第二章 財(cái)務(wù)管理基本觀念.ppt

1、第二章 財(cái)務(wù)管理基本觀念,【學(xué)習(xí)目標(biāo)】 了解掌握時(shí)間價(jià)值的基本觀念及其計(jì)量 了解掌握風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基本觀念及其計(jì)量 能夠運(yùn)用時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念分析解決實(shí)際問題,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義 一、貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式是價(jià)值增值，是同一筆貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上表現(xiàn)出來的價(jià)值差量或變動(dòng)率； 二、貨幣增值的源泉是當(dāng)其被作為資本時(shí)，從投資運(yùn)作過程中產(chǎn)生； 三、貨幣時(shí)間價(jià)值的大小與時(shí)間的長(zhǎng)短成同方向變動(dòng)關(guān)系。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量 （一）一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 （1）復(fù)利終值的計(jì)算 復(fù)利終值就是一定量資金的未來價(jià)值，即在復(fù)利計(jì)算方法下，現(xiàn)在一定量的本金在將來

2、的本利和。復(fù)利終值的計(jì)算公式為 (2)單利現(xiàn)值的計(jì)算 單利現(xiàn)值的計(jì)算公式可以通過單利終值計(jì)算公式的變形而得到。由終值計(jì)算現(xiàn)值稱為折現(xiàn)。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,（二） 年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 年金是指等額、定期的系列收付款項(xiàng)，即在定期限內(nèi)，每隔相同時(shí)間、發(fā)生相同金額的款項(xiàng)，連續(xù)性、等額性與間隔時(shí)間相等是年金必須具備的基本條件。例如，個(gè)人銀行存款采用零存整取或整存零取的方式；個(gè)人購買房產(chǎn)采用向銀行借款、分期償還貸款的方式；在企業(yè)里分期償還貸款、分期支付工程款，還有日常的計(jì)提折舊業(yè)務(wù)等都屬于年金收付的形式。年金通常用符號(hào)A表示。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,（二） 年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 按年金每次收付發(fā)

3、生的時(shí)點(diǎn)不同，可將其分為普通年金、即付年金(預(yù)付年金)、遞延年金、永續(xù)年金等幾種形式，不同形式的年金，其終值和現(xiàn)值的計(jì)算方式是不一樣的。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,1、普通年金 普通年金又稱后付年金，是指各期期末收付的年金。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,為使問題解釋更清楚，我們需要借助現(xiàn)金流量圖?，F(xiàn)金流量圖橫軸代表時(shí)間的延續(xù)，它以每一時(shí)間區(qū)間終點(diǎn)表示，縱軸表示價(jià)值。從橫軸上引出一些帶箭頭的垂直線段，代表收付金額，箭頭向上表示收入，箭頭向下表示支付,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,（1）普通年金終值的計(jì)算 由上圖可知，第一期期末投資A到n期期末的本利和為A(1十i)n-1,依此類推，第n1期期末投資A到M期期

4、末的本利和為A(1十i),第n期期末的投資A到期末的本利和為A。所以，在n期中，每期期末投資A，n期后的本利和為 SA十A(1十i)1十A(1十i)2十十A(1十i)n-2十A(1十i)n-1,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,（2）年償債基金的討算。 償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。年償債基金的計(jì)算是年金終值的逆運(yùn)算。 式中方括號(hào)中的數(shù)值通常被稱作“償債基金系數(shù)”，記做(A/S，i，n)，其值也可通過查閱“償債基金系數(shù)表”得到，也可通過求年金終值系數(shù)的例數(shù)來確定。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,（3)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指在一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。

5、上式中方括號(hào)的數(shù)值被稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記做(PA，i，n)，其值可通過“年金現(xiàn)值系數(shù)表”,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,年資本回收額的計(jì)算 年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入的資本或償還所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是普通年金現(xiàn)值計(jì)算的逆運(yùn)算。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,即付年金 即付年金又稱為先付年金或預(yù)付年金，是指在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，即在每期的期初發(fā)生的年金形式。即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間點(diǎn)的不同，用圖形表示如下：,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,即付年金終值的計(jì)算 即付年金終值是指在收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 n期的即付年金同n期普通年金相比，其付款次數(shù)是

6、相同的，但由于付款時(shí)間不同，n期的即付年金終值比n期普通年金終值多計(jì)算了一期的利息。因此，在n期普通年金終值的基礎(chǔ)上乘以(1+i)就得到n期即付年金的終值。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,式中方括號(hào)的數(shù)值稱作“即付年金終值系數(shù)”，它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)要加上1，而系數(shù)要減去1，通?？捎涀??？赏ㄟ^查閱“普通年金終值系數(shù)表”查得(n+1)期的值，然后再減去l便可得出即付年金終值系數(shù)的值。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,即付年金現(xiàn)值的計(jì)算 即付年金現(xiàn)值是指在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。n期先付年金與n期普通年金相比，付款期數(shù)相同，區(qū)別只在于n期普通年金是期末付款，n期先付年金是期初付款

7、，在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，n期普通年金現(xiàn)值比n期先付年金現(xiàn)值多貼現(xiàn)一期。所以，可以先求出n期普通年金現(xiàn)值，然后再乘以（1+i），便可以求出n期先付年金的現(xiàn)值。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,式中方括號(hào)中的數(shù)值稱作“即付年金現(xiàn)值系數(shù)”，它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要少1，系數(shù)要多1，通常利用“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得(n-1)期的值，然后再加上1得到。即付年金現(xiàn)值系數(shù)也可記做。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,遞延年金 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間在第二期期末或以后的年金，它是普通年金的特殊形式。下圖中的遞延期為m年，圖形表示如下：,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,遞延年金的終值大小，與遞延期無關(guān)，其計(jì)算方法和普通年金的

8、終值計(jì)算相同；遞延年金的現(xiàn)值是指后n期的年金貼現(xiàn)至第一期期初的現(xiàn)值。其計(jì)算方法有多種：,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,第一種方法；把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期的期初。此為遞延年金現(xiàn)值計(jì)算的公式之一。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,第二種方法：假設(shè)遞延期也發(fā)生款項(xiàng)的等額收付，先求出包含遞延期在內(nèi)即(m十n)期的普通年金現(xiàn)值，然后扣除實(shí)際并未收付的遞延期(m)的普通年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。按此方法可得遞延年金現(xiàn)值計(jì)算公式之二。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,（4）永續(xù)年金的計(jì)算 永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式。西方有些債券為無期債券，

9、這些債券的利息可以視為永續(xù)年金；優(yōu)先股因?yàn)橛泄潭ǖ墓衫譄o到期日，因而，優(yōu)先股股利可以看作永續(xù)年金。另外，期限長(zhǎng)、利率高的年金現(xiàn)值，可以按永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，計(jì)算其近似值。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時(shí)間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可以導(dǎo)出永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,名義利率和實(shí)際利率 當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率叫名義利率，與此相對(duì)應(yīng)，考慮年內(nèi)復(fù)利計(jì)息期后的利率為實(shí)際利率。 如以n表示年內(nèi)復(fù)利計(jì)息期數(shù)，則名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系可表述為：,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,資金時(shí)間價(jià)值的意義 資金的時(shí)間價(jià)

10、值是評(píng)價(jià)企業(yè)收益狀況的重要指標(biāo) 資金時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)投資方案是否可行的基本依據(jù) 資金的時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金的換算關(guān)系,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的內(nèi)涵 一是“風(fēng)險(xiǎn)損失觀”，風(fēng)險(xiǎn)是可能發(fā)生的未來危險(xiǎn)和損失； 二是“結(jié)果差異觀”，是實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的差異； 三是不確定性觀，是事件未來的不確定性。,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 區(qū)別： 時(shí)間價(jià)值的獲得并不需要企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)，它是企業(yè)能穩(wěn)定獲得的收益，因此，它只能是正值，不可能為負(fù)值；而風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是需企業(yè)冒著風(fēng)險(xiǎn)去爭(zhēng)取的，期間存在著種種不確定性，因此，這種收益的獲得是不穩(wěn)定的，有可能為正值，也有可能為負(fù)值,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,資金的時(shí)

11、間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 聯(lián)系： 它們都是企業(yè)的一種收益，兩者共同構(gòu)成企業(yè)投資的總收益。 企業(yè)投資總報(bào)酬 = 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬= 時(shí)間價(jià)值 + 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)的種類 從投資主體的角度進(jìn)行分類 風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。 從公司本身角度進(jìn)行分類 可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩類。,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 確定概率分布 一個(gè)事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)，如某一計(jì)劃實(shí)施成功的概率為60%，失敗的機(jī)會(huì)為40%。如果把所有可能的事件或結(jié)果都列示出來，且每一事件都給予一個(gè)概率，便構(gòu)成了概率的分布。當(dāng)然，概率必須符合兩個(gè)條件： 所有的概率即Pi都在0和1之間，即

12、，0Pi1； 所有的結(jié)果的概率之和為1，即 Pi=1,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 確定概率分布 計(jì)算期望值,Xi概率分布中第i種可能結(jié)果；,Pi概率分布中第i種可能結(jié)果的相應(yīng)概率。,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 確定概率分布 計(jì)算期望值 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 確定概率分布 計(jì)算期望值 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 確定概率分布 計(jì)算期望值 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率 RR ：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，也稱風(fēng)險(xiǎn)收益率； b：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，也稱風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)； V：標(biāo)準(zhǔn)離差率。,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

13、,組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的投資都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性，不能通過證券組合分散掉。,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 組合資產(chǎn)的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù),如果計(jì)算得出的協(xié)方差為正，則表明，平均而言，兩個(gè)變量呈同一方向變動(dòng)；如協(xié)方差為負(fù)，則表明兩個(gè)變量呈相反方向變動(dòng)；如協(xié)方差為零，表明兩個(gè)變量的變動(dòng)方向既不一致也不相反，即兩證券收益之間沒有關(guān)系。,第二節(jié)

14、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 組合資產(chǎn)的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù) 組合資產(chǎn)的方差和標(biāo)準(zhǔn)差,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 組合資產(chǎn)的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù) 組合資產(chǎn)的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系,Rp投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 投資組合的 系數(shù)； Km 所有投資的平均收益率，又稱市場(chǎng)收益率； RF 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用國(guó)家公債利率表示,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,投資組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的決定因素。 決定組合投資風(fēng)險(xiǎn)和收益高低的關(guān)健因素是不同組合投資中各證券的比重，因?yàn)閭€(gè)別證券的 系數(shù)是客觀存在的，是無法改變的。但是，人們通過改變組合投資中的證券種類或比重即可改變組合投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益。 由于，因此人們可以通過調(diào)整某一組合投資內(nèi)各證券的比重來控制該組合投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益。,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,投資組合風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。 可以用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來表示： 此時(shí)，Ki的實(shí)質(zhì)是在不考慮通貨膨脹情況下無風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率之和,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,某企業(yè)持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證