IPO發(fā)行制度改革后的操作程序(上證所)簡(jiǎn)介-中金公司PPT課件

1、2009 年6 月,IPO發(fā)行制度改革后的操作程序簡(jiǎn)介 （適用于上證所上市項(xiàng)目）,1,第一章指導(dǎo)意見提出的近期改革措施 第二章改革后的IPO發(fā)行操作程序簡(jiǎn)介（適用于上證所上市項(xiàng)目） 第三章 新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告,目 錄,2,第一章,指導(dǎo)意見提出的近期改革措施,3,現(xiàn)行IPO發(fā)行體系證券發(fā)行與承銷管理辦法,詢價(jià)與定價(jià),證券發(fā)售,發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在刊登首次公開發(fā)行股票招股意向書和發(fā)行公告后向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢價(jià)，并通過互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。（第13條）

2、 詢價(jià)對(duì)象可以自主決定是否參與初步詢價(jià)，詢價(jià)對(duì)象申請(qǐng)參與初步詢價(jià)的，主承銷商無正當(dāng)理由不得拒絕。未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售。（第15條） 詢價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)遵循獨(dú)立、客觀、誠(chéng)信的原則合理報(bào)價(jià)，不得協(xié)商報(bào)價(jià)或者故意壓低或抬高價(jià)格。（第17條）,詢價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。（第25條） 發(fā)行人及其主承銷商通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格的，當(dāng)發(fā)行價(jià)格以上的有效申購總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的全部有效申購進(jìn)行同比例配售。初步詢價(jià)后定價(jià)發(fā)行的，當(dāng)網(wǎng)下有效申購總量大于

3、網(wǎng)下配售數(shù)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)全部有效申購進(jìn)行同比例配售。（第29條） 首次公開發(fā)行股票達(dá)到一定規(guī)模的，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回?fù)軝C(jī)制，根據(jù)申購情況調(diào)整網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行的比例(第32條),4,現(xiàn)階段改革措施完善網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束機(jī)制,詢價(jià)對(duì)象應(yīng)真實(shí)報(bào)價(jià)，詢價(jià)報(bào)價(jià)與申購報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買和低報(bào)高買 發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定每筆申購的最低申購量,指導(dǎo)意見的主要內(nèi)容,詢價(jià)對(duì)象在參與初步詢價(jià)時(shí)，應(yīng)明確列示下屬的擬參與本次發(fā)行的配售對(duì)象的報(bào)價(jià)明細(xì) 配售對(duì)象的報(bào)價(jià)明細(xì)須包括：價(jià)格及各價(jià)位所對(duì)應(yīng)的申購數(shù)量 針對(duì)“低報(bào)高買”和

4、“高報(bào)不買”現(xiàn)象采取措施：如果配售對(duì)象在初步詢價(jià)階段的報(bào)價(jià)低于最終確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限，則該投資者喪失繼續(xù)申購的資格，只有當(dāng)投資者的報(bào)價(jià)高端高于最終確定的價(jià)格區(qū)間下限，該投資者方能繼續(xù)申購，但申購時(shí)有最低申購數(shù)量的限制 設(shè)置“最低申購量”和“最高申購量”： 07年以來大盤股發(fā)行中參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象家數(shù)平均為155家，參與網(wǎng)下申購的配售對(duì)象家數(shù)平均為355家?？紤]到設(shè)定網(wǎng)下最低申購量的目的是為了防止“高報(bào)不買”，減少投資者盲目報(bào)價(jià)，最低申購量原則上不應(yīng)過低，例如可設(shè)置為：網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模的【百分之一】或【1億元】（可根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況進(jìn)行靈活調(diào)整） 為了避免投資者非理性抬高價(jià)格，建議可以考慮同時(shí)

5、對(duì)“最高申購數(shù)量”作出限制，令投資者在初步詢價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)就能更真實(shí)反映出其意愿申購數(shù)量,具體操作程序,5,現(xiàn)階段改革措施完善網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束機(jī)制（續(xù)）,方案一 單價(jià)位初步詢價(jià),方案二 多價(jià)位初步詢價(jià),方案比較,初步詢價(jià)時(shí)每個(gè)配售對(duì)象僅可提交一個(gè)申購價(jià)位以及該價(jià)位對(duì)應(yīng)的申購數(shù)量 如果配售對(duì)象報(bào)價(jià)低于最終確定的價(jià)格區(qū)間下限，則該投資者喪失繼續(xù)申購資格 如果配售對(duì)象報(bào)價(jià)高于最終確定的價(jià)格區(qū)間下限，則配售對(duì)象可以在確定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)的任一價(jià)位進(jìn)行申購報(bào)價(jià)。配售對(duì)象填報(bào)的申購數(shù)量應(yīng)不低于其初步詢價(jià)時(shí)填報(bào)的數(shù)量，而且其在初步詢價(jià)中提交的申購數(shù)量的一定倍數(shù)將成為其在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)中所能申購的上限,每個(gè)配售對(duì)象可提交多個(gè)

6、申購價(jià)位，以及不同價(jià)位對(duì)應(yīng)的申購數(shù)量 為避免報(bào)價(jià)過于分散，可要求配售對(duì)象所報(bào)價(jià)格組成的價(jià)格區(qū)間寬度不能超過一定范圍（比如不得超過20） 配售對(duì)象在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段的最低申購量為其所有入圍價(jià)位（最終價(jià)格區(qū)間下限之上的價(jià)位）對(duì)應(yīng)的累計(jì)有效申購量，最高申購量為其最低申購量的一定倍數(shù)（比如兩倍）,單價(jià)位初步詢價(jià)方式，操作簡(jiǎn)便，利于投資者理解報(bào)價(jià)，但一個(gè)價(jià)位不容易充分地挖掘價(jià)格敏感性 多價(jià)位初步詢價(jià)方式，操作更復(fù)雜，投資者理解和報(bào)價(jià)難度會(huì)增加，博弈的維度增加，但有利于體現(xiàn)價(jià)格張力,6,現(xiàn)階段改革措施優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制和加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示,網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行分開：對(duì)每一只股票發(fā)行，任一股票配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或

7、者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報(bào)價(jià)、申購、配售的股票配售對(duì)象均不再參與網(wǎng)上申購 對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定上限：發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一 加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)刊登新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取措施，向投資者提示新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn),指導(dǎo)意見的主要內(nèi)容,詢價(jià)對(duì)象下屬的配售對(duì)象一旦參與了初步詢價(jià)報(bào)價(jià)，則不能再參加網(wǎng)上申購，交易所和登記公司將于T日屏蔽該配售對(duì)象的已報(bào)價(jià)賬戶以及所有關(guān)聯(lián)賬戶參與網(wǎng)上申購 為確認(rèn)該配售對(duì)象的所有關(guān)聯(lián)賬戶，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)要求配售對(duì)象事先申報(bào)

8、，登記公司也會(huì)根據(jù)已有信息進(jìn)行核查。從而從技術(shù)上實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行對(duì)象分開 此外，同一投資者名下的股票賬戶只能以其中一個(gè)申購一次，且一經(jīng)申購不能撤單。重復(fù)申購除第一次申購為有效申購?fù)猓溆嗌曩徲缮献C所交易系統(tǒng)自動(dòng)剔除 對(duì)“原則上不超過千分之一”的理解：若網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)不是1000股的整數(shù)倍，則可以采取近似取整的方式,具體操作程序,7,新股發(fā)行制度改革對(duì)發(fā)行的影響,對(duì)發(fā)行人而言，定價(jià)市場(chǎng)化有利于降低一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，可以提高融資效率 對(duì)于主承銷商的研究、銷售實(shí)力要求更高，與發(fā)行人的定價(jià)談判難度變大，承銷風(fēng)險(xiǎn)也有所增大 對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，報(bào)價(jià)難度大幅增加；同時(shí)，新股上市首日跌破發(fā)行價(jià)的可能變大，申購

9、不一定有正收益,完善網(wǎng)下報(bào)價(jià) 約束機(jī)制,申購資金：網(wǎng)上申購資金量將有所降低，網(wǎng)下申購資金量有所上升，申購資金總量將有所萎縮 中簽率：網(wǎng)上中簽率會(huì)有所提高，網(wǎng)下申購中簽率會(huì)降低，且很可能低于網(wǎng)上 網(wǎng)上申購：對(duì)非配售對(duì)象的機(jī)構(gòu)而言，雖然網(wǎng)上中簽率有所提高，但由于申購規(guī)模上限的限制，其網(wǎng)上申購獲配的絕對(duì)數(shù)量可能大大降低,優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制,需刊登新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，向投資者充分揭示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者理性判斷,加強(qiáng)新股認(rèn)購 風(fēng)險(xiǎn)提示,8,第二章,IPO改革后的發(fā)行操作程序（適用于上證所上市項(xiàng)目）,9,A股發(fā)行市場(chǎng)推介程序概述,定價(jià)/掛牌上市,路演/簿記,預(yù)路演,準(zhǔn)備交易前 研究報(bào)告,內(nèi)部準(zhǔn)備,盡職調(diào)

10、查及起草招股書 完成財(cái)務(wù)報(bào)表 建立初步估值模型 管理層培訓(xùn),建立估值模型并形成對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)情況的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 分析行業(yè)前景 撰寫研究報(bào)告,進(jìn)行預(yù)路演推介 一對(duì)一會(huì)議 團(tuán)體推介會(huì) 搜集投資者對(duì)投資故事、估值方法、可比公司等問題的反饋 根據(jù)初步詢價(jià)期間的投資者報(bào)價(jià)、報(bào)量確定價(jià)格區(qū)間,通過路演進(jìn)一步覆蓋有參與申購意向的非詢價(jià)對(duì)象 管理層通過網(wǎng)上路演與中小投資者進(jìn)行交流 制造需求競(jìng)爭(zhēng)氣氛并爭(zhēng)取定價(jià)的主動(dòng)權(quán),實(shí)現(xiàn)最佳定價(jià) 分配及結(jié)算 掛牌上市/完成發(fā)行 后市支持,準(zhǔn)備階段,實(shí)施階段,從推介過程而言，A股IPO可以分為準(zhǔn)備和實(shí)施兩個(gè)階段，整個(gè)推介過程就是循序漸進(jìn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程,10,發(fā)行制度改革后的示意性時(shí)

11、間表,11,發(fā)行結(jié)構(gòu)及回?fù)軝C(jī)制,發(fā)行方式： 采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售（“網(wǎng)下發(fā)行”）和網(wǎng)上資金申購發(fā)行（“網(wǎng)上發(fā)行”）相結(jié)合的方式 發(fā)行結(jié)構(gòu)： 在確定網(wǎng)上網(wǎng)下初始比例時(shí)，應(yīng)充分考慮新的申購規(guī)則改變將對(duì)網(wǎng)上網(wǎng)下申購資金及中簽率產(chǎn)生的影響： 證券發(fā)行與承銷管理辦法規(guī)定，公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，網(wǎng)下配售數(shù)量不超過發(fā)行總量的20%；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，網(wǎng)下配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50% 申購規(guī)則的改變將對(duì)網(wǎng)上網(wǎng)下中簽率產(chǎn)生影響：網(wǎng)下中簽率可能將降低，網(wǎng)上中簽率有望提高 從中國(guó)石油網(wǎng)上、網(wǎng)下申購資金分布看，詢價(jià)機(jī)構(gòu)網(wǎng)上、網(wǎng)下累計(jì)申購資金約占全部申購資金的47%，

12、自然人和一般法人賬戶申購資金約占53% 回?fù)軝C(jī)制： 建議回?fù)軝C(jī)制設(shè)計(jì)如下： 在網(wǎng)下發(fā)行獲得足額認(rèn)購的情況下，若網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率低于【1%】且低于網(wǎng)下初步配售比例，在不出現(xiàn)網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率高于網(wǎng)下最終配售比例的前提下，從網(wǎng)下向網(wǎng)上發(fā)行回?fù)懿怀^本次發(fā)行規(guī)模約【2.5%】的股票； 在網(wǎng)上發(fā)行未獲得足額認(rèn)購的情況下，可以從網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)?，直至網(wǎng)上初始發(fā)行部分獲得足額認(rèn)購為止,資料來源: 中國(guó)證券登記結(jié)算公司，中國(guó)證監(jiān)會(huì),機(jī)構(gòu)及個(gè)人持股占A股流通市值份額變化,中國(guó)石油網(wǎng)上、網(wǎng)下申購資金結(jié)構(gòu),12,投資價(jià)值分析報(bào)告的重要性分析,投資價(jià)值研究報(bào)告,分析師預(yù)路演推介,公司基本面,管理層市場(chǎng)推介,機(jī)構(gòu)投資

13、者形成對(duì) 投資價(jià)值的看法,機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià),可比公司交易價(jià)格、 市場(chǎng)情況等其他因素,發(fā)行價(jià)格區(qū)間,對(duì)投資者而言，由于詢價(jià)階段的報(bào)價(jià)將直接決定其是否有資格參與之后的申購，其必須在報(bào)價(jià)時(shí)對(duì)公司的投資價(jià)值有更為深入和全面的了解，因此研究報(bào)告的重要性顯著提升 對(duì)主承銷商而言，改革后對(duì)IPO定價(jià)的自主度將大幅提高，要實(shí)現(xiàn)最優(yōu)定價(jià)必須基于對(duì)公司投資價(jià)值的充分認(rèn)識(shí)和深入理解，高質(zhì)量、對(duì)公司價(jià)值有充分挖掘的研究報(bào)告，將有助于主承銷商實(shí)現(xiàn)合理定價(jià),13,報(bào)告報(bào)告,研究報(bào)告不應(yīng)該包括“推薦”、“買入”等評(píng)級(jí)用語,盈利預(yù)測(cè)和估值范圍應(yīng)明確指出基于分析師獨(dú)立判斷并注明估值方法和假設(shè),“防火墻”機(jī)制確保研究報(bào)告完全基于分

14、析師的獨(dú)立專業(yè)分析和判斷,承銷商律師等相關(guān)人員校閱研究報(bào)告不能影響分析師的觀點(diǎn),投資價(jià)值研究報(bào)告,分析師獨(dú)立、客觀地專業(yè)判斷,其他公開信息,招股說明書,投資價(jià)值分析報(bào)告的撰寫及發(fā)送,除分析師獨(dú)立、客觀的標(biāo)準(zhǔn)外，撰寫A股研究報(bào)告的主要原則還包括： A股研究報(bào)告的陳述，應(yīng)盡可能做到有合適的資料來源予以支持，否則，應(yīng)明確注明該陳述并無合適的資料來源支持，以避免該等陳述存在誤導(dǎo)或遺漏 A股研究報(bào)告中應(yīng)客觀公允地陳述有關(guān)發(fā)行人、本次A股發(fā)行以及其所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素 A股研究報(bào)告中使用有關(guān)發(fā)行人的信息，不得超越本次A股發(fā)行公開募集文件內(nèi)容的范圍，不得引用未經(jīng)公開的發(fā)行人信息 根據(jù)證券發(fā)行與承銷管理辦法中第

15、九條規(guī)定，主承銷商應(yīng)向詢價(jià)對(duì)象提供研究報(bào)告，而發(fā)行人、主承銷商和詢價(jià)對(duì)象不得公開披露投資價(jià)值研究報(bào)告,主承銷商應(yīng)僅向詢價(jià)對(duì)象提供研究報(bào)告，不得以任何形式公開披露研究報(bào)告,14,公司管理層預(yù)路演，與投資者進(jìn)行交流，介紹公司投資故事和亮點(diǎn) 主承銷商分析師繼續(xù)預(yù)路演，進(jìn)行投資者教育,T-4,T-2,T-5,T-6,網(wǎng)下初步詢價(jià)開始,T-7,向證監(jiān)會(huì)報(bào)備價(jià)格區(qū)間 確定能夠參與網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象，并在上證所的累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的電子化平臺(tái)中予以屏蔽,IPO預(yù)路演及初步詢價(jià)操作程序示意,主承銷商分析師預(yù)路演開始,初步詢價(jià)注意事項(xiàng) ： 在證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的詢價(jià)對(duì)象才有資格參與初步詢價(jià) 詢價(jià)對(duì)象以配售對(duì)象為報(bào)

16、價(jià)單位，通過上交所的電子化平臺(tái)報(bào)價(jià) 配售對(duì)象申報(bào)【1或3】個(gè)價(jià)格，且有最低網(wǎng)下申購數(shù)量要求 配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上方式的一種，所有參與網(wǎng)下報(bào)價(jià)/申購/配售的配售對(duì)象均不能參與網(wǎng)上申購,T-3,網(wǎng)下初步詢價(jià)截止 主承銷商和發(fā)行人根據(jù)初步詢價(jià)報(bào)價(jià)情況確定價(jià)格區(qū)間,初步詢價(jià),預(yù)路演推介,T-1,刊登網(wǎng)上/網(wǎng)下發(fā)行公告,注：管理層預(yù)路演時(shí)間為示意性安排,15,新股發(fā)行制度改革后的網(wǎng)下申購電子化流程,新股發(fā)行制度改革后網(wǎng)下電子化發(fā)行關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)操作,新股發(fā)行制度改革后，網(wǎng)下申購電子化平臺(tái)也應(yīng)做出相應(yīng)修改，以適應(yīng)新的發(fā)行制度： 初步詢價(jià)階段，詢價(jià)對(duì)象為報(bào)價(jià)主體，但要列明配售對(duì)象的明細(xì)報(bào)價(jià)及對(duì)應(yīng)的申購量

17、 在價(jià)格區(qū)間確定后，網(wǎng)下電子化平臺(tái)可以自動(dòng)篩選出有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象名單及其對(duì)應(yīng)的最小申購量 此外，由于配售對(duì)象篩選工作集中在T-2日進(jìn)行，工作量較大，承銷商應(yīng)力爭(zhēng)盡早報(bào)備價(jià)格區(qū)間，且在獲得證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行價(jià)格區(qū)間報(bào)備的確認(rèn)后盡快通知交易所,16,網(wǎng)下電子化的工作流程,準(zhǔn)備階段,初步詢價(jià)階段,初步詢價(jià)報(bào)價(jià)期間，主承銷商可實(shí)時(shí)查詢有關(guān)報(bào)價(jià)情況 初步詢價(jià)最后一天（ T-3日）15時(shí)截止后，主承銷商從申購平臺(tái)獲取初步詢價(jià)報(bào)價(jià)情況 T-2日，主承銷商在獲得證監(jiān)會(huì)對(duì)于價(jià)格區(qū)間的報(bào)備確認(rèn)后將及時(shí)知會(huì)交易所，以便交易所通過網(wǎng)下電子化平臺(tái)篩選出有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象名單 主承銷商對(duì)有資格參與

18、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象名單進(jìn)行確認(rèn)，將配售對(duì)象信息（包括配售對(duì)象名稱、最小申購數(shù)量、證券賬戶、銀行收付款賬戶以及股票代碼 ）通過申購平臺(tái)發(fā)送登記結(jié)算平臺(tái),累積投標(biāo)詢價(jià)階段,累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)期間，主承銷商可通過網(wǎng)下電子化申購平臺(tái)實(shí)時(shí)查詢有關(guān)申購情況 T日15時(shí)后，主承銷商可通過網(wǎng)下申購電子化平臺(tái)查詢并下載申報(bào)結(jié)果 主承銷商確認(rèn)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)申報(bào)結(jié)果數(shù)據(jù)，并將確認(rèn)后的數(shù)據(jù)于T日15：30前通過申購平臺(tái)發(fā)送至登記結(jié)算平臺(tái) 主承銷商每天在9時(shí)至16時(shí)期間可以通過PROP平臺(tái)實(shí)時(shí)查詢資金情況 T日17：30后，主承銷商通過其PROP信箱獲取各配售對(duì)象截至T日16時(shí)的申購資金到賬情況,定價(jià)后,主承銷商將確定的配

19、售結(jié)果數(shù)據(jù)于T+2日7時(shí)前通過PROP發(fā)送給中證登上海分公司 中證登上海分公司于9時(shí)前按照各配售對(duì)象申購款繳款銀行為單位，形成相應(yīng)的配售對(duì)象退款金額數(shù)據(jù)及主承銷商承銷證券網(wǎng)下發(fā)行募集款金額數(shù)據(jù)通過PROP提供給相關(guān)結(jié)算銀行進(jìn)行劃款 T+4日，中證登上海分公司將依據(jù)主承銷商申報(bào)的網(wǎng)下配售數(shù)據(jù)辦理股份登記,主承銷商委托交易所向符合條件的詢價(jià)對(duì)象提供網(wǎng)下申購電子化平臺(tái)進(jìn)行初步詢價(jià)及累計(jì)投標(biāo)詢價(jià) 初步詢價(jià)開始日前2個(gè)交易日內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向上證所申請(qǐng)股票代碼 委托中證登上海分公司代理進(jìn)行申購資金的收、付，以及主承銷商網(wǎng)下發(fā)行募集款的收??；并于初步詢價(jià)開始日前一個(gè)工作日，將網(wǎng)下發(fā)行電子化所需基本信息以書面

20、形式提供給中證登上海分公司 參與初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象應(yīng)在初步詢價(jià)截止日12時(shí)前完成在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站登記備案工作。未在上述時(shí)間前登記備案的詢價(jià)對(duì)象和配售對(duì)象均不能參與網(wǎng)下詢價(jià)發(fā)行,17,設(shè)定發(fā)行價(jià)格區(qū)間的主要考慮因素,綜合考慮各種因素，確定合理的價(jià)格區(qū)間,資本市場(chǎng)環(huán)境,投資者反饋,A股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)及投資者心態(tài) 可比公司估值及股價(jià)表現(xiàn) 投資者對(duì)行業(yè)及整體市場(chǎng)的看法及前景展望,投資者對(duì)公司投資故事的看法及接受程度 投資者對(duì)行業(yè)及其前景的看法 投資者對(duì)估值的反饋 投資者要求的IPO折扣水平,營(yíng)造正面的需求勢(shì)頭,建立簿記初期良好的需求勢(shì)頭，營(yíng)造正面的需求氛圍,需求最大化及結(jié)構(gòu)合理性,考慮

21、報(bào)價(jià)和需求量的敏感性，實(shí)現(xiàn)需求最大化 設(shè)定的價(jià)格區(qū)間能夠覆蓋主要的重量級(jí)機(jī)構(gòu)投資者，令他們能夠最大程度的參與發(fā)行,以上簿記需求均為示意性數(shù)字,簿記需求的價(jià)格敏感性示意,（億元）,不同類型機(jī)構(gòu)的價(jià)格敏感性示意,（億元）,120,70,50,25,20,15,18,支持公司股價(jià)后市表現(xiàn),定價(jià)相比可比公司和上市后預(yù)期二級(jí)市場(chǎng)的交易估值有合理的折扣水平，支持股價(jià)上市后的表現(xiàn),投資者對(duì)價(jià)格的反饋,確定發(fā)行價(jià)格應(yīng)盡量在投資者可接受的范圍內(nèi),實(shí)現(xiàn)發(fā)行 最優(yōu)定價(jià),盡量確保高質(zhì)量、核心的機(jī)構(gòu)投資者能夠最大程度的參與發(fā)行，以優(yōu)化公司的股東結(jié)構(gòu)，減少后市股價(jià)的波動(dòng)性,優(yōu)化公司的股東結(jié)構(gòu),確定發(fā)行價(jià)格的主要考慮因素,

22、19,第三章,新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告,20,新股投資風(fēng)險(xiǎn)提示工作的內(nèi)容,發(fā)行體制改革后 新股投資風(fēng)險(xiǎn)提示 工作的內(nèi)容,新股投資風(fēng)險(xiǎn) 特別公告 的主要內(nèi)容,在新股發(fā)行體制改革后，考慮到定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，申購新股的投資風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，因此按照指導(dǎo)意見提出的要求，對(duì)投資者加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示非常有必要 對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)提示可以從如下幾方面著手： 發(fā)行人及主承銷商刊登新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，充分揭示一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者理性判斷投資該公司的可行性 此外，也建議在新股發(fā)行投資價(jià)值分析報(bào)告和其他相關(guān)公告中對(duì)新股投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行特別提示 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)采取措施，向投資者提示新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)，例如由在營(yíng)業(yè)部張貼風(fēng)險(xiǎn)提示公告等,提示新股發(fā)行體制改革后發(fā)行的制度背景：一方面發(fā)行屬于新老劃斷后的全流通發(fā)行，另一方面新股發(fā)行體制改革后定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化 重點(diǎn)就新股投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示： 關(guān)于新股發(fā)行的一般性風(fēng)險(xiǎn)：投資者應(yīng)審慎關(guān)注公司基本面，以投資為目的；