-固定資產(chǎn)投資課件

第五章固定資產(chǎn)投資本章要點(diǎn)固定資產(chǎn)概述投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法具體應(yīng)用分析第一節(jié)固定資產(chǎn)概述一、固定資產(chǎn)的特點(diǎn)

固定資產(chǎn)是指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的使用壽命超過一個(gè)會(huì)計(jì)年度的有形資產(chǎn)。如房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具、設(shè)備、器具、工具等。二、固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià)1、原始價(jià)值計(jì)價(jià)（原值、原價(jià)）是指取得固定資產(chǎn)時(shí)所發(fā)生的全部費(fèi)用支出。2、重置完全價(jià)值計(jì)價(jià)是指在當(dāng)前情況下重新購建同樣全新固定資產(chǎn)所需發(fā)生的全部支出。3、按凈值計(jì)價(jià)（折余價(jià)值）原值－累計(jì)折舊3、固定資產(chǎn)折舊的方法●

平均年限法年折舊額=（原值－凈殘值）/折舊年限年折舊率=年折舊額/原值=（1－凈殘值率）/折舊年限例：原值50000，5年，殘值2500，清理費(fèi)用500。年折舊額=[50000－（2500-500）]/5=9600年折舊率=9600/50000=19.2%

●

工作量法單位工作量的折舊額=（原值－凈殘值）/工作總量某年折舊額=年工作量×單位工作量的折舊額例：原值200000，8000小時(shí)，殘值12000，清理費(fèi)用4000，某年工作量1500小時(shí)。單位工作量的折舊額=[200000－（12000－4000）]/8000=24某年折舊額=1500×24=36000●

年數(shù)總和法某年折舊額=（原值－凈殘值）×該年折舊率某年折舊率=（預(yù)計(jì)使用年限－已使用年限）/各年尚可使用年限之和例：原值75000，5年，凈殘值3000。第一年折舊率=5/5×（5+1）÷2=5/15第一年折舊額=（75000－3000）×5/15=24000第二年折舊率=4/15第二年折舊額=（75000－3000）×4/15=19200第三年折舊率=3/15第三年折舊額=（75000－3000）×3/15=14400第四年折舊率=2/15第四年折舊額=（75000－3000）×2/15=9600第五年折舊率=1/15第五年折舊額=（75000－3000）×1/15=4800.（二）企業(yè)投資的分類（1）直接投資與間接投資（按經(jīng)營關(guān)系分）（2）長期投資與短期投資(按時(shí)間分)（3）對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資（按方向分）（4）按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類獨(dú)立投資互斥投資相關(guān)投資.（5）按決策的分析思路分類采納與否投資決策:決定是否投資于某一項(xiàng)目的決策互斥選擇投資決策:在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目中，只能選擇其中之一的決策

第三節(jié)

投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的、在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入的數(shù)量?，F(xiàn)金不僅包括貨幣資金，還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。二、

現(xiàn)金流量的構(gòu)成(一)現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容1、現(xiàn)金流入量項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)產(chǎn)生的營業(yè)收入；項(xiàng)目結(jié)束時(shí)回收的固定資產(chǎn)殘值和流動(dòng)資金。2、現(xiàn)金流出量項(xiàng)目開始時(shí)的固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資；項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)的經(jīng)營成本和繳納的各種稅金。3、凈現(xiàn)金流量各年的現(xiàn)金流入量減去各年的現(xiàn)金流出量。1．初始現(xiàn)金流量（1）投資前費(fèi)用(略)(2)固定資產(chǎn)投資（設(shè)備購置費(fèi)用設(shè).設(shè)備安裝費(fèi)用.建筑工程費(fèi)用)(3)墊支的營運(yùn)資金(4)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入(5)不可預(yù)見費(fèi)用(略)2．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本：以貨幣資金支付：例如：折舊攤銷凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow縮寫為NCF）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅3．終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入墊支的營運(yùn)資金收回停止使用的土地的變價(jià)收入

只有增量的現(xiàn)金流量才是項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。1、忘記沉沒成本2、考慮機(jī)會(huì)成本3、考慮附帶效果4、營運(yùn)資本的要求三、

現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入

例題

甲乙單位：元初始投資1000012000墊支營運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元3.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案第四節(jié)

投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法2000030000300004000050000

012345100000一、

靜態(tài)分析法（非貼現(xiàn)法）不考慮資金的時(shí)間價(jià)值。1、投資回收期(paybackperiod)投資回收期是指以投資項(xiàng)目的各年凈現(xiàn)金流量來回收該項(xiàng)目的原始投資額所需的時(shí)間（年數(shù)）。若預(yù)計(jì)的投資回收期比要求的投資回收期短，則負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度就比較小，項(xiàng)目可行；若預(yù)計(jì)的投資回收期比要求的投資回收期長，則負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度就比較大，項(xiàng)目不可行。投資回收期=3+(100000-80000)/40000=3.5年2、平均利潤率(averagerateofreturn)平均利潤率是指投資項(xiàng)目各年利潤的平均數(shù)與該項(xiàng)目平均投資額的比率。若平均利潤率大于要求的投資利潤率，則項(xiàng)目可行；反之，則不可行。平均利潤率=14000/50000=28%二、動(dòng)態(tài)分析法1、凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)凈現(xiàn)值就是將投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率（或基準(zhǔn)收益率）折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。

（考慮資金的時(shí)間價(jià)值）(一)凈現(xiàn)值(NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報(bào)酬率1．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則如果凈現(xiàn)值大于零，說明投資項(xiàng)目的投資收益率除達(dá)到資金成本率或基準(zhǔn)收益率外還有剩余，即投資項(xiàng)目的投資收益率大于資金成本率或基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目可行；如果凈現(xiàn)值小于零，說明投資項(xiàng)目的投資收益率沒有達(dá)到資金成本率或基準(zhǔn)收益率，即投資項(xiàng)目的投資收益率小于資金成本率或基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目不可行。

假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量2020626468612622.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.568

200003000030000凈現(xiàn)值=++1+10%（1+10%）2（1+10%）3

4000050000+-100000（1+10%）4（1+10%）5=123,860-100,000=23,860（元）

2、等年值(equivalentannualvalue)等年值就是把投資項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流量，都等額分?jǐn)偟礁髂晁玫降闹?。等年值可以表示等年現(xiàn)金流入量、等年現(xiàn)金流出量、等年凈現(xiàn)金流量。等年值特別適用于評(píng)價(jià)產(chǎn)出相同、但費(fèi)用不同的各投資方案的優(yōu)劣，因?yàn)榇藭r(shí)只須比較各方案的等年費(fèi)用大小即可。3、獲利指數(shù)(profitabilityindex)獲利指數(shù)就是投資項(xiàng)目未來收益按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率折算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。當(dāng)投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)大于1時(shí)，凈現(xiàn)值大于零，項(xiàng)目可行；當(dāng)投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)小于1時(shí)，凈現(xiàn)值小于零，項(xiàng)目不可行。獲利指數(shù)=123860/100000=1.23864、內(nèi)部收益率(internalrateofreturn)內(nèi)部收益率是指使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。也就是說，根據(jù)這個(gè)折現(xiàn)率對(duì)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來收益的總現(xiàn)值正好等于該項(xiàng)目初始投資額。當(dāng)內(nèi)含收益率大于資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率，說明項(xiàng)目可行；反之，則不可行。

嘗試法：折現(xiàn)率17%時(shí)，凈現(xiàn)值=1892折現(xiàn)率18%時(shí)，凈現(xiàn)值=-759凈現(xiàn)值1892

017%17.71%18%折現(xiàn)率759內(nèi)部收益率=17.71%

三、動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)的比較1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的比較初始投資額不同使用壽命不同現(xiàn)金流量的分布不同2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較●

初始投資額不同項(xiàng)目C0C1C2C3C4

甲-10000035000350003500035000乙-100004000400040004000IRR甲=14.96%IRR乙=21.86%NPV甲=10950NPV乙=2680（10%）NPV甲-NPV乙=0時(shí)，IRR甲-乙=14.18%●

現(xiàn)金流量的分布不同項(xiàng)目C0C1C2項(xiàng)目1-1000050008000項(xiàng)目2-1000095003000IRR1=17.87%IRR2=20%NPV1=1153NPV2=1114（10%）●

使用壽命不同項(xiàng)目C0C1

A-1000020000B-2000035000IRRA=100%IRRB=75%NPVA=8182NPVB=11818（10%）IRRB-A=50%NPVB-A=3,636再投資假設(shè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量可以以該方法中采用的折現(xiàn)率進(jìn)行再投資。內(nèi)部收益率法假定是以項(xiàng)目所具有的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資；而凈現(xiàn)值法假定是以項(xiàng)目的資金成本率進(jìn)行再投資。壽命較短的項(xiàng)目的現(xiàn)金流量在壽命較長的項(xiàng)目結(jié)束之前以資金成本率進(jìn)行再投資。大型跨國公司運(yùn)用投資決策方法的調(diào)查首選方法（％）輔助方法（％）投資回收期5.037.6平均利潤率10.714.6凈現(xiàn)值16.530.0內(nèi)部收益率65.314.6其他方法2.53.2

合計(jì)100100第五節(jié)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策1、繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更新繼續(xù)使用舊資產(chǎn)，初始的投資額為舊資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，雖比購置新資產(chǎn)低，但使用時(shí)的平均運(yùn)行費(fèi)用高；新資產(chǎn)購置成本高，但使用時(shí)的平均運(yùn)行費(fèi)用低。繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更新，要比較兩者的等年成本，等年成本低的為優(yōu)。2、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命固定資產(chǎn)使用時(shí)間長，平均年持有成本低，但平均年運(yùn)行成本高；固定資產(chǎn)使用時(shí)間短，平均年運(yùn)行成本低，但平均年持有成本高。平均年總成本隨著使用年數(shù)的增加，開始時(shí)是下降的，但到某年后，平均年總成本開始上升。使平均年總成本最低的使用年限就是最經(jīng)濟(jì)的使用年限，即更新的最佳時(shí)期。二、所得稅對(duì)投資決策的影響稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入－營業(yè)稅金及附加－經(jīng)營成本－所得稅=（營業(yè)收入－營業(yè)稅金及附加）×（1－稅率）－經(jīng)營成本×（1－稅率）＋折舊×稅率折舊的稅盾＝折舊×稅率1、買設(shè)備還是租設(shè)備設(shè)備是買還是租，對(duì)營業(yè)收入沒有影響，對(duì)除租金以外的經(jīng)營成本也沒有影響。如果購買，初始需要一筆投資，但可得到殘值，且每年的折舊費(fèi)可抵減所得稅；如果租賃，則無需初始投資，但每年需付租金，租金可抵減所得稅。買設(shè)備還是租設(shè)備，要比較兩者的等年成本，等年成本低的為所選。2、大修理還是重置新設(shè)備如大修理，初始投資為舊資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值和大修理費(fèi)（還需考慮對(duì)稅收的影響），且舊資產(chǎn)的折舊和大修理費(fèi)的攤銷可抵減所得稅；如果重置，初始投資為購買成本，新資產(chǎn)的折舊也可抵減所得稅。大修理還是重置要比較兩者的等年成本，等年成本低的為所選。三、折舊方法選擇的影響由于折舊可抵減所得稅，所以折舊方法的選擇對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量會(huì)產(chǎn)生影響。而由于折舊總和不變，因此折舊方法的選擇只是影響現(xiàn)金流量在每年的分布，不會(huì)影響總現(xiàn)金流量，考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，因而對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)會(huì)產(chǎn)生影響。加速折舊相對(duì)于平均折舊，相當(dāng)于推遲納稅，取得無息貸款。四、通貨膨脹對(duì)投資分析的影響通貨膨脹使貨幣的實(shí)際購買能力下降。如果現(xiàn)金流量是受了通貨膨脹影響的，則折現(xiàn)率也需考慮通貨膨脹；如果現(xiàn)金流量沒有受通貨膨脹影響，則折現(xiàn)率也無需考慮通貨膨脹。即名義現(xiàn)金流量要用名義折現(xiàn)率；實(shí)際現(xiàn)金流量要用實(shí)際折現(xiàn)率。存在通貨膨脹時(shí)，企業(yè)通過銀行貸款，可轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹帶來的折舊費(fèi)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。五、融資結(jié)構(gòu)對(duì)投資分析的影響以前的投資決策沒有考慮融資結(jié)構(gòu)的影響，進(jìn)行的是融資前分析。如果考慮融資結(jié)構(gòu)的影響，進(jìn)行的就是融資后分析。融資前分析是從投資項(xiàng)目角度出發(fā)，以全部投資作為計(jì)算基礎(chǔ)，也就是假定全部投資為權(quán)益資金，所以本金利息都不作為現(xiàn)金流出。融資后分析是從股東投資角度出發(fā)，以股東投資額作為計(jì)算基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付都作為現(xiàn)金流出。融資前分析排除了融資方案變化的影響，從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。融資后分析主要是用于考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力和償債能力，用于比選融資方案，幫助投資者做出融資決策。

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1現(xiàn)金流入1.1營業(yè)收入1.2回收固定資產(chǎn)余值1.3回收流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1建設(shè)投資2.2流動(dòng)資金2.3經(jīng)營成本2.4營業(yè)稅金及附加2.5維持運(yùn)營投資2.6調(diào)整所得稅3凈現(xiàn)金流量（1-2）累計(jì)凈現(xiàn)金流量

項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1現(xiàn)金流入1.1營業(yè)收入1.2回收固定資產(chǎn)余值1.3回收流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1項(xiàng)目資本金2.2借款本金償還2.3借款利息支付2.4經(jīng)營成本2.5營業(yè)稅金及附加2.6維持運(yùn)營投資2.7所得稅3凈現(xiàn)金流量（1-2）例：某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資1000萬元，預(yù)計(jì)使用5年，報(bào)廢時(shí)余值50萬元，固定資產(chǎn)按平均年限法計(jì)提折舊。流動(dòng)資金投資200萬元。預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入2000萬元，經(jīng)營成本1500萬元。項(xiàng)目總投資中股東投資700萬元，股東期望的收益率為12％；銀行借款500萬元，借款利率8％，銀行要求每年末付利息，本金分5年等額償還。已知營業(yè)稅率及附加為5.5％，所得稅率為25％，項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率為10％。融資前分析年折舊費(fèi)＝（1000-50）÷5＝190萬元年?duì)I業(yè)稅金及附加=2000×5.5％=110萬元年息稅前利潤＝2000－110－1500－190＝200萬元調(diào)整所得稅=200×25%=50萬元初始現(xiàn)金流量＝-(1000+200)＝-1200萬元第1-4年凈現(xiàn)金流量＝200－110－150－50＝340萬元第5年凈現(xiàn)金流量＝340+200+50＝590萬元250340340340340340

0123451200投資回收期=3+(1200-1020)/340=3.53年總投資收益率=200/1200=16.67%凈現(xiàn)值＝244.1萬元（基準(zhǔn)收益率10%）內(nèi)部收益率＝17.06%

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期0123451現(xiàn)金流入10250200020002000200022501.1營業(yè)收入10000200020002000200020001.2回收固定資產(chǎn)余值50501.3回收流動(dòng)資金2002002現(xiàn)金流出95001200166016601660166016602.1建設(shè)投資100010002.2流動(dòng)資金2002002.3經(jīng)營成本7500150015001500150015002.4營業(yè)稅金及附加5501101101101101102.5維持運(yùn)營投資2.6調(diào)整所得稅25050505050503凈現(xiàn)金流量（1-2）750-1200340340340340340累計(jì)凈現(xiàn)金流量750-1200-860-520-180160750融資后分析第1年利潤總額＝200－40＝160萬元第2年利潤總額＝200－32＝168萬元第3年利潤總額＝200－24＝176萬元第4年利潤總額＝200－16＝184萬元第5年利潤總額＝200－8＝192萬元5年利潤總額合計(jì)＝880萬元5年凈利潤合計(jì)＝880－880×25％＝660年平均凈利潤＝660÷5＝132初始現(xiàn)金流量＝-700萬元第1年凈現(xiàn)金流量＝2000－110－1500－40－160×25％－100＝210第2年凈現(xiàn)金流量＝2000－110－1500－32－168×25％－100＝216第3年凈現(xiàn)金流量＝2000－110－1500－24－176×25％－100＝222第4年凈現(xiàn)金流量＝2000－110－1500－16－184×25％－100＝228第5年凈現(xiàn)金流量＝2000－110－1500－8－192×25％－100+200+50＝484250210216222228234

012345700投資回收期=3+52/228=3.23年項(xiàng)目資本金凈利潤率=132/700=18.86%凈現(xiàn)值＝237.24萬元（基準(zhǔn)收益率12%）內(nèi)部收益率＝23.26%

項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期0123451現(xiàn)金流入10250200020002000200022501.1營業(yè)收入10000200020002000200020001.2回收固定資產(chǎn)余值50501.3回收流動(dòng)資金2002002現(xiàn)金流出959070017901784177817721766