國內(nèi)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及對策

國內(nèi)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 及其解決對策 南京理工大學民營企業(yè)管理研修班 揚州理想管理咨詢有限公司 章從大 目 錄 我國中小企業(yè)的發(fā)展與融資現(xiàn)狀 企業(yè)主要融資方式及條件 銀行融資介紹 企業(yè)股權融資方式及國內(nèi)中小板介紹 風險投資介紹 美國納斯達克市場介紹 中小企業(yè)的發(fā)展與融資現(xiàn)狀 中小企業(yè)標準（分行業(yè)） 根據(jù)原國家經(jīng)貿(mào)委、國家發(fā)展計劃委員會、財政部、國家統(tǒng)計局發(fā)布的國經(jīng)貿(mào)中小企 【 2003】 143號文件： 工業(yè)：職工人數(shù) 2000人以下，或銷售額 30000萬元以下，或資產(chǎn)總額為 40000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù) 300人及以上，銷售額 3000萬元及以上，資產(chǎn)總額 4000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 建筑業(yè)：職工人數(shù) 3000人以下，或銷售額 30000萬元以下，或資產(chǎn)總額 40000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù) 600人及以上，銷售額 3000萬元及以上，資產(chǎn)總額 4000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 中小企業(yè)標準（分行業(yè)） 批發(fā)和零售業(yè)：職工人數(shù) 500人以下，或銷售額 15000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù) 100人及以上，銷售額 1000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。批發(fā)業(yè)中小型企業(yè)須符合以下條件：職工人數(shù) 200人以下，或銷售額 30000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù) 100人及以上，銷售額 3000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 中小企業(yè)標準（分行業(yè)） 交通運輸和郵政業(yè)：職工人數(shù) 3000人以下，或銷售額 30000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù) 500人及以上，銷售額 3000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。郵政業(yè)中小型企業(yè)須符合以下條件：職工人數(shù) 1000人以下，或銷售額30000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù) 400人及以上，銷售額 3000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 中小企業(yè)標準（分行業(yè)） 住宿和餐飲業(yè)：職工人數(shù) 800人以下，或銷售額 15000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù) 400人及以上，銷售額 3000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 中小企業(yè)在我國經(jīng)濟布局中的地位 2003年 1月 1日正式實施了 中華人民共和國中小企業(yè)促進法 2006年中國非國有的中小企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)超過了 1300萬家，占全部注冊企業(yè)數(shù)的 99以上，工業(yè)總產(chǎn)值和利稅分別占到了 70和 45，提供了大約 75的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。占總銷售收入的 60%和總利潤的 57%；占出口的 60%。 根據(jù) 2004年以及 2005年的統(tǒng)計數(shù)據(jù) ,國內(nèi)金融機構給中小企業(yè)的貸款維持在 15左右。 持續(xù)發(fā)展問題 美國 財富 雜志刊登的有關數(shù)據(jù)顯示，美國大約有 62的企業(yè)壽命不超過 5年，只有 2的企業(yè)能存活 50年，中小企業(yè)平均壽命不到 7年，大企業(yè)平均壽命不足 40年；一般的跨國公司平均壽命 1012年；世界 500強企業(yè)平均壽命 40 42年， 1000強平均壽命 30年。國內(nèi)中小企業(yè)的生命周期更短。 中小企業(yè)發(fā)展中存在的問題 規(guī)范發(fā)展、風險控制 由于大部分中小企業(yè)沒有清晰的發(fā)展規(guī)劃，對國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)的研究能力較弱。處于起步階段的民營資本缺乏對于市場的理解力。 誠信、信用記錄缺失 企業(yè)的信用體系以及企業(yè)的評級征信機構 融資渠道 中小企業(yè)發(fā)展中存在的問題 企業(yè)的發(fā)展是不斷融資和投資的過程 資金來源： 內(nèi)部保留盈余積累 外部融資：借款、股權融資 直接融資：股票市場、 風險投資市場、三板市場、公司債券市場 間接融資：銀行貸款（信用貸款、抵押貸款、擔保貸款） 企業(yè)的發(fā)展是不斷融資和投資的過程 融資市場的體系 大企業(yè)：股票市場、債券市場、轉債市場 中小企業(yè)：創(chuàng)業(yè)板市場、中小企業(yè)發(fā)展促進基金會、風險投資基金等 2004年 5月 27日下午 4點，深圳證券交易所的中小企業(yè)板塊正式啟動。這一歷史性的時刻意味著一場深刻變革的開始。 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 過渡依賴內(nèi)部積累 據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計 ， 獲得銀行信貸支持的中國民營企業(yè)僅為10%左右 。 外部融資中間接融資比例較高 發(fā)達國家的直接融資占整個金融市場的比例一般在 50 以上 ，而中國的這一比例目前僅為 28 ， 中小企業(yè)直接融資的比例更低 。 銀行貸款存在較大限制 銀行方面原因：放貸標準 （ 偏好 ） 、 審批權限 、 審批環(huán)節(jié) 企業(yè)方面原因：經(jīng)營記錄 、 管理規(guī)范程度 、 誠信 影響中小企業(yè)債權融資的因素 市場運行規(guī)律 資金作為生產(chǎn)要素之一，其市場流向也必須符合這一要求。如果沒有其它機制的干預，規(guī)模較小的中小企業(yè)在資金市場上是難以與大企業(yè)競爭的。 中小企業(yè)自身的特點 中小企業(yè)易受經(jīng)營環(huán)境的影響，變數(shù)大、風險大，難以吸引投資者的注意。 中小企業(yè)資產(chǎn)少，負債能力有限。 中小企業(yè)類型多，資金需求一次性量小、頻率高，加大了融資的復雜性、增加了融資的成本和代價。 影響中小企業(yè)債權融資的因素 金融業(yè)的特殊性 金融業(yè)實行的謹慎原則，不利于風險性較高的中小企業(yè)融資。 金融企業(yè)融資手續(xù)繁瑣、耗時耗精力，影響了中小企業(yè)的融資積極性。 金融企業(yè) “ 嫌貧愛富 ” ，喜歡 “ 批發(fā) ” ，不喜歡“ 零售 ” ，使中小企業(yè)融資處于不利地位 影響中小企業(yè)債權融資的因素 企業(yè)主要融資方式及條件 籌資方式優(yōu)缺點一覽表 籌 資 方 式 優(yōu) 點 缺 點 權益性資金籌集 吸收直接投資 范圍廣，包括國家、法人、個人等不同投資主體 容易分散公司控制權 發(fā)行普通股 方式多樣，可以現(xiàn)金、實物、工業(yè)產(chǎn)權、土地使用權、商標權投資 資金成本相對較高 發(fā)行優(yōu)先股 有利于增強公司實力，且財務風險較低 負債資金籌集 銀行借款 抵稅作用 財務風險大，可能導致破產(chǎn) 發(fā)行公司債券 融資租賃 籌資成本低、效率高 籌資數(shù)額有限，且存在比例限定和 利用商業(yè)信用 時間限制 不同生命周期籌資戰(zhàn)略一覽表 公司生命周期 財 務 戰(zhàn) 略 具體財務管理重點 初創(chuàng)期 股權資本型籌資戰(zhàn)略 制定中長期財務規(guī)劃，保證公司生 產(chǎn)與開發(fā)資金需要 發(fā)展期 相對穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略 研究、拓寬公司的融資渠道 成熟期 激進的籌資戰(zhàn)略 充分利用財務杠桿作用 調(diào)整期 高負債率籌資戰(zhàn)略 項目可行性研究制度的完善 企業(yè)的發(fā)展與融資方式 股權融資（公募） 境內(nèi)市場：上海證券交易所（ 1990、 12）、深圳證券交易所（ 1991.7）年開設的中小企業(yè)板（ 2004。 5）， 境外市場：紐約證券交易所、 NASDAQ、香港證券交易所等 項目融資 企業(yè)本身不用作抵押或擔保，而是以項目本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作抵押。項目必須有足夠的現(xiàn)金流來付息還本，才能得到銀團的融資。這樣只有好的項目才能通過銀行融資審查，促進了項目遴選和管理。 企業(yè)的發(fā)展與融資方式 租賃融資 實質(zhì)是分期付款，減輕了企業(yè)一次性購買大型設備的借貸壓力，且易于租賃期滿后更新設備。在美國各種租賃占 GDP33%，中國僅萬分之一 民間互助融資 民間互助融資的優(yōu)點是借貸雙方在同一地區(qū)，相互認識，信用度了解高。 (溫州） 供應商融資（商業(yè)信用） 延期付款，實質(zhì)就是供應商借錢給企業(yè)，一定程度上可以緩解企業(yè)流動資金壓力。 股權融資條件進一步降低 2005年 11月 27日第十屆全國人大常委會第十八次會議通過了修訂的 公司法 、 證券法 ，修訂后的公司法對股份有限公司的設立、股票的發(fā)行、上市條件進一步降低。國家政策導向比較明確，鼓勵有發(fā)展前景的中小企業(yè)進行直接股權融資： 股份有限公司發(fā)起人 股份有限公司設立審批 股份有限公司注冊資本最低限額 設立出資方式、出資比例 發(fā)行條件 上市條件 國內(nèi) A股公司上市條件 設立方式 發(fā)起人的出資 （貨幣、實物、工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術、土地使用權、股權、債權等） 業(yè)績連續(xù)計算問題 （ 2003年 116號文） 發(fā)起人或股東主體資格（法人或自然人以外的其他機構不能作為發(fā)起人，法人包括企業(yè)法人、事業(yè)法人、機關法人、社團法人等） 國內(nèi) A股公司上市條件 關聯(lián)交易和同業(yè)競爭 土地使用權的處置 國有股權的設置 無形資產(chǎn)的處置 公司（企業(yè)）債券簡介 從國外來看，債券和貸款在企業(yè)融資中的比例大體相當，我國銀行貸款接近 3萬億元，有 10%為不良貸款。但債券之所以沒有推廣起來，還是因為到期不能兌付的問題。 相關法規(guī)： 企業(yè)債券管理條例 （ 1993年 8月 2日國務院第 121號令發(fā)布） 中華人民共和國公司法 、 中華人民共和國證券法 公司（企業(yè)）債券發(fā)展 萌芽期（ 1983-1986） 企業(yè)債券最早出現(xiàn)于 1983年，企業(yè)債券的發(fā)行沒有法規(guī)進行規(guī)范，主要是企業(yè)自發(fā)向社會和企業(yè)內(nèi)部融資，至 1986年底累計發(fā)行企業(yè)債券 100億元左右。 發(fā)展期（ 1987 1992） 1987年 3月國務院頒布 企業(yè)債券管理暫行條例 ，開始編制企業(yè)債券發(fā)行計劃。這一時期企業(yè)債券規(guī)模迅速擴張， 1992年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模達到 350億元。 公司（企業(yè)）債券發(fā)展 整頓期（ 1993-1995） 1993年 8月國務院頒布了 企業(yè)債券管理條例 ，規(guī)定企業(yè)發(fā)行債券必須符合國務院下達的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項指標，而且要按規(guī)定進行審批，未經(jīng)審批不得擅自發(fā)行和變相發(fā)行。這一時期企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模急劇萎縮， 1993、 1994年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為 20億元、 45億元。 再度發(fā)展期（ 1996- ） 額度申請 企業(yè)發(fā)行債券，應提前向國家發(fā)展與改革委員會提出申請 ,中央企業(yè)通過行業(yè)主管部門直接向國家發(fā)改委申請 ,地方企業(yè)通過省級發(fā)改委向國家發(fā)改委申報 國家發(fā)改委根據(jù)申報編制年度企業(yè)債券發(fā)行計劃上報國務院，國務院討論確定總的發(fā)行額度并下達特批的額度文件，由國家發(fā)改委下達各部門、各地區(qū)執(zhí)行。 公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序 發(fā)行申報 中央企業(yè)債券由企業(yè)向國家發(fā)改委報送申報材料 地方企業(yè)債券，由企業(yè)向各省、直轄市、自治區(qū)和計劃單列市發(fā)改委報送申報材料。企業(yè)債券經(jīng)國家發(fā)改委批準后，即可發(fā)行。 公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序 公司（企業(yè)）債券 近三年公司（企業(yè)）債券額度情況 2005年發(fā)改委規(guī)定的企業(yè)債發(fā)行額度為 512億元，涉及 26家企業(yè)。 2004年的額度為 268億元 ,實際發(fā)行 326.2億元， 2003年額度為 452億元，最終發(fā)行量為 358億元。 近三年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模050010001500額度 實際 額度 實際 額度 實際2003 2004 2005公司債券發(fā)行條件（ 公司法 1993.12、 證券法 2005.11) （一）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元； （二）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的百分之四十； （三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； （四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； （五）債券的利率不得超過國務院限定的利率水平； （六）國務院規(guī)定的其他條件。 公司（企業(yè)）債券 企業(yè)債券發(fā)行條件（ 企業(yè)債券管理條例 1993.8） (一 )企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求； (二 )企業(yè)財務會計制度符合國家規(guī)定； (三 )具有償債能力 ； (四 )企業(yè)經(jīng)濟效益良好 ,發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利； (五 )所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。 公司（企業(yè)）債券 公司（企業(yè)）債券市場現(xiàn)狀、 企業(yè)債券管理條例 修訂 一直以來發(fā)展債券市場的思維主線還是計劃經(jīng)濟思想，無論是發(fā)行的審批、定價還是出現(xiàn)問題的處理方法都是行政性的，市場發(fā)揮的作用相當有限，國有大型企業(yè)仍將是企業(yè)債企業(yè)債券市場的主力軍， 擠出效應：即大企業(yè)通過發(fā)債來解決融資問題，中小企業(yè)的融資問題則可以通過銀行貸款來解決。對于中小企業(yè)發(fā)行債券，周小川指出，中小企業(yè)債券通常屬于高收益、高風險的債券，在實際操作中風險較高，容易出問題。 公司（企業(yè)）債券市場現(xiàn)狀、 企業(yè)債券管理條例 修訂 企業(yè)債市場發(fā)展就未能突破債市瓶頸，發(fā)改委 公司債券管理條例 修改了 4年且至今沒有出臺的時間表。原因是這一條例的修改，將直接導致中國公司債發(fā)行由 “ 審批制 ” 改為 “ 核準制 ” 、備案制。 利率定價和投資制度的突破。新 條例 將逐步形成市場化的利率定價制度。原 條例 提到，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的 40。 企業(yè)短期融資券簡介 中國人民銀行于 2005年 5月 23日發(fā)布 企業(yè)短期融資券管理辦法 銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。融資券應采用實名記賬方式在中央國債登記結算有限責任公司進行登記托管。中央結算公司負責提供二級市場交易結算、代理兌付及相關信息發(fā)布服務。 企業(yè)短期融資券簡介 發(fā)行只需經(jīng)過央行的批準，因此企業(yè)的信用至關重要，信用評級可能成為制約短期融資券發(fā)展的重要外在因素。 由于發(fā)行成本和收益率的優(yōu)勢，從誕生至今持續(xù)火爆。 2005年度短期融資券發(fā)行規(guī)模為 600億元。但目前中小企業(yè)發(fā)行短期融資券還沒有先例。 短期融資券的年利率是 2.9%，遠低于銀行一年期貸款基準利率 5.58%，財務成本的節(jié)省非常明顯。 企業(yè)申請發(fā)行融資券的條件： 制度； 企業(yè)短期融資券簡介 其他規(guī)定 對企業(yè)發(fā)行融資券實行余額管理。待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的 40%。 融資券的期限最長不超過 365天。發(fā)行融資券的企業(yè)可在上述最長期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限。 融資券發(fā)行利率或發(fā)行價格由企業(yè)和承銷機構協(xié)商確定。 企業(yè)短期融資券簡介 企業(yè)短期融資券簡介 中小企業(yè)短期融資券發(fā)行限制： 從目前短期融資券市場的發(fā)展現(xiàn)實看，對融資并不是特別難的大型、特大型企業(yè)是 “ 錦上添花 ” 有余，而對中小企業(yè)克服發(fā)展的資金瓶頸是 “ 雪中送炭 ” 不足。 目前短券市場政策框架存在一定的理論與實踐上的矛盾 :在市場準入條件方面，設置的門檻很低，似乎所有的企業(yè)都可以發(fā)行；但在短券發(fā)行方式上，又實行單一的承銷發(fā)行方式，且在備案制發(fā)行的操作實踐上，實行事實上的主承銷商推薦 “ 通道制 ” 。其結果就是，具備條件的中小企業(yè)因承銷手續(xù)費導致發(fā)行總成本過高，而放棄選擇發(fā)行短券融資，或承銷機構因發(fā)行手續(xù)費低，而不愿推薦發(fā)行規(guī)模較小的中小企業(yè)發(fā)行短券。 中小企業(yè)融資前景 政策導向 2004年 1月 31日國務院發(fā)布了 國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見 （ 國九條 ） 。 意見指出： 建立多層次的股票市場體系 ， 逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場體系 ， 分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設 ， 完善風險投資機制 ， 拓展中小企業(yè)投資渠道 。 積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場 ， 改變債券融資發(fā)展相對滯后的狀況 ，豐富債券市場品種 ， 制定完善公司債券發(fā)行 、 交易 、 信息披露 、信用評級等規(guī)章制度 ， 建立健全資產(chǎn)抵押 、 信用擔保等償債機制 。 中小企業(yè)融資前景 各地出臺措施緩解中小企業(yè)融資難 深圳民營及中小企業(yè)發(fā)展專項資金下個月將正式啟動，今年將投入 8750萬元，用于擔保機構的風險補償，間接幫助中小企業(yè)克服融資困難。 商業(yè)擔保機構的發(fā)展 深圳中科智擔保投資有限公司，截至 2005年 4月?lián)ｎ~達到億元 銀行融資介紹 流動資金貸款 流動資金貸款是為了滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的流動資金需求（包括周轉性流動資金需求和臨時性流動資金需求）而發(fā)放的貸款。按期限分為短期流動資金貸款（期限 1年以內(nèi)，含 1年）與中期流動資金貸款（ 1至 3年，含 3年） 流動資金貸款條件 借款人從事符合國家產(chǎn)業(yè)政策和社會發(fā)展規(guī)劃要求的建設和生產(chǎn)經(jīng)營活動 貸款使用有效益，借款人有良好的信用記錄，能按期歸還貸款本息，