第6章--物流企業(yè)的資本成本、資本結(jié)構(gòu)及長期融資.ppt

1、第六章了解物流企業(yè)的資本成本、資本結(jié)構(gòu)和長期資金分配、學習目標物流企業(yè)的權(quán)益資本成本、負債成本和總資本成本的確定方法。了解物流企業(yè)經(jīng)營活動中總資本成本方面可能出現(xiàn)的一些問題和對策。了解物流公司資金獲取的主要來源和各來源的優(yōu)缺點、6.1.1資本成本、6.1.1資本構(gòu)成成本6.1.2物流企業(yè)的資本成本、6 . 1 . 1資本構(gòu)成成本、 1長期負債成本企業(yè)的實際稅前負債成本3360稅后負債成本3360，6.1.1資本構(gòu)成成本，準確的稅后負債成本3360 3普通股成本(1)無風險利率風險增益方法，6.1.1資本構(gòu)成成本，3普通股成本(2)折現(xiàn)現(xiàn)金流方法常量型公司股價為，6.1.2物流企業(yè)的資本成本，資

2、本成本可以記錄為資本的加權(quán)平均成本，對于物流企業(yè)的長期負債、優(yōu)先股和普通股，可以記錄為加權(quán)平均成本(WACC)歷史資本成本的邊際資本成本。其資本加權(quán)平均成本為，6.2資本結(jié)構(gòu)和杠桿，6.2.1初始資本結(jié)構(gòu)理論6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論6.2.3杠桿6.2.4資本結(jié)構(gòu)選擇和曹征，6.2V表示公司資產(chǎn)的價值，即公司價值。V=D E EBIT是利息稅前利潤，也稱為營業(yè)凈利。6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，1符號意義和正式家庭公司常數(shù)公司：年凈利潤，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，公司資本成本：6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，2不同條件下的MM資本結(jié)構(gòu)理論，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，理想環(huán)境假設(shè)：投資者在投資時

3、包括機構(gòu)和個人在內(nèi)的投資者都可以用相同的利率貸款和貸款。企業(yè)和個人負債再多也提到的利率是無風險利率。沒有個人所得稅。6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)經(jīng)營風險可度量，經(jīng)營風險相同。也就是說，我認為風險是一樣的。企業(yè)的投資者對總經(jīng)理和企業(yè)有相同的信息。企業(yè)只發(fā)行無風險債券和風險權(quán)益。沒有破產(chǎn)費用，沒有代理費用；預(yù)計企業(yè)的EBIT將成為平等的永久年金。，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，2在不同條件下的MM資本結(jié)構(gòu)理論(1)理想環(huán)境下的MM資本結(jié)構(gòu)理論命題I:有負債公司的價值等于無負債公司的價值，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，2在不同條件下的MM資本結(jié)構(gòu)理論(1)理想環(huán)境下的MM資本結(jié)構(gòu)理論命題II:相同這

4、個風險收益成比例。負債比例越高，KsL越大，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論2在不同條件下MM資本結(jié)構(gòu)理論(2)具有公司所得稅的MM資本結(jié)構(gòu)理論命題I:具有負債的公司的價值沒有負債的公司的價值和避稅的現(xiàn)值，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，2在不同條件下MM資本結(jié)構(gòu)理論(2)具有公司所得稅的MM資本結(jié)構(gòu)理論命題6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，3M理論的修正米勒模型和平衡模型，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，3M理論的修正米勒模型和權(quán)衡模型，(1)個人所得稅的資本結(jié)構(gòu)理論，6.2.2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，3M理論的修正米勒模型和權(quán)衡模型，(2)財務(wù)危機成本和代理成本的資本結(jié)構(gòu)理論，6.2.2

5、 3MM理論的修正米勒模型和權(quán)衡模型(2)具有金融危機成本和代理成本的資本結(jié)構(gòu)理論稅率高的企業(yè)要負多重債務(wù)，稅率低的企業(yè)要負債資產(chǎn)風險低的企業(yè)要少負債固定資產(chǎn)份額大的企業(yè)，負債多。 無形資產(chǎn)份額大的企業(yè)負債少，6.2.3杠桿、1經(jīng)營杠桿(1)經(jīng)營杠桿概念固定費用存在的利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿。6.2.3杠桿，1經(jīng)營杠桿(2)經(jīng)營杠桿計量，6.2.3杠桿，1經(jīng)營杠桿，(3)經(jīng)營風險和經(jīng)營杠桿(3)經(jīng)營杠桿大，資產(chǎn)收益率大，經(jīng)營風險大。6.2.3杠桿，2財務(wù)杠桿(1)財務(wù)杠桿的概念是，由于固定財務(wù)成本的存在，每股利潤的波動幅度大于利息稅前利潤的波動幅度的現(xiàn)象稱為財務(wù)杠桿。6.2

6、.3杠桿，2財務(wù)杠桿(2)財務(wù)杠桿計量，6.2.3杠桿，3總杠桿(1)總杠桿(1)概念管理桿和財務(wù)杠桿的復(fù)合作用稱為總杠桿(Total Leverage) 1影響資本結(jié)構(gòu)選擇的基本因素經(jīng)營風險資產(chǎn)類型所得稅稅率和利率負債容量、6.2.4資本結(jié)構(gòu)的選擇和曹征、2影響資本結(jié)構(gòu)選擇的其他因素產(chǎn)業(yè)因素投資者和經(jīng)理的態(tài)度債權(quán)人的態(tài)度企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)和財務(wù)狀況激勵機制融資時機、6.2.4資本結(jié)構(gòu)選擇和曹征、3資本結(jié)構(gòu)選擇的定量分析方法方案比較法、每股收益差別分析法階段性測試法、6.2.4資本結(jié)構(gòu)選擇和曹征、 每股收益無差別分析法：6.2.4資本結(jié)構(gòu)選擇和曹征、4資本結(jié)構(gòu)曹征庫存曹征增量曹征減少曹征6.3.1長

7、期融資的意義6.3.2長期融資的渠道6.3.3長期融資原則6.3.4長期融資方法、6.3.1長期融資的意義、物流企業(yè)長期融資意味著企業(yè)可以通過多種方法和法律程序在多種資金渠道中使用，6.3.2長期融資渠道，投資者提取資本公積金，保留盈余企業(yè)，發(fā)行股票的企業(yè)利用銀行信貸企業(yè)發(fā)行長期債券，通過租賃方式融通資金。6.3.3明確長期融資原則、投資效果計量、投資方向科學預(yù)測資金的需求，及時提供資金，合理選擇融資方式，最小化資本成本，合理利用負債經(jīng)營。正確處理融資風險，改善投資環(huán)境，6.3.4長期融資方法，1權(quán)益融資(1)吸收直接投資(2)企業(yè)內(nèi)部累計資金(3)聯(lián)合運營(4)股票發(fā)行，6.3.4長期融資方

8、法，1權(quán)益融資1權(quán)益融資(2)1權(quán)益融資(4)股票發(fā)行1)公司成立時股票發(fā)行條件2)股票發(fā)行條件3)股票發(fā)行方法4)股票收購方法5)發(fā)行成本，6.3.4長期融資方法，2負債融資(1)長期貸款(2)發(fā)行長期2債務(wù)性融資(1) 2債務(wù)性融資(1)長期貸款4)長期貸款的缺點財務(wù)風險高限制條款更多的融資金額限制，6.3.4長期融資方法，2債務(wù)性融資(2)長期債券發(fā)行方法2)債券發(fā)行條件，6.3.4長期融資方法2債務(wù)性融資3)債券的償還和收回的一次性償還和分期償還債務(wù)償還基金收回債券6.3.4長期融資方式，2債務(wù)融資5)債券融資缺點風險高，限制為6.3.4長期融資方式，2債務(wù)融資(3)租賃1)運營租賃2)融資租賃，6.3.4長期融資方式，2債務(wù)融資(