【畢業(yè)學位論文】（Word原稿）影響我國股票價格波動的宏觀因素分析----以上證A股實證為例-統(tǒng)計學

南京財經大學本科畢業(yè)論文 1 目 錄 中文摘 要 . . 1 英文摘要 . . 1 一、引言 . 2 二、我國股市特點及股價波動特點的概述 . 2 （一）我國股票市場的特 點 . 2 （二）我國股票價格波動的特點 . 3 三、 股票價格波動因素分析 . 4 （一）宏觀經濟因素 . 5 （ 二 ）宏觀 政策因素 . 6 （ 三 ） 市場因素 . 7 四 . 8 （一）思路和方法 . 8 （二）樣本的選擇、數(shù)據(jù)資料的收集與整理 . 9 （三）影響因素指標的確定 . 9 （四）模型的建立 . 10 （五）模型的檢驗 . 13 （六）模型分析 . 14 五、改善我國股票市場環(huán)境的對策 . .一）提高股民素質 . 15 （二）提高上市公司質量 . 16 （三） 加強行業(yè)自律管理 . 16 （四）完善證券法制體系，加大執(zhí)法力度 . 16 （五）形成正確的 輿論導向 . 16 六、結論 . 17 參考文獻 . . 18南京財經大學本科畢業(yè)論文 1 影響我國股票價格波動的宏觀因素分析 股實證為例 摘要 ： 股票市場的發(fā)展和國家的宏觀經濟因素有著密切的聯(lián)系。研究我國股票價格 波動的數(shù)量特征及宏觀經濟變量對股票市場的影響，對于尋找有效途徑提高市場的資源配置效率具有重要的理論與現(xiàn)實意義。本文以上證指數(shù)作為因變量，適當選取宏觀經濟中能影響上證指數(shù)的指標，運用 件對數(shù)據(jù)進行回歸分析并建立回歸模型，分析得出影響我國股 票價格的宏觀因素主要有居民消費價格指數(shù)、股市成交量、匯率和貨幣 應量等。 關鍵詞 ： 股票價格指數(shù)，宏觀經濟變量，回歸分析 is an of on of in of in an to in as to do up to we of a in 京財經大學本科畢業(yè)論文 2 一、引言 股價波動是股票市場的常態(tài)特征，適度的股價波動有利于增加市場的活躍度，提高市場的流動性。但劇烈頻繁的波動會扭曲市場的 價格機制，導致股票市場效率損失進而阻礙市場優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮。我國股票市場是一個新興的市場， 正處在發(fā)展和完善之中， 市場波動的高風險低效率表現(xiàn)得尤為突出。 股票市場的運行態(tài)勢是一國宏觀經濟發(fā)展情況的“縮略圖”，相關宏觀經濟變量的變動必定會對證券市場產生重大影響，因此本文將以上證 A 股市場作為研究對象來分析影響股票價格指數(shù)的宏觀經濟因素及其影響程度。 二、我國股市特點及股價波動特點的概述 （一） 我國股票市場的特 點 我國股票市場作為一個新興市場 ,正處于發(fā)展和完善之中。與國外發(fā)達市場相比 ,存在以下特點 : 首先 ,我 國股票市場的“行政色彩”很濃。股票市場成為解決國有企業(yè)的高負債與資金困難問題、完成國有企業(yè)轉制的工具。這直接造成了我國股票市場內部結構失衡 ,市場分割嚴重 ,上市公司股權結構復雜 ,既有股、股、股 ,又有國家股、法人股、內部職工股、轉配股等劃分。同時 ,政府的政策導向對市場指數(shù)的漲落有著很大的影響。 其次 ,上市公司質量較差 ,“內部人控制現(xiàn)象嚴重”。國有企業(yè)上市后普遍存在“所有者缺位” ,流通股股東監(jiān)督力量弱小 ,上市公司用信息資金等優(yōu)勢 ,進行不規(guī)范操作 ,侵害中小投資者的權利。最明顯的影響就是公司信息披露中的不及時不 公開 ,信息誤導時有發(fā)生。 第三 ,投資者結構長期以中小投資者為主 ,機構投資者比例小?；厥?1997年末上海證券交易所股票帳戶開戶總數(shù)為 1713萬戶，其中 個人投資者，機構投資者開戶數(shù)僅為 深圳證券交易所的情況也與此大體相當。此后的相當長時間，我國內地證券市場機構投資者的比重低于個人投資者部分，到 2005年年末仍僅為 截至 2008年末，各類機構投資者持有的已上市 3 比為 這是有統(tǒng)計以來機構投資者持有量首次超過五成。然而，市場中的投機氣氛十 分嚴重 , 1993 年到 2007年中國股市 15 年平均年換手率為 484%， ,遠遠高出美國市場的 90年代的 20%水平。 作為新興加轉軌的中國股市，走向成熟是一個漸進的漫長過程。 最后，獨自運行的中國股票市場。中國 A 股市場的獨自性可從各國市場股價的相關關系的比較中得到證實。有分析顯示，中國資本市場與全球主要資本市場在 2005 年之前都不是顯著相關，而且在 2000 年 時，與美國道瓊斯指數(shù)和日經指數(shù)更是負相關關系。到 2007 年，上海綜合指數(shù)和道瓊斯指數(shù)、日經指數(shù)和香港恒生指數(shù)的相關系數(shù)分別增加到 日本和倫敦市場的相關系數(shù)也都在 右，而美英股價相關系數(shù) =以看出，中國的股市與國際股市還并非完全一體化、同步化。 （二）我國股票價格波動的特點 1. 股價波動幅度大 從股價指數(shù)來看 ,日股指升跌點 100以上時有發(fā)生 ,呈現(xiàn)劇烈的震蕩行情。一次大的波動是在 1998 年 8 月 17 日 ,深證成分指數(shù)一日暴跌了 220 點。從長期波動來看 ,1991 2008年間 ,上證指數(shù)最低時為 1991年 1月的 ,其中，最高時為 2007年 10月的 ，而從 2007年 3月 15日的 2723點沖到 6124點卻只用了7個月的時間。中國股市在如此短的時間內 ,波幅如此之大 ,在世界股市中都是罕見的。 2. 股價波動與宏觀經濟波動的異動性 我國 990年到 1992年一直保持上升，在 1992年達到最高點，一路持續(xù)下滑，直到 2000年方才平穩(wěn)。上證指數(shù)自 1990年 12月 19日的 100 點起步， 1991 月 19日達到了 1559點的歷史性高點。隨后開始了持續(xù) 3 年熊市，從 1996年開始股市便不斷走高。由此可見，中國的股價 波動與宏觀經濟波動更多的表現(xiàn)為異動性。 3. 成交量隨股市上揚而逐步擴大 ,隨股市下挫而依次減少 成交量是衡量中國股市波動狀況的系列指標之一 ,縱觀深滬股市 ,每次股指波峰幾乎都是成交量的波峰 ,每次股指波谷都是成交量波谷。而在世界主要的成熟市場 ,成交量在通常情況下均較穩(wěn)定 ,由于市南京財經大學本科畢業(yè)論文 4 場規(guī)模變化不大 ,股票價格指數(shù)基本上可以反映一個市場的總體變化狀況。而中國股市除了以股價指數(shù)來衡量市場變動狀況之外 ,還需要一系列的輔助指標，如成交量、換手率、市盈率等。中國股市這種價漲量增、價跌量減充分證明了股價指數(shù)與成交量波動存在高度 的正相關性。 4. 股價受政策影響劇烈 之前的學者通過研究滬、深兩市的異常波動事件，發(fā)現(xiàn)股指的異常波動幾乎都與政策出臺相對應，其中政策以 52%的比例位居影響股指原因的第一位。通過對比政策事件公布前后 15天和公布后 15 30天的日平均超額指數(shù)收益，發(fā)現(xiàn)60%多的政策會造成市場較大的波動。眾多研究趨向的統(tǒng)一結論是：中國股市是典型的“政策市”，政策是導致中國股市價格波動的重要因素。 5. 投機性特征太突出 投機行為是股票市場中的正常行為 ,但若投機過度 ,就會產生極大的危害性。目前我國股市投機過度的主要表現(xiàn)是 :市場的投資者大多是短期投資者 ,主要搞“短線”操作 ,因此 ,尋找題材 ,興風作浪 ,從而引起股價漲跌。中國證券市場建立至今十余年的時間 , 投機始終是股市投資的一種主要形式。近年來 , 證券市場大力發(fā)展機構投資者 , 提倡理性投資和價值投資 , 但投機仍然是股市投資的重要形式 , 市場只要有機會 , 投機就十分活躍。 三、 股票價格波動因素分析 英國學者喬納森邁爾斯認為 ,股票的總體價值應由這三部分組成 : ( 1) 基礎股票價格 , 指建立在有形資產和過去的業(yè)績基礎上的基本價格。 ( 2) 無形價格 , 即建立在素質資產上的價格。基 礎股票價格與無形價格一起構成了股票的內在價值。 ( 3) 心理價格 , 指建立在非理性的系列性錯誤、市場壓力、對未來增長和企業(yè)業(yè)績的預期等基礎上的價格 , 心理價格實質是對股票的心理預期價格。 南京財經大學本科畢業(yè)論文 5 通過對這些因素的分析 ,可以從以下三點出發(fā)：（ 1)股價有其內在價值 ,股價圍繞其內在價值波動 ,內在價值決定論是基本面分析的基礎； (2)股價隨投資者對各種因素的心理預期的變化而波動 ,心理預期理論是技術分析的基石； (3)股價波動是諸因素形成合力作用的結果。以此為出發(fā)點 ,就可以 從宏觀方面 考察影響我國股票市場價格波動的基本因素 。 （一）宏觀經濟因素 宏觀經濟因素從不同的方向直接或間接地影響到公司的經營及股票的獲利能力和資本的增值 ,從不同的側面影響居民收入和心理預期 ,而對股市的供求產生相當大的影響。 經濟周期表現(xiàn)為擴張和收縮的交替出現(xiàn) ,在經濟的收縮、復蘇、繁榮和衰退四個階段內 ,股市也隨之周期性波動 ,成為決定股價長期走勢的最重要因素。 經濟的周期性變化，對股票市場價格有很大的影響。在經濟衰退和危機時商品滯銷、生產銳減工廠倒閉，投資者紛紛賣出手中股票，股票市場價格下跌；在經濟復蘇和高漲繁榮時，工業(yè)生產增加、商品暢銷、投資 者積極購買股票，股票市場價格上漲。 通貨變動包括通貨膨漲和通貨緊縮。通貨膨脹對經濟的影響是多方面的 ,總的看來會影響收入和財產的再分配 ,改變人們對物價上漲的預期 ,影響到社會再生產的正常運行。因此 ,通貨膨脹對股價的影響也是復雜的。而通貨緊縮則會對經濟產生負面影響。就我國股市而言 ,通貨膨脹在適度范圍內發(fā)生 ,股價波動與之呈現(xiàn)正相關關系 ,但通貨膨脹嚴重時 ,股價波動與之呈反方向變動。 當出口大于進口時 ,國際貿易對國內經濟產生積極的影響 ,使股價上南京財經大學本科畢業(yè)論文 6 升。相反 ,則使股價下跌。 1998 年的東 南亞金融危機 ,使我國的外貿出口增長大幅下降 ,影響了我國的經濟增長 ,同時 ,直接對我國股票市場相關行業(yè)和上市公司產生負面影響。 國際金融市場的劇烈動蕩一方面直接使我國投資者產生心理恐慌 ,影響股票市場 ,另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場的發(fā)展。 2007 年 8 月，美國次級抵押貸款危機全面爆發(fā)，美國道瓊斯和納斯達克指數(shù)大幅下挫，同時引起全球股市的強烈震蕩，迫使各國央行不得不對金融市場緊急補充流動性。 2007 年 8 月 16 日，我國的股票市場也受到其影響，上海證券交易所綜合指數(shù)下跌 ，下跌 幅度為2 14%；深圳證券交易所成分指數(shù)下跌 269 37 點，下跌幅度為 1 65%。 (二 )宏觀 政策因素 我國股市作為一個初興的市場 ,宏觀經濟政策因素對股市起著極為重要的作用。 貨幣政策按照調節(jié)貨幣供應量的程度分為緊縮性的貨幣政策和擴張性的貨幣政策。在實行緊縮性的貨幣政策時 ,貨幣供給減少 ,利率上升 ,對股價形成向下壓力；而實行擴張的貨幣政策意味著貨幣供給增加和利率下調 ,使股價水平趨于上升。我國中央銀行具體的貨幣政策工具主要有 :利率、存款準備金率、公開市場業(yè)務、匯率等。(1)利率 利率對股市 的影響是十分直接的。 銀行利率變化引起股票價格的升降，具體包括兩種情況：一種情況是利率提高，引起股票市場價格下降。利率提高時，首先會吸引社會游資流向銀行，股票市場的需求減少，股票市場價格下降；其次，由于利率提高，企業(yè)信貸的利息增加、負擔加重，導致企業(yè)利潤下降減少，股票市場價格會因此下降。另一種情況則與此相反，利率降低，社會資金流向股市，股票市場需求增加，股票價格會上升，企業(yè)也因利率降低而增加利潤，從而帶動股票市場的價格上升。 (2)存款準備金率 中央銀行調整存款準備金率 ,影響商業(yè)銀行的資金來源 ,在貨幣乘數(shù)作用 下 ,調整貨幣供應量 ,影響社會需求 ,進而影響股市的資金供給和股價。 2007年以來，中國相繼出臺了幾項調控政策。先是 2007年 3月 18日起，調整法定利率水平，其中一年期存貸款法定基準利率上調 百分點。兩個月后， 5 月 18 日，中國人民銀行宣布再次同時上調金融機構存貸款利率和法定存款準備金率。這兩次政策的出臺都造成了許多股票價南京財經大學本科畢業(yè)論文 7 格的一定下跌。 (3)公開市場業(yè)務 公開市場業(yè)務是中央銀行通過買進或賣出有價證券來控制和影響貨幣供應量的一種業(yè)務。隨著金融體制改革的深入 ,其影響會逐漸增強。(4)匯率 在一個國家的經 濟發(fā)展過程中，根據(jù)國內外經濟情況，可能對匯率進行調整，而匯率的調整，對整個國家的經濟發(fā)展會產生很大的影響，有利有弊。匯率調整對整個經濟發(fā)展的作用，若利大于弊，股票行市受經濟看好的影響，股票價格也會看好，反之就會下降。就具體企業(yè)來說，匯率調整后，企業(yè)有利或有害、能否適應，都會對某些企業(yè)的經濟效益產生影響，從而影響某些股票市場價格的升跌。 財政政策根據(jù)其對經濟運行的作用分為擴張性的財政政策和緊縮性財政政策。財政收入政策和支出政策主要有 :國家預算、稅收、國債等。 (1)國家預算 作為政府的基本 財政收支計劃 ,國家預算能夠全面反映國家財力規(guī)模和平衡狀態(tài) ,并且是各種財政政策手段綜合運用結果的反映。擴大財政支出是擴張性財政政策的主要手段 ,其結果往往促使股價上揚 ,近年來 ,我國實行積極的擴張性財政政策 ,加大了對基礎設施建設力度 ,使基礎設施建設類上市公司及相關行業(yè)的企業(yè)不同程度地受益。 (2)稅收 對股市影響最直接的稅種主要是印花稅和證券交易所得稅。我國開征股票交易印花稅以來 ,根據(jù)股市的實際情況對印花稅加以調整 ,對股市進行調控 ,以刺激或抑制股市。 2007 年 5 月 30 日，財政部公布將股票市場交易印花稅從千分之一 提高到千分之三的政策，上證指數(shù)下跌20%以上。 (3)國債 國債作為國家有償信用原則籌集財政資金的一種形式 ,可以調節(jié)資金供求和貨幣流通量。在不帶來通貨膨脹的情況下 ,緩解了建設資金的需求 ,有利于總體經濟向好 ,有利于股價上揚。 1998 年 8 月 ,財政部向國有商業(yè)銀行增發(fā) 1000 億長期國債 ,用于基礎設施建設 ,對股市構成較大的利好。 (三 ) 市場因素 市場是反映股票供求的環(huán)境 ,且使供求相交 ,最終形成股票價格的條件 ,因此市場的供求、市場投資者的構成、市場總體價格波動、交易制度和工具、市場心理因素等都會影響到股價。 股票市場的供求關系決定了股價的中短期走勢。作為初興市場的我國股南京財經大學本科畢業(yè)論文 8 市 ,股價主要由股市本身的供求決定 ,即由股票的總量和股市資金總量決定。股票作為一種特殊的商品， 當股票供給大于投資者需求時，股票價格會跌下來；當股票市場上股票供給小于投資者需求時股票價格上漲。 例如 ,1996 年以前 ,新股上市一直是制約股價升跌的主要因素。在股票供給一定的情況下 ,股市的資金總量在價格形成中起主導作用 ,我國股市的資金總量對價格波動有決定性影響 ,且兩者之間呈正相關關系。 我國股票市場的投資者包括個人投資者和機構投資者。個人投資者和機構投資者的資金結構、股票投資者的職業(yè)背景、文化程度、月收入構成等都會對股價波動會產生影響。 股票市場總體價格波動對特定股票的影響是指特定股票價格與股市行情的相關關系 ,我國股市價格波動的特點是齊漲齊跌 ,個股之間的風險差異小 ,市場的總體風險占主導地位。 我國的股市由于起步晚 ,可以根據(jù)國外股市發(fā)展的歷史經驗選擇交易制度 ,直接采用最先進的交易和通訊技術。連續(xù)競價 ,電腦撮合的交易制 度并未增加股價的波動幅度 ,無形席位制加快了交易速度 ,減少了股價擾動。 如今的經濟不僅僅是市場經濟，更是信心經濟。投資者的心理因素是買賣股票的重要因素 ,眾多投資者的心理預期交互影響形成市場心理預期 ,對股價的走勢產生較強的影響。 四 如前所述，股票市場的波動特點造就了股票價格的波動。那么，具體有哪些因素影響了股票價格的變動呢？實質上 ， 股票價格不僅與上市公司企業(yè)內部財務狀況有著密切的相關關系 ， 還與整個股票市場狀況乃至整體經濟運行狀況有關 。 本章從股票價格指數(shù)與整個宏觀經濟環(huán) 境角度出發(fā) ， 采用實證研究的方法 ， 應用月度時間序列數(shù)據(jù) ， 通過選取綜合反映股票市場上所有上市公司股票價格整體水平的指標建立了線性回歸模型 ， 得出了股票價格波動趨勢變動的影響因素 。 （一）思路和方法 南京財經大學本科畢業(yè)論文 9 總的思路是 ： 首先 ， 確定并研究樣本 ； 其次 ， 在此基礎上選擇確定影響股票價格的主要因素 ； 再次 ， 運用 建立線性回歸模型 。 線性回歸模型的建立 ， 本文運用回歸分析中的逐步回歸法 。 由于多元線性回歸分析中 ， 并非所有的自變量都對因變量有顯著影響 ， 因此 ， 有必要確定對因變量有顯著影響的自變量 。 逐步回歸的基本思想是“有 進有出” ， 當每引入一個自變量后 ， 對已選入的變量要進行逐個檢驗 。 當原引入的變量由于后面變量的引入而變得不再顯著時 ， 要將其剔除 。 引入一個變量或從回歸方程中剔除一個變量 ， 為逐步回歸的一步 ， 每一步都要進行 以確保每次引入新的變量之前回歸方程中只包含顯著的變量 。 這個過程反復進行 ， 直到既無顯著的自變量選入回歸方程 ， 也無不顯著自變量從回歸方程中剔除為止 ，這樣就保證了最后所得 回歸子集是“最優(yōu)”回歸子集 。 （二）樣本的選擇、數(shù)據(jù)資料的收集與整理 本文所采用的的樣本資料主要來源于中國國家統(tǒng)計局網站和中國人民銀行網站2006 年、 2007 年和 2008 年的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù) 。 之所以選取 2006、 2007、 2008 年的月度統(tǒng)計資料是基于以下兩點考慮 ： (1)中國股票市場發(fā)展時間較短 ， 采用年度數(shù)據(jù)會因為樣本量太小而使得回歸分析失去意義 ； (2)數(shù)據(jù)的取得存在較大難度 ， 因季度數(shù)據(jù)不全而只能選用月度數(shù)據(jù) 。 因此 ， 我們選取 2006、 2007、 2008 年的月度數(shù)據(jù)作為樣本 ， 部分缺失的數(shù)據(jù)我們以變量的平滑作為補充 （三）影響因素指標的確定 本文選擇上證 A 股月均指數(shù)（以 為股票價格指數(shù)的代表。選擇上證 一，深圳證券 市場股票價格指數(shù)與上海證券市場價格指數(shù)具有很強的相關性，兩市綜指走勢極為相似；其二，上證 影響股票價格指數(shù)的因素眾多，本文綜合各方面因素， 從影響上市公司股票價格整體水平的角度出發(fā) ， 選擇了 10 個影響股票價格指數(shù)的經濟變量 ： X ； X ； 10 4X ； X ； X ； X ； 幣10X。 其中 ， 1X 、 2X 、3 4X 反映了我國對外貿易狀況 ； 5X、6X、79X、10 由于股票市場環(huán)境狀況對股價也有著十分重要的影響 ， 因此 ， 我們選擇成交量 （四）模型的建立 本文所選取的 36 個月度數(shù)據(jù)，既包括相對數(shù)據(jù)變量，也包括絕對數(shù)據(jù)變量。其中，對于相對變量（增長率、價格指數(shù)變量以及匯率），以原變量形式進入模型；而對于其他絕對數(shù)額變量，為了消除異方差，以對數(shù)形式進入模型。在對數(shù)據(jù)進行調整后，建立如下模型： 10109988776655443322110 ln 首先 利用 法，得到如下的結果 : M o de l S um m a r y b. 9 8 8 a . 9 7 5 . 9 6 6 . 0 8 7 5 8 3 3 0 6 1 . 7 6 0M o d e S q u a r eA d j u s t e S q u a r eS t d . E r r o r o ft h e E s t i m a t eD u r b i n -W a t s o nP r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , l n X 1 0 , l n X 8 , X 1 , X 3 , X 7 , l n X 4 , X 9 , X 5 , l n X 2 , X 6a . D e p e n d e n t V a r i a b l e : l n A N O V 6 3 5 10 . 7 6 3 9 9 . 5 3 2 . 0 0 0a. 1 9 2 25 . 0 0 87 . 8 2 7 35R e g r e s s i o nR e s id u a t a lM o d e u m o fS q u a r e s e a n S q u a r e F S i g .P r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , l n X 1 0 , l n X 8 , X 1 , X 3 , X 7 , 4 , X 9 , X 5 , 2 , X 6a . D e p e n d e n t V a r i a b l e : l n 南京財經大學本科畢業(yè)論文 11 C o e f f i c i e n t 5 . 1 2 4 9 . 2 2 3 - 5 . 9 7 6 . 0 0 0. 0 0 8 . 0 1 2 . 0 6 1 . 6 7 1 . 5 0 9 . 1 1 8 8 . 5 0 6- . 3 4 8 . 4 5 2 - . 1 2 4 - . 7 6 9 . 4 4 9 . 0 3 8 2 6 . 4 2 3. 0 2 8 . 0 1 9 . 1 0 9 1 . 4 8 9 . 1 4 9 . 1 8 4 5 . 4 4 1- . 7 0 0 . 2 8 0 - . 2 9 4 - 2 . 4 9 9 . 0 1 9 . 0 7 1 1 4 . 1 4 1. 2 8 5 . 0 9 3 1 . 5 5 4 3 . 0 5 3 . 0 0 5 . 0 0 4 2 6 4 . 2 5 4- . 3 1 6 . 1 2 0 - 1 . 7 0 1 - 2 . 6 3 1 . 0 1 4 . 0 0 2 4 2 6 . 5 8 3. 0 7 4 . 0 2 5 . 5 1 8 2 . 9 5 0 . 0 0 7 . 0 3 2 3 1 . 3 9 5. 1 3 0 . 0 5 4 . 1 3 2 2 . 4 1 0 . 0 2 4 . 3 2 5 3 . 0 7 9. 6 5 8 . 2 4 6 . 6 2 1 2 . 6 7 2 . 0 1 3 . 0 1 8 5 5 . 1 2 55 . 1 5 0 . 9 5 8 1 . 5 5 2 5 . 3 7 5 . 0 0 0 . 0 1 2 8 5 . 0 8 3( C o n s t a n t )n X 2n X 4n X 8n X 1 0M o d e t d . E r r o rU n s t a n d a r d i z e dC o e f f i c i e n t sB e t aS t a n d a r d iz e dC o e f f i c i e n t i g . T o l e r a n c e V I FC o l l i n e a r i t y S t a t i s t ic sD e p e n d e n t V a r i a b l e : l n 得到的結果為 : 2R = 2R = F=數(shù)據(jù)進行分析 :在 10%的顯著性水平下 ,查表得 )(2/ 1X 、 23X、 4X 、6明很可能存在多重共線性。 對各解釋變量的數(shù)據(jù)做 相關系數(shù)矩陣得如下表： C o r r e l a t i o n . 6 5 4 * . 1 8 1 - . 3 3 9 * . 1 3 2 - . 0 1 4 . 2 4 8 - . 1 1 5 . 5 7 7 * - . 4 8 6 *- . 6 5 4 * 1 - . 4 5 1 * . 7 4 7 * . 5 5 9 * . 6 5 7 * . 3 7 3 * . 2 7 3 - . 9 1 8 * . 9 3 7 *. 1 8 1 - . 4 5 1 * 1 - . 2 0 2 - . 4 3 9 * - . 3 9 6 * - . 3 9 6 * - . 4 3 8 * . 3 1 6 - . 4 6 1 *- . 3 3 9 * . 7 4 7 * - . 2 0 2 1 . 6 9 4 * . 7 7 7 * . 6 7 1 * . 3 3 5 * - . 8 4 6 * . 8 6 9 *. 1 3 2 . 5 5 9 * - . 4 3 9 * . 6 9 4 * 1 . 9 7 7 * . 8 9 2 * . 2 2 2 - . 6 4 8 * . 7 4 1 *- . 0 1 4 . 6 5 7 * - . 3 9 6 * . 7 7 7 * . 9 7 7 * 1 . 8 8 7 * . 1 6 9 - . 7 6 7 * . 8 0 9 *. 2 4 8 . 3 7 3 * - . 3 9 6 * . 6 7 1 * . 8 9 2 * . 8 8 7 * 1 . 1 4 7 - . 4 9 6 * . 5 6 9 *- . 1 1 5 . 2 7 3 - . 4 3 8 * . 3 3 5 * . 2 2 2 . 1 6 9 . 1 4 7 1 - . 2 2 6 . 4 0 9 *. 5 7 7 * - . 9 1 8 * . 3 1 6 - . 8 4 6 * - . 6 4 8 * - . 7 6 7 * - . 4 9 6 * - . 2 2 6 1 - . 9 4 1 *- . 4 8 6 * . 9 3 7 * - . 4 6 1 * . 8 6 9 * . 7 4 1 * . 8 0 9 * . 5 6 9 * . 4 0 9 * - . 9 4 1 * 1n X 2n X 4n X 8n X 1 0X1 l n X 2 X3 l n X 4 6 X7 l n X 8 X9 l n X 1 0C o r r e l a t i o n i s s i g n i f i c a n t a t t h e 0 . 0 1 l e v e l ( 2 - t a i l e d ) .* * . C o r r e l a t i o n i s s i g n i f i c a n t a t t h e 0 . 0 5 l e v e l ( 2 - t a i l e d ) .* . 從表中可以看出，部分解釋變量之間的相關系數(shù)很高，證實存在多重共線性。從相關南京財經大學本科畢業(yè)論文 12 系數(shù)矩陣可以看出，10 46ln,0 ln,0 ,0 說明 ，貨幣供應量在國民經濟中有較大的影響。貨幣供應量的變化會直接影響到社會消費品零售總額、外貿進出口總額和商品零售價格的水平，并與它們高度正相關，所以可以用10 4三項可以剔除。同時，5X、6,5 ,5 ,6 于6 7可被剔除。剩下的 1X 、3X、5X、8項很難通過相關系數(shù)來選入或剔除。因此，可以進一步通過 定最后模型。 通過 M o de l S um m a r 8 1 7a. 6 6 8 . 6 5 8 . 2 7 6 6 5 2 4 5 8. 9 1 1b. 8 3 0 . 8 2 0 . 2 0 0 6 8 8 9 3 8. 9 3 8c. 8 7 9 . 8 6 8 . 1 7 1 7 3 8 3 3 2. 9 7 8d. 9 5 7 . 9 5 2 . 1 0 3 7 4 2 2 6 2 1 . 5 6 4M o d e S q u a r eA d j u s t e S q u a r eS t d . E r r o r o ft h e E s t i m a t eD u r b i n -W a t s o nP r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , X 5a . P r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , X 5 , l n X 8b . P r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , X 5 , l n X 8 , X 9c . P r e d i c t o r s : ( C o n s t a n t ) , X 5 , l n X 8 , X 9 , l n X 1 0d . D e p e n d e n t V a r i a b l e : l n 南京財經大學本科畢業(yè)論文 13 V 2 2 4 1 5 . 2 2 4 6 8 . 2 6 1 . 0 0 0 6 0 2 34 . 0 7 77 . 8 2 7 356 . 4 9 8 2 3 . 2 4 9 8 0 . 6 6 3 . 0 0 0 3 2 9 33 . 0 4 07 . 8 2 7 356 . 8 8 3 3 2 . 2 9 4 7 7 . 7 8 8 . 0 0 0c. 9 4 4 32 . 0 2 97 . 8 2 7 357 . 4 9 3 4 1 . 8 7 3 1 7 4 . 0 5 5 . 0 0 0d. 3 3 4 31 . 0 1 17 . 8 2 7 35R e g r e s s i o nR e s id u a lT o t a lR e g r e s s i o nR e s id u a lT o t a lR e g r e s s i o nR e s id u a lT o t a lR e g r e s s i o nR e s id u a lT o t a lM o d e u m o fS q u a r e s e a n S q u a r e F S i g .P r e d i c t o r s : ( Co n s t a n t ) , X 5a . P r e d i c t o r s : ( Co n s t a n t ) , X 5 , l n X 8b . P r e d i c t o r s : ( Co n s t a n t ) , X 5 , l n X 8 , X 9c . P r e d i c t o r s : ( Co n s t a n t ) , X 5 , l n X 8 , X 9 , l n X 1 0d . D e p e n d e n t V a r i a b l e : l n C o e f f i c i e n t . 6 7 1 1 . 8 8 9 - 4 . 0 6 0 . 0 0 0. 1 5 0 . 0 1 8 . 8 1 7 8 . 2 6 2 . 0 0 0- 1 0 . 8 5 9 1 . 4 8 3 - 7 . 3 2 2 . 0 0 0. 1 3 3 . 0 1 4 . 7 2 5 9 . 8 5 6 . 0 0 0. 4 0 7 . 0 7 2 . 4 1 4 5 . 6 2 2 . 0 0 0- 1 7 . 0 1 2 2 . 1 2 3 - 8 . 0 1 2 . 0 0 0. 1 6 7 . 0 1 5 . 9 0 9 1 1 . 2 2 5 . 0 0 0. 4 3 1 . 0 6 2 . 4 3 9 6 . 9 2 8 . 0 0 0. 3 1 1 . 0 8 6 . 2 9 3 3 . 6 1 4 . 0 0 1- 6 5 . 4 3 1 6 . 5 5 7 - 9 . 9 7 9 . 0 0 0. 1 2 1 . 0 1 1 . 6 6 0 1 1 . 1 6 6 . 0 0 0. 1 9 9 . 0 4 9 . 2 0 2 4 . 0 7 9 . 0 0 01 . 3 1 6 . 1 4 3 1 . 2 4 2 9 . 1 8 6 . 0 0 04 . 1 0 6 . 5 4 5 1 . 2 3 7 7 . 5 3 0 . 0 0 0( C o n s t a n t )C o n s t a n t )n X 8( C o n s t a n t )n X 8C o n s t a n t )n X 8n X 1 0M o d e t d . E r r o rU n s t a n d a r d i z e dC o e f f i c i e n t sB e t aS t a n d a r d iz e dC o e f f i c i e n t i g .D e p e n d e n t V a r i a b l e : l n 根據(jù)逐步回歸的結果，回歸方程為： 10985 t （五）模型的檢驗 從表中可以看出：（ 1）可決系數(shù)為 2R =整后為 2R =型的擬合優(yōu)南京財經大學本科畢業(yè)論文 14 度較好。（ 2） F 檢驗： F=P=（ 3） 驗：對樣本量為 36， 4 個解釋變量， 5%的顯著性水平，查 計表可知： d=模型中的 為 此無法判斷是否存在序列相關，需要增大樣本空間。經過計算，加上 2004和 2005 年的數(shù)據(jù)，可以通過序列相關的檢驗。 （六）模型分析 運用這個模型可以對上證指數(shù)作出分析：在上證市場，居民消費價格指數(shù)5個百分點，上證指數(shù)就會同向波動 百分點；股票成交量的自然對數(shù)8上證指數(shù)就會相應波動 百分點；9證指數(shù)就會相應變化 百分點；10 本模型保留了居民消費價格指數(shù) 5X 、成交量 8X 和匯率 9X 、貨幣供應量 0X ，這與我國的現(xiàn)實經濟情況及股票市場的情況是基本相符的。 居民消費價格指數(shù) 5X 代表了我國的市場環(huán)境，其系數(shù)為正表示居民所消費的一籃子商品價格增加，則上證綜指也會同比上漲。居民消費價格指數(shù)上漲，從一個側面反映市場的通貨膨脹現(xiàn)象，通貨膨脹率上升和股價上漲。 股市成交量8模型可以看出。股市成交量基本上是和股指同方向變化。在 2005 年 1 月到 2007 年 10 月，股市成交量節(jié)節(jié)高漲，同時股指也在隨之上漲，到 2007 年的 10 月份達到了最高點 2007 年的 11 月份 開始。股市成交量減少，股指也逐漸下降。雖然中國的經濟形勢是一路向好的，但是由于沒有大量資金入市，上證綜指也就一路低迷。 2008年 4月以后，隨著奧運會的臨近，形勢