2證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)課件

學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，掌握債券、股票、基金和投資組合的收益，熟悉證券投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，掌握單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量，熟悉證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量，了解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量，了解證券投資的信用評(píng)級(jí)。第七章證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)

一、證券投資的收益證券投資收益，是指投資者從事證券投資而獲得的報(bào)酬。證券投資收益主要包括兩種：一是證券利息收人，簡(jiǎn)稱收入或經(jīng)常性收入(currentincome)；二是資本增益或損益(capitalgainorloss)。證券利息收入是指在證券持有期內(nèi)獲得的利息收入。如債券按期支付債息的收入或股票按期支付股息的收入等。資本增益或損益則是指由于所持證券價(jià)格的升降變動(dòng)而帶來(lái)的最初購(gòu)買(mǎi)證券的本金的升值或減值；將這兩部分加在一起，也稱為證券投資的利潤(rùn)或凈收益。當(dāng)證券投資收益總量一定時(shí)，證券的收益率與期初證券的價(jià)格呈反比關(guān)系。而證券價(jià)格的高低與所購(gòu)證券承受的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。第一節(jié)證券投資的收益一、證券投資的收益影響證券投資收益率的因素主要有以下幾個(gè)方面：1、證券的市場(chǎng)力證券的市場(chǎng)力是指證券在市場(chǎng)上的可推銷(xiāo)能力。有的證券可以隨時(shí)銷(xiāo)售出去，且不需在價(jià)格上作折扣，或給予證券中介機(jī)構(gòu)、證券商銷(xiāo)售傭金等其他讓步。這類證券可以認(rèn)為具有高度的市場(chǎng)力。較高的市場(chǎng)力對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，是一種有利條件。一般來(lái)說(shuō)，證券的收益隨其市場(chǎng)力的低落而增加。由于市場(chǎng)力的變動(dòng)而導(dǎo)致證券投資收益變動(dòng)，稱為證券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券的市場(chǎng)力低，則流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大，這樣收益必須增大才能吸引投資者前來(lái)購(gòu)買(mǎi)。2、證券的免稅能力如果各種證券都要按照相同的稅率納稅，那么根據(jù)納稅力所產(chǎn)生的投資收益率也是相同的。實(shí)際上，有些證券是可以免稅的，有些證券只能免一部分，有些證券根本不能免稅。第一節(jié)證券投資的收益一、證券投資的收益影響證券投資收益率的因素主要有以下幾個(gè)方面：

4、證券轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)證券轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)是指那些投資于可轉(zhuǎn)換債券或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的投資者所遭受的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)樗麄兊耐顿Y在調(diào)整其利息價(jià)值的條件下，可轉(zhuǎn)換成發(fā)行者的普通股的協(xié)議實(shí)施可能性(像證券回收條款一樣，證券轉(zhuǎn)換條款也是在證券發(fā)行契約中規(guī)定了的)的大小，而引起投資總收益變動(dòng)中的相應(yīng)部分。協(xié)議實(shí)施可能性越大，則風(fēng)險(xiǎn)越小。證券轉(zhuǎn)換，對(duì)于投資者是具有某種價(jià)值的。因?yàn)橥顿Y者能夠在將來(lái)某一天，根據(jù)規(guī)定轉(zhuǎn)換證券，以獲得一定的財(cái)務(wù)收益。不過(guò)，這還要看轉(zhuǎn)換的可能性大小。一般來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)于那些有利的可轉(zhuǎn)換證券，愿意支付較高的價(jià)格，但是由此得到的證券收益卻較低。因?yàn)檗D(zhuǎn)換權(quán)利的獲得是以一定收益的減讓為代價(jià)的。因此，轉(zhuǎn)換可能性越高和有利程度越大者，證券收益就越低。換句話說(shuō)，轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)越小，證券收益越低。第一節(jié)證券投資的收益二、股票投資的收益（二）股票收益率及其計(jì)算1、股利收益率它又稱獲利率，是指股份公司以現(xiàn)金形式派發(fā)的紅利與股票市價(jià)的比率。如果投資者以某一市價(jià)購(gòu)入股票，在股票持有期間可得到公司派發(fā)的現(xiàn)金紅利，則可用本期股票紅利與股票購(gòu)入價(jià)計(jì)算，這種已得的股利收益率對(duì)長(zhǎng)期投資者尤為重要。如果投資者打算投資某種股票，可用該股票上期實(shí)際派發(fā)的現(xiàn)金紅利或預(yù)計(jì)本期的現(xiàn)金紅利與當(dāng)時(shí)的股票市價(jià)計(jì)算，這種預(yù)計(jì)的股利收益率，對(duì)投資者進(jìn)行投資決策有一定的參考價(jià)值。股利收益率的計(jì)算公式如下：第一節(jié)證券投資的收益二、股票投資的收益（二）股票收益率及其計(jì)算

2、持有期收益率它是指投資者持有股票期間的股息收入與買(mǎi)賣(mài)差價(jià)占股票買(mǎi)入價(jià)格的比率。股票沒(méi)有到期日，投資者持有股票的時(shí)間短則幾天，長(zhǎng)則數(shù)年，持有期收益率就成為投資者最關(guān)心的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：第一節(jié)證券投資的收益二、股票投資的收益

（二）股票收益率及其計(jì)算4、持有期回收率它是指投資者持有股票期間的現(xiàn)金股息收入和股票賣(mài)出價(jià)占買(mǎi)入價(jià)的比率，該指標(biāo)主要反映投資者回收情況。投資者在股票投資中有可能出現(xiàn)資本利得為負(fù)值的情況，使得持有期收益率為負(fù)值。這時(shí)，該指標(biāo)可作為補(bǔ)充指標(biāo)。其計(jì)算公式為：第一節(jié)證券投資的收益三、債券投資的收益（一）債券投資收益的來(lái)源及影響因素1、債券投資的收益來(lái)源債券的收益包含兩方面的內(nèi)容：一是債券的年利息收入，這是發(fā)行時(shí)就決定的，一般情況下，債券利息收入不會(huì)改變，投資者在購(gòu)買(mǎi)債券前就可得知；二是資本利得，指?jìng)I(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)或償還額之間的差額。由于證券買(mǎi)賣(mài)價(jià)格受市場(chǎng)利率、供求關(guān)系等的影響，資本利得很難在投資決策前準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，這也是債券投資的風(fēng)險(xiǎn)所在。第一節(jié)證券投資的收益三、債券投資的收益（一）債券投資收益的來(lái)源及影響因素2、影響債券收益率的因素（3）債券的還本期限債券期限的長(zhǎng)短除影響票面利率外，還從以下兩個(gè)方面影響收益率：一是當(dāng)債券價(jià)格與票面金額不一致時(shí)，還本期限越長(zhǎng)，債券價(jià)格與面額的差額對(duì)收益率的影響越??；二是當(dāng)債券以復(fù)利方式計(jì)息時(shí)，債券期限越長(zhǎng)，其收益率越高，因?yàn)閺?fù)利計(jì)息實(shí)質(zhì)上是考慮了債券利息收入再投資所得的收益第一節(jié)證券投資的收益三、債券投資的收益（二）債券收益率的基本原理1、現(xiàn)值法的基本原理根據(jù)債券的未來(lái)收益和當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)計(jì)算到期收益率。現(xiàn)值法計(jì)算公式如下：。2、近似法的基本原理由于現(xiàn)值法的實(shí)用性差，在實(shí)際操作中多采用近似法計(jì)算。近似法計(jì)算簡(jiǎn)單，計(jì)算結(jié)果雖為近似值，但與現(xiàn)值法的結(jié)果相差不大。其公式為：第一節(jié)證券投資的收益三、債券投資的收益（3）持有期收益率它是指投資者買(mǎi)入債券后持有一段時(shí)間，又在債券到期前將其出售而得到的收益率。它包括持有債券期間的利息收入和資本利得。①息票債券按近似式計(jì)算：

②實(shí)用式。用分母直接表示投入的本金，更容易接受，更實(shí)用。第一節(jié)證券投資的收益三、債券投資的收益（4）到期收益率又稱為最終收益率，一般的債券到期都按面值償還本金。隨著到期日的臨近，債券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)越來(lái)越接近面值。到期收益率同樣包括了利息收入與資本利得。其計(jì)算方法有以下幾種：①息票債券按近似式計(jì)算。一般的息票債券都是一年或半年支付一次利息，到期按面值還本。②實(shí)用公式：第一節(jié)證券投資的收益三、債券投資的收益2、一次還本付息債券收益率的計(jì)算 （1）持有期收益率①某些債券實(shí)行最終一次還本付息，即每年的利息累積至債券期滿一次支付。這時(shí)P1就包括債券持有期間應(yīng)得的全部收益（利息、資本利得），分子仍表示債券持有期間的年平均收入。計(jì)算公式為：②實(shí)用公式，實(shí)際使用的計(jì)算公式為：第一節(jié)證券投資的收益三、債券投資的收益2、一次還本付息債券收益率的計(jì)算 （2）到期收益率①按近似式計(jì)算②一次還本付息債券的實(shí)用式。第一節(jié)證券投資的收益三、債券投資的收益3、貼現(xiàn)債券收益率（1）到期收益率貼現(xiàn)債券的收益是貼現(xiàn)額，是債券面額與發(fā)行價(jià)格之間的差額。貼現(xiàn)債券發(fā)行時(shí)只公布面額和貼現(xiàn)率，因此計(jì)算其收益率須先計(jì)算其發(fā)行價(jià)格，其發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：因?yàn)橘N現(xiàn)債券的期限一般不足一年，而債券收益率又都以年率表示，所以要按不足一年的收益計(jì)算出的收益率換算成年收益率。貼現(xiàn)債券到期收益率的計(jì)算公式為：第一節(jié)證券投資的收益三、債券投資的收益（2）持有期收益率貼現(xiàn)債券也可以不等到期滿而中途出售，證券行情表每天公布各種未到期貼現(xiàn)債券二級(jí)市場(chǎng)的折扣率。投資者必須先計(jì)算債券賣(mài)出價(jià)，再計(jì)算其持有期收益率。債券賣(mài)出價(jià)計(jì)算公式與貼現(xiàn)債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式相似，只不過(guò)此時(shí)d為二級(jí)市場(chǎng)折扣率，n為債券剩余天數(shù)。持有期收益率計(jì)算公式為：（3）復(fù)利計(jì)算公式它是指期限在一年以上的貼現(xiàn)債券以復(fù)利計(jì)算的到期收益率。其計(jì)算公式為：

第一節(jié)證券投資的收益四、基金投資的收益（二）基金收益率的計(jì)算1、紅利收益率是指基金管理公司派發(fā)的現(xiàn)金紅利與基金單位買(mǎi)入價(jià)的比率。其計(jì)算公式如下：2、持有期收益率是指投資者持有基金單位期間的紅利收入與買(mǎi)賣(mài)差價(jià)占基金單位買(mǎi)入價(jià)的比率。如果須將基金收益率與股票收益率、債券收益率等其他有價(jià)證券的收益率相比較，應(yīng)注意時(shí)間的可比性，這時(shí)應(yīng)將持有期收益率化為年率。計(jì)算公式為：第一節(jié)證券投資的收益五、投資組合的收益投資者一般不會(huì)購(gòu)買(mǎi)某一種股票、債券或基金，而是投資于多種有價(jià)證券即形成一個(gè)投資組合。投資組合的收益率就是組成投資組合的所有有價(jià)證券的加權(quán)平均數(shù)。其計(jì)算公式為：

該方法除用于計(jì)算投資組合實(shí)際收益率外，還可用于計(jì)算投資組合的預(yù)計(jì)收益率。顯然，如果要提高投資組合的收益率只有以下兩種方法：一是對(duì)投資組合中各種證券品種加以選擇；二是調(diào)整投資組合中各種證券資產(chǎn)所占的比重。但是，隨著投資組合收益率的變化，其投資組合風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)起相應(yīng)的變化。第一節(jié)證券投資的收益一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)屬性及定義

1、證券投資風(fēng)險(xiǎn)基本概念的綜述與評(píng)價(jià)對(duì)于證券投資風(fēng)險(xiǎn)的描述和計(jì)量是基于證券投資收益率指標(biāo)的。該指標(biāo)常用以下公式計(jì)算：

關(guān)于證券投資風(fēng)險(xiǎn)定義的兩種觀點(diǎn)：

（1）是指證券投資者在投資和融資過(guò)程中，由于不確定因素的作用而引起證券價(jià)格的波動(dòng)，進(jìn)而造成投資收益率的不確定性或易變性，這種易變性可用收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量。

（2）是指由于證券價(jià)格波動(dòng)給投資者造成損失的可能性或損失的不確定性?！霸撚^點(diǎn)認(rèn)為只有在價(jià)格波動(dòng)給投資者造成損失時(shí)才有風(fēng)險(xiǎn)，不造成損失的任何波動(dòng)都不應(yīng)視為風(fēng)險(xiǎn)“。第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這種因素以同樣的方式對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響。它包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)以及自然因素導(dǎo)致的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等。通常表現(xiàn)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退或不景氣、國(guó)家出臺(tái)不利于公司的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的法律法規(guī)、中央銀行調(diào)整利率、全球性或區(qū)域性的石油恐慌、國(guó)家（地區(qū)性）戰(zhàn)爭(zhēng)或騷亂等。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：1、政策性風(fēng)險(xiǎn)政策性風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)家或地區(qū)宏觀政治、經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)所引起的證券投資收益的不確定性。無(wú)論何種社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度，證券市場(chǎng)走勢(shì)中與政府政治、經(jīng)濟(jì)政策密切相關(guān)。第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)3、利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)所引起證券投資收益變動(dòng)的可能性。市場(chǎng)利率的變動(dòng)會(huì)引起證券價(jià)格的變動(dòng)，進(jìn)而影響證券投資收益的確定性。利率與證券價(jià)格成反方向變化，即利率提高，證券價(jià)格水平下降；利率下降，證券價(jià)格水平上漲。利率從兩方面影響證券價(jià)格：

（1）改變資金流向（2）影響公司成本。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指因國(guó)際金融市場(chǎng)上外匯匯率波動(dòng)造成證券投資收益的不確定性損失。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

（1）對(duì)證券市場(chǎng)交易的影響（2）是對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)4、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)又稱為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)的實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券投資的影響主要表現(xiàn)在兩方面：

（1）對(duì)不同證券的影響不盡相同。最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券等，特別是固定收益的長(zhǎng)期債券；對(duì)普通股票的影響較小，（2）在通貨膨脹不同階段，對(duì)不同股票的影響程度不同。一般說(shuō)來(lái)，率先漲價(jià)產(chǎn)品、上游產(chǎn)品、熱銷(xiāo)或供不應(yīng)求產(chǎn)品的公司股票購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較小，國(guó)家進(jìn)行價(jià)格控制的公用事業(yè)、下游產(chǎn)品等股票含有的購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大。第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)5、信用交易風(fēng)險(xiǎn)證券經(jīng)紀(jì)商為了提高業(yè)務(wù)量，給客戶融資或融券，其最直接的風(fēng)險(xiǎn)就是虧損風(fēng)險(xiǎn)。往往在行情劇烈波動(dòng)的情況下，當(dāng)客戶血本無(wú)回時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)。如果客戶惡意透支，損失更大。世界各國(guó)都有完善的證券交易的法律法規(guī)和嚴(yán)密的金融監(jiān)管，以將信用風(fēng)險(xiǎn)降至最低限度，但還是發(fā)生了諸如巴林銀行倒閉的信用交易風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)《證券法》（2005年修訂前）第36條和第141條仍然明文規(guī)定，嚴(yán)禁信用交易，這是與我國(guó)當(dāng)時(shí)的證券市場(chǎng)發(fā)育階段相適應(yīng)的。1999年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)作出決定，允許證券經(jīng)紀(jì)商融資入股市，這就表明我國(guó)不再絕對(duì)地禁止信用交易，而是按照國(guó)際慣例，采取相應(yīng)的配套措施，嚴(yán)格地管理信用交易，從而將信用交易降低到最低限度。第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特定的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)的、全面的聯(lián)系，而只對(duì)某個(gè)或少數(shù)證券收益產(chǎn)生影響。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾種：1、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指由證券發(fā)行企業(yè)所處的行業(yè)特征所引起的該證券投資收益變動(dòng)的可能性。2、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而引起盈利水平改變，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的可能。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自公司內(nèi)部的決策失誤或管理不善。第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

3、信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指證券發(fā)行人不能按照證券發(fā)行契約或發(fā)行承諾支付給投資者債息、股息、紅利及償還本金而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)這是股票、債券所必須面對(duì)的另一種風(fēng)險(xiǎn)，它通常與偶然時(shí)間緊密相聯(lián)。5、道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)形式，這種風(fēng)險(xiǎn)一經(jīng)發(fā)生，對(duì)投資者的投資收益影響極大，也是投資者最難以預(yù)防的風(fēng)險(xiǎn)之一。通常表現(xiàn)為上市公司提供肆意編造的虛假財(cái)務(wù)報(bào)表或隱瞞公司發(fā)生的巨額虧損、法律訴訟敗訴，或虛增利潤(rùn)等。第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的形式及特點(diǎn)（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的形式及特點(diǎn)一切影響股票投資收益的因素都是通過(guò)對(duì)股票價(jià)格的影響產(chǎn)生作用的，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是股票投資風(fēng)險(xiǎn)的主要形式。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)具有潛在性和非即刻實(shí)現(xiàn)性的特點(diǎn)。（二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)的形式及特點(diǎn)導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)的所有因素都將影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)債券投資風(fēng)險(xiǎn)的分析，主要是對(duì)債券信用風(fēng)險(xiǎn)的分析。另外，債券有一個(gè)到期日，所有風(fēng)險(xiǎn)在到期日實(shí)現(xiàn)；在有效期內(nèi)，如果投資者沒(méi)有利用有利時(shí)機(jī)將債券出售，則不可能獲得價(jià)差收益；如果存在信用風(fēng)險(xiǎn)，在到期日，風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)化為損失。第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

一、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）算術(shù)平均法證券投資者可以根據(jù)平均價(jià)差率的大小來(lái)判斷該證券的風(fēng)險(xiǎn)大小，即平均價(jià)差率大的證券意味著其風(fēng)險(xiǎn)也大；否則反之。其計(jì)算公式為：利用算術(shù)平均法對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定，其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單明了，但其測(cè)定的范圍有限，著重于過(guò)去的證券價(jià)格波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)所包含的內(nèi)容過(guò)于狹窄。因此，不能充分、準(zhǔn)確地反映該證券投資未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的可能情況。第三節(jié)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

一、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量（二）概率測(cè)定法1、期望收益率期望收益率是指各種可能的收益率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均的收益率。它是反映現(xiàn)象集中趨勢(shì)的一種度量方法。其計(jì)算公式為：2、標(biāo)準(zhǔn)差判斷實(shí)際可能的收益率與期望收益率的偏差度，即反應(yīng)其離散程度，一般可以采用標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)。其計(jì)算公式為：第三節(jié)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

二、證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)若假定有A、B兩種股票，它們的價(jià)格變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度完全相同。當(dāng)A股票的價(jià)格上升時(shí)，B股票也以同樣的幅度上升；反之則反是。如果投資者同時(shí)持有A、B股票，風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)降低。（如左圖）

再假定有A、C兩種股票，它們的價(jià)格變動(dòng)方向完全相反，當(dāng)A股票價(jià)格上升時(shí)，C股票則以相同的幅度下降；反之，也是一樣。這種完全相反的變動(dòng)，使兩種股票的風(fēng)險(xiǎn)相互抵消了。（如右圖）第三節(jié)證券投資