高級(jí)財(cái)務(wù)管理第三版王化成復(fù)習(xí)提綱

1、高級(jí)財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)提綱第一章總論1 財(cái)務(wù)管理理論是根據(jù)財(cái)務(wù)管理假設(shè)所進(jìn)行的科學(xué)推理或?qū)ω?cái)務(wù)管理實(shí)踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系，其目的是用來解釋、評(píng)價(jià)、指導(dǎo)、完善、和開拓財(cái)務(wù)管理實(shí)踐。2 財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)是指彩管理理論各組成部分以及這些部分之間的排列關(guān)系。3 財(cái)務(wù)管理的五次發(fā)展浪潮。（ 1） 第一次浪潮籌資管理理財(cái)階段。（ 2） 第二次浪潮資產(chǎn)管理理財(cái)階段（ 3） 第三次浪潮投資管理理財(cái)階段（ 4） 第四次浪潮通貨膨脹理財(cái)階段（ 5） 第三次浪潮國(guó)際經(jīng)營(yíng)理財(cái)階段得出。將財(cái)務(wù)管理環(huán)境確定為財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點(diǎn)是一種合理的選擇。4 財(cái)務(wù)管理假設(shè)。研究整個(gè)財(cái)務(wù)管理理論體系的假定或設(shè)想，它是財(cái)務(wù)管理實(shí)

2、踐活動(dòng)和理論研究的基本前提。5 財(cái)務(wù)管理派生假設(shè)。是根據(jù)財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)引申和發(fā)展出來的一些假定和設(shè)想。6.財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)。是指為研究某一具體問題而提出的假定和設(shè)想。7.理財(cái)主體假設(shè)。是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作不是漫無邊際的，而應(yīng)限制在每一個(gè)經(jīng)濟(jì)上和經(jīng)營(yíng)上具有獨(dú)立性的組織之內(nèi)。理財(cái)主體應(yīng)具備以下特點(diǎn)： （ 1 ）理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益； （ 2）理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)和財(cái)權(quán)； （ 3）理財(cái)主體一定是法律實(shí)體，但法律實(shí)體并不一定是理財(cái)主體。所謂“經(jīng)理革命” 是指領(lǐng)取薪水的經(jīng)理人員在高層管理中逐漸取代傳統(tǒng)的所有者在企業(yè)中的支配地位。理財(cái)主體假設(shè)為正確建立財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，科學(xué)劃分權(quán)責(zé)關(guān)系奠定了

3、理論基礎(chǔ)。8. 持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)。是指理財(cái)?shù)闹黧w是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是財(cái)務(wù)管理上一個(gè)重要的基礎(chǔ)前提。9 有效市場(chǎng)假設(shè)。指財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的資金市場(chǎng)是健全和有效的。只有在有效市場(chǎng)上，財(cái)務(wù)管理才能正常進(jìn)行，財(cái)務(wù)管理理論體系才能建立。美國(guó)財(cái)務(wù)管理學(xué)者法馬的將有效市場(chǎng)劃分法：（ 1）弱式有效市場(chǎng)。當(dāng)前的證券價(jià)格完全地反映了已蘊(yùn)含在證券歷史價(jià)格中的全部信息。（ 2）次強(qiáng)式有效市場(chǎng)。證券價(jià)格完全反映所以公開的可用信息（ 3）強(qiáng)式有效市場(chǎng)。證券價(jià)格完全地反映一切公開的和非公開的信息。有效市場(chǎng)應(yīng)具備以下特點(diǎn)：(1)當(dāng)企業(yè)需要資金時(shí)，能以合理的價(jià)格在資金市場(chǎng)上籌集到資金。（ 2）當(dāng)企業(yè)有

4、閑置的資金時(shí)，能在市場(chǎng)上找到有效的投資方式。（ 3）企業(yè)理財(cái)上的任何成功和失誤，都能在資金市場(chǎng)上得到反映。有效市場(chǎng)假設(shè)是建立財(cái)務(wù)管理原則，決定籌資方式、投資方式，安排資金結(jié)構(gòu)、確定籌資組合的理論基礎(chǔ)10 資金增值假設(shè)。是指財(cái)務(wù)管理人員的合理營(yíng)運(yùn)，企業(yè)資金的價(jià)值可以不斷增加。資金增值假設(shè)說明了財(cái)務(wù)管理存在的現(xiàn)實(shí)意義。11.理性理財(cái)假設(shè)。是指從事管理工作的人員都是理性的理財(cái)人員，因此他們的理財(cái)行為也是理性的。）理財(cái)是一種有目的的行為，即企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)都有一定的目標(biāo)。1 理性理財(cái)?shù)乃膫€(gè)表現(xiàn)： （）當(dāng)理財(cái)人員發(fā)現(xiàn)正在執(zhí)行的方案是3）理財(cái)人員會(huì)在眾多方案中選擇一個(gè)最佳方案。（ 2）財(cái)務(wù)管理人員都能4 以

5、便使損失降低最低。 （錯(cuò)誤的方案時(shí)，都會(huì)及時(shí)采取措施進(jìn)行糾正，使得理財(cái)行為由不理性變合理應(yīng)用新的方法，吸取總結(jié)以往工作教訓(xùn)，不斷學(xué)習(xí)新的理論，為理性，由理性變得更加理性。 理性理財(cái)行為是確立財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，建立財(cái)務(wù)管理原則，優(yōu)化財(cái)務(wù)管理方法的理論前提。財(cái)務(wù)管理的優(yōu)化原則，財(cái)務(wù)管理的決策、計(jì)劃和控制方法等都與此項(xiàng)假設(shè)有直接關(guān)系。 12.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要觀點(diǎn)。是指通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理，不斷增加企業(yè)利潤(rùn)，使得利潤(rùn)達(dá)到最1）利潤(rùn)最大化。 （ 大。缺點(diǎn)： 利潤(rùn)最大化是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不便與同時(shí)期不同企業(yè)之間的比較。利潤(rùn)最大化沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值， 也沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，可能導(dǎo)致企業(yè)不顧風(fēng)險(xiǎn)大小去追求最大的

6、利潤(rùn)。利潤(rùn)最大化往往命名企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向。（ 2）股東財(cái)富最大化。是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來最多的財(cái)富。在股票數(shù)量一定時(shí)，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，則股東財(cái)富也達(dá)到最大。體現(xiàn)：股東財(cái)富最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低， 會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響。股東財(cái)富最大化在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考察和獎(jiǎng)懲。問題是： 通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因?yàn)闊o法像上市公司一樣隨時(shí)準(zhǔn)確獲得公司股價(jià)。股價(jià)受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況，如有的上市

7、公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機(jī)會(huì)，其股票價(jià)格可能還在走高。它強(qiáng)調(diào)更多的是股東利益，而對(duì)其他相關(guān)者的利益重視不夠。（ 3 ）企業(yè)價(jià)值最大化。是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大化。第二章 企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理概述并購的概念并購的形式1、控股合并 ：收購企業(yè)在并購中取得對(duì)被收購企業(yè)的控制權(quán)，被收購企業(yè)在并購后仍保持其獨(dú)立的法人資格并繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，收購企業(yè)確認(rèn)并購形成的對(duì)被收購企業(yè)的投資。2、吸收合并 ：收購企業(yè)通過并購取得被并購企業(yè)的全部?jī)糍Y產(chǎn)，并購后注銷被收購企業(yè)的法人資格，被收購企業(yè)原持

8、有的資產(chǎn)負(fù)債在并購后成為收購企業(yè)的資產(chǎn)/負(fù)債。3、新設(shè)合并 ：參與并購的各方在并購后法人資格均被注銷，重新注冊(cè)成立一家新的企業(yè)。并購的類型（一）按照雙方所處的行業(yè)分類1、縱向并購 是指從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)所進(jìn)行的并購。2、橫向并購 是指從事同一行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購。3、混合并購 是指與企業(yè)原材料供應(yīng)、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售均沒有直接關(guān)系的企業(yè)之間的并購。（二）按照并購程序分類1、善意購并 :收購公司提出收購條件以后，如果目標(biāo)公司接受收購條件，這種購并稱為善意購并。在善意購并下，收購條件，價(jià)格，方式等可以由雙方高層管理者協(xié)商進(jìn)行并經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)。由于雙方都有合并的愿望，因此，這種

9、方式成功率較高。2、惡意收購:如果收購公司提出收購要求和條件后，目標(biāo)公司不同，收購公司只有在證券市場(chǎng)上強(qiáng)行收購，這種方式稱為惡意收購。獲取委托投票權(quán)： 是指并購方設(shè)法收購或取得別并購公司股東的投票委托書，得足夠的委托投票權(quán)， 使其能以多數(shù)地位勝過被并購公司的管理當(dāng)局，如果并購方能夠獲就可以設(shè)法改組并購方的董事會(huì)，最終達(dá)到并購的目的。還有就是收購被并購公司的股票。（三）按照并購的支付方式分類1，現(xiàn)金收購。是收購公司向目標(biāo)公司的股東支付一定數(shù)量的現(xiàn)金而獲得目標(biāo)公司的所有權(quán)（1）用現(xiàn)金購買資產(chǎn)。（ 2）用現(xiàn)金購買股票。2，股票收購。通過增發(fā)股票的方式來取得目標(biāo)公司的所有權(quán)。（1）以股票購買資產(chǎn)。（

10、2）用股票交換股票。3，承擔(dān)債務(wù)收購。指在收購過程中，收購公司通過承擔(dān)債務(wù)來換取資產(chǎn)或者股權(quán)。企業(yè)并購的動(dòng)因和效應(yīng)動(dòng)因： 1.獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，通過橫向并購企業(yè)可以快速將各種生產(chǎn)資源和要素集中起來，從而提高單位投資的經(jīng)濟(jì)收益或降低單位交易費(fèi)用個(gè)成本，獲得可觀的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 2.降低交易費(fèi)用，通過并購， 企業(yè)可以將原來的市場(chǎng)交易關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的行政挑撥關(guān)系， 從而大大降低交易費(fèi)用。 3：多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，多元化經(jīng)營(yíng)不僅可以降低風(fēng)險(xiǎn)、增加收益，而且可以是企業(yè)發(fā)掘出新的增長(zhǎng)點(diǎn)。效應(yīng)：1 并購正效應(yīng)：（1） 效率效應(yīng)理論。效率效應(yīng)理論認(rèn)為并購活動(dòng)產(chǎn)生正效應(yīng)的原因在于并購雙方的管理效率是不一樣的。 具有

11、較高管理效率的企業(yè)并購管理效率較低的企業(yè)，可以通過提高后者的管理效率而獲得正效應(yīng)。（2）經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論的假設(shè)前提是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在。（3） 多元化優(yōu)勢(shì)效應(yīng)理論。企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)并不是為了最大化股東的財(cái)富，而是為了分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)管理者和員工的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。（4）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為并購可以給企業(yè)提供成本較低的內(nèi)部融資。（5） 戰(zhàn)略調(diào)整理論。戰(zhàn)略調(diào)整理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)并購是為了增強(qiáng)企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化的能力，迅速進(jìn)入新的投資領(lǐng)域，占領(lǐng)新的市場(chǎng)，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（ 6）價(jià)值低估理論。 當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值由于某種原因而未能反映其真實(shí)價(jià)值或潛在價(jià)值時(shí)，并購活

12、動(dòng)就會(huì)發(fā)生。（7） 信息理論。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)并購時(shí)，資本市場(chǎng)之所以重新對(duì)該企業(yè)的價(jià)值做出評(píng)估，可能是并購向市場(chǎng)傳遞了目標(biāo)企業(yè)被低估的信息或者有關(guān)并購的信息將激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)的管理層采取有效措施改善其經(jīng)營(yíng)管理效率。2.并購零效應(yīng)的理論解釋：并購企業(yè)由于管理層傲慢自大，往往會(huì)過于樂觀，向目標(biāo)企業(yè)股東出價(jià)過高，使得并購成本大于并購收益。目標(biāo)企業(yè)股東收益的增加實(shí)際上財(cái)富從并購企業(yè)股東向目標(biāo)企業(yè)股東的簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)移。 3：并購負(fù)效應(yīng)的理論解釋：管理者為了自身利益損害企業(yè)股東利益為代價(jià)采取并購行為或者有關(guān)并購的決策錯(cuò)誤時(shí)，并購的總體效應(yīng)應(yīng)為負(fù)值。管理主義，認(rèn)為并購本身就是一種代理問題。自由現(xiàn)金流量假說，指企業(yè)的現(xiàn)金在支

13、付了所有凈現(xiàn)值為正的投資計(jì)劃后所剩余的現(xiàn)金流量。時(shí)應(yīng)放棄低于資本成本的投資，支付給股東，但管理者用來并購企業(yè)來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張政策，這并可能采取低收益甚至虧損的并購來損害企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題一、并購階段及步驟一般來說，企業(yè)并購都要先后經(jīng)歷前期準(zhǔn)備、談判、和整合。二、并購各階段主要涉及的財(cái)務(wù)問題企業(yè)估值支付方式籌資方案和選擇并購績(jī)效評(píng)價(jià)第三章企業(yè)并購估價(jià)1 發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司。利用本公司的力量 和利用公司外的力量 。本公司高級(jí)管理人員、并購部門本公司專業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)（投資銀行）公司外2 審查目標(biāo)公司:對(duì)目標(biāo)公司出售動(dòng)機(jī)的審查對(duì)目標(biāo)公司法律文件方面的審查對(duì)目標(biāo)公司業(yè)務(wù)方面的審查對(duì)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)方面的審查

14、： 分析償債能力， 分析盈利能力， 分析營(yíng)運(yùn)能力對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)的審查：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法:認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值是與其未來能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量密切相關(guān)的。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的優(yōu)點(diǎn)在于考慮企業(yè)未來的收益能力， 并且比較符合價(jià)值理論。 該方法對(duì)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、 周期性行業(yè)和成長(zhǎng)型公司或新生公司的預(yù)測(cè)比較困難。4 成本法 :也稱為重置成本法、加和評(píng)估法或成本加和法。使用這種方法所獲得的價(jià)值，實(shí)際上是對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整。常用計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：清算價(jià)值凈資產(chǎn)價(jià)值重置價(jià)值5 換股估價(jià)法 :如果并購是通過股票進(jìn)行，則對(duì)目標(biāo)公司估價(jià)的任務(wù)就是確定一個(gè)換股比例。換股比例是指為換取 1 股目標(biāo)公司的股份而需付出的

15、并購方公司的股份數(shù)量。6 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 ：股權(quán)資本估價(jià)，公司股權(quán)價(jià)值可以通過股權(quán)資本成本對(duì)預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)獲得公司整體估價(jià)， 公司整體價(jià)值可以使用該公司加權(quán)平均資本成本對(duì)公司預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)得到。7 自由現(xiàn)金流量，企業(yè)產(chǎn)生的，在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量。第四章企業(yè)并購運(yùn)作1 并購上市公司的方式（ 1）要約收購。是指收購人按照同等價(jià)格和同一比例相同要約條件向上市公司股東公開發(fā)出收購其持有的公司股份的行為，要約收購是對(duì)非特定對(duì)象進(jìn)行公開收購的一種方式。（ 2）協(xié)議收購。是指投資者在證券交易所集中交易系統(tǒng)之外與被收購公司的股東就股票的交易價(jià)格、數(shù)量等方面進(jìn)行私下協(xié)商， 購買被

16、收購公司的股票， 以期獲得或鞏固對(duì)被收購公司的控制權(quán)。特點(diǎn)有明確的交易對(duì)象交易程序相對(duì)簡(jiǎn)單，交易以成本較低多數(shù)是善意收購（ 3）間接收購。是指收購人雖不是上市公司的股東，但通過投資關(guān)系、協(xié)議或其他安排導(dǎo)致其獲取上市公司的控制權(quán)。2 并購資金需要量并購資金包括如下四項(xiàng)：（1）并購支付的對(duì)價(jià)（2）承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)表外負(fù)債和或有負(fù)債支出包括：退休費(fèi)、離職費(fèi)、安置費(fèi)等（3）并購交易費(fèi)用并購直接費(fèi)用和并購間接費(fèi)用(律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、利息、管理費(fèi)用等）（ 4）、整合與運(yùn)營(yíng)成本整合改制成本，注入資金成本。3 并購支付方式（1）現(xiàn)金方式支付現(xiàn)金方式并購是最簡(jiǎn)單迅速的一種支付方式，且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標(biāo)公司所歡迎。

17、缺點(diǎn)：是目標(biāo)公司股東無法推遲資本利得的確認(rèn)從而不能享受稅收上的優(yōu)惠，而且也不能擁有新公司的股東權(quán)益。對(duì)于并購企業(yè)而言，現(xiàn)金支付是一項(xiàng)沉重的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)?？紤]以下影響因素： 主并企業(yè)的短期流動(dòng)性主并企業(yè)中長(zhǎng)期的流動(dòng)性貨幣的流動(dòng)性目標(biāo)企業(yè)所在地管轄股票的銷售收益的所得稅法目標(biāo)企業(yè)股份的平均股本成本，因?yàn)橹挥谐龅牟糠植艖?yīng)支付資本收益稅。（2）股權(quán)支付： 指主并企業(yè)通過增加發(fā)行本企業(yè)的股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，從而達(dá)到并購目的的一種支付方式。換股并購對(duì)于目標(biāo)公司股東而言，可以推遲收益時(shí)間，達(dá)到合理避稅或延遲交稅的目標(biāo)，亦可分享并購公司價(jià)值增值的好處，擁有新公司股權(quán)。不足之處是所需手續(xù)較

18、多，耗時(shí)耗力，不像現(xiàn)金支付那樣簡(jiǎn)捷迅速。決定是否采用股票支付方式需要考慮：主并企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)每股收益率的變化每股凈資產(chǎn)的變動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿比率當(dāng)前股價(jià)水平當(dāng)前股息收益率（ 3）綜合證券并購方式 ：即并購企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種混合形式。可以避免上述兩種方式的缺點(diǎn)，即可使并購方避免支出更多現(xiàn)金，以造成企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，亦可防止并購方企業(yè)原有股東的股權(quán)稀釋，從而控制股權(quán)轉(zhuǎn)移。認(rèn)股權(quán)證：是一種由上市公司發(fā)出的證明文件，賦予它的持有人一種權(quán)利。從主并企業(yè)的角度看，采用可轉(zhuǎn)換債券這種支付方式的好處是：通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，企業(yè)能以比普通債券更低的利率和較寬松的契約條件

19、出售債券提供了一種能以比現(xiàn)行價(jià)格更高的價(jià)格出售股票的方式當(dāng)企業(yè)正在開發(fā)一種新產(chǎn)品或一種新的業(yè)務(wù)時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券也是特別有用。 對(duì)目標(biāo)企業(yè)股東而言，采用可轉(zhuǎn)換債券的好處是值的有利性相結(jié)合的雙重性質(zhì)在股票價(jià)格較低時(shí)，的時(shí)期。：具有債券的安全性和作為股票可使本金增可以將它的轉(zhuǎn)換期延遲到預(yù)期股票價(jià)格上升4 并購籌資方式（哪幾種）（ 1）現(xiàn)金支付時(shí)的籌資方式增資擴(kuò)股向金融機(jī)構(gòu)貸款發(fā)行企業(yè)債券發(fā)行認(rèn)股權(quán)證（ 2）股票和混合證券支付的籌資渠道發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行債券5 企業(yè)杠桿收購杠桿收購（ LBO ）是指主并企業(yè)以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和將來的現(xiàn)金收入作為抵押，向金融機(jī)構(gòu)貸款，用貸款資金買下目標(biāo)公司的股權(quán)，再以

20、目標(biāo)公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量?jī)敻督杩畹氖召彿绞?。?1）杠桿收購的特點(diǎn)（重）應(yīng)用杠桿收購的公司，其資本結(jié)構(gòu)有點(diǎn)像倒過來的金字塔。銀行貸款60債券 30自有資金10高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。具有很強(qiáng)的投機(jī)性。依賴于投資銀行的參與。（ 2）杠桿并購成功的條件 具有穩(wěn)定連續(xù)的現(xiàn)金流量 擁有人員穩(wěn)定、 責(zé)任感強(qiáng)的管理者 被并購錢的資產(chǎn)負(fù)債率較低擁有易于出售的非核心資產(chǎn)（ 3）以技術(shù)為基礎(chǔ)的知識(shí)、智力密集型企業(yè)，進(jìn)行杠桿并購比較困難6 管理層收購（1）定義 ：管理層收購指目標(biāo)公司的管理者利用外部融資購買本公司的股份，從而改變公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到公司重組目的并獲得預(yù)期收益的一種

21、收購行為。（ 2）管理層收購特點(diǎn)有助于降低代理成本有效激勵(lì)約束管理層、提高資源配置效率（ 3）管理層收購的方式與程序方式：收購上市公司、收購集團(tuán)的子公司或分支機(jī)構(gòu)、公營(yíng)部門的私有化程序：前期準(zhǔn)備，籌集收購所需資金、設(shè)計(jì)管理層激勵(lì)體系；實(shí)施收購，可以采取收購目標(biāo)公司的股票或資產(chǎn)；后續(xù)整合，調(diào)整生產(chǎn)設(shè)備，加強(qiáng)庫存管理、應(yīng)收賬款管理，調(diào)整員工結(jié)構(gòu)和為了償還銀行貸款，減少負(fù)債、降低投資、出售資產(chǎn)甚至裁員；重新上市。（ 4）我國(guó)上市公司管理層收購的主要方式有：管理層個(gè)人直接持股管理層設(shè)立公司持股管理層收購上市公司的控股公司收購上市公司的子公司其他間接收購模式7 并購防御戰(zhàn)略（1） 定義：并購防御是針對(duì)并

22、購而言的，指目標(biāo)公司的管理層為了維護(hù)自身或公司的利益，保全對(duì)公司的控制權(quán)，采取一定的措施，防止并購的發(fā)生或挫敗已經(jīng)發(fā)生的并購行為。（ 2） 提高并購成本：資產(chǎn)重估股份回購尋找“白衣騎士”“降落傘”計(jì)劃（ 3） 降低并購收益：出售“皇冠上的珍珠”“毒丸計(jì)劃”“焦土戰(zhàn)術(shù)”（ 4） 收購并購者。（ 5） 建立合理的持股結(jié)構(gòu)：交叉持股計(jì)劃員工持股計(jì)劃（ 6） 修改公司章程：董事會(huì)輪選制絕對(duì)多數(shù)條款8 并購整合（ 1）定義：是指將兩個(gè)或多個(gè)公司合為一體，有共同所有者擁有的具有理論和實(shí)踐意義的一門藝術(shù)。（ 2）整合類型與內(nèi)容（一）類型：完全整合共存型整合保護(hù)型整合控制型整合（二）內(nèi)容戰(zhàn)略整合產(chǎn)業(yè)整合存量資

23、產(chǎn)整合管理整合第 5 章 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理概述企業(yè)集團(tuán)財(cái)管管理的特點(diǎn)1 企業(yè)集團(tuán)的本質(zhì)與特征（ 1）企業(yè)集團(tuán)： 是以資本為主義紐帶， 通過持股、 控股等方式緊密聯(lián)系、 協(xié)調(diào)行動(dòng)的企業(yè)群體。（ 2）從集團(tuán)整體擴(kuò)張的角度，企業(yè)集團(tuán)的組建的方式?？v向并購形成企業(yè)集團(tuán)，即單體企業(yè)通過直接投資或并購主營(yíng)業(yè)務(wù)的上游和下游企業(yè)，以及相關(guān)行業(yè)的企業(yè)，組建成企業(yè)集團(tuán)并且擴(kuò)張橫向并購形成企業(yè)集團(tuán)，指單體企業(yè)通過直接投資或并購那些生產(chǎn)銷售同類產(chǎn)品的其他企業(yè)而形成集團(tuán)多元化戰(zhàn)略形成企業(yè)集團(tuán)，就是大企業(yè)兼并無關(guān)行業(yè)的擴(kuò)張，形成企業(yè)集團(tuán)（3）企業(yè)集團(tuán)的基本特征：企業(yè)集團(tuán)由多個(gè)企業(yè)法人組成企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)具有多樣性與開放

24、性企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模巨大企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有連鎖性和多元性（ 4）企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)： 集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的主體復(fù)雜化集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)是控制企業(yè)集團(tuán)母子公司之間往往以資本為聯(lián)系紐帶集團(tuán)財(cái)務(wù)管理更加突出戰(zhàn)略性2 企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)（ 1）直線制：是在上下層企業(yè)之間的權(quán)責(zé)安排上呈直線分布的組織結(jié)構(gòu)形式，上級(jí)企業(yè)全權(quán)領(lǐng)導(dǎo)下級(jí)企業(yè)，權(quán)力集中在集團(tuán)的最高層，各種經(jīng)營(yíng)指令層層下達(dá)。（ 2）直線職能制：是指企業(yè)集團(tuán)中各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)直接指揮與各級(jí)職能人員的業(yè)務(wù)指導(dǎo)相結(jié)合的一種企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)形式缺點(diǎn)：在于沒有從根本上改變直線制高度集權(quán)的不足之處，適應(yīng)性與靈活性較差。（3）事業(yè)部制：設(shè)立多個(gè)事業(yè)部，總部負(fù)責(zé)戰(zhàn)略層次，

25、事業(yè)部主要負(fù)責(zé)運(yùn)作層次優(yōu)點(diǎn)：既共享資源，又獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，對(duì)最終成果負(fù)責(zé)。缺點(diǎn)：事業(yè)部制下母公司與事業(yè)部職能部門的重疊可能會(huì)造成管理費(fèi)用的浪費(fèi)，同時(shí)事業(yè)部的職能部門容易不斷膨脹而過于龐大。超事業(yè)部制：業(yè)務(wù)廣泛，事業(yè)部設(shè)置過多，在母公司與事業(yè)部之間設(shè)立執(zhí)行部或事業(yè)本部，每個(gè)此類部門領(lǐng)導(dǎo)若干個(gè)相關(guān)的事業(yè)部。這種通過事業(yè)本部領(lǐng)導(dǎo)事業(yè)部的組織形式，稱為超事業(yè)部制（ 4）控股制：是一種幾乎沒有集中控制、相對(duì)松散、扁平的組織類型。設(shè)立總辦事處指導(dǎo)整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，但基本不對(duì)成員企業(yè)的生產(chǎn)和技術(shù)開發(fā)活動(dòng)進(jìn)行協(xié)調(diào)和評(píng)估。（ 5）矩陣型：是指在企業(yè)集團(tuán)中既有按職能設(shè)置的縱向組織系統(tǒng)，又有按某一項(xiàng)目劃分的橫

26、向組織系統(tǒng)，二者相結(jié)合形成了交叉式的組織結(jié)構(gòu)。注：可以說沒有一家企業(yè)集團(tuán)是完全屬于某一種歸納和分類3 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制（1）財(cái)務(wù)權(quán)利：財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)資源調(diào)配權(quán)、財(cái)務(wù)資源使用權(quán)和財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)。（ 2）集權(quán)管理：把經(jīng)營(yíng)權(quán)限中的決策權(quán)集中在集團(tuán)最高領(lǐng)導(dǎo)層，下屬企業(yè)只有日常業(yè)務(wù)決策權(quán)限和具體的執(zhí)行權(quán)。優(yōu)點(diǎn)：有利于在重大事項(xiàng)上迅速果斷地作出決策企業(yè)的信息在縱向能夠得到較充分的溝通管理者具有權(quán)威性，易于指揮缺點(diǎn)： 壓抑了下級(jí)的積極主動(dòng)性企業(yè)信息在橫向不利于溝通管理權(quán)限集中在最高層，當(dāng)管理者不熟悉的情況下，容易作出武斷的決策。（3）分權(quán)管理：把經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限和決策權(quán)分配給下屬單位，集團(tuán)最高層只集中少數(shù)關(guān)系

27、全局利益和發(fā)展的重大問題決策權(quán)優(yōu)點(diǎn)： 節(jié)約縱向信息傳遞的時(shí)間分權(quán)單位之間面對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，決策針對(duì)性強(qiáng)有利于信息的橫向溝通，并激勵(lì)了下級(jí)的積極性缺點(diǎn)： 重大事項(xiàng)的決策速度被減緩上下級(jí)溝通慢，信息分散化和不對(duì)稱分權(quán)單位容易各自為政，缺乏整天考慮，忽視整體利益第 6 章 企業(yè)集團(tuán)的資金運(yùn)籌1 企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)：關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。實(shí)行籌資權(quán)的集中化管理，其優(yōu)點(diǎn)（ 1）可以減少債權(quán)人的部分風(fēng)險(xiǎn)，增大籌資的數(shù)額，增加籌資渠道，籌資方案也容易被接受 （ 2）符合規(guī)模經(jīng)濟(jì)， 可以節(jié)約成本 （ 3）有利于集團(tuán)掌握各子公司的籌資情況，便于預(yù)算的變質(zhì)。 利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集

28、資金。發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢(shì)。2. 分拆上市： 是指一家公司以所控制權(quán)益的一部分注冊(cè)成立一個(gè)獨(dú)立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場(chǎng)上市。一方面，從母公司角度看，通過分拆出讓股權(quán)可以獲得大量的IPO 現(xiàn)金。 另一方面， 從分拆子公司的角度看， 分拆上市子公司打開了從資本市場(chǎng)直接融資的渠道，從而更好地滿足其項(xiàng)目投資需求。分拆上市時(shí)需要關(guān)注：不可視分拆上市為“圈錢” 工具。分拆業(yè)務(wù)的市盈率不可低于母公司。不可動(dòng)搖母公司的獨(dú)立上市地位。不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡。不可忽視股權(quán)稀釋帶來的外來威脅。不可沿用舊的管理模式和經(jīng)營(yíng)機(jī)制。3 企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)：以投資帶動(dòng)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展。從

29、母子公司角度分別評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目結(jié)合具體情況選擇投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)從集團(tuán)全局的角度為投資項(xiàng)目進(jìn)行功能定位4 企業(yè)集團(tuán)投資多元化：是指一個(gè)企業(yè)在兩個(gè)或更多的行業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，主要是同時(shí)向不同的行業(yè)市場(chǎng)提供產(chǎn)品或服務(wù)。（ 1）四種類型：?jiǎn)雾?xiàng)業(yè)務(wù)型主導(dǎo)產(chǎn)品型相關(guān)聯(lián)多元化型無關(guān)聯(lián)多元化型。（ 2）多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)：進(jìn)攻性動(dòng)機(jī)促成的多元化經(jīng)營(yíng)。在某一領(lǐng)域獲得成功的企業(yè)，認(rèn)為運(yùn)用相同的模式可以再其他領(lǐng)域同樣取得成功。防御型動(dòng)機(jī)促成的多元化經(jīng)營(yíng)。認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)可以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這成為多元化經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)。動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生：市場(chǎng)需求飽成本提高或銷售價(jià)格降低到難以承受的程度政府的反壟斷措外部環(huán)境：施社會(huì)需求的多樣化。企業(yè)潛

30、在的剩余資源需要發(fā)揮管理者力圖分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)內(nèi)部條件： 科研方面的聯(lián)合作用和集團(tuán)成資金、與原先的戰(zhàn)略目標(biāo)有較大的差距和企業(yè)集團(tuán)在技術(shù)、員的獨(dú)立法人地位，已經(jīng)疏密有致的多層次組織結(jié)構(gòu)）多元化戰(zhàn)略的一般分類：技術(shù)相關(guān)型市場(chǎng)相關(guān)型市場(chǎng)技術(shù)相關(guān)型非相關(guān)型。3（ 4 ）從戰(zhàn)略的角度看， 市場(chǎng)、 技術(shù)與多元化的關(guān)系（市場(chǎng)開拓新市場(chǎng)多元經(jīng)營(yíng)舊市場(chǎng)市場(chǎng)滲透產(chǎn)品開發(fā)舊技術(shù)新技術(shù)5 多元化經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)與阻礙：資源配置過于分散。產(chǎn)業(yè)選擇誤導(dǎo)。技術(shù)性壁壘和人才性壁壘。成本性壁壘和顧客忠誠(chéng)度壁壘。抵制性壁壘和政策性壁壘。6 企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn)：母公司站在集團(tuán)成員企業(yè)外部，對(duì)各事業(yè)部和子公司的利益協(xié)調(diào)。7

31、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格： 內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格又稱調(diào)撥價(jià)格。一般由進(jìn)貨價(jià)格、流通費(fèi)用和利潤(rùn)構(gòu)成。其特點(diǎn)是只反映企業(yè)集團(tuán)或公司內(nèi)部各礎(chǔ)。利潤(rùn)中心 之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，不作為各種差、比價(jià)的依據(jù)和計(jì)算基8 資本經(jīng)營(yíng)：是指圍繞資本保值增值進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，把資本收益作為管理的核心，實(shí)現(xiàn)資本盈利能力最大化9 企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營(yíng)的作用：突破規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的臨界點(diǎn)。適應(yīng)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)發(fā)展的新要求。10 企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營(yíng)的原則：企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營(yíng)必須與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相結(jié)合。企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營(yíng)要充分考慮剩余資源。企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營(yíng)要充分考慮企業(yè)聯(lián)合的特點(diǎn)。企業(yè)集團(tuán)的資本擴(kuò)張要考慮核心企業(yè)的承受能力。企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營(yíng)應(yīng)當(dāng)注意資本控制的層次限制。第 7 章 企業(yè)

32、集團(tuán)的預(yù)算控制與經(jīng)營(yíng)者績(jī)效評(píng)價(jià)1 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制的意義：控制子公司經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。有助于企業(yè)集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略管理，完成戰(zhàn)略目標(biāo)2 企業(yè)集團(tuán)控制從不同的視角有不同的分類方法。按照財(cái)務(wù)活動(dòng)的種類：投資控制、融資控制、資產(chǎn)控制、利潤(rùn)分配控制等。按照控制循環(huán)分類：事前控制、事中控制和事后控制。3 預(yù)算： 是在預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，為了實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)，以一定的方式，對(duì)企業(yè)為了的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所作的數(shù)量說明。（ 1）企業(yè)預(yù)算特點(diǎn)： 預(yù)算是包括財(cái)務(wù)預(yù)算在內(nèi)的全面預(yù)算。預(yù)算可以用價(jià)值形式反映，也可以用其他數(shù)量形式反映。預(yù)算應(yīng)該有明確的目標(biāo)。預(yù)算以預(yù)測(cè)為前提。（ 2）完整的企業(yè)全面預(yù)算包括經(jīng)營(yíng)預(yù)算、財(cái)務(wù)預(yù)算和資本

33、支出預(yù)算三大部分。（ 3）企業(yè)集團(tuán)的全面預(yù)算管理是企業(yè)集團(tuán)圍繞預(yù)算而展開的一系列管理活動(dòng)，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)整合的最基本、最有效的手段之一。程序： 預(yù)算的編制。預(yù)算的執(zhí)行與控制。預(yù)算的考評(píng)與激勵(lì)。按照其控制重點(diǎn)不同可以分為： 以利潤(rùn)為核心的全面預(yù)算管理模式，以成本為核心的全面預(yù)算管理模式以現(xiàn)金流量為核心的全面預(yù)算管理模式以銷售為核心的全面預(yù)算管理模式。預(yù)算利潤(rùn)時(shí)遵循原則： 預(yù)算利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)有戰(zhàn)略性預(yù)算利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)有可行性預(yù)算利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)有 科學(xué)性預(yù)算利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)有統(tǒng)一性。 預(yù)算管理模式的缺陷是： 可能引發(fā)短期行為，是企業(yè)只顧預(yù)算年度利潤(rùn)，忽略企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展可能引發(fā)冒險(xiǎn)行為， 使企業(yè)只顧追求高額利潤(rùn)， 增加企業(yè)財(cái)務(wù)和

34、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)虛假行為，使企業(yè)通過一系列手段虛降成本，虛增利潤(rùn)。以成本為核心的全面預(yù)算管理模式的含義：以成本目標(biāo)的控制為預(yù)算編制和管理的核心內(nèi)容，預(yù)算編制以成本預(yù)算為起點(diǎn)，預(yù)算控制以成本控制為主軸，預(yù)算考評(píng)以成本為主要考評(píng)指標(biāo)的預(yù)算管理模式。以成本為核心的全面預(yù)算管理模式的缺陷是：可能導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)只顧降低成本，忽略新產(chǎn)品開發(fā)可能導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)只顧降低成本，忽略產(chǎn)品質(zhì)量。4 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)概述：根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，依據(jù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的原則，按照企業(yè)目標(biāo)設(shè)計(jì)相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系， 根據(jù)特定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采用特定的評(píng)價(jià)方法，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的價(jià)值實(shí)現(xiàn)程度做出客觀，公正和準(zhǔn)確的綜合判斷，并出具評(píng)價(jià)報(bào)告的企業(yè)管理

35、活動(dòng)。概念包括：社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境評(píng)價(jià)原則評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)方法評(píng)價(jià)報(bào)告主要體現(xiàn)： 在戰(zhàn)略規(guī)劃中量化企業(yè)目標(biāo)在戰(zhàn)略實(shí)施中把握企業(yè)戰(zhàn)略構(gòu)建與戰(zhàn)略相適應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制作用： 量化企業(yè)目標(biāo)；實(shí)施中把握企業(yè)戰(zhàn)略；構(gòu)建相適應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制5 利潤(rùn)中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：考核指標(biāo)主要是利潤(rùn)；非貨幣的衡量方法作為補(bǔ)充兩個(gè)問題：選擇一個(gè)利潤(rùn)指標(biāo)；內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的確定利潤(rùn)指標(biāo)：貢獻(xiàn)毛益；可控貢獻(xiàn)毛益；部門貢獻(xiàn)毛益和稅前部門利潤(rùn)6 企業(yè)集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)： 過程適時(shí)跟蹤評(píng)價(jià)；基于企業(yè)整體角度評(píng)價(jià)；注重未來預(yù)期評(píng)價(jià)；直接評(píng)價(jià)；便于預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量；易于分清責(zé)任；與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。7 與財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：過程適時(shí)跟蹤評(píng)價(jià)

36、基于企業(yè)整體角度評(píng)價(jià)注重為了預(yù)期評(píng)價(jià)直接而非間接評(píng)價(jià)便于預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量易于分清責(zé)任，使控制更為有效與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)存在的缺陷：非財(cái)務(wù)計(jì)量指標(biāo)上的改進(jìn)難以用貨幣衡量，使非財(cái)務(wù)指量指標(biāo)上的改進(jìn)和利潤(rùn)之間的相關(guān)性較難把握，并且管理人員在非財(cái)務(wù)因素方面的努力很難立刻顯示出成果，因而不易貫徹實(shí)施非財(cái)務(wù)計(jì)量指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)勾稽關(guān)系較弱，有些指標(biāo)之間甚至是互斥的，易引起部門之間的沖突，管理當(dāng)局很難權(quán)衡決策過分注重非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，企業(yè)很可能因?yàn)樨?cái)務(wù)上容缺乏彈性而導(dǎo)致財(cái)務(wù)失敗。8 平衡計(jì)分卡四個(gè)角度：財(cái)務(wù)角度顧客角度內(nèi)部業(yè)務(wù)角度學(xué)習(xí)和創(chuàng)新角度。第八章國(guó)際財(cái)務(wù)管理1 國(guó)際財(cái)務(wù)管理概念： 基于國(guó)際環(huán)境

37、，按照國(guó)際慣例和國(guó)際經(jīng)濟(jì)法的有關(guān)條款，根據(jù)國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)收支的特點(diǎn)，組織國(guó)際企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。三種觀點(diǎn)： 世界財(cái)務(wù)管理，認(rèn)為國(guó)際財(cái)務(wù)管理應(yīng)當(dāng)研究能在全世界范圍內(nèi)各國(guó)企業(yè)普遍適用的原理與方法， 使世界各國(guó)的財(cái)務(wù)管理逐漸走向統(tǒng)一。比較財(cái)務(wù)管理，比較不同國(guó)家在組織財(cái)務(wù)收支、處理財(cái)務(wù)關(guān)系方面的差異，以便在解決國(guó)際之間的財(cái)務(wù)問題時(shí)不把自己國(guó)家的原則和方法強(qiáng)加給對(duì)方，而力求求同存異、互惠互利。跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理，認(rèn)為國(guó)際財(cái)務(wù)管理主要是研究跨國(guó)公司在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系時(shí)所遇到的特殊問題。（ 1）國(guó)際財(cái)務(wù)管理的發(fā)展：企業(yè)國(guó)際化（現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)）；財(cái)務(wù)管理基本原理的廣泛傳播（

38、歷史因素）；金融市場(chǎng)的完善和國(guó)際化（推動(dòng)力量）（ 2）國(guó)際財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)：國(guó)際企業(yè)的理財(cái)環(huán)境更加復(fù)雜；國(guó)際企業(yè)的資金籌集具有更多的可選擇性；國(guó)際企業(yè)的資金投入具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性。（ 3）國(guó)際財(cái)務(wù)管理面臨的風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營(yíng)方面：匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)上層建筑和政治變動(dòng)方面： 政府變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)因素的風(fēng)險(xiǎn)法律方面的風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)。2 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類：交易風(fēng)險(xiǎn)：是指企業(yè)因進(jìn)行跨國(guó)交易而取得外幣債權(quán)或承擔(dān)外幣債務(wù)時(shí)，由于交易發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的匯率不一致，可能使收入或支出發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)方式：遠(yuǎn)期外匯交易保值；貨幣市場(chǎng)套期；外匯期權(quán)交易保值折

39、算風(fēng)險(xiǎn)： 是指企業(yè)把不同的外幣余額，按一定的匯率折算為本國(guó)貨幣的過程中，生日的匯率與折算日的匯率不一致，使會(huì)計(jì)帳篷上的有關(guān)項(xiàng)目發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。方式：凈受險(xiǎn)資產(chǎn)=受險(xiǎn)資產(chǎn) - 受險(xiǎn)負(fù)債；調(diào)整外匯凈受險(xiǎn)資產(chǎn)提前或延緩支付）由于交易發(fā)折算風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)；平衡資產(chǎn)與負(fù)債金額（例如引入外幣負(fù)債等）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：是指由于匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)量、價(jià)格、成本等產(chǎn)生的影響，從而使企業(yè)的收入或支出發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)方式：多元化生產(chǎn)、銷售、采購、融資、投資；靈活的資源政策和市場(chǎng)分散化策略。外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理程序：確定適當(dāng)?shù)挠?jì)劃期；預(yù)測(cè)匯率變化情況；計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)額；確定對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)受險(xiǎn)額是否采取行動(dòng)；選擇適當(dāng)?shù)?/p>

40、避險(xiǎn)方法3 國(guó)際企業(yè)籌資管理（ 1）資金來源：公司集團(tuán)內(nèi)部母公司本土國(guó)子公司東道國(guó)國(guó)際資金來源：（ 2）國(guó)際企業(yè)的籌資方式：發(fā)行國(guó)際股票（境外上市） ；發(fā)行國(guó)際債券；利用國(guó)際銀行信貸；利用國(guó)際貿(mào)易信貸；利用國(guó)際租賃（ 3）國(guó)際企業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理：適度利用債務(wù)籌資爭(zhēng)取優(yōu)惠補(bǔ)貼貸款及當(dāng)?shù)匦刨J配額選擇合適的籌資地點(diǎn)來避稅籌資貨幣與支出貨幣盡可能一致； 流動(dòng)性強(qiáng)、 軟貨幣、多樣化；資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。（ 4）降低國(guó)際企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)：防范國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)；避免外匯風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；保持和擴(kuò)大現(xiàn)有籌資渠道；4. 國(guó)際企業(yè)投資管理（1）國(guó)際投資的種類：按投資方式，國(guó)際直接投資和國(guó)際間接投資；按資金來源，公共投資和私人投資；

41、按投資時(shí)間長(zhǎng)短， 長(zhǎng)期投資和短期投資按投資時(shí)間長(zhǎng)短，長(zhǎng)期投資和短期投資。（ 2）國(guó)際投資的程序：根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，做出國(guó)際投資決策；原因：進(jìn)行國(guó)際投資有利于取得更多的利潤(rùn)進(jìn)行國(guó)際投資有利于占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)際投資有利于保證原材料的供應(yīng)進(jìn)行國(guó)際投資有利于取得所在國(guó)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。進(jìn)行認(rèn)真研究和分析，選擇合適的國(guó)際投資方式；選用適當(dāng)?shù)姆椒?，?duì)國(guó)際投資環(huán)境進(jìn)行評(píng)價(jià)；利用國(guó)際上常用的投資決策指標(biāo)，對(duì)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評(píng)價(jià)。（3）國(guó)際投資方式：國(guó)際合資投資： 是指某國(guó)投資者與另外一國(guó)投資者通過組建合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的形式所進(jìn)行的投資。優(yōu)點(diǎn)：進(jìn)行國(guó)際合資投資可減少企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)由于與東道主投資者合資經(jīng)

42、營(yíng)，共負(fù)盈虧，外國(guó)投資者除可享受特別優(yōu)惠外，還可獲得東道國(guó)對(duì)本國(guó)企業(yè)的優(yōu)惠政策了解東道國(guó)的政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、文化等情況，并能學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)赝顿Y者的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，有利于加強(qiáng)企業(yè)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。缺點(diǎn)：進(jìn)行國(guó)際合資投資所需時(shí)間比較長(zhǎng)很多國(guó)家都規(guī)定，外資股權(quán)不能超過 50%，所以，國(guó)外投資者往往不能對(duì)合資企業(yè)進(jìn)行完全控制。是指通過組建合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)的形式所進(jìn)行的投資。國(guó)際合作投資：進(jìn)行合作投資所需時(shí)間比較短。進(jìn)行合作投資比較靈活。優(yōu)點(diǎn)： 合作者在合作過程中容易對(duì)合同缺點(diǎn)： 主要在于這種企業(yè)組織形式不像合資企業(yè)那樣規(guī)范，中的條款發(fā)生爭(zhēng)議。國(guó)際獨(dú)資投資：是指通過在國(guó)外設(shè)立獨(dú)資企業(yè)的形式所進(jìn)行的投資。不會(huì)受到其

43、他干涉。 有利于學(xué)習(xí)所在國(guó)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，有 優(yōu)點(diǎn)： 擁有自主權(quán)，利于投資者利用各國(guó)稅率的不同，通過內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格進(jìn)行合理避稅。肚子企業(yè)設(shè)立的條件都比對(duì)東道國(guó)的投資環(huán)境調(diào)查起來比較困難。在很多國(guó)家，缺點(diǎn)： 合資企業(yè)嚴(yán)格。 企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織是指一國(guó)投資者，將其資金投資與其他國(guó)家的公司、國(guó)際證券投資：發(fā)行的證券上，以期在未來獲得收益。優(yōu)點(diǎn)： 比較靈活方便降低風(fēng)險(xiǎn)增加企業(yè)資金的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力而不能達(dá)到學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)缺點(diǎn)：證券投資只能作為一種獲得股利或股息的手段，和管理經(jīng)驗(yàn)的目的，也無法控制有關(guān)資源和市場(chǎng)。）國(guó)際投資政治風(fēng)險(xiǎn)的防范（4 政治風(fēng)險(xiǎn)按照影響的范圍不同：宏觀風(fēng)險(xiǎn)和微觀風(fēng)險(xiǎn)政治

44、風(fēng)險(xiǎn)按照公司受影響的方式不同：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)利用當(dāng)?shù)刭Y源避免政治風(fēng)購買保險(xiǎn)；國(guó)際企業(yè)防范政治風(fēng)險(xiǎn)：資本預(yù)算時(shí)充分考慮；險(xiǎn) 國(guó)際企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理5 一是毛營(yíng)運(yùn)資金，是指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)總額；二是凈經(jīng)營(yíng)運(yùn)資金，營(yíng)運(yùn)資金定義： ） （ 1 指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的凈額。 使現(xiàn)金余額、應(yīng)收賬款和內(nèi)容：營(yíng)運(yùn)資金的存量管理。目的（2）從營(yíng)業(yè)活動(dòng)中獲得最大的邊際國(guó)內(nèi)原則：以最少量的營(yíng)運(yùn)資金，存貨處于最佳的持有水平。收益率。確定最佳的安置地點(diǎn)和最佳的持有目的 是使資金得到合理的安置，營(yíng)運(yùn)資金的流量管理。幣種，以避免各種可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)和損失。外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)移的時(shí)滯政府政策限制：外匯管制、稅收政

45、考慮因素：（3） 策和其他政策。 （ 4） 國(guó)際企業(yè)在現(xiàn)金管理方面考慮的問題：現(xiàn)金持有方面的問題：持有形式持有時(shí)間持有幣種現(xiàn)金轉(zhuǎn)移方面的問題。現(xiàn)金管理的方法： 現(xiàn)金集中管理：指國(guó)際企業(yè)在主要貨幣中心和避稅地設(shè)立現(xiàn)金管理中心，要求它的每一個(gè)子公司所持有的當(dāng)?shù)刎泿努F(xiàn)金余額僅以滿足日常交易需要為限，超過此最低需要的現(xiàn)金余額，都必須匯往管理中心，它是國(guó)際企業(yè)中唯一有權(quán)決定現(xiàn)金持有形式和持有幣種的現(xiàn)金管理機(jī)構(gòu)。優(yōu)點(diǎn)：規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)和全局性優(yōu)勢(shì)。 多邊凈額結(jié)算：是指有業(yè)務(wù)往來的多家公司參加的交易賬款的抵銷結(jié)算。好處： 第一，實(shí)際資金轉(zhuǎn)移數(shù)量減少，導(dǎo)致各種費(fèi)用支出減少；第二，以固定的匯率和確定的日

46、期統(tǒng)一進(jìn)行的，可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。第三，可以使國(guó)際企業(yè)建立起規(guī)范的支付渠道，同時(shí)還能與銀行建立更穩(wěn)定的合作關(guān)系。 短期現(xiàn)金預(yù)算：短期內(nèi)預(yù)測(cè)和報(bào)告現(xiàn)金流出和流入狀況的制度。 多國(guó)性現(xiàn)金調(diào)度系統(tǒng)：是現(xiàn)金管理中心根據(jù)事先核定的各子公司每日所需現(xiàn)金額和子公司的現(xiàn)金日?qǐng)?bào)表及短期現(xiàn)金預(yù)算， 統(tǒng)一調(diào)度子公司的現(xiàn)金， 調(diào)劑余缺， 使國(guó)際企業(yè)的資金能得到最充分合理的運(yùn)用。（5）應(yīng)收賬款的管理：獨(dú)立顧客的應(yīng)收賬款管理：交易幣種的確定；付款條件的確定；應(yīng)收賬款的讓售與貼現(xiàn)國(guó)際企業(yè)內(nèi)部的應(yīng)收賬款管理：提前或延遲付款；再開票中心的設(shè)置（5）存貨管理：決策時(shí)考慮：超前或延遲購置的成本存貨類型。6 國(guó)際營(yíng)運(yùn)資金流量管理（ 1）國(guó)

47、際資金流動(dòng)的限制因素：政治限制；稅收限制；外匯限制；流動(dòng)性限制。（ 2）國(guó)際資金轉(zhuǎn)移計(jì)劃：分析匯款的目的；確定匯款的數(shù)量；確定匯款的形式；綜合決策，制定計(jì)劃。（ 3）國(guó)際營(yíng)運(yùn)資金轉(zhuǎn)移的方式：股利匯付；特許權(quán)費(fèi)，服務(wù)費(fèi)和管理費(fèi)的支付；轉(zhuǎn)移價(jià)格；公司內(nèi)部信貸特許權(quán)費(fèi)：是指子公司為獲取技術(shù)、專利或商標(biāo)的使用權(quán)，而付給擁有技術(shù)、專利或商標(biāo)的母公司或子公司的報(bào)酬。服務(wù)費(fèi)：是指用于補(bǔ)償由母公司或其他子公司提供給該子公司的專門服務(wù)的支出。管理費(fèi)：是跨國(guó)企業(yè)在進(jìn)行國(guó)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)所發(fā)生的一般行政管理費(fèi)用中應(yīng)由該子公司攤付的部分。公司內(nèi)部信貸：即以母公司或其他子公司向該地區(qū)貸款的方式供應(yīng)資金，并按高利率收取利息，

48、以便在短期內(nèi)將資本調(diào)回本國(guó)。7 國(guó)際企業(yè)稅收管理（1）國(guó)際稅收概述國(guó)際稅收的種類：所得稅；增值稅；其他稅種（關(guān)稅，預(yù)扣稅，資本利得稅）預(yù)扣稅：是由東道國(guó)政府對(duì)本國(guó)居民或經(jīng)濟(jì)法人向外國(guó)投資者和債權(quán)人支付的股息和利息所征的稅資本利得稅：是指對(duì)企業(yè)出售資本性資產(chǎn)所得利益而課征的稅。國(guó)際稅收制度：傳統(tǒng)制度，分割稅率制度和轉(zhuǎn)嫁或抵免減制度國(guó)家稅收管轄權(quán)：居民稅收管轄權(quán)和收入來源地稅收管轄權(quán)。居民稅收管轄權(quán)：是指國(guó)家對(duì)其居民的所有收入都有權(quán)征收所得稅收入來源地稅收管轄權(quán)： 是指國(guó)家對(duì)來源于本國(guó)境內(nèi)的所得征稅，而對(duì)來自國(guó)外的所得免于征稅國(guó)外稅收抵免： 為避免雙重征稅， 大多數(shù)國(guó)家對(duì)已經(jīng)向東道國(guó)繳納的公司所得稅給予一定的稅收抵免。 國(guó)際稅收協(xié)定