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文檔簡介
利用甲醇期貨規(guī)避產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn) 甲醇期貨江蘇投資報(bào)告會(huì)交流報(bào)告 錦泰期貨有限公司 陸輝 地址:南京市中央路 258-28號(hào) 錦盈大廈 6811室 研發(fā)部 TEL:13913875021 E-mail: 熱烈祝賀甲醇期貨江蘇投資報(bào)告會(huì)召開 受錦泰期貨夏穗寧總裁委托,向甲醇期貨上市推介會(huì)的成功舉辦,表示熱烈的祝賀! 也很高興根據(jù)鄭州商品交易所的安排,在這次推介會(huì)上就現(xiàn)貨企業(yè)如何利用期貨講一講自己的看法,與各位共同探討如何利用甲醇期貨規(guī)避產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn) 。 今天發(fā)言的主題 給我確定的演講題目是 : 利用甲醇期貨規(guī)避產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn) 回答這個(gè)問題需討論的內(nèi)容: 甲醇產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分析 套期保值的實(shí)現(xiàn)原理 套保操作的風(fēng)險(xiǎn)與控制 套期保值流程 讓期貨服務(wù)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè) 一 . 甲醇產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分析 (一)國內(nèi) 甲醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 (二) 甲醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的問題 (三)影響甲醇價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)因素 (四)國內(nèi)甲醇價(jià)格波動(dòng)劇烈 (五) 企業(yè)需要將期貨工具納入到經(jīng)營決策中來 1.1 甲醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 甲醇產(chǎn)業(yè)鏈概況 甲醇 DME( 19%) MTBE (8%) 甲醛( 27%) PTA、醋酸乙烯、氯乙烯、醋酐等 三醛膠、聚甲醛、多聚甲醛、多元醇 焦?fàn)t氣 煤 天然氣 醋酸( 11%) 甲醇汽油( 12%) 其他 甲胺、甲基氯化物、 DMF等 乙烯、丙烯 MTO/MTP( 8%) 近年來,隨著下游市場(chǎng)對(duì)于甲醇需求量的不斷增長,國內(nèi)掀起一股甲醇裝置建設(shè)熱潮。 2010年,國內(nèi)共有甲醇生產(chǎn)企業(yè)近 200家,總產(chǎn)能接近 3000萬噸/年,產(chǎn)量為 1574.3萬噸。 我國甲醇最大消費(fèi)領(lǐng)域是甲醛生產(chǎn);其次是二甲醚、 MTBE和醋酸。近年來,甲醇燃料、甲醇制烯烴等領(lǐng)域的快速發(fā)展成為甲醇需求迅猛增長的主要?jiǎng)恿Α?1.1 國內(nèi)甲醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 1.2 甲醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的問題 1、產(chǎn)能擴(kuò)張過快 2、集中度低,成本攀升,效率低下 3、上下游產(chǎn)業(yè)布局分散 4、競(jìng)爭(zhēng)激烈,面臨國外低價(jià)甲醇沖擊 影響因素 價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系 上游原料 煤炭、天然氣等價(jià)格波動(dòng) 國際原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng) 供應(yīng) 主要供應(yīng)商生產(chǎn)狀況、新增產(chǎn)能、海運(yùn)狀況 下游需求 傳統(tǒng)下游產(chǎn)品需求變化 新興下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展 (MTO/MTP、甲醇燃料 ) 宏觀政策 金融政策,緊縮或?qū)捤?產(chǎn)業(yè)政策,扶持或限制 外貿(mào)政策,進(jìn)出口限制 1.3 影響甲醇價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)因素 2007-2011 張家港化工電子交易市場(chǎng)甲醇 (連續(xù)現(xiàn)貨 )走勢(shì) 1.4 國內(nèi)甲醇價(jià)格波動(dòng)劇烈 01002003004005006007002008/1/22008/3/22008/5/22008/7/22008/9/22008/11/22009/1/22009/3/22009/5/22009/7/22009/9/22009/11/22010/1/22010/3/22010/5/22010/7/22010/9/22010/11/22011/1/22011/3/22011/5/2數(shù)據(jù)來源:金銀島 進(jìn)口甲醇方面, 2008年金融危機(jī)導(dǎo)致甲醇價(jià)格暴跌,此后一直保持緩幅上行的態(tài)勢(shì),進(jìn)入 2011年以來,進(jìn)口甲醇價(jià)格運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn),震蕩幅度較前期有所減小,保持高位盤整。 2008-2011年 6月我國甲醇 FOB價(jià)格走勢(shì) 1.4 國內(nèi)甲醇價(jià)格波動(dòng)劇烈 2006-2010年我國華東地區(qū)甲醇價(jià)格年度波幅 從張家港電子盤和現(xiàn)貨走勢(shì)來看,近年來國內(nèi)甲醇價(jià)格波動(dòng)劇烈。以華東地區(qū)甲醇價(jià)格為例, 2003-2005年,價(jià)格比較平穩(wěn), 2006年以來,甲醇價(jià)格波動(dòng)的頻率和幅度都明顯增大。 56.3% 82.6% 197.5% 83.9% 82.4% 0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%2006 2007 2008 2009 2010數(shù)據(jù)來源:金銀島 1.4 國內(nèi)甲醇價(jià)格波動(dòng)劇烈 當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境與期貨套期保值 當(dāng)今市場(chǎng)中,充斥在市場(chǎng)上的信息就像大海一樣,龐大快速流動(dòng)而又復(fù)雜多變,進(jìn)而導(dǎo)致商品(原材料或產(chǎn)品)的價(jià)格波動(dòng)變化 這就是當(dāng)代現(xiàn)貨企業(yè)所面臨的經(jīng)營環(huán)境。 企業(yè)如何能在如此變化多端的市場(chǎng)環(huán)境中尋找到屬于自己的避風(fēng)港?就需要將期貨這個(gè)工具納入到自己的經(jīng)營決策中來。 權(quán)威價(jià)格的形成 工具 救生圈 1.5 企業(yè)需要將期貨工具納入到經(jīng)營決策中來 商品期貨市場(chǎng)是關(guān)于某商品未來價(jià)格確定的市場(chǎng),所有影響商品未來價(jià)格的因素都會(huì)在這個(gè)市場(chǎng)上體現(xiàn)出來,并同時(shí)決定了期貨價(jià)格的走勢(shì)變化。 1 2 3 4 風(fēng)險(xiǎn)性:企業(yè)將面臨一個(gè)劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境 價(jià)格權(quán)威性:企業(yè)采購和銷售所依據(jù)的價(jià)格標(biāo)桿 定價(jià)效率高:網(wǎng)上交易定價(jià) 信息全面性:參與者眾多,各種信息都能得到反映 期貨市場(chǎng)定價(jià)的四大特點(diǎn) 1.5 企業(yè)需要將期貨工具納入到經(jīng)營決策中來 權(quán)威價(jià)格的形成 風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)會(huì)持續(xù)積累,有時(shí)會(huì)突然降臨。持續(xù)積累時(shí),企業(yè)會(huì)艱難應(yīng)對(duì);突然降臨時(shí),企業(yè)面臨的是滅頂之災(zāi)。 面對(duì) 50%-200%的甲醇年度價(jià)格波幅, 有幾家企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能有如此幅度的增加? 這就是我們?cè)谌蚧瘯r(shí)代面臨的重大風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 為防范全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),僅靠傳統(tǒng)的經(jīng)營管理思維和手段(合同管理、庫存管理)已經(jīng)無法有效解決問題。參與套期保值已是現(xiàn)代企業(yè)構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要路徑和手段。 不做期貨是一種投機(jī) 要積極探索期貨 參與期貨要從基礎(chǔ)做起,科學(xué)參與 加強(qiáng)合作,構(gòu)建現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)交流溝通、共謀發(fā)展的大平臺(tái) 1.5 企業(yè)需要將期貨工具納入到經(jīng)營決策中來 風(fēng)險(xiǎn)管理的工具 二 . 套期保值的實(shí)現(xiàn)原理 (一)何為套期保值 (二)期貨套保的原則 (三)套期保值的方法 (四)基差對(duì)套保效果的影響 (五)期貨套保的優(yōu)勢(shì) (六)企業(yè)套期保值的誤區(qū) 套期保值的定義 期貨套期保值就是企業(yè)在日常經(jīng)營的過程中在面對(duì)原材料價(jià)格、產(chǎn)品價(jià)格等可能發(fā)生朝向自己不利的方向變動(dòng)時(shí),利用相應(yīng)的期貨工具對(duì)沖這種不利的風(fēng)險(xiǎn),從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定經(jīng)營目的的一種行為。 利用期貨,市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效規(guī)避和化解,增加市場(chǎng)穩(wěn)定性。 2.1 何為期貨套期保值 定義及實(shí)現(xiàn)原理 為您的現(xiàn)貨買份保險(xiǎn) 2.1 何為期貨套期保值 實(shí)現(xiàn)原理 期貨之所以具有套保的功能,是因?yàn)樵谝话闱闆r下,期貨的價(jià)格與現(xiàn)貨的價(jià)格受相近因素的影響,從而使它們的變動(dòng)方向一致。因此,投資者只要在期貨市場(chǎng)建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的持倉,則在市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化時(shí),他必然會(huì)在一個(gè)市場(chǎng)上獲利而在另一個(gè)市場(chǎng)上虧損。通過計(jì)算適當(dāng)?shù)奶妆1嚷士梢赃_(dá)到虧損與獲利大致平衡,從而實(shí)現(xiàn)保值。 保證金交易可以提高套期保值操作的資金使用效率。 覆蓋企業(yè)面臨的對(duì)自己不利的風(fēng)險(xiǎn)敞口,鎖定成本或利潤,完成經(jīng)營目標(biāo) 1、交易方向相反 2、商品品種相同或相近 3、期貨合約數(shù)量匹配 4、月份相同或相近 如原材料買入保值、產(chǎn)品 /庫存賣出保值等 最好與現(xiàn)貨品種相同的品種,或者是相近 與經(jīng)營計(jì)劃中所制定的數(shù)量匹配 現(xiàn)貨購銷時(shí)期與期貨合約月份匹配 套保原則 套保目的 2.2 期貨套保的目的和原則 買入套保 在期貨市場(chǎng)買入期貨合約,用期貨市場(chǎng)多頭來規(guī)避未來價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn) 如原材料成本的鎖定 賣出套保 在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約,用期貨市場(chǎng)空頭來規(guī)避未來價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn) 如產(chǎn)品價(jià)格的鎖定、庫存的保值 2.3 套期保值的方法 兩種不同的保單 假設(shè) 2012年 3月份某甲醛企業(yè) 5月份需要甲醇 20000噸,而當(dāng)時(shí) 3月的現(xiàn)貨價(jià)格為 3900元 /噸,該企業(yè)對(duì)該價(jià)格比較滿意。據(jù)預(yù)測(cè)到 5月份甲醇價(jià)格可能上漲,因此該企業(yè)為了避免價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn),決定在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行甲醇套保交易。交易情況如下圖: 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月份 甲醇價(jià)格 3950元 /噸 買入 20000噸 9月甲醇 合約,價(jià)格為 3980元 5月份 買入 20000噸甲醇 價(jià)格為 4380元 賣出 20000噸 9月甲醇 合約,價(jià)格為 4410元 盈虧 成本提高了 4380-3950=430元 /噸 20000噸虧損了 20000x( -430) =-8600000元 贏利 4410-3980=430元 /噸 20000噸贏利了 20000*430=8600000元 套保結(jié)果 總盈虧 8600000-8600000=0,鎖定了采購成本 案例 加工企業(yè):通過買入套保規(guī)避采購成本風(fēng)險(xiǎn) 2.3 套保的方法 買入套保,預(yù)則立,不預(yù)則廢 2.3 套保的方法 賣出套保, 堤內(nèi)虧損堤外補(bǔ) 案例 生產(chǎn)型企業(yè):通過賣出保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 假設(shè) 2012年 7月初甲醇現(xiàn)貨價(jià)格是在 3030元 /噸,某生產(chǎn)企業(yè)對(duì)此價(jià)格比較滿意,但是甲醇 8月才能出售。此時(shí)企業(yè)擔(dān)心國家出臺(tái)相關(guān)緊縮政策,從而抑制需求導(dǎo)致未來價(jià)格下跌。因此該企業(yè)為了避免價(jià)格下跌減少利潤,決定利用期貨市場(chǎng)做甲醇的套保交易,交易情況如下圖: 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 7月份 甲醇價(jià)格 3030元 /噸 賣出 10000噸的 11月 甲醇合約,平均價(jià)格為 3000元 8月份 以 2850元的價(jià)格賣出 10000噸 買入 10000噸 11月甲醇 合約,平均價(jià)格為 2820元 盈虧 利潤減少了 3030-2850=180元 /噸 10000噸利潤減少了 10000X( -180) =-1800000元 贏利 3000-2820=180元 /噸 10000噸贏利 10000*180=1800000元 套保結(jié)果 總盈虧 1800000-1800000=0,期現(xiàn)盈虧相抵 ,鎖定了賣出價(jià)格 從上述例子可以看出,盡管市場(chǎng)出現(xiàn)了對(duì)企業(yè)不利的價(jià)格變動(dòng),但通過預(yù)先在期貨市場(chǎng)采取對(duì)沖操作,規(guī)避了市場(chǎng)不利變動(dòng)的影響。實(shí)現(xiàn)了鎖定企業(yè)的采購 /銷售成本,穩(wěn)定經(jīng)營的目的。 當(dāng)然,采取套期保值也意味著失去了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)有利變動(dòng)時(shí)的超額盈利機(jī)會(huì),可同時(shí)也避免了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)的損失;從另一方面來說,套期保值就是企業(yè)用犧牲額外利潤的機(jī)會(huì),來換取抵御市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)能力的過程。 本例所描述的只是理想情形,并未考慮基差的變化,在實(shí)際的套保操作中還需考慮到品種升貼水、庫存、交割費(fèi)用、以及資金成本等細(xì)節(jié)問題,需要根據(jù)企業(yè)情況制定詳細(xì)的套保策略的選擇和具體方案。 2.3 套保的方法 案例分析 2.4 基差對(duì)套保效果的影響 定義 基差是指同品種的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的差額。 基差 現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格 由于期價(jià)和現(xiàn)價(jià)經(jīng)常在變,所以,基差不是一成不變的?;铍S著 現(xiàn)價(jià)和期價(jià)持續(xù)不斷地變動(dòng)而變動(dòng),時(shí)而擴(kuò)大,時(shí)而縮小。最終因現(xiàn)貨 價(jià)格和期貨價(jià)格的趨同性,基差在期貨合約接近交割時(shí)趨向于零。 基差 現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格 基差問題是企業(yè)在套保過程中所面臨的一個(gè)重要問題。企業(yè)結(jié)束套保時(shí),基差相對(duì)于實(shí)施套保時(shí)的基差發(fā)生了變化,企業(yè)就會(huì)因此而產(chǎn)生額外的收益或者損失。 2.4 基差對(duì)套保效果的影響 基差蹺蹺板,落差有多大 額外收益 基差縮小 完美套保 基差不變 額外損失 基差擴(kuò)大 基差變化情況 套保效果 買入套保(賣出套保與買入的情況相反) 基差的變化會(huì)影響套保的效果,企業(yè)在實(shí)施套保時(shí)需要對(duì)基差的走勢(shì)進(jìn)行分析。 粗略的說,基差變?nèi)酰瑢?duì)買入套保有利。此時(shí)買入套保,不但能回避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn),還可以由于基差的原因獲得一些額外盈利。相反,基差變強(qiáng),不利于買入套保操作,而對(duì)賣出套保有利。 2.4 基差對(duì)套保效果的影響 基差決定套期保值效果 套期保值的原理是現(xiàn)貨價(jià)格同期貨價(jià)格的同向運(yùn)動(dòng),套期保值效果的好壞決定于現(xiàn)貨價(jià)格同期貨價(jià)格的差值的變動(dòng),即基差的變動(dòng)。我們知道,期貨市場(chǎng)價(jià)格容易受到資金作用影響,產(chǎn)生比較大幅度的波動(dòng)。這意味著企業(yè)保值入場(chǎng)要選擇時(shí)機(jī),入場(chǎng)點(diǎn)將對(duì)企業(yè)保值效果產(chǎn)生影響。 企業(yè)需要注意的是,基差變動(dòng)的不同是將導(dǎo)致保值整體盈利還是整體略微虧損的重要原因。無論盈虧如何,套保最終結(jié)果是避免了企業(yè)的巨大損失的效果沒有變。套保盈利能夠超過現(xiàn)貨虧損最好,不能超過導(dǎo)致的微虧也是允許的 。 2.4 基差對(duì)套保效果的影響 如何看待基差 價(jià)格優(yōu)勢(shì):企業(yè)可以獲得公開快速的價(jià)格 量的優(yōu)勢(shì):企業(yè)可以快速的拿到足夠的量 資金優(yōu)勢(shì):保證金交易 期限優(yōu)勢(shì):期貨合約很多,與企業(yè)經(jīng)營節(jié)奏對(duì)應(yīng) 交易優(yōu)勢(shì):企業(yè)可以隨時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整 1 2 3 4 5 期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì) 在瞬息萬變的市場(chǎng)環(huán)境中,期貨市場(chǎng)將會(huì)在很多方面便利企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃的實(shí)施。 2.5 利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保的優(yōu)勢(shì) 信用風(fēng)險(xiǎn)更低 資金更安全 流動(dòng)性更充足 交易范圍更廣 交割品級(jí)更有保證 2.5 利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保的優(yōu)勢(shì) 期貨市場(chǎng)與電子盤市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì) 期貨市場(chǎng)上的虧損等于套期保值失敗 1 2 3 套期保值可以對(duì)沖所有的風(fēng)險(xiǎn) 只有與合約相同的品種才能進(jìn)行套保 4 套期保值一定要實(shí)物交割 2.6 企業(yè)套期保值的四大誤區(qū) 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 對(duì)于實(shí)施套保的企業(yè)來說,期貨與現(xiàn)貨是一個(gè)整體,而且要納入到企業(yè)的整體經(jīng)營評(píng)價(jià)當(dāng)中 2.6.1 誤區(qū)一:期貨虧損就等于套保失敗 對(duì)于一筆特定的套保操作而言,套期保值并不能消除了風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的原理是利用期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),然而由于基差的存在,套期保值只能對(duì)沖大部分價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 30% 60% 80% 100% 保 值 比 率 現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口 基差風(fēng)險(xiǎn) 基差風(fēng)險(xiǎn) 基差風(fēng)險(xiǎn) 基差風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于一筆套保操作而言,隨著 保值力度 的加大, 相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口在不斷縮小,但 基差 風(fēng)險(xiǎn)則始終存在 2.6.2 誤區(qū)二:套??梢詫?duì)沖所有風(fēng)險(xiǎn) 目前國內(nèi)部分期貨品種相關(guān)企業(yè) 套保套保品種選擇 金屬類企業(yè)類: 銅、鋁、鋅、鋼材 能源化工類企業(yè): PTA、燃料油、PVC、塑料 油脂類企業(yè): 豆油、菜籽油、棕櫚油 交 叉 套 保 豆類企業(yè): 大豆、豆油、豆粕 沒有對(duì)應(yīng)的期貨品種時(shí),企業(yè)可以運(yùn)用“交叉套期保值”,即選擇與現(xiàn)貨商品價(jià)格走勢(shì)趨同的相關(guān)商品的期貨合約進(jìn)行套期保值。由于這些商品在價(jià)格上相互影響且走勢(shì)大致相同,價(jià)格相關(guān)型好,所以交叉套期保值同樣可以獲得良好的避險(xiǎn)效果。例如航空用油,航空公司可以通過燃料油和原油期貨進(jìn)行套期保值。 2.6.3 誤區(qū)三: 只有與合約相同的品種才能套保 套期保值是要用期貨市場(chǎng)上的盈虧來對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),其關(guān)鍵在于盈虧,而不是交割。套保企業(yè)往往通過期貨平倉并同時(shí)買賣相對(duì)應(yīng)的套保現(xiàn)貨頭寸來完成套保。而只有當(dāng)交割比在現(xiàn)貨市場(chǎng)上處理現(xiàn)貨更加有利時(shí),企業(yè)才會(huì)考慮利用交割來結(jié)束套保。 套保 交割 ? 2.6.4 誤區(qū)四:套期保值一定要實(shí)物交割 三 . 套保操作的風(fēng)險(xiǎn)與控制 (一)套保本身面臨的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn) (二)套保操作的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 (三)套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 3.1 套保本身面臨風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn) 套期保值的本質(zhì)是對(duì)沖和管理風(fēng)險(xiǎn)。但是,套期保值是通過具體金融工具和金融交易來完成的,因此,其本身也面臨風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。 在企業(yè)套期保值實(shí)踐中,確實(shí)因?yàn)檎J(rèn)識(shí)差距、觀念、決策、管理等主客觀原因,發(fā)生過不少交易風(fēng)險(xiǎn)事件。 因此,我們要充分了解套期保值實(shí)施過程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),特別是通過對(duì)已有風(fēng)險(xiǎn)事件的分析,進(jìn)一步加深對(duì)期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。 3.2 套保操作的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來自兩個(gè)方面:一是來自于系統(tǒng)內(nèi)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累計(jì)和擴(kuò)大,主要是投資者和經(jīng)紀(jì)公司的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)惡化擴(kuò)大,以至產(chǎn)生交易所的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)甚至是市場(chǎng)崩潰;二是來自系統(tǒng)外,包括國際政治、經(jīng)濟(jì)事件、突發(fā)性的人為事件和自然災(zāi)害等帶來的影響市場(chǎng)全局的風(fēng)險(xiǎn)。 “不以規(guī)矩,不成方圓”,為了實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的平穩(wěn)、有序運(yùn)行,各期貨交易所都建立了較為嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系。 對(duì)于普通投資者來說,除了認(rèn)真了解以上制度外,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要手段是根據(jù)自身情況合理確定投入到期貨市場(chǎng)中的資金比例、控制持倉比例等等。 市場(chǎng)在逐步成熟 圖 走鋼絲要系上安全繩 交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理體系 3.2 套保操作的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 日常所說的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制主要是指非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。按照投資者參與期貨套保的流程,投資者首先會(huì)在代理環(huán)節(jié)面臨代理風(fēng)險(xiǎn);其次會(huì)在交易環(huán)節(jié)面臨決策風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);在結(jié)算環(huán)節(jié)會(huì)面臨現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。此外,法規(guī)與制度風(fēng)險(xiǎn)貫穿于各個(gè)環(huán)節(jié)之中。下面簡要分析如何防范與控制八大非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 投資者必須牢記兩句話: 小心駛得萬年船 “活下來”比“賺更多的錢”重要 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 定義: 是指在期貨交易中,由于市場(chǎng)參與主體的 相關(guān)行為 (如簽訂合同、交易對(duì)象、稅收處理等) 與相應(yīng)的法規(guī)與制度發(fā)生沖突 致使無法獲得當(dāng)初所期待的經(jīng)濟(jì)效果甚至蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。法規(guī)與制度風(fēng)險(xiǎn)貫穿股指期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)。 表現(xiàn): 法規(guī)與制度風(fēng)險(xiǎn)在投資者和投資者之間、投資者和期貨公司之間、期貨公司和其他主體之間都可能存在。還有,如果投資者和期貨公司之間合同條款特別約定事項(xiàng)規(guī)定模糊,雙方將來出現(xiàn)問題就會(huì)產(chǎn)生法律風(fēng)險(xiǎn)。 防范: 企業(yè)開展套保不僅必須遵守國家相關(guān)法規(guī),還要遵守期貨交易所的規(guī)則,并明確約定與代理機(jī)構(gòu)之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。在涉及境外期貨時(shí)還要遵守外國法律以及交易所規(guī)則。 當(dāng)遇到自身的利益得到不公平、不公正的侵害或與其他主體放生糾紛時(shí),可采取直接協(xié)商、調(diào)解、仲裁、訴訟等方式維護(hù)自身利益。 別綁架了自己 遵守規(guī)則與違反規(guī)則 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 法規(guī)與制度風(fēng)險(xiǎn) 定義: 指投資者在參與期貨投資時(shí) 選擇期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)不當(dāng) 而給投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。 它的具體表現(xiàn)有: 所選擇的公司不具有合法的代理期貨交易的資格;一些期貨公司在從事代理業(yè)務(wù)時(shí),利用投資者期貨風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)的弱點(diǎn),縱容他們操縱市場(chǎng),過度投機(jī),給投資者帶來損失和風(fēng)險(xiǎn);采取欺騙手段,進(jìn)行私下對(duì)沖、信息誤導(dǎo)、搶先交易或者挪用投資者資金進(jìn)行交易,侵犯客戶權(quán)益等。 防范: 1、選擇具備合法代理資格的 期貨公司 ; 2、在選擇期貨公司之后,也應(yīng)該提高警惕,及時(shí)認(rèn)真檢查自己每筆交易的具體情況和自己的交易資金情況,尤其是防止個(gè)別 經(jīng)紀(jì)人或者工作人員 為了提高傭金收入而要求投資者或者未經(jīng)投資者同意以投資者名義作不應(yīng)該或不必要的期貨交易。 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 代理風(fēng)險(xiǎn) 套期保值背負(fù)著風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的,不是簡單的期貨合約買賣。做出何種具體的操作決策,必須根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)、目標(biāo)特性、風(fēng)險(xiǎn)要求以及對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷。 如果對(duì)期貨市場(chǎng)行情判斷失誤,則可能做出相反的決策; 如果不考慮企業(yè)的現(xiàn)實(shí)特點(diǎn)、需要和風(fēng)險(xiǎn)可接受程度,簡單建立某種方向或規(guī)模的期貨頭寸,就會(huì)在遭遇不利形勢(shì)時(shí)出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)敞口。 對(duì)期貨市場(chǎng)的進(jìn)入時(shí)機(jī)和建倉的價(jià)格點(diǎn)位判斷 注意研究相關(guān)制度和管理規(guī)定與套保業(yè)務(wù)之間的沖突點(diǎn),及早采取翻番措施。 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 決策風(fēng)險(xiǎn) 定義: 操作風(fēng)險(xiǎn)是由不完善的內(nèi)部工作流程、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)、員工的職業(yè)道德問題、信息和交易系統(tǒng)以及外部事件導(dǎo)致交易過程中發(fā)生損失。包括員工風(fēng)險(xiǎn)、流程風(fēng)險(xiǎn)、信息和交易系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),以及外部事件風(fēng)險(xiǎn)。 表現(xiàn): 計(jì)算機(jī)系統(tǒng)故障; 個(gè)人疏忽操作失誤 防范: 一是 選擇交易系統(tǒng)相對(duì)先進(jìn)穩(wěn)定的期貨經(jīng)紀(jì)商,確保自己電腦系統(tǒng)的安全穩(wěn)定 。當(dāng)目前計(jì)算機(jī)系統(tǒng)出現(xiàn)故障時(shí),投資者不可慌張,應(yīng)盡快與期貨公司取得聯(lián)系,通過電話報(bào)單和人工告知信息等方式進(jìn)行操作。 二是投資者在進(jìn)行交易前要熟練 掌握應(yīng)用交易軟件 ,交易時(shí)要細(xì)心清醒,下單是不要為了盲目搶時(shí)間而出差錯(cuò)。要特別注意下單程序中的開和平、買和賣、價(jià)格和手?jǐn)?shù)這幾個(gè)地方,一旦出現(xiàn)錯(cuò)誤要馬上采取補(bǔ)救措施,防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大。日常交易中要保護(hù)好自己的交易密碼,避免被他人盜用。 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 操作風(fēng)險(xiǎn) 定義: 是指 期貨價(jià)格劇烈變動(dòng)或反方向變動(dòng) 給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)會(huì)引起流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。 表現(xiàn): 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有經(jīng)常性、客觀性、放大性、雙向性的特點(diǎn)。 經(jīng)常性是指不管投資者是采取日內(nèi)短線交易還是幾個(gè)交易日的趨勢(shì)交易,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都大量存在; 客觀性是指,在中外投資市場(chǎng)的發(fā)展過程中,自始至今,沒有哪一個(gè)專家、哪一種軟件、哪一位投資者是百戰(zhàn)百勝的,只要市場(chǎng)存在,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就一定客觀存在; 放大性是指,由于股指期貨采用保證金交易,所以和股票相比,期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯放大; 市場(chǎng)的雙向性是指,由于期貨可以雙向交易,既可以做多,也可以做空,所以兩個(gè)方向都會(huì)面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 防范: 企業(yè)一定要嚴(yán)格按照套保原則辦事,在方案設(shè)計(jì)上必須對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)反向變化的風(fēng)險(xiǎn)有所防范,切忌依據(jù)對(duì)形勢(shì)的個(gè)人主觀判斷而貿(mào)然下賭注。 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) “ 月份相同 ( 相近 ) 、 種類相同 、 數(shù)量相等 、 方向相反 ” 四個(gè)基本原則只是一種理想狀態(tài) , 期現(xiàn)價(jià)格之家總會(huì)存在一定程度的背離 , 期現(xiàn)之間總會(huì)存在基差 , 而且基差的大小還經(jīng)常不穩(wěn)定 。 如果期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)背離嚴(yán)重 , 就要分析固有基差變化的原因 ,看品種間關(guān)系是否出現(xiàn)問題 。 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 基差風(fēng)險(xiǎn) 定義: 市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指, 無法及時(shí)以合理的價(jià)格買入或賣出期貨合約 來順利建倉或平倉的風(fēng)險(xiǎn)。 來自市場(chǎng)容量不足、當(dāng)?shù)0逯贫?防范: 選擇交易活躍的期貨合約可以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是,回避流動(dòng)性分析的要求會(huì)與被保值商品的結(jié)算時(shí)間發(fā)生矛盾,造成基差風(fēng)險(xiǎn)增大,這時(shí)就需要企業(yè)考慮總體效果,在這兩種風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行平衡。 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 定義: 是指當(dāng)投資者無法及時(shí)籌措資金滿足建立和維持保值頭寸的保證金要求的風(fēng)險(xiǎn)。常見的資金需求包括開倉保證金和結(jié)算保證金(也稱維持保證金),支付工具通常是現(xiàn)金,也可以按照交易所規(guī)定用標(biāo)準(zhǔn)倉單來充抵保證金。 表現(xiàn): ( 1)在建倉階段,現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在投資者因?yàn)橘Y金沒有及時(shí)籌措或者正集中在現(xiàn)貨市場(chǎng)而 錯(cuò)過較好的套保時(shí)點(diǎn) 。 ( 2)在持倉階段,由于實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度,投資者隨時(shí)要有足夠的履約交易保證金。一旦 價(jià)格出現(xiàn)不利變化 ,可用資金小于 0,就意味著此時(shí)投資者開始負(fù)債,需要追加保證金。此時(shí)如果資金鏈斷裂,不能再規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足保證金,就會(huì)被強(qiáng)制平倉造成實(shí)質(zhì)性損失。除了價(jià)格不利變動(dòng)外,有的時(shí)候由于 保證金比例的提高 也會(huì)引起現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。若投資者滿倉操作,盡管操作方向正確,但此時(shí)若保證金比率提高,履約交易保證金就會(huì)不夠,不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足保證金,就會(huì)被 強(qiáng)行平倉 ,從而帶來實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)。 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 圖 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)示意圖 資料來源:中國金融期貨交易所, 股指期貨基礎(chǔ)教程 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 為了防范現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn),就必須做好充分的資金管理。 資金管理是指資金的配置問題,是一項(xiàng)綜合、復(fù)雜的工作,它包括在不同市場(chǎng)分配適當(dāng)比例的資金、資金總體賬戶風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算、投資組合搭配、單筆交易的具體資金運(yùn)用以及止損指令的設(shè)置等方面。 3.3 套保操作的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與防范 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 四 . 期貨套期保值的操作流程 (一)套期保值的理論流程 (二)企業(yè)參與套期保值的準(zhǔn)備條件 (三)企業(yè)參與套期保值的流程總結(jié) (四)企業(yè)在套保過程中通常會(huì)遇到的幾個(gè)情況 4.1 套保流程三階段 套期保值是期貨市場(chǎng)的重要功能之一。套保者根據(jù)現(xiàn)貨和期貨的內(nèi)在相關(guān)關(guān)系,同時(shí)持有現(xiàn)貨和期貨頭寸的雙邊頭寸,實(shí)現(xiàn)對(duì)套保組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)節(jié)。針對(duì)期貨套期保值策略,我們總結(jié)了包括套保前、套保中和套保后共 14步的套期保值流程,幫助投資者運(yùn)用該策略進(jìn)行組合的風(fēng)險(xiǎn)管理。 1、三階段; 2、 14步。 1. 管理層了解套期保值工作,有完善的套保操作機(jī)制 2. 套保流程的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制 3. 資金賬戶專用,保證金充足 4.2 企業(yè)參與套期保值的準(zhǔn)備條件 執(zhí)行層 監(jiān)督層 管理層 (決策層) 監(jiān) 督 回 饋 企業(yè)管理層對(duì)于期貨市場(chǎng)以及期貨套期保值的認(rèn)識(shí)和定位至關(guān)重要, 在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家,期貨市場(chǎng)已經(jīng)被在了核心的地位 。 4.2.1 準(zhǔn)備條件一:管理層了解套保工作,有完善的套保操作機(jī)制 套保效果評(píng)價(jià) 3. 是否鎖定預(yù)期利潤?風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情況如何? 2.是否鎖定預(yù)期價(jià)格? 企業(yè)的管理層 需要 從長期和戰(zhàn)略的角度來認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)套期保值效果 , 套期保值應(yīng)該貫穿現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)的一朝一夕,伴隨企業(yè)的穩(wěn)定成長! 經(jīng)營目標(biāo) 1.是否鎖定預(yù)期成本? 4.2.1 準(zhǔn)備條件一:管理層了解套保工作,有完善的套保操作機(jī)制 企業(yè)管理層對(duì)套保效果評(píng)價(jià)的正確認(rèn)識(shí) 產(chǎn)品銷售 原料采購 套期保值 庫存管理 套保效果的評(píng)估: 納入到經(jīng)營計(jì)劃中進(jìn)行評(píng)估 經(jīng)營計(jì)劃 期貨市場(chǎng)是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營計(jì)劃的一個(gè)渠道、一種工具,對(duì)期貨工具的使用可以便利企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、化解企業(yè)所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),從而可以更好的幫助企業(yè)達(dá)成經(jīng)營目標(biāo)。因此,企業(yè)對(duì)套期保值的評(píng)價(jià)應(yīng)該納入其整個(gè)經(jīng)營計(jì)劃中進(jìn)行評(píng)估。 套期保值是企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃中的一部分 4.2.1 準(zhǔn)備條件一:管理層了解套保工作,有完善的套保操作機(jī)制 企業(yè)管理層對(duì)套保效果評(píng)價(jià)的正確認(rèn)識(shí) 現(xiàn)貨采購經(jīng)理 期貨主管 /總經(jīng)理 (指揮核心) 期貨操盤手 風(fēng)險(xiǎn)控制員 產(chǎn)品銷售經(jīng)理 套保小組(部門) 由于關(guān)于期貨的操作有一定的專業(yè)性,企業(yè)通常需要建立相應(yīng)的 期貨套保小組(部門) 以及 套保操作機(jī)制 來實(shí)施套期保值的操作,合理的領(lǐng)導(dǎo)和決策機(jī)制保證了套期保值工作的順利進(jìn)行。 4.2.1 準(zhǔn)備條件一:管理層了解套保工作,有完善的套保操作機(jī)制 完善的套保操作機(jī)制 某大型生產(chǎn)企業(yè) 套保運(yùn)作框架 期貨主管 套保計(jì)劃調(diào)整 財(cái)務(wù)人員 經(jīng)營人員 期貨人員 每日定期報(bào)告 -不定期檢查 企業(yè)的期貨套保操作實(shí)施包括多個(gè)環(huán)節(jié),比如指令下達(dá)、建倉、倉位調(diào)整、套保方案的動(dòng)態(tài)調(diào)整等,這些方面都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn), 企業(yè)需要在流程上實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制。 4.2.2 準(zhǔn)備條件二:套保流程的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制 巴林銀行 尼克里森 中航油 陳久霖 投機(jī)沖動(dòng) 巴林銀行的倒閉、中航油事件,虧損都是源于交易員或企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人一時(shí)的投機(jī)沖動(dòng)。 在期貨交易中,面對(duì)市場(chǎng)變化而帶來的盈利誘惑,交易員難免會(huì)有一時(shí)的投機(jī)沖動(dòng),如果沒有有效的制衡機(jī)制,手握重金的交易員往往成為巨虧的始作俑者。 “ 套保 ” 中的個(gè)人投機(jī)沖動(dòng) 4.2.2 準(zhǔn)備條件二:套保流程的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制 鎖定成本 降低風(fēng)險(xiǎn) 穩(wěn)定經(jīng)營 鎖定利潤 企 業(yè) 套 期 保 值 1998年度株冶集團(tuán)在 LME對(duì)鋅進(jìn)行保值時(shí),持有了大量的投機(jī)頭寸,年產(chǎn)量僅 10萬噸的株冶集團(tuán)卻在期市上賣出了 40多萬噸,然后在鋅價(jià)大幅上漲的過程中,導(dǎo)致了 1.29億美元的虧損。 在一系列國內(nèi)企業(yè)在“套期保值”過程中發(fā)生的巨虧事件中,相關(guān)企業(yè)所持有的期貨頭寸往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了現(xiàn)貨產(chǎn)量或持有量,這實(shí)際上是借套期保值之名行期貨投機(jī)之實(shí)。 謹(jǐn)防套保變投機(jī) 4.2.2 準(zhǔn)備條件二:套保流程的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制 有時(shí)候市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一些極端的行情,并導(dǎo)致期貨價(jià)格、期現(xiàn)價(jià)差出現(xiàn)大幅度的變化,此時(shí)若企業(yè)不能及時(shí)補(bǔ)充保證金,在價(jià)格回到原來趨勢(shì)之前就有可能會(huì)被迫平倉,最終導(dǎo)致套期保值失敗。 因此,資金賬戶專用,資金充裕是企業(yè)保值順利的必要條件。 期貨極端行情走勢(shì) 期現(xiàn)價(jià)差極端變化 非預(yù)期行情變化 行情趨勢(shì)性變化 資金賬戶專用,保證金充足,反應(yīng)快速 當(dāng)行情出現(xiàn)非預(yù)期的大幅變動(dòng)或發(fā)生趨勢(shì)性的變化時(shí),企業(yè)就需要及時(shí)的調(diào)整經(jīng)營計(jì)劃,并快速調(diào)整套保操作。 4.2.3 準(zhǔn)備條件三:資金賬戶專用,保證金充足 1、企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃的制定 2、風(fēng)險(xiǎn)敞口的評(píng)估和經(jīng)營策略選擇 3、經(jīng)營計(jì)劃的實(shí)施以及期貨工具的使用 4、套保過程的實(shí)施監(jiān)控 5、套期保值效果的評(píng)價(jià) 4.3 企業(yè)參與套期保值的流程總結(jié) A.協(xié)助價(jià)格分析、制定套保方案 B. 保證金監(jiān)控、期貨端風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控 C. 倉單注冊(cè)、倉單質(zhì)押融資 D. 展期處理、交割業(yè)務(wù) 在利用期貨工具進(jìn)行套保的過程中,企業(yè)通常會(huì)遇到如下的情況: 企業(yè)在實(shí)施期貨套保的過程中,一定要選擇一家專業(yè)的、服務(wù)優(yōu)良的期貨公司作為伴侶。 4.4 企業(yè)在套保過程中通常會(huì)遇到的幾個(gè)情況 五 . 走向現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè) (一) 現(xiàn)代企業(yè)需要期貨、 期貨利用方式 (二)期貨市場(chǎng)已初步具備服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力 (三)期現(xiàn)融合 一、期貨利用方式:套期保值 5.1 現(xiàn)代企業(yè)需要期貨 二、期貨利用方式:套利交易 三、其他期貨利用方式 利用期貨、期權(quán)、互換等金融工具開展套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理,是構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要路徑和手段,也是擺在我國眾多企業(yè)面前的一個(gè)亟待破解的課題。 腳踩西瓜皮,劃到哪里是哪里 不做期貨才是最大的投機(jī) 天堂、地獄、人間 購銷渠道、庫存運(yùn)作、發(fā)現(xiàn)價(jià)格 最近幾年來,國際市場(chǎng)能源、原材料和糧食等大宗商品價(jià)格曾上漲 3-5倍; 2008年下半年全球金融危機(jī)爆發(fā)后,大宗商品價(jià)格又突然在短時(shí)間內(nèi)下跌 50 70%;去年 6月份至 10月份,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期的帶動(dòng)下,文華商品指數(shù)從 155.95點(diǎn)上漲到 217.70點(diǎn),短短 3-4個(gè)月,上漲幅度接近 50%。試想一下, 有幾家企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能有如此幅度的增加?這就是我么在全球化時(shí)代面臨的重大風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)會(huì)緩慢積累,有時(shí)會(huì)突然降臨。緩慢積累時(shí),企業(yè)會(huì)艱難應(yīng)對(duì);突然降臨時(shí),企業(yè)面臨的是滅頂之災(zāi)。 為防范全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),僅靠傳統(tǒng)的經(jīng)營管理思維和手段(合同管理、庫存管理)已經(jīng)無法有效解決問題。參與套期保值已是現(xiàn)代企業(yè)構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要路徑和手段。 不做期貨是一種投機(jī) 要積極探索期貨 參與期貨要從基礎(chǔ)做起,科學(xué)參與 加強(qiáng)合作,構(gòu)建現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)交流溝通、共謀發(fā)展的大平臺(tái) 5.1.1 現(xiàn)代企業(yè)需要期貨 套期保值 腳踩西瓜皮,劃到哪里是哪里 有一段話寫得很精彩。大致如下: “ 沒有套期保值的企業(yè)有時(shí)候在天堂,有時(shí)候在地獄。天堂令人向往,而地獄誰都不愿意去。 套期保值則使企業(yè)一直處于人間,讓企業(yè)的運(yùn)作處于正常的狀態(tài)之中。 ” 兩條腿走路 降落傘 安全氣囊 雙行道 套期保值有一項(xiàng)功能,就是優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表,使股東獲得穩(wěn)定回報(bào)。 讓上下波動(dòng)的曲線變得較為平緩 A企業(yè)和 B企業(yè)在 2005年 -2010年的利潤表 5.1.1 現(xiàn)代企業(yè)需要期貨 套期保值 套利操作是企業(yè)套期保值操作的延伸和升級(jí) 。利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)格差別,以及企業(yè)自身具有充足貨源的特點(diǎn),企業(yè)可以進(jìn)行期貨與現(xiàn)貨之間的套利(期現(xiàn)套利)、不同合約之間的套利(跨期套利)以及關(guān)聯(lián)品種之間的套利(跨品種套利)。 5.1.2 現(xiàn)代企業(yè)需要期貨 套利交易 雖然套利利潤空間相對(duì)較小,但對(duì)于資金和貨源相對(duì)充足的企業(yè)來說,仍具有不錯(cuò)的投資收益。 值得注意的是,套利交易是一個(gè)大概率時(shí)間,并不能保證每一次套利都能獲利,仍需注意風(fēng)險(xiǎn)。 不嫌利小,集腋成裘 發(fā)現(xiàn)價(jià)格 購銷渠道 庫存運(yùn)作 5.1.3 現(xiàn)代企業(yè)需要期貨 其他利用方式 期貨市場(chǎng)的功能遠(yuǎn)非僅是投機(jī),走向現(xiàn)貨企業(yè),服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì) 市場(chǎng)對(duì)期貨認(rèn)識(shí)的不足,正是期貨需要發(fā)展的地方,正是期貨功能待發(fā) 揮的地方 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑 價(jià)格預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確概率很低,不利用期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也是投機(jī) “ 腳踏西瓜皮,劃到哪里是哪里 ” 預(yù)測(cè)難免出錯(cuò),邏輯必須嚴(yán)謹(jǐn)。
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