中國央行攜手歐美六大行救市對金價的影響

1、 中國央行攜手歐美六大行救市對金價的影響 中國央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率中國人民銀行11月30日晚間宣布，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。此次下調(diào)距離央行上次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不到半年時間，也是央行三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行上次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在2008年12月。之后從2010年1月起，央行連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，通過對金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率共計600個基點的上調(diào)，來回收市場過多流動性以抑制物價的過快上漲。此次調(diào)整后，我國大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為21%，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為17.5%。銀行存款準(zhǔn)備金率調(diào)整一覽表（中國）存款準(zhǔn)備金率概述銀行存

2、款準(zhǔn)備金率就是中央銀行（中國人民銀行）根據(jù)法律的規(guī)定，要求各商業(yè)銀行按一定的比例將吸收的存款存入在人民銀行開設(shè)的準(zhǔn)備金賬戶，對商業(yè)銀行利用存款發(fā)放貸款的行為進(jìn)行控制。商業(yè)銀行繳存準(zhǔn)備金的比例，就是準(zhǔn)備金率。最簡單的說，就是各家銀行需要交給人民銀行保管的一部分押金，用以保證將來居民的提款，而如果押金交的比以前多了，那么銀行可以用于自己往外貸款的資金就減少了。打比方說，如果存款準(zhǔn)備金率為7%，就意味著金融機(jī)構(gòu)每吸收100萬元存款，要向央行繳存7萬元的存款準(zhǔn)備金，用于發(fā)放貸款的資金為93萬元。倘若將存款準(zhǔn)備金率提高到7.5%，那么金融機(jī)構(gòu)的可貸資金將減少到92.5 萬元。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整通常是央行

3、干預(yù)貨幣市場的一種調(diào)控手段，通常在貨幣發(fā)行量過大或者貨幣流通速度過快的時候，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，一般可以達(dá)到控制貨幣流通速度，降低貨幣乘數(shù)的作用，對于通貨膨脹的控制亦有作用。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響中國央行此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率時點略超市場預(yù)期，但政策轉(zhuǎn)向已是市場期待已久的，因此降準(zhǔn)將加強(qiáng)市場對于政策轉(zhuǎn)向的判斷。央行此舉實則出于三點，其一是中國貨幣增速處于歷史低位而通脹壓力開始緩解，其二是中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了需要企穩(wěn)階段，其三是外資流出中國跡象顯現(xiàn)，人民幣最近連續(xù)多次跌停就是一個較為明顯的特征。因此央行降準(zhǔn)具備宏觀環(huán)境和金融環(huán)境的條件。摩根大通在12月1日發(fā)布了一份報告顯示，中國央行意外下調(diào)存款準(zhǔn)備金率

4、，意味著貨幣政策開始放松，預(yù)計未來幾個季度央行還會下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而花旗銀行的看法無疑更為積極，預(yù)計中國春節(jié)新年前還可能有數(shù)次下調(diào)。中國下調(diào)存款準(zhǔn)備金率無疑讓人預(yù)期到了政策的轉(zhuǎn)變，將會有更多的資金注入市場，而本次最直接的就是4000多億資金的釋放。六大央行建立臨時貨幣流動性互換2011年11月30日，美聯(lián)儲(FED)、加拿大央行(BOC)、英國央行(BOE)、日本央行(BOJ)、歐洲央行(ECB)及瑞士央行(SNB)宣布將下調(diào)現(xiàn)有美元流動性互換定價50個基點。六大央行聯(lián)合聲明顯示，各國央行一致同意在12月5日將現(xiàn)有的美元互換定價下調(diào)50個基點，六大央行所在國同意建立臨時雙邊互換安排來提供流動

5、性。聲明指出，六大央行建立臨時雙邊互換安排來提供流動性，新的貨幣互換額度將持續(xù)到2013年2月1日。上述措施的目的是緩解金融市場的緊張情況，從而緩和上述緊張情況對家庭及企業(yè)信貸供應(yīng)所產(chǎn)生的抑制作用，并幫助提振經(jīng)濟(jì)活動。此外，央行認(rèn)為無須提供美元以外的非本國貨幣流動性，并認(rèn)為新的互換安排是一項審慎的緊急安排。美聯(lián)儲隨后表示，美國金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前在短期資金市場上并未面臨獲取流動性的困難，若形勢惡化，有一系列政策工具可向美國機(jī)構(gòu)提供有效的流動性支持。對于美聯(lián)儲(Fed)和另外五國央行下調(diào)貨幣互換的利率，我們很多人可能連它是怎么回事都還不知道，更別說了解它的意義究竟有多大。一些人連央行互換是什么都不知道就

6、進(jìn)行了交易，還有些人一些人連央行互換定價是什么都不知道就進(jìn)行了逆市操作。什么是貨幣流動性互換貨幣流動性互換：中央銀行讓本國銀行獲取外匯的一種方式。眼下的首要目標(biāo)是把美元放到歐洲銀行的手里，這些銀行需要美元來為自己持有的美元計價證券融資，以及償還美元貸款。這種互換安排讓美聯(lián)儲(Federal Reserve)、加拿大央行(Bank of Canada)、英國央行(Bank of England)、日本央行(Bank of England)、歐洲央行(European Central Bank)和瑞士央行(Swiss National Bank)這六大央行可以彼此間進(jìn)行貨幣兌換。根據(jù)該安排，美聯(lián)儲

7、可拿美元與歐洲央行的歐元互換，而后者則可以把這些美元貸給自己管轄范圍內(nèi)的銀行。一段時間后，美聯(lián)儲再把歐元連本帶息地還給歐洲央行，同時拿回美元本金及利息。六大央行為何選擇現(xiàn)在采取這樣的行動歐洲銀行這幾周獲得美元的成本和難度均有所增加，而六大央行的這個舉措讓它們通過歐洲央行獲得美元的成本降低，如果其它市場的條件惡化，還可擴(kuò)大貨幣互換安排的覆蓋范圍。穆迪在每周信用展望中指出，全球六大央行所采取的協(xié)同行動對本地區(qū)銀行的信用狀況有利，對歐元區(qū)銀行的支持作用更為明顯；此舉能使歐元區(qū)銀行在抵押品要求更寬松的條件下以更低利率獲得穩(wěn)定的美元資金來源。 穆迪表示，各大央行的流動性舉措會減弱了歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)對銀行業(yè)

8、的影響，但卻無法徹底消除。該機(jī)構(gòu)指出，只要債務(wù)危機(jī)持續(xù)，銀行業(yè)融資狀況和業(yè)務(wù)模式勢必會面臨挑戰(zhàn)。報告稱，短期流動性支持舉措和央行的其他行動只是在為主權(quán)國家及銀行業(yè)爭取時間。對市場會產(chǎn)生什么影響貨幣流動性互換更像是個泄壓閥，而非一次直接的行動，對于解決歐洲的根本性問題不會起到至關(guān)重要的作用。不過，它讓歐洲銀行獲得外匯的成本和難度雙雙降低，在決策者尋找解決辦法期間可為市場減輕壓力，同時爭取了處理時間。央行的聯(lián)合行動之所以具有安撫效力是因為此舉表明決策人士既有意愿也有能力通過聯(lián)合行動來應(yīng)對危機(jī)。但令人不安的一面是，但此舉也暗示，各大央行擔(dān)心歐元區(qū)危機(jī)有可能通過銀行系統(tǒng)蔓延到全球，并在更大的范圍內(nèi)影響

9、到跨國借貸。不過市場還是選擇強(qiáng)調(diào)積極的一面。六大央行聯(lián)手提供流動性的消息公布后，風(fēng)險市場當(dāng)即收獲一波幾近瘋狂的漲勢。美國股市大幅反彈，股指現(xiàn)數(shù)月來單日最大漲幅。歐元兌美元上升逾1%，歐元換為美元的成本下降了約0.3個百分點。市場認(rèn)為，在央行采取上述行動后，歐洲方面會采取更為果斷的措施支持銀行融資并緩解主權(quán)債市場的壓力。如果歐洲方面確實這樣做，那么這有可能成為市場人氣的轉(zhuǎn)折點；如果情況不是這樣，那么各大央行可能需求尋找更多的政策工具，但政策的效果可能會越來越差。2011年11月30日國際現(xiàn)貨金價分時走勢圖中國央行與歐美六大央行彼此行為有無關(guān)聯(lián)11月30日華爾街的一般看法好像是“沒有”，但研究公司

10、GaveKal Research的團(tuán)隊不這么肯定。他們在隔日上午發(fā)自香港的一篇研究報告中提醒我們說，這一嗤就讓上證綜合指數(shù)跌去了3.3%。GraveKal寫道，時間間隔之短，不由讓人問起這些事件是否可能全都存在關(guān)聯(lián)：1月30日離中國下調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅有數(shù)小時的時候，中國央行的一位官員還對中國將會放寬政策的說法嗤之以鼻，是中國央行在八小時之內(nèi)對中國經(jīng)濟(jì)狀況改變了看法？還是世界其他央行“邀請”了它，讓中國央行展現(xiàn)其在這次注入流動性的全球行動中盡了自己的職責(zé)？（很難想象美聯(lián)儲(Fed)、歐洲央行(ECB)、英國央行(BoE)和日本央行(BoJ)能想到邀請加拿大和瑞士參加協(xié)同行動的聚會，卻忘了中國。）

11、這事非常重要，因為市場從此將會推段中國央行還會出臺更多寬松措施。但如果中國央行放寬政策是為了給人一種良好的印象，而不是應(yīng)對國內(nèi)需要，那么中國貨幣政策的未來道路仍不明朗，可能并不像市場預(yù)期的那么寬松?？赡懿⒉淮硎澜缭鲩L最快的巨型經(jīng)濟(jì)體的貸款利率出現(xiàn)了期待已久的轉(zhuǎn)折點。這可能有助于解釋，為什么上海市場后來只挽回了前一天的部分跌幅（12月1日上漲2.3%）。當(dāng)然不是所有人都贊同這種相當(dāng)看空的假說。渣打銀行(Standard Chartered Bank)駐上海經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩認(rèn)為現(xiàn)在就是分水嶺時刻。他把中國下調(diào)存準(zhǔn)率的決定稱為一個重大舉措，并且預(yù)計1月份還會有一次下調(diào)。王志浩說，它說明中國現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入寬松模式，銀行貸款配額將會加大。總結(jié)： 央行的舉措具有實際和象征性的雙重重要意義，的確提振了市場信心。但從另外一個方面來看，全球央行集體救市，更說明問題的嚴(yán)重性。2011年9月19日，全球五大央行就計劃通過三次操作，向歐洲銀行注入資金，以消除美元流動性危機(jī)。但這并不能讓人輕松。因為早在4年前，就曾經(jīng)出現(xiàn)過類似的聯(lián)合注資。結(jié)果在抵押市場和投資者信心崩潰的雙重沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)不堪一擊。資料顯示，2008年8月，世界各地央行48小時內(nèi)注資超3262億美元救市，其中美聯(lián)儲1天3次向銀行注資380億美元以穩(wěn)定股市。不料，注資已無法挽回市場信心。1個月后，雷曼兄弟(Lehman Brothers)