社會(huì)資本與負(fù)債融資關(guān)系研究[權(quán)威資料]

社會(huì)資本與負(fù)債融資關(guān)系研究 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 摘要：本文分析了社會(huì)資本與企業(yè)負(fù)債融資的關(guān)系；以中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的 2007-2010 年的數(shù)據(jù)作為研究樣本表明，運(yùn)用實(shí)證分析方法進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)；結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國(guó)企業(yè)的社會(huì)資本與企業(yè)的總體負(fù)債水平正相關(guān)，表明社會(huì)資本較高的企業(yè)較容易獲得負(fù)債融資。但是這種社會(huì)資本對(duì)企業(yè)獲得負(fù)債融資的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在獲得短期負(fù)債方面，在獲得長(zhǎng)期負(fù)債方面的作用不甚顯著。 關(guān)鍵詞：社會(huì)資本 負(fù) 債融資 相關(guān)關(guān)系 人類自從誕生以來就一直以群居的方式進(jìn)行生產(chǎn)生活，人與人之間通過各種各樣的關(guān)系聯(lián)系起來的 “ 社會(huì) ” 也貫穿了人類歷史發(fā)展的各個(gè)階段，從原始社會(huì)、農(nóng)業(yè)社會(huì)、工業(yè)社會(huì)到現(xiàn)階段的信息社會(huì)，個(gè)體、組織之間的相互聯(lián)系從未中斷。正是由于人類歷史發(fā)展中存在上述的客觀事實(shí)，“ 社會(huì)資本 ” 這一概念自從 20 世紀(jì) 80 年代提出以來一直是社會(huì)科學(xué)中研究的熱點(diǎn)問題之一，社會(huì)學(xué)家、政治學(xué)家、管理學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛將社會(huì)資本引入到各自的研究領(lǐng)域中用來解釋社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。 一、研究綜述 （一）社會(huì)資本內(nèi) 涵研究綜述 法國(guó)社會(huì)學(xué)家 Bourdieu（ 1986），提出了社會(huì)資本和文化資本的概念。將社會(huì)資本定義為 “ 社會(huì)資本是一種現(xiàn)實(shí)的或潛在的資源的集合體，這些資源與制度化的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有關(guān)，即是與一個(gè)群體中的成員身份有關(guān)。 ” 美國(guó)社會(huì)學(xué)家 Coleman（ 1988）將社會(huì)資本的研究進(jìn)一步擴(kuò)展。將社會(huì)資本定義為 “ 個(gè)人擁有的社會(huì)結(jié)構(gòu)資源，由構(gòu)成社會(huì)結(jié)構(gòu)的各個(gè)要素構(gòu)成，存在與人際關(guān)系的結(jié)構(gòu)中，并為結(jié)構(gòu)內(nèi)部的個(gè)人行動(dòng)提供便利 ” ，認(rèn)為社會(huì)資本跟物質(zhì)資本和人力資本一樣都是生產(chǎn)性的，為某些行為的實(shí)現(xiàn)提供便利，缺少這些行為的目的就不會(huì)實(shí)現(xiàn) 。普林斯頓大學(xué)教授 Portes（ 1995）進(jìn)一步深化了對(duì)社會(huì)資本的研究。認(rèn)為社會(huì)資本是 “ 個(gè)人通過他們的成員身份在網(wǎng)絡(luò)中或者在更廣泛的社會(huì)結(jié)構(gòu)中獲取資源的能力。 ” 社會(huì)資本作為一種個(gè)人能力，不像智力、體力一樣為個(gè)人所固有的，而是個(gè)人與他人關(guān)系中包含的一種資產(chǎn)，是作為網(wǎng)絡(luò)成員嵌入網(wǎng)絡(luò)的結(jié)果，這種嵌入分為理性嵌入和結(jié)構(gòu)性嵌入。只有嵌入網(wǎng)絡(luò)成為社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的一員，才具有獲取資源的能力，才能夠擁有社會(huì)資本。美國(guó)學(xué)者林南（ 1999）以 “ 嵌入性 ” 理論為基礎(chǔ)，將社會(huì)資源理論和社會(huì)資本理論相融合，進(jìn)一步把社會(huì)資本定義為 “ 嵌入于社會(huì) 網(wǎng)絡(luò)中的并且可以在有目的的行動(dòng)中獲取的資源。 ” 按照這一定義，社會(huì)資本的概念包含三個(gè)成分：一是社會(huì)資本是一種資源；二是這種資源嵌入在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中而不是個(gè)人所擁有；三是這種資源與人的行動(dòng)聯(lián)系在一起，必須要被有目的的行動(dòng)所獲得才能成為社會(huì)資源。社會(huì)資本在 20 世紀(jì) 90 年代才被國(guó)內(nèi)的理論界重視和研究的，大部分學(xué)者都是從社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的角度來界定社會(huì)資本。關(guān)于社會(huì)資本概念的代表性觀點(diǎn)主要有：將社會(huì)資本簡(jiǎn)單的定義為社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)（張其仔， 1999）；社會(huì)資本是個(gè)人通過自己所用的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和更廣泛的社會(huì)結(jié)構(gòu)來獲取稀缺資源的能 力（朱國(guó)宏， 1999）；社會(huì)資本是行動(dòng)主體與社會(huì)的聯(lián)系以及通過這種聯(lián)系獲取稀缺資源的能力（邊燕杰、丘海雄， 2000）；社會(huì)資本是建立在信任和規(guī)范基礎(chǔ)上的各種社會(huì)關(guān)系的范圍與質(zhì)量（張方華， 2004）；社會(huì)資本是存在于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)并能被投資者利用以實(shí)現(xiàn)自身目的的社會(huì)資源（燕繼榮， 2006）。 （二）社會(huì)資本與負(fù)債融資關(guān)系研究綜述 Coleman（ 1990）最早研究了社會(huì)資本與融資的關(guān)系。認(rèn)為社會(huì)資本能夠增加人們的普遍信任程度，從而促進(jìn)人們?cè)谫Y本市場(chǎng)上的合作以增加融資的便利程度。 Montgomery（ 1996）認(rèn)為借款人為了避免社會(huì)資本的降低會(huì)減少賴賬行為的發(fā)生。Woolcock（ 1998）認(rèn)為社會(huì)資本對(duì)于中小企業(yè)獲得資源非常重要，尤其在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)，社會(huì)資本有利于企業(yè)獲得小額信貸。 Uzzi 等（ 1999）將企業(yè)財(cái)務(wù)行為嵌入到企業(yè)社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中來分析社會(huì)資本對(duì)企業(yè)融資行為的影響。其研究結(jié)果表明，嵌入性的銀行關(guān)系形成了特殊的治理機(jī)制，使得企業(yè)更容易獲得銀行貸款，并且能夠有效的降低企業(yè)的貸款成本，這是僅靠市場(chǎng)機(jī)制難以實(shí)現(xiàn)的。就國(guó)內(nèi)研究而言，李路路（ 1995）得出的結(jié)果表明那些有著更多的社會(huì)資本的私營(yíng)企業(yè)家能夠比 其他的企業(yè)家獲得更多的資源，比如私營(yíng)企業(yè)家的親戚朋友的職業(yè)地位越高，所能獲得的貸款就越多。戴建中（ 2001）通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有 13%的私營(yíng)企業(yè)主在向金融機(jī)構(gòu)貸款時(shí)會(huì)動(dòng)用其社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的各級(jí)政府機(jī)關(guān)的領(lǐng)導(dǎo)干部資源。吳小瑾（ 2008）通過研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集群中的中小企業(yè)的社會(huì)資本水平越高，企業(yè)在負(fù)債融資中的信用水平就越高，負(fù)債融資的便利程度也越高。王越、劉珂（ 2008）通過數(shù)學(xué)推導(dǎo)，發(fā)現(xiàn)社會(huì)資本有利于銀行等信貸機(jī)構(gòu)獲取企業(yè)的相關(guān)信息，減輕信息不對(duì)稱程度，而且社會(huì)資本會(huì)提高企業(yè)的違約成本。謝德仁（ 2009）發(fā)現(xiàn)政府對(duì)國(guó)有 控股公司的“ 父愛效應(yīng) ” 削弱了負(fù)債融資的治理作用。楊寶臣等（ 2010）以 2003-2006 年 A 股民營(yíng)企業(yè)上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)政治聯(lián)系削弱了負(fù)債融資對(duì)公司代理成本的抑制作用，在政府干預(yù)程度越大的地區(qū)，這種削弱作用也就越明顯。 二、研究設(shè)計(jì) （一）理論基礎(chǔ) （ 1）社會(huì)資源理論。所謂社會(huì)資源，指的就是個(gè)人通過社會(huì)聯(lián)系所能獲取的資源，由于每個(gè)人的社會(huì)聯(lián)系不同，所擁有的社會(huì)資源也不同，這些社會(huì)資源嵌入在社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之中。社會(huì)資源不僅僅包括物質(zhì)財(cái)富，而且包括象征財(cái)富比如聲望、教育、學(xué)位、頭銜等等。社會(huì)資源不僅包括社會(huì)成員所個(gè)人擁有的資源，而且還包括位置資源。位置資源指的是由于處在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的某個(gè)特定位置進(jìn)行位置控制所擁有的特定資源，通常比自我的個(gè)人資源有用的多。一個(gè)行動(dòng)者的社會(huì)資源即使不投入到實(shí)際運(yùn)用當(dāng)中，也具有很大的符號(hào)作用。社會(huì)資源的數(shù)量、質(zhì)量、結(jié)構(gòu)代表著其社會(huì)地位的高低，別人通過觀察自己的社會(huì)資源，就可以了解自己在必要的能夠時(shí)候激活社會(huì)關(guān)系，動(dòng)用社會(huì)資源的潛力，就能很好的改善社會(huì)地位。（ 2）社會(huì)結(jié)構(gòu)理論。所謂社會(huì)結(jié)構(gòu)，指的是某些行動(dòng)者以一定的方式聯(lián)系起來而成的結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。這種結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)能夠?qū)η度肫渲?的行動(dòng)者發(fā)揮功能，有助于行動(dòng)者獲得各種利益。社會(huì)結(jié)構(gòu)不是靜止不動(dòng)，而是動(dòng)態(tài)變化著的。首先這和自然的變化有關(guān)，隨著時(shí)間的流逝行動(dòng)者不斷的發(fā)生變化，新的行動(dòng)者加入，舊的行動(dòng)者離開，社會(huì)結(jié)構(gòu)在一定時(shí)間后就不可能保持不變。而且這也和行動(dòng)者的主觀能動(dòng)性有關(guān)，為了獲得自身更大的利益，行動(dòng)者就會(huì)采取有目的的活動(dòng)去促使社會(huì)結(jié)構(gòu)向著有利于行動(dòng)者利益的方向改變?；蛘咝袆?dòng)者也會(huì)促使現(xiàn)階段有利于自身的社會(huì)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，不發(fā)生變化。（ 3）社會(huì)關(guān)系理論。所謂社會(huì)關(guān)系指的就是社會(huì)中人與人之間的各種各樣的聯(lián)系。本文社會(huì)資本概念將其定義為社 會(huì)成員在日常交往中所形成的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，這種社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠調(diào)動(dòng)其所控制的資源為其中社會(huì)成員的個(gè)人利益服務(wù)。社會(huì)資本作為一種社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，能夠幫助關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的成員獲取資源。而企業(yè)所需要的負(fù)債資本作為一種社會(huì)資源，也是可以通過社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)所能獲取的。由于我國(guó)企業(yè)的負(fù)債的行政化和非理性化，即使企業(yè)的績(jī)效較差，在債務(wù)市場(chǎng)上按照正常的途徑難以獲得貸款，也可以通過社會(huì)資本運(yùn)用自己的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)去獲得負(fù)債。企業(yè)與政府、金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系越密切，社會(huì)資本越高，意味著企業(yè)的綜合實(shí)力越強(qiáng)。潛在投資者會(huì)認(rèn)為該企業(yè)的償債能力較強(qiáng)，即使企 業(yè)的績(jī)效較差，也可以通過社會(huì)資本的運(yùn)用去獲得新的負(fù)債以償還債務(wù)，維持運(yùn)營(yíng)。投資者就會(huì)傾向于將貸款借予社會(huì)資本較高的企業(yè)或者愿意為社會(huì)資本較高的企業(yè)提供商業(yè)信用。在我國(guó)企業(yè)的社會(huì)資本對(duì)其獲得負(fù)債融資具有促進(jìn)作用。社會(huì)資本越高，越容易獲得負(fù)債。 （二）研究假設(shè) 根據(jù)上文的分析，我國(guó)企業(yè)的社會(huì)資本能夠運(yùn)用其所掌握的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在獲得負(fù)債融資的方面為企業(yè)提供便利。企業(yè)社會(huì)資本越高，獲得負(fù)債融資能力就越強(qiáng)，那么負(fù)債水平就應(yīng)越高。由此，提出假設(shè)： 假設(shè) 1：企業(yè)的社會(huì)資本與企業(yè)獲得負(fù)債融資的能力成正相關(guān)關(guān)系， 即與企業(yè)的總體負(fù)債水平成正相關(guān)關(guān)系。 由于企業(yè)的負(fù)債融資可以分為短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債，為了分別進(jìn)行研究提出假設(shè) 2 和假設(shè) 3： 假設(shè) 2：企業(yè)的社會(huì)資本越高，短期負(fù)債水平也就越高，兩者成正相關(guān)關(guān)系。 假設(shè) 3：企業(yè)的社會(huì)資本越高，長(zhǎng)期負(fù)債水平也就越高，兩者成正相關(guān)關(guān)系。 （三）研究樣本及指標(biāo)選取 本文選取了 2007 年至2010 年證監(jiān)會(huì)行業(yè)板塊分類中的房地產(chǎn)行業(yè)上市公司得公開數(shù)據(jù)，并剔除了極端值。所有數(shù)據(jù)來自銳思數(shù)據(jù)庫(kù)和公開網(wǎng)絡(luò)。社會(huì)資本指標(biāo)（ Social）：關(guān)于社會(huì)資本的測(cè)量問 題一直是一個(gè)難題，國(guó)內(nèi)外并沒有一個(gè)統(tǒng)一的測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)。本文參考前人的研究結(jié)果，設(shè)計(jì)了社會(huì)資本測(cè)量指標(biāo)體系，如表（ 1）所示。指標(biāo)體系包括兩大層次：個(gè)人特征層次和企業(yè)特征層次。企業(yè)社會(huì)資本（ Social）指標(biāo)就是根據(jù)上述 13 個(gè)指標(biāo)得出來的綜合得分，最高為 13，最低為 0。企業(yè)負(fù)債指標(biāo)：本文選取資產(chǎn)負(fù)債率、短期負(fù)債率和長(zhǎng)期負(fù)債率三個(gè)指標(biāo)來作為企業(yè)負(fù)債指標(biāo)。 （四）變量選擇與模型建立 企業(yè)的規(guī)模（ Size）反映的是企業(yè)的大小即總資產(chǎn)的數(shù)量，可能對(duì)企業(yè)的負(fù)債和企業(yè)績(jī)效都有會(huì)所影響，本文選取其作為控制變量。企業(yè)的成 長(zhǎng)性（ Growth）表現(xiàn)的是企業(yè)在一定時(shí)期里的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，可能會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效和負(fù)債產(chǎn)生影響，本文選取其為控制變量。企業(yè)的盈利性也可能會(huì)對(duì)企業(yè)的融資方式產(chǎn)生影響，本文也選取其作為控制變量。為了驗(yàn)證假設(shè) 1，本文建立了以下模型： 三、實(shí)證檢驗(yàn)分析 （一）描述性統(tǒng)計(jì) 關(guān)于樣本負(fù)債的描述性統(tǒng)計(jì)如表（ 2），從表（ 2）可以看出， 2007 年至 2010 年，房地產(chǎn)上市公司 TDR、 CDR、 LDR 的均值總體呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。 TDR 從2007 年的 0.570 上升到 2010 年 0.622， CDR 從 2007 年的0.452 上 升到 2010 年的 0.469， LDR 從 2007 年的 0.118 上升到 2010 年的 0.153。這主要是由于近幾年來我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展促使房地產(chǎn)上市公司增加負(fù)債融資的需求所致。關(guān)于社會(huì)資本的描述性統(tǒng)計(jì)如表（ 3），從表（ 3）可以看出， 2007 年至 2010 年度每年度的社會(huì)資本指標(biāo)基本相同，處在同一水平線上，最大值均為 10，最小值均為 3，均值在 6.5左右。由于 2007-2010 年度樣本公司的董事長(zhǎng)基本沒有變動(dòng)，所以董事長(zhǎng)的個(gè)人特征指標(biāo)得分基本相同，企業(yè)特征得分每年度變化也不大，相同公司每年度的社會(huì)資本指標(biāo)值基本相同 。 （二）相關(guān)性分析 從表（ 4）可以發(fā)現(xiàn)，不論是總的資產(chǎn)負(fù)債率（ TDR）還是長(zhǎng)期負(fù)債率（ LDR）、短期負(fù)債率（ CDR）均與社會(huì)資本（ Social）有著一定的正相關(guān)關(guān)系。LDR 與 Social 的相關(guān)系數(shù)最低為 0.2， TDR、 CDR 與 Social 的相關(guān)系數(shù)比較高，分別為 0.434 和 0.333，均在 5%的顯著性水平下顯著。基本符合上文提出關(guān)于企業(yè)負(fù)債水平與企業(yè)社會(huì)資本正相關(guān)的假設(shè)。 （三）回歸分析 本文運(yùn)用 SPSS17.0 統(tǒng)計(jì)軟件，采用OLS 最小二乘法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出的結(jié)果如表（ 5）。表（ 5） 為模型 1 的回歸結(jié)果。從中可以看出，解釋變量社會(huì)資本（ Social）的回歸系數(shù) 2007-2010 年均在 5%的水平上顯著，分別為 2.045、 2.962、 4.427、 3.195 且均大于零，每年度的 F 檢驗(yàn)也均顯著，可以說明社會(huì)資本（ Social）與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（ TDR）成顯著的正相關(guān)關(guān)系， Social 指標(biāo)值越高， TDR 也越高。由此可以驗(yàn)證假設(shè) 1。表（ 6）為模型 2 的回歸結(jié)果。從中可以看出，解釋變量社會(huì)資本（ Social）的回歸系數(shù) 2007-2010 年分別為 2.198、 2.789、 3.450、 2.150均大于零，且 均在 5%的水平上顯著，每年度的 F 檢驗(yàn)也均顯著，由此可以說明社會(huì)資本（ Social）與企業(yè)短期負(fù)債率（ CDR）成顯著的正相關(guān)關(guān)系， Social 指標(biāo)值越高， CDR 也就越高。可以證明假設(shè) 2。從表（ 7）的回歸結(jié)果可以看出，社會(huì)資本（ Social）的回歸系數(shù) 2007 和 2008 年度分別為 -0.153 和 0.173，但均沒有通過 5%和 10%顯著性檢驗(yàn)，不存在顯著相關(guān)關(guān)系。而 2009 和 2010 年的回歸系數(shù)為 0.978 和1.046，沒有通過 %的顯著性檢驗(yàn)只在 10%的顯著性水平下顯著，顯著性程度較弱。每年度的 F 檢驗(yàn)均顯著?？傮w上 看，可以認(rèn)為長(zhǎng)期負(fù)債率（ LDR）和社會(huì)資本（ Social）并沒有顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè) 3 不成立。 四、結(jié)論 本文關(guān)于企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)負(fù)債融資的促進(jìn)作用的分析得到如下結(jié)論：企業(yè)的社會(huì)資本與企業(yè)的總體負(fù)債水平成正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)社會(huì)資本越高，資產(chǎn)負(fù)債率就越高。從不同期限的負(fù)債來看，企業(yè)社會(huì)資本與短期負(fù)債成正相關(guān)關(guān)，企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債與社會(huì)資本不成顯著的相關(guān)關(guān)系。原因可能在于長(zhǎng)期貸款和發(fā)行債券的要求比較嚴(yán)格、審批過程復(fù)雜、限制較多、靈活性較差，不利于通過社會(huì)關(guān)系進(jìn)行融資。本文的結(jié)論對(duì)我國(guó)企業(yè)尤其是中 小企業(yè)融資難問題可能具有一定啟示。要解決企業(yè)融資難特別是短期融資的問題，除了政策上的扶持和制度上的支持外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)大力培育社會(huì)資本，發(fā)展與其他企業(yè)和個(gè)人之間的相互關(guān)系，增進(jìn)相互之間的信任與合作，以發(fā)揮社會(huì)資本在獲得短期融資方面的作用，幫助企業(yè)獲得充足的資金以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)必須通過投資于群體關(guān)系這種制度化戰(zhàn)略來構(gòu)建，企業(yè)在對(duì)外投資的過程中，也應(yīng)當(dāng)注重對(duì)社會(huì)資本的投資。本文的不足之處在于選取我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)作為樣本，雖然具有較強(qiáng)的代表性，但是結(jié)論能不能推廣至別的行業(yè)，而且由于房地產(chǎn)行業(yè)的上市 公司數(shù)量較少，會(huì)對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生影響。社會(huì)資本水平的測(cè)量并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，本文所用的測(cè)量指標(biāo)體系雖然有前人所用，但是是否準(zhǔn)確的反映了企業(yè)真實(shí)的社會(huì)資本水平還有待研究。 參考文獻(xiàn)： 1陳耿、周軍：企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)研究 個(gè)基于代理成本的理論分析，財(cái)經(jīng)研究 2004 年第 2 期。 2儲(chǔ)成兵：關(guān)于我國(guó)上市公司債務(wù)融資治理效應(yīng)的實(shí)證分析，長(zhǎng)春理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社