傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2022Q3業(yè)績綜述

一、受疫情影響各板塊業(yè)績繼續(xù)增速承壓樣本說明：取傳媒（信）指數(shù)和傳媒（申萬）指數(shù)的去重，刪掉主營業(yè)務(wù)非傳媒生意、T等12標(biāo)的再掉到策響較的育塊17標(biāo)的后共150標(biāo)們照營業(yè)劃不的塊其中游板標(biāo)的31營板塊標(biāo)的0，視線標(biāo)的2A互網(wǎng)塊的8（果媒掌閱國聯(lián)股等，版塊的5，電塊的6，他力賽中體業(yè)）共兩。圖表1 傳媒（申萬）塊PE走勢傳媒板P（T）6.06.05.05.04.04.03.03.02.02.01.0wn，（一）各板塊業(yè)績持續(xù)承，版廣電相對韌性較強2022三度媒業(yè)市公整累實營收入476.69億，2；計凈利為23元同29受情復(fù)行監(jiān)管策響半行業(yè)績速承壓分板塊情況來看，各板塊受疫情影響業(yè)績均有較大壓力，出版因其經(jīng)營穩(wěn)健性受擊相對其他板塊最弱中廣營板營同比14至306億元歸潤同32%至48億視線營收比19至80塊體盈虧版板營收同比長4至18歸母潤比5至17元互網(wǎng)塊收增長0%至108億，母比12至8元游板塊收比降至79元，歸母潤比滑29至91元廣板營比滑2至76億，母利同比42至13億收看告銷互收入獻大塊從潤看出版及游為潤獻大塊。圖表2 分板塊20221傳媒行業(yè)營收及歸凈潤表現(xiàn)（加總值）單位：億元營業(yè)收入歸母凈利潤201Q13202Q13oy201Q13202Q13oy廣告營銷152.0136.5-14%005767-32%出版898397644%3.21700-5%互聯(lián)網(wǎng)8346127.640%130760-12%游戲53135912-1%1699059-29%廣電33293602-2%214287-42%影視院線34652043-19%9761.3)-11%其它88597710%(.1)(.1)-29%總計455.0466.92%33252289-29%wn注該統(tǒng)計口徑與下文分行業(yè)統(tǒng)計口徑有一定差異原因是下文分行業(yè)分析中剔除了部分三季度主營業(yè)變動較大的公司）（二）環(huán)比有所收窄，板間利能力同比持續(xù)下滑季度看Q3由疫續(xù)，務(wù)線經(jīng)相產(chǎn)業(yè)影持，利力依有較大壓。222年Q3行業(yè)市司體計現(xiàn)營收入1628億，比4計凈為64億同35入速回疫擾動利走分板塊況來看，廣告、游戲、院線板均受到?jīng)_擊，影視線塊受影響最大。圖表3 分板塊2022年3傳媒行業(yè)營收及母利潤表現(xiàn)（加總值）單位：億元營業(yè)收入歸母凈利潤201Q3202Q3oy201Q3202Q3oy廣告營銷55364650-10%846473-44%出版280432815%358122-7%互聯(lián)網(wǎng)3726448236%877852-3%游戲26441714-9%595176-53%廣電148211325%314226-28%影視院線655110-6%(.9)(.4)-26%其它33441324%005014164%總計151.1167.34%867430-35%i，（注：該統(tǒng)計口徑與下文分行業(yè)統(tǒng)計口徑有一定差異，原因是下文分行業(yè)分析中剔除了部分三季度主營務(wù)變動較大的公司）二、游戲行業(yè)：Q3行業(yè)大盤下探，上市公司財報同步走弱（一）行業(yè)增速持續(xù)下探，023板塊內(nèi)公司出現(xiàn)定力整個游戲行業(yè)仍處于較差的弱勢態(tài)勢中，223移動游戲市場實現(xiàn)收入416億元（o24.9），022年9月移游市實入130.52億o27.6）因此Q3部上公基面樣走。圖表4 中國移動游戲場實際銷售收（季億元

圖表5 中國移動游戲場實際銷售收入（度算億元）同比增率（同比增率（軸）0000000000000

中國移游戲場實銷售入左軸，元

0002040

500050000

0中國移游戲中國移游戲場實銷售月估算，元）環(huán)比增率同比增率（軸）20400Q10Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q3A股上市公司游戲行業(yè)除ST后總計26家公相比上期增加神州岳其中QQ3營收速過10公有1家冰網(wǎng)要于放類牌戲水速放。增在5~10公有2家增在~5司有9，收滑司共14家利角看6司利下0公潤增于20體塊內(nèi)股的營收利大處下期。圖表6 22年~3游戲板塊營收增速統(tǒng)計 圖表7 22年~3游戲板塊歸母利潤增統(tǒng)計121491121495000050

201016002010160wn， wn，2022年~3板塊平均收2.79億元同比持平板塊實現(xiàn)平均歸母利潤3.76億元，同比下滑約2481實平均扣非歸母凈利潤.57億元同比持2023由于業(yè)規(guī)模持續(xù)萎縮，整體行業(yè)投入產(chǎn)出回報比走弱而研發(fā)及銷售費用率維持高位；因此雖板塊利穩(wěn)，凈率出小度滑。圖表8 近三年~3游戲板塊營收與利潤 圖表9 近三年~3游戲板塊毛利率與凈率290280270260250240230220210

游戲平均營收（左軸，億元）游戲平均歸母凈利潤（右軸，億元）游戲平均扣非歸母凈利潤（右軸，億元）62022620227922725004433603572237.0.0.0.0.0.0-22930 22930 22930

70060050040030020010000

游戲行業(yè)平均毛利率（游戲行業(yè)平均凈利率（游戲行業(yè)平均凈利率（扣非，）6598 6614 66262727711981220015851649156722930 22930 22930wn， wn，圖表10 近三年1~3戲板塊銷售研發(fā)費用率游戲行業(yè)平均銷售費用率2826游戲行業(yè)平均銷售費用率2826游戲行業(yè)平均研發(fā)費用27131311252015105022930 22930 22930wn，單季度環(huán)比看：022年3板平收7.2，環(huán)滑1.2板實現(xiàn)均歸母凈潤0.5元環(huán)下約2.04；現(xiàn)扣非母潤093億，環(huán)下滑約6.202023行業(yè)模比比續(xù)縮體業(yè)入出報比弱；Q3環(huán)增的售用并未來多營增，因板凈率續(xù)現(xiàn)下。圖表1 近三個季度游板塊營收與利潤 圖表12 近三個季度游板塊毛利率與凈利率.0.0.0.0.0.0.0.0.0-

游戲平均營收（左軸，億元）游戲平均歸母凈利潤（右軸，億元）7784754742150131095139221252209322

2002001001005000

游戲行業(yè)平均毛利率（游戲行業(yè)平均凈利率（22721910207817227219102078174415801276177416651249221 222 22wn， wn，圖表13 近三個季度游板塊銷售研發(fā)費用率游戲行業(yè)平均銷售費用率 游戲行業(yè)平均研發(fā)費用率27282512132728251213132520151050221 222 22wn，2022年前三季度由于降增效及新產(chǎn)品拉部公司利潤端出現(xiàn)了定恢復(fù)七互娛與完美世界雖然前三季度營收下滑但整體利潤實現(xiàn)較高正增長（也跟去年同期高費壓導(dǎo)的基相）統(tǒng)A股戲司中有比實營正增但利潤端由于缺少了年投資收益而下滑但板塊中同樣存在部分自身業(yè)務(wù)邊際好轉(zhuǎn)而實現(xiàn)營收利潤大幅比長的公司愷網(wǎng)（奇游市率升冰網(wǎng)放置卡產(chǎn)放）及州泰（外SG品入利釋期。圖表14 近三年傳媒游板塊1~3營收與利潤況（同比口徑）營收（億元）歸母凈利潤（億元）代碼名稱200Q~32011~32021~3oy200Q~32011~32021~3oy0055SZ三七互娛11.012.111.8-3.7%2260172122573111%0062SZ世紀(jì)華通11.910.69142-1524%244627296.0-7472%0064SZ完美世界806267395711-1525%18078.014428026%6063SH浙數(shù)文化2698223939357574%4.04.03.9-2365%6044SH吉比特2050348538309.9%7.512061012-1607%3002SZ昆侖萬維227035673399-4.2%417522467.7-6497%3048SZ神州泰岳2258296732359.4%2.72.23.38060%3001SZ愷英網(wǎng)絡(luò)1121165028257123%1.55.29.48221%0057SZ寶通科技1952197223882109%3.63.31.1-6976%3003SZ巨人網(wǎng)絡(luò)1724154215731.7%8.88.47.6-1128%0058SZ游族網(wǎng)絡(luò)372425141462-4187%5.03.40.4-7910%3044SZ星輝娛樂13449.213003654%0.7-2.9-0.98026%0014SZ金科文化123814021259-1018%6.16.04.0-3330%3053SZ冰川網(wǎng)絡(luò)2.93.8125229.3%1.70.71.113094%3049SZ盛天網(wǎng)絡(luò)6.89.011832326%0.81.11.07137%3013SZ掌趣科技136611809.7-1975%4.52.51.6-4038%3035SZ順網(wǎng)科技7.58.78.7-5.7%1.71.50.6-5741%3062SZ宣亞國際3.46.36.81578%-0.1-0.60.035.5%6028SH電魂網(wǎng)絡(luò)7.77.56.7-1932%3.02.51.5-3154%0045SZ凱撒文化4.46.35.6-2547%1.02.2-0.5-11.3%3029SZ盛訊達1.13.74.42349%0.61.2-0.6-13.6%3058SZ富春股份3.44.12.3-3194%0.90.10.4-6017%3047SZ迅游科技3.03.42.3-2962%0.40.80.2-9401%3002SZ中青寶2.02.72.5-1239%0.20.40.7-4802%6082SH惠程科技6.62.71.2-3164%0.6-1.9-0.43515%0018SZ大晟文化2.31.91.01.3%0.9-0.50.150.9%wn，3單季度看游戲板由行業(yè)景氣度繼續(xù)下滑多公司環(huán)比再次出了弱使前三季整回的七娛與美界其3收和潤現(xiàn)對1與Q2皆顯走弱；統(tǒng)流A游司中有比通老品《道較的定次新品《一念逍遙》的持續(xù)運營實現(xiàn)了營收的環(huán)比增長（o+%），但由于銷售費用的增長利潤整體保持平穩(wěn)。前三季度中其余三家表現(xiàn)較為突出的公司僅有神州泰岳實現(xiàn)營收與利潤的環(huán)比增長，愷英網(wǎng)絡(luò)由于產(chǎn)品高峰期已過有所下滑，而冰川網(wǎng)絡(luò)由于新產(chǎn)品當(dāng)期投放用力大潤盈轉(zhuǎn)。圖表15 022年傳媒戲板塊前三季度營與潤情況（環(huán)比口徑）營收（億元）歸母凈利潤（億元）代碼名稱202Q1202Q2202Q3環(huán)比oy202Q1202Q2202Q3環(huán)比oy0055SZ三七互408940033586-10%7.09.55.2-40%0062SZ世紀(jì)華352029302691-8%2.92.72.4-26%0064SZ完美世2128179517880%8.02.73.42%6063SH浙數(shù)文1043138715048%0.01.31.5-32%6044SH吉比特1229128113193%3.03.93.3-5%3002SZ神州泰9.1109011556%0.31.91.11%3048SZ昆侖萬1193105711509%3.42.91.4-47%3001SZ寶通科6.28.38.20%0.9-0.80.0377%0057SZ愷英網(wǎng)10299.18.6-17%2.83.92.7-24%3003SZ星輝娛3.94.85.328%-0.0-0.4-0.6-78%0058SZ巨人網(wǎng)5.04.35.95%2.12.82.62118%3044SZ盛天網(wǎng)3.94.44.09%0.20.40.415%0014SZ游族網(wǎng)5.54.94.8-9%0.0-0.90.3134%3053SZ冰川網(wǎng)4.93.14.227%2.70.3-1.9-31%3049SZ金科文4.43.84.75%1.31.81.91%3013SZ順網(wǎng)科2.92.53.328%0.10.50.925%3035SZ掌趣科3.93.92.8-6%0.20.60.95%3062SZ宣亞國1.12.92.822%0.90.90.2-36%6028SH電魂網(wǎng)2.72.61.4-11%0.10.40.0-33%0045SZ凱撒文1.01.61.0-15%0.7-0.5-0.759%3029SZ富春股0.90.31.134%0.20.80.4-53%3058SZ盛訊達2.11.70.5-11%0.80.3-0.7-66%3047SZ迅游科0.30.10.0-12%-0.90.6-0.4-17%3002SZ中青寶0.00.10.5-29%0.40.7-0.5-13%6082SH大晟文0.60.20.3-31%0.10.60.3128%0018SZ惠程科0.20.70.3-62%-0.9-0.2-0.3-55%wn，（二）供需兩弱格局何時轉(zhuǎn)短期關(guān)注版號邊際化中期關(guān)注娛樂消費愿長期注技術(shù)迭代我們認(rèn)為當(dāng)前游戲業(yè)景氣度下行來自于需弱。國內(nèi)市場供給弱：版號策（新的重點游戲與進版號缺失）、新舊產(chǎn)能替期（公自身產(chǎn)周）。國內(nèi)用戶端需求弱：經(jīng)周期下的娛樂消費意愿弱（隨經(jīng)濟周期波動）移動用戶頂（動術(shù)利紅利末）。后續(xù)展望：短期建議關(guān)版號政策是否有邊際變帶來供給的恢復(fù)這將是行業(yè)恢復(fù)首要前提中關(guān)經(jīng)周期恢帶整個C消愿復(fù)。司身的品周期屬于業(yè)務(wù)上的錦上添，移動用戶見頂較難扭。但若前兩點因素出現(xiàn)邊際變化，有望帶來行業(yè)向上動力。同時海外市場有望成為分公司對沖當(dāng)前國內(nèi)游市場下行期的擇。長期大β需關(guān)注技革帶來行業(yè)紅利但限于R游機口術(shù)的推動在一定基礎(chǔ)上可以逆經(jīng)濟周期成長（街機時代——主機時代——移動時代），但前仍于早索段。圖表16 018年8月以來國產(chǎn)游戲版號發(fā)數(shù)變化（個）444666600000000 00710010010080604020221.821.921.121.121.221922022.122.222.322.422.522.622.722.822.922.0.22.1.22.2.22..22..22..22..22..22..22..22..資料來源：國家新聞出版署，三、互聯(lián)網(wǎng)板塊：估值底部夯實，流動性和疫情政策邊際向好，看好互聯(lián)網(wǎng)板塊未來投資機會過去年股聯(lián)的險是1聯(lián)進息周造的球動收緊2）疫情化因?qū)У墓苫?國聯(lián)網(wǎng)管因壓行增4）海外POB等管進一削外情部細(xì)行賽成性減我們認(rèn)當(dāng)港的況大盤值史點當(dāng)生指對應(yīng)PE為8.6PB為0.88；絕對位于年低間。聯(lián)個上歷一年P(guān)SPE雙，預(yù)期本完全反。我們?yōu)槠谙蚓w望維谷預(yù)回動PE復(fù)期待性與本面印情待元性打天+PS動價終歸注定性成長。當(dāng)前階段從反彈彈性角度建議關(guān)注前期跌幅較深的公司如快手、嗶哩、貝殼；但中長從確定性來看建議關(guān)注現(xiàn)金流確定性更強的公司如騰訊、網(wǎng)易，公司質(zhì)地和核心壁壘穩(wěn)固公如團阿。圖表17 主指數(shù)復(fù)盤0202211 22212231 22412251 22612271 2281 2291221/1221/100000-1-2-3-4-5-0恒生指數(shù) 恒生科技 滬深300i，（一）重點公司復(fù)盤和展望芒果超媒司1Q3收增分為227/7歸利增分為3408，利潤較表主受告收下和員速緩影具拆來焦果核心主業(yè)，由于公司未披露季度業(yè)務(wù)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，今年前三季度芒果V營收預(yù)計分別18/5/2%，其中會員收入預(yù)計分別+5+11%，廣告收入預(yù)計分別40/21/16%，運營商預(yù)計分別+18+201%，因此總結(jié)來看：隨著平臺規(guī)模逐漸擴大會員收入增速中樞逐漸放緩（高單位數(shù)），受疫情影響廣告收入下滑幅度較大運營業(yè)相穩(wěn)。圖表18 公司業(yè)務(wù)拆分單位：億元20Q120Q220Q320Q420Q120Q220Q320Q4-E注：單季度會員廣告運營商拆分為預(yù)測數(shù)據(jù)，僅作參考總收入40138437837231235935233647%26%2%-18%-22%-7%-7%-10%芒果30129028824824727628225174%31%13%-4%-18%-5%-2%1%芒果V之外1009.59.01256.58.47.08.50%14%-22%-37%-35%-12%-21%-32%歸母凈利潤7.76.85.31.35.16.84.93.061%9%4%-64%-34%0%-8%124%會員億元，左軸）8.28.89.29.69.49.510431073Y（，右軸）39%11%11%1%5%8%11%8%廣告1665147714128.91000116311907.1113%45%13%-18%-40%-21%-16%-12%運營商4.05.15.05.95.76.05.86.447%32%18%19%18%20%11%11%wnd預(yù)測快手用端預(yù)三度U和長合期，U過36億時比持增長。收入端：預(yù)計電商業(yè)務(wù)指引符合預(yù)期，直播打賞預(yù)計略好于預(yù)期，廣告收入預(yù)計于預(yù)期（主要由于持續(xù)疲軟的廣告大盤和表現(xiàn)弱勢的快手外循環(huán)廣告）。我們認(rèn)為快去年下半年以來降本增效顯著超預(yù)期；核心業(yè)務(wù)直播廣告和電商仍有穩(wěn)健基本盤，廣雖然壓力大但市場已有預(yù)期；而新業(yè)務(wù)招聘和海外也在良好發(fā)展軌道。降本增效后的一個階段是好好賺錢，而依托強勁的流量大盤、穩(wěn)健的核心業(yè)務(wù)和持續(xù)成長的新業(yè)務(wù)快手業(yè)的長仍頗多點。）圖表19 快手季度數(shù)據(jù)分）單位：億元（MB）20Q120Q220Q320Q420Q120Q220Q3-E20Q4-E-國（百萬295293320323346347361361YOY17%12%18%19%17%18%13%12%M-國內(nèi)（百萬）520506573578598587618620YOY5%7%19%22%15%16%8%7%日均使用時長國內(nèi)（in)99310.911.111.912.112.213.013.0YOY17%25%35%32%29%17%10%11%總收入170191205244211217226269YOY37%49%33%35%24%13%10%10%直播7372778878868692YOY-20%-14%-3%12%8%19%11%4%廣告86100109132114110115142YOY161%156%76%56%33%10%5%8%其他收入1220192419212533YOY589%213%53%40%55%7%33%38%MV（億）1,861,541,582,031,511,122,163,34YOY220%100%86%36%48%31%26%30%銷售費用117113110102958894103管理費用79999101010研發(fā)費用2839424035333538營業(yè)利潤-73-72-74-58-56-31-34-21毛利率41%44%42%42%42%45%45%47%銷售費用率69%59%54%42%45%40%42%38%管理費用率4%5%4%4%4%4%4%4%研發(fā)費用率17%20%21%16%17%15%15%14%營業(yè)利潤率-43%-38%-36%-24%-27%-14%-15%-8%歸母凈利潤-58-70-71-62-63-32-37-25調(diào)整后凈利潤-49-48-48-36-37-13-17-4-IFR利潤率-29%-25%-24%-15%-18%-6%-8%-1%資料來源：彭博，騰訊：收入端受業(yè)務(wù)與監(jiān)管周期壓制，費用端持續(xù)聚焦降本。我們認(rèn)為多因素導(dǎo)致公近幾個季度收入增長乏力：主要為監(jiān)管壓力下游戲與金融等業(yè)務(wù)商業(yè)化的放緩、經(jīng)濟期下廣告與娛樂需求的減弱。同時我們認(rèn)為當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管已有緩和趨勢，預(yù)期后期進入常態(tài)化階段，后期需要更加聚焦公司基本面進展。我們認(rèn)為公司自身的流量基本沒有撼動，且短期降本效果開始體現(xiàn)，后續(xù)多個季度成本壓力有望不斷降低，中長期需要注觀求復(fù)。單位：億元（MB）207單位：億元（MB）207年208年209年200年201年202E203E204EM-微信（億）9.911011612312713113413611%6%5%4%3%2%2%M-（億）6.87.06.55.95.55.65.55.52%-8%-8%-7%1%-1%0%會員數(shù)騰訊視頻（億0.91.61.31.41.61.91.319%16%1%2%2%4%總收入2,783,273,734,215,015,156,977,70YOY32%21%28%16%0%12%12%增值業(yè)務(wù)1,401,662,002,422,162,993,173,92YOY15%13%32%10%-1%8%9%廣告4045816848238877899181,65YOY44%18%20%8%-11%16%16%媒體148183155143133103109115YOY23%-15%-8%-7%-22%5%6%社交256398529680753685811958YOY55%33%29%11%-9%18%18%金融科技企業(yè)服務(wù)7311,141,811,221,472,802,63YOY39%26%34%7%18%18%其他43348767577758187YOY-89%57%-1%3%-2%8%8%營業(yè)成本1,081,062,982,053,423,103,633,82增值業(yè)務(wù)6147409411,131,861,391,591,93廣告256373349400481467527591金融科技企業(yè)服務(wù)5467389181,081,341,281,82其他33947707467717476銷售費用177242214338406340392432管理費用3314155346768981,411,811,75其中：研發(fā)費用175229304390519615646695營業(yè)利潤9039761,871,422,161,041,941,14毛利率49%45%44%46%44%43%43%44%增值業(yè)務(wù)%60%58%53%54%52%50%50%50%廣告%37%36%49%51%46%41%43%44%金融科技企業(yè)服務(wù)%25%27%28%30%33%34%34%其他%22%2%8%1%13%5%8%13%銷售費用率7%8%6%7%7%6%6%6%管理費用率14%13%14%14%16%19%17%17%其中：研發(fā)費用率7%7%8%8%9%11%10%10%營業(yè)利潤率38%31%31%38%48%25%27%27%歸母凈利潤7157879331,982,489651,641,63調(diào)整后凈利潤6517759441,271,381,531,921,44-IFRS利潤率27%25%25%25%22%21%22%23%四、廣告營銷：受疫情和宏觀經(jīng)濟影響，景氣度承壓2022年三廣銷行公整實收1310.3元同低3，現(xiàn)歸母潤48.7元同比降33，比入端公在績的力更。40公中12家現(xiàn)入同增，8收比下。2實利比增，28利同下。圖表21 213年廣告營銷板塊收入增速計<-50,40<-50,4050,9500,24i，>50,8<50,13050,>50,8<50,13050,4500,11i，圖表23 213年廣告營銷板塊毛利率情況 圖表24 213年廣告營銷板塊凈利率情況30%20%10%0%

2018/930 2019/930 2020/930 2021/930 2022/930

10%5%0%

2018/930 2019/930 2020/930 2021/930 2022/930毛利率 凈利率i， i，圖表25 213廣告營銷板塊營收和歸母利情況營收（億元）和增速（）歸母凈利潤（億元）和增速（）名稱21Q1322Q13增速211322Q13增速深大通18791699-9.8%-3.51.313.8%華媒控股13591218-1040%0.80.5-2878%智度股份48912362-5171%2.71.9-4759%分眾傳媒1487370-3389%44232131-5182%廣博股份21311595-2514%0.30.1-9.5%利歐股份14.815.14.6%-0.9-0.51539%實益達6.85.3-2400%0.61.122.1%星期六167130378167%-1.62.524.7%省廣集團899692622.6%1.41.83.3%恒大高新4.92.4-3987%0.5-0.4-1.6%萬潤科技32452261-3032%0.3-0.7-18.9%思美傳媒36133094-1436%0.00.5-8913%元隆雅圖149125136861%0.11.71.3%天地在線31902422-2408%0.9-0.6-19.6%若羽臣8.48.7-7.5%0.60.7-6348%藍色光標(biāo)31.326.2-1560%5.60.0-9443%旗天科技7.69.51813%-0.20.434.9%天龍集團78697120-9.2%1.50.7-1717%ST嘉信7.98.81022%-0.20.414.9%佳云科技54411770-6746%0.40.2-4.9%聯(lián)建光電7.69.72596%0.6-0.4-14.5%紫天科技13731004-2687%3.40.2-7064%三六五網(wǎng)2.21.8-3317%0.10.5-7110%新文化1.80.0-2953%-1.7-0.05845%聯(lián)創(chuàng)股份123717714323%1.39.345.2%騰信股份2.70.8-7291%-0.0-1.8-20.8%每日互動4.73.8-9.1%0.90.1-7652%因賽集團4.73.8-1551%0.00.2-3556%壹網(wǎng)壹創(chuàng)7.910153923%2.41.7-2783%電聲股份21471652-2303%0.7-0.4-49.2%ST中昌4.30.8-9823%-0.0-0.6-1.1%北巴傳媒32362695-1670%1.20.6-6451%天下秀32513106-4.5%2.52.4-2000%浙文互聯(lián)10.41.15.4%2.01.5-4042%引力傳媒39363101-2122%0.30.61206%龍韻股份5.33.7-4480%-0.0-0.7-2231%華揚聯(lián)眾87435972-3169%1.30.3-5255%麗人麗妝25012098-1610%2.1-0.9-1.0%三人行214235696662%2.13.21588%兆訊傳媒4.54.80.2%1.01.0-1847%1,02981,1023-1282%7345148910-3336%i，2022年季廣營行業(yè)司體現(xiàn)收8.17比降85實歸母凈潤536億同下降0于情體宏經(jīng)影線下廣投放都受了大響40公司，有14家入同增，5實潤同增長。塊率14，比降1板凈率。營有大力。圖表2623廣告營銷板塊收入增速統(tǒng)計<50,3>50>50,5050,9500,23i，圖表27 23廣告營銷板塊利潤增速<50,15

>50,13500,10

050,2i，圖表28 23廣告營銷板塊毛利率情況 圖表29 23廣告營銷板塊凈利率情況20%15%10%5%0%

2018/930 2019/930 2020/930 2021/930 2022/930

15%10%5%0%

2018/930 2019/930 2020/930 2021/930 2022/930毛利率 凈利率i， i，圖表30 23廣告營銷板塊營收和歸母凈潤況營收（億元）和增速（）歸母凈利潤（億元）和增速（）名稱201320232023同比201320232023同比深大通5.47.34356%-3.20.31.6%華媒控股4.04.0-1244%0.20.4-3687%智度股份13507.1-4289%0.20.023150%分眾傳媒38212518-341%15227.7-5223%廣博股份6.85.9-1416%0.80.35147%利歐股份529053290.5%-1023-1030-0.2%實益達2.01.5-3793%0.70.07936%星期六6.412358880%-0.70.520.7%省廣集團346537197.4%0.30.7-2554%恒大高新1.60.0-4873%0.50.1-8685%萬潤科技13226.6-4960%0.7-0.5-31.0%思美傳媒1253159-7.6%0.70.0-9766%元隆雅圖5.95.81.4%0.40.2-9007%天地在線10387.9-2683%0.70.5-8138%若羽臣2.62.1-1.3%0.70.81895%藍色光標(biāo)937098615.4%-0.00.217.8%旗天科技2.22.22573%-0.70.430.8%天龍集團24712243-9.4%0.10.2-2941%ST嘉信2.63.72856%-0.5-0.48496%佳云科技15447.3-5446%-0.40.413193%聯(lián)建光電2.44.17565%0.30.213.0%紫天科技4.41.5-6061%1.40.1-9047%三六五網(wǎng)0.90.6-2549%0.2-0.2-1.7%新文化0.10.12381%-0.5-0.97514%聯(lián)創(chuàng)股份5.45.71449%1.62.09871%騰信股份0.60.450.8%0.0-0.2-62701%每日互動1.81.6-3326%0.3-0.7-11.4%因賽集團1.91.8-1939%0.80.8-5841%壹網(wǎng)壹創(chuàng)2.33.35769%0.70.2-4558%電聲股份7.65.3-2375%0.6-0.1-1.3%ST中昌0.90.3-9544%-0.1-0.5-11.3%北巴傳媒1091092-1.3%0.00.1-3839%天下秀1001018-7.7%0.30.5-1953%浙文互聯(lián)40033630-9.2%0.70.1-2079%引力傳媒1247127-9.1%0.00.470.7%龍韻股份1.80.1-4113%-0.8-0.14421%華揚聯(lián)眾32391670-4844%0.40.8-8597%麗人麗妝6.55.1-1615%0.6-0.5-19.0%三人行7.8153610.0%0.40.6-8.7%兆訊傳媒1.21.5-9.3%0.70.3-1809%50.445.7-8.7%8.155.64-3986%i，五、影視院線：疫情反復(fù)、優(yōu)質(zhì)電影供給不足壓力仍然存在Q3國多重城疫出現(xiàn)外質(zhì)化影相較較度影線下娛樂費票表低。圖表31 019年來電行業(yè)周票房及同比化藝恩，影視申萬22家在2022年三體現(xiàn)營收23.65元同降21，歸母損5.4億。22公中5家收比增，7營同降8公實利比增，14家利同下。塊利率23。情復(fù)給不的況，體營仍有很大的力。圖表32213年影視院線板塊營收增速計<50,4

>50,

050,2500,13i，>50,4<50,9050,>50,4<50,9050,4500,5i，圖表34 影視院線板塊利率情況（至22） 圖表35 影視院線板塊利率情況（至22）40%30%20%10%0%

2018/930 2019/930 2020/930 2021/930 2022/930毛利率

30%2012018/930 2019/930 2020/930 2021/930 2022/93010%0%10%20%30%

凈利率i， i，圖表36 23影視院線板塊營收和歸母凈潤況營收（單位：億元）歸母凈利潤（單位：億元）21-322Q13oy21-322Q13oy東望時代0.70.974%0.030.188%光線傳媒9.86.5-30%5.291.15-82%華錄百納5.62.2-60%0.94-0.04-18%中國電影38272232-42%2.160.06-10%慈文傳媒4.03.7-1%0.810.54584%上海電影5.32.5-46%0.22-1.15-87%橫店影視18271226-33%0.49-1.65-24%中廣天擇1.51.92%0.010.91-9%金逸影視9.87.7-27%-1.97-2.29-42%奧飛娛樂200420171%-0.33-0.2287%美盛文化7.71540101%0.291.41192%幸福藍海5.55.8-5%-1.28-2.23-79%萬達電影92717721-17%2.06-5.31-23%華策影視27041465-46%3.403.10-7%捷成股份25992291-12%4.14.826%鼎龍文化3.52.5-26%-0.1-0.84-21%歡瑞世紀(jì)4.08.276%0.980.6845%ST當(dāng)代1.70.0-10%-0.690.00100%華誼兄弟9.63.6-62%5.30-2.04-15%祥源文化1.21.0-1%0.400.85-39%ST北文1.90.9-88%-0.77-0.91-41%唐德影視1.21.9-34%-1.49-0.5428%板塊總體29.323.5-21%2168-5.5-15%i，單季看2022年季，影院公整實營收7678元同降3.54，虧損000萬。22公中5營比下7家收比長其營收現(xiàn)增的7公司中速過50有2家速在050之有5潤面4公司現(xiàn)盈利，8家司損板毛率22，升1c。圖表3723影視院線板塊營收增速統(tǒng)計i，<50,4>50,9<50,4>50,9500,4050,5i，圖表39 23影視院線板塊毛利率情況 圖表40 23影視院線板塊凈利率情況40%30%20%10%0%

2018/930 2019/930 2020/930 2021/930 2022/930

20%2012018/930 2019/930 2020/930 2021/930 2022/9300%10%20%毛利率 凈利率i， i，圖表41 23影視院線板塊營收及歸母凈潤況營收（單位：億元）歸母凈利潤（單位：億元）21Q322Q3oy21Q322Q3oy東望時代0.10.0-37%0.90.8-2%光線傳媒2.31.2-54%0.8-0.9-25%華錄百納1.60.1-52%0.1-0.6-11%中國電影8.47.2-13%-0.4-0.055%慈文傳媒0.90.2-77%-0.60.2297%上海電影1.20.5-28%-0.60.7142%橫店影視3.13.312%-1.6-0.872%中廣天擇0.90.91%0.20.496%金逸影視2.62.27%-1.9-0.633%奧飛娛樂6.76.60%-0.80.5115%美盛文化2.47.0176%0.70.4251%幸福藍海1.12.6121%-0.6-0.42%萬達電影2237278224%-3.80.8114%華策影視7.32.8-63%0.00.1-32%捷成股份7.15.2-23%1.60.4-46%鼎龍文化1.90.3-67%-0.2-0.817%歡瑞世紀(jì)3.94.314%0.80.718%ST當(dāng)代0.00.0-10%-0.90.0100%華誼兄弟3.71.5-59%4.7-0.8-14%祥源文化0.80.5-22%0.40.3-37%ST北文1.70.6-96%0.7-0.4-11%唐德影視0.30.4-73%-0.5-0.023%板塊總體79597678-4%0.1-0.0-16%i，六、出版：收入端韌性較強，利潤端受非經(jīng)常項目影響有所波動圖書大盤承壓明顯視電商表現(xiàn)更優(yōu)2Q3書零市總模比降13.4，仍未復(fù)19年期，景度滑要疫反+費軟分道，2Q1Q3實體店平電直他電同下滑36.4.42.1短頻同比長56.69，借流勢實逆增。圖表42 圖書綜合零售場同比增長率變化（，022上半年）資料來源：北京開卷出版5家公司在222年前三季度整體實現(xiàn)營收7.64億元，同比增長4；歸母凈利潤10700億元，同比降5.49；扣非歸母凈為97.3億元，同比長.16，增長穩(wěn)健。其中14家收比增（中速于1的皖傳媒2001廣弘股15.15南傳媒132中傳媒1.27傳10351家同比；10家司現(xiàn)母利同比長15歸凈同下；13家司扣歸母凈潤比長12扣非母利同下。圖表43 23出版板塊營收增速統(tǒng)計 圖表44 23出版板塊利潤增速統(tǒng)計44%56%>0%44%56%<0%

>0%0,40%0,40%0,60%n， wn，圖表45 出版板總營及增速（億元，） 圖表46 出版板塊總歸凈利潤及增速（億，）909080807070

2018Q1Q32019Q1Q32020Q1Q32021Q1Q32Q營收（億元） yoy

1%1%5%0%-%-0%

1010806040200

2018Q1Q32019Q1Q32020Q1Q32021Q1Q32Q歸母凈利潤（億元） yoy

2%2%1%1%5%0%-%-0%wn， wn，22Q3塊利率1（o1pc板塊凈率12（o1pc皆同微主要系收入結(jié)構(gòu)有所變化。銷售費用率為9.%（o0.46pct，管理費用率為9.%（o0.22pc，發(fā)率為061，用控果凸。圖表47 23出版板塊毛利率和凈利率況 圖表48 23出版板塊費率情況8%3%8%3%8%3%

31%31%32%32%31%12%12%13%12%93 03 13 23毛利率 凈利率

12%10%8%6%4%2%0%

9.53%9.53%9.77%10.41%10.17%9.95%9.14%9.41%9.74% 10.08%9.62%1.26%0.86%0.80%0.56%0.61%18Q1Q3 19Q1Q3 20Q1Q3 21Q1Q3 22Q1Q3銷售費用 管理費用 研發(fā)費用i， i，圖表49 23出版公司營收和歸母凈利情況營收（億元）和增速（）歸母凈利潤（億元）和增速（）扣非歸母凈利潤（億元）和增速（）名稱2019/02029/02029/02019/02029/02029/02019/02029/02029/0廣弘控股231926701515%2.67.820.8%2.71.4-3922%中原傳媒68806494-5.0%6.16.04.3%6.96.52.3%華聞集團7.65.9-2768%0.6-2.5-18741%-2.6-1.5-3267%粵傳媒3.73.4-3.0%0.30.7-5674%0.90.5-5667%盛通股份18321693-7.2%0.00.1-9843%0.8-0.5-17.8%天舟文化3.13.51.2%0.90.0-7312%0.5-0.1-11.8%世紀(jì)天鴻2.62.98.2%0.30.71839%0.80.43490%中信出版14051327-5.3%2.11.9-3110%1.81.5-2782%城市傳媒172017954.9%2.42.41398%2.92.71295%中文傳媒762077001.5%17071209-2914%9.312002214%時代出版57265384-5.8%2.82.9-2058%0.62.213.0%長江傳媒433247801035%6.27.43.7%6.97.34.3%新華傳媒8.87.7-1377%0.3-0.4-1.6%0.60.78.1%博瑞傳播4.53.7-2439%0.90.9-3344%0.50.7-3366%山東出版693373455.6%110411352.4%102410280.2%中南傳媒78128692127%101110715.4%9.911361480%皖新傳媒769492332001%7.68.18.7%7.48.61870%新華文軒705873313.7%7.77.29.8%7.67.03.4%中國科傳17511705-2.9%2.52.0-5.9%2.12.5-9.3%南方傳媒553862711323%6.95.4-2212%5.76.51034%鳳凰傳媒883696298.8%17761736-2.6%130315101584%中國出版38653624-6.3%4.62.4-2933%3.32.7-2814%出版?zhèn)髅?0491864-9.2%0.20.5-6143%0.80.8-8860%新經(jīng)典6.17.33.6%1.11.7-3.8%1.91.7-9.2%讀者傳媒7.28.23.1%0.40.51.0%0.40.4-1867%i，單季度看202年三季度出版公司整體實現(xiàn)收37.72億元同比增長3.實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，比下降881。其中12營收長13營同降；9家潤比長16利潤比降。收入端韌性較強，潤受非經(jīng)常項目影響壓。）收入端：2Q3行收同比環(huán)比（o+3.19qoq7.0比主系部分版司國為其業(yè)教材教輔更類似于必選消費，受疫情及消費疲軟等影響較小，凸顯行業(yè)韌性；②新經(jīng)典、中信出版等大眾圖書受益各渠道購買力緩慢修復(fù)等經(jīng)營好轉(zhuǎn)。環(huán)比降主要系行業(yè)營收季節(jié)性動自回落總來看宏背下