市場。 證券市場活動必須借助一定的工具或手段來實現(xiàn)，這就是證券交易工具，也即證券交易對象。證券交易工具主要包括：政府債券（包括中央政府債券和地方政府債券）、金融債券、公司（企業(yè)）債券、股票、基金及金融衍生證券等 證券交易場所包括場內(nèi)交易市場和場外交易市場兩種形式。場內(nèi)交易市場是指在證券交易所內(nèi)進(jìn)行的證券買賣活動，這是證券交易場所的規(guī)范組織形式；場外交易市場是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣活動，它包括柜臺交易市場（又稱店頭交易市場）、第三市場、第四市場等形式。 證券市場是指證券發(fā)行的買賣的場所，其實質(zhì)是資金的供給方和資金的需求方通過競爭決定證券價格的場所。證券市場

42、是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為解決資本供求矛盾和流動而產(chǎn)生的市場。 由其定義可知，證券市場有三個最基本的功能 證券市場的融資功能是指證券市場為資金需求者籌集資金的功能。融通資金是證券市場的首要功能，這一功能的另一作用是為資金的供給者提供投資對象。銀行貸款期限較短，適合解決企業(yè)流動資金不足的問題，而長期貸款數(shù)量有限，條件苛刻，對企業(yè)不利。 證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。證券市場的運(yùn)行形成了證券需求者競爭和證券供給者競爭的關(guān)系，這種競爭的結(jié)果是：能產(chǎn)生高投資回報的資本，市場的需求就大，其相應(yīng)的證券價格就高；反之，證券的價格就低。

43、證券投資者對證券的收益十分敏感，而證券收益率在很大程度上決定于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。從長期來看，經(jīng)濟(jì)效益高的企業(yè)的證券擁有較多的投資者，這種證券在市場上買賣也很活躍。相反，經(jīng)濟(jì)效益差的企業(yè)的證券投資者越來越少。 社會上部分資金會自動地流向經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)，遠(yuǎn)離效益差的企業(yè)。這樣，證券市場就引導(dǎo)資本流向能產(chǎn)生高報酬的企業(yè)或行業(yè)，從而使資本產(chǎn)生盡可能高的效率，進(jìn)而實現(xiàn)資源的合理配置。 只有當(dāng)證券的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓公開通過市場的時候，證券市場才隨之出現(xiàn)。因此，證券市場的形成必須具備一定的社會條件和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。證券市場形成于自由資本主義時期，股份公司的產(chǎn)生和信用制度的深化。 股份公司的建立為證券市場形成提供了必要的

44、條件。隨著生產(chǎn)力的進(jìn)一步發(fā)展，生產(chǎn)規(guī)模的日益擴(kuò)大，傳統(tǒng)的獨(dú)資經(jīng)營方式和封建家族企業(yè)已經(jīng)不能滿足資本擴(kuò)張的需要。于是產(chǎn)生了合伙經(jīng)營的組織，隨后又有單純的合伙經(jīng)營組織演變成股份制企業(yè)股份公司 信用制度的發(fā)展促進(jìn)了證券市場的形成和發(fā)展。由于近代信用制度的發(fā)展，使得信用機(jī)構(gòu)由單一的中介信用發(fā)展為直接信用，即直接對企業(yè)進(jìn)行投資。于是，金融資本逐步滲透到證券市場，成為證券市場的重要支柱。 （一）證券市場的形成階段（一）證券市場的形成階段（1717世紀(jì)初一世紀(jì)初一1818世紀(jì)末）世紀(jì)末） 17世紀(jì)初，隨著資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，出現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的生產(chǎn)經(jīng)營方式，即股份公司形成和發(fā)展起來。 1602年，在

45、荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一家股票交易所。 1773年，英國的第一家證券交易所在“喬納森咖啡館”成立，1802年獲得英國政府的正式批準(zhǔn)。這家證券交易所即為現(xiàn)在倫敦證券交易所的前身。 1790年，美國第一家證券交易所費(fèi)城證券交易所宣布成立。1792年5月17日，24名經(jīng)紀(jì)人在華爾街的一棵梧桐樹下聚會，商訂了一項名為“梧桐樹協(xié)定”的協(xié)議，約定每日在梧桐樹下聚會，從事證券交易，并訂出了交易傭金的最低標(biāo)準(zhǔn)及其它交易條款。1817年，這些經(jīng)紀(jì)人共同組成了“紐約證券交易會”，1863年改名為“紐約證券交易所”，這便是著名的紐約證券交易所的前身。 （二）證券市場的發(fā)展階段（二）證券市場的發(fā)展階段（19世

46、紀(jì)初一世紀(jì)初一20世紀(jì)世紀(jì)20年代）年代）從18世紀(jì)70年代開始機(jī)器大工業(yè)取代了傳統(tǒng)的工場手工業(yè)，機(jī)器制造業(yè)在工業(yè)體系中逐漸取得了優(yōu)勢地位。從19世紀(jì)70年代到80年代，股份公司有了極大的發(fā)展。1862年英國有165家股份公司，80年代中期，登記的股份公司達(dá)1.5萬多家，發(fā)生在英國的這一過程，無一例外地發(fā)生于一切資本主義國家。 （三）證券市場的完善階段（三）證券市場的完善階段（20世紀(jì)世紀(jì)30年年代以來）代以來） 1929一1933年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是資本主義世界最嚴(yán)重深刻和破壞性最大的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這次危機(jī)嚴(yán)重地影響了證券市場，當(dāng)時世界主要證券市場股價一瀉千里，市場崩潰，投資者損失慘重。到1932

47、年7月8日，道瓊斯工業(yè)股票價格平均數(shù)只有41點(diǎn)，僅為1929年最高水平的11%。 大危機(jī)使各國政府清醒地認(rèn)識到必須加強(qiáng)對證券市場的管理，于是世界各國政府紛紛制訂證券市場法規(guī)和設(shè)立管理機(jī)構(gòu)，使證券交易市場趨向法制化。如美國1933一1940年期間先后制訂了證券交易法、證券法、信托條款法、投資顧問法、投資銀行法等。其他國家也都通過加強(qiáng)立法對證券市場的證券發(fā)行和證券交易實行全面控制和管理。 第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后證券市場的運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了深刻的變化，出現(xiàn)了一些明顯的新特點(diǎn)。 1金融證券化。證券在整個金融市場上所占的比例急劇上升，地位越來越突出。尤其在美國，隨著新的金融工具的紛紛出現(xiàn)，證券投資活動廣泛而卓

48、有成效的進(jìn)行；在日本，60年代企業(yè)的資金主要依靠銀行貸款，證券籌資占籌資總額的比重不到20%，而到1978年，發(fā)行證券籌資所占比例已上升到44%。同時，居民儲蓄結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了證券化傾向。由于保持和增加收益的需要，人們將儲蓄從銀行存款轉(zhuǎn)向證券投資。 2證券市場多樣化。這主要表現(xiàn)為：各種有價證券的發(fā)行種類、數(shù)量及其范圍不斷擴(kuò)大；交易方式日趨多樣化，除了證券現(xiàn)貨交易外，還出現(xiàn)了期貨交易、期權(quán)交易、股票價格指數(shù)期貨交易、信用交易等多種交易方式。 3證券投資法人化。第二次世界大戰(zhàn)后，證券投資有所變化。除了社會公眾個人認(rèn)購證券外，法人進(jìn)行證券投資的比重日益上升。尤其是20世紀(jì)70年代后隨著養(yǎng)老基金、保險基金

49、、投資基金的大規(guī)模入市，證券投資者法人化、機(jī)構(gòu)化速度進(jìn)一步加快。法人投資者從過去主要是金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大到各個行業(yè)。據(jù)估計，法人投資在世界各國的證券市場占50%左右。 4證券市場法制化。第二次世界大戰(zhàn)后，西方國家更加重視證券市場的法制化管理，不斷制訂和修訂證券法律、法規(guī)，不斷推進(jìn)證券市場的規(guī)范化運(yùn)行。 5證券市場網(wǎng)絡(luò)化。計算機(jī)系統(tǒng)從20世紀(jì)50年代下半期開始應(yīng)用于證券市場。使交易所連接溝通，使各交易所每種股票的價格和成交量在熒屏上顯示，經(jīng)紀(jì)人和投資者可在任何一個證券市場上直接進(jìn)行證券買賣。至今，世界上各主要證券市場基本上已實現(xiàn)了電腦化，從而大大提高了證券市場的運(yùn)行效率。 6證券市場國際化。現(xiàn)代證券交易越來越趨向于全球性交易。電腦系統(tǒng)裝置被運(yùn)用于證券業(yè)務(wù)中，世界上主要證券市場的經(jīng)紀(jì)人可以通過設(shè)在本國的電子計算機(jī)系統(tǒng)與國外的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行晝夜不斷的24小時業(yè)務(wù)活動聯(lián)系，世界上各主要的證券交易所都成為國際性