第3章 證券市場與證券交易

第3章證券市場與證券交易本章主要內(nèi)容證券市場的功能與結(jié)構(gòu)證券的發(fā)行證券的交易證券市場的功能與結(jié)構(gòu)證券市場的概念證券市場在金融市場中的地位證券市場的功能證券市場的分類證券市場的結(jié)構(gòu)證券市場的功能與結(jié)構(gòu)證券市場的概念證券市場是指證券發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓市場的總和。它是金融市場的重要組成部分，在金融市場中居于基礎(chǔ)地位。證券市場在金融市場中的地位金融市場短期金融市場（貨幣市場）長期金融市場（資本市場）銀行短期存貸款市場企業(yè)間短期借貸市場承兌貼現(xiàn)市場短期政府債券市場拆借市場外匯黃金市場中長期存貸款市場股票市場債券市場證券市場保險(xiǎn)市場CD存單市場證券市場的功能證券市場的基本功能是調(diào)節(jié)資源配置證券市場可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)個(gè)人現(xiàn)期收入與現(xiàn)期消費(fèi)的分離，合理地選擇消費(fèi)時(shí)機(jī),實(shí)現(xiàn)資金在時(shí)間上的配置證券市場可以幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理證券市場為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離提供條件證券市場可為資源配置提供信息并為解決激勵問題提供渠道和工具證券市場的分類證券市場按職能分按組織程度分按交易對象分發(fā)行市場流通市場交易所市場柜臺市場股票市場債券市場基金市場第三市場第四市場證券市場的結(jié)構(gòu)一級市場與二級市場一級市場就是證券發(fā)行市場,是新證券從發(fā)行人手中出售給投資者的市場。由發(fā)行人、投資人和證券承銷商構(gòu)成。發(fā)行人是資金需求者投資人是資金供給者承銷人通常是投資銀行或綜合性證券商投資銀行的基本職能證券發(fā)行咨詢證券承銷證券市場的結(jié)構(gòu)二級市場亦稱證券流通市場，它是各種證券轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的樞紐。二級市場的主要功能:為在一級市場發(fā)行的證券提供流動性為一級市場反饋信息形成對發(fā)行公司的約束機(jī)制證券市場的結(jié)構(gòu)場內(nèi)交易市場與場外交易市場場內(nèi)交易市場是指在一定的時(shí)間，按一定的規(guī)則買賣特定種類的上市證券的證券交易所。證券交易所的主要職能是:提供證券交易的場所和設(shè)施制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則組織、監(jiān)督證券交易活動根據(jù)國家有關(guān)法規(guī)及業(yè)務(wù)規(guī)則對上市公司進(jìn)行監(jiān)管，以及對會員的證券交易活動進(jìn)行監(jiān)管提供和管理證券交易所的證券市場信息證券市場的結(jié)構(gòu)證券交易所的主要作用為證券交易提供一個(gè)連續(xù)的和集中的市場有利于證券交易者及時(shí)了解證券市場信息有利于公平?jīng)Q定證券交易價(jià)格有利于加強(qiáng)對證券交易的管理證券交易所的兩種組織形式會員制證券交易所公司制證券交易所證券市場的結(jié)構(gòu)場外交易市場是指在證券交易所之外進(jìn)行證券交易的市場。場外交易市場是一個(gè)分散的無形市場。它沒有固定的、集中的交易場所，而是由許多各自獨(dú)立經(jīng)營的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)分別進(jìn)行交易的，并且主要是依靠電話、電報(bào)、傳真和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系成交的。場外交易市場包括：店頭市場（柜臺市場）:是通過證券公司、證券經(jīng)紀(jì)人的柜臺進(jìn)行證券交易的市場。店外市場（第三市場）:是指己上市證券的場外交易市場。第四市場:利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易所形成的市場。證券市場的結(jié)構(gòu)二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場是以交易處于成長階段的高新科技企業(yè)或具有良好成長前景的其它中小企業(yè)的股票為主的市場。證券的發(fā)行證券發(fā)行制度證券發(fā)行方式證券發(fā)行價(jià)格證券發(fā)行制度股票發(fā)行制度注冊制證券法等法律無須規(guī)定股票發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件，能夠發(fā)行股票的公司既可以是業(yè)績優(yōu)良的公司，也可以是業(yè)績平平甚至是虧損公司，與企業(yè)投資價(jià)值有關(guān)的任何實(shí)質(zhì)性條件，并非法律要求的發(fā)行條件。股票發(fā)行和上市是企業(yè)選擇的融資方式，是各公司有機(jī)會享受的平等待遇，股票發(fā)行公司可能獲得投資者的認(rèn)同，也可能并無投資者愿意介入其中，證券主管機(jī)關(guān)無權(quán)決定某公司發(fā)行或不發(fā)行股票，也無權(quán)決定某股票上市或不上市。證券發(fā)行制度對投資者是否獲得投資回報(bào)，證券主管機(jī)關(guān)不承擔(dān)任何形式的保證責(zé)任，而完全取決于所投資公司的實(shí)際營業(yè)狀況，是否投資完全取決于投資者對股票發(fā)行公司的自主判斷。股票發(fā)行人必須依照法律的強(qiáng)制規(guī)定，全面公開與股票發(fā)行的相關(guān)資料，股票發(fā)行人不得向投資者或潛在投資者隱瞞與所發(fā)行股票有關(guān)的任何重要或重大信息，否則，股票發(fā)行人及其他相關(guān)人員應(yīng)承擔(dān)嚴(yán)格的法律責(zé)任。證券發(fā)行制度核準(zhǔn)制法律法規(guī)規(guī)定股票發(fā)行人的發(fā)行資格及股票發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。通過確定股票發(fā)行人資格及發(fā)行條件，盡力排斥劣質(zhì)股票的發(fā)行。證券主管機(jī)關(guān)對股票發(fā)行享有獨(dú)立審查權(quán)。嚴(yán)格地說，證券主管機(jī)關(guān)的職責(zé)是保證法律規(guī)則的貫徹與實(shí)施，于審核期間，若發(fā)現(xiàn)發(fā)行人資格、條件與法律規(guī)定不相符合者，應(yīng)禁止其公開發(fā)行。證券主管機(jī)關(guān)在核準(zhǔn)股票發(fā)行中請后，如發(fā)現(xiàn)存在其他違法情形時(shí)，有權(quán)撤銷已作出的核準(zhǔn)與批準(zhǔn)，且證券主管機(jī)關(guān)撤銷已作出核準(zhǔn)的，無須承擔(dān)責(zé)任。證券發(fā)行制度審批制(以中國為例)政府主導(dǎo)型的發(fā)行企業(yè)遴選機(jī)制。發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格額度(規(guī)模)管理、計(jì)劃管理實(shí)行股票發(fā)行二級審批體制，股票發(fā)行由各地方政府、中央企業(yè)主管部門的證券管理部門初審，審核通過后轉(zhuǎn)報(bào)中國證監(jiān)會復(fù)審。發(fā)行與上市連續(xù)進(jìn)行的體制。即股票發(fā)行的申請人在取得了中國證監(jiān)會的復(fù)審?fù)鈺螅聪蛏虾；蛏钣?xùn)證券交易所提出上市申請，如證券交易所同意,則股票即能上市。證券發(fā)行的方式按發(fā)行范圍的不同劃分私募發(fā)行向有特定關(guān)系的企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)售證券優(yōu)點(diǎn):無需公布財(cái)務(wù)情況，發(fā)行手續(xù)簡便；發(fā)行費(fèi)用也較低缺點(diǎn):發(fā)行面較窄，投資者有限公開發(fā)行公開向社會發(fā)行的證券優(yōu)點(diǎn):發(fā)行范圍較廣，發(fā)行規(guī)模大，所發(fā)行證券的流通性較強(qiáng)缺點(diǎn):手續(xù)較復(fù)雜，發(fā)行費(fèi)用較高證券發(fā)行的方式按承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體和發(fā)行渠道不同劃分直接發(fā)行直接發(fā)行是發(fā)行者自己辦理有關(guān)發(fā)行手續(xù)，并直接向投資者出售證券的方式優(yōu)點(diǎn):沒有中介人介入，可以節(jié)省委托發(fā)行的手續(xù)費(fèi)缺點(diǎn):事務(wù)處理上費(fèi)時(shí)費(fèi)力，發(fā)行證券的規(guī)模較小，發(fā)行范圍較窄，風(fēng)險(xiǎn)較大間接發(fā)行發(fā)行者把證券發(fā)行手續(xù)和銷售事務(wù)委托給中介人辦理的發(fā)行方式優(yōu)點(diǎn):發(fā)行證券規(guī)模較大，發(fā)行范圍較寬，在短期內(nèi)可籌集到大量資金，風(fēng)險(xiǎn)較小缺點(diǎn):發(fā)行費(fèi)用高證券發(fā)行的方式按發(fā)行工具的不同劃分債券發(fā)行股票發(fā)行我國的股票發(fā)行方式

我國的股票發(fā)行主要采取公開發(fā)行并上市方式，同時(shí)也允許上市公司在符合相關(guān)規(guī)定的條件下向特定對象非公開發(fā)行股票。

《證券法》規(guī)定，有下列情形之一的，為公開發(fā)行：

1.向不特定對象發(fā)行證券的；2.向特定對象發(fā)行證券累計(jì)超過二百人的；3.法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為?！蹲C券法》規(guī)定，公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：1.具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；2.具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；3.最近三年財(cái)務(wù)會計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為；4.經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。上市公司發(fā)行新股的基本條件1.前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；2.公司在最近三年連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；3.公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會計(jì)文件無虛假記載；4.公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。

我國現(xiàn)行的有關(guān)法規(guī)規(guī)定，我國股份公司首次公開發(fā)行股票和上市后向社會公開募集股份（公募增發(fā)）采取對公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售相結(jié)合的發(fā)行方式。

符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的特定機(jī)構(gòu)投資者，（詢價(jià)對象）及其管理的證券投資產(chǎn)品（股票配售對象）可以參與網(wǎng)下配售。

首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。

發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)在網(wǎng)下配售的同時(shí)對公眾投資者進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行。

上海、深圳證券交易所現(xiàn)行的做法是采用資金申購上網(wǎng)公開發(fā)行股票方式。證券發(fā)行價(jià)格根據(jù)發(fā)行價(jià)格相對于票面金額的差異劃分面額發(fā)行溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行以市場價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)劃分時(shí)價(jià)發(fā)行以流通市場證券時(shí)價(jià)為基準(zhǔn)來確定發(fā)行的價(jià)格中間價(jià)發(fā)行取時(shí)價(jià)和面額的中間值作為發(fā)行價(jià)格證券發(fā)行價(jià)格根據(jù)是否首次發(fā)行劃分首次公開發(fā)行價(jià)格增發(fā)價(jià)格股票發(fā)行定價(jià)方式（1）協(xié)商定價(jià)（2）一般詢價(jià)方式（3）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式（4）上網(wǎng)競價(jià)方式

我國新股發(fā)行定價(jià)方式

首次公開發(fā)行股票以詢價(jià)方式確定股票發(fā)行價(jià)格。通過向詢價(jià)對象詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格。詢價(jià)對象為中國證監(jiān)會認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者。

詢價(jià)發(fā)行步驟

（1）詢價(jià)對象（2）詢價(jià)階段：初步詢價(jià)階段累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段（3）向詢價(jià)對象配售股票（4）向公眾投資者發(fā)行股票證券的交易交易制度交易程序特殊類型的證券交易信息披露制度限制交易與退市交易制度交易制度設(shè)計(jì)的基本目標(biāo)提高證券市場的流動性、透明度、穩(wěn)定性、有效性和安全性，并降低交易成本交易制度的類型做市商制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動交易制度）做市商制度是指以做市商報(bào)價(jià)形成證券交易價(jià)格并通過做市商實(shí)現(xiàn)證券交易的制度。做市商制度的兩個(gè)基本特點(diǎn)所有投資者都不直接買入證券，所有證券持有者也不直接賣出證券，他們都只與做市商進(jìn)行交易，做市商用自己的賬戶買入或賣出交易制度做市商必須在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格，而投資人或證券持有人在看到報(bào)價(jià)后才下訂單競價(jià)交易制度（指令或委托驅(qū)動交易制度）競價(jià)交易制度是指以投資者或股票持有者競價(jià)形成證券交易價(jià)格并由投資