金融市場學(xué)第6章

1、金融市場學(xué)、金融市場學(xué)、杜金福等編輯、東北財經(jīng)大學(xué)出版社、第6章貨幣市場(下)、目錄、學(xué)習(xí)目標(biāo)4 6.1票據(jù)概述5 6.2商業(yè)票據(jù)市場8 6.3商業(yè)票據(jù)市場18 6.4可轉(zhuǎn)讓大型存款單市場31 6.5可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場38 再貼現(xiàn)市場可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單特征及發(fā)行和以前市場回購合同市場的概念和特征回購合同的基本要素回購合同市場的交易和風(fēng)險、目錄、6.1票據(jù)概覽、6.1.1票據(jù)的概念和特征票據(jù)同意簽發(fā)人依法簽發(fā)，并允許本人或委托付款人在票據(jù)參考時或指定日期無條件向收款人或持有人支付和轉(zhuǎn)讓一定金額的有價證券。 票據(jù)是一種重要的有價證券，以一定的貨幣金額表示價值，反映債務(wù)關(guān)系，在市場上流通交易

2、，流動性強。目錄，6.1票據(jù)概覽，作為有價證券的票據(jù)，具有以下幾個確定特征的： (1)票據(jù)是完全有價證券：(2)票據(jù)是一種權(quán)利證券。(3)票據(jù)是一種無因證券。(4)票據(jù)是一種主要證券。(5)票據(jù)是一種流通證券。(6)票據(jù)是一種咨詢證券。(7)票據(jù)是一種返還證券。型錄、6.1票據(jù)的概念、6.1.2票據(jù)的型態(tài)、票據(jù)的預(yù)設(shè)格式為3種型態(tài)的：票據(jù)、本票及支票。匯票：匯票由簽發(fā)人簽發(fā)給付款人，付款人根據(jù)約定的付款期限無條件向收款人或其指定人支付一定金額的書面證明。本票：所謂本票是付款人簽發(fā)的票據(jù)，他承諾在票據(jù)參考時無條件向收款人或持票人支付確定金額。支票由付款人簽發(fā)，委托支票存款業(yè)務(wù)的銀行或其他金融機構(gòu)

3、，在票據(jù)參考時，無條件向收款人或持票人支付確定金額。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場，6.2.1商業(yè)票據(jù)市場的形成，商業(yè)票據(jù)(Commercial Paper，CP)一般以大型業(yè)務(wù)為出港人，以到期面值支付現(xiàn)金給持有人，沒有發(fā)放擔(dān)保的未來期票為一種商業(yè)證券。這與以商品銷售為基礎(chǔ)的商業(yè)匯票、商業(yè)擔(dān)保票據(jù)等普通商業(yè)票據(jù)不同。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場，商業(yè)票據(jù)發(fā)行人和投資者是票據(jù)市場的兩大要素，構(gòu)成票據(jù)市場的需求和供給。商業(yè)票據(jù)的主要投資者包括大型商業(yè)銀行、非金融公司、保險公司、養(yǎng)老保險、互助基金會、地方政府和投資公司等，通常很少有個人投資者，這主要是因為商業(yè)票據(jù)面值大或購買單位(通常為10萬美元以上1購買單

4、位)大，個人不能購買。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場，6.2.2商業(yè)票據(jù)發(fā)行要素，(1)選擇發(fā)行。(2)發(fā)行數(shù)量。(3)發(fā)行方法。(4)發(fā)行時間。(5)收購機構(gòu)發(fā)行。(六)發(fā)行條件。(7)到期償還能力計算。(8)等級。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場，6.2.3商業(yè)票據(jù)發(fā)行程序，(1)直接發(fā)行。發(fā)行程序：商業(yè)票據(jù)等級。發(fā)行人通知商業(yè)票據(jù)發(fā)行的數(shù)量、價格、期限等。投資者與發(fā)行者協(xié)商數(shù)量、票據(jù)期限等交易條件。在美國，直接發(fā)行人允許投資者指定票據(jù)到期日。投資者買進票據(jù)，賣出票據(jù)的人獲得資金。(2)通過經(jīng)銷商發(fā)行。上述三種收購方法不同，承擔(dān)風(fēng)險、服務(wù)范圍和發(fā)行成本，因此經(jīng)銷商收到的收購成本也很大。其中收購發(fā)行成本最

5、高，招標(biāo)發(fā)行和收購發(fā)行成本最低。，通過目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場，經(jīng)銷商的發(fā)行程序，通過：發(fā)行公司與經(jīng)銷商協(xié)商商業(yè)票據(jù)收購相關(guān)事項，簽訂委托發(fā)行合同；處理商業(yè)票據(jù)等級問題。商人按照委托發(fā)行合同的有關(guān)規(guī)定決定收購方法，一般先發(fā)布公告，進行其他宣傳活動。投資者購買商業(yè)票據(jù)，資金存入經(jīng)銷商賬戶。交易者將收購資金轉(zhuǎn)移到發(fā)行公司賬戶，根據(jù)需要處理未售完的商業(yè)票據(jù)。發(fā)行公司向商人支付手續(xù)費。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場，6.2.4商業(yè)票據(jù)發(fā)行成本，(1)折扣率。決定貼現(xiàn)率通常根據(jù)交易商協(xié)會提供的基準(zhǔn)利率變動1個百分點。經(jīng)銷商的基準(zhǔn)利率是加權(quán)平均利率。交易商每天(7日，30日，90日，180日，270日等)按照統(tǒng)

6、一規(guī)定期限向協(xié)會報告當(dāng)日利率，協(xié)會將此利率加權(quán)平均，導(dǎo)出為基準(zhǔn)利率。(2)收購手續(xù)費。主要根據(jù)金額大小和長度支付。(3)簽證費。為了證明商業(yè)票據(jù)上記載的事項是正確的，通常由權(quán)威中介機構(gòu)簽發(fā)簽證。通常根據(jù)簽證金額開單，并設(shè)置最低起點。簽證費取決于發(fā)行公司的保修與否。(4)保修費。金融機構(gòu)為了發(fā)行商業(yè)票據(jù)，必須提供信用證，收取保修費。手續(xù)費通常按商業(yè)票據(jù)保證金的年利率(如發(fā)行量大、信譽好的公司)支付。目錄，6.2商業(yè)票據(jù)市場，6.2.5商業(yè)票據(jù)價格確定，發(fā)行價格=面額-折扣額=面值折扣期間/360折扣率=(1-發(fā)行價格/面額)360/期間=折扣額/面額360/目前國際上影響廣泛的等級機構(gòu)主要有美國

7、的標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪投資者服務(wù)公司等。對商業(yè)票據(jù)的等級評價主要基于發(fā)行人的經(jīng)營質(zhì)量、經(jīng)營能力、風(fēng)險、資金周轉(zhuǎn)、競爭力、流動性、債務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營前景等。根據(jù)對這些項目的評價，發(fā)行人分成了不同的等級。目錄、6.2商業(yè)票據(jù)市場、商業(yè)票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)池等級：級：表示商業(yè)票據(jù)發(fā)行人定期償還債務(wù)的能力強，a也可以標(biāo)記為1、2、3，表示不同程度。A1:商業(yè)票據(jù)發(fā)行人定期還款能力最強，以A1表示最高等級。A 23360商業(yè)票據(jù)發(fā)行人有很好的定期還款能力，比A 1相對低。A3:商業(yè)票據(jù)發(fā)行人具有滿意的償還能力，與以前的等級相比，容易受到不利變更因素的影響。目錄，6.2級商業(yè)票據(jù)市場，b :級表示商業(yè)票據(jù)發(fā)行人具有強大的定期

8、還款能力，可能會因條件變更或暫時困難而受損。c :級表示商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的支付能力存在疑問。級別d :這種簽發(fā)意味著默認(rèn)或預(yù)計到期不能退回，即該級別票據(jù)簽發(fā)人不能償還票據(jù)的本金和利息。由于商業(yè)票據(jù)的等級不同，發(fā)行的便利性和發(fā)行利率水平也不同，發(fā)行人自愿向評級公司申請等級。列表，6.3銀行承兌票據(jù)市場，6.3.1銀行承兌票據(jù)市場的構(gòu)成，銀行承兌票據(jù)市場是通過匯票發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓和貼現(xiàn)使資金融通的金融工具，可以說是基于銀行信用的市場。銀行承兌匯票市場主要由出港、承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等幾個部分組成。在這里談?wù)摮龈酆徒邮堋Ｇ鍐巍?.3銀行承兌票據(jù)市場、出港表示付款人簽發(fā)匯票并轉(zhuǎn)發(fā)給收款人的行為。它包括兩種

9、行為：起草和簽署草案正面；二是把票據(jù)交給收款人。這樣的話，票據(jù)就會從出票人轉(zhuǎn)移到收款人。沒有票，其他票據(jù)行為就不會進行，所以票是基本票據(jù)行為。匯票是一種必需的憑證，必須具備必要的形式和內(nèi)容，并用正確的文字表達。特別是流動性強的銀行承兌票據(jù)，如果面值內(nèi)容不標(biāo)準(zhǔn)化，很難在大范圍內(nèi)使用。列表、6.3銀行承兌票據(jù)市場、列表、6.3銀行承兌票據(jù)市場、列表、6.3銀行承兌票據(jù)市場、承兌銀行的承兌票據(jù)是銀行明確同意按照付款人指示付款人向簽發(fā)人付款的行為。承兌是輔助票據(jù)行為。接受包括兩種行為。一是在票據(jù)上簽上“承兌”的字。二是將承兌的匯票交給持有人，才算承兌完成。清單、6.3銀行承兌票據(jù)市場、清單、6.3銀行

10、承兌票據(jù)市場、出口貿(mào)易的銀行承兌票據(jù)流程、清單、6.3銀行承兌票據(jù)市場、進口收款票據(jù)交貨方式的銀行承兌流程、清單、6.3銀行承兌票據(jù)市場、背書有兩種行為。一個是在匯票背面簽名，另一個是轉(zhuǎn)交給匯票。被申請人是接受匯票的人，也稱為受讓人，背書完成后，被申請人是持有人。背書是將匯票的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給別人的行為，背書是票據(jù)的權(quán)利，背書者將票據(jù)的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給被背書者，背書者是匯票的債務(wù)人。此后，承擔(dān)受票人接受和支付的擔(dān)保責(zé)任，證明全手簽名的真實性和背書的連續(xù)性，證明該權(quán)利的正當(dāng)性。目錄，6.3銀行承兌票據(jù)市場，票據(jù)貼現(xiàn)也是一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，票據(jù)持有人為了獲得現(xiàn)金，將未到期承兌票據(jù)從貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日的利息作為條

11、件轉(zhuǎn)讓給銀行創(chuàng)建的票據(jù)。銀行扣除稱為折扣的貼現(xiàn)率，向持有人支付現(xiàn)金。折扣條件主要為：第一，匯票信用好；第二，為保證匯票的自愿可償還性，必須提供運輸中貨物或信用證交易的證明。目錄，6.3銀行承兌匯票市場，(1)轉(zhuǎn)帳。票據(jù)貼現(xiàn)后，您可以保留到到期日為止的票據(jù)。也就是說，可以獲得承兌手續(xù)費和貼現(xiàn)利息的收益，在出售給票據(jù)交易者等第二市場將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給其他金融機構(gòu)，從其他金融機構(gòu)購買，一般稱為匯票。這些投資者也可以繼續(xù)轉(zhuǎn)賬買賣銀行承兌匯票。(2)再折扣。再貼現(xiàn)是由商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)持有的未到期匯票轉(zhuǎn)讓給中央銀行的行為。這是中央銀行將資金融通商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的一種形式，實際上是中央銀行的信貸業(yè)務(wù)。

12、目錄，6.3銀行承兌票據(jù)市場，6.3.3銀行承兌票據(jù)的綜合利率和價格，票據(jù)綜合利率與貸款利率比較時，必須首先將綜合利率折扣為實際利率。如果將R設(shè)置為合并利率，將T設(shè)置為票據(jù)期間天數(shù)，則實際利率=R/(1-T/360*R)100%，目錄，6.3銀行承兌票據(jù)市場，6.3.4我國票據(jù)承兌和折扣市場，近幾年以商業(yè)票據(jù)為主體的中國票據(jù)市場在規(guī)范的基礎(chǔ)上穩(wěn)步發(fā)展(2)商業(yè)票據(jù)已成為中央銀行進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要信用政策工具。(3)票據(jù)再貼現(xiàn)越來越成為中央銀行重要的貨幣政策運用工具。目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場，可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單(在Negotiable Certificate of Deposi

13、t，international中通常縮寫為“CD”)是美國首次開發(fā)的，適應(yīng)能力強，發(fā)展速度快，現(xiàn)貨幣可轉(zhuǎn)讓存款單和其他證券一樣，可以出售和認(rèn)購，可以轉(zhuǎn)讓流通，形成流通轉(zhuǎn)讓價格，形成市場。目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款市場，6.4.1可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單特性，目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場，存款單市場參與者主要擁有存款單發(fā)行人、投資者和交易商。儲戶大部分是非金融企業(yè)，還有大企業(yè)、政府機構(gòu)、外國政府和企業(yè)、金融機構(gòu)和個人。，6.4.2可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場的形成，目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場，6.4.3可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單種類，目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場，存款單發(fā)行首先分

14、析貨幣市場，關(guān)鍵是確定存款單利率或發(fā)行價格，選擇發(fā)行方法。(1)發(fā)行要素2)決定發(fā)行價格3)選擇發(fā)行方法4)準(zhǔn)備發(fā)行程序，6.4.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單發(fā)行，目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單市場，存款單轉(zhuǎn)讓市場是買賣發(fā)行存款的市場，一般由票據(jù)交易商組成。固定利率存托金轉(zhuǎn)移價格為： x=p(360 R1 T1)/(R2t 3 360)-(pr1t 2/360)，其中x是在第二市場存托的存托金，p是存托金，R1是存托金，存托金本金，6.4.5可轉(zhuǎn)讓大型定期存款單轉(zhuǎn)讓市場、目錄，6.4可轉(zhuǎn)讓大型存款單市場(如本金100萬元，存款單原始利率10%，原始期限180天，投資者持有存款60天后銷售，到期日1

15、20天，當(dāng)時利率11%)。應(yīng)用模組由下而上式為x=1000000 *(360 180 * 10%)/120 * 11% 360-100000 * 10% * 60/360=996195(元)流動，目錄，6.5回購協(xié)議市場，回購協(xié)議市場是通過回購協(xié)議進行短期融資交易的場所?；刭弲f(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在銷售一定金額的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的合同，是指在未來某個日期以合同價格重新購買買賣的證券資產(chǎn)的合同?；刭徑灰椎谋举|(zhì)是以證券資產(chǎn)為擔(dān)保的資金融通。金融人(鄭患者)以持有的證券為擔(dān)保，在一定時間內(nèi)取得資金使用權(quán)，期限以協(xié)議條件回購證券的方式償還本金者。融和者(反向患者)以取得證券質(zhì)押權(quán)為條件，暫時放

16、棄資金使用權(quán)，返還質(zhì)押證券，收回融和的資金，提高一定利息收入。6.5.1回購合同市場的概念和特征，清單，6.5回購合同市場，回購合同交易的特征是金額大，期限短，風(fēng)險小，收益低。因此，回購合同是有效和安全的短期融資手段?；刭徍贤膬?yōu)越性主要表現(xiàn)在以下幾個方面： (1)對資金借入方而言，回購合同可以保護其在回購金融資產(chǎn)時免受市場價格上漲所造成的損失，減少市場風(fēng)險。(二)在資金貸款的情況下，回購合同中涉及的質(zhì)押證券可以減少債務(wù)人不能按期償還的信用風(fēng)險，同時保護其免受拋售時市場價格下跌所造成的損失。(3)回購合同的出現(xiàn)，使商業(yè)銀行可以將大量資產(chǎn)投資于國債、銀行承兌票據(jù)等有利可圖的原生資產(chǎn)，將超額準(zhǔn)備金最小化，以防止因業(yè)務(wù)擴張、增加收益、發(fā)放貸款或支付貸款的要求而以貼現(xiàn)方式出售原始金融資產(chǎn)或回收貸款，從而提高銀行資金運用的靈活性。目錄，6.5回購合同市場，(4)商業(yè)銀行通過回購合同獲得的資金不必向中央銀行繳納法定存款準(zhǔn)備金，從而減少了商業(yè)銀行的融資成本，增加了商業(yè)銀行擴大業(yè)務(wù)的欲望。(5)減少銀行間貸款的風(fēng)險和成本，更好地引導(dǎo)信貸資金優(yōu)化配置。(六)中央銀行通過采用回購合同，在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)的同時，可以減少公開市場運營成本。目錄，6.5回購協(xié)議市場，1)回購協(xié)議市場的形成回購協(xié)議自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來逐步形成。當(dāng)時，隨著證券發(fā)行數(shù)量的增加，籌集到的證券全部賣不出去，庫存增加的證券公司也有