《我國股票市場市盈率的統(tǒng)計(jì)分析》(行業(yè)平均市盈率)

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.我國股票市場市盈率的統(tǒng)計(jì)分析中山大學(xué)嶺南學(xué)院金融學(xué)系 牛鴻市盈率是衡衡量股票票投資價(jià)價(jià)值和管管理層據(jù)據(jù)以調(diào)控控股市的的重要參參考指標(biāo)標(biāo)。科學(xué)學(xué)地界定定市盈率率及其變變化, 是對證證券市場場實(shí)施有有效監(jiān)管管的重要要內(nèi)容, 也是是投資者者進(jìn)行理理性投資資的基礎(chǔ)礎(chǔ)。然而, 由由于人們們忽視了了市盈率率的適用用范圍，使使得該指指標(biāo)在運(yùn)運(yùn)用的過過程中所所暴露的的問題也也日益增增多。例例如，不不加考證證地以發(fā)發(fā)達(dá)國家家股市220倍的的市盈率率標(biāo)準(zhǔn)來來評判中中國股市市的市

2、盈盈率是否否合理或或者把不不同行業(yè)業(yè)的公司司的市盈盈率相互互比較來來確定待待估公司司的價(jià)值值。本文就我國國股市市市盈率的的一些統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)據(jù)進(jìn)行分分析，從從而引出出市盈率率指標(biāo)的的適用性性及其發(fā)發(fā)揮的作作用。一、我國股股市市盈盈率水平平的統(tǒng)計(jì)計(jì)分析長期以來，國國外公認(rèn)認(rèn)的合理理市盈率率為155 - 25倍倍, 即通通常所說說的200倍左右右市盈率率標(biāo)準(zhǔn)，這這一指標(biāo)標(biāo)通常用用于發(fā)達(dá)達(dá)國家或或地區(qū)（見見表-11）。如如果市盈盈率低于于15倍, 即可可認(rèn)為其其有投資資價(jià)值, 投資資風(fēng)險(xiǎn)較較?。蝗绻灰恢还善逼钡氖杏矢哂谟?5倍, 則可可認(rèn)為其其沒有投投資價(jià)值值, 投資資風(fēng)險(xiǎn)較較大。表-1 世世界主

3、要要證券市市場的市市盈率比比較紐約倫敦東京韓國香港新加坡泰國臺(tái)灣198911.66612.570.614.410.76622.926.39955.911199012.14410.639.813.39.9215.813.81131.111199115.08814.237.811.713.01119.215.59932.055199216.06617.536.711.413.15519.516.29922.855199316.15524.464.914.121.59937.326.09939.711199414.71116.379.51810.73326.219.51133.522199513.8

4、9915.686.517.911.4442419.75521.311199615.71115.979.319.416.69921.711.97729.011199718.58819.15537.619.3927.044199821.88823.022103.1112.610.66619.04410.04426.144199925.13330.455-16.226.73399.19914.747.733200022.85523.311170.882112.820.9115.5214.844200124.57720.588307.9919.212.08814.9665.472

5、0.377我國股票市市場的市市盈率在在大部分分時(shí)間內(nèi)內(nèi)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于以以上標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)(見表-2), 因此此，大部部分人認(rèn)認(rèn)為目前前我國股股票市場場的市盈盈率過高高。為了了解釋市市盈率偏偏高的現(xiàn)現(xiàn)象。表-2 滬滬深證券券交易所所近幾年年平均市市盈率上海證券交交易所深圳證券交交易所199937.0936.3200058.2256.044200137.7139.799200234.4336.977200336.5436.199200430.84424.633影響一國股股市市盈盈率有以以下幾個(gè)個(gè)因素:1.基準(zhǔn)利利率?；鶞?zhǔn)利率率是人們們投資收收益率的的參照系系, 也反反映了整整個(gè)社會(huì)會(huì)資金成成本的高高低。一

6、一般來說說,基準(zhǔn)利利率的倒倒數(shù)與股股市平均均市盈率率存在正正相關(guān)關(guān)關(guān)系。如如果基本本利率低低,合理的的市盈率率可以高高一點(diǎn), 如果果基準(zhǔn)利利率很高高, 合理理的市盈盈率就應(yīng)應(yīng)該低一一些。2.經(jīng)濟(jì)增增長率。從從下面兩兩個(gè)表可可以看到到，不同同國家經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長長率不同同市盈率率也大不不相同。通通常來說說，發(fā)達(dá)達(dá)國家的的經(jīng)濟(jì)已已經(jīng)處于于較為成成熟的階階段，增增長率相相對于發(fā)發(fā)展中國國家來說說比較低低，而市市盈率水水平也比比較低。因因此，不不能說發(fā)發(fā)展中國國家市盈盈率水平平較高就就是不合合理的。表-3 19992年發(fā)發(fā)達(dá)國家家市盈率率與國內(nèi)內(nèi)生產(chǎn)總總值增速速國家市盈率(倍倍)國內(nèi)生產(chǎn)總總值增速速(%)美

7、國243.3英國18.9-0.5加拿大17.20.8瑞士15.22.6日本38.21.4法國14.91.3德國14.41.2簡單算術(shù)20.41.44平均數(shù) 表-4 19995 年年發(fā)展中中國家市市盈率與與國內(nèi)生生產(chǎn)總值值增速國家市盈率(倍倍)國內(nèi)生產(chǎn)總總值增速速(%)秘魯637.2韓國388.9馬來西亞369.6新加坡358.8菲律賓344.8印度337.3巴基斯坦324.4泰國308.6簡單算術(shù)37.67.45平均數(shù)3股本。平平均市盈盈率與總總股本和和流通股股本都有有關(guān), 一方面面總股本本越小, 平均均市盈率率就會(huì)越越高（見見表-55）,反之,就會(huì)越越低。另另一方面面, 市盈盈率跟流流通股本

8、本也有關(guān)關(guān)系（見見表-66）。如如果股份份是全流流通的, 市盈盈率就會(huì)會(huì)低一些些, 如果果股份不不是全流流通的, 那么么流通股股的市盈盈率就會(huì)會(huì)高一些些。原因因在于, 如果果上市公公司的總總價(jià)值不不變,股份分分成流通通股和非非流通股股, 而資資產(chǎn)的流流動(dòng)性會(huì)會(huì)增加資資產(chǎn)的價(jià)價(jià)值(流動(dòng)性性溢價(jià)) , 從一般般意義上上說,流通股股的每股股價(jià)格自自然要高高于非流流通股的的價(jià)格,非流通通股的價(jià)價(jià)格越低低, 流通通股的價(jià)價(jià)格就越越高, 其結(jié)果果就必然然是流通通股的平平均市盈盈率高于于非流通通股的平平均市盈盈率。表-5 滬滬市總股股本最大大與最小小公司有有關(guān)指標(biāo)標(biāo)一覽表表平均股本平均每股平均股價(jià)平 均（億

9、股）收益（元）（元）市盈率總股本最大大前200位公司司93.5110.185585.6238.899總股本最小小前200位公司司0.66330.3255716.52287.799來源：上海海證券交交易所220033年5月月22日日收盤后后的總股股本表-5 滬市流流通股本本最大與與最小公公司有關(guān)關(guān)指標(biāo)一一覽表平均股本平均每股平均股價(jià)平 均（億股）收益（元）（元）市盈率流通股本最最大10.7440.207796.2137.422前20位公公司流通股本最最小0.15660.3144616.699133.996前20位公公司4.發(fā)行價(jià)價(jià)因素。從從理論上上說, 發(fā)行市市盈率越越高, 籌集的的資金越越多,

10、 上市公公司潛在在的發(fā)展展、盈利利能力就就越強(qiáng),上市公公司賬面面資產(chǎn)的的含金量量也就越越高, 而這一一點(diǎn)從靜靜態(tài)的市市盈率指指標(biāo)中是是看不出出來的。既既然靜態(tài)態(tài)市盈率率指標(biāo)中中沒有充充分反映映近年來來發(fā)行市市盈率較較高的影影響, 那么目目前二級(jí)級(jí)市場平平均市盈盈率比以以前年份份稍高一一些也是是正常的的。此外, 居居民投資資方式的的可選擇擇性、投投資理念念、外匯匯管制等等制度性性因素, 以及及中國股股市的市市場環(huán)境境、監(jiān)管管體系等等方面,都會(huì)影影響市盈盈率的高高低水平平。由于于發(fā)達(dá)國國家的證證券市場場較為成成熟，發(fā)發(fā)行在外外的都是是可流通通的股票票，經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長率率相對于于發(fā)展中中國家來來說低一一

11、些，所所以發(fā)達(dá)達(dá)國家的的市盈率率相對于于發(fā)展中中國家來來說比較較低。因因此，市市盈率是是不能跨跨國家來來進(jìn)行比比較的。二、行業(yè)平平均市盈盈率水平平的統(tǒng)計(jì)計(jì)研究對于行業(yè)而而言，由由于經(jīng)濟(jì)濟(jì)基礎(chǔ)的的不同，各各個(gè)行業(yè)業(yè)的周期期性也表表現(xiàn)出很很大的不不同。那那些在美美國已經(jīng)經(jīng)是進(jìn)入入衰退周周期的夕夕陽行業(yè)業(yè)，可能能在中國國正處于于成長階階段。典典型的如如紡織行行業(yè)。由由于勞動(dòng)動(dòng)力成本本以及環(huán)環(huán)保成本本的增加加，紡織織業(yè)在美美國或者者中國香香港地區(qū)區(qū)已經(jīng)屬屬于不斷斷萎縮的的夕陽產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，但但低廉的的勞動(dòng)力力成本正正是目前前中國所所具有的的相對優(yōu)優(yōu)勢，紡紡織業(yè)目目前在中中國仍然然屬于快快速成長長的行業(yè)業(yè)。行

12、業(yè)周期性性的差異異，使得得即使是是同一行行業(yè)，在在兩個(gè)市市場的估估值水平平也不可可能完全全一致。一只股票的定位是根據(jù)它與可比公司股價(jià)的比較得到的，可比的因素包括，行業(yè)、股本大小、公司盈利水平、題材、市場環(huán)境等因素，甚至于大股東等能引起公司之間相互聯(lián)系的東西。所以，一只股票是高估還是低估不能僅靠其市盈率絕對值的大小，而應(yīng)該考慮到該股票所代表的公司所處的行業(yè)，經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，成長性等相關(guān)因素。按照深圳證證券交易易所網(wǎng)站站上CSSRC行行業(yè)分類類標(biāo)準(zhǔn)，我們把上市公司分為以下行業(yè)：一級(jí)行業(yè)有農(nóng)林牧副漁業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)、水電煤氣類、建筑業(yè)、運(yùn)輸倉儲(chǔ)類、房地產(chǎn)行業(yè)、金融行業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零

13、售業(yè)，傳播文化類，還有綜合類。屬于制造業(yè)的二級(jí)行業(yè)包括石化塑膠行業(yè)、醫(yī)藥生物行業(yè)、冶金行業(yè)、紡織服裝行業(yè)、機(jī)械設(shè)備行業(yè)、造紙印刷行業(yè)、食品飲料和電子等。本文用在深圳交易所上市的所有公司所處行業(yè)的市盈率月度數(shù)據(jù)的中位數(shù)（選取在深圳交易所網(wǎng)站的月度報(bào)表上2004年12個(gè)月的數(shù)據(jù)；為了防止一年當(dāng)中不同月份的極端值對結(jié)果造成影響，所以選取中位數(shù)而不用平均值）作為行業(yè)的平均市盈率，然后按照行業(yè)平均市盈率的高低把一級(jí)和二級(jí)行業(yè)分別排序。通過分行業(yè)來考察市盈率的分布情況，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)間的市盈率差距巨大。發(fā)現(xiàn)在一級(jí)行業(yè)當(dāng)中，2004年年度水電煤氣業(yè)的市盈率最低，傳播文化類的市盈率最高，而在二級(jí)行業(yè)中，造紙印刷行業(yè)的市盈率最低，紡織服裝行業(yè)的市盈率最高。（如表3-4） 表 行業(yè)業(yè)平均市市盈率一級(jí)行業(yè)P/E中位位數(shù)二級(jí)行業(yè)P/E中位位數(shù)水電煤氣24.255造紙印印刷21.0335采掘業(yè)28.0005金屬非非金屬25.9115房地產(chǎn)業(yè)28.4225機(jī)械設(shè)設(shè)備29.0445農(nóng)林牧漁31.1665食品飲飲料29.922制造業(yè)31.7445醫(yī)藥生生物35.9運(yùn)輸倉儲(chǔ)34.399石化塑塑膠37.1995社會(huì)服務(wù)45.099電子43.077建筑業(yè)48.888紡織服服裝43.3885批發(fā)零售50.966行業(yè)平均PP/E32.91