股權(quán)集中度對上市家族企業(yè)價值創(chuàng)造能力的影響研究2400字

1、股權(quán)集中度對上市家族企業(yè)價值創(chuàng)造才能的影響研究2400字 摘要：本文研究上市家族企業(yè)的股權(quán)集中度與其公司價值創(chuàng)造才能的關(guān)系，首先通過主成分分析計算出企業(yè)價值創(chuàng)造才能的綜合性變量，再通過回歸分析其與股權(quán)集中度的關(guān)系，最終得出股權(quán)集中度與上市家族企業(yè)的價值創(chuàng)造才能為U型關(guān)系。 關(guān)鍵詞：家族企業(yè)；股權(quán)集中度；企業(yè)價值創(chuàng)造才能儲小平認(rèn)為，家族企業(yè)研究是一個具有現(xiàn)代意義的話題。Aldrich認(rèn)為，在世界上大約有90%的公司是家族企業(yè)，家族企業(yè)在大多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)中擔(dān)任至關(guān)重要的角色。因此，對家族企業(yè)的研究值得受到持續(xù)關(guān)注。Abdellatif等先前的研究已經(jīng)證實(shí)，股權(quán)構(gòu)造對公司價值有重要影響。企業(yè)價值創(chuàng)造才

2、能可以反映出公司實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，股權(quán)集中度又是股權(quán)構(gòu)造中的重要方面，本文試圖通過理論分析和實(shí)證研究分析出：股權(quán)集中度對上市家族企業(yè)的價值創(chuàng)造才能有何影響？一、理論根底與研究假設(shè)委托代理理論是指股東與職業(yè)經(jīng)理人的代理關(guān)系以及控股股東與中小股東的代理關(guān)系，并提供了兩種觀點(diǎn)：“利益協(xié)同效應(yīng)和“壕溝防御效應(yīng)。王毓認(rèn)為家族企業(yè)不僅包含傳統(tǒng)的代理關(guān)系，還包含一種代理關(guān)系：參與企業(yè)管理的實(shí)際控制者與其他擁有所有權(quán)但不能掌握企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)的家族成員之間也存在一定的代理關(guān)系。在股權(quán)高度分散的條件下，任何股東都沒有才能進(jìn)犯其他股東的利益，而隨著股權(quán)集中度的進(jìn)步，家族成員侵占其他股東利益的欲望較為強(qiáng)烈，促使其做

3、出“損企業(yè)而利己的行為，當(dāng)家族持股比例超過一定的臨界值后，家族控股股東擁有相當(dāng)大份額的剩余收益索取權(quán)，變?yōu)槠髽I(yè)開展的主要受益人，家族股東的損害動機(jī)逐漸變小，對企業(yè)開展更為有利?？梢姡蓹?quán)適度適度分散的股權(quán)構(gòu)造是最不利于上市家族企業(yè)價值創(chuàng)造才能的。因此本文提出假設(shè)：上市家族公司的企業(yè)價值創(chuàng)造才能與股權(quán)集中度為U型關(guān)系。二、研究設(shè)計一樣本選擇及數(shù)據(jù)來源本文借鑒蘇啟林、朱文的臨界控制權(quán)思想，以20%為家族臨界控股比率，刪除了數(shù)據(jù)缺失的樣本和ST、*ST的企業(yè)，最終刪選出197家上市家族企業(yè)2022-2022五年的數(shù)據(jù)，樣本觀測值共計985個，所需數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，分析軟件為SPSS22.0和E

4、xcel2022。二研究變量說明對自變量的選擇沿用學(xué)者們公認(rèn)的變量：第一大股東持股比例CR1、前三大股東持股比例CR3、前五大股東持股比例CR5。在控制變量的選擇上選取：Uc是否采用金字塔控制方式是為1，否為0、TA實(shí)際控制人是否擔(dān)任公司董事長或總經(jīng)理是為1，否為0、Bs董事會的人數(shù)、Sz總資產(chǎn)的自然對數(shù)、Dar資產(chǎn)負(fù)債率、Sh股權(quán)制衡度。三對于因變量的主成分分析本文選擇了EVA指標(biāo)和托賓Q，以及反映企業(yè)的盈利才能、營運(yùn)才能、償債才能、開展才能、現(xiàn)金才能的財務(wù)指標(biāo)共16個指標(biāo)，以期更科學(xué)的衡量上市家族企業(yè)價值創(chuàng)造才能。因變量的KMO為0.768，Bartlett球形檢驗(yàn)顯著性為0.000，合適

5、做主成分分析，最終經(jīng)過分析得到上市家族企業(yè)的價值創(chuàng)造才能F值。四本文構(gòu)建模型如下： F值=+1CR+2CR2+3Sh+4Sz+5Dar+6Bs+7Uc+8Ta+。三、實(shí)證分析一變量的描繪性統(tǒng)計分析與相關(guān)性分析1.自變量的描繪性分析我國上市家族企業(yè)的第一大股東持股比例較高，平均值為30.12%，一股獨(dú)大現(xiàn)象比擬明顯，第二大股東至第五大股東的平均持股比例總和為12%，因此我國上市家族企業(yè)的股權(quán)相對集中于第一大股東。2.控制變量與企業(yè)價值創(chuàng)造才能的相關(guān)性分析除了TA沒有通過顯著性檢驗(yàn)，其他控制變量均通過1%的顯著性檢驗(yàn)，因此最終選擇Sh、Sz、Dar、Bs、Uc作為控制變量。二回歸分析與檢驗(yàn)將變量進(jìn)

6、展回歸得出表1，CR1與F值的U型關(guān)系沒有通過顯著性檢驗(yàn)，本文認(rèn)為CR1并不能很好的代表公司的股權(quán)集中度情況才會造成這一結(jié)論。CR3、CR5與F值的U型關(guān)系通過顯著性檢驗(yàn)。三統(tǒng)計檢驗(yàn)回歸方程的擬合度檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)方程擬合優(yōu)度一般，調(diào)整后的R2=0.36，因?yàn)樵谄髽I(yè)價值創(chuàng)造才能的影響因素中，股權(quán)集中度只是其中的一項(xiàng)，所以以股權(quán)集中度為自變量的回歸方程無法到達(dá)對企業(yè)價值創(chuàng)造才能的高強(qiáng)度解釋。但是在T檢驗(yàn)中，CR5、CR52對于的P值小于0.05，說明自變量對F值的影響顯著。四、結(jié)論股權(quán)集中度與企業(yè)價值創(chuàng)造才能為U型關(guān)系，與甘慧、唐彥等學(xué)者的結(jié)論一樣，說明股權(quán)集中度的進(jìn)步有利于公司價值的提升，正如魏明

7、海等建議，在股東權(quán)益保護(hù)好的國家，企業(yè)的股權(quán)集中度才會趨于分散。我國法制建立還不完善，不能一味模擬國外的公司治理形式。前五大股東的股權(quán)集中度越高越好，并不能說明股權(quán)集中度到達(dá)100%就可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。股權(quán)制衡度與股權(quán)集中度是嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)的，在研究結(jié)論中，我們發(fā)現(xiàn)，股權(quán)制衡度與企業(yè)價值創(chuàng)造才能成正比，阮素梅等研究發(fā)現(xiàn)公司價值為正的可能性隨著股權(quán)制衡度的增加而增加。因此，上市家族企業(yè)在公司治理中，不能一味追求股權(quán)高度集中，應(yīng)綜合考慮股權(quán)安排形式。如張洪波建議，構(gòu)造第一大股東持股比例不大幅度高于其他大股東且適度集中，大股東之間可以形成權(quán)利制衡的股權(quán)構(gòu)造形式。參考文獻(xiàn)：1王毓.家族權(quán)威、家長特質(zhì)與企業(yè)價值基于家族上市公司的實(shí)證研究D.重慶：西南財經(jīng)大學(xué)，2022.2蘇啟林，朱文.上市公司家族控制