2021年度投資策略：從“估值牛”走向“盈利牛”

2021年度投資策略：從“估值?！弊呦颉坝！焙诵挠^點(diǎn)不平靜的2020年：全球?qū)捤赏粕?估值牛"行情受疫情影響，2020年全球經(jīng)濟(jì)前低后高，但整體依然低迷。中國(guó)成為唯一

正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。而為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊，全球貨幣寬松浪潮推升資產(chǎn)價(jià)格，股市呈現(xiàn)“估值?！毙星?。2021年策略展望：復(fù)蘇年，從“估值?！钡健皹I(yè)績(jī)牛”在疫苗的超預(yù)期進(jìn)展和經(jīng)濟(jì)低基數(shù)下，“復(fù)蘇”是2021年最大的主旋律。

對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，盈利好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)制造業(yè)投資向好，可選消費(fèi)提升以及全

球復(fù)蘇和區(qū)域格局改善下的外貿(mào)改善均是2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要推動(dòng)力。市場(chǎng)擔(dān)心隨著復(fù)蘇的推進(jìn)，貨幣常態(tài)化對(duì)估值造成壓制。但我們認(rèn)為，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在復(fù)蘇初期，估值往往是隨著利率的提高而抬升，這主要由

于對(duì)盈利好轉(zhuǎn)的預(yù)期大于對(duì)利率上升的擔(dān)憂(yōu)，從而估值的抬升。只有在過(guò)

熱狀態(tài)下，利率的上升才會(huì)伴隨著估值的下行。而2021年并不存在這種擔(dān)憂(yōu)。因此，我們認(rèn)為2021年有望享受盈利和估值雙擊行情。在復(fù)蘇行情中，短期周期板塊有望占優(yōu)，但從中長(zhǎng)期看，根據(jù)全球過(guò)去30

多年的歷史行情，信息技術(shù)、醫(yī)療保健和可選消費(fèi)是長(zhǎng)期勝出板塊。這些

板塊也是緊扣時(shí)代步伐的行業(yè)。中國(guó)的長(zhǎng)期主線(xiàn)同樣也是科技和消費(fèi)。1

不平靜的

2020

年：全球?qū)捤赏粕肮乐蹬！毙星?020

年以來(lái)，受疫情沖擊，全球經(jīng)濟(jì)前低后高，但整體依然普遍下行。根據(jù)

IMF發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)計(jì)

2020

年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮

4.4%。而主要經(jīng)濟(jì)體則普

遍下行，中國(guó)成為

2020

年唯一正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。而為了對(duì)沖疫情的影響，全球央行普遍采取寬松的貨幣政策和積極財(cái)政政策以應(yīng)對(duì)。貨幣政策方面，各國(guó)央行紛紛擴(kuò)表，利率普遍走低。受寬松貨幣推動(dòng)，主要國(guó)家股指普遍上行，從變化驅(qū)動(dòng)力拆分看，業(yè)績(jī)多數(shù)下滑，

而在利率下行背景下，估值提升成為股指上漲的重要驅(qū)動(dòng)。得益于全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)及充足的流動(dòng)性，全球大宗商品價(jià)格也普遍回暖。上半

年受新冠肺炎疫情影響價(jià)格大跌之后，幾乎所有大宗商品的價(jià)格在三季度都止跌回升。

由于中國(guó)的工業(yè)活動(dòng)恢復(fù)速度快于預(yù)期，金屬價(jià)格迅速回升。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)上漲。

油價(jià)同樣自今

4

月達(dá)到低點(diǎn)以來(lái)已上漲一倍，但整體回升力度不及前兩者。債券市場(chǎng)走勢(shì)也與經(jīng)濟(jì)和貨幣的走勢(shì)相一致。國(guó)內(nèi)債市整體呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)。

年初為了對(duì)沖疫情影響，央行進(jìn)行了流動(dòng)性投放，降準(zhǔn)疊加降低隔夜貸款利率等措施

促使國(guó)債收益率下行。而

5

月后貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性有所收斂，使得市場(chǎng)利率中樞抬升。

同時(shí)

6

月陸家嘴論壇央行行長(zhǎng)易綱首提“考慮政策工具的適時(shí)退出”，后續(xù)對(duì)于市場(chǎng)

預(yù)期的引導(dǎo)也始鐘秉承“貨幣市場(chǎng)正?；钡谋硎?，因此下半年貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性維持

了緊平衡的狀態(tài)，利率則以震蕩為主。2

2021

年策略展望：復(fù)蘇年，從“估值?！弊呦颉坝！?.1

2020

年中國(guó)復(fù)蘇引領(lǐng)全球宏觀層面：投資和出口是主要支撐隨著各國(guó)疫苗研發(fā)的超預(yù)期進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)的主旋律。

根據(jù)

IMF世界經(jīng)濟(jì)展望

2020

年10月的最新預(yù)測(cè)，雖然

2020年全球經(jīng)濟(jì)萎縮

4.4%，

但

2021

年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)

5.2%。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速則有望回到

8.2%，更是引領(lǐng)全球。2020

年憑借有利的防控舉措，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先走出疫情深坑。從結(jié)構(gòu)看，背后的

動(dòng)力主要來(lái)自于投資和出口：前三季度投資對(duì)

GDP拉動(dòng)

2.96

個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)而言，

消費(fèi)對(duì)

GDP增速拖累

2.36

個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)于去年同期的

3.58%下滑了

5.94

個(gè)百分

點(diǎn)。投資方面，三大領(lǐng)域中，截至

11

月份，基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)的累計(jì)增速分別

為

3.3%、6.8%和-3.5%，基建在逆周期調(diào)節(jié)的同時(shí)，房地產(chǎn)也表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，而制造業(yè)則相對(duì)低迷。三駕馬車(chē)中，出口是最超市場(chǎng)預(yù)期項(xiàng)。在貿(mào)易摩擦、疫情影響全球需求下行和國(guó)

內(nèi)匯率升值等多重壓力，市場(chǎng)本預(yù)期今年出口將持續(xù)低迷，但今年出口整體卻仍然表

現(xiàn)強(qiáng)勁。尤其到

11

月份，出口的高增長(zhǎng)，一方面由于海外疫情未得到有效控制，使

得防疫物資增長(zhǎng)較快，如雖然中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，但

11

月份中國(guó)對(duì)美國(guó)同比大增

46.1%；另一方面則是由于供給端，得益于國(guó)內(nèi)疫情控制較好，生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)較快，

許多國(guó)外訂單開(kāi)始陸續(xù)轉(zhuǎn)移回國(guó)內(nèi)。如受到產(chǎn)能轉(zhuǎn)移影響，由于集裝箱供應(yīng)的短缺和航運(yùn)運(yùn)力緊張，疊加國(guó)際訂單向

國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的“替代效應(yīng)”。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）持續(xù)上行。12

月

18

日，

CCFI更是創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到

1488.7

點(diǎn)。消費(fèi)整體較為低迷，從結(jié)構(gòu)看，今年受疫情影響，外出受限，餐飲消費(fèi)依然負(fù)增

長(zhǎng)，與此同時(shí)，油價(jià)低迷之下，石油消費(fèi)也是拖累項(xiàng)，但考慮到中國(guó)石油消費(fèi)大量依

賴(lài)進(jìn)口，價(jià)格的下降對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)而言也起到降本作用。中觀層面：成長(zhǎng)亮眼，金融穩(wěn)定而從中觀行業(yè)層面看，呈現(xiàn)出“成長(zhǎng)亮眼、金融穩(wěn)定”兩頭好的格局。成長(zhǎng)方面，

從上市公司看，2020

年前三季度，全部

A股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

36.85

萬(wàn)億和扣非歸母凈利潤(rùn)

2.82

萬(wàn)億，分別較去年同期增長(zhǎng)

3.3%和減少

4.7%。其中，創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板表

現(xiàn)較好，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)

34.9%和

26.1%。而在創(chuàng)業(yè)板高增的同時(shí)，金融基本穩(wěn)定。即便國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上明確提出推動(dòng)金

融系統(tǒng)全年向各類(lèi)企業(yè)合理讓利

1.5

萬(wàn)億元。前三季度，上市公司金融板塊利潤(rùn)較去

年同期也僅減少

1.5%，這一表現(xiàn)好于同期實(shí)業(yè)板塊-8.7%的表現(xiàn)。由于金融板塊利潤(rùn)

占據(jù)了較高權(quán)重，金融板塊的穩(wěn)定表現(xiàn)也對(duì)整體經(jīng)濟(jì)起到較好的托底作用。2.2

2021

年復(fù)蘇動(dòng)力來(lái)自哪里？投資：制造業(yè)投資尤其是新興制造業(yè)有望起到支撐展望

2021

年，我們認(rèn)為，隨著復(fù)蘇的推進(jìn)，投資方面，基建逆周期調(diào)節(jié)或有所

減弱，與此同時(shí)，在“房住不炒”的大背景下，國(guó)內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)的政策限制呈現(xiàn)收緊跡象，2021

年

1

月

1

日起，房地產(chǎn)行業(yè)的“三道紅線(xiàn)”將正式實(shí)施，其融資或?qū)⒚黠@

受限，由嬰兒潮（1984-1990

年出生的首次購(gòu)房年齡

31

歲推算）推升房地產(chǎn)過(guò)去

5

年的牛市周期或已接近尾聲。事實(shí)上，房地產(chǎn)先行指標(biāo)如購(gòu)置土地面積、新開(kāi)工面積

等已呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)。房地產(chǎn)投資或也難以再次成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要力量。但我們認(rèn)為，在基建和房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)弱的同時(shí)，制造業(yè)投資或有望成為

2021

年

的重要支撐。目前，隨著復(fù)蘇的推進(jìn)，商品價(jià)格普遍上行，隨之而來(lái)的是企業(yè)利潤(rùn)的

好轉(zhuǎn)，盈利好轉(zhuǎn)之后往往伴隨的就是投資的上行。與此同時(shí)，在經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的去產(chǎn)

能和出清之后，當(dāng)前制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同樣處在低位，制造業(yè)有望進(jìn)入新一輪的補(bǔ)庫(kù)

存周期。尤其當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景之下，部分行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)呈現(xiàn)明顯提速，也

帶來(lái)了制造業(yè)相關(guān)行業(yè)的投資高增，如今年前

11

月，醫(yī)藥制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和

其他電子設(shè)備制造業(yè)兩個(gè)行業(yè)的投資增速分別高達(dá)

27.3%和

14.5%。消費(fèi)：拉動(dòng)力從必選消費(fèi)到可選消費(fèi)消費(fèi)方面，隨著復(fù)蘇的推進(jìn)以及資產(chǎn)通脹下富人財(cái)富的進(jìn)一步提升，2021

年消

費(fèi)拉動(dòng)或逐漸從必選轉(zhuǎn)向可選消費(fèi)。事實(shí)上，近兩個(gè)月已經(jīng)有所體現(xiàn)，可選消費(fèi)增速

相對(duì)較高，而必選消費(fèi)品增速均有所下行。如

11

月份，通訊器材、化妝品、金銀珠

寶和汽車(chē)增速分別為

43.6%、32.3%、24.8%和

11.8%。而日用品、糧油食品和紡織

品增速分別為

8.1%、7.7%和

4.6%，且均較

10

月有所下滑。出口：全球復(fù)蘇是重要基礎(chǔ)，區(qū)域格局錦上添花根據(jù)往年數(shù)據(jù)，由于出口與全球經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，明年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有望為出口

奠定較好的基礎(chǔ)。與此同時(shí)，區(qū)域格局的改善也有望給出口好轉(zhuǎn)錦上添花。如近年來(lái)

隨著我國(guó)對(duì)東盟出口份額的持續(xù)提升，其已成為我國(guó)第一大出口區(qū)域，而

RCEP的

簽訂則有望更進(jìn)一步激活外貿(mào)活力。中歐投資協(xié)定談判的完成，也將為后續(xù)中歐貿(mào)易

和投資活動(dòng)注入新的活力。2.3

策略展望：從“估值?！鞭D(zhuǎn)為“盈利牛”，短期周期板塊有望占優(yōu)隨著復(fù)蘇的推進(jìn)，與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的金融和周期板塊盈利能力有望提升，而

目前

A股公司大金融及周期盈利占比在

80%以上，2021

年

A股的整體盈利有望顯

著改善。市場(chǎng)擔(dān)心，隨著復(fù)蘇推進(jìn)，貨幣政策的正?；矊⒔o估值帶來(lái)壓力。但我們認(rèn)為，

利率與估值并不是線(xiàn)性的互相關(guān)關(guān)系，從歷史數(shù)據(jù)看，利率從底部抬升的過(guò)程中，利

率走勢(shì)往往與估值正相關(guān)。這其實(shí)不難理解，估值代表的是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期，而利

率抬升的過(guò)程往往伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而在復(fù)蘇途中，隨著業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)，往往估值也同

步上行，而非盈利向上的同時(shí)估值下行。只有在利率上升到引發(fā)較大的通脹擔(dān)憂(yōu)時(shí)候，

利率與估值的負(fù)相關(guān)或才會(huì)呈現(xiàn)出來(lái)。但復(fù)蘇進(jìn)程和利率的變化確實(shí)可能帶來(lái)短期風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，近

10

年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板的估值溢價(jià)與

M2

同比增速趨勢(shì)呈現(xiàn)高度相關(guān)。而目前經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)、

貨幣正?；^(guò)程中，創(chuàng)業(yè)板估值溢價(jià)或同樣面臨下行壓力，而短期內(nèi)周期板塊有望占

優(yōu)。尤其在當(dāng)前板塊估值分化較大的背景之下，周期板塊有望迎來(lái)盈利好轉(zhuǎn)和估值修復(fù)的雙重支撐。從當(dāng)前看，休閑服務(wù)、傳媒、地產(chǎn)、建材、公用事業(yè)和紡織服裝市盈

率處于歷史底部，歷史分位數(shù)低于

10%。建筑裝飾、非銀金融、銀行等板塊估值也處

在

20%以?xún)?nèi)的歷史低位。2.4

長(zhǎng)期：把握時(shí)代脈搏，擁抱新興成長(zhǎng)雖然，從短期看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之下周期板塊有望占優(yōu)，但從長(zhǎng)期看，符合時(shí)代發(fā)

展趨勢(shì)的成長(zhǎng)行業(yè)表現(xiàn)更佳。如在過(guò)去的二三十年中，從標(biāo)普全球行業(yè)的表現(xiàn)看，信

息技術(shù)、可選消費(fèi)和醫(yī)療保健板塊三個(gè)行業(yè)表現(xiàn)勝出；必選消費(fèi)、材料和工業(yè)表現(xiàn)次

之；而公用事業(yè)、能源、電信服務(wù)和金融板塊則表現(xiàn)相對(duì)落后。這整體上也反映了時(shí)

代的發(fā)展潮流。而從美股前十大市值的演變也基本反映了時(shí)代的發(fā)展趨勢(shì)，如上世紀(jì)

70

年代之

前，龍頭股整體上是以石油、汽車(chē)為主導(dǎo)，重工業(yè)特征顯著，到

1995

年則消費(fèi)股占

據(jù)主導(dǎo)，科技股暫露頭角，到

20

年之后的

2015

年和目前的前十大市值公司看，10

家當(dāng)中，科技股占據(jù)了

7

家，占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)。相比較而言，國(guó)內(nèi)前十大市值公司中整體還是以銀行、白酒以及阿里、騰訊、和

美團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)這種以模式創(chuàng)新為主導(dǎo)的公司為主。相對(duì)來(lái)說(shuō)，整體上還是缺少科技

創(chuàng)新和原創(chuàng)性創(chuàng)新。但隨著外部環(huán)境的變化和內(nèi)生增長(zhǎng)的需要，中國(guó)也必然需要告別過(guò)去以房地產(chǎn)依賴(lài)、以模式創(chuàng)新為主的低垂果實(shí)，開(kāi)啟進(jìn)軍科技高原之路。3

長(zhǎng)期主線(xiàn)一：告別低垂的果實(shí)，進(jìn)入科技高原3.1

告別低垂果實(shí)在暢銷(xiāo)書(shū)《大停滯》中，作者考恩認(rèn)為，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，從

1970

年代中期開(kāi)始，

已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)停滯階段。這個(gè)停滯，可以歸結(jié)為兩個(gè)主要原因。一是人類(lèi)的天性，

喜歡采摘“低垂的果實(shí)”—即貪圖便利、總是挑容易的事先做，向上爬的苦事則要等

有壓力才肯使勁，上百年來(lái)美國(guó)人就是這樣，他們受益于大量廉價(jià)的土地資源、成千

上萬(wàn)沒(méi)有受過(guò)教育的人口紅利，進(jìn)入了一個(gè)高速發(fā)展的階段，但因?yàn)槊τ谑斋@第一批

容易到手的成果，怠于開(kāi)拓新的果園，最終走到了這一天—“低垂的果實(shí)”摘完、最

初的紅利耗盡，經(jīng)濟(jì)也就徘徊不前。第二個(gè)原因，是美國(guó)進(jìn)入了“科技高原”。一提到高原，大家就會(huì)想到氣壓低、

氧氣少、空氣干燥、呼吸困難等等不適的反應(yīng)，考恩的意思是，科技創(chuàng)新也遭遇了高

原“窒息”。他考察了人類(lèi)許多的重大科技發(fā)明，發(fā)現(xiàn)像電、汽車(chē)、火車(chē)、飛機(jī)、打

字機(jī)、照相機(jī)、藥品器材等等發(fā)明都是在

1940

年以前完成的，這之后，除了計(jì)算機(jī)，

人類(lèi)幾乎沒(méi)有劃時(shí)代的發(fā)明?？级鲗?duì)比了現(xiàn)代一代人和其祖輩的生活狀態(tài)，認(rèn)為今天

美國(guó)人的物質(zhì)生活，和

1950

年代相比，其實(shí)并沒(méi)有太大的區(qū)別。換句話(huà)說(shuō)，科技進(jìn)

步也停滯了。而事實(shí)上，不僅僅是美國(guó)，在過(guò)去

20

年中，全球經(jīng)濟(jì)均面臨著增速下滑的困境，

在

2003

年至

2011

年間，除了

2008

年-2009

年受金融危機(jī)外，全球經(jīng)濟(jì)增速均在

4%以上，但在

2012

年-2018

年，增速持續(xù)在

3%-4%之間徘徊，2019

年更是回落至

3%以?xún)?nèi)。新冠疫情之下，根據(jù)

IMF預(yù)測(cè)，2020

年全球增速更是降至-4.4%國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)自改革開(kāi)放以來(lái)，在人口、土地、全球化等紅利下，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

但隨著要素紅利的減弱和全球化遭遇逆流，增速同樣承壓。以勞動(dòng)力紅利為例，近

10

年來(lái)，一方面農(nóng)民工總?cè)藬?shù)增長(zhǎng)不斷放緩，至

2018

和

2019

年，農(nóng)民工總?cè)藬?shù)的增速還不到

1%，另一方面，從結(jié)構(gòu)上看，農(nóng)民工整體正逐

漸變老，50

歲以上農(nóng)民工占比逐步提升，而年輕人數(shù)占比不斷下降。全球化的紅利同樣在逐步放緩，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩之下，市場(chǎng)爭(zhēng)奪而導(dǎo)致的全

球化逆流不斷顯現(xiàn)，中美貿(mào)易戰(zhàn)并非是沖突的開(kāi)端，更是升華。事實(shí)上，從全球看，

以貨物出口占

GDP為衡量的實(shí)物資本流動(dòng)，從

2011

年起就已呈現(xiàn)下降，而

FDI占

GDP為衡量的全球資本流動(dòng)在近年來(lái)也呈現(xiàn)放緩。隨著各種紅利的消耗，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速近

10

余年來(lái)逐級(jí)走低，在微觀層面，企業(yè)

利潤(rùn)率拾級(jí)而下，以工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率為例，從

2007

年

15.6%一路降至

2019

年

6%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力凸顯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)也正逐步告別低垂的果實(shí)。3.2

進(jìn)軍科技高原科技補(bǔ)短板任重而道遠(yuǎn)科技是第一生產(chǎn)力，摘取更高的果實(shí)，必須向科技高原進(jìn)發(fā)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然經(jīng)歷

了快速發(fā)展，在全球

GDP中的占比也實(shí)現(xiàn)了快速提升，但整體而言，我國(guó)的科學(xué)研

究實(shí)力依然還有較大的提升空間。有百年歷史的諾貝爾獎(jiǎng)，尤其是其中的科學(xué)獎(jiǎng)被公認(rèn)為是衡量一個(gè)國(guó)家綜合實(shí)力、

尤其是軟實(shí)力的指標(biāo)之一。通過(guò)這一獎(jiǎng)項(xiàng)，可以直觀地比較各國(guó)科研實(shí)力的高低。從

1901

年至

2020

年，共

621

人次獲得諾貝爾獎(jiǎng)，其中，美國(guó)獲獎(jiǎng)人次高達(dá)

266，但中國(guó)在百年之中，僅兩人獲此殊榮。一國(guó)的科學(xué)競(jìng)爭(zhēng)力最終是來(lái)自于人才的競(jìng)爭(zhēng)。而大學(xué)作為人才的搖籃，更是反映

一國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的重要標(biāo)志。目前全球排名前

100

的大學(xué)中，美國(guó)有

45

所，幾乎占了半

壁江山，而中國(guó)僅兩所。教育的追趕同樣任重而道遠(yuǎn)。研發(fā)支出是創(chuàng)新的前提，2018

年中國(guó)研發(fā)支出占

GDP比重僅為

2.19%，還不及世界平均水平。而德國(guó)、日本等制造強(qiáng)國(guó)這一占比均高于

3%，以色列和韓國(guó)更是

分別高達(dá)

4.95%和

4.81%。正是受限于整體科技水平，我國(guó)每年知識(shí)產(chǎn)權(quán)大量進(jìn)口，2019

年我國(guó)為知識(shí)產(chǎn)

權(quán)付費(fèi)高達(dá)

344

億美元，與此同時(shí)，出口僅為

66

億美元，相比較而言，美國(guó)的知識(shí)

產(chǎn)權(quán)出口高達(dá)

1174

億美元，而進(jìn)口僅為

427

億美元。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。從各大行業(yè)上市公司中全球前十大市值的公

司對(duì)比看，我們?cè)诩夹g(shù)含量較高的科技、醫(yī)療保健、工業(yè)等方面較為落后，而在銀行、房地產(chǎn)、白酒、兩桶油、電信運(yùn)營(yíng)商以及近年來(lái)崛起的阿里巴巴和騰訊控股上表現(xiàn)突

出。但這些較為突出的行業(yè)其競(jìng)爭(zhēng)力更多來(lái)自于牌照壟斷或者龐大的人口優(yōu)勢(shì)，科技

含量的體現(xiàn)相對(duì)不足。這從海外業(yè)務(wù)收入占比就可見(jiàn)一斑。上述在各行業(yè)中市值排名

前

10

的公司中，絕大多數(shù)公司的海外業(yè)務(wù)收入占比不到

1%。而反觀海外巨頭，基本上一半以上的收入都是來(lái)自于海外。整體而言，在全球制造業(yè)的四級(jí)梯隊(duì)中，中國(guó)處于第三梯隊(duì)，第一梯隊(duì)是以美國(guó)

為主導(dǎo)的全球科技創(chuàng)新中心；第二梯隊(duì)是高端制造領(lǐng)域，包括歐盟、日本；第三梯隊(duì)

是中低端制造領(lǐng)域，主要是一些新興國(guó)家，包括中國(guó)。我們的科技創(chuàng)新實(shí)力提升還任

重道遠(yuǎn)。中國(guó)科創(chuàng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)雖然中國(guó)科創(chuàng)之路還任重道遠(yuǎn)，但中國(guó)科技創(chuàng)新進(jìn)步速度飛快，動(dòng)力十足。根據(jù)

《2020

年全球創(chuàng)新指數(shù)（GII）》，中國(guó)

2020

年排名在第

14

名，仍然是

GII前

30

位

中唯一的中等收入經(jīng)濟(jì)體。而在

2013

年時(shí)，中國(guó)排名僅

35

名，短短

7

年時(shí)間內(nèi)提

升了

21

名中國(guó)科創(chuàng)的快速進(jìn)步動(dòng)力主要來(lái)自于幾個(gè)方面：一是完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系。根據(jù)聯(lián)合國(guó)的報(bào)告，中國(guó)擁有

39

個(gè)工業(yè)大類(lèi)、191

個(gè)中類(lèi)和

525

個(gè)小類(lèi)，是全

世界唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類(lèi)中全部工業(yè)門(mén)類(lèi)的國(guó)家。完善的工業(yè)體系將成為科技創(chuàng)

新的“沃土”，推動(dòng)從源頭構(gòu)建的科技產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，且圍繞產(chǎn)業(yè)鏈部署創(chuàng)新鏈，有助

于消除科技創(chuàng)新中的“孤島現(xiàn)象”，進(jìn)一步提高國(guó)家科技安全。以高端制造業(yè)為例，在衛(wèi)星導(dǎo)航、民航客機(jī)、通訊設(shè)備、無(wú)人機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、航空

發(fā)動(dòng)機(jī)、芯片產(chǎn)業(yè)、智能手機(jī)等高端制造業(yè)中，美國(guó)、德國(guó)、日本等老牌工業(yè)化國(guó)家

均存在短板。而中國(guó)擁有

14

個(gè)高端制造業(yè)，這受益于我國(guó)完整的工業(yè)體系。二是工程師紅利的釋放。我國(guó)雖面臨著人口老齡化問(wèn)題，但在高素質(zhì)人才規(guī)模不斷擴(kuò)大的今天，工程師紅

利已逐步取代人口紅利，成為推動(dòng)我國(guó)科技創(chuàng)新的重要力量。工程師紅利的來(lái)源于數(shù)

量眾多的高等教育勞動(dòng)者。隨著高校招生規(guī)模多次擴(kuò)張，我國(guó)普通高校畢業(yè)生不斷增

加。2019

年高校畢業(yè)生人數(shù)超過(guò)

822

萬(wàn)，其中，普通高校本專(zhuān)科生數(shù)量為

758.5

萬(wàn)，

研究生為

63.97

萬(wàn)，分別較

2009

年增長(zhǎng)

42.82%和

72.30%。每年畢業(yè)的大學(xué)生相當(dāng)

于一個(gè)中等國(guó)家的全部勞動(dòng)人口。隨著高校畢業(yè)生的快速增長(zhǎng)，在全部勞動(dòng)人口中，

截至

2019

年底，本專(zhuān)科人數(shù)已超過(guò)一億人，占總?cè)藬?shù)比重從

2000

年的

0.96％迅速

攀升至

2019

年的

7.72％。伴隨我國(guó)進(jìn)行制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、打造制造強(qiáng)國(guó)，工程師紅

利有望得到充分釋放，成為我國(guó)科技創(chuàng)新的長(zhǎng)效推動(dòng)力。而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)對(duì)教育的重視更將成為科技創(chuàng)新的動(dòng)力源泉。我國(guó)堅(jiān)定實(shí)施教

育強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，不斷加大教育投入。2019

年，全國(guó)公共財(cái)政教育支出超過(guò)

3.4

萬(wàn)億，

占全國(guó)公共財(cái)政支出比重達(dá)

14.6%。而家庭對(duì)小孩教育的投入更是不遺余力。近年

來(lái)，居民在教育支出方面呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。三是對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的重視。保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)就是保護(hù)創(chuàng)新。黨的十九屆五中全會(huì)《建議》對(duì)加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)

工作提出明確要求。并在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)頂層設(shè)計(jì)、提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法治化等方面給

出了重要指示。近年，中國(guó)通過(guò)實(shí)施外商投資法及實(shí)施條例、制定《“十三五”國(guó)家

知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和運(yùn)用規(guī)劃》、重建國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、探索設(shè)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院等等，平

等保護(hù)外國(guó)投資者和外商投資企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，為國(guó)內(nèi)外企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)創(chuàng)造更好

的條件。與此同時(shí)，我國(guó)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面不斷加大公共財(cái)政投入，2019

年超

100

億

元，較

2014

年增長(zhǎng)

73%。到目前為止，中國(guó)已經(jīng)加入了幾乎所有主要的知識(shí)產(chǎn)權(quán)國(guó)際公約，同全球

80

多

個(gè)國(guó)家、國(guó)際組織達(dá)成了合作。中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的主要推動(dòng)

力。通過(guò)推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、運(yùn)用、保護(hù)、管理與服務(wù)體系的形成與完善，我國(guó)不斷

加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，為科技創(chuàng)新提供良好的孵化成長(zhǎng)環(huán)境。我國(guó)保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、優(yōu)化

營(yíng)商環(huán)境的不懈努力也獲得國(guó)際社會(huì)贊譽(yù)。世界銀行發(fā)布《全球營(yíng)商環(huán)境報(bào)告

2020》

顯示，中國(guó)排名從

2018

年的第四十六位躍升至第三十一位。3.3

科創(chuàng)下的機(jī)會(huì)向科技高原進(jìn)軍之下，科創(chuàng)將是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的主旋律?？苿?chuàng)并非僅僅局

限在電子計(jì)算機(jī)通信等領(lǐng)域，而是更大范疇的技術(shù)領(lǐng)域。比如農(nóng)業(yè)、化工等傳統(tǒng)行業(yè)，我們認(rèn)為，科創(chuàng)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在安全化、智能化和低碳化三個(gè)維度。安全化：產(chǎn)業(yè)鏈安全和自主可控是最大的剛需產(chǎn)業(yè)鏈安全是最大的剛需，國(guó)產(chǎn)替代仍是大勢(shì)所趨?！爸袊?guó)制造

2025”明確提出，

到

2020

年，40%的核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料實(shí)現(xiàn)自主保障，受制于人的局面

逐步緩解，航天裝備、通信裝備、發(fā)電與輸電設(shè)備、工程機(jī)械、軌道交通裝備、家用

電器等產(chǎn)業(yè)急需的核心基礎(chǔ)零部件（元器件）和關(guān)鍵基礎(chǔ)材料的先進(jìn)制造工藝得到推

廣應(yīng)用。到

2025

年，70%的核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料實(shí)現(xiàn)自主保障，80

種標(biāo)志性先進(jìn)工藝得到推廣應(yīng)用，部分達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，建成較為完善的產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)

服務(wù)體系，逐步形成整機(jī)牽引和基礎(chǔ)支撐協(xié)調(diào)互動(dòng)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展格局。在十四五期

間，突破卡脖子技術(shù)。2020

年

9

月國(guó)家發(fā)改委、科技部、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部等四部門(mén)《關(guān)于擴(kuò)

大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資培育壯大新增長(zhǎng)點(diǎn)增長(zhǎng)極的指導(dǎo)意見(jiàn)》意見(jiàn)提出，其中提到多

項(xiàng)關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)和材料：如“圍繞保障大飛機(jī)、微電子制造、深海采礦等重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，加

快在：光刻膠、高純靶材、高溫合金、高性能纖維材料、高強(qiáng)高導(dǎo)耐熱材料、耐腐蝕

材料、大尺寸硅片、電子封裝材料等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。實(shí)施新材料創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃，提升稀土、釩鈦、鎢鉬、鋰、銣銫、石墨等特色

資源在開(kāi)采、冶煉、深加工等環(huán)節(jié)的技術(shù)水平，加快拓展石墨烯、納米材料等在光電

子、航空裝備、新能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的應(yīng)用。聚焦新能源裝備制造“卡脖子”問(wèn)題，加快：主軸承、IGBT、控制系統(tǒng)、高壓直

流海底電纜等核心技術(shù)部件研發(fā)。加快突破風(fēng)光水儲(chǔ)互補(bǔ)、先進(jìn)燃料電池、高效儲(chǔ)能

與海洋能發(fā)電等新能源電力技術(shù)瓶頸，建設(shè)智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)、分布式能源、新型儲(chǔ)

能、制氫加氫設(shè)施、燃料電池系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。提升先進(jìn)燃煤發(fā)電、核能、非常

規(guī)油氣勘探開(kāi)發(fā)等基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字化、智能化水平。加快新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效。加快基礎(chǔ)材料、關(guān)鍵芯片、高端元器件、新

型顯示器件、關(guān)鍵軟件等核心技術(shù)攻關(guān)，大力推動(dòng)重點(diǎn)工程和重大項(xiàng)目建設(shè)，積極擴(kuò)

大合理有效投資。”但目前產(chǎn)業(yè)鏈安全并非僅僅停留在科技領(lǐng)域，上游部分資源、能源高度依賴(lài)進(jìn)口

同樣面臨著安全問(wèn)題，與此同時(shí)，部分產(chǎn)品雖然從總量上看進(jìn)口比例不高，但從結(jié)構(gòu)

看，高端產(chǎn)品絕大部分依賴(lài)進(jìn)口，依然亟待突破。整體上看，我們梳理了如下關(guān)鍵領(lǐng)域或者進(jìn)口依賴(lài)較高等方面國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)：如

農(nóng)業(yè)方面，種子、農(nóng)業(yè)機(jī)械等戰(zhàn)略性細(xì)分領(lǐng)域以及大豆、棕櫚油、白糖等部分進(jìn)口依

賴(lài)較高的農(nóng)產(chǎn)品；鋼鐵中的鐵礦石、高端特鋼等；材料領(lǐng)域的碳纖維等；電子行業(yè)中

的芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體材料、設(shè)備；計(jì)算機(jī)行業(yè)中的操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件；機(jī)械設(shè)備中

的工業(yè)機(jī)器人、高功率激光器、高端軸承、高端數(shù)控機(jī)床等；軍工領(lǐng)域高溫合金、航

空發(fā)動(dòng)機(jī)、海洋裝備、特種船、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等；電氣設(shè)備領(lǐng)域工業(yè)自動(dòng)化控制、新能

源裝備制造等（主軸承、IGBT、控制系統(tǒng)、高壓直流海底電纜）；通信領(lǐng)域光模塊和高端傳感器等。數(shù)字化和智能化：中國(guó)信息通信研究院發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書(shū)（2020

年）》顯示，2019

年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值規(guī)模達(dá)到

35.8

萬(wàn)億元，占

GDP比重達(dá)到

36.2%。其中數(shù)

字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模分別達(dá)到

7.1

和

28.8

萬(wàn)億元。數(shù)字化主要帶來(lái)兩方面的機(jī)會(huì)，一是數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施；二是數(shù)字化的應(yīng)用，前者對(duì)應(yīng)了數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，后者即為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。（1）數(shù)字產(chǎn)業(yè)化數(shù)字產(chǎn)業(yè)化即數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施，即

5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等，也是當(dāng)前新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的核心。5G方面，根據(jù)中國(guó)信通院《5G經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響白皮書(shū)》預(yù)測(cè)，2020

年

5G正式

商用算起，預(yù)計(jì)當(dāng)年將帶動(dòng)約

4840

億元的直接產(chǎn)出，2025

年、2030

年將分別增長(zhǎng)

到

3.3

萬(wàn)億元、6.3

萬(wàn)億元，十年間的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為

29%。在間接產(chǎn)出方面，

2020

年、2025

年和

2030

年，5G將分別帶動(dòng)

1.2

萬(wàn)億、6.3

萬(wàn)億和

10.6

萬(wàn)億元的

間接經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到

24%。此外，預(yù)計(jì)

2030

年

5G將帶動(dòng)超過(guò)

800

萬(wàn)人就業(yè)，主要來(lái)自于電信運(yùn)營(yíng)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)企業(yè)創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)中心是大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，也是新基建的重要領(lǐng)域，中央和地方均在加

快政策支持。工信部表示將加快推進(jìn)

5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并在

2020

年

12

月建成國(guó)家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)中心。2019

年，全球

IDC市場(chǎng)總規(guī)模近

793

億美元，近

5

年復(fù)合增速

19.3%，其中，我國(guó)

IDC市場(chǎng)總規(guī)模

1562

億元，近

5

年年均復(fù)合增長(zhǎng)率

33%。展望后市，5G及云計(jì)算的發(fā)展仍將驅(qū)動(dòng)流量高增，而數(shù)

據(jù)中心作為流量基石擴(kuò)容需求依然旺盛。據(jù)研究機(jī)構(gòu)

ResearchandMarkets最新發(fā)

布的報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)

2025

年中國(guó)數(shù)據(jù)中心規(guī)模將達(dá)到

361.8

億美元，2020-2025

年

復(fù)合增長(zhǎng)率為

19.2%。物聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字化的首要環(huán)節(jié)。據(jù)

IoTAnalytics研究顯示，2022

年全球物聯(lián)網(wǎng)規(guī)

模將達(dá)到近

6000

億美元，到

2025

年達(dá)到

1.57

萬(wàn)億美元。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模而言，

據(jù)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013

年我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模為不到

5000

億元，2019

年上升

到

1.55

萬(wàn)億元，短短

6

年時(shí)間里增長(zhǎng)了

3

倍，預(yù)計(jì)到

2022

年我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模

將超

2

萬(wàn)億元。這將給傳感器、通信模組等主要價(jià)值環(huán)節(jié)帶來(lái)較大的發(fā)展機(jī)遇。（2）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化數(shù)字化的應(yīng)用即產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的主要引擎。通過(guò)數(shù)字技術(shù)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

效率提升的作用進(jìn)一步增強(qiáng)。據(jù)有關(guān)材料統(tǒng)計(jì)分析，全球目前有

60

多個(gè)萬(wàn)億美元級(jí)的產(chǎn)業(yè)集群可以與數(shù)字化

結(jié)合，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。根據(jù)測(cè)算，僅在航空、電力、醫(yī)療、保健、鐵路、油氣這

5

個(gè)領(lǐng)域，如果引入數(shù)字化支持，假設(shè)只提高

1%的效率，在今后

15

年中預(yù)計(jì)可節(jié)約

3000

億美元，平均每年產(chǎn)生

200

億美元的價(jià)值，而如果能提升

10%的效率，就可以產(chǎn)生

2000

億美元價(jià)值。2019

年，中國(guó)工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)

100

萬(wàn)億元，但利潤(rùn)總額僅為

6.2

萬(wàn)億元。

如果通過(guò)數(shù)字化技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)行業(yè)效率

5%的提升，則可以多創(chuàng)造出

5

萬(wàn)億的利潤(rùn)，

幾乎是在原來(lái)的基礎(chǔ)上翻倍的效益。除工業(yè)以外，2018

年服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)收入也達(dá)到了

了

34.3

萬(wàn)億元，其數(shù)字化提升空間同樣巨大。在具體運(yùn)用領(lǐng)域，汽車(chē)作為最大的終端運(yùn)用之一，我們認(rèn)為車(chē)輛網(wǎng)和智能駕駛或

是

2021

年及今后的最大的亮點(diǎn)之一。智能駕駛特別是無(wú)人駕駛因?yàn)閷?duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)影響深遠(yuǎn)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家都非常重視其

發(fā)展，紛紛出臺(tái)支持政策與法規(guī)。而我國(guó)在

2015

年《中國(guó)制造

2025》明確將提出對(duì)

智能駕駛發(fā)展的要求。2020

年《智能汽車(chē)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》顯示，到

2025

年中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)

智能汽車(chē)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系將基本形成，

并實(shí)現(xiàn)有條件自動(dòng)駕駛的智能汽車(chē)達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)，實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)駕駛的智能汽車(chē)在

特定環(huán)境下市場(chǎng)化應(yīng)用。此外，交通運(yùn)輸部于

2020

年

12

月

30

日發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)道

路交通、自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出到

2025

年，自動(dòng)駕駛基礎(chǔ)理論

研究取得積極進(jìn)展，道路基礎(chǔ)設(shè)施智能化、車(chē)路協(xié)同等關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)和測(cè)試驗(yàn)證取得重要突破。此外，將建成一批國(guó)家級(jí)自動(dòng)駕駛測(cè)試基地和先導(dǎo)應(yīng)用示范工程，

在部分場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地。并明確鼓勵(lì)開(kāi)展自動(dòng)駕

駛載貨運(yùn)輸服務(wù)，并穩(wěn)步推動(dòng)自動(dòng)駕駛客運(yùn)出行服務(wù)。鼓勵(lì)有條件的地方開(kāi)展自動(dòng)駕

駛車(chē)輛共享、擺渡接駁、智能泊車(chē)等試運(yùn)行及商業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。支持開(kāi)展便捷高效、安

全有序的自動(dòng)駕駛出行模式開(kāi)發(fā)與應(yīng)用，促進(jìn)“出行即服務(wù)”產(chǎn)業(yè)綜合發(fā)展。當(dāng)前，地方政府對(duì)智能駕駛發(fā)展也極為重視，紛紛出臺(tái)各項(xiàng)鼓勵(lì)與支持政策。包

括：依托新型城鎮(zhèn)化和智能化道路交通設(shè)施等重大工程建設(shè)，紛紛建立智能公交與車(chē)

路協(xié)同技術(shù)應(yīng)用示范線(xiàn)路；設(shè)立人才專(zhuān)項(xiàng)配套政策，引導(dǎo)行業(yè)人聚集；扶持企業(yè)的智

能駕駛技術(shù)研發(fā)等。地方政府希望通過(guò)不斷擴(kuò)大智能駕駛示范應(yīng)用規(guī)模，以示范應(yīng)用

帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2020

年

4

月，百度在湖南湘江新區(qū)的支持下推出了自動(dòng)駕駛出租車(chē)

服務(wù)，在商業(yè)化運(yùn)營(yíng)上向前進(jìn)了一步。在保增長(zhǎng)、新基建投資的背景下，各級(jí)地方政

府紛紛出臺(tái)相關(guān)政策促進(jìn)智能駕駛汽車(chē)的發(fā)展。不論乘用車(chē)還是商用車(chē)市場(chǎng)，客戶(hù)對(duì)智能駕駛都有需求。隨著政策完善、技術(shù)成

熟、客戶(hù)認(rèn)知度提高，能夠切實(shí)解決用戶(hù)痛點(diǎn)的智能駕駛功能將會(huì)快速普及，智能駕駛市場(chǎng)空間廣闊。智能駕駛系統(tǒng)不斷升級(jí)，單車(chē)價(jià)值量加速提升。L0

及

L1

級(jí)別的智能駕駛系統(tǒng)作

為嵌入式軟件可以帶來(lái)

275

到

325

美元的單車(chē)價(jià)值量提升。L2

級(jí)智能駕駛系統(tǒng)由多

個(gè)自動(dòng)化組合構(gòu)成，或可帶來(lái)

450

到

550

美元的單車(chē)價(jià)值提升。L2+級(jí)別需要配備多

傳感器融合、控制算法、集成等軟件，有望帶來(lái)

750

到

1200

美元的單車(chē)價(jià)值量提升。

L3

是智能駕駛系統(tǒng)成長(zhǎng)的一個(gè)飛躍，可以實(shí)現(xiàn)駕駛員在特定條件下的完全脫離，預(yù)

計(jì)帶來(lái)

4000

到

5000

美元的價(jià)值量提升，遠(yuǎn)高于

L2

級(jí)。根據(jù)廣汽研究院預(yù)測(cè)，2025

年

L1

和

L2

級(jí)別智能駕駛有望達(dá)到

45%，而

L3

和

L4

級(jí)別智能駕駛則有望分別達(dá)到

10%和

2%。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2021

年中國(guó)智能駕駛規(guī)模有望達(dá)到

2358

億

元。行業(yè)有望迎來(lái)加速成長(zhǎng)期。低碳化2020

年

9

月，中國(guó)宣布“二氧化碳排放力爭(zhēng)于

2030

年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060

年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。不僅如此，2020

年

12

月

16～18

日在北京召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)

工作會(huì)議，將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”確定為

2021

年八大重點(diǎn)任務(wù)之一。所謂碳中和，就是人類(lèi)活動(dòng)排放的溫室氣體（主要是二氧化碳）與大自然吸收的溫室氣體相平衡，或稱(chēng)“凈零排放”。低碳化不僅是中國(guó)的目標(biāo)，更是全球的目標(biāo)。

碳中和是《巴黎協(xié)定》的既定目標(biāo)，是本世紀(jì)末全球溫升較工業(yè)化前控制在

2℃，并

為控制在

1.5℃而努力的一種技術(shù)措施。為了實(shí)現(xiàn)這一溫控目標(biāo)，我國(guó)提出碳中和的

目標(biāo)。根據(jù)評(píng)估，如果溫升控制在

2℃時(shí)，全球需要在本世紀(jì)下半葉實(shí)現(xiàn)碳中和；如

果

1.5℃時(shí)，碳中和實(shí)現(xiàn)時(shí)間需要提前至本世紀(jì)中葉。而要實(shí)現(xiàn)碳中和，首先是減少碳排放，主要是發(fā)展非化石能源，逐步減少對(duì)化石

能源的依賴(lài)。我國(guó)提出到

2030

年單位

GDP二氧化碳排放將比

2005

下降

65％以上，

非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到

25％左右，風(fēng)能、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)

到

12

億千瓦以上。但截至

2019

年底，國(guó)內(nèi)非化石能源消費(fèi)占比僅為

15.3%，如果

要在

2030

年達(dá)到目標(biāo)，未來(lái)十年，每年平均需提升一個(gè)百分點(diǎn)。這必要給新能源行

業(yè)帶來(lái)巨大的機(jī)遇。（1）光伏、風(fēng)電迎來(lái)大發(fā)展從細(xì)分領(lǐng)域看，2019

年全球光伏發(fā)電僅占全部發(fā)電量

2.68%，根據(jù)國(guó)際能源署

預(yù)測(cè)，2050

年全球光伏發(fā)電將占

16%。根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)“十四五”期間全球和

中國(guó)光伏裝機(jī)預(yù)測(cè)顯示，在樂(lè)觀情況下，全球和中國(guó)未來(lái)

5

年的年均裝機(jī)量可分別達(dá)

到

287GW和

90GW，即便在保守情況下，也能達(dá)到

222

和

70GW，相比于

2020

年

全球和中國(guó)約

120GW和

40Gw比大幅提升。風(fēng)電方面，《風(fēng)能北京宣言》指出，大力發(fā)展風(fēng)電，可將經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與應(yīng)對(duì)氣候變

化的長(zhǎng)期目標(biāo)緊密結(jié)合，為全人類(lèi)謀福祉。綜合考慮資源潛力、技術(shù)進(jìn)步趨勢(shì)、并網(wǎng)

消納條件等現(xiàn)實(shí)可行性，為達(dá)到與碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起步銜接的目的，提出為風(fēng)電設(shè)定

與碳中和國(guó)家戰(zhàn)略相適應(yīng)的發(fā)展空間：保證年均新增裝機(jī)

5000

萬(wàn)千瓦以上。2025

年

后，中國(guó)風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于

6000

萬(wàn)千瓦，到

2030

年至少達(dá)到

8

億千

瓦，到

2060

年至少達(dá)到

30

億千瓦。2019

年中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)

28.9GW，按十四五期間

年均新增

50GW算，2023

年基本要達(dá)到年度新增

50GW，相比于

2019

年新增僅

28.9GW，幾乎是四年翻倍的增速。且從供給端看，不同于光伏在全球具有競(jìng)爭(zhēng)力，

中國(guó)風(fēng)電主軸等關(guān)鍵零部件還存在國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)。（2）儲(chǔ)能市場(chǎng)打開(kāi)由于光伏、風(fēng)電等可再生能源生產(chǎn)的不穩(wěn)定性，在其大規(guī)模增長(zhǎng)后必然伴隨著儲(chǔ)能需求的提升。這將催生儲(chǔ)能行業(yè)的需求。根據(jù)

CNESA不完全統(tǒng)計(jì)，截至

2019

年底，全球已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模

達(dá)到

184.6GW，在全球儲(chǔ)能市場(chǎng)中，抽水蓄能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大，占比為

92.6%;

電化學(xué)儲(chǔ)能的裝機(jī)規(guī)模緊隨其后，占比為

5.2%，為

9.5GW，其中，鋰離子電池的累

計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大，達(dá)到了

8.45GW，占電化學(xué)總裝機(jī)規(guī)模的

88.8%。截至

2019

年底，

中國(guó)已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為

32.4GW，占全球市場(chǎng)總規(guī)模的

17.6%，結(jié)構(gòu)上

同樣以抽水蓄能為主，電化學(xué)儲(chǔ)能僅占

5.3%，為

1.71GW。但由于電化學(xué)儲(chǔ)能是應(yīng)用范圍最為廣泛、發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮膬?chǔ)能技術(shù)，所以目前全

球儲(chǔ)能技術(shù)的開(kāi)發(fā)主要集中在電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域，尤其是以鋰離子電池為主。根據(jù)

CNESA分保守場(chǎng)景和理想場(chǎng)景分別對(duì)

2020-2024

年電化學(xué)儲(chǔ)能的市場(chǎng)規(guī)

模進(jìn)行預(yù)測(cè)。其中：保守場(chǎng)景下，“十四五”期間，隨著更多利好政策的發(fā)布，電化

學(xué)儲(chǔ)能應(yīng)用的支持力度將逐步加大，市場(chǎng)規(guī)模不斷增加，年復(fù)合增長(zhǎng)率（2020-2024）

將保持在

55%左右，預(yù)計(jì)到

2024

年底，電化學(xué)儲(chǔ)能的市場(chǎng)裝機(jī)規(guī)模將超過(guò)

15GW。而在理想場(chǎng)景下，“十四五”期間，充分考慮各類(lèi)直接或間接政策的支持，年復(fù)

合增長(zhǎng)率（2020-2024）有望超過(guò)

65%，預(yù)計(jì)到

2024

年底，電化學(xué)儲(chǔ)能的市場(chǎng)裝機(jī)

規(guī)模將接近

24GW。（3）應(yīng)用領(lǐng)域，新能源汽車(chē)依然處在高速成長(zhǎng)期而從新能源的應(yīng)用端看，新能源汽車(chē)無(wú)疑仍是最大的增長(zhǎng)點(diǎn)。2019

年中國(guó)新能

源汽車(chē)的市場(chǎng)滲透率僅為

4.7%，《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021－2035

年)》提出，

2025

年，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售總量的

20%左右。假設(shè)

2025

年

新車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到

3000

萬(wàn)輛，則新能源汽車(chē)年銷(xiāo)售量為

600

萬(wàn)輛，與

2020

年

120

萬(wàn)輛

的銷(xiāo)售量相比，5

年

5

倍的空間，這將給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)歷史性的機(jī)遇。4

長(zhǎng)期主線(xiàn)二：擁抱消費(fèi)新趨勢(shì)4.1

消費(fèi)升級(jí)：從購(gòu)買(mǎi)實(shí)物到注重體驗(yàn)10-40

歲的消費(fèi)者，約占我國(guó)總?cè)丝诘?/p>

40%，是引領(lǐng)我國(guó)消費(fèi)的中堅(jiān)力量。隨生

活水平提高，這一群體已不滿(mǎn)足于傳統(tǒng)物質(zhì)消費(fèi)，而強(qiáng)烈渴望展現(xiàn)自我個(gè)性，愿意進(jìn)

行情感滿(mǎn)足層次的消費(fèi)。其消費(fèi)觀念從購(gòu)買(mǎi)實(shí)物到注重體驗(yàn)的轉(zhuǎn)變，成為我國(guó)消費(fèi)升

級(jí)的重要推動(dòng)力。這種轉(zhuǎn)變?cè)诔绷魍婢弋a(chǎn)業(yè)近年的發(fā)展中有所體現(xiàn)。近年來(lái)，潮流玩具市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快

速增長(zhǎng)，并存在較大發(fā)展空間。2019

年全球潮流玩具市場(chǎng)規(guī)模達(dá)

198

億美元，較

2015

年增長(zhǎng)

22.8%，且預(yù)計(jì)于

2024

年達(dá)到

418

億美元；而中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展快于全球，較

2015

年增長(zhǎng)

34.6%，預(yù)計(jì)

2020

年-2024

年

CAGR達(dá)到

35.11%。作為中國(guó)潮流玩具文化的開(kāi)拓者及主要推廣者，泡泡瑪特（POPMART）的成功

上市更是讓投資者注意到這一原本被忽視的新興市場(chǎng)。在消費(fèi)升級(jí)的潮流中，泡泡瑪

特近年來(lái)毛利率保持高位且快速增加，由2017年的57.6%上升至2019年的64.8%；

其

2018、2019

年?duì)I收增幅更是超過(guò)

200%。人們追求消費(fèi)體驗(yàn)感，也推動(dòng)了旅游等市場(chǎng)較快發(fā)展。旅游業(yè)方面，中國(guó)旅游業(yè)

整體規(guī)模穩(wěn)步上升，2019

年旅游總收入達(dá)

5.73

萬(wàn)億元，國(guó)內(nèi)旅游人次達(dá)

60

億，分

別較

2015

年增長(zhǎng)

67.3%和

50.53%。據(jù)艾媒咨詢(xún)，雖然新冠疫情影響下預(yù)計(jì)

2020

年

旅游收入將下滑，但仍有望達(dá)到

4.13

萬(wàn)億元。同時(shí)，繼

2018

年旅游類(lèi)

PPP項(xiàng)目落

地?cái)?shù)較大增長(zhǎng)后，每月落地?cái)?shù)穩(wěn)中有升；2020

年

11

月旅游

PPP項(xiàng)目落地

180

個(gè)，

投資額逼近

2000

億元。十三五規(guī)劃提出

2020

年旅游投資規(guī)模達(dá)

2

萬(wàn)億元，而

2020

年

1-11

月，旅游類(lèi)

PPP落地項(xiàng)目總投資額為

2.17

萬(wàn)億元，超過(guò)預(yù)期。我國(guó)旅游業(yè)

投資穩(wěn)健增長(zhǎng)，也顯示市場(chǎng)對(duì)于旅游業(yè)的前景較為樂(lè)觀。同時(shí)，個(gè)性化、注重體驗(yàn)的消費(fèi)潮流推動(dòng)國(guó)內(nèi)民宿業(yè)發(fā)展?！吨袊?guó)旅游民宿發(fā)展

報(bào)告》顯示，2019

年中國(guó)在線(xiàn)住宿市場(chǎng)規(guī)模達(dá)

200

億元，同比增長(zhǎng)

36.5%，民宿市

場(chǎng)營(yíng)收

209

億元，同比增長(zhǎng)

38.92%。從房源總數(shù)看，中國(guó)民宿房源數(shù)量從

2016

年

的

59

萬(wàn)套增長(zhǎng)至

2019

年的

160

萬(wàn)套。而從全球市場(chǎng)來(lái)看，僅

Airbnb2019

年?duì)I收

就達(dá)到

335

億元人民幣，超過(guò)中國(guó)民宿市場(chǎng)總營(yíng)收。中國(guó)憑借豐富的旅游資源和龐大的消費(fèi)者群體，民宿業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大。4.2

健康中國(guó)：從“吃飽穿暖”到“健康美麗”隨著居民生活水平的提高，對(duì)健康的重視程度也越來(lái)越高。健康消費(fèi)逐漸成為日

常消費(fèi)的一部分。我國(guó)居民人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出逐年增加，2019

年達(dá)到

1902

元，

較

2018

年增加

12.86%。對(duì)健身配套的需求快速提升，在疫情推動(dòng)下，我國(guó)健身市

場(chǎng)

2020

年進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道。2020

年

5

月，健身運(yùn)動(dòng)類(lèi)

APP活躍用戶(hù)數(shù)(MAU)達(dá)到

7963

萬(wàn)，較去年同期增加

12.27%。2020

年

1-5

月，體育零售銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)

152%，其中健身器材增長(zhǎng)

281%。11

月健身類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售額達(dá)

29.68

億元，同比增加

67.62%，銷(xiāo)售量超過(guò)

3000

萬(wàn)件，同

比增加

71.30%。據(jù)預(yù)測(cè)，2020

年中國(guó)健身器材市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

526.1

億元，較去年

增長(zhǎng)

14.1%。而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升，居民對(duì)“顏值精神”的追求也是與日俱增，對(duì)顏值付費(fèi)的能力和意愿不斷增強(qiáng)，醫(yī)美及化妝品行業(yè)蓬勃發(fā)展。醫(yī)美行業(yè)方面，根據(jù)新氧

大數(shù)據(jù)，95

后醫(yī)美消費(fèi)占比已經(jīng)達(dá)到

54%。醫(yī)美頭部平臺(tái)新氧從

2016

年的

4909

萬(wàn)

元上升到

2019

年的

11.5

億元，CAGR達(dá)到

186.3%。2019

年同比增長(zhǎng)率為

87%。疫情對(duì)醫(yī)美行業(yè)增速產(chǎn)生了沖擊，沙利文的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)中國(guó)醫(yī)美服務(wù)行業(yè)

2020

年整體增速將大幅收窄至

5.7%。但疫情也直接促進(jìn)了在線(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模的提升，

2020

年在線(xiàn)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)

12.2%，超過(guò)行業(yè)整體增速。2020

年

3

季度新

氧移動(dòng)端平均月活躍用戶(hù)

870

萬(wàn)，同比增長(zhǎng)

153.7％。居民對(duì)“顏值”另一方面的消費(fèi)體現(xiàn)在化妝品類(lèi)。消費(fèi)者逐漸轉(zhuǎn)變化妝品消費(fèi)觀

念，化妝品成為眾多消費(fèi)者的剛性需求。近年來(lái)，美妝行業(yè)增長(zhǎng)迅猛。2020

年“雙

十一”，雅詩(shī)蘭黛、蘭蔻、歐萊雅于淘系平臺(tái)的銷(xiāo)售總金額突破

20

億元，且美妝產(chǎn)品

成為淘寶直播行業(yè)成交總額第一；而京東平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，雙十一開(kāi)場(chǎng)

10

分鐘，美妝

類(lèi)產(chǎn)品成交額同比增長(zhǎng)

4

倍，開(kāi)場(chǎng)

20

分鐘，跨境美妝成交額超去年全天交易量。以雅詩(shī)蘭黛為例，2020

上半年化妝護(hù)膚品類(lèi)收入較

2018

年增長(zhǎng)

16%，實(shí)現(xiàn)

861.9

億元營(yíng)收，占主營(yíng)收入的

85.18%。就我國(guó)化妝品市場(chǎng)而言，2019

年我國(guó)化妝

品類(lèi)零售總額規(guī)模達(dá)

2992

億元；受疫情影響，2020

年

1-8

月零售總額為

1996

億

元，同比增長(zhǎng)

3.2%，增幅有所收縮。目前，我國(guó)化妝品零售線(xiàn)上滲透率不斷增加，

伴隨互聯(lián)網(wǎng)零售市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)化妝品類(lèi)市場(chǎng)規(guī)?；蜻M(jìn)一步擴(kuò)大。4.3

數(shù)字經(jīng)濟(jì)：從線(xiàn)下消費(fèi)到線(xiàn)上消費(fèi)2020

年受新冠疫情影響，一方面消費(fèi)者“被迫網(wǎng)購(gòu)”形成線(xiàn)上消費(fèi)習(xí)慣，另一

方面線(xiàn)下商超的倒閉關(guān)停，推動(dòng)新一輪的消費(fèi)格局重塑，線(xiàn)上消費(fèi)得到跨越性發(fā)展。

自

2019

年，中國(guó)跨境電子商務(wù)加速進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。2020

年跨境電商保持高

速增長(zhǎng)，前三季度通過(guò)海關(guān)跨境電商管理平臺(tái)的進(jìn)出額增長(zhǎng)

52.8%，達(dá)

1873.9

億元，

超過(guò)

2019

全年水平。并且，中國(guó)跨境電商在進(jìn)出口總額中的滲透率由

2014

年的

15.90%增加至

2019

年的

33.29%，且呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。隨對(duì)外開(kāi)放的不斷深入，

跨境電商綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)、各類(lèi)保稅區(qū)、自貿(mào)港的快速增加，跨境電商市場(chǎng)交易規(guī)模有望

進(jìn)一步擴(kuò)大。新冠疫情使社區(qū)團(tuán)購(gòu)迎來(lái)快速增長(zhǎng)，推動(dòng)生活服務(wù)業(yè)新業(yè)態(tài)發(fā)展。社區(qū)團(tuán)購(gòu)是是

一種依托社區(qū)和組織者社交關(guān)系而實(shí)現(xiàn)生鮮品快速流通的新零售模式。2020

年

6

月

以來(lái)，滴滴、美團(tuán)、拼多多、京東等紛紛加入社區(qū)團(tuán)購(gòu)大軍。9

月初，美團(tuán)優(yōu)選提出“千城計(jì)劃”，旨在年底前實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋并逐步下沉至縣級(jí)市場(chǎng)。2019

年美團(tuán)平臺(tái)上

生活服務(wù)業(yè)新業(yè)態(tài)交易額達(dá)到

4837

億元，年均增長(zhǎng)率達(dá)到

55.1%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃

發(fā)展將進(jìn)一步拓寬服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域，促進(jìn)新業(yè)態(tài)發(fā)展。同時(shí)，線(xiàn)上辦公、教育市場(chǎng)得到較大突破。線(xiàn)上辦公短期看，可能只是應(yīng)對(duì)疫情

的一種手段，但長(zhǎng)期看，隨科技的不斷發(fā)展，在線(xiàn)辦公能極大降低運(yùn)營(yíng)成本、提升工

作效率，成為未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)。騰訊會(huì)議

2020

年度報(bào)告顯示，過(guò)去一年中有超

過(guò)

3

億場(chǎng)會(huì)議在其上舉行，上線(xiàn)

245

天用戶(hù)數(shù)突破一億人。據(jù)艾媒咨詢(xún)預(yù)測(cè)，2020

年中國(guó)智能移動(dòng)辦公市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

449

億元，較

2019

年的

288

億元上升

55.9%。隨互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和普及，線(xiàn)上教育的滲透率逐年上升，而疫情更是催化了線(xiàn)

上教育市場(chǎng)的突破。據(jù)《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，2020

年

3

月，我國(guó)在線(xiàn)

教育用戶(hù)規(guī)模達(dá)

4.22

億，占手機(jī)網(wǎng)民的

46.8%；6

月用戶(hù)規(guī)模下降至

3.81

億，下降

主要是因?yàn)橐咔榉揽剡M(jìn)入常態(tài)化、學(xué)校逐步有序開(kāi)學(xué)復(fù)課。同時(shí)，防疫期間教育學(xué)習(xí)

類(lèi)

APP每日活躍用戶(hù)數(shù)從平時(shí)的

8700

萬(wàn)上升至

1.27

億，漲幅高達(dá)

46%。根據(jù)

UBSSResearch預(yù)測(cè)，2020-2025

年中國(guó)線(xiàn)上教育規(guī)模復(fù)合年均增長(zhǎng)率將達(dá)到

43.35%，

至

2025

年實(shí)現(xiàn)

6840

億元人民幣的收入。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，OMO(OnlineMergeOffline)將成為教育行業(yè)發(fā)展的主流模式。4.4

國(guó)潮消費(fèi)：從國(guó)際品牌到國(guó)家品牌近年消費(fèi)領(lǐng)域掀起了一股“國(guó)潮”，即推崇中國(guó)品牌的風(fēng)潮，國(guó)潮消費(fèi)的形式多

種多樣，如服裝、食品、美妝、旅游等，但本質(zhì)皆是新中產(chǎn)群體擴(kuò)大背景下，當(dāng)代青

年人對(duì)中國(guó)文化和品牌的價(jià)值認(rèn)同。2018

年起，國(guó)民品牌逐步發(fā)展，其國(guó)際化也推動(dòng)國(guó)潮走向世界。國(guó)潮的國(guó)際化

主要表現(xiàn)為傳統(tǒng)國(guó)貨品牌獲得新生，打開(kāi)國(guó)際新市場(chǎng)。例如，李寧自上市以來(lái)成為行

業(yè)領(lǐng)頭羊，后陷入危機(jī)，2012

年?duì)I業(yè)收入跌幅逼近

25%，2015

年后的改革探索使其

迅速恢復(fù)。截至

2020

年，李寧全年?duì)I業(yè)收入

138.8

億元，同比增長(zhǎng)

32%，期內(nèi)利潤(rùn)

總額達(dá)

18.57

億元，同比增長(zhǎng)

118.3%。2018

年，中國(guó)李寧首次站上紐約時(shí)裝周，實(shí)

現(xiàn)了中國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌的突破，具有里程碑意義，也標(biāo)志著我國(guó)國(guó)民品牌走向世界。中國(guó)

潮流元素逐漸被國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注，國(guó)民品牌借助國(guó)際平臺(tái)提升自身影響力并在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

提高品牌競(jìng)爭(zhēng)力。綜合來(lái)說(shuō)，國(guó)產(chǎn)品牌國(guó)際化反映了國(guó)民文化自信的提升，是新一代消費(fèi)者對(duì)傳統(tǒng)

文化前所未有的認(rèn)同感。國(guó)潮消費(fèi)欣欣向榮，展現(xiàn)出中國(guó)消費(fèi)品市場(chǎng)在不斷進(jìn)化中更

加多元化，并具有更強(qiáng)的包容性。4.5

龍頭市場(chǎng)：從本土化到全球化國(guó)家崛起的過(guò)程就是品牌誕生的過(guò)程，也是一國(guó)產(chǎn)品國(guó)際化的過(guò)程。跟隨不斷深

入的對(duì)外開(kāi)放國(guó)家政策，國(guó)產(chǎn)品牌著眼于開(kāi)拓海外市場(chǎng)，憑借高性?xún)r(jià)比，逐步獲得海外市場(chǎng)認(rèn)可，推動(dòng)國(guó)民品牌國(guó)際化大潮流的發(fā)展。以小米和美的為例，小米“出?！?/p>

從印度開(kāi)始，隨后拓展至東南亞、拉美乃至全球；“極致性?xún)r(jià)比”成為小米打開(kāi)海外

市場(chǎng)的重要策略。根據(jù)小米

2020

年度前三季報(bào)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為

1754

億元，其

中海外市場(chǎng)（中國(guó)大陸以外地區(qū)）營(yíng)業(yè)收入達(dá)

886.3

億元，占比首次超過(guò)

50%；而

2015

年海外市場(chǎng)收入占比僅為

6.07%。而美的通過(guò)全球領(lǐng)先的生產(chǎn)規(guī)模及經(jīng)驗(yàn)、多樣化的產(chǎn)品覆蓋，以及遍布全球的生

產(chǎn)基地，奠定了其在海外新興市場(chǎng)迅速擴(kuò)張的能力，強(qiáng)化海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2017

年

以來(lái)，美的海外收入基本穩(wěn)定在

40%；截至