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文檔簡介

利潤與利潤分配管理 利潤是企業(yè)的最終財務(wù)成果,也是企業(yè)經(jīng)營的主要目的。經(jīng)營成果如何分配是財務(wù)管理的一個重要問題。 本章的主要內(nèi)容 一般企業(yè)利潤分配 國有企業(yè)利潤分配的歷史沿革 利潤分配的原則、程序 股份制企業(yè)利潤分配 股利政策理論 影響股利政策的因素 股利政策的種類、內(nèi)容、優(yōu)缺點 股利的支付方式 股票股利、股票分割和股票回購的意義、財務(wù)影響 第一節(jié) (一般) 企業(yè)利潤分配的管理 利潤分配是一項重要財務(wù)活動,利潤分配管理是財務(wù)管理的一項重要工作。它不僅影響企業(yè)的籌資和投資決策,而且涉及到國家、企業(yè)、投資者、職工等多方面的利益關(guān)系,涉及企業(yè)的長遠(yuǎn)利益與短期利益、整體利益與局部利益等關(guān)系的處理與協(xié)調(diào),必須慎重對待。 一、利潤分配的原則 1、遵守國家法律,履行企業(yè)的社會責(zé)任。 處理好國家和企業(yè)的分配關(guān)系,兼顧各方利益 2、要處理好分配和積累的關(guān)系,增強企業(yè)后勁 3、要適當(dāng)考慮員工利益,提高各方面的積極性 4、實行“公開、公正、公平”原則,一視同仁地對待所有投資者 5、堅持以豐補歉,保持穩(wěn)定的分紅比例。 二、國有企業(yè)利潤分配的歷史沿革 (一)統(tǒng)收統(tǒng)支分配制度 1978年以前,曾實行過全額上繳、企業(yè)獎勵基金、超計劃利潤分成、利潤留成等辦法。 特點:責(zé)、權(quán)、利脫節(jié),無法調(diào)動企業(yè)和職工的生產(chǎn)積極性,極大地影響了我國經(jīng)濟的發(fā)展。 (二)企業(yè)基金制度 1978年至十一屆三中全會,拉開了我國經(jīng)濟體制改革的序幕。按工資總額的 5%提取企業(yè)基金。 (三)利潤留成的盈虧包干制度 為了進(jìn)一步擴大企業(yè)財權(quán),調(diào)動企業(yè)的生產(chǎn)積極性,從 1979年下半年起實行利潤留成的盈虧包干制度。問題:利潤留成基數(shù)難以確定,國家和企業(yè)之間的分配關(guān)系難以穩(wěn)定。 (四)利改稅制度 1983年 6月 1日,實行第一步利改稅;1984年第四季度,開始第二步利改稅。 征調(diào)節(jié)稅,還是沒有解決基數(shù)問題,還有鞭打快牛現(xiàn)象。 (五)承包經(jīng)營責(zé)任制 仍然基數(shù)法,存在討價還價現(xiàn)象,負(fù)盈不負(fù)虧、短期行為,拼設(shè)備等現(xiàn)象。 (六)稅利分流的規(guī)范分配制度 從 1989年開始,在一部分國有企業(yè)實行;現(xiàn)在實行的就是稅利分流。 三、利潤的構(gòu)成 利潤總額 =營業(yè)利潤 +投資收益 +補貼收入 +營業(yè)外收入 -營業(yè)外支出 營業(yè)利潤 =主營業(yè)務(wù)利潤 +其他業(yè)務(wù)利潤 -營業(yè)費用 -管理費用 -財務(wù)費用 凈利潤 =利潤總額 -所得稅 四、利潤分配的一般程序 第二節(jié) 股份制企業(yè)的利潤分配 P528 一 、 股份制企業(yè)利潤(稅后)分配的特點(原則) 1綜合考慮股東的當(dāng)前利益與公司的長遠(yuǎn)利益 2應(yīng)盡可能保持穩(wěn)定的股利政策 (保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性 ) 3符合公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求 (應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)未來對資金的需求以及籌資成本 ) 4有利于股票合理價格的穩(wěn)定 (應(yīng)當(dāng)考慮對股票價格的影響 ) (一)計算可供分配的利潤 即將本年度凈利潤與前期未分配利潤或未彌補虧損合并,計算出本年累計盈利或累計虧損。如為累計虧損,則不能進(jìn)行后 (二 ) 盈余公積金是從凈利潤中提取形成,用于發(fā)展和積累的資金。 盈余公積金分為法定盈余公積金和任意盈余公積金。公司分配當(dāng)年稅后利潤時,應(yīng)當(dāng)按照 10%的比例提取法定盈余公積金;但當(dāng)盈公積金累計額達(dá)公司注冊資本 50%時,可不再提取。 說明:原來還要提取公益金,按照稅后利潤的 5-10%的比例提取形成。 新 公司法 (三)計提任意盈余公積金 任意盈余公積金的提取由股東會根據(jù)需要決定。 (四 )向投資者分配股利 三、股利政策的基本理論 股利分配作為財務(wù)管理的一部分,同樣要考慮其對公司價值的影響。 股利政策是指公司管理當(dāng)局對股利分配有關(guān)事項所作出的方針與決策 。 有關(guān)事項是指 是否分發(fā)股利、分發(fā)多少、以何種方式以及何時發(fā)放等。 在股利分配對公司價值的影響這一問 1 P529 認(rèn)為股利分配對公司的市場價值 (或股票價格 )不會產(chǎn)生影響。假設(shè)條件: 不存在個人或公司所得稅; 不存在股票發(fā)行和交易費用(不存在股票籌資費); 公司的投資決策與股利決策彼此獨立; 公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機會的信息。 股利無關(guān)論認(rèn)為: ( 1 ( 2)股利的支付比率不影響公司的價值。 2 股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對公司的市場價值并非無關(guān)而是相關(guān)的。 (1)假設(shè)排除理論 在現(xiàn)實生活中,不存在無關(guān)論提出的假定前提,公司的股利分配是在種種制約因素下進(jìn)行的,公司不可能擺脫這些因素的影響。 (2)”一鳥在手”理論 該理論認(rèn)為,投資者對股利收益和資本利得具有不同偏好,股利現(xiàn)金收入比股票價格上漲產(chǎn)生的資本利得更為可靠,股利好比在手之鳥,股票價格的升降具有很大的不確定性,猶如林中之鳥,不一定能得到。 因此,投資者更愿意購買派發(fā)高現(xiàn)金股利的股票,從而導(dǎo)致該類股票價格的上漲。這樣,股利政策必然會對股票價格產(chǎn)生影響。 ( 3)信息傳播論 該理論認(rèn)為,股利給投資者傳播關(guān)于企業(yè)收益情況的信息,這一信息反映到股票的價格上。因此,股利政策與股票價格是相關(guān)的。 穩(wěn)定和增長的股利會向投資者傳遞企業(yè)未來收益良好信號,該股票就會受到投資者的青睞,股票價格就會上漲;反之,股票價格會下跌。 另外,股利的派發(fā)從一定程度上反映企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量充足程度,因為企業(yè)的每股收益指標(biāo)易被操縱和粉飾,而現(xiàn)金股利難以粉飾。 (4)差別稅收理論 一般情況下 ,現(xiàn)金股利收入所得稅稅率 (我國個人稅率為 10%) 高于資本利得所得稅率;而且資本利得稅要遞延到股票真正售出的時候才發(fā)生。 因此, 股東偏好資本利得而不是現(xiàn)金股利。 四、影響股利分配政策的因素 P530 1法律因素 為了保護債權(quán)人和股東的利益,有關(guān)法規(guī)對公司的股利分配經(jīng)常有如下限制: 資本保全 企業(yè)積累(提取法定盈余公積金) 凈利潤 償債能力 超額累積利潤(國外有,目前我國沒有) 2公司的因素 就公司的經(jīng)營需要來講,也存在一些影響股利分配的因素: ( 1)利潤的穩(wěn)定性(決定股利政策的類型) ( 2)資產(chǎn)的流動性(現(xiàn)金流量)(影響股利的支付方式) ( 3)舉債能力(影響股利政策的寬松度) ( 4)投資機會(由公司的發(fā)展階段來決定) ( 5)資本成本 (留存收益比發(fā)行新股成本低) 3股東因素 股東從自身需要出發(fā),對公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響: ( 1)穩(wěn)定的收入,規(guī)避風(fēng)險 ( 2)控制權(quán)的稀釋 ( 3)避稅 4其他因素 ( 1)債務(wù)合同約束 ( 2 由此可見,由于存在上述種種影響股利分配的因素,股利政策與股票價格不是無關(guān)的,公司的價值或者股票價格不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。 五、股利分配政策 P533 支付給股東的利潤與留在企業(yè)的留存利潤,存在此消彼長的關(guān)系。減少股利分配,會增加留用利潤,減少外部融資需求。所以,股利決策也就是內(nèi)部融資決策。 在進(jìn)行股利分配的實務(wù)中,公司經(jīng)常采用的股利政策有如下一些: 1 ( 1)政策內(nèi)容 剩余股利政策是在公司有著 良好的投資機會 時,根據(jù)一定的 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) (最佳資本結(jié)構(gòu)),測算出投資所需的權(quán)益資本,先從凈利潤中留用,然后將剩余的利潤作為股利予以分配。 采用剩余股利政策時,應(yīng)遵循 4 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。在此資本結(jié)構(gòu)下,綜合的資金成本將 確定目標(biāo)投資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù) 凈利潤首先滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。 在滿足投資方案所需后的剩余利潤用于向股東分配股利。 例題:某公司 2008年的稅后利潤為1000萬元, 2009年的投資計劃所需資金為1200萬元,公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占 50%,債務(wù)資金占 50%。若公司采取剩余股利政策,可供分配的股利有多少? 投資項目所需的權(quán)益資本額:1200 50%=600萬元 可供分配的股利: 1000-600=400萬元 ( 2)優(yōu)缺點 采用本政策的 理由 ( 優(yōu)點 ) 根本理由(優(yōu)點):在于保持理想的資本結(jié)構(gòu),使綜合資本成本最低。 缺點:沒有考慮希望有穩(wěn)定股利收入的股東的要求,不會受到這部分股東的歡迎。 2 ( 1 這一股利政策,是將每年發(fā)放的股利(每股)固定在一固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變,只有當(dāng)公司認(rèn)為未來利潤將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時,才提高年度的股利(每股)發(fā)放額。 ( 2)優(yōu)缺點 采用本政策的 理由 穩(wěn)定的股利向市場 傳遞著公司正常發(fā)展的信息 ,有利于 樹立公司良好的形象, 穩(wěn)定和提高股票的價格。 穩(wěn)定的股利有利于樹立公司良好的形象,從而增強投資者對公司的信心,穩(wěn)定和提高股票的價格。 穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出,特別是對那些對股利有著很強依賴性的股東更是如此。 缺點 : 在于股利的支付與盈余相脫節(jié),當(dāng)盈余較低時仍要支付固定的股利,這可能導(dǎo)致資金短缺,財務(wù)狀況惡化;同時不能像剩 例題 :某公司正在研究其股利分配政策。目前該公司發(fā)行在外的普通股共 100萬股,凈資產(chǎn) 200萬元,今年每股支付 1元股利。預(yù)計未來 1年的稅后利潤和需要追加的資本性支出分別為 200萬元和 200萬元 . 假設(shè)公司目前沒有借款并希望逐步增加負(fù)債的比重,但資產(chǎn)負(fù)債率不能超過 30%?;I資時優(yōu)先使用留存收益,其次是長期借款,必要時增發(fā)普通股。增發(fā)股份時,每股面值 1元,預(yù)計發(fā)行價格每股 2元,假設(shè)增發(fā)當(dāng)年不需要支付股利,下一年開始發(fā)放股利。 要求:假設(shè)維持目前的每股股利,計算明年需要增加的借款和股權(quán)資金 . 年份 明年 需要資本支出 200 稅后利潤 200 股利 100 1=100 留存收益補充資金 200-100=100 需要外部籌資 200-100=100 長期資本總額 200+200=400 累計借款上限 400 30%=120 增加長期借款 100 需要增發(fā)股票資金 0 3、固定股利支付率政策 ( 1 固定股利支付率政策,是公司確定一個股利占凈利潤的比例,長期按此比率支付股利的政策。 這一股利政策下,各年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而 上下波動 ,獲得較多盈余的年份股利額高; ( 2)優(yōu)缺點 能使股利與公司盈余緊密地配合,體現(xiàn)多盈多分,少盈少分,無盈不分的原則,能真正公平地對待每一位股東;不會有較大的財務(wù)負(fù)擔(dān)。 缺點: 這種政策下各年的股利變動可能較大,極易造成公司不穩(wěn)定的感覺, 對于穩(wěn)定股票價格不利 。 4 ( 1 一般情況下,公司每年只支付一固定的、數(shù)額較低的股利;在利潤較多的年份,再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化,不意味著公司永久地 ( 2 這種股利政策具有較大的靈活性。 這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低、但比較穩(wěn)定的股利收入,從而吸引這部分股東。 使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合,因而為許多企業(yè)所采用。 缺點: 股利發(fā)放不穩(wěn)定,對穩(wěn)定股價有不利影響。 以上各種股利政策各有所長,公司在分配股利時應(yīng)借鑒其基本決策思想,制定最適合具體實際情況的股利政策。 三、 (1)股利宣告日

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