金融學融資決策初步

1、金融學 融資決策 本次講課的主要內(nèi)容 直接融資與間接融資 金融工具概述 非貨幣性金融工具：票據(jù) 非貨幣性金融工具：有價證券 什么是內(nèi)源融資與外源融 內(nèi)源融資是指資金使用者通過內(nèi)部的積 累為自己的支出融資。 外源融資則是指資金短缺者通過某種方 式向其他資金盈余者籌措資金。 內(nèi)源融資與外源融資的比較 內(nèi)源融資 規(guī)模較小 不借助于金融機構(gòu)與 市場 沒有信息不對稱問題 風險較小 外源融資 規(guī)模通常較大 通常要借助于金融機 構(gòu)與市場 存在信息不對問題 風險較高 內(nèi)源融資種種 自愿儲蓄 住房公積金 養(yǎng)老保險 企業(yè)折舊 公積金 公益金 風險準備金 外源融資 外源融資分為： 債務(wù)融資 權(quán)益融資 外源融資 債務(wù)

2、融資債務(wù)融資就是資金使用者承諾在未來按 照在一定的條件償付貸款者的融資方式， 主要有： 銀行貸款與發(fā)行債券的比較 銀行貸款 間接融資，存款者并不 直接承擔借款者違約的 風險。 發(fā)放者只能是銀行金融 機構(gòu)。 非標準化的 不能流通轉(zhuǎn)讓 向銀行申請貸款則不必 公開自己的信息，一般 是在私下里協(xié)商完成的 發(fā)行債券 直接融資，資金的最終 供應(yīng)者要承擔借款者的 各種風險 債券的持有者可是任何 個人和企業(yè) 標準化的 可以在二級市場上流通 轉(zhuǎn)讓 發(fā)行人（企業(yè)）要承擔 信息公開的義務(wù) 權(quán)益融資 權(quán)益性外源融資包括： 公開發(fā)行股票 合伙 合資 債務(wù)融資與權(quán)益融資的比較 債務(wù)融資 具有杠桿作用。 不會稀釋所有者的權(quán)

3、 益。 不會喪失控制權(quán)； 內(nèi)部人控制問題較小 權(quán)益融資 沒有杠桿作用 會稀釋所有者權(quán)益。 可能會失去部分控制 權(quán)。 內(nèi)部人控制可能較嚴 重。 財務(wù)杠桿 例：王小二想開一家餐館，總投資需要20萬元， 但他自己只有10萬元的積蓄。趙小三也想開一家 餐館，他也只有10萬元的積蓄，也不能滿足他開 餐館的資金需求。于是，他們倆達成協(xié)議，共同 出資，剛好夠20萬元。他們商議，合伙開設(shè)的這 家餐館由他們共同經(jīng)營，收益均分，也共同分擔 風險。如果每年賺了10萬元，那么，王小二和趙 小三就各自分得5萬元。這時他們的資金回報率都 為50%。 財務(wù)杠桿 例：王小二想開一家餐館，總投資需要20萬元， 但他自己只有10

4、萬元的積蓄。但他是從趙小三 處借得了10萬元，年利率為10%?？偼顿Y的回 報率仍為50%。在這種情況下，王小二的自有 資金的回報率是多小呢？ 王小二借入資金的回報率： 通過債務(wù)融資，在資產(chǎn)收益率一定的 情況下，會增加權(quán)益性融資的回報率。 外源融資方式：私募與公募 公募就是向不特定的公眾公開發(fā)行金融 工具，來籌集資金的融資方式。 私募就是只向特定的少數(shù)投資者發(fā)行證 券的融資方式。 融資成本 融資成本就是為獲取資金的各項費用支 出，通常包括： 向股東支付的紅利 向債權(quán)人支付的利息 在公開發(fā)行債券融資時所支付的承銷費、 律師費 接受信用評估等方面的支出 內(nèi)源融資的機會成本 融資加權(quán)成本 內(nèi)源融資在融

5、資總量中各自所占的權(quán)重 加權(quán)平均資金成本為： ooeedd rwrwrwc ooeedd rwrwrwc ooeedd rwrwrwc 設(shè)：債務(wù)融資成本率為 ， 債務(wù)融資在融資總資產(chǎn) 中各自所占的權(quán)重 股權(quán)融資的成本為 ， 權(quán)益融資在融資總量中各自 所占的權(quán)重 內(nèi)源融資的機會成本率為 ， 內(nèi)源融資在融資總量 中各自所占的權(quán)重 加權(quán)平均資金成本為： ooeedd rwrwrwc ooeedd rwrwrwc ooeedd rwrwrwc ooeedd rwrwrwc 企業(yè)優(yōu)序融資 優(yōu)序融資理論認為，公司經(jīng)理人員對融 資方式是有一定偏好的。一般說，經(jīng)理 人員優(yōu)先選擇的融資順序為： 內(nèi)部融資 債務(wù)融資 權(quán)益融資 政府融資 財政赤字最常見的融資方式有： 向中央銀行借款或透支 增加稅收 發(fā)行政府債券 向中央銀行借款或透支 向中央銀行借款或透支會增加基礎(chǔ)貨幣 的發(fā)行，基礎(chǔ)貨幣的供給與財政赤字同 增同減。過高的財政赤字導(dǎo)致過高的基