上市公司年報(bào)中語(yǔ)言性信息的操縱

上市公司年報(bào)中語(yǔ)言性信息的操縱

一、正面業(yè)績(jī)的歸因交易績(jī)效歸因信息是指向公司提供的關(guān)于交易結(jié)果的解釋信息。解釋性信息是財(cái)務(wù)信息的補(bǔ)充、解釋和說(shuō)明,同時(shí)也是財(cái)務(wù)信息的擴(kuò)展和延伸。相對(duì)于財(cái)務(wù)信息,解釋性信息內(nèi)容更豐富,形式也更靈活,能夠?yàn)橥顿Y者在決策時(shí)提供增量信息。但是,在提供增量信息的同時(shí),由于解釋性信息的紛繁冗雜性也給投資者帶來(lái)了辨別大量信息真?zhèn)蔚穆闊?目前,我國(guó)上市公司歸因信息披露質(zhì)量不高的現(xiàn)狀引起了廣大投資者的關(guān)注。年度報(bào)告中的自利性歸因行為,指管理層在解釋影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的因素時(shí),脫離客觀(guān)事實(shí),將正面業(yè)績(jī)歸功于內(nèi)部管理層,將負(fù)面業(yè)績(jī)歸結(jié)于外部環(huán)境的變化等不可控因素的行動(dòng),其通過(guò)這種行為來(lái)保護(hù)自己和規(guī)避責(zé)任。Aerts(2001)選取比利時(shí)22家企業(yè)8年間的年報(bào)為研究樣本,研究發(fā)現(xiàn):同一企業(yè)報(bào)告的歸因模式是高度穩(wěn)定的,其業(yè)績(jī)解釋語(yǔ)言和歸因行為變化不大;高水平的正面歸因,與業(yè)績(jī)變化無(wú)關(guān),尤以將正面業(yè)績(jī)歸于自己的現(xiàn)象十分明顯;公司業(yè)績(jī)及其穩(wěn)定性、上市與否和規(guī)模對(duì)證明歸因使用語(yǔ)言的“慣性”影響非常顯著。孫蔓莉(2005)等利用內(nèi)容分析法對(duì)2002年70家企業(yè)年報(bào)中的歸因信息進(jìn)行了編碼,分別統(tǒng)計(jì)出內(nèi)部正面因素、內(nèi)部負(fù)面因素、外部正面因素、外部負(fù)面因素的字?jǐn)?shù)值。研究結(jié)論不能完全支持歸因假設(shè),他們?cè)诮Y(jié)合了我國(guó)實(shí)際情況的前提下,對(duì)原始?xì)w因假設(shè)進(jìn)行了修正。蔣亞朋和劉學(xué)波(2007)對(duì)543家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告的歸因類(lèi)型和預(yù)告消息之間的相關(guān)性進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)好消息組將好業(yè)績(jī)歸于管理層的內(nèi)部原因,壞消息組將差業(yè)績(jī)歸于環(huán)境等外部原因。隨著資本市場(chǎng)的不斷完善和信息披露制度的發(fā)展,對(duì)于上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)歸因信息披露的狀況是否得到改善,有必要進(jìn)行進(jìn)一步的討論與分析。本文主要研究的是我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)歸因信息披露的質(zhì)量?jī)?yōu)劣,即是否存在自利性歸因行為、信息是否影響可靠性和具有相關(guān)性,對(duì)選取的樣本在進(jìn)行實(shí)證研究的基礎(chǔ)上,同時(shí)從縱向的角度拓展研究思路,分析了金瑞科技公司從2007年到2011年5年間的年報(bào)樣本,從披露“慣性”因素出發(fā),對(duì)自利性歸因行為進(jìn)行驗(yàn)證。二、成功研究項(xiàng)目1.樣本來(lái)源和選擇過(guò)程2.選擇研究對(duì)象經(jīng)過(guò)大量閱讀上市公司的年報(bào)全文,作者發(fā)現(xiàn)上市公司年報(bào)中對(duì)業(yè)績(jī)的歸因主要出現(xiàn)在“董事會(huì)報(bào)告”一節(jié)中的“管理層討論與分析”下設(shè)的“報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)情況的回顧”中,而其他年報(bào)部分幾乎沒(méi)有涉及。通過(guò)對(duì)多份年報(bào)樣本的對(duì)比,作者最終確定將“管理層討論與分析”下設(shè)的“報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)情況的回顧”作為研究的主要對(duì)象,對(duì)于沒(méi)有分列管理層討論與分析,但有“公司經(jīng)營(yíng)情況的回顧”的部分企業(yè)視同該部分為研究對(duì)象。其中,最為理想的歸因語(yǔ)句應(yīng)是表示因果關(guān)系的連詞,如“原因在于”、“因?yàn)椤?、“由于”、“?dǎo)致”、“受到……的影響”等。本文主要利用內(nèi)容分析法對(duì)歸因信息的數(shù)據(jù)進(jìn)行采集,逐句判斷被研究對(duì)象的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的原因。通過(guò)對(duì)大量年報(bào)的閱讀,作者按照歸因的部位進(jìn)行了如下分類(lèi),見(jiàn)表1。3.企業(yè)業(yè)績(jī)的歸因en根據(jù)歸因理論,績(jī)優(yōu)與績(jī)差公司的歸因方向是不同的。在業(yè)績(jī)表現(xiàn)好時(shí),管理層傾向歸功于自己;在業(yè)績(jī)表現(xiàn)差時(shí),管理層傾向歸結(jié)于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素。即在某種程度上,存在非財(cái)務(wù)信息被操縱的現(xiàn)象。借鑒國(guó)外研究經(jīng)驗(yàn),Salancik和Meindl(1984)提出了一個(gè)用于判斷自利性歸因行為的簡(jiǎn)單模型:IP=A1(IPA)+C1;EP=B1(EPA)+C2;IN=A2(INA)+C3;EN=B2(ENA)+C4。其中,IP代表的是正面業(yè)績(jī)、內(nèi)部歸因;EP代表正面業(yè)績(jī)、外部歸因;IN代表的是負(fù)面業(yè)績(jī)、內(nèi)部歸因;EN代表的是負(fù)面業(yè)績(jī)、外部歸因(見(jiàn)表2)。IPA代表正面影響業(yè)績(jī)的內(nèi)部行為或事項(xiàng);EPA代表正面影響業(yè)績(jī)的外部行為或事項(xiàng);INA代表負(fù)面影響業(yè)績(jī)的內(nèi)部行為或事項(xiàng);ENA代表負(fù)面影響業(yè)績(jī)的外部行為或事項(xiàng)。選擇性?xún)A向以斜率為代表,分別為A1、B1、A2、B2。如果管理者在企業(yè)業(yè)績(jī)好時(shí),有過(guò)度強(qiáng)調(diào)自身正面影響的傾向,則表現(xiàn)為A1>B1;如果管理者在企業(yè)業(yè)績(jī)差時(shí),有過(guò)度強(qiáng)調(diào)環(huán)境負(fù)面影響的傾向,則表現(xiàn)為A2<B2。Ci代表不是原因的歸因傾向。如果管理者在企業(yè)業(yè)績(jī)好時(shí),一味地為自己的管理水平歌功頌德,將大量與業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)的主觀(guān)因素?fù)诫s在內(nèi),則應(yīng)有C1>C2;如果管理者在業(yè)績(jī)不好時(shí)總是借口各種不利的客觀(guān)環(huán)境因素,故意不承擔(dān)對(duì)業(yè)績(jī)不好所負(fù)的責(zé)任,則應(yīng)有C4>C3?！癐P-EP”表示將好的業(yè)績(jī)歸于自己的程度,“EN-IN”表示將差業(yè)績(jī)歸于外部環(huán)境因素的程度。在企業(yè)行為實(shí)證研究中,如果得到績(jī)優(yōu)公司“IP-EP”,或者績(jī)差公司“IN-EN”,且其統(tǒng)計(jì)差異屬于顯著范圍,那么就說(shuō)明上市公司年報(bào)中存在自利性歸因行為:公司以更多內(nèi)部因素解釋績(jī)優(yōu),以更多外部因素解釋績(jī)差。4.設(shè)計(jì)出好業(yè)績(jī)根據(jù)歸因理論,作者提出假設(shè):H0:績(jī)優(yōu)公司更多地將好業(yè)績(jī)歸功于管理層的內(nèi)部行動(dòng);H1:績(jī)差公司更多地將差業(yè)績(jī)歸結(jié)于外部環(huán)境等不可控的因素;H2:公司管理層傾向于披露影響業(yè)績(jī)的內(nèi)部正面因素和外部負(fù)面因素。三、績(jī)優(yōu)公司的員工對(duì)公司優(yōu)良業(yè)績(jī)的認(rèn)識(shí)通過(guò)對(duì)篩選出的80個(gè)樣本公司的年報(bào)進(jìn)行分組研究,作者得出了不同業(yè)績(jī)的公司組各自的歸因數(shù)據(jù),并在此基礎(chǔ)上做了描述性統(tǒng)計(jì)分析和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。根據(jù)表3描述性統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果可以清楚地看出,績(jī)優(yōu)公司的“IP-EP”均值、中位數(shù)均遠(yuǎn)大于零,分別為89.28字和90字,即績(jī)優(yōu)公司更多地將公司的優(yōu)異業(yè)績(jī)歸功于內(nèi)部管理層自身的行動(dòng),而很少提及外部環(huán)境給公司帶來(lái)的機(jī)遇。由表4可以看到,績(jī)差公司的“EN-IN”均值、中位數(shù)也明顯大于零,分別為48.47字和54字,表示績(jī)差公司更多地將公司的不良業(yè)績(jī)歸結(jié)于外部惡劣的環(huán)境變化,而很少提及公司管理層內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)不善。兩組結(jié)果均與假設(shè)方向相一致,說(shuō)明管理層在披露非財(cái)務(wù)信息時(shí)存在自利性歸因傾向。從上述假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果可以看出,作者根據(jù)歸因理論所提出的三個(gè)假設(shè)全部得到了支持:績(jī)優(yōu)公司更多地用企業(yè)管理層內(nèi)部行動(dòng)來(lái)解釋公司優(yōu)異業(yè)績(jī)的取得;績(jī)差公司更多地用外部環(huán)境變化來(lái)解釋公司差業(yè)績(jī)的取得;同時(shí),無(wú)論是績(jī)優(yōu)公司還是績(jī)差公司都傾向于披露影響業(yè)績(jī)的內(nèi)部積極因素和外部消極因素。這個(gè)研究結(jié)果與傳統(tǒng)的歸因理論相符,但與孫蔓莉等人在2005年的關(guān)于自利性歸因行為的研究結(jié)論略有出入,經(jīng)過(guò)進(jìn)一步的分析、驗(yàn)證,仍可證明不同業(yè)績(jī)公司組存在明顯的自利性歸因行為,因此,作者認(rèn)為本文的研究結(jié)論符合歸因理論的思想主線(xiàn)。四、年度間業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)Aerts認(rèn)為,不同公司間的歸因傾向變化不一定適用于同一公司不同年度的歸因傾向變化。本文在Aerts(2001)研究的基礎(chǔ)上,提出觀(guān)點(diǎn):大部分的歸因研究都以橫截面數(shù)據(jù)為導(dǎo)向,而忽略了對(duì)同一企業(yè)不同年度間的縱向研究。因此,本文作者以同一公司不同年度間的年報(bào)作為切入點(diǎn),從縱向研究的視角來(lái)進(jìn)一步考察我國(guó)上市公司是否存在自利性歸因傾向。為了更加直觀(guān)地顯現(xiàn)管理層操縱上市公司年報(bào)信息的行為,本研究選取不同年度間業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的同一公司作為研究對(duì)象?？紤]到我國(guó)信息披露規(guī)范的一再修訂,若選擇較長(zhǎng)時(shí)期的時(shí)間跨度,則選取的研究對(duì)象不具有格式及內(nèi)容上的可比性,因此,選擇2007年修訂的信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則之后的連續(xù)5年作為縱向研究時(shí)間。最終選定“600390金瑞科技”從2007年到2011年的年報(bào)作為研究樣本,其各年的每股收益分別為0.3375元、0.2700元、-0.9554元、0.1700元和-0.54元,可見(jiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯,2009年和2011年每股收益為負(fù)值,可作為績(jī)差年度分析,另外3個(gè)年度作為績(jī)優(yōu)年度來(lái)比較。具體歸因字?jǐn)?shù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表6。從上述統(tǒng)計(jì)結(jié)果可得出結(jié)論:(1)同一公司不論是在績(jī)優(yōu)年度還是績(jī)差年度都更傾向于將經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)歸結(jié)于內(nèi)部的正面因素和外部的負(fù)面因素;(2)同一公司在績(jī)優(yōu)年度的外部負(fù)面歸因明顯少于績(jī)差年度的外部負(fù)面歸因;(3)同一公司在績(jī)優(yōu)年度的內(nèi)部正面歸因明顯多于績(jī)差年度的內(nèi)部正面歸因?？梢?jiàn),不論是橫向研究還是縱向研究,不論是一般情況還是特殊情況,我國(guó)上市公司年報(bào)MD&A中均存在自利性歸因傾向。上市公司管理層在編制年報(bào)過(guò)程中利用自己的信息優(yōu)勢(shì),肆意操縱年報(bào)中的語(yǔ)言性信息,融入了自利性歸因行為,使年報(bào)中的語(yǔ)言性信息偏離了客觀(guān)、公正的基本原則。五、嚴(yán)格的支撐體系根據(jù)中外證券市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),高質(zhì)量的信息披露準(zhǔn)則需要完善的支撐體系來(lái)保證準(zhǔn)則的嚴(yán)格執(zhí)行?？紤]到我國(guó)現(xiàn)有的信息披露法律和監(jiān)管環(huán)境,為了加強(qiáng)對(duì)我國(guó)上市公司歸因信息的監(jiān)管,提高信息披露質(zhì)量,本文提出以下幾點(diǎn)建議:1.增加實(shí)務(wù)解釋指南,將差業(yè)績(jī)歸因信息加到說(shuō)明目前,我國(guó)尚沒(méi)有關(guān)于上市公司年報(bào)中歸因信息披露的具體規(guī)范,有關(guān)規(guī)定只是零散的分布在不同的法規(guī)之中。這使得公司在相關(guān)方面進(jìn)行披露時(shí),遇到問(wèn)題和困惑卻沒(méi)有方便的指南進(jìn)行參考,從客觀(guān)上阻礙了歸因信息披露的規(guī)范性。由于歸因信息多以文字?jǐn)⑹龅姆绞匠蕡?bào),因此管理層編寫(xiě)時(shí)在敘述方式、文字編排等方面均有較大的主觀(guān)性和可操控性。為了給投資者和利益相關(guān)者呈現(xiàn)出最優(yōu)的內(nèi)部管理狀態(tài),公司管理層傾向?qū)⒑玫臉I(yè)績(jī)歸功于自身的行動(dòng),而將差業(yè)績(jī)歸結(jié)于外部政策環(huán)境等不可控因素的現(xiàn)象屢有發(fā)生。在現(xiàn)有披露準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上,應(yīng)該增加實(shí)務(wù)解釋指南,對(duì)歸因信息的編排框架、表述方式等方面做出具體的規(guī)范,一方面使得管理層在編報(bào)時(shí)有規(guī)可依,一方面可以更加客觀(guān)地反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況,保證信息的真實(shí)性、可靠性。在信息披露準(zhǔn)則中可以看到,其要求對(duì)造成差異的原因進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明,但并沒(méi)有具體的規(guī)范性要求,只是籠統(tǒng)的概括。作者認(rèn)為至少在以下幾個(gè)方面要特別關(guān)注:在對(duì)利潤(rùn)變化的原因解釋中,不能是泛泛的宏觀(guān)環(huán)境變化,而應(yīng)是切實(shí)可靠、有根據(jù)性的文字闡述;同時(shí),應(yīng)盡量減少對(duì)會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)的使用,增加歸因信息的可讀性;若歸結(jié)為會(huì)計(jì)原因,應(yīng)究其根源,找出導(dǎo)致利潤(rùn)變化的最根本原因并加以說(shuō)明;對(duì)虧損企業(yè)的利潤(rùn)造成負(fù)影響的因素,并且長(zhǎng)期無(wú)法消除的應(yīng)做出說(shuō)明。這樣,投資者就能夠真正站在內(nèi)部管理層的角度來(lái)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況有一個(gè)宏觀(guān)的理解和審視,增加信息的透明度,提高投資者的決策準(zhǔn)確性。2.行業(yè)信息披露SEC的研究發(fā)現(xiàn),針對(duì)不同行業(yè)間披露的各項(xiàng)指標(biāo)具有很大的差異,無(wú)論是從收入的確認(rèn)上還是影響利潤(rùn)的因素上,衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)都不盡相同,如網(wǎng)站點(diǎn)擊率對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司是個(gè)非常重要的衡量指標(biāo),而對(duì)于制造業(yè)公司來(lái)說(shuō)則意義不大。因此,美國(guó)MD&A對(duì)行業(yè)信息披露方面特別注重,SEC的全面性指南和行業(yè)披露指南都要求同行業(yè)的公司披露同一指標(biāo)的數(shù)據(jù),以增強(qiáng)同行業(yè)不同企業(yè)間的可比性。我國(guó)同行業(yè)公司的MD&A中非財(cái)務(wù)信息的披露內(nèi)容和披露質(zhì)量參差不齊,關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)不明晰,這樣,投資者在評(píng)價(jià)和分析公司經(jīng)營(yíng)狀況時(shí)不但不利于橫向比較,甚至有可能給投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)性信息。在總結(jié)和歸納了各國(guó)MD&A信息披露規(guī)范的基礎(chǔ)上,本文認(rèn)為,我國(guó)應(yīng)建立一套以國(guó)際通用標(biāo)準(zhǔn)為參考,以我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況為依據(jù)的具有鮮明特色的行業(yè)指標(biāo)披露規(guī)范。該規(guī)范主要應(yīng)分為兩個(gè)部分,一部分是每個(gè)行業(yè)的通用指標(biāo),包括營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等;另一部分是根據(jù)特定行業(yè)制定和頒布的有針對(duì)性的行業(yè)指標(biāo),如石油行業(yè)的儲(chǔ)油量等。3.對(duì)歸因信息進(jìn)行事后控制的可行性在上市公司年報(bào)全部披露出之后的一個(gè)月內(nèi),證監(jiān)會(huì)可聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)分析師、統(tǒng)計(jì)分析師或注冊(cè)會(huì)計(jì)師分行業(yè)對(duì)年報(bào)中的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)歸因信息進(jìn)行復(fù)核,該復(fù)核工作不必實(shí)地考察,只針對(duì)網(wǎng)上公布的年報(bào)信息進(jìn)行核查與對(duì)比分析,與注冊(cè)會(huì)計(jì)師的年度審計(jì)工作相比更加簡(jiǎn)便且難度系數(shù)小,因此,具有一定的可行性。對(duì)歸因信息進(jìn)行的事后控制,主要體現(xiàn)在歸因信息已經(jīng)形成,是對(duì)已公布的年報(bào)中歸因信息是否具有自利性歸因行為的一種檢驗(yàn),它的目的在于減少自利性歸因行為的再次發(fā)生。首先,將年報(bào)信息按行業(yè)的不同進(jìn)行分類(lèi),以每股收益為指標(biāo),對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行排名,找出排在前幾名的公司;然后,該行業(yè)其他公司在解釋經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí),若其他公司將虧損或下降歸于外部環(huán)境因素,則與排在前幾名的公司進(jìn)行比較,若排名靠前的公司也同時(shí)提及了惡劣的外部環(huán)境因素,則可認(rèn)為該因素確實(shí)存在,否則,業(yè)績(jī)差的公司就存在自利性歸因現(xiàn)象;最后,根據(jù)每個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)、內(nèi)外部環(huán)境因素做出綜合評(píng)價(jià),給出相應(yīng)的評(píng)分(以0分到5分)或等級(jí)(優(yōu)、中、差)并在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上予以公示。投資者可以借助專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)分析師的評(píng)分來(lái)判斷該公司MD&A披露信息的準(zhǔn)確性和可靠性,避免投資者或利益相關(guān)人被管理層臆造出的虛假信息所蒙蔽,進(jìn)行了錯(cuò)誤投資,造成經(jīng)濟(jì)損失。4.外部注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)從管理層制定信息,再?gòu)淖?cè)會(huì)計(jì)師對(duì)年報(bào)進(jìn)行審計(jì)到最終的將相關(guān)信息報(bào)出,構(gòu)成了信息披露的完整體系。要想從根本上解決自利性歸因信息存在于年報(bào)中的現(xiàn)象,必須著手從信息披露的各個(gè)角度和各個(gè)層面來(lái)解決。管理層應(yīng)本著誠(chéng)實(shí)信用原則,如實(shí)披露信息;內(nèi)部審計(jì)人員,獨(dú)立于其他部門(mén),直屬于公司的董事會(huì),并且對(duì)公司的基本