第6章--物流企業(yè)的資本成本、資本結(jié)構(gòu)及長(zhǎng)期融資.ppt

1、第六章了解物流企業(yè)的資本成本、資本結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期資金分配、學(xué)習(xí)目標(biāo)物流企業(yè)的權(quán)益資本成本、負(fù)債成本和總資本成本的確定方法。了解物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中總資本成本方面可能出現(xiàn)的一些問(wèn)題和對(duì)策。了解物流公司資金獲取的主要來(lái)源和各來(lái)源的優(yōu)缺點(diǎn)、6.1.1資本成本、6.1.1資本構(gòu)成成本6.1.2物流企業(yè)的資本成本、6 . 1 . 1資本構(gòu)成成本、 1長(zhǎng)期負(fù)債成本企業(yè)的實(shí)際稅前負(fù)債成本3360稅后負(fù)債成本3360，6.1.1資本構(gòu)成成本，準(zhǔn)確的稅后負(fù)債成本3360 3普通股成本(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)增益方法，6.1.1資本構(gòu)成成本，3普通股成本(2)折現(xiàn)現(xiàn)金流方法常量型公司股價(jià)為，6.1.2物流企業(yè)的資本成本，資

2、本成本可以記錄為資本的加權(quán)平均成本，對(duì)于物流企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股和普通股，可以記錄為加權(quán)平均成本(WACC)歷史資本成本的邊際資本成本。其資本加權(quán)平均成本為，6.2資本結(jié)構(gòu)和杠桿，6.2.1初始資本結(jié)構(gòu)理論6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論6.2.3杠桿6.2.4資本結(jié)構(gòu)選擇和曹征，6.2V表示公司資產(chǎn)的價(jià)值，即公司價(jià)值。V=D E EBIT是利息稅前利潤(rùn)，也稱(chēng)為營(yíng)業(yè)凈利。6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，1符號(hào)意義和正式家庭公司常數(shù)公司：年凈利潤(rùn)，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，公司資本成本：6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，2不同條件下的MM資本結(jié)構(gòu)理論，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，理想環(huán)境假設(shè)：投資者在投資時(shí)

3、包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人在內(nèi)的投資者都可以用相同的利率貸款和貸款。企業(yè)和個(gè)人負(fù)債再多也提到的利率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。沒(méi)有個(gè)人所得稅。6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可度量，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同。也就是說(shuō)，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是一樣的。企業(yè)的投資者對(duì)總經(jīng)理和企業(yè)有相同的信息。企業(yè)只發(fā)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益。沒(méi)有破產(chǎn)費(fèi)用，沒(méi)有代理費(fèi)用；預(yù)計(jì)企業(yè)的EBIT將成為平等的永久年金。，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，2在不同條件下的MM資本結(jié)構(gòu)理論(1)理想環(huán)境下的MM資本結(jié)構(gòu)理論命題I:有負(fù)債公司的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，2在不同條件下的MM資本結(jié)構(gòu)理論(1)理想環(huán)境下的MM資本結(jié)構(gòu)理論命題II:相同這

4、個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益成比例。負(fù)債比例越高，KsL越大，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論2在不同條件下MM資本結(jié)構(gòu)理論(2)具有公司所得稅的MM資本結(jié)構(gòu)理論命題I:具有負(fù)債的公司的價(jià)值沒(méi)有負(fù)債的公司的價(jià)值和避稅的現(xiàn)值，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，2在不同條件下MM資本結(jié)構(gòu)理論(2)具有公司所得稅的MM資本結(jié)構(gòu)理論命題6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，3M理論的修正米勒模型和平衡模型，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，3M理論的修正米勒模型和權(quán)衡模型，(1)個(gè)人所得稅的資本結(jié)構(gòu)理論，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，3M理論的修正米勒模型和權(quán)衡模型，(2)財(cái)務(wù)危機(jī)成本和代理成本的資本結(jié)構(gòu)理論，6.2.2

5、 3MM理論的修正米勒模型和權(quán)衡模型(2)具有金融危機(jī)成本和代理成本的資本結(jié)構(gòu)理論稅率高的企業(yè)要負(fù)多重債務(wù)，稅率低的企業(yè)要負(fù)債資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)要少負(fù)債固定資產(chǎn)份額大的企業(yè)，負(fù)債多。 無(wú)形資產(chǎn)份額大的企業(yè)負(fù)債少，6.2.3杠桿、1經(jīng)營(yíng)杠桿(1)經(jīng)營(yíng)杠桿概念固定費(fèi)用存在的利潤(rùn)變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿。6.2.3杠桿，1經(jīng)營(yíng)杠桿(2)經(jīng)營(yíng)杠桿計(jì)量，6.2.3杠桿，1經(jīng)營(yíng)杠桿，(3)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿(3)經(jīng)營(yíng)杠桿大，資產(chǎn)收益率大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。6.2.3杠桿，2財(cái)務(wù)杠桿(1)財(cái)務(wù)杠桿的概念是，由于固定財(cái)務(wù)成本的存在，每股利潤(rùn)的波動(dòng)幅度大于利息稅前利潤(rùn)的波動(dòng)幅度的現(xiàn)象稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿。6.2

6、.3杠桿，2財(cái)務(wù)杠桿(2)財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量，6.2.3杠桿，3總杠桿(1)總杠桿(1)概念管理?xiàng)U和財(cái)務(wù)杠桿的復(fù)合作用稱(chēng)為總杠桿(Total Leverage) 1影響資本結(jié)構(gòu)選擇的基本因素經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類(lèi)型所得稅稅率和利率負(fù)債容量、6.2.4資本結(jié)構(gòu)的選擇和曹征、2影響資本結(jié)構(gòu)選擇的其他因素產(chǎn)業(yè)因素投資者和經(jīng)理的態(tài)度債權(quán)人的態(tài)度企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和財(cái)務(wù)狀況激勵(lì)機(jī)制融資時(shí)機(jī)、6.2.4資本結(jié)構(gòu)選擇和曹征、3資本結(jié)構(gòu)選擇的定量分析方法方案比較法、每股收益差別分析法階段性測(cè)試法、6.2.4資本結(jié)構(gòu)選擇和曹征、 每股收益無(wú)差別分析法：6.2.4資本結(jié)構(gòu)選擇和曹征、4資本結(jié)構(gòu)曹征庫(kù)存曹征增量曹征減少曹征6.3.1長(zhǎng)

7、期融資的意義6.3.2長(zhǎng)期融資的渠道6.3.3長(zhǎng)期融資原則6.3.4長(zhǎng)期融資方法、6.3.1長(zhǎng)期融資的意義、物流企業(yè)長(zhǎng)期融資意味著企業(yè)可以通過(guò)多種方法和法律程序在多種資金渠道中使用，6.3.2長(zhǎng)期融資渠道，投資者提取資本公積金，保留盈余企業(yè)，發(fā)行股票的企業(yè)利用銀行信貸企業(yè)發(fā)行長(zhǎng)期債券，通過(guò)租賃方式融通資金。6.3.3明確長(zhǎng)期融資原則、投資效果計(jì)量、投資方向科學(xué)預(yù)測(cè)資金的需求，及時(shí)提供資金，合理選擇融資方式，最小化資本成本，合理利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)。正確處理融資風(fēng)險(xiǎn)，改善投資環(huán)境，6.3.4長(zhǎng)期融資方法，1權(quán)益融資(1)吸收直接投資(2)企業(yè)內(nèi)部累計(jì)資金(3)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)(4)股票發(fā)行，6.3.4長(zhǎng)期融資方

8、法，1權(quán)益融資1權(quán)益融資(2)1權(quán)益融資(4)股票發(fā)行1)公司成立時(shí)股票發(fā)行條件2)股票發(fā)行條件3)股票發(fā)行方法4)股票收購(gòu)方法5)發(fā)行成本，6.3.4長(zhǎng)期融資方法，2負(fù)債融資(1)長(zhǎng)期貸款(2)發(fā)行長(zhǎng)期2債務(wù)性融資(1) 2債務(wù)性融資(1)長(zhǎng)期貸款4)長(zhǎng)期貸款的缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高限制條款更多的融資金額限制，6.3.4長(zhǎng)期融資方法，2債務(wù)性融資(2)長(zhǎng)期債券發(fā)行方法2)債券發(fā)行條件，6.3.4長(zhǎng)期融資方法2債務(wù)性融資3)債券的償還和收回的一次性?xún)斶€和分期償還債務(wù)償還基金收回債券6.3.4長(zhǎng)期融資方式，2債務(wù)融資5)債券融資缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)高，限制為6.3.4長(zhǎng)期融資方式，2債務(wù)融資(3)租賃1)運(yùn)營(yíng)租賃2)融資租賃，6.3.4長(zhǎng)期融資方式，2債務(wù)融資(