第8章__外匯期貨與期權(quán)市場.ppt

1、第八章外匯期貨和期權(quán)市場，1，外匯期貨市場2，外匯期權(quán)市場，學(xué)習(xí)目的：通過本章了解外匯期貨市場的基本特征，以及與遠(yuǎn)期外匯合約的異同，了解外匯期權(quán)合約的各種技術(shù)和特點(diǎn)，學(xué)習(xí)利用外匯期貨和期權(quán)市場進(jìn)行合理避險(xiǎn)。第一，外匯期貨市場從1972年5月16日開始進(jìn)行外匯期貨合約交易。1.從事外匯期貨交易所的概述：紐約期貨交易所新加坡國際貨幣交易所(Sime)香港期貨交易所(Hong Kong Futes)(3)期貨合約買賣費(fèi)用低，無需繳納全額就可以進(jìn)行交易，創(chuàng)造了很強(qiáng)的杠桿效應(yīng)。(4)是好的避難工具和受歡迎的投機(jī)工具。IMM外匯期貨合約的規(guī)格，2，外匯期貨合約的特性1)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約2)交易成本使用傭金方

2、式往返交易，收取約30美元。3)合同出納日期及最后交易日期合同出納日期為到期月的第三個(gè)星期三。最后一個(gè)交易日是交付前的第二個(gè)工作日。4)交貨方式的實(shí)際交貨和套期保值方式，5)業(yè)績保證金一般低于期貨合約價(jià)值的2%。在客戶持有期貨合同的期間，應(yīng)保持保證金水平，保證金應(yīng)保持基本保證金的75%左右。否則，將收到彌補(bǔ)差額的通知。各外幣期貨合同保證金的高低與外幣的價(jià)格波動有關(guān)，期貨交易所定期修改各外幣期貨的保證金。各期貨經(jīng)紀(jì)公司要求的保證金不相等，可以協(xié)商，但必須保持在清算所需的最低保證金之上。外匯期貨保證金示例，6)每日清算制度每日交易結(jié)束后，對個(gè)別投資者帳戶計(jì)算當(dāng)天期貨價(jià)格變動引起的帳戶馀額變動。如果

3、新余額低于維持保證金，投資者將收到保證金追繳通知，要求彌補(bǔ)差額。這種結(jié)算制度可以防止損失累積，防止大宗違約事件發(fā)生。7)報(bào)價(jià)IMM外匯期貨合同的每日最終報(bào)價(jià)稱為settlement price。華爾街日報(bào)外幣期貨合約報(bào)價(jià)的例子，3，外匯期貨合約與外匯期貨合約的比較，4，外匯期貨角色1)投機(jī)活動2)根據(jù)現(xiàn)貨外匯交易的存在，再一次進(jìn)行相反方向、期限、數(shù)量相同的期貨交易。對沖的前提：以國際金融市場外匯期貨價(jià)格和期貨匯率之間的同步關(guān)系為前提。套利活動將誘導(dǎo)外匯期貨市場和長期外匯市場的報(bào)價(jià)幾乎相同。外匯期貨價(jià)格與現(xiàn)貨匯率的關(guān)系類似于長期匯率與現(xiàn)貨匯率的關(guān)系?，F(xiàn)貨月，期貨合約的價(jià)格也可能出現(xiàn)急劇的變動，但

4、隨著交割期的臨近，期貨和現(xiàn)貨之間的價(jià)格差將越來越小，最后一個(gè)交易日將為零。(大衛(wèi)亞設(shè)，北境外展，禮物名言)，(1)長征：2002年八月九日，美國進(jìn)口商進(jìn)口了1250000馬克的德國設(shè)備，付款日期為02年12月17日。8月9日馬克的即期匯率為0.6262美元/DM1，12月段宜恩期貨價(jià)格為0.6249美元/DM1。為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商決定在12月以0.6249的價(jià)格購買10份段宜恩期貨合約。12月17日(即12月份合同的最后一個(gè)交易日)，銷售段宜恩期貨合同，同時(shí)在埃蘭市場購買1250，000馬克，兩筆交易被對沖。，運(yùn)營結(jié)果：方案1: 12月17日，段宜恩匯率為美元0.6400/dm1現(xiàn)貨購

5、買成本：dm1250000 x 0.6400=美元80000減去：禮物收益(0.6400-0.6249)段宜恩匯率為US $ 0.62498月9日現(xiàn)貨匯率為1.8680/1美元，12月英鎊期貨合約價(jià)格為1.8550/1美元。為了避免損失，出口商決定公之于眾。到12月17日為止，出口商將在現(xiàn)貨市場銷售收到的英鎊，同時(shí)展平英鎊期貨的位置。運(yùn)營結(jié)果：方案1: 12月17日英鎊匯率為1.8893(美國$/)現(xiàn)金收入：1000000 x 1.8893=美國$1889300減去期貨損失(1.8893-18550英鎊匯率為1.8000)(二)外匯市場匯率的波動與外匯期貨價(jià)格的波動完全不一致，不能完全消除匯率

6、風(fēng)險(xiǎn)，存在差額風(fēng)險(xiǎn)。(3)要考慮對沖成本，主要是保證金機(jī)會成本和傭金。(4)長期交易在這幾個(gè)方面更有利，因此在保證中，人們更有可能在長期外匯市場上保存價(jià)值。第二，期權(quán)市場期權(quán)(option)也稱為選擇權(quán)，意味著在約定的時(shí)限內(nèi)，根據(jù)預(yù)先確定的執(zhí)行價(jià)格，有權(quán)購買或銷售一定數(shù)量的貨幣或金融工具合同。(莎士比亞，期權(quán)，期權(quán)，選擇權(quán)，選擇權(quán)，選擇權(quán)，選擇權(quán)，選擇權(quán)，選擇權(quán))外匯期權(quán)買賣是一種權(quán)利買賣。買方有權(quán)在未來一段時(shí)間內(nèi)以約定的匯率向期權(quán)賣方購買或銷售約定金額的外幣，期權(quán)買方有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合同。為了獲得上述權(quán)利，期權(quán)的買方必須向期權(quán)的賣方支付一定的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。因此，期權(quán)買方獲得了選擇以后是否

7、進(jìn)行買賣的選擇權(quán)，期權(quán)賣方承擔(dān)了未來匯率變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。選項(xiàng)協(xié)議是選項(xiàng)交易雙方?jīng)Q定交易關(guān)系的正式法律文件。它通常是包含買方、賣方、強(qiáng)制價(jià)格、通知日期和到期日的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，選項(xiàng)協(xié)議的唯一變量是選項(xiàng)價(jià)格。期權(quán)合約的主要要素1。選項(xiàng)采購員與選項(xiàng)賣方選項(xiàng)采購員：也稱為選項(xiàng)持有者，是購買選項(xiàng)合約的對象。期權(quán)賣方：銷售期權(quán)合同的當(dāng)事人。2.權(quán)利金權(quán)利金也稱為期權(quán)費(fèi)，期權(quán)金，是期權(quán)的價(jià)格。期權(quán)的買方為獲得期權(quán)合同賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費(fèi)用。3.執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格是指期權(quán)買方行使權(quán)利時(shí)預(yù)先規(guī)定的買賣價(jià)格。4.合同到期日合同到期日是必須實(shí)施選件合同的最后日期。1，選項(xiàng)的一般特性(1)購買權(quán)和銷售權(quán)購買權(quán)也稱

8、為購買權(quán)選項(xiàng)，意味著所有者有權(quán)根據(jù)執(zhí)行價(jià)格在指定時(shí)間購買特定數(shù)量的外幣。擁有這樣的選項(xiàng)，以后價(jià)格上漲時(shí)會有好處，因此也稱為增加額選項(xiàng)。賣票也稱為賣方期權(quán)，是指持有人有權(quán)根據(jù)執(zhí)行價(jià)格在約定時(shí)間銷售特定數(shù)量的外匯。擁有這樣的選項(xiàng)，以后價(jià)格下降的時(shí)候會有優(yōu)勢，所以也稱為下降選項(xiàng)。購買權(quán)和賣關(guān)權(quán)的買方必須將權(quán)利金(premium)繳納給賣方，才能獲得今后根據(jù)執(zhí)行價(jià)格(exercise price)交付的權(quán)利。(2)“美國選項(xiàng)”(American options)和“歐洲選項(xiàng)”(European options)美國選項(xiàng)歐洲選項(xiàng)只能在到期日當(dāng)天交貨。(3)價(jià)格內(nèi)選項(xiàng)、價(jià)格選項(xiàng)和價(jià)格外選項(xiàng)的執(zhí)行價(jià)格總是固

9、定的，但基本資產(chǎn)的市值隨時(shí)間而變化。就購買權(quán)而言，如果在到期前的任何時(shí)間，目標(biāo)資產(chǎn)的市值強(qiáng)制執(zhí)行價(jià)格，則稱為價(jià)格內(nèi)購買權(quán)(in the money calls)。目標(biāo)資產(chǎn)市值=強(qiáng)制價(jià)格(at the money calls)；如果目標(biāo)資產(chǎn)的市值執(zhí)行價(jià)格，則稱為價(jià)格外購買權(quán)(out-of-the-money calls)。賣票情況相反，如果目標(biāo)資產(chǎn)的市值執(zhí)行價(jià)格，則稱之為賣價(jià)券。(莎士比亞，溫斯頓，銷售權(quán)，銷售權(quán)，銷售權(quán)，銷售權(quán))目標(biāo)資產(chǎn)的市值=執(zhí)行價(jià)格，價(jià)格平賣權(quán)。如果基本資產(chǎn)的市值執(zhí)行價(jià)格，則稱為價(jià)格內(nèi)銷售權(quán)。(4)期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格=含義價(jià)值時(shí)間價(jià)值含義的價(jià)值是封面資產(chǎn)市值與執(zhí)行價(jià)格之間的差

10、額，價(jià)格內(nèi)期權(quán)的含義的價(jià)值是正數(shù)，價(jià)格平期權(quán)的含義的價(jià)值是0，價(jià)格外期權(quán)的價(jià)值是負(fù)數(shù)。期權(quán)價(jià)格超過內(nèi)涵價(jià)值的部分，即時(shí)間價(jià)值隨著到期日的臨近而逐漸為零。(5)期權(quán)和期貨的異同：兩者都具有對沖和投機(jī)的功能。兩者都可以通過教父或?qū)_來終止合同。差異：期貨的買賣雙方有義務(wù)在合同后以交割或?qū)_方式終止合同，期權(quán)買方只有交割或?qū)_的權(quán)利，沒有義務(wù)，期權(quán)賣方有義務(wù)協(xié)助買方的決定。期貨買賣雙方必須繳納保證金，期權(quán)買方只能繳納權(quán)利金，而不能繳納保證金，賣方必須繳納保證金。2，外匯選項(xiàng)類型購買增稅選項(xiàng)(buy call或long call)銷售增稅選項(xiàng)(sell call或short call)購買減少選項(xiàng)(b

11、uy put或long put)銷售減少選項(xiàng)(sell put或short put)這是期權(quán)持有人承擔(dān)的最大損失，即最大風(fēng)險(xiǎn)。分析：(1)購買增加選項(xiàng)，損益$，(2)銷售增加選項(xiàng)，0，1250，協(xié)議價(jià)格0.6500，損益$，(3)購買選項(xiàng)：例如，假設(shè)投資者購買段宜恩65下降選項(xiàng)，并支付保險(xiǎn)費(fèi)1250美元。，損益$，0，-1250，0.6400損益分支點(diǎn)，美元$/DM，協(xié)議價(jià)格0.6500，分析：到期日現(xiàn)貨匯率下降到0.6300，投資者將以0.6500的價(jià)格行事，到期日現(xiàn)貨匯率上升，(4)銷售選項(xiàng)，損益$，1250，損益分支點(diǎn)0.6400，0.6500協(xié)議價(jià)格，US$/DM，0，分析：降低選項(xiàng)賣

12、方收取的保險(xiǎn)費(fèi)是他最大上述四個(gè)選項(xiàng)事務(wù)處理的損益曲線也就是說，無論是買方選項(xiàng)還是賣方選項(xiàng)，買方的收益都可能很大，但損失是有限的。賣方可能正相反，損失可能很大，但收益是有限的?；谶@些特征的金融機(jī)構(gòu)或進(jìn)出口商在外匯現(xiàn)貨中處于多個(gè)位置時(shí)，為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，一般不出售一份買方期權(quán)，而是購買一份賣方期權(quán)。(莎士比亞，溫斯頓，進(jìn)出口商，進(jìn)出口商，進(jìn)出口商，進(jìn)出口商，進(jìn)出口商)，3，PHLX現(xiàn)貨選項(xiàng)1)合同大??；2)到期日和最終交易日期；PSE外匯選項(xiàng)合同的規(guī)格，到期月份通常有三種方法：動態(tài)循環(huán)循環(huán)循環(huán)循環(huán)循環(huán)循環(huán)循環(huán)(January Cycle February Cycle Marchcycle)。Ma

13、rch cycle是離當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)最近的兩個(gè)月、3、6、9和12月中最近的一個(gè)月。4月30日交易中的合同到期的月份通常是5，6，9月。8月31日，交易中的合同到期的月份是9、10、12月。到期日是到期月第三個(gè)星期三之前的星期五，最后交易日期與到期日是同一天，到期日是到期月的第三個(gè)星期三。3)報(bào)價(jià)，華爾街日報(bào)PSE外幣選項(xiàng)合同報(bào)價(jià)示例，4，IMM期貨選項(xiàng)1984年1月開始交易。1)合同大小和IMM期貨合同大小相同。2)美國期權(quán)3)到期日和最終交易日期在任何時(shí)間點(diǎn)交易的IMM期貨期權(quán)通常是3個(gè)月到期月，即最接近當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)的3個(gè)月連續(xù)。期貨期權(quán)的基本資產(chǎn)是IMM期貨合約，因此期貨期權(quán)的到期日早于期貨本身的到期日。期貨期權(quán)的到期日是每個(gè)到期月的第三個(gè)星期三之前的第二個(gè)星期五，最終交易日是到期日之前的一天。4)PSE實(shí)物期權(quán)和IMM期貨期權(quán)(1)投資者可以在IMM市場上同時(shí)進(jìn)行期貨和期權(quán)交易，而無需在PSE市