第六講--國(guó)際收支的彈性分析法..ppt

1、第六講 國(guó)際收支的彈性分析法,國(guó)際收支的彈性分析法研究的是浮動(dòng)匯率制和固定匯率制下，價(jià)格變動(dòng)如何影響一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目。,從原理上講，一國(guó)貨幣對(duì)外貶值具有促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用，而升值則具有刺激進(jìn)口、抑制出口的作用。但在現(xiàn)實(shí)生活中，在匯率發(fā)生作用的同時(shí)，有許多經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)的因素也在發(fā)揮作用，他們可能和匯率調(diào)整的初衷一致，也可能不一致。這就提出了一個(gè)問(wèn)題：貨幣貶值究竟在多大程度上影響商品的供求和進(jìn)出口？排除非經(jīng)濟(jì)因素，貶值影響進(jìn)出口變化的程度取決于進(jìn)出口商品的供給和需求的價(jià)格彈性。這就是彈性分析法的基本出發(fā)點(diǎn)。因此，彈性分析法分析的是在不考慮資本和金融項(xiàng)目下的國(guó)際收支的“價(jià)格效應(yīng)”。,第一節(jié) 在浮動(dòng)

2、匯率制下的調(diào)節(jié),本節(jié)將考察通過(guò)一國(guó)貨幣跌價(jià)或貶值來(lái)調(diào)節(jié)一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目或國(guó)際收支逆差的方法。跌價(jià)(depreciation)意味著匯率是浮動(dòng)的。而貶值(devaluation)則是指一國(guó)貨幣當(dāng)局經(jīng)過(guò)深思熟慮(政策)把匯率從一個(gè)固定的或釘住的水平提升到另一個(gè)水平。由于貶值與跌價(jià)通常都是對(duì)價(jià)格操作以調(diào)節(jié)一國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目和國(guó)際收支，它們都是價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制，所以這里對(duì)它們一并討論。首先，我們研究調(diào)節(jié)過(guò)程本身，然后說(shuō)明外匯的供求表是如何推導(dǎo)出來(lái)的。,1. 國(guó)際收支調(diào)節(jié)與匯率變動(dòng) 通過(guò)對(duì)一國(guó)貨幣的貶值或跌價(jià)，調(diào)節(jié)該國(guó)國(guó)際收支逆差的過(guò)程見(jiàn)圖1。圖中假設(shè)世界上只有美國(guó)和歐盟兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，不存在國(guó)際資本流動(dòng)，所以美國(guó)對(duì)歐

3、元的需求和供給只反映商品及服務(wù)的貿(mào)易。圖中顯示，匯率R=1美元/1歐元時(shí)，美國(guó)對(duì)歐元的需求是每年120億歐元，而供給只有80億歐元，結(jié)果美國(guó)國(guó)際收支中有40億歐元（AB）的逆差。,如果美國(guó)對(duì)歐元的供需曲線是S和D，美元貶值20%，從匯率R=1美元/1歐元上升到R=1.20美元/1歐元，將完全消除美國(guó)的逆差。即在R=1.20美元/1歐元時(shí)，供求都等于每年100億歐元（圖中的E點(diǎn)），美國(guó)的國(guó)際收支處于均衡狀態(tài)。然而，如果美國(guó)對(duì)歐元的供求曲線彈性更?。ㄇ€更陡峭），例如為圖中的D *和S* ，同樣20%的貶值只能使逆差縮小到30億歐元（圖中的CF）。只有100%的貶值（從R=1美元/1歐元到R=2美

4、元/1歐元）才能完全消除逆差（圖中的E*點(diǎn)）。但是在現(xiàn)實(shí)中，如此大幅度的貶值或跌價(jià)是不可行的。 因此，知道美國(guó)對(duì)歐元供求曲線的彈性非常重要。有時(shí)，逆差國(guó)的外匯供求曲線的形狀甚至可以使貶值事實(shí)上增加，而不是減少或消除其逆差。這些問(wèn)題將在下面一一解決。,2. 外匯需求曲線的推導(dǎo) 在圖1中，美國(guó)對(duì)歐元的需求曲線（D）來(lái)自以歐元計(jì)價(jià)的美國(guó)進(jìn)口的供求曲線（見(jiàn)圖2左圖）。而美國(guó)對(duì)歐元的供給曲線（S ）來(lái)自國(guó)外以歐元計(jì)價(jià)的對(duì)美國(guó)出口的供求曲線（圖2右圖）。我們首先推導(dǎo)美國(guó)對(duì)歐元需求曲線（D）。,圖2 美國(guó)對(duì)外匯的供求曲線的推導(dǎo),在圖2中的左圖中，DM為R=1美元/1歐元時(shí)美國(guó)從歐盟進(jìn)口的需求（以歐元計(jì)價(jià)），

5、而SM為歐盟對(duì)美國(guó)進(jìn)口的供給。由DM和SM可得，此時(shí)美國(guó)進(jìn)口價(jià)格為PM=1歐元，每年美國(guó)進(jìn)口數(shù)量為QM=120億歐元，因此每年所需歐元為120億歐元（即左圖中的B點(diǎn)），該點(diǎn)對(duì)應(yīng)于圖1中美國(guó)需求曲線上的點(diǎn)。 當(dāng)美元貶值20%，R=1.2美元/1歐元時(shí)，SM保持不變，而DM下降20%至DM （參見(jiàn)圖2左圖）。因?yàn)槿绻绹?guó)仍保持120億單位的進(jìn)口需求（圖中DM曲線上的B點(diǎn)），勢(shì)必要求以歐元表示的價(jià)格從PM=1歐元降為PM=0.8歐元，或者要求美元貶值20%，以保持進(jìn)口的美元價(jià)格不變（ DM曲線上的H點(diǎn)）。然而，當(dāng)歐元價(jià)格低于PM=1歐元時(shí)，歐盟的供給將減少，即在圖上沿著SM曲線下降，而美國(guó)在價(jià)格高于

6、0.8歐元時(shí)，進(jìn)口需求也減少（沿DM曲線上升），直到達(dá)到新的均衡點(diǎn)E（參見(jiàn)圖2左圖）。同學(xué)們應(yīng)反復(fù)閱讀此圖與前圖，仔細(xì)研究圖2左圖與圖1之間的關(guān)系，因?yàn)檫@是國(guó)際金融中相當(dāng)重要，也是最具挑戰(zhàn)性的問(wèn)題。,由于匯率以一固定百分比變動(dòng)，DM與DM實(shí)際上不是平行的。因而，從B點(diǎn)（1歐元）減少20%，價(jià)格只下降了0.20歐元，而同時(shí)對(duì)應(yīng)于G點(diǎn)（1.25歐元）則下降了0.25歐元。在DM與SM的交點(diǎn)E處，=0.9歐元，QM=110億單位，這樣，美國(guó)對(duì)于歐元的需求降至99億歐元（圖2左圖中的E點(diǎn)），相當(dāng)于圖1中的E點(diǎn)（99億歐元四舍五入為100億歐元）。因此，美國(guó)對(duì)歐元的需求在匯率為R=1美元/1歐元時(shí)為12

7、0億歐元（由圖2左圖中的B點(diǎn)給出），在匯率R=1.2美元/1歐元時(shí)為100億歐元（由E點(diǎn)給出）。這相當(dāng)于圖1中B點(diǎn)沿D曲線上升至E點(diǎn)的運(yùn)動(dòng)。,3. 外匯供給曲線的推導(dǎo) 在圖2的右圖，Dx是以歐元計(jì)價(jià)的歐盟對(duì)美國(guó)出口的需求，Sx是美國(guó)對(duì)歐盟出口的供給（此時(shí)匯率R=1美元/1歐元）。在交點(diǎn)，出口價(jià)格Px=2歐元，數(shù)量Qx=40億單位，因此美國(guó)人可以獲得80億歐元收入（圖2右圖中的A點(diǎn)），這相當(dāng)于圖1中曲線S上的A點(diǎn)。 當(dāng)美元貶值20%至R=1.2美元/1歐元時(shí)，Dx保持不變，而Sx下移20%至Sx（參見(jiàn)圖2中的右圖）。因?yàn)閷?duì)美國(guó)人來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在歐元相對(duì)于美元升值了20%（見(jiàn)曲線Sx上的K點(diǎn)），他們?cè)敢?/p>

8、Px=1.6歐元（即比以前便宜20%）的價(jià)格出口40億單位（與Sx曲線上A點(diǎn)相同）。不過(guò)，在價(jià)格低于Px=2歐元時(shí)，歐盟對(duì)美國(guó)出口的需求更多（即沿Dx曲線下降），而在價(jià)格Px=1.6歐元以上，美國(guó)愿意供給更多（沿Sx曲線上升），這樣一來(lái)，將在E點(diǎn)達(dá)到新的均衡（見(jiàn)圖2右圖）。,同樣，曲線Sx與曲線Sx也不是平行的，因?yàn)閰R率是以一個(gè)固定的百分比變動(dòng)的，對(duì)于Dx與Sx，Px=1.8歐元，Qx=55億單位，所以對(duì)美國(guó)的歐元供給數(shù)量增加到99億（1.855億）。這由圖2中右圖上的E點(diǎn)給出，它相當(dāng)于圖1中曲線S上的E點(diǎn)（99億歐元四舍五入為100億歐元）。因此，對(duì)美國(guó)的歐元供給數(shù)量從R=1美元/1歐元時(shí)的

9、80億歐元（由圖2右圖中的A點(diǎn)給出）增加到R=1.2美元/1歐元時(shí)的100億歐元（由E點(diǎn)給出），從A點(diǎn)到E點(diǎn)的變動(dòng)相當(dāng)于沿圖1中曲線S從A點(diǎn)到E點(diǎn)的運(yùn)動(dòng)。,第二節(jié) 外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性,本節(jié)我們將考察外匯市場(chǎng)穩(wěn)定性的意義及條件。當(dāng)對(duì)均衡匯率的擾動(dòng)能夠自動(dòng)地產(chǎn)生一種力量迫使匯率返回原來(lái)的均衡狀態(tài)時(shí)，就認(rèn)為存在穩(wěn)定的外匯市場(chǎng)（stable foreign exchange market）。當(dāng)對(duì)均衡匯率的擾動(dòng)使匯率進(jìn)一步遠(yuǎn)離原來(lái)的均衡狀態(tài)時(shí)，就認(rèn)為存在不穩(wěn)定的外匯市場(chǎng)（unstable foreign exchange market）。,1. 穩(wěn)定與不穩(wěn)定的外匯市場(chǎng) 當(dāng)外匯供給曲線斜率為正時(shí)，或者斜率為

10、負(fù)但是比外匯需求曲線彈性?。ǜ福r(shí)，外匯市場(chǎng)就是穩(wěn)定的。如果供給曲線斜率為負(fù)而且比需求曲線彈性更大（更平），外匯市場(chǎng)則不穩(wěn)定，見(jiàn)圖3。,圖3左圖重復(fù)了圖1中的D及S 。對(duì)于與S ，均衡匯率R=1.20美元/1歐元，歐元需求和供給每年平均為100億（E點(diǎn)）。如果因?yàn)槟撤N原因，匯率跌至R=1美元/1歐元，將產(chǎn)生額外的40億歐元的需求（AB，美國(guó)國(guó)際收支逆差），這將自動(dòng)推動(dòng)匯率返回R=1.2美元/1歐元。相反，如果匯率上升至R=1.4美元/1歐元，將產(chǎn)生額外的30億歐元的供給（NR，美國(guó)國(guó)際收支盈余），這將自動(dòng)驅(qū)使匯率返回R=1.2美元/歐元。因此，圖3左圖所示的外匯市場(chǎng)是穩(wěn)定的。,圖3的中圖顯示

11、，曲線D與左圖相同，但曲線S是斜率為負(fù)但比曲線D陡（彈性?。┑那€。均衡匯率仍為R=1.2美元/1歐元（E點(diǎn)）。當(dāng)R=1美元/1歐元時(shí)，有額外需求（反映美國(guó)有國(guó)際收支逆差）15億歐元（UB），這將自動(dòng)推動(dòng)匯率返回R=1.2美元/1歐元。在匯率R=1.4美元/1歐元時(shí)，有額外供給（反映美國(guó)有國(guó)際收支順差）10億歐元（NT），這將自動(dòng)驅(qū)使匯率返回R=1.2美元/1歐元。在這種情況下，外匯市場(chǎng)同樣是穩(wěn)定的。,圖3的右圖與中圖形狀相似，只是供求曲線互換了位置，S比平坦（彈性大）。均衡匯率為=1.20美元/1歐元（E點(diǎn)）。然而如今在任何低于均衡點(diǎn)的匯率水平，都將產(chǎn)生額外的歐元供給，這將迫使匯率更低、更加

12、遠(yuǎn)離原均衡點(diǎn)。例如R=1美元/1歐元時(shí)，額外供給為15億歐元（UB），就是如此。相反，R=1.40美元/1歐元時(shí)，額外需求為10億歐元（NT ），將把匯率推向更高水平。因此，右圖中的外匯市場(chǎng)是不穩(wěn)定的。,當(dāng)外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)，浮動(dòng)匯率制度將增強(qiáng)而不是減弱國(guó)際收支的失衡程度。因此，為消除或減少一國(guó)逆差，就要求該國(guó)貨幣增值而不是貶值，貶值將用于調(diào)節(jié)順差。這些政策與穩(wěn)定的外匯市場(chǎng)下的做法相反。這樣一來(lái)，確定外匯市場(chǎng)穩(wěn)定與否非常關(guān)鍵。只有在確定外匯市場(chǎng)穩(wěn)定之后，曲線D和S的彈性（因而以貶值調(diào)節(jié)逆差國(guó)國(guó)際收支失衡的可行性）才變得重要起來(lái)。,2. 馬歇爾勒納條件 如果我們已經(jīng)預(yù)先知道現(xiàn)實(shí)世界中的外匯供求曲線

13、的確切形狀，可以很容易（如上所述）確定在特殊情況下外匯市場(chǎng)穩(wěn)定與否，而且，如果穩(wěn)定的話，還可以知道為消除國(guó)際收支逆差所需的貶值程度。然而事實(shí)并非如此。因此，我們僅能從一國(guó)進(jìn)出口的供求來(lái)推斷外匯市場(chǎng)是否穩(wěn)定以及外匯供求的彈性大小。 馬歇爾勒納條件可以幫助我們判斷一個(gè)外匯市場(chǎng)是否穩(wěn)定。該條件的一般公式相當(dāng)復(fù)雜，這里我們提出并討論一個(gè)普遍使用的簡(jiǎn)化公式。當(dāng)進(jìn)出口的供給曲線（即SM和SX）都是無(wú)限彈性，即水平的時(shí)候，此公式有效。當(dāng)進(jìn)口需求（DM）彈性與出口需求（DX）彈性的絕對(duì)值之和大于1時(shí)，由馬歇爾勒納條件（MarshallLerner condition）可知這是一個(gè)穩(wěn)定的外匯市場(chǎng)。如果DM和DX

14、的價(jià)格彈性的絕對(duì)值之和小于1，外匯市場(chǎng)就是不穩(wěn)定的。如果這兩個(gè)需求彈性的絕對(duì)值之和等于1，匯率的變動(dòng)不影響國(guó)際收支。,3. 推導(dǎo)馬歇爾勒納條件 下面用數(shù)學(xué)推導(dǎo)馬歇爾勒納條件。進(jìn)出口需求彈性之和必須大于1，外匯市場(chǎng)才是穩(wěn)定的。當(dāng)進(jìn)出口供給曲線彈性無(wú)窮大，即水平的時(shí)候，此條件有效。 為數(shù)學(xué)推導(dǎo)馬歇爾勒納條件，令： PX和PM分別等于出口和進(jìn)口的外幣價(jià)格， QX和QM分別等于出口和進(jìn)口的數(shù)量， VX和VM分別等于出口和進(jìn)口的外幣價(jià)值。 則貿(mào)易余額（B）為 B=VXVM=QXPXPMQM （1）,當(dāng)發(fā)生一個(gè)小幅度貶值時(shí)，貿(mào)易余額變動(dòng)（dB）為 dB=PX dQX + QX dPX ( PM dQM +

15、 QM dPM ) （2） 這是由乘積的微分公式（duv=v du + u dv）得來(lái)的。因?yàn)镾M是水平的，所以PM不隨美元貶值而變化（即dPM=0），因此式（2）中的最后一項(xiàng)可以消去。再將公式變形，可得 dB= dQX PX+ QX dPX dQM PM （3）,現(xiàn)在用價(jià)格彈性的形式來(lái)表達(dá)式（3）。出口需求的價(jià)格彈性（nx）衡量了給定PX百分比變化時(shí)，QX的百分比變化。即 （4） 同理，進(jìn)口需求價(jià)格彈性系數(shù)（nM）為 （5） 從式（4），可得 dQXPX=nxQXPXk （6） 這就是式（3）中的第一項(xiàng)。,我們改寫（3）中第二項(xiàng)如下 QX dPX=QX(dPX/PX)PX=QX(k)PX=Q

16、X k PX （7） 最后，從式（5），可得 dQM PM=nM QM dPM= nM QM PM k （8） 其中，k=dPM/PM 。請(qǐng)注意，雖然以外幣標(biāo)價(jià)時(shí)dPM=0，但是以本幣標(biāo)價(jià)時(shí)，它是一個(gè)正數(shù)。式（8）是式（3）的第三項(xiàng)。,把式（6）、式（7）和式（8）代入式（3），可得 dB=nx QX PX k QX PX k （nM QM PM k） （9） 化簡(jiǎn)可得 dB=k QX PX ( nx 1)+nM QM PM （10） 如果開(kāi)始時(shí) B= QX PX QM PM =0 （11） 則 dB= k QX PX (nx + nM1) （12） 且dB0若 nx + nM10 即 nx

17、+ nM1 其中， nx和nM都是正數(shù)。 以上就是在假定一國(guó)進(jìn)口供給和出口供給彈性無(wú)限大時(shí)的馬歇爾勒納條件。當(dāng)這一條件成立時(shí)，本幣對(duì)外幣貶值可改善貿(mào)易條件。,4. J曲線效應(yīng) 從長(zhǎng)期來(lái)講，盡管在一般情況下馬歇爾勒納條件是成立的，但在短時(shí)期內(nèi)來(lái)看，這一條件也許不能得到滿足，可能會(huì)出現(xiàn)J曲線效應(yīng)（Jcurve effect），如圖4所示。,J曲線效應(yīng)揭示在匯率貶值后的短時(shí)期內(nèi)，由于出口和進(jìn)口數(shù)量不會(huì)發(fā)生大的變化，以致貶值國(guó)得到較少的出口收益和支付較大的進(jìn)口費(fèi)用，使得經(jīng)常項(xiàng)目進(jìn)一步惡化。但是，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)期以后，出口量開(kāi)始增加，而進(jìn)口量開(kāi)始減少，經(jīng)常項(xiàng)目赤字逐漸減少，最終會(huì)出現(xiàn)盈余。 對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家

18、們提出了許多理由來(lái)解釋為什么相對(duì)于匯率貶值，在較短時(shí)期內(nèi)進(jìn)出口數(shù)量變化較小而長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)變化較大，其中的三個(gè)主要理由是： 消費(fèi)者反應(yīng)的時(shí)間滯后 對(duì)消費(fèi)者來(lái)講，相對(duì)匯率的變化需要花費(fèi)時(shí)間來(lái)調(diào)整自己的消費(fèi)行為。比如，當(dāng)匯率貶值后，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者除了考慮貶值因素以外，還會(huì)把變得較貴的外國(guó)商品與變得較便宜的國(guó)內(nèi)同種商品在質(zhì)量可靠性和信譽(yù)等方面進(jìn)行比較，之后才會(huì)逐步轉(zhuǎn)向購(gòu)買國(guó)內(nèi)商品。, 生產(chǎn)者反應(yīng)的時(shí)間滯后 雖然貶值改善了國(guó)內(nèi)出口商的競(jìng)爭(zhēng)地位，但國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠商仍需要時(shí)間來(lái)調(diào)整以達(dá)到擴(kuò)大出口商品生產(chǎn)的目的。此外，在正常情況下，進(jìn)口商品的合同在貶值前就已經(jīng)簽訂，不可能在短時(shí)間內(nèi)取消。廠商也不愿意隨意取消對(duì)主要生產(chǎn)的投入和原材料的訂單。例如，從簽訂購(gòu)買國(guó)外大型客機(jī)的合同到交付使