股票量化策略私募2月月度速覽

1、01股票量化策略私募2月業(yè)績(jī)回顧02股票量化策略當(dāng)前運(yùn)行環(huán)境及展望22月指數(shù)增強(qiáng)策略絕對(duì)收益及超額表現(xiàn)分化顯著，市場(chǎng)中性策略收益轉(zhuǎn)負(fù)為正。3滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品中，21只產(chǎn)品平均收益-1.51%，僅4只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，12只產(chǎn)品均超越同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)，平均超額0.41%，與1月相比小幅上漲。4中證500指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品中，57只產(chǎn)品平均收益0.19%，22只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，17只產(chǎn)品超越同期中證500指數(shù)表現(xiàn)，平均超額-1.28%，與前月相比轉(zhuǎn)正為負(fù)。5中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品中，17只產(chǎn)品平均收益0.78%，10只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，3只產(chǎn)品超越同期中證1000指數(shù)表現(xiàn)，平均超額

2、-2.42%，與上月相比大幅回撤。6市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品中，48只產(chǎn)品平均收益1.0%，結(jié)束了去年9月以來(lái)的頹勢(shì)，其中正收益產(chǎn)品41只。701股票量化策略私募2月業(yè)績(jī)回顧02股票量化策略當(dāng)前運(yùn)行環(huán)境及展望8流動(dòng)性和市場(chǎng)活躍度方面：受到A股開(kāi)年以來(lái)大幅下挫及春節(jié)長(zhǎng)假前資金落袋為安等多方面因素影響， 市場(chǎng)交投活躍度在春節(jié)前整體回落，節(jié)后歸來(lái)這一趨勢(shì)仍有延續(xù)。具體來(lái)看，兩市成交額在2月春節(jié)歸來(lái) 后兩周仍維持在近期較低水平，日均成交額不足8800億。在成長(zhǎng)股下半月以來(lái)的修復(fù)性反彈帶動(dòng)下，月 末最后一周交投活躍度再度回暖，結(jié)束了連續(xù)18個(gè)交易日不足萬(wàn)億的成交額表現(xiàn)。全月來(lái)看兩市平均日 成交額9400億左右，

3、與1月相比下跌10.86%，已連續(xù)兩月下跌。各大指數(shù)換手水平2月仍有分化，大盤(pán)股 平均換手水平繼續(xù)小幅回升，中小盤(pán)股平均換手水平則持續(xù)下跌，從日均換手率來(lái)看，上證50換手率環(huán) 比上漲3.37%，滬深300、中證500、中證1000換手率環(huán)比分別下跌5.65%、9.91%和9.41%。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind9市場(chǎng)風(fēng)格方面：2月全月來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)風(fēng)格出現(xiàn)了一定的頹勢(shì)，帶動(dòng)大盤(pán)股相對(duì)上證指數(shù)收益在從月 初開(kāi)始一路走低，與此同時(shí)，成長(zhǎng)股去年年末以來(lái)股價(jià)和估值的大幅回調(diào)有所修正，中小盤(pán)股相對(duì)上 證指數(shù)收益在本月強(qiáng)勢(shì)反彈，全月中小盤(pán)股跑贏大盤(pán)股6.02%，市場(chǎng)風(fēng)

4、格再次回歸中小盤(pán)成長(zhǎng)。從頭 部市值股票成交額占全市場(chǎng)比例來(lái)看，滬深300成分股成交占比在近一年來(lái)顯著走低，從去年2月高點(diǎn) 的接近50%回落至目前不到30%的水平。2月全月來(lái)看，滬深300成分股成交占一路下降到24%以內(nèi)， 月底才再度小幅回升。中證500成分股成交占比自去年9月達(dá)到20%左右的階段性高位后開(kāi)始回落，今 年以來(lái)這一趨勢(shì)仍然延續(xù)，2月全月來(lái)看成交占比主要在14%-16%之間波動(dòng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind10市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)率、個(gè)股收益率離散度：2022年以來(lái)，波動(dòng)水平回升趨勢(shì)顯著，1月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動(dòng) 水平回升幅度最大，2月以來(lái)則是中證500波動(dòng)

5、水平放大顯著。從近期個(gè)股（以滬深300、中證500和中證 1000所包含成分股為樣本股票池）收益率離散程度來(lái)看，2月平均個(gè)股收益離散度相比1月小幅下降，重 新回落到近一年中位水平下方，市場(chǎng)收益離散度再現(xiàn)收斂端倪，或一定程度受春節(jié)長(zhǎng)假歸來(lái)市場(chǎng)情緒仍 相對(duì)謹(jǐn)慎的影響。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind11行業(yè)輪動(dòng)速度，指數(shù)庫(kù)內(nèi)外板塊漲跌表現(xiàn)：2月行業(yè)輪動(dòng)速度大幅回升，回到近幾年平均水平上方，不 過(guò)并未達(dá)到類似去年10月、12月的極端水平。從指數(shù)庫(kù)內(nèi)外板塊的漲跌表現(xiàn)來(lái)看，2月多數(shù)板塊上漲，通脹 板塊從煤炭到鋼鐵、石油石化等保持了相當(dāng)?shù)膹?qiáng)勢(shì)，成為當(dāng)月領(lǐng)漲行業(yè)，中證50

6、0指數(shù)成分股分行 業(yè)來(lái)看仍有部分板塊下跌，而成分股外個(gè)股平均表現(xiàn)分行業(yè)來(lái)看全部上漲，絕大多數(shù)板塊中成分股外個(gè)股表 現(xiàn)占優(yōu)。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind12對(duì)沖成本：從跨期年化基差來(lái)看，截至2月底，IF跨期年化基差為-1.99%，2月全月平均為-1.08%，1 月平均為-0.12%；IC跨期年化基差為-4.14%，2月全月平均為-3.96%，1月平均為-3.31%。相比于1月， 2月IF和IC開(kāi)倉(cāng)的頭寸所需承擔(dān)的平均貼水成本略有擴(kuò)大，不過(guò)仍然處在近幾年較低水平。從6個(gè)月滾動(dòng) 跨期年化基差來(lái)看，IF和IC的滾動(dòng)跨期年化基差仍處于收斂區(qū)間內(nèi)。IF跨期年化基差I(lǐng)

7、C跨期年化基差數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind13風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：從股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看（自2011年以來(lái)滬深300與中證500回報(bào)率與10年期國(guó)債到期收 入率之差），截至2月28日，當(dāng)前滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率4.80%，處在歷史45.20%分位值水平；中證500風(fēng) 險(xiǎn)溢價(jià)率2.44%，處在歷史97.80%分位值水平。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所，Wind滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)中證500風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)14當(dāng)月變化情況對(duì)量化策略運(yùn)行友好度流動(dòng)性及活躍度兩市成交額繼續(xù)小幅回落，各大指數(shù)換手率表現(xiàn)分化，中小盤(pán)股交投活躍度略有下降大小盤(pán)風(fēng)格中小盤(pán)股表現(xiàn)相

8、對(duì)強(qiáng)于大盤(pán)股，成長(zhǎng)風(fēng)格回歸市場(chǎng)波動(dòng)率各大指數(shù)波動(dòng)水平整體回升，個(gè)股收益率離散度 小幅回落行業(yè)輪動(dòng)及成分股 表現(xiàn)行業(yè)輪動(dòng)速度上升，絕大多數(shù)行業(yè)板塊中成分股 外個(gè)股平均表現(xiàn)更好基差平均跨期年化基差貼水幅度較1月小幅放大，平均 對(duì)沖成本略有上升但仍在較低水平15股票量化策略運(yùn)行環(huán)境分析來(lái)源：國(guó)金證券研究所16量化策略運(yùn)作方面，目前整體環(huán)境對(duì)于策略的運(yùn)行相對(duì)中性，各影響因素仍處于此消彼長(zhǎng)的分化 走勢(shì)區(qū)間。自去年9月以來(lái)，股票量化策略就開(kāi)啟了相對(duì)困難的階段，指數(shù)增強(qiáng)策略正超額寥寥， 并且不管是絕對(duì)收益還是超額表現(xiàn)的回撤都在不斷刷新回撤下限，今年1月雖然超額表現(xiàn)企穩(wěn)回 正，但正超額比例占比并不算高，2月以來(lái)又再度逆轉(zhuǎn)走低，并且拉長(zhǎng)來(lái)看，超額收益的波動(dòng)加 大和持續(xù)走低是不可避免的現(xiàn)象。不過(guò)，雖然多頭端超額持續(xù)走低，但從去年末到目前來(lái)看，對(duì) 沖端IC的跨期年化基差處于歷史以來(lái)低位區(qū)間，或可一定程度上緩解超額下行的負(fù)面影響，市場(chǎng) 中性策略的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有所凸顯。目前量化策略（包括量化選股和市場(chǎng)中性策略）仍有一定的配置 價(jià)值，不過(guò)除去關(guān)注在軟硬實(shí)力方面都具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部管理人之外，今年可以更多地關(guān)注并 挖掘“小而美”的新銳管理人，這類管理人雖有發(fā)展處于初期階段的不足，但由于管理規(guī)模較小， 可以更好地在能力圈內(nèi)做出相對(duì)穩(wěn)定和亮眼的超額，不過(guò)在持有過(guò)程中需密切關(guān)注規(guī)模