壽險預(yù)定利率市場化分析與建議

壽險預(yù)定利率市場化分析與建議

利差損一直以來都是影響我國壽險業(yè)發(fā)展的重要因素，上世紀(jì)90年代，我國壽險產(chǎn)品定價預(yù)定利率與央行基準(zhǔn)利率掛鉤，使壽險公司在高利率背景下累積了相當(dāng)?shù)睦顡p。1999年，我國保監(jiān)會詳細(xì)規(guī)范了保險產(chǎn)品的定價基礎(chǔ)和方法，并規(guī)定我國人壽保險產(chǎn)品定價預(yù)定利率不能超過2.5％。這種情況至今已十年未變，隨著金融和保險業(yè)的發(fā)展，其負(fù)面影響逐漸顯露。預(yù)定利率市場化已成為我國壽險行業(yè)發(fā)展的必由之路。預(yù)定利率市場化的背景分析一、預(yù)定利率對我國壽險業(yè)發(fā)展的影響上世紀(jì)90年代初，我國壽險業(yè)主要經(jīng)營傳統(tǒng)壽險，其主要產(chǎn)品多為面向企業(yè)的團體和簡易壽險。從1993年到1999年底，我國的壽險業(yè)快速擴張，占據(jù)了保險市場的主要份額。在此期間，由于各大保險公司競相以高預(yù)定利率爭攬保費，致使國內(nèi)出現(xiàn)了壽險搶購熱，保費收入快速上升。但這種虛假的繁榮無異于飲鴆止渴。因為，當(dāng)時的保險投資以銀行存款為主，而當(dāng)降息周期來臨之后，保險公司利差損大量累積。壽險業(yè)這種不健康的發(fā)展，使得保監(jiān)會于1999年頒布精算規(guī)定，對定價基礎(chǔ)和方法做出更為詳細(xì)的規(guī)范，規(guī)定壽險產(chǎn)品預(yù)定利率不能超過2.5％。這項規(guī)定雖然很大程度上避免了壽險公司的利差損，卻大大提高了投保人的投保成本，尤其當(dāng)股市復(fù)蘇、銀行加息、攬儲意愿加強時，傳統(tǒng)壽險保費收入又出現(xiàn)大幅縮水。以2005-2007年為例。當(dāng)時我國股市紅火、資本市場進入加息周期，央行的金融機構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率(一年期定期)從2004年的2.25％升至2007年12月的4.14％。在這樣的市場環(huán)境下，2.5％的預(yù)定利率上限顯然會遭受嚴(yán)重沖擊，2006年以后，雖然各大保險公司一再聲明其保費收入受利率上升影響不大，但實際上，受預(yù)定利率影響的傳統(tǒng)和分紅保險在這幾年經(jīng)歷了嚴(yán)重的需求不足，甚至出現(xiàn)了“退保潮”。二、我國預(yù)定利率的監(jiān)管歷史(一)20世紀(jì)90年代高利率環(huán)境下的預(yù)定利率狀況。1997年以前我國壽險公司經(jīng)營的主要是傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品，其產(chǎn)品定價的預(yù)定利率與央行基準(zhǔn)利率掛鉤，而壽險資產(chǎn)又集中于銀行存款和政府債券，所以當(dāng)1996年央行開始連續(xù)7次下調(diào)基準(zhǔn)利率，使得壽險業(yè)投資回報每年都處于下降態(tài)勢，保險公司利差損失慘重。鑒于此，1997年中國人民銀行下發(fā)了《關(guān)于調(diào)整保險公司保費預(yù)定利率的緊急通知》，將人壽保險業(yè)務(wù)的保費預(yù)定利率的上限調(diào)整為年復(fù)利4％至6.5％，至此開始了對我國人壽保險的價格管制制度。1999年，保監(jiān)會頒布精算規(guī)定，人壽保險產(chǎn)品的定價須以《中國生命表》為依據(jù)，且預(yù)定利率不得超過2.5％。其時由于我國國內(nèi)保險精算技術(shù)水平不高、內(nèi)控能力不強，實行價格管制體制的確可以使保險公司獲得一定的利潤，暫時解決了我國保險行業(yè)的生存和發(fā)展問題。但是，近年來隨著我國保險業(yè)與國際保險業(yè)在規(guī)則上的逐步接軌，這種價格管制體制已難以維持。在嚴(yán)格的價格管制下，人壽保險產(chǎn)品趨同化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，價格單一，使保險消費者在購買保險時心存疑義，難以決斷。(二)預(yù)定利率改革的近況。從2005到2007年，銀行連續(xù)不斷地加息和火爆的股市對保險業(yè)盡管打擊不小，但也在一定程度上刺激并推動了保險業(yè)費率市場化的改革。2007年初，河北、江蘇和河南就在試行新的簡易人身兩全保險時率先突破了2.5％的利率限制；2008年6月20日保監(jiān)會發(fā)布了《天津濱海新區(qū)補充養(yǎng)老保險試點實施細(xì)則》規(guī)定，保險公司發(fā)行的補充養(yǎng)老保險產(chǎn)品的預(yù)定利率和最低保證利率應(yīng)根據(jù)公司投資收益率審慎確定，但不再受制于2.5％的利率上限。2008年6月24日，中國保監(jiān)會又表示，對于農(nóng)村小額人身險試點地區(qū)銷售的小額保險產(chǎn)品，允許保險公司根據(jù)市場變化自行設(shè)定預(yù)定利率以增強保險公司在產(chǎn)品設(shè)計上的靈活性。所有這些表明，我國壽險業(yè)費率市場化改革已經(jīng)起步。預(yù)定利率市場化的必要性與可行性分析保險行業(yè)對社會的作用本來在于其自身的保障功能，但如果由于利差損失，保險公司的經(jīng)營出現(xiàn)困難，而不能為社會提供保障，就將給社會公眾帶來災(zāi)難性的后果。是故，相當(dāng)多國家對保險費率和預(yù)定利率紛紛采取了必要的監(jiān)管措施。非市場化的監(jiān)管方式在過去曾發(fā)揮過積極的作用，但在我國保險市場日益成熟的今天，特別是在經(jīng)歷了2005-2007年的數(shù)次加息和火爆的股市行情后，其缺陷也漸漸凸顯出來。一、預(yù)定利率市場化的必要性分析(一)保險費率的調(diào)整不能與市場利率的變化相匹配，將導(dǎo)致保險需求和利潤波動，價格杠桿對保險供求關(guān)系的調(diào)節(jié)作用被扭曲。如圖1，在市場利率較低時，與利率聯(lián)動的股票、基金等金融衍生品也處于蕭條期，對消費者吸引力不足，保險產(chǎn)品的需求較大，這時均衡點為A點，非市場化的最高預(yù)訂利率沒有對保險市場造成影響，并起到了對保險公司償付能力的保障和監(jiān)管作用；但是當(dāng)股市火爆，進入加息周期時，將會出現(xiàn)股市銀行對資金的分流，保險的需求曲線左移，供給曲線在2.5％的預(yù)訂利率范圍內(nèi)也會有所移動，但由于預(yù)定利率不能超過2.5％，使得供給曲線只能從S1移動至S2，而不是預(yù)定利率市場化時的S3，實際均衡點只能為B，均衡產(chǎn)量只有J而不是I。整個保險市場的福利相對均衡狀態(tài)有損失，其中消費者的福利損失為DBCE，保險公司福利變化量為(DEHB-GHC)，社會福利凈損失為BGC。對整個社會而言，這種最低限價顯然是不合適的，這樣的限價對投保人尤其不利。實際上，我國很多保險公司為了吸引投保人，近年來使用的預(yù)定利率一直都是2.5％的最高上限。作者認(rèn)為保監(jiān)會因為會顧及保險公司償付能力，對保險產(chǎn)品的定價必然較高，所以實際情況可能更為極端(見圖2)。圖1預(yù)定利率過嚴(yán)的監(jiān)管導(dǎo)致保險需求不足圖2預(yù)定利率過嚴(yán)的監(jiān)管導(dǎo)致保險需求不足如圖1和圖2所示，高市場利率條件下保險市場需求不足的情況在現(xiàn)實中最直接的表現(xiàn)便是2007年出現(xiàn)的由于利率倒掛引起的退保潮、銀行證券的資金分流和保險需求增速的減緩(主要是要受預(yù)訂利率影響的傳統(tǒng)保險和分紅保險)等不利于保險業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象。(二)不論是從短期還是長期看，保險費率的監(jiān)管和過低的法定預(yù)定利率都有損于消費者的福利。如圖3，當(dāng)預(yù)定利率相對市場利率太低甚至出現(xiàn)利率倒掛情況下，保險產(chǎn)品的價格比均衡價格高，使得投保人預(yù)算線向左旋轉(zhuǎn)，實際均衡點為A而不是B，消費者總效用從u2下降為u1，實際交易量也相對非管制情況下更少。圖3預(yù)定利率過嚴(yán)的監(jiān)管使消費者效用下降(三)過于嚴(yán)格的價格管制，導(dǎo)致保險市場缺乏競爭機制和淘汰機制。在非市場化的預(yù)定利率和非市場化的費率監(jiān)管條件下，偏高的費率使得經(jīng)營管理不善、經(jīng)營成本處于劣勢的保險公司得以幸存，其結(jié)果是保護了落后；在沒有內(nèi)在創(chuàng)新動力和外在競爭壓力的情況下，保險公司缺乏創(chuàng)新意識和開拓精神。(四)金融環(huán)境國際化使得保險市場費率市場化成為必然。加入世貿(mào)組織后，包括外資在內(nèi)的保險供給主體越來越多，保險公司之間的競爭日趨激烈。預(yù)定利率市場化將從外部對本土保險公司形成壓力，這將有助于提高我國保險公司的經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品的創(chuàng)新能力和綜合競爭力。由此看來，高度集中的費率管理體制，尤其是長期不變的預(yù)訂利率已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了我國保險業(yè)的健康發(fā)展，加快費率市場化和預(yù)訂利率市場化已勢在必行。二、預(yù)定利率市場化的可行性分析首先，從保險供給來看，保險市場多元化的競爭格局已經(jīng)初步形成。改革開放以來，以友邦、恒安標(biāo)準(zhǔn)等一大批外資、中外合資保險公司的成立和發(fā)展為標(biāo)志，此前國有保險公司壟斷保險市場的局面不復(fù)存在。非壟斷的市場環(huán)境為預(yù)定利率市場化發(fā)揮其優(yōu)化配置等市場調(diào)節(jié)作用打下了必要的基礎(chǔ)。其次，從保險需求來看，投保人和被保險人日漸成熟。目前，我國保險消費者的消費能力、消費結(jié)構(gòu)和保險意識有了較大提升。特別是最近幾年由于經(jīng)歷了國內(nèi)金融環(huán)境的大起大落，投保人的風(fēng)險保障意識明顯加強，從而推動了保險需求的上升。第三，適合我國壽險業(yè)的精算師制度正在構(gòu)建之中。從1999年起，中國保監(jiān)會推出了中國精算師資格考試，我國的精算師隊伍不斷壯大，為預(yù)定利率市場化提供了監(jiān)管上的保障。第四，我國金融市場逐漸完善。利率和匯率市場化改革為預(yù)定利率市場化提供了前提條件，降低了預(yù)定利率改革后保險行業(yè)面臨的風(fēng)險。第五，保險市場體系逐漸趨于完善。近年來，為市場主體服務(wù)的中介機構(gòu)，保險專業(yè)代理人、保險兼業(yè)代理機構(gòu)發(fā)展迅速。第六，我國已經(jīng)建立起以《保險法》為核心的保險法律法規(guī)體系。中國保險監(jiān)督管理委員會在全國各地已建立起了保險專業(yè)監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。預(yù)定利率市場化的風(fēng)險分析與建議在金融市場化改革日趨完善、保險行業(yè)蓬勃發(fā)展的今天，預(yù)定利率監(jiān)管方式的改革已是大勢所趨，但任何改革都有風(fēng)險，一旦失誤可能招致巨大損失。因此，必須認(rèn)真分析以往的經(jīng)驗教訓(xùn)，為改革所用，推動保險行業(yè)全面的、合理的市場化進程。一、預(yù)定利率市場化的風(fēng)險分析(一)預(yù)定利率市場化可能導(dǎo)致壽險公司利潤下降。首先，預(yù)定利率一旦實現(xiàn)市場化，與市場利率掛鉤，很可能會出現(xiàn)逆選擇，使得保險公司最終售出高市場利率時期價格較低的產(chǎn)品，這種情況將會給保險公司帶來極大的風(fēng)險。其次，市場化必然加大市場競爭，長此以往必然導(dǎo)致壽險費率水平的下降，壽險公司的承保利潤也會因此而趨薄，使壽險公司經(jīng)營狀況惡化，償付能力下降。(二)預(yù)定利率市場化可能加劇壽險公司的定價風(fēng)險。有學(xué)者指出：“壽險公司在對產(chǎn)品進行定價時，都做現(xiàn)金流動分析，目的在于了解產(chǎn)品未來的盈余分布，以期達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營成果。當(dāng)前市場上的保單售出后，不管市場利率如何變動，保單規(guī)定的預(yù)定利率是不能改變的，因此，利率下調(diào)不改變公司所承諾的保障，而保費收入不能增加，必然會影響公司的收益，當(dāng)利率變動較大時，會使公司財務(wù)出現(xiàn)虧損?！鳖A(yù)定利率市場化將可能加大壽險公司的負(fù)債，在對保單的負(fù)債評估過程中，壽險公司要對資產(chǎn)的收益率進行適當(dāng)假設(shè)，因為預(yù)定利率對壽險責(zé)任準(zhǔn)備金的影響是非常明顯的。常識告訴我們，利率的下調(diào)一般將導(dǎo)致壽險公司的負(fù)債規(guī)模在相當(dāng)程度上的擴張，如果壽險公司沒有充足的資產(chǎn)，則壽險公司會處于非常困難的境地，情節(jié)嚴(yán)重者會被接管，甚至宣布破產(chǎn)。還要指出的是，不同時期的壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的差異性也比較大，尤其是在國民經(jīng)濟發(fā)展不穩(wěn)時。這就必然會驅(qū)使壽險公司隨著銀行利率的頻繁波動而不斷更換產(chǎn)品，這樣，勢必會影響壽險業(yè)務(wù)的發(fā)展。實行變動的預(yù)定利率，壽險產(chǎn)品的價格必然相應(yīng)變動，這將可能會使消費者對壽險產(chǎn)品的信心發(fā)生動搖，甚至發(fā)生信任危機，并可能導(dǎo)致退保，從而引發(fā)流動性風(fēng)險?？偠灾?，銀行存款利率是確定壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的主要參照系數(shù)，如果預(yù)定利率定得過高或者過低，都將會給壽險公司的經(jīng)營帶來較大利率風(fēng)險。(三)預(yù)定利率市場化可能導(dǎo)致壽險公司的非理性競爭。保險公司由于可以自行決定保險產(chǎn)品價格，為了搶占更多的市場份額，大型保險公司在雄厚資金的支持下，很可能采取提高預(yù)定利率、壓低壽險產(chǎn)品價格的辦法吸引投資者，搶占市場，這在相當(dāng)程度上排斥了中小型壽險公司進入壽險市場。而一些中小型壽險公司為了確?；驙幦∈袌龇蓊~，會不惜以低價虧損經(jīng)營的策略來還以顏色，以抗衡大型壽險公司的壟斷，這又可能對其形成新的利差損。如果壽險業(yè)這種惡性競爭長此以往，壽險市場的良好秩序?qū)⒉粡?fù)存在。(四)預(yù)定利率市場化將會對壽險公司的監(jiān)管變得較為困難。對壽險的監(jiān)管肯定離不開對保險價格的監(jiān)控，而保險價格的計算是運用長期的復(fù)利貼現(xiàn)(或積累)等方式來進行的，其過程十分復(fù)雜。如果壽險預(yù)定利率與市場利率完全掛鉤聯(lián)動，市場利率頻繁變動，就會使壽險產(chǎn)品的價格或保額的計算變的極為復(fù)雜，這顯然將不利于對壽險產(chǎn)品的監(jiān)控和管理。我國壽險預(yù)定利率市場化的負(fù)面影響不可小覷。因此我們必須盡可能地利用壽險預(yù)定利率市場化之所長而避其不利，這就要求我們在實行壽險預(yù)定利率市場化之前制定出可行的策略和辦法。二、關(guān)于實施預(yù)定利率市場化的建議(一)預(yù)定利率監(jiān)管的新設(shè)想：建立自動調(diào)節(jié)機制，實行彈性預(yù)定利率上限。借鑒爬行釘住匯率制的思想，我們可以實行緩慢變化的、同時又與市場利率聯(lián)系的預(yù)定利率監(jiān)管制度，循序漸進的推行預(yù)定利率市場化。實行預(yù)定利率完全市場化，現(xiàn)在時機還不成熟，而應(yīng)該按部就班的進行改革：1、設(shè)計最高預(yù)定利率目前是有必要的，讓預(yù)定利率在一定范圍內(nèi)根據(jù)市場情況浮動既能發(fā)揮市場化后市場的調(diào)節(jié)作用，又保證預(yù)定利率調(diào)整不至于超出合理的浮動范圍，以至于出現(xiàn)不合理的利差損或利差益。但像過去那樣十年不變的、過低的預(yù)定利率和過嚴(yán)的監(jiān)管顯然也是不可取的。預(yù)定利率上限的設(shè)置不應(yīng)脫離市場經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，而應(yīng)與市場利率掛鉤，實行浮動的預(yù)定利率上限管理；但在經(jīng)濟出現(xiàn)極度過熱或者極度蕭條時(市場利率過高或過低)，監(jiān)管部門應(yīng)該根據(jù)歷史數(shù)據(jù)自行設(shè)立合理的最高預(yù)定利率，不再與市場利率掛鉤。2、利用合理的數(shù)學(xué)模型計算波動頻率與幅度更為穩(wěn)健的預(yù)定利率指數(shù)，從而避免預(yù)定利率完全與市場利率掛鉤所帶來的風(fēng)險。利用移動平均數(shù)計算最高預(yù)定利率指數(shù)是一種較為簡單的方法。由于經(jīng)濟波動呈現(xiàn)周期性，利率變化也呈周期性，我們可以找到一個合適的經(jīng)濟周期，并計算出這個周期中在時間上按一定方法加權(quán)的平均利率，這樣的利率總的來說能夠反映這個周期內(nèi)的利率狀況，也就是保險公司在此周期內(nèi)設(shè)計保險產(chǎn)品時較為合理的利率水平。圖4、圖5是我國20世紀(jì)90年代后利率、CPI、GDP增速的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。就該兩圖而言，作者認(rèn)為可以選擇15年作為一個經(jīng)濟周期(各圖中兩個峰值的時間差)。利用最簡單的計算方法：每月的最高預(yù)定利率貢獻(xiàn)值=當(dāng)月利率/12(月)/15(年)現(xiàn)在的最高預(yù)定利率=最近15年每月最高預(yù)定利率貢獻(xiàn)值的加總利用此方法，2009年4月的預(yù)定利率上限計算出來為4.39％，高于目前的預(yù)定利率上限管制2.5％，由于綜合考慮了整個經(jīng)濟周期的情況，同時避免了出現(xiàn)波峰和波谷的極端情況，顯然更為合理。3、預(yù)定利率與市場利率掛鉤以后，應(yīng)該完善市場準(zhǔn)入、市場退出機制和保險公司破產(chǎn)保證金制度。最重要的是加強對保險公司償付能力的監(jiān)管，保證投保人利益，嚴(yán)格而合理地設(shè)定用于評估準(zhǔn)備金的評估利率。我國監(jiān)管部門規(guī)定，我國大多數(shù)壽險產(chǎn)品計算準(zhǔn)備金時都采用“將來法”，因此保險產(chǎn)品的評估利率不應(yīng)高于特定產(chǎn)品使用的預(yù)定利率。圖41990年至2008年9月的利率變化圖(以月為時間單位)圖5全國居民消費價格指數(shù)(調(diào)整值)與GDP增速(二)加強壽險宣傳力度，培育理性的壽險市場主體。我國社會在保險問題上一直存在一個思想誤區(qū)，相當(dāng)一部分人是基于一種投資增值的理念來購買壽險產(chǎn)品的，并不看重它的社會保障功能。其實，壽險產(chǎn)品的基本功能是社會保障而非資產(chǎn)的保值增值。鑒于此，在實施壽險預(yù)定利率市場化之時，首先要盡力使社會公眾確立起正確的保險意識，“善待”壽險產(chǎn)品，要從防老、養(yǎng)老等保障角